宏观策略 - 核心观点：美国11月CPI如期反弹至+2.75%，未超预期的CPI扫清了12月美联储降息的最后障碍。短期看，12月CPI料继续反弹至+2.8%。中期看，特朗普上台后可能加剧劳务市场滞胀风险，但工资通胀黏性可能被非农中枢下移、油价增产预期和高基数掩盖，市场对"滞"的担忧或为25H1美联储平稳降息提供空间。但进入25H2，累计降息、通胀黏性和特朗普减税政策可能逼停美联储降息。预期美联储在12月降息25bps，明年3、6月各降息25bps，下半年停止降息，政策利率2025年阶段性终点为[3.75, 4.0]% [6] - 通胀数据：美国11月CPI同比+2.75%，预期+2.7%，前值+2.60%；核心CPI同比+3.32%，预期+3.3%，前值+3.33%。CPI环比+0.31%，预期+0.3%，前值+0.24%；核心CPI环比+0.31%，预期+0.3%，前值+0.28%。数据公布后，黄金和美股上涨，美债利率和美元指数下跌，市场认为符合预期的通胀数据不会给美联储12月的降息带来太大困扰 [6] - 数据结构：租金通胀降温持续性存疑，超级核心通胀黏性依旧。核心商品环比由+0.05%升至+0.31%，连续3个月环比正增长；居住通胀环比由+0.38%降至+0.34%，其中租金RPR环比由+0.30%降至+0.21%，自住房折算OER环比由+0.4%降至+0.23%。非居住核心服务环比由+0.30%降至+0.19%，超级核心通胀环比由+0.31%升至+0.34%，通胀黏性依旧 [6] - 通胀前景：12月通胀料延续反弹，关注特朗普移民政策带来的滞胀影响。短期看，11-12月较低的基数意味着12月CPI料延续反弹。中期看，24Q1的高基数意味着25Q1的CPI同比增速大概率延续回落趋势。特朗普上台后可能立即执行驱赶移民的政策，美国非农或出现滞胀 [6][10] 固收金工 - 核心观点：商业银行并购对二永债的估值表现和信用利差的影响本质上是市场对合并后主体信用资质的前瞻性定价。新设合并后，各方二永债利差水平逐步收敛，利差压缩幅度取决于整合后新设主体的资质提升空间及市场认可度。吸收合并后，被合并方二永债的估值调整幅度相对更大，合并公告后通常经历大幅压缩，而合并主体的债券走势则因短期整合压力而可能以震荡态势为主 [2][10] - 商业银行并购重组现状：地域视角下，各地兼并进度差异明显，落地模式遵循"一省一策"。类型视角下，规模较小、资质较弱的商业银行为主要的退出机构类型，村镇银行和农商行是合并重点 [10] - 商业银行并购重组动因：政策层面，改革化险需求推动银行兼并整合；市场层面，盈利承压与资本补充需求倒逼银行并购提速。中小银行的并购重组不仅是短期风险的化解过程，更是提高行业整体韧性的重要方式 [10] - 商业银行并购重组影响二永债信用利差的传导机制：新设合并后，原存续二永债信用利差水平趋于一致，利差调整幅度取决于合并后银行信用资质改善情况。吸收合并后，被合并方二永债信用利差明显收敛，合并主体的利差变化方向和幅度取决于市场对合并后整体信用资质的判断 [10] 行业 - 核心观点：宁德时代持续分红彰显资金实力，欧洲合资建厂份额再扩张。与Stellantis合资建设磷酸铁锂动力电池工厂，总投资40亿欧元，规划产能50GWh，计划于26年年底开始生产。此次合资规模超预期，预示欧洲电动化趋势不变 [14] - 盈利预测与投资评级：考虑到行业需求超预期，上修24-26年归母净利润为504/655/801亿元，同增14%/30%/22%，对应PE为24/18/15x。给予25年30x，对应目标价446元，维持"买入"评级 [14] - 欧洲电动化趋势：预计24年欧洲电动车销量同比持平，25年实现15%增长，26年销量有望提升至30%增长。宁德时代在欧洲份额已达到35%，新一轮定点份额已获40%+，本土化产能建设加快，后续份额有望提升至40-50% [14] - 动储需求上修：预计25年国内电动车销量同增25%，全球储能需求同增50%，动储需求上修至30%增长。宁德时代24年出货预计490GWh，25年650GWh+，同增33% [14]

