投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入12.14亿元（同比增长21.26%），归母净利润4.25亿元（同比增长24.11%），扣非归母净利润4.11亿元（同比增长25.33%）[1] - 第二季度营业收入6.50亿元（同比增长约17.3%），归母净利润2.42亿元，扣非归母净利润2.30亿元[1] - PFA脉冲消融产品快速放量，累计完成手术800余例，传统三维非房颤手术完成近8,000例[5] - 血管介入业务表现强劲，冠脉业务收入6.54亿元（同比增长30.02%），外周介入收入2.13亿元（同比增长21.33%）[5] - 海外重点市场加速增长（同比增长34.56%），欧洲、俄罗斯独联体及拉美地区表现亮眼[5] - 毛利率提升至73.51%（同比上升0.76个百分点），净利率提升至34.51%（同比上升0.74个百分点）[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.00亿/11.72亿/15.35亿元，对应PE为44/34/26倍[5] 业务表现 - 电生理业务收入2.46亿元（同比增长9.98%），核心耗材可调弯十极冠状窦标测导管销售超50,000根[5] - 冠脉产品进入医院数量同比增长超18%，外周产品进入医院数量同比增长超20%[5] - 境内业务收入10.70亿元（同比增长20.93%），境外业务收入1.43亿元（同比增长23.84%）[5] 财务数据 - 综合毛利率73.51%（同比+0.76pts），销售费用率17.24%（同比-0.46pts），研发费用率12.95%（同比-0.42pts）[5] - 第二季度毛利率73.87%（同比+0.52pts），净利率36.76%（同比+0.07pts）[5] - 预计2025年营业收入26.91亿元（同比增长30%），2026年34.75亿元（同比增长29%），2027年45.53亿元（同比增长31%）[6] - 当前总市值40.0十亿元，每股净资产19.8元，ROE（TTM）27.0%[2] 产品与市场 - 磁定位压力感应消融导管、星型标测导管等多款新品获批，完成全线产品三维化布局[5] - 中东非地区受地缘局势影响增长承压，但整体符合预期[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司业态优化、AI技术赋能及盈利改善预期 [2][7] 核心观点 - 公司通过购物中心、百货、超市三大业态升级与AI数字化融合推动经营效率提升 超市Sp@ce3.0调改后部分门店销售额实现数倍增长 厦门五缘湾店/南昌朝阳洲店/深圳坂田店调改后三天销售额同比分别增长567%/281%/251% [7] - 数字化转型成效显著 灵智数科"百灵鸟"AI大模型推动外部业务收入同比增长174% 智能用工平台"小活儿"GMV同比增长120% 线上GMV达27.1亿元 数字化会员超5300万（同比+8.5%） [7] - 盈利结构持续优化 25H1归母净利润1.54亿元（同比-0.05%） 扣非净利润1.26亿元（同比+8.6%） 超市可比店利润总额同比+15.03% 预计25-27年归母净利润1.32/1.62/1.90亿元 [6][7] 财务表现 - 25H1营业收入60.09亿元（同比-1.79%） 毛利率36.37%（同比-0.66pct） 期间费用率34.11%（同比+0.50pct） 其中销售费用率30.25%（同比+0.84pct） [7] - 25Q2营业收入27.42亿元（同比-1.32%） 归母净利润277.41万元（去年同期468.25万元） [7] - 预测25-27年营业收入119.34/122.11/124.27亿元 同比增长1.3%/2.3%/1.8% 毛利率稳定在37%左右 [6] 业态运营 - 购物中心/百货/超市分别经营46/58/106家 可比店营收57.45亿元（同比-2.66%） 购物中心/百货可比店营收10.63/9.56亿元（同比-2.44%/-9.42%） 出租率93.25%/92.55% 坪效1066/1161元/㎡ [7] - 超市可比店营收37.26亿元（同比-0.83%） 坪效1310元/㎡ 客单量同比+0.87% 客单价同比-2.66% [7] - 购百业态利润分化 购物中心/百货可比店利润总额同比+8.32%/-15.97% [7] 技术升级 - 天虹APP流量同比增长4.7% 上线鸿蒙端拓展用户渠道 