报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面，美联储9月加息落地后前期估值压力阶段性释放，但会后表态偏鹰或对铝价高位形成长期压力；基本面支撑好，国内电解铝社会库存加速去化，LME库存降至历史极低位，全球显性库存共振去化格局未改；需求端下游加工龙头企业开工率回升，铝材出口同比增长；预计铝价震荡反弹，关注24500元/吨一线压力[2][7] - 铸造铝方面，成本端废铝偏紧格局短期难改，成本支撑仍牢；需求端制约依旧存在，终端订单未明显放量，下游按需小单采购，传统旺季效应缓慢兑现；社会库存去化缓慢压制上方空间；行业开工率自低位回升，但废铝原料紧张与税票政策观望制约产量释放，供应增量有限；预计铸造铝保持区间震荡[2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从3274.5元/吨涨至3300元/吨，SHFE铝连三从24470美元/吨降至24335美元/吨，沪伦铝比值从7.5降至7.4，LME现货升水从22.27美元/吨降至1.22美元/吨等多项交易数据有变化[4] 行情评述 - 宏观上，美联储加息，欧央行、日央行同步收紧，美元重回100关口压制有色等风险资产；国内生产端有韧性但内需偏弱，新型政策性金融工具投放托底基建；地缘上，霍尔木兹通航磋商使油价回落，但曼德海峡仍紧张；人民币逆势升值，预计Q4围绕6.60 - 6.75双向波动；商品市场整体分化，有色受美元与低库存博弈，能源有上行风险[5] - 电解铝消费端，国内下游铝加工行业开工率环比上升0.6个百分点至61.9%，9月传统旺季持续兑现，后续各板块延续旺季修复态势但传统需求复苏偏弱等问题仍存；库存方面，9月17日电解铝锭库存73.3万吨，较上周减少3.3万吨，铝棒库存15.25万吨，较上周减少0.05万吨[6] - 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货24500元/吨涨50元/吨，江西保太ADC12现货价格24000元/吨涨100元/吨，佛山和上海精废价差均跌79元/吨，上周再生铝龙头企业开工率增加1.3%至53.3%，交易所仓单库存2.2万吨较上周五减少678吨[6] 行情展望 - 同报告核心观点中电解铝和铸造铝的展望内容[2][7] 行业要闻 - 巴林铝业公司目前铝产量已恢复至战前水平的80%，通过红海港口吉达及阿曼苏哈尔港进行出口[9] - 8月中国摩托车产销量环比下降、同比增长，1 - 8月产销量同比增长；8月摩托车出口环比下降、同比增长，1 - 8月整车出口量同比增长，摩托车发动机出口同比下降[9][10] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水等多种与铝相关的数据图表，展示不同时间段内各数据的变化情况[12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面，1 - 8月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积及全国固定资产投资（不含农户）同比下降，基础设施投资同比下降，但信息传输业、航空运输业、水上运输业投资增长 [1] - 基本面，上周螺纹产量、表需增加，厂库、社库、总库存减少；热卷产量、表需减少，厂库增加，社库、总库减少 [1] - 总体而言，上周钢联产业数据一般，钢材供需双弱，需求偏弱令市场承压，成本走弱拖累钢价，预计钢价震荡调整 [1] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE螺纹钢 | 3096 | -12 | -0.39 | 4561503 | 2612583 | 元/吨 | | SHFE热卷 | 3290 | -35 | -1.05 | 1878637 | 1327848 | 元/吨 | | DCE铁矿石 | 715.5 | -2.5 | -0.35 | 1291728 | 588960 | 元/吨 | | DCE焦煤 | 1487.0 | -98.0 | -6.18 | 6060722 | 793775 | 元/吨 | | DCE焦炭 | 1952.5 | -110.0 | -5.33 | 213995 | 69791 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡下跌，成本走弱拖累钢价 [4] - 现货市场，唐山钢坯价格3000（0）元/吨，上海螺纹报价3240（+20）元/吨，上海热卷3310（-20）元/吨 [4] - 宏观方面，1 - 8月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积及全国固定资产投资（不含农户）同比下降，基础设施投资同比下降，但信息传输业、航空运输业、水上运输业投资增长 [4] - 产业方面，上周螺纹产量、表需增加，厂库、社库、总库存减少；热卷产量、表需减少，厂库增加，社库、总库减少 [5] - 