核心观点 - 维持行业 "强于大市" 评级。风电方面，国内海上风电景气向上，出口形势向好，漂浮式商业化进程有望加速，建议重点关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；陆上风电需求有望超预期，整机价格呈现企稳回升态势，建议关注金风科技、运达股份等。光伏方面，BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；同时，积极关注政策引导和行业自律可能带来的组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等。储能方面，海外大储竞争格局和盈利能力较好，需求增长确定性较强，重点关注阳光电源、上能电气；户储市场多点开花，建议关注在新兴市场扎实布局的德业股份等。氢能方面，建议关注积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华光环能，以及燃料电池系统环节领先的参与者亿华通等[2][11] 风电 - 2025年国内海上风电发展节奏有望加快，包括风机吊装、风机招标、项目竞配等层面；预计2024年国内海上风电新增吊装规模达到8GW及以上，2025年有望实现同比50%及以上的增长；深远海风电开发有望获得实质性进展，打开海上风电成长空间。2024年海风整机出海实现订单层面的重大突破，产业趋势逐步确立，未来出海步伐有望加快。2024年前三季度国内陆上风机招标量111.5GW，同比增长约100%，陆风风机招标价格呈现企稳回升，盈利水平拐点逐步显现。2024年漂浮式海上风电供给端和项目端取得重大进展，判断2025年有望提速发展[7] 储能 - 全球多点开花，优选海外大储和新兴市场户储。大储方面，国内大储蓄势待发，海外大储竞争格局更优，看好海外大储机遇。美国大储需求仍强劲，同时欧洲和中东大储需求正快速起量，国内企业出海机遇可期。用户侧储能方面，看好新兴市场潜力。户储需求分化，传统发达市场有待回暖，新兴市场快速增长；工商储市场处于发展早期，国内市场需求高增、竞争激烈，海外市场仍在验证阶段。国内户储企业积极开拓新兴市场，并逐步拓展工商储新品，增长后劲足。建议关注市场壁垒高、增长强劲的海外大储，快速崛起、多点开花的新兴市场户储环节[8] 光伏 - 国内光伏行业消纳问题凸显，成为行业发展的主要制约因素，判断国内光伏需求将步入平稳增长的新阶段，预计2025年国内新增光伏装机270GW（交流测），同比增长约8%，全球光伏新增装机约608GW（直流侧），同比增长约11%。2024年光伏组件产业链盈利水平大幅承压，主要环节并未出现较明显的出清迹象，预计2025年组件产业链供给过剩的形势延续。政策层面开始更多地关注光伏产业低价竞争，有望起到价格和盈利水平托底的效果。隆基绿能等头部企业积极拥抱BC电池技术，BC产业趋势显现，前瞻布局的BC电池生产企业及设备供应商受益[9] 氢能 - 绿氢政策助力和场景拉动下，项目快速起量。电解槽是绿氢生产的关键设备，市场空间广阔，但当前竞争激烈。电解槽相关上市公司包括新能源企业和部分设备企业，氢能业务比重较小，企业拓展第二增长曲线。氢车激励政策频出，场景持续探索，发展潜力充足。现阶段氢车推广受成本和基础设施限制，依赖政策扶持，政策对产业的刺激作用强。氢燃料电池是氢车产业链的核心环节，上市标的质地纯、业绩弹性大，相关政策的出台有望为板块带来机遇。建议重点关注潜在体量最大、国际需求空间广阔的制氢环节，并持续追踪氢车环节政策性机遇[10] 汽车 - 增程车扩容趋势确定，技术迭代（更高纯电续航、超快充、低温性能改善）和成本优势将使得增程车中长期有数倍扩容空间，增程是中高端新能源车重要动力形式，预计2025年增程车销量达220万台左右，同比增长80%，接近翻倍，中长期空间有望达到750万台。问界、理想等当前主要增程玩家更多享受增程扩容红利[14] - AI智驾迎来体验之战、规模之战，目前华为ADS、理想、小鹏走在行业前列，传统车企极氪、长城也在加快跟进。智驾硬件降本、配置车型价格带下沉以及高阶智驾标配是三个提高保有量的手段。预计智驾硬件成本两年成本降低一半，20万以上新车有必要标配高阶智驾[15] - 主要汽车出口目的国增加了对我国汽车出口的贸易壁垒，为2025年汽车出口带来更多不确定性，但拉美、东南亚、澳新、中东非等地区汽车出口环境相对友好，短期我国汽车出口增量或主要来自这些地区。长期看，产业出海是我国汽车行业全球化的必经之路，基于本土化运营获取的海外市场份额质量更高，抗风险能力更强[16]

总量视角 - 美国11月CPI同比上升2.7%，环比上升0.3%；核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.3%，均符合市场预期。总体通胀水平短期有一定可能继续反弹，核心通胀的表现或也较为坚挺[6][11][12] - 11月能源项同比下降3.2%，降幅较10月份收窄1.7个百分点；食品项同比上升2.4%，较10月份上升0.3个百分点；核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.3%，同比与环比增速均较10月持平[12] - 11月CPI数据显示美国通胀水平再度反弹，且核心通胀保持坚挺，但总体符合市场预期。