消费会员人数同比增长9.7% [7] - AI+SaaS产品升级包括AI拍小票、AI推荐、AI文案等功能 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025H1实现营收17.79亿元，同比增长28.07% [1] - 2025H1归母净利润5.02亿元，同比增长38.29% [1] - 2025H1扣非净利润4.84亿元，同比增长40.64% [1] - 2025Q2营收10.31亿元，同比增长33.82% [1] - 2025Q2归母净利润3.81亿元，同比增长47.27% [1] - 2025Q2扣非净利润3.72亿元，同比增长51.50% [1] - 2025H1毛利率达86.9%，同比提升2个百分点 [2] - 预计2025年归母净利润27.7亿元，同比增长52.1% [3][4] - 预计2026年归母净利润33.3亿元，同比增长19.9% [3][4] - 预计2027年归母净利润39.1亿元，同比增长17.6% [3][4] 市场环境与业务驱动 - 2025年上半年A股市场单边成交额159.22万亿元，同比增长58.9% [1] - 销售费用投入3.4亿元，同比增长38% [2] - 管理费用投入1.2亿元，同比增长9% [2] - 研发费用投入5.8亿元，同比减少2% [2] - "爱基金"平台接入228家基金公司及证券公司 [3] - 代销基金及资管产品24,606支 [3] AI技术进展与产品创新 - 持续优化问财HithinkGPT大模型 [2] - 问财投资助手升级为自主规划推理智能体 [2] - 新产品具备多步自主规划能力 [2] - 建立并开源金融大模型评估基准BizFinBench [2] - BizFinBench包含10万+条中文金融问答数据 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年营收57.98亿元，同比增长38.5% [4] - 预计2026年营收69.81亿元，同比增长20.4% [4] - 预计2027年营收82.19亿元，同比增长17.7% [4] - 当前市值对应2025年PE 77倍 [3][4] - 当前市值对应2026年PE 64倍 [3][4] - 当前市值对应2027年PE 55倍 [3][4] - 预计2025年每股收益5.16元 [4] - 预计2026年每股收益6.19元 [4] - 预计2027年每股收益7.27元 [4] 业务战略布局 - 搭建互联网智能理财服务平台 [3] - 提供股票、基金、养老金、期货、保险等多元理财场景 [3] - 满足投资者综合性财富管理一站式需求 [3] - ETF扩张驱动公募基金市场扩容 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司上半年业绩表现强劲 营收同比增长23%至17.1亿元 归母净利润同比增长88%至3.4亿元 [1] - 公司产销两旺 自有品牌销售占比达65% 品牌认可度持续提升 [1] - 海外产能布局完善 形成美国+越南+泰国工厂的海外产能布局 龙头地位有望进一步稳固 [2] - 产品端推陈出新 渠道端持续突破 电动高尔夫球车营收增长超9倍 电动自行车和越野摩托车增速超40% [2] - 全面推进智能化 与宇树、开普勒、K-Scale等公司达成战略合作 以机器人作为智能化起点 [3] 财务表现 - 2025年上半年加权平均ROE为10.4% 同比提升4.2个百分点 归母净利率20.0% 同比提升6.9个百分点 [1] - 单二季度实现营收10.7亿元 同比增长23% 归母净利润2.6亿元 同比增长95% [1] - 预计2025-2027年收入为42亿元、56亿元、74亿元 同比增长40%、34%、33% [3] - 预计2025-2027年归母净利润为7.5亿元、9.8亿元、12.8亿元 同比增长74%、31%、31% [3] - 对应2025-2027年PE为28倍、21倍、16倍 [3] 业务细分 - 智能电动低速车收入11.5亿元 同比增长31% 电动高尔夫球车已实现球场内场景突破 2家球场小规模进驻 [1] - 高尔夫球车高端经销商突破230家 进驻北美高端购物中心North Park [2] - 电动自行车高端经销商突破300家 [2] - 新品全景露营车CITY定价15500美元正式发售 第二品牌TEKO将于9月北美首发 [2] - 特种车收入4.9亿元 同比增长8% 全地形车持续发力市场攻坚 [2] - ATV排量段持续完善 300CC销量突破 350CC批量生产 500CC小批量试产 [2] - 新增研发130、180CC等小排量产品 创新迭代200、250CC及电动ATV等车型 [2] - 高端经销商拓展至100多家 [2] 产能布局 - 越南基地冲刺满产 美国工厂全力推进 泰国工厂预计2026年2月基本建成 [2] - 越南工厂已完成车架成型、表面处理、动力总成等关键工艺环节布局 产能持续提升 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价格115.2元 当前价格96.73元 [7] 核心财务表现 - 2025年H1营收101.96亿元 同比增长12.80% 归母净利润1476.63万元（剔除股份支付费用后为6334.26万元） [1] - 2025Q2单季度营收59.39亿元 环比增长39.53%创历史新高 扣非净利润2.34亿元 环比增长215.94% [1] - 预计2025/2026/2027年营收分别为230.5/260.5/300.9亿元 归母净利润4.82/16.09/20.76亿元 [5] 业务亮点 - 企业级存储业务收入6.93亿元 同比增长138.66% 具备"eSSD+RDIMM"产品设计与规模供应能力 [3] - 自研主控芯片累计批量部署超8000万颗 UFS4.1产品性能超越市场同类 与闪迪达成战略合作 [4] - TCM商业模式与闪迪、传音、ZTE等Tier1客户达成合作 提升产业链整合效率 [4] 全球化布局 - 巴西子品牌zilla销售收入13.88亿元 同比增长40.01% [5] - 全球品牌Lexar销售收入21.45亿元 同比增长31.61% 业务覆盖全球60+国家和地区 [5] 成长驱动因素 - 短期受益存储涨价带来的毛利率弹性 中期依托企业级存储国产替代放量 中长期通过主控芯片自主化与TCM模式构建壁垒 [5] - 产品完成鲲鹏、海光、飞腾等国产CPU平台适配 DDR5 RDIMM通过AMD工作站CPU认证 [3] - 下游手机、PC市场温和复苏 AI推动服务器需求增长 [2]

投资评级 - 买入（维持）[1][4] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长60.07%至86.71亿元，创同期历史新高[4] - 营业收入同比下降7.83%至947.73亿元，但营业成本降幅更大（同比下降10.96%），盈利能力提升[4] - 经营性现金流净额同比增长11.40%至120.09亿元，财务稳健性增强[4] - 铜价中枢长期向上趋势明确，TFM及KFM矿山产量稳定释放驱动业绩增长[4] - 收购Lumina黄金获得Cangrejos金矿，黄金资源量638吨，储量为359吨，打造第二增长极[6] 财务表现 - 2025H1归母净利润86.71亿元（同比+60.07%），Q2单季47.25亿元（同比+41.2%，环比+19.75%）[4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至166.3/195.2/215.3亿元（原152.1/168.8/186.9亿元）[4] - 2025-2027年EPS预计0.78/0.91/1.01元，对应PE为15.5/13.2/12.0倍[4][7] - 毛利率持续改善，2025E-2027E预计18.2%/19.9%/20.9%[7] - ROE维持高位，2025E-2027E预计18.7%/18.2%/16.8%[7] 产量与运营 - 铜产量35.36万吨（同比+12.68%），钴产量6.11万吨（同比+13.05%），TFM东区产能持续释放[4][5] - 铌产量5231吨（同比+2.94%），磷产量58.26万吨（同比-0.12%），巴西板块回收率创历史最佳[5] - 钼产量6989吨（同比-4.90%），钨产量3948吨（同比-1.79%），国内板块小幅下滑[5] - 所有产品均达成"时间过半、任务超半"年度目标[5] 战略布局 - 完成收购加拿大Lumina黄金，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿100%股权[6] - 该矿黄金资源量638吨（平均品位0.46g/t），储量359吨（平均品位0.55g/t），矿山寿命26年[6] - 黄金业务有望成为公司第二增长极，提升金属品种多样性[6] 市场与估值 - 当前股价12.08元，总市值2584.43亿元，流通市值2109.27亿元[1] - 