基本面，上周钢联产业数据一般，钢材供需双弱，需求偏弱令市场承压，成本走弱拖累钢价，预计钢价震荡调整 [5] 行业要闻 - 9月15日，中国钢铁工业协会发布倡议书，提出严格落实产量调控等，由45家钢铁企业共同发起 [6] - 1 - 8月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积同比下降 [6][7] - 1 - 8月全国固定资产投资（不含农户）同比下降，基础设施投资同比下降，但信息传输业、航空运输业、水上运输业投资增长 [7] 相关图表 - 展示螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、钢厂盈利率、短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费、螺纹钢月差季节图、热卷月差季节图、卷螺差季节图等图表 [9][21][22]

报告行业投资评级 - 短期看多 [1] 报告的核心观点 - 纯碱产能过剩，相对于上半年整体产量有所收缩；重碱需求疲软，轻碱需求相对稳定；库存历史高位，重碱持续累库，轻碱库存持续高位 [2] - 供需偏弱格局压制纯碱价格，纯碱价格持续走弱，同时因氨碱法长期亏损，联碱法处于生产成本附近，限制其下行空间 [2] - 上周基本面供给相对低位，需求相对稳定，纯碱期价下跌受阻，可以尝试低位做多 [2] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 纯碱 01 合约上一交易日下跌 5.45%，收于 1007，持仓 +28092 手；前 20 多头持仓 +3225 手，空头持仓 +39841 手 [1] 期现结构&价差 - 现货到付均价从 1107.5 元/吨降至 1105.75 元/吨，下跌 1.75 元/吨；主力合约期价从 1065 元/吨降至 1007 元/吨，下跌 58 元/吨；主力基差从 42.5 元/吨升至 98.75 元/吨，上涨 56.25 元/吨 [10] - Sa01 - 05 价差从 -54 元/吨降至 -58 元/吨，下跌 4 元/吨；Sa05 - 09 价差从 153 元/吨降至 -44 元/吨，下跌 197 元/吨；Sa09 - 01 价差从 -99 元/吨升至 102 元/吨，上涨 201 元/吨 [10] 供给 - 纯碱周产量从 68.38 万吨降至 66.92 万吨，下降 1.46 万吨，降幅 2.14%；重碱周产量从 35.15 万吨升至 35.28 万吨，上升 0.13 万吨，升幅 0.37%；轻碱周产量从 33.23 万吨降至 31.64 万吨，下降 1.59 万吨，降幅 4.78% [11] - 损失量从 26.96 万吨升至 28.32 万吨，上升 1.36 万吨，升幅 5.04% [11] 需求 - 玻璃产量从 99.0355 万吨升至 100.056 万吨，上升 1.02 万吨，升幅 1.03%；损失量从 41.297 万吨降至 40.277 万吨，下降 1.02 万吨，降幅 2.47%；总库存从 7078.04 万吨降至 6985.7 万吨，下降 92.34 万吨，降幅 1.30% [11] - 光伏产量从 47.7265 万吨降至 47.5965 万吨，下降 0.13 万吨，降幅 0.27% [11] 库存 - 纯碱库存从 193.11 万吨降至 188.88 万吨，下降 4.23 万吨，降幅 2.19%；重碱库存从 92.67 万吨降至 89.17 万吨，下降 3.5 万吨，降幅 3.78%；轻碱库存从 100.44 万吨降至 99.71 万吨，下降 0.73 万吨，降幅 0.73% [14] 成本利润 - 纯碱成本整体小幅下行，氨碱法成本从 1296 元/吨降至 1295 元/吨，下降 1 元/吨，降幅 0.08%；联碱法成本从 1789 元/吨降至 1783 元/吨，下降 6 元/吨，降幅 0.34% [12] - 纯碱行业亏损小幅收缩，氨碱法利润从 -177.7 元/吨升至 -176.8 元/吨，上升 0.9 元/吨；联碱法利润从 -219 元/吨升至 -213 元/吨，上升 6 元/吨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格震荡上行，美联储加息25个基点后，因市场预期充分，贵金属价格维持上行态势 [4][7] - 此次美联储全票通过加息将利率调至3.75%-4.00%，主席沃什称通胀高且持续久，点阵图显示多数官员预计年内至少再加一次息 [4] - 地缘方面美伊仍交战，伊朗领导人将参加联合国大会讨论战争 [4] - 本次加息为预防性且已被定价，加息落地后贵金属走强，央行购金加速、ETF资金回流提供支撑，预计短期贵金属价格维持反弹 [4][9][11] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|948.52|6.44|0.68|105043|178255|元/克| |沪金T+D|947.11|7.66|0.82|51276|272954|元/克| |COMEX黄金|4415.90|25.90|0.59|||美元/盎司| |SHFE白银|16263|39|0.24|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|16248|683|4.39|432070|2930290|元/千克| |COMEX白银|66.79|1.77|2.71|||美元/盎司| |GFEX铂金|446.10|6.00|1.36|5811|3825|元/克| |铂金9995|441.13|-4.75|-1.07|||元/克| |NYMEX铂金|1804.60|-4.75|0.17|||美元/盎司| |GFEX钯金|311.20|-4.75|1.30|4908|3825|元/克| |NYMEX钯金|1314.50|-4.75|-0.04|||美元/盎司| [5] 市场分析及展望 - 上周贵金属价格震荡上行，美联储加息符合预期，市场将其视为利空落地，加息后贵金属维持上行 [4][7] - 美联储加息25个基点将利率调至3.75%-4.00%，政策声明显示经济活动扩张、通胀高，主席沃什重申通胀问题且拒绝提供前瞻指引 [8] - 地缘上美伊交战，沙特与胡塞武装交火，海峡航运量低，伊朗称美国准备谈判，本周联合国大会将讨论战争 [9] - 加息为预防性且已定价，加息后贵金属走强，央行购金加速、ETF资金回流提供支撑，预计短期价格维持反弹 [4][9][11] 重要数据信息 - 美国8月零售销售环比增1.2%超预期，进口物价指数环比升0.7%、出口物价指数升0.6%均超预期 [12] - 美国就业市场分化，初请和持续申领失业金人数下降，但求职环境走弱，或呈现“存量稳、新增弱”特征 [12] - 英国央行上周四维持利率不变，日本央行加息25个基点至1.25%，行长称不排除连续加息 [12] - 委内瑞拉拟将40亿美元黄金从伦敦运往纽约 [13] 相关数据图表 - **贵金属ETF持仓变化**：黄金总持仓1057.12吨，较上周增9.70吨、较上月增18.19吨、较去年增62.56吨；ishare白银持仓15226.98吨，较上周减89.90吨、较上月减48.61吨、较去年增21.84吨 [14] - **CFTC非商业性持仓变化**：黄金期货2026-09-15非商业性净多头230338，较上周减1622；白银期货2026-09-15非商业性净多头25326，较上周减723 [16][17] - **其他图表**：包含SHFE和COMEX金银价格走势、COMEX和LBMA黄金白银库存变化、SPDR黄金和SLV白银持有量变化、沪期金与沪金T+D及沪期银与沪银T+D价差变化、黄金白银内外盘价格变化、COMEX金银比价、美国通胀预期变化、金价与美元等多种因素走势关系、美联储资产负债表规模、美国政府债务规模、铜金比价、美元指数与欧元兑美元走势、NYMEX铂钯库存及比价、铂钯期货和期权非商业性净持仓等图表 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中东地缘扰动边际缓和，全球市场继续回暖，海外高利率预期反复扰动A股风险偏好，带来情绪修复 [3] - 各板块行情分化，A股轮动加快，科技赛道回暖，商品板块中黑色震荡调整，有色震荡反弹，能化高位震荡，贵金属震荡反弹 [3] 分组总结 宏观金融 - 海外美联储多位官员表态不排除年内再度加息，美债收益率高位震荡，卡塔尔斡旋美伊谈判，市场对中东冲突升级预期降温，油价回落，全球风险偏好回暖；国内8月经济数据改善，出口有韧性，稳增长政策持续落地，长线资金托底市场 [3] - A股轮动加快，科技赛道回暖，结构性行情凸显，建议适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位；商品板块分化，黑色谨慎观望，有色谨慎做多，能化谨慎观望，贵金属短期谨慎试多 [3] 股指 - 上周五A股震荡上行，成长板块回暖，成交放量，半导体等板块领涨，汽车等板块走弱 [4] - 8月经济数据反映内需改善、出口有韧性，美联储官员鹰派，美伊有斡旋谈判信号，国内稳增长政策落地，流动性充裕支撑市场 [4] - 后续关注美联储官员讲话、美伊谈判进展、国内稳增长政策落地节奏，操作上适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位 [4] 贵金属 - 上周五国内贵金属夜盘上涨，国际盘面黄金、白银收涨，因美联储加息后部分空头了结，美伊谈判预期压制油价，但美联储鹰派表态、美元和美债收益率高位运行有约束，全球央行购金提供长期支撑 [5] - 操作上短期谨慎观望，关注美元指数、美债收益率、美伊谈判进展、美联储表态 [5] 黑色金属 钢材 - 上周五钢材期现货市场弱势下跌，成交量低位，多部委发布煤炭政策叠加海外加息，成本端下行致市场走弱 [7] - 现实需求不及预期，投机需求消失，五大品种钢材表观消费量回落，库存去化平稳，螺纹钢厂库增加；供给方面，钢厂排产调整，产量小幅回升 [7] - 预计短期区间震荡，关注焦煤价格和钢材需求恢复持续性 [7] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格延续弱势，铁水日产有韧性但盈利钢厂占比低，若钢厂持续亏损需求或回落 [7] - 本周全球铁矿石发运量和到港量环比回升，后续到港量或回落，短期价格区间震荡，关注钢厂利润和铁水日产量变化 [7] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格回落，锰矿现货平稳，全国187家独立硅锰企业开工率和日均产量增加 [8] - 高成本低利润下部分合金厂可能减产，河钢集团硅锰价格有变化，主产区硅铁价格有区间，河钢硅铁招标数量减少 [8] - 短期硅铁、硅锰盘面区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 美联储加息符合预期但表态偏鹰，市场认为后续加息概率大，流动性收紧制约反弹；美国铜关税推迟传闻有反复可能 [9] - 全球精炼铜小幅过剩，Comex铜库存累积，非美地区供应趋紧，矿端供给偏紧提供底部支撑 [9] 铝 - 上周五LME铝现货与三个月升贴水回落，产业端变动有限，国内铝锭去库利好，日本铝进口溢价下降证实全球供应转松 [11] - 市场关注海内外铝产能释放，海外多国装置投产、复产，国内有近百万吨产能爬坡，阿联酋环球铝业和巴林铝业有复产计划 [11] 锡 - 供应端我国前7个月从刚果金进口锡矿略降，从尼日利亚和澳大利亚进口略增，三国合计有增量但受战事和疫情影响；需求端进入旺季但改善幅度难测，传统需求弱，AI相关高端焊料需求高增 [12] - 库存方面，下游逢低补库，锡锭社会库存、仓单和LME库存下降，但海外现货仍宽松 [12] - 短期宏观风险释放，旺季已至，库存下降，锡价受提振，但宏观风险未消，缅甸佤邦复产推进，上涨空间谨慎 [12] 碳酸锂 - 周度产量增加，各产线产量有变化，生产毛利好转，社会库存和仓单库存下降 [13] - 宏观和供需格局转弱限制上方高度，下游低库存策略支撑需求但难驱动价格上行，产业链利润挤压，关注仓单去化持续性，建议反弹逢高卖出深度虚值看涨期权 [13] 工业硅 - 周度产量增加，多地开工率有数据，开炉数量增加，社会库存下降，仓单库存减少，套保压力有限 [14][15] - 供需双弱，社会库存高位，贴近成本定价，北方开工率低迷，西南复产低于往年，预计总体开工率低位，成本支撑受煤炭和电价上涨抬升，但弱需求和高库存有压力 [15] 多晶硅 - 弱现实延续，硅片、电池片价格下跌，组件价格承压，库存增加，仓单增加，套保压力大 [15] - 相关部门召开光伏行业会议，政策底已现，仓单增加和组件价格未跟随限制上游涨价幅度 [15] 能源化工 原油 - 周末沙特发布紧急警报，沿岸城市受影响，沙特阿美告知欧洲客户下月不分配原油，莫斯科炼厂受袭击，燃料市场供应趋紧 [16] - 短期油价高位震荡，若供应局势恶化有上抬可能 [16] 沥青 - 油价企稳，沥青未下行，国内炼厂开工下行，供应随开工率走低，成本上行，后批次进口油加工利润下降 [16] - 社库下降，供需两弱，旺季尾段需求有限，成本端支撑使沥青短期维持高位波动，油价下行前保持高位 [16] PX - 油价企稳，PX价格回落稳定，国内外装置开工回升至80%，PTA货源流通慢，现货基差高带动PX价格走高 [17] - 聚酯下游扩大减产，上下游矛盾扩大，实货窗口价震荡，对石脑油价差维持，等待原油上行空间打开 [17] PTA - 能化盘面回落，PTA基差走低，加工费回升，下游开工维持低位，旺季可能进一步下探 [17] - 短期供应是主要矛盾，后期下游减产可能累库，短期随油价高位震荡，中期宽幅区间格局，等待油价突破 [17] 乙二醇 - 油价回落，乙二醇流通性紧缺，基差维持，买盘跟进一般，工厂提负意愿明显，市场关注中东船运 [18] - 下游对高价原料承受度走低，停工降负延续，短期流动性问题难解决，高位做空风险大，维持高位盘整 [18] 短纤 - 上游原料高位震荡，短纤价格持稳，产销4成，利润亏损，终端开工反弹有限，厂家无旺季囤库意向 [18] - 低利润下装置检修，短期降负概率在，油价上行后跟随走强，维持高位震荡 [18]

铜周报 宏观利空兑现，铜价企稳反弹 核心观点 ⚫ 上周铜价企稳反弹，主因美联储预防性加息符合市场预 期，中东局势边际现缓和迹象，全球科技板块估值修复， 新基建发展增速较快驱动金属消费增长，市场风偏逐渐回 升。基本面来看，海外中断矿山复产缓慢，非美地区精铜 维持紧缺格局，国内社会库存极低区间运行，LME0-3回归 Back结构，旺季来临国内电铜与废铜供应均存瓶颈，现货 升水大幅走高，内盘Back结构相持续走扩。 