从美联储主席鲍威尔关注的超级核心服务通胀来看，11月份同比、环比增速分别较10月份下降0.13个百分点、上升0.03个百分点，环比增速出现回升[13] - 11月通胀数据或促使美联储在12月份继续降息25bp，但通胀在美联储决策中的比重或在逐渐提升，真正的挑战或在2025年[14][15] 行业公司 - 新质生产力：政策频出，低空经济元年。受益标的包括万丰奥威、宗申动力、卧龙电驱、莱斯信息、深城交、中信海直、绿能慧充[19] - 出口及出海：欧亚非拉新能源需求持续增长，关注欧洲电动车进程。受益标的包括阳光电源、德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威、上能电气、阿特斯、科华数据、盛弘股份、禾迈股份、昱能科技、华宝新能、儒竞科技、蔚蓝锂芯、思源电气、金盘科技、华明装备、神马电力、三星医疗、海兴电力、威胜信息、途虎-W、骆驼股份、冠盛股份、丰茂股份、宁德时代、湖南裕能、中伟股份、中熔电气、威迈斯、浙江荣泰、富特科技、敏实集团[19] - 内需：关注toG端资本开支持续加大的方向。受益标的包括平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、思源电气、阳光电源、上能电气、科华数据、盛弘股份、禾望电气、西典新能、盛弘股份、绿能慧充、通合科技、特锐德[20] - 周期成长：风电拐点已至，关注光伏锂电供给侧改革情况。受益标的包括大金重工、东方电缆、海力风电、泰胜风能、天顺风能、金雷股份、日月股份、三一重能、金风科技、明阳智能、运达股份、通威股份、大全能源、协鑫科技、合盛硅业、福莱特、福斯特、晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、TCL中环、钧达股份、爱旭股份、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、尚太科技、科达利、中伟股份、天赐材料、璞泰来[20]

市场策略 - 强政策预期提振情绪，市场量能显著攀升。A股主要指数集体高开，三大指数均抹去前一日跌幅；个股涨多跌少，将近2900家个股上涨；全市场成交额突破2.2万亿元，市场量能显著放大[6] - 分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.76%，收于5260.61点；代表蓝筹股的上证指数涨0.59%，收于3422.66点；代表硬科技的科创50指数涨0.75%，收于1010.91点；代表创新成长的创业板指数涨0.69%，收于2264.05点；代表创新型中小企业的北证50指数涨2.35%，收于1266.81点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输[6] - 分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.81%，收于2689.33点；代表大盘股的中证A100指数涨0.74%，收于3757.28点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.73%，收于3995.64点；代表中盘股的中证500指数涨0.76%，收于5992.09点；代表小盘股的中证1000指数涨0.93%，收于6362.02点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.00%，收于2592.37点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但中大盘股板块风格跑输[6] - 分行业来看，商贸零售、美容护理、食品饮料涨幅居前，综合、石油石化、公用事业跌幅居前[6] - 分主题来看，休闲服务金股指数、PEEK材料指数、乳业指数涨幅居前[6] 估值层面 - 上证指数市盈率（TTM）估值为14.69倍，处于历史后30.99%分位，市净率（LF）估值为1.36倍，处于历史后11.89%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为85.72倍，处于历史后96.49%分位，市净率（LF）估值为4.68倍，处于历史后45.15%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为34.97倍，处于历史后16.87%分位，市净率（LF）估值为4.19倍，处于历史后27.27%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为19.03倍，处于历史后40.34%分位，市净率（LF）估值为1.62倍，处于历史后13.16%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为53.01倍，处于历史后96.05%分位，市净率（LF）估值为4.37倍，处于历史后95.1%分位[6] 资金层面 - 万得全A指数共有2888家公司上涨，共有2277家公司下跌，其中涨停公司119家，跌停公司8家，全市场成交额22279.04亿元，较前一交易日增加5666.86亿元[6] 行业动态 - 大体量光伏采购项目招标，或成为价格风向标。