近3个月换手率72.4%，流动性充足[1] - 2025E-2027E归母净利润增速预计22.9%/17.4%/10.3%[7] - PB估值逐步下降，2025E-2027E预计3.0/2.5/2.1倍[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025Q2营收59亿元创历史新高，环比增长39.5%，同比增长30% [7] - 2025Q2毛利率14.8%，环比提升4.4个百分点 [7] - 归母净利润1.67亿元，净利率提升至3% [7] - 扣非归母净利润2.34亿元，环比增长216% [7] - 企业级存储业务快速放量，2025H1营收6.93亿元，同比增长139% [7] - 自研主控芯片累计出货超8000万颗 [7] - 车规级存储产品实现量产出货 [7] 财务表现 - 2025H1营业总收入101.96亿元，同比增长12.8% [2][7] - 2025H1归母净利润0.15亿元，剔除股份支付费用后为0.63亿元 [7] - 预计2025年营业总收入2033.1亿元，同比增长16.3% [2] - 预计2025年归母净利润6.15亿元，同比增长23.4% [2] - 预计2025年毛利率17.0%，较2024年的19.0%有所下降 [2] - 预计2025年每股收益1.47元/股 [2] 业务亮点 - 拥有FORESEE、Zilia和Lexar三大存储品牌 [7] - FORESEE品牌2023年B2B收入在全球独立存储器品牌中排名第五 [7] - Lexar品牌2023年B2C收入在全球独立存储器品牌中排名第二 [7] - Zilia品牌2023年在拉丁美洲和巴西的独立存储器企业中排名第一 [7] - 2024年Zilia营收23.12亿元，同比增长120.15% [7] - 2024年Lexar营收35.25亿元，创历史新高 [7] - 2025H1 Zilia营收13.88亿元，同比增长40% [7] - 2025H1 Lexar营收21.45亿元，同比增长32% [7] 技术创新与产品进展 - 企业级存储2024年营收9.22亿元，同比增长666.30% [7] - PCIe SSD与SATA SSD完成与多个国产CPU平台服务器的兼容性适配 [7] - 车规级UFS2.1产品已量产出货，第二代UFS3.1产品完成设计和验证 [7] - 2025H1 LPDDR4产品在多个汽车客户完成验证并量产出货 [7] - 自研SLC NAND芯片2023年出货量突破5000万颗 [7] - 自研存储芯片2024年累计出货量超1亿颗 [7] - 自研主控芯片WM6000、WM5000、WM3000累计出货超8000万颗 [7] 市场数据 - 当前收盘价96.73元 [3] - 一年内最高价116.91元，最低价60.59元 [3] - 市净率6.0 [3] - 股息率0.26% [3] - 流通A股市值265.43亿元 [3] - 每股净资产16.08元 [3] - 资产负债率60.17% [3] - 总股本4.19亿股，流通A股2.74亿股 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司25H1营收17.69亿元，同比增长30.8%，但归母净利润1.86亿元仅同比增长5.2%，利润端低于预期主要因战略投入导致销售费用率提升 [7] - 线上渠道收入占比88.87%且同比增长37.85%，丸美品牌大单品策略及PL恋火品牌营销活动推动收入高增长 [7] - 多品牌矩阵建设显效，丸美品牌聚焦胶原蛋白技术升级，PL恋火通过KOL营销实现品牌声量激增636% [7] 财务表现 - 25H1毛利率74.6%（同比-0.1pct），净利率10.5%（同比-2.6pct），销售费用率56.5%（同比+3.4pct） [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.18亿元/5.33亿元/6.67亿元，对应PE为41/32/25倍 [6][7] - 2025E营收预测38.15亿元（同比增长28.5%），2026E营收47.75亿元（同比增长25.2%） [6] 品牌业务 - 丸美品牌25H1营收12.50亿元（同比+34.4%），以胶原小金针面霜为核心单品，通过全球代言人杨紫营销实现超18亿级曝光 [7] - PL恋火品牌25H1营收5.16亿元（同比+23.87%），通过定制短剧和新品粉底液营销，618期间GMV突破3.5亿元 [7] 渠道表现 - 线上渠道收入15.71亿元（同比+37.85%），天猫旗舰店TOP5单品销售占比73%，店播销售同比增长59% [7] - 线下渠道收入1.97亿元（同比-7.07%），通过护肤沙龙会及科技美肤馆探索新零售模式 [7] 技术及产品 - 发布新品小金针超级面膜，采用重组双胶原蛋白成分及超导促渗技术 [7] - 研发费用率2.3%（同比-0.4pct），管理费用率2.9%（同比-0.6pct） [7]