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 赵奕 从业资格号：F03153902 投资咨询号：Z0023788 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 2026 年 9 月 21 日 ⚫ 整体来看 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端钢厂亏损严重，铁水产量低位，叠加钢铁行业协会倡议控产降库，节前补库需求空间受限；供应端上周海外发运与到港均环比回升，港口库存高位，供应压力持续存在；铁矿预计震荡承压 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3096 | -12 | -0.39 | 4561503 | 2612583 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3290 | -35 | -1.05 | 1878637 | 1327848 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 715.5 | -2.5 | -0.35 | 1291728 | 588960 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1487.0 | -98.0 | -6.18 | 6060722 | 793775 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1952.5 | -110.0 | -5.33 | 213995 | 69791 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡调整，供强需弱库存高位压制，日照港PB粉报价684元/吨，环比持平 [4] - 需求端钢厂亏损严重，铁水产量低位，叠加钢铁行业协会倡议控产降库，节前补库需求空间受限。上周247家钢厂高炉开工率82.32%，环比上周减少0.80个百分点，同比去年减少1.66个百分点 ；高炉炼铁产能利用率89.23%，环比上周增加0.50个百分点 ，同比去年减少1.12个百分点；钢厂盈利率7.79%，环比上周持平，同比去年减少51.08个百分点；日均铁水产量237.63万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年减少3.39万吨 [1][4] - 供应端上周海外发运与到港均环比回升，港口库存高位，供应压力持续存在。上周全球铁矿石发运总量3517.1万吨，环比增加158.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2842.2万吨，环比增加143.3万吨。库存方面，全国47个港口进口铁矿库存17135.93万吨，环比增加112.71万吨；日均疏港量351.22万吨，降7.28万吨 [1][5] 行业要闻 - 9月15日，中国钢铁工业协会发布《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》，由45家钢铁企业共同发起，提出严格落实产量调控、坚持自律控产降库存、充分发挥行业价格监督员队伍作用 [10] - 9月17日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4%，符合预期，12名票委全票通过；最新利率点阵图显示，18位官员预计到2026年底联邦基金利率将升至4%-4.25%，核心判断是年内还将加息一次 [10] 相关图表 - 包含全国钢厂盈利率、日均产量:生铁:全国:估计值、全国247家钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率和产能利用率等图表 [9] - 包含全球生铁产量走势图、全球粗钢产量走势图、铁矿石:澳洲和巴西发货量等图表 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价止跌反弹，宏观利空阶段性减弱，市场风险偏好改善；基本面多空交织，原生铅复产规模有限、现货货源区域性偏紧，再生铅受成本约束增产难兑现，供应有收缩预期，电池企业低位补库驱动铅价反弹；但国内铅锭社会库存仍处高位，终端消费未实质好转，持续去库动能不足；预计短期铅价反弹节奏放缓，上方重点关注16500元/吨附近压力 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅9月11日价格16135元/吨，9月18日涨至16320元/吨；LME铅9月11日价格1892.5美元/吨，9月18日涨至1921美元/吨；沪伦比值从8.53降至8.50；上期所库存从72965吨减至69280吨；LME库存从380025吨减至373625吨；社会库存从7.41万吨减至7.19万吨；现货升水从 - 135元/吨降至 - 140元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2611合约期价止跌反弹，收至16325元/吨，周度涨幅1.18%，周五夜间震荡重心上移；伦铅探底回升，收至1921美元/吨，周度涨幅1.51%；现货市场持货商挺价，流通货源紧张；再生铅炼厂亏损修复，出货积极性上升 [5] - 