中国电建发起光伏项目产品招标，包括光伏组件、逆变器招标规模各51GW。本次光伏组件集采共划分3个标段，其中标段1、标段2含TOPCon组件，分别为投资自建12GW+工程承包36GW，总计48GW；第3个标段为HJT组件，规格为3GW，BC组件不在本次招标范围内。价格上，TOPCon标段最低报价0.62元/W，整体均价在0.68元/W；HJT标段最低报价0.74元/W，整体均价0.773元/W，相较TOPCon有约0.08元/瓦左右溢价[18] - 英伟达分享有关未来AI加速器的构想。英伟达认为未来整个AI加速器复合体将位于大面积先进封装基板之上，采用垂直供电，集成硅光子I/O器件，GPU采用多模块设计，3D垂直堆叠DRAM内存，并在模块内直接整合冷板。每个AI加速器复合体包含4个GPU模块，每个GPU模块与6个小型DRAM内存模块垂直连接并与3组硅光子I/O器件配对[19] - 英伟达被反垄断调查，自主可控需求持续。国家市场监督管理总局对英伟达公司开展立案调查，认为英伟达收购迈络思对全球和中国GPU加速器、专用网络互联设备和高速以太网适配器市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果[22] - OpenAI正式发布多模态模型Sora。OpenAI宣布正式向用户开放AI视频生成模型Sora，此时距离OpenAI首次公开展示Sora已过去大约10个月。Sora将于当天晚些时候向美国及其他市场的ChatGPT付费用户开放Sora Turbo版本，这是一个生成速度更快的版本[23] 公司动态 - 华东医药（000963.SZ）：注射用利纳西普用于治疗复发性心包炎（RP）的上市许可申请获得批准。全资子公司杭州中美华东制药有限公司收到国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药品注册证书》，由中美华东申报的注射用利纳西普（Rilonacept for Injection，商品名：炎朵/ARCALYST）用于治疗复发性心包炎（RP）的上市许可申请获得批准[24] - 五新隧装（835174.BJ）：拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金。公司拟向五新投资、长沙凯诚等13名交易对方发行股份并支付现金，购买其持有的五新重工100%股权；在五新科技少数股东实现股权上翻兴中科技后，拟向王薪程、郑怀臣等156名交易对方发行股份并支付现金，购买其持有的兴中科技100%股权。同时，公司拟向符合条件的特定投资者发行股票募集配套资金[25] 农林牧渔行业 - 农林牧渔行业11月跑输大市。上证综指11月上涨1.42%，沪深300指数上涨0.66%，同期农林牧渔指数下跌0.26%，在31个申万一级行业指数中位列第21位。11月，水产养殖（18.40%）、宠物食品（8.72%）、综合Ⅲ（8.57%）涨幅居前，生猪养殖（-4.18%）、畜禽饲料（-0.71%）、果蔬加工（-0.44%）涨跌幅排名靠后[29] - 畜禽养殖：11月外三元生猪均价环比下跌，外三元仔猪均价环比上涨。11月全国外三元生猪均价为16.56元/公斤，环比下跌5.93%，同比上涨12.99%；全国15kg外三元仔猪均价为34.09元/公斤，环比上涨11.89%，同比上涨75.98%。自繁自养平均盈利约220.77元/头，外购仔猪平均养殖利润为-40.76元/头[29] - 11月主产区白羽鸡、肉鸡苗均价均环比上涨。11月全国主产区白羽肉鸡平均价为7.67元/公斤，环比上涨3.13%，同比上涨0.41%;11月全国主产区肉鸡苗平均价为4.27元/公斤，环比上涨2.71%，同比上涨86.49%[29] - 种植及饲料：11月国内玉米现货价格环比下跌，CBOT玉米期货收盘价环比上涨。2024/25年国内玉米库存消费比预期为65.9%，较2023/24年下降2.9个百分点；全球玉米库存消费比预期为21.4%，较2023/24年下降0.8个百分点[29] - 宠物食品：10月零售包装的猫狗饲料出口环比上涨。10月我国零售包装的狗食或猫食饲料出口额为1.29亿美元，环比上涨4.37%，同比上涨28.07%[29]