投资评级 - 买入评级（维持）[1][3] 核心观点 - 改性塑料行业小巨头，受益于汽车轻量化与家电换新需求驱动产能持续释放[3] - 汽车领域：1kg改性塑料可替代2-3kg钢材料，乘用车改性塑料使用率提升至13%，使用量达130-160kg/辆，预计2026年将增至210kg/辆[3] - 家电领域：改性塑料广泛应用于洗衣机、冰箱、彩电等产品配件，需求有望边际回升[3] - 海外布局：2025年5月在新加坡设立全资子公司，作为辐射东南亚及全球市场的运营平台[3] - 2025年上半年归母净利润同比增长23%至0.73亿元，营收同比增长26.83%至8.79亿元[8] - 改性聚丙烯业务2025H1营收同比增长34.38%至7.66亿元，毛利率15.54%[8] 财务预测与估值 - 2025E归母净利润预测1.46亿元（同比+20.74%），2026E为1.66亿元（同比+14.02%），2027E为1.89亿元（同比+13.60%）[1][3] - 2025E营业总收入预测19.45亿元（同比+20.62%），2026E为22.39亿元（同比+15.07%），2027E为25.65亿元（同比+14.59%）[1] - 2025E最新摊薄EPS为0.97元/股，对应PE 18.69倍；2026E EPS为1.10元/股，对应PE 16.39倍；2027E EPS为1.26元/股，对应PE 14.43倍[1][3] - 2025E销售毛利率预测16.03%，归母净利率7.50%[9] - 2025E净资产收益率（ROE）11.53%，投资资本回报率（ROIC）11.10%[9] 业务表现 - 2025H1改性聚丙烯业务营收7.66亿元（同比+34.38%），毛利率15.54%（同比-1.08pct）[8] - 其他改性塑料业务营收0.91亿元（同比-6.13%），毛利率24.57%（同比+5.12pct）[8] - 塑料片材业务营收0.15亿元（同比-24.99%），毛利率6.42%（同比+2.36pct）[8] - 研发费用同比增长49.84%，主要因新项目投入增加[8] 市场与战略布局 - 汽车轻量化趋势驱动需求，新能源车渗透率提升进一步扩大市场空间[3] - 新加坡子公司承担国际贸易、海外客户开发、供应链管理等职能[3] - 总市值27.39亿元，市净率2.32倍，流通市值17.77亿元[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 成本控制有效对冲收入下降 2025H1营业收入同比下降5.83%至131.85亿元 但归母净利润同比增长1.05%至10.82亿元 主要得益于营业成本同比下降8.51% [1][2] - 增量电厂贡献业绩增长 新疆英格玛电厂和钱营孜二期电厂分别贡献净利润增量2.47亿元和0.24亿元 [2] - 参股煤电一体投资收益下滑 2025H1投资收益同比下降27.31%至4.98亿元 其中国能神皖能源收益减少2.93亿元 中煤新集利辛发电收益减少0.72亿元 [2] - 未来成长性明确 2025-2026年参控股装机将持续投产 包括30万千瓦皖恒风电 80万千瓦皖能奇台光伏等项目 集团后续项目注入预期强烈 [3][5] 财务表现 - 2025H1经营活动现金流量净额同比增长20.40%至31.02亿元 [1] - 单Q2业绩显著改善 归母净利润环比增长43.86%至6.38亿元 [1] - 盈利预测调整 预计2025-2027年归母净利润分别为21.46/21.91/22.71亿元 对应PE分别为7.69/7.53/7.27倍 [4][5] 业务分部表现 - 新疆机组盈利稳健 江布电厂实现综合收益2.38亿元 英格玛电厂收益2.47亿元 [2] - 省内大部分电厂盈利改善 马鞍山电厂收益同比增长0.04亿元至0.60亿元 铜陵电厂收益增长0.03亿元至1.46亿元 [2] - 环保业务表现亮眼 环保公司收益同比增长0.16亿元至1.26亿元 [2]