库存方面，9月18日LME周度库存373625吨，减少6400吨；上期所库存69280吨，减少3685吨；9月17日SMM五地社会库存7.19万吨，较周一减少0.17万吨，较上周四减少0.22万吨 [6] 行业要闻 - 9月18日国产铅精矿加工费为150元/金属吨，进口矿加工费为 - 175美元/干吨，环比均持平 [8] - 税务端推进“交易即开票”，再生铅企业废电瓶原料采购合规压力抬升，合规货源获取难度加大 [8] - 凡口铅锌矿9月17日起恢复生产 [8] 相关图表 - 报告包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、企业开工率、再生铅企业利润、铅矿周度加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进出口盈亏等图表 [10][13][15]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 光伏玻璃供给端实质性出清加速，产能与库存同步下行，标志着行业调整从“降价保份额”转向实质性产能出清 [2][32] - 理想i9 Home正式发布，补全i系列旗舰位置，强化六座纯电SUV市场竞争力 [1][20] - 中蒙电网实现“网对网”互联，跨境电力合作持续深化 [3][47] - 引力一号“一箭九星”海上发射成功，创下我国单次海上发射载荷重量和轨道高度新高 [4][53] 根据相关目录分别进行总结 1 新能源汽车：理想 i9 Home 正式发布 - 2026年9月16日，理想汽车正式发布全新理想i9 Home，全国统一零售价36.98万元 [1][12] - 基于理想第二代纯电平台，标配101kWh三元锂5C超充电池，CLTC续航705km，充电10分钟增加500km [1][15] - 车长5225mm、车宽1970mm、车高1752mm，轴距3168mm，风阻系数0.215，CLTC百公里能耗15.1kWh [15] - 首批交付车型搭载宁德时代5C三元锂电池，10月底将全量切换为理想自研5C三元锂电池 [15] - 提供Home客厅、Home影院、Home套房三种模式，前两排配备四张全尺寸零重力座椅 [15] - 标配自研马赫M100芯片，算力1280TOPS，马赫VLA2.5将于10月随交付开始推送 [16] - 标配线控转向、后轮转向及魔毯空气悬架，后轮转向将最小转弯半径缩短至5.3米 [17] - 采用量产SUV中面积最大的“防撞盾”，全车配备11个安全气囊，后碰工况按最高92km/h设计 [17] - 理想i9将与L系列增程、MEGA形成互补，完成从增程电动到高压纯电旗舰的产品版图扩张 [1] - 重点推荐三条主线：电池环节的宁德时代、隔膜环节的恩捷股份、热管理的三花智控、高压直流的宏发股份、薄膜电容的法拉电子 [22] - 4680技术迭代重点关注大圆柱外壳的科达利、斯莱克，高镍正极的容百科技、当升科技、芳源股份、长远锂科、华友钴业、振华新材、中伟股份、格林美 [22] - 新技术重点关注固态电池的厦钨新能、中一科技、宏工科技、先惠技术、纳科诺尔 [22] - 近期锂电池材料价格：三元动力电芯0.63元/Wh，环比0.00% [23] - 碳酸锂电池级价格13.22万元/吨，环比-7.10% [23] - 氢氧化锂价格12.53万元/吨，环比-7.53% [23] - 厦门钨业2026年半年度权益分派：每10股派发现金红利4.20元，合计派发现金红利6.67亿元 [31] 2 新能源发电：光伏玻璃供给端实质性出清加速 - 中国光伏玻璃在产产能自2026年3月触及年内高点后持续回落，至9月中旬累计收缩已超过两成 [2][32] - 2026年3月在产产能达到年内峰值87860吨/天，截至9月11日当周降至68585吨/天，较3月高点累计减少19275吨/天，降幅约21.9% [32] - 行业库存天数自5月高点起连续去化超过四个月，至9月11日当周已降至39天左右，较高点去化约7.4天，降幅约16.1% [33] - 光伏玻璃库存天数在2025年10月曾低至24.1天，至2026年5月中旬触及年内高点约46天 [33] - 本周国内光伏玻璃库存下降速度开始放缓，主要因组件企业面临亏损压力导致采买收紧 [33] - 目前210R单瓦亏损约为0.4元/平方米左右 [33] - 多晶硅价格指数报40.94元/千克，N型复投料报价39.1-42.7元/千克 [34] - N型183硅片价格0.994-1.002元/片，210R硅片1.027-1.039元/片 [34] - 183、210N电池片成交区间分别为0.298-0.301元/W和0.285-0.292元/W，210R小幅上行至0.299-0.31元/W [35] - 国内组件价格重心继续小幅下移，分布式各规格跌幅多在0.001-0.002元/瓦之间 [36] - 光伏投资建议关注五条主线：硅料龙头协鑫科技、通威股份、大全能源 [37] - 关注铜浆导入的博迁新材、聚和材料、帝科股份，BC产业化的爱旭股份、隆基绿能，TOPCon领先企业晶科能源、晶澳科技、天合光能 [37] - 