股市表现 - 恒生指数收市20414.09点，日比上涨2.76%，5日上涨4.42% [2] - H股指数收市7360.67点，日比上涨3.14%，5日上涨5.02% [2] - 红筹指数收市3757.66点，日比上涨2.87%，5日上涨5.29% [2] - 沪深300指数收市3966.57点，日比下跌0.17%，5日上涨0.48% [2] - 纳斯达克指数收市19736.69点，日比下跌0.62%，5日上涨1.71% [2] 商品期货与外汇 - 纽约期油收市68.16美元/桶，日比下跌0.31%，5日下跌2.55% [2] - 纽约期金收市2661.00美元/盎司，日比下跌0.15%，5日上涨0.62% [2] - 美元兑人民币汇率7.26，日比下跌0.49%，5日上涨0.51% [2] - 欧元兑美元汇率1.06，日比上涨0.42%，5日下跌0.96% [2] 经济数据 - 中国11月CPI同比上涨0.2%，低于预期的0.4%，较10月的0.3%放缓 [9] - 中国11月PPI同比下降2.5%，降幅较10月的2.9%有所收窄 [9] - 日本第三季度GDP年度化季环比1.2%，高于预期的1.0% [9] 国际经济要闻 - 日本央行副行长冰见野良三将于明年1月14日发表演讲，此举被视为为加息行动埋下伏笔 [11][12] - 英国央行计划通过指数化长期回购工具提供更多流动性，预计2025年第二季度实施 [13][14] - 日本首相石破茂表示不考虑修改与央行的联合政策声明，强调外汇市场稳定的重要性 [15] 大中华经济要闻 - 中国将实施适度宽松的货币政策，这是自2011年以来首次改变立场 [18][19] - 中国11月CPI升幅放缓，经济刺激力度仍有待加码 [20][21] - 中国外汇交易中心拟上线针对自贸区账户的离岸人民币交易功能 [22][23] - 中国国务院总理李强承诺千方百计扩大内需、提振消费 [24][25] 企业要闻 - 甲骨文第二财季营收增长9%至141亿美元，云业务营收增长52%至24亿美元，股价盘后下跌 [26][27] - 中国对英伟达启动反垄断调查，中美科技战进一步升级 [28][29] - 亿滋国际正在探索收购好时公司，潜在交易有望缔造总销售近500亿美元的食品巨头 [30][31]

财经要闻速递 - 最高法发布依法惩治"偷拍盗摄"相关犯罪典型案例，提醒广大人民群众增强保护意识 [4] - 五部门出台新政，推动人力资源服务业与制造业深度融合，提出8个方面的具体措施 [5][6][9] - 国家网信办集中整治网上金融信息乱象，加大对无资质从事金融相关业务的网站及账号的处置处罚力度 [13] - 公安部公布多起打击整治"网络水军"违法犯罪典型案例，共侦破案件900余起，抓获嫌疑人5000余名 [16][17][18] - 香港特区政府欢迎立法会通过《2024年印花税法例（杂项修订）条例草案》，落实豁免房地产投资信托基金股份或单位转让和期权庄家进行证券经销业务的印花税 [20] 行业要闻速递 - 中汽协：11月新能源汽车销量151.2万辆，同比增长47.4% [20] - 乘联会：12月1-8日乘用车市场零售50.2万辆，同比增长32% [21] - 前11个月我国铁路货运发送量同比增长2.5% [21] - 两部门：2027年底前教育系统软件正版率显著提升，全面使用正版操作系统软件、办公软件和杀毒软件 [22] - 经营性文化事业单位转制为企业可享过渡期税收优惠 [24] 个股重要公告 - 曲江文旅：收到陕西监管局警示函 [24] - 华鲁恒升：尼龙66项目己二酸装置投产，投资30.78亿 [25] - 浙文互联：拟择机处置所持豆神教育股票 [26] - *ST围海：签订1.36亿元河道整治工程施工合同 [27] - 迪哲医药：舒沃哲最新研究成果登《Lung Cancer》 [28] - 德宏股份：子公司拟投建8945.66万元储能电站项目 [29] - 上海艾录：与华能新能源签署战略合作协议 [31] - 深圳机场：11月旅客吞吐量同比增13.38% [32] - 腾达建设：中标2753.96万元桥梁建设工程 [33] - 上海医药：十四烷基硫酸钠注射液获批临床 [34]

行情回顾 - 截至2024年12月11日，上证指数上涨0.29%，深证指数上涨0.33%，北证50下跌1.41%，科创50下跌0.37%，创业板指下跌0.11%，中小综指上涨0.75%，恒生指数下跌0.77% 沪深两市成交额17764亿元 [4][5] 板块表现 - 12月11日，申万31个一级行业中，商贸零售（3.29%）、纺织服饰（2.68%）、轻工制造（2.48%）、房地产（2.28%）、综合（2.20%）涨幅居前；银行（-1.20%）、非银金融（-0.62%）、电力设备（-0.34%）、计算机（-0.07%）跌幅居前 [6][7] 核心观点 策略 - 基于朱格拉框架下，2025H1筛选具备景气韧性的受益行业，2025H2筛选具备景气弹性受益行业 [8] 非银金融 - 个人养老金迎全国推广，预计年缴存额有望超1500亿元 [9] 金工 - 港股通大消费中性看涨信号延续，2024年12月份策略推荐仓位为50% [10] 电子 - 2025年看好苹果产业链、AI驱动及自主可控产业链 [11] 计算机 - 2025年看好国产替代、AI落地 [12] 汽车 - Robo+2025年投资策略：高阶智驾渗透率爆发，机器人迎0-1突破 [13] - 新能源汽车2025年度策略：周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调 [14] 电新 - 风电2025年策略：需求高增明确，看好整机、两海、大兆瓦三条弹性主线 [15] - 储能行业2025年度策略：百舸争流千帆竞，唯有龙头破浪前 [21][22] - 光伏2025年度策略：底部夯实、右侧渐进，技术迭代破局正当时 [23] - 电网设备行业2025年策略：把握出海、特高压、配用电三条主线 [33] - 氢能行业2025年度策略：奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量 [35] 非银 - 保险2025年度策略报告：拥抱产品转型，重塑行业发展逻辑 [16] 可选消费 - 可选消费年度策略：内需草木又逢春，出海扬帆刚启航 [17] 策略 - 2025A股投资策略报告：沧海行舟 [18] 金属材料 - 基本金属2025年度策略：供改红利兑现，铝业长牛可期 [19] - 战略金属2025年度策略: 价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲 [20] 基础化工 - 基础化工行业2025年度策略：新周期、新格局、新机遇——成长为先，周期接力 [24] 化妆品 - 美护行业2025年度策略：品牌强化，把握产品生命周期，情绪消费引领市场 [25] 医药 - 医药行业2025年度策略：2025轻装上阵，反转源于三大机会 [26] 交运 - 交运2025年度策略：政策预期向好，布局航空及物流板块 [27][28] 传媒互联网 - 传媒互联网2025年度策略：把握α机会，顺势而为 [29] 公用事业 - 公用环保行业2025年度策略：电源侧投资开花结果，与成长风格共振 [30] 金工 - 金融工程2025年度策略：LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代 [31] 军工 - 军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期 [32] 食品饮料/农林牧渔 - 食品饮料行业2025年度报告：政策催化预期改善，重视底部配置机会 [36] - 农林牧渔行业2025年度策略：养殖景气度延续，关注后周期改善 [37] 家电 - 家电行业2025年度策略：精选优质出口龙头，把握内销政策催化 [38] 社服 - 社服2025年度策略：把握困境反转弹性+优质龙头持续性 [39] 纺服 - 纺织品和服装行业2025年度策略：写在分歧时，再谈纺服投资价值 [40][41] 房地产 - 房地产行业2025年度策略：穿越漫漫长夜，迎接黎明破晓 [42] 机械 - 机械行业2025年度策略：首推自主可控，关注顺周期及出海 [43] 通信 - 通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇 [44] 固收 - 透过政府债供给看本轮财政扩张 [45] 公司研究 - 锦波生物深度：薇旖美放量确定性高，多剂型+多型别+多适应症蓄力中长期成长 [48]

核心观点 - 2024年中国海外工程承包新签合同额保持较高增速，一带一路共建国家占比持续提升，央企建筑龙头公司在全球市场竞争中具备显著优势，海外发展空间广阔[2][3] - 2024年12月中央政治局会议提出积极财政政策和适度宽松货币政策，预计将改善建筑业需求，推荐关注央企建筑龙头公司[4] 行业分析 - 2024年1-10月全国对外承包工程新签合同额人民币计价为1.26万亿元，同比增长16.60%；以美元计价为1776.5亿美元，同比增长15.30%[2] - 2023年1-12月累计新签合同额结束了两年同比下跌，同比增长4.5%[2] - 央企建筑龙头公司海外新签订单保持高增长，2024年前三季度中国建筑、中国交建、中国电建、中材国际、中国中冶等公司海外订单同比增速分别为88.12%、24.66%、15.42%、6.30%、85.20%[3] - 中国城镇化率2023年底为66.16%，较发达国家仍有差距，国内基建仍有较大空间，但央企建筑龙头公司全球竞争力提升，海外发展将带来更大空间，特别是"一带一路"共建国家处于高速发展阶段[3] 投资建议 - 