关注逆变器环节的阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技 [37] - 关注北美市场复苏的钧达股份、横店东磁、阿特斯、博威合金 [38] - 关注金刚线环节的金博股份，光伏支架细分龙头清源股份 [38] - 风电关注海风管桩的海力风电、天顺风能、泰胜风能，海缆的东方电缆、中天科技、亨通光电 [39] - 关注全球竞争力的振江股份、大金重工、明阳电气、日月股份、金风科技、明阳智能、三一重能 [39] - 储能关注大储的科陆电子、南网科技、阳光电源、金盘科技、华自科技 [40] - 户储关注派能科技、德业股份、科士达、鹏辉能源 [40] - 工商业侧储能关注金冠电气、苏文电能、金冠股份、泽宇智能、龙净环保 [40] - 天顺风能26H1营业收入20.20亿元，同比-7.76%，归母净利润1.16亿元，同比+115.57% [46] - 迈为股份2026年半年度权益分派：每10股派发现金红利5.00元，合计派发现金红利1.39亿元 [46] - 合康新能全资子公司美康能源拟使用自有资金750万元收购合肥美的合康光伏科技有限公司15%股权 [46] - 通裕重工26H1营业收入25.50亿元，同比-1.65%，归母净利润-1.22亿元，同比增亏21.76% [46] 3 电力设备及工控：中蒙电网实现“网对网”互联 - 9月16日，内蒙古电力集团对蒙古国南部地区电网供电项目正式投运，内蒙古电网首次与蒙古国电网实现互联互通 [3][47] - 项目通过220千伏国奥双回跨境输电线路向蒙古国南戈壁省送电 [3][47] - 项目建设期间累计完成三大阶段57项重点工作，推动8项技术标准、15项运行流程实现中蒙对标互认 [47] - 项目于2026年7月实现首阶段送电，9月16日全面完成联网投运 [48] - 内蒙古电力集团已建成覆盖10千伏至220千伏、辐射5个口岸的9条跨境输电线路 [48] - 内蒙古电网外送蒙古国的绿色电力占比将超过40% [48] - 电力设备出海主线关注变压器等一次设备的金盘科技、明阳电气、思源电气、伊戈尔 [49] - 配网侧投资主线关注国电南瑞、四方股份、国网信通 [49] - 特高压主线关注平高电气、许继电气、中国西电 [50] - 工控及机器人关注Tesla主线的鸣志电器、三花智控、拓普集团 [51] - 关注国产供应链的减速器中大力德、精锻科技，丝杠鼎智科技、恒立液压、贝斯特 [51] - 关注内资工控企业的汇川技术、禾川科技、雷赛智能、麦格米特 [51] - 宝光股份2026年半年度权益分派：每10股派发现金红利0.352元，合计派发现金红利1162.31万元 [52] - 中国西电2026年半年度权益分派：每10股派发现金红利0.55元，合计派发现金红利2.82亿元 [52] - 许继电气2026年半年度分红派息：每10股派发现金红利1.64元，合计派发现金红利1.67亿元 [52] 4 商业航天：引力一号“一箭九星”海上发射成功 - 9月16日，引力一号遥三运载火箭在我国东海海域成功发射，将8颗千帆星座组网卫星及1颗超高速无线通信技术试验卫星送入预定轨道 [4][53] - 本次任务净载荷重量超过3吨，入轨高度约800公里，创下我国单次海上发射载荷重量和轨道高度新高 [4][53] - 此次为引力一号首次开展大规模低轨卫星互联网星座组网发射 [4][53] - 本次任务与7月22日的前次发射间隔仅56天，体现出商业火箭连续执行发射任务的能力 [53] - 关注航空航天紧固件核心供应商飞沃科技 [54] - 关注电源方面的钧达股份、东方日升、上海港湾，钙钛矿/晶硅光伏设备供应商迈为股份、捷佳伟创、京山轻机 [54] - 关注射频微系统陶瓷管道供应商国瓷材料，轻量化壳体供应商旭升集团 [54] - 关注与商业航天有股权关系的金风科技，火箭贮箱业务的泰胜风能 [54] 5 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周上涨0.04%，涨跌幅排名第16，弱于上证指数 [55] - 沪指收于3911.87点，上涨0.61%，成交42773.48亿元 [55] - 深成指收于13640.87点，上涨1.26%，成交47039.01亿元 [55] - 创业板收于3372.68点，上涨1.52%，成交22290.35亿元 [55] - 新能源汽车指数涨幅最大，上涨3.22% [58] - 储能指数上涨2.40%，太阳能指数上涨1.64%，工控自动化指数上涨1.53% [58] - 风力发电指数上涨0.14%，核电指数下跌2.31%，锂电池指数下跌5.84% [58] - 本周涨幅居前五个股票：闽东电力41.21%、通合科技18.42%、科泰电源17.53%、中材科技16.89%、吉鑫科技15.63% [58] - 本周跌幅居前五个股票：汉缆股份-6.00%、长城电工-6.37%、南洋科技-6.55%、宁德时代-8.64%、智慧能源-15.54% [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周碳酸锂市场延续弱势下行格局，现货与期货价格同步下跌，上游原料价格走弱，供应端增长，需求端疲软，新能源汽车零售端同比下滑加剧市场担忧 [4] - 后期供应端压力不减，需求端旺季不旺，下游采购积极性不高，碳酸锂市场短期内或将继续维持震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 进口锂精矿（5.5%-6%）价格从1825美元/吨降至1735美元/吨，变动幅度-4.93%；国产锂精矿（5.5%-6%）价格从2015美元/吨降至1915美元/吨，变动幅度-4.96% [5] - 电池级碳酸锂现货价格从14.06万元/吨降至12.94万元/吨，变动幅度-7.97%；碳酸锂主力合约价格从13.48万元/吨降至13.12万元/吨，变动幅度-2.70% [5] - 钴酸锂价格从32.07万元/吨降至30.81万元/吨，变动幅度-3.94%；三元材料价格（811）从19.48万元/吨降至19.38万元/吨，变动幅度-0.51%；三元材料价格（622）从17.78万元/吨降至17.68万元/吨，变动幅度-0.56% [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截至2026年9月21日，广期所仓单规模合计41105手，主力合约持仓规模42.54万手 [7] - 供给端：截至9月21日，碳酸锂周度产量30621吨，较上期+0.93%，前期检修锂盐厂多数恢复，新增部分检修产能，津巴布韦锂精矿到港补充原料，整体产量预计小幅增长 [7] - 锂矿进口：锂矿石进口合计约73.93万吨，环比-3.78%，从澳大利亚、津巴布韦、尼日利亚、南非进口量均环比下降 [7] - 锂盐进口：7月碳酸锂进口量26752吨，环比+3.45%，同比+93.22%，从智利进口约13768吨，环比-14.15%，占比约51.47%，从阿根廷进口量9521吨，环比+13.30%，占比约35.59% [7] 需求方面 - 下游正极材料方面：截至9月21日，三元材料周度产量约20742吨，较上期-0.72个百分点；磷酸铁锂周度产量约14.56万吨，较上期+0.26个百分点，开工率89.37%，较上期+0.26个百分点 [8][9] - 下游正极材料价格：截至9月21日，6系三元价格下降5.17%至14.12万元/吨；8系价格下降4.03%至17.16万元/吨；磷酸铁锂动力型价格下降3125元/吨至5.24万元/吨，储能型价格下降3125元/吨至5.08万元/吨 [9] - 下游正极材料整体情况：三元材料受后市看空预期和下游需求乏力影响，部分企业下调开工负荷，产量小幅回落；磷酸铁锂虽个别企业装置检修产出下降，但湖北、四川等地新增产能释放，供应端整体呈增长态势 [9] - 新能源汽车方面：9月1 - 13日，全国乘用车新能源市场零售36.2万辆，同比去年9月同期下降10%，较上月同期增长16%，今年以来累计零售703.6万辆，同比下降12%；批发41.1万辆，同比去年9月同期增长1%，较上月同期增长26%，今年以来累计批发1018.9万辆，同比增长9%；零售渗透率70.3%；批发渗透率74.7% [10] - 新能源汽车市场格局：呈现“旺季开局温和修复、批发端强于零售、新能源主导地位持续巩固”格局，零售端环比增长但受去年高基数压制同比下降，批发端环比和同比均增长但渠道库存累积，新能源渗透率高，批发端表现优于零售，出口支撑批发规模 [11] 库存方面 - 截至9月21日，碳酸锂工厂库存25455吨，较上期累库95吨，本周整体去库趋势延续，锂盐厂保供长协，出货意愿弱，贸易商拿货积极性提升，下游材料企业逢低采买，自身库存环比回升 [12] 行业要闻 - 8月，国内动力电池装车量79.0GWh，环比增长5.9%，同比增长26.3%，其中三元电池装车量11.0GWh，占比14.0%，环比下降1.0%，同比增长0.9%；磷酸铁锂电池装车量67.6GWh，占比85.6%，环比增长7.0%，同比增长31.0%；1 - 8月，国内动力电池累计装车量489.1GWh，累计同比增长17.0% [13] - 8月份智利碳酸锂总出口2.41万吨，环比增加3.07%，同比增加42.48%，出口到中国14261吨，环比减少5.25%，同比增加9.85%；智利硫酸锂总出口1.63万吨，环比增加111.83%，同比增加136.24%；智利雅保与工会达成劳资协议，罢工风险消失 [13] - 2026年上半年，盛新锂能锂盐业务营收以73.58亿元位居行业第二位，超过天齐锂业，仅次于赣锋锂业；盛新锂能推进木绒锂矿开发建设，锚定2028年前后投产目标，该矿成本潜力大，企业认为优质资源开发可强化成本优势与抗周期能力 [13] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、碳酸锂氢氧化锂价差、进口锂精矿（6%）价格走势、碳酸锂产量合计、电池级碳酸锂产量、碳酸锂供给结构、碳酸锂进口、氢氧化锂产量合计、电池级氢氧化锂产量、氢氧化锂产量结构、磷酸铁锂价格、磷酸铁锂产量、三元材料产量、三元材料价格走势、磷酸铁锂电池产量、三元电池产量等图表 [16][17][26]