2024年12月9日中央政治局会议提出"2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，"加强超常规逆周期调节"，"提高投资效益，全方位扩大国内需求"，预计将改善建筑业需求，推荐关注中国交建，建议关注中国建筑、中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建、中国中冶和中国电建等央企龙头公司[4] - 2024下半年中小市值公司涨幅较大，市值200-500亿市值的机械设备类公司涨幅最大为50.65%，建议关注底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善的成长板块，包括人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备[11] - 处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升，10月制造业PMI回升至50.1%，1-10月制造业投资同比+9.3%，建议关注工业母机、工程机械、工控设备板块[11] - 专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复，建议关注人形机器人、半导体设备、光伏设备、锂电设备、激光设备[11] 公司分析 - 川环科技2024Q3高温影响逐步消散，订单恢复正常，营收同比增速为3.7%，公司凭借较强产品开发实力、成本控制力以及国内主流客户覆盖，车用管路业务有望维持增长态势[51] - 川环科技新客户开拓顺利，已取得华为江淮合作的尊界车型某管路系统定点，参与了智界等相关管路的开发工作，储能和液冷服务器领域市场前景可期，公司有望在两个新领域取得较好成绩[51] - 川环科技2024-2026年归母净利润预计为2.1/2.6/3.3亿元，对应EPS0.96/1.21/1.54元，维持"推荐"评级[53]

市场分析 - 沪深指数表现：上证指数收盘3402.53点，下跌0.05%；深证成指收盘10731.66点，下跌0.55%；创业板指收盘2248.63点，下跌0.81%[2][3] - 海外市场指数表现：道琼斯指数收盘44401.93点，下跌0.54%；纳斯达克指数收盘19736.69点，下跌0.62%；标普500指数收盘6052.85点，下跌0.61%[2] - 期货市场表现：NYMEX原油收盘68.15点，下跌0.32%；COMEX黄金收盘2682.7点，下跌0.12%；综合铜03收盘9231.5点，上涨1.19%[2] - 市场综述：周一沪指冲高回落，深成指、创业板指盘中均一度跌超1%，沪深两市全天成交额1.63万亿，较上个交易日缩量1543亿[3] - 板块表现：机器人概念股维持强势，AI应用方向局部活跃，CRO概念股受利好刺激一度走强，药明康德涨超6%[3][4] 数据揭秘 - 融资余额：截至12月6日，上交所融资余额报9512.31亿元，较前一交易日减少9.05亿元；深交所融资余额报8979.8亿元，较前一交易日减少6.04亿元；两市合计18492.11亿元，较前一交易日减少15.09亿元[7] 投顾观点 - 指数盘中震荡加剧，两市成交额缩量，沪指日线级别震荡整理收十字星，市场局部板块活跃，走势分化，盘中波动加大[8] - 重要会议指出实施更加积极有为的宏观政策，可优选个股为主，把握好热点题材的轮动节奏，适当留意相对低位放量异动品种[8] 概念热点 - AI教育：政策频发支持AI教育普及，字节豆包引领AI学习风潮，月活已达到7000万，向一亿目标迈进，豆包推出教育垂类APP豆包爱学，覆盖英语口语练习、全科答疑、沉浸式名著阅读[9] - AI+教育：伴随大数据、云计算等底座支持不断提升，以及硬件层面迭代，用户交互体验改善明显，已发展至产业扩张阶段，推动规模化的因材施教逐步落地可期[10] 重点新闻 - 脑机接口：清华大学生物医学工程学院教授洪波分享了其团队研发的无线微创脑机接口产品NEO的最新进展，计划入组30至50名患者进行植入，在国内大约10个中心展开[12] - 华为增资东莞极目机器：华为技术有限公司全资持股的东莞极目机器有限公司注册资本由8.7亿人民币增至38.9亿人民币，增幅约347%，项目总投资72亿，将打造成为新产业基地，专注于新一代信息技术、新材料、高端装备制造等行业[12] 涨停复盘 - 机器人概念：爱仕达、泰尔股份、奋达科技等多股涨停，归因于华为技术有限公司全资持股的东莞极目机器有限公司注册资本大幅增加[13] - AI应用股：天娱数科、华扬联众、风语筑等多股涨停，归因于美股AI应用股上周五继续大涨，其中广告营销大厂AppLovin总市值一度超1300亿美元，年内涨幅超8.5倍[15] - PEEK材料：中欣氟材、中研股份、新潮新材等多股涨停，归因于生产1000万台人形机器人将产生350亿元PEEK需求，到2027年国内PEEK材料需求将达到167亿元以上[23][24] 未来大事提醒 - 2024年移动机器人产业发展年会暨移动机器人采购经理峰会将于2024-12-11举行，相关板块为机器人概念[43] - 2024中国人工智能大会暨北京人工智能产业峰会将于2024-12-13举行，相关板块为人工智能[43] - 2024中国通信产业大会暨第十九届中国通信技术年会将于2024-12-18举行，相关板块为物联网[43] - 2024中国(长三角)低空经济应用博览会将于2024-12-20至2024-12-22举行，相关板块为低空经济[43]

市场分析 - 市场综述：周二市场大幅高开后持续回落，创业板指回落幅度超4%。沪深两市全天成交额2.2万亿，较上个交易日放量5657亿[4] - 盘面上，机器人概念股维持强势，柯力传感等30余股涨停。消费股一度走强，AI应用方向冲高回落[6] - 板块方面，人形机器人、食品加工、互联网电商、Sora概念等板块涨幅居前，培育钻石、煤炭、港口、电力等板块跌幅居前[7] - 截至收盘，沪指涨0.59%，深成指涨0.75%，创业板指涨0.69%[8] 数据揭秘 - 截至12月9日，上交所融资余额报9514.54亿元，较前一交易日增加2.23亿元；深交所融资余额报9012.46亿元，较前一交易日增加32.66亿元；两市合计18527.0亿元，较前一交易日增加34.89亿元[10] 投顾观点 - 指数大幅高开后快速回落，全天呈现高开低走态势，两市成交额明显放量。从沪指日线级别看，指数距离前期调整高点仅一步之遥，资金依然是围绕之前的热点展开，盘面上并未出现大的变化，大幅高开后抛压较大，情绪偏谨慎，在当前量能情况下，市场仍存在结构性机会，寻找轮动中的个股机会为主[11] 概念热点 - 商业航天：SpaceX是商业航天领域龙头公司。新的政策环境可能有利于SpaceX的星链计划、手机直连、火星探索等各领域的计划的快速部署。我国国内商业航天市场也正处于快速发展阶段。我国正积极布局2个大型低轨星座"GW星座"和"千帆星座"（G60星座），并已申报另一万星星座"Honghu-3"。三大低轨卫星互联网星座的建设预示着国内商业航天的加速期即将到来，这对于提升国家战略竞争力具有重要意义。我国商业航天产业链完备，涉及卫星制造、发射服务、地面设备制造等多个环节，相关公司实力雄厚，具备国家战略价值和高盈利性，有良好的发展前景[12] 重点新闻 - 2024世界工业机器人展即将开幕，机构称机器人行业长期向好趋势不改。本次展会由广东省产学研合作促进会、广东省粤港澳经贸发展促进会、广东鸿威国际会展集团有限公司、佛山市运高展览有限公司共同主办，旨在推动工业自动化、智能制造和人工智能与机器人技术的融合，为全球制造业提供展示前沿技术和创新解决方案的平台，助力全球工业发展。万联证券表示，在国内外需求回暖、政策持续发力及产品性能不断提升的催化下，中国机器人行业仍将继续处在发展的历史机遇期中，国产品牌的份额有望进一步提升，我国机器人长期向好趋势不改[14] - 国资委召开会议统筹推进央企"一带一路"投资合作布局。会议强调，要进一步强化规划引领，坚持共商共建共享、开放绿色廉洁、高标准惠民生可持续的原则，统筹推进中央企业不断优化共建"一带一路"投资合作布局，探索基础设施、能源资源、产业园区等联动发展新模式，不断拓展更高水平、更具韧性、更可持续的共赢发展新空间。兴业证券认为，"一带一路"有望持续获得政策支持，同时沿线国家基建需求旺盛，建筑出海企业有望充分受益，在"一带一路"政策推动下实现业绩增长和估值提升[14] 涨停复盘 - 机器人概念股表现强势，多只股票涨停。例如，爱仕达002403、泰尔股份002347、建设工业002265等[15] - 食品饮料板块也有多只股票涨停，如一鸣食品605179、双塔食品002481等[20] - 芯片产业链相关股票也有涨停，如惠发食品603536、东方海洋002086等[24] - PEEK材料相关股票表现突出，如中欣氟材002915、中研股份688716等[28] - 商业零售板块股票涨停，如中百集团000759、文峰股份601010等[29] 未来大事提醒 - 2024中国人工智能大会暨北京人工智能产业峰会将于2024-12-13举行，相关板块为人工智能[31] - 2024中国通信产业大会暨第十九届中国通信技术年会将于2024-12-18举行，相关板块为物联网[31] - 2024中国(长三角)低空经济应用博览会将于2024-12-20至2024-12-22举行，相关板块为低空经济[31] - 第二届人工智能生成内容国际会议暨大模型应用创新大会将于2024-12-21举行，相关板块为人工智能[31]