投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 粤丰环保并表显著提升业绩 2025H1归母净利润达9 67亿元 同比增长8 99% 超预期 [6] - 公司内生增长动能强劲 剔除一次性收益影响后归母净利润同比增加2 10亿元 [6] - 固废主业整合协同效果显著 垃圾焚烧发电总规模达97 590吨/日 规模位居国内前三 [6] - 自由现金流大幅改善 25H1自由现金流增至3 38亿元 同比增加4 95亿元 [6] - 高分红政策持续 承诺2024-2026年每股股息增长不低于10% 2025年中期分红拟每10股派2 5元 [6] 财务表现 - 2025H1营收57 63亿元 同比微降1 05% [6] - 2025H1毛利率33 8% 同比提升显著 [5] - 2025-2027年预测归母净利润上调至19 16/22 64/24 48亿元 对应PE为11/9/9倍 [5][6] - 经营现金流净额12 21亿元 同比增长29 77% [6] - 资本支出8 93亿元 同比下降20 11% [6] 业务进展 - 粤丰环保并表贡献归母净利润约6 000万元 [6] - 供热业务快速增长 对外供热94 35万吨 同比增长41 60% 收入1 40亿元 同比增长46 50% [6] - 融资成本优化 粤丰环保利率由2 75%-4 75%降至2 50%-4 00% [6] - AIDC战略合作拓展新增长空间 与广东联通 深城交签署协议 [6] - 应收账款回收超11 50亿元 2025年目标收回不少于20亿元 [6] 股东回报 - 2024年现金分红6 52亿元 分红率39 20% [6] - 当前股息率3 09% [2] - 流通市值210 93亿元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期2025-2027年归母净利润分别增长15%、13%、13% [4] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.98亿元 同比增长8.80% 归母净利润5.16亿元 同比增长17.19% 扣非归母净利润4.84亿元 同比增长33.41% [1] - 第二季度营业收入9.31亿元 同比增长7.53% 归母净利润2.03亿元 同比增长13.62% 扣非归母净利润1.84亿元 同比增长30.38% [1] - 血液制品业务收入17.38亿元 同比增长7.49% 净利润5.02亿元 同比增长18.51% [2] - 采浆量803.66吨 较上年同期增长5.23% [2] 产品结构分析 - 人血白蛋白收入6.95亿元 同比增长7.95% 毛利率52.53% 同比增加3.27个百分点 [2] - 静丙收入4.53亿元 同比减少1.36% 毛利率40.62% 同比减少10.51个百分点 [2] - 其他血液制品收入5.88亿元 同比增长15.10% 毛利率59.21% 同比增加8.98个百分点 [2] 研发与创新进展 - 参股公司华兰基因贝伐单抗实现销售收入0.59亿元 [3] - Exendin-4-FC融合蛋白注射液即将开展III期临床试验 [3] - 利妥昔单抗注射液正在CDE技术审评中 阿达木单抗、地舒单抗、曲妥珠单抗已完成Ⅲ期临床研究 [3] - CD3xBCMA双抗临床前数据授权交易总额6800万元 [3] 财务预测数据 - 预计2025-2027年归母净利润12.5亿元(+15%)、14.1亿元(+13%)、15.90亿元(+13%) [4] - 对应EPS分别为0.68元、0.77元、0.87元 对应当前PE分别为26倍、23倍、20倍 [4] - 预计2025年营业收入50.17亿元 同比增长14.55% 2026年56.72亿元 同比增长13.06% 2027年62.76亿元 同比增长10.65% [9] - 预计ROE从2024年9.17%提升至2027年11.01% [9] 经营效率指标 - 毛利率预计从2024年61.4%提升至2027年62.0% [11] - 营业利润率预计维持在30%-31%区间 [11] - 存货周转天数从2024年400.2天优化至2027年370天 [11] - 应收账款周转天数稳定在166天左右 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心财务表现 - 2025年H1收入35.81亿元，同比下降5.89%，归母净利润-9.45亿元，销售毛利率48.33% [8] - 单Q2营收22.03亿元，同比增长7.15%，归母净利润-2.09亿元（去年同期-3.41亿元），销售毛利率54.13%，同比增长0.14个百分点 [2] - 经营性现金流净额Q2达0.94亿元，去年同期为-2.24亿元，实现扭负为正 [2] - 半年度合同签约金额同比增长8.0%，第二季度单季同比增长超18% [2] 业务结构优化 - 云服务业务收入27.63亿元，占营业收入77.2%，上升2.4个百分点 [3] - Q2云服务业务收入17.16亿元，同比增长8.2% [3] - 订阅相关合同负债24.1亿元，较去年上半年末增长23.6% [3] - 云服务业务ARR为26.5亿元，较去年上半年末增长13.7% [3] - 订阅相关收入同比增长16.9% [3] 核心产品表现 - BIP3半年度实现收入13.3亿元，同比增长7.7%，占整体收入比例同比提升4.7个百分点 [2] - YonBIP续费率95.4% [4] - YonSuite续费率94.0% [4] 客户分层表现 - 大型企业客户业务收入23.18亿元，同比下降2.9%，但Q2单季收入15.06亿元，同比增长16.2% [4] - 新增一级央企签约2家，累计签约46家，累计服务中国500强客户382家（占比76.4%） [4] - 中型企业客户业务收入4.6亿元，同比下降23.0%，但订阅业务收入同比增长44.8% [4] - 小型企业方面，畅捷通实现收入4.9亿元，同比增长6.7%，其中云订阅收入3.4亿元，同比增长11.5% [4] AI业务发展 - 25H1 BIP产品实现AI相关合同签约金额超3.2亿元 [9] - 成功签约鞍山钢铁、佰工钢铁、港华集团、中油燃气等大型企业AI项目 [9] - 与双良集团、中国中化、巴斯夫（中国）、柳工机械等客户合作的AI项目成功上线 [9] 海外业务拓展 - 海外业务收入同比增长24.9% [10] - 海外业务签约金额同比增长42.5% [10] - 贯彻"立足亚太，服务全球"的全球化2.0战略，深耕亚太地区并拓展美洲、欧洲及中东市场 [10] 运营效率提升 - 优化人员结构，截至25H1员工数量19,105人，比2025年初减少2,178人 [2] - Q2费用率改善：销售费用率25.00%（同比-5.77pct）、管理费用率11.28%（同比-1.93pct）、研发费用率25.65%（同比+0.59pct） [2] 盈利预测 - 预测2025-2027年营收98.81/109.86/125.20亿元，同比增速7.96%/11.18%/13.96% [11] - 对应P/S为5.69/5.12/4.49倍 [11]

投资评级 - 维持增持评级 [2][4][8] - 目标价62.64元 [2][4][8] - 基于25年54倍市盈率估值 [2][8] 核心观点 - 2025H1收入3.21亿元，同比增长43.2% [1] - 归母净利润4597万元，扣非归母净利润4348万元，增长53.5% [1] - 单Q2收入、归母净利、扣非归母净利增速分别为45.7%、31.3%、35.6% [1] - 功率预测业务收入2.05亿元，同比增长55.1% [7] - 新能源并网智能控制业务收入下降4.6%至5102万元 [7] - 电网新能源管理业务收入下降35.9%至836万元 [7] - 电力交易及虚拟电厂等创新业务增长1.5%至1616万元 [7] - 毛利率61.4%，同比下降5.8个百分点 [7] - 销售、管理、研发费用率分别为21.8%、6.9%、13.8%，同比下降5.0、2.3、4.7个百分点 [7] - 功率预测业务新增电站1116家，超过去几年全年新增量 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年净利润分别为1.54亿、2.45亿、3.18亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.54亿、10.84亿、13.33亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.16元、1.85元、2.40元 [3] - 预计2025-2027年毛利率分别为62.0%、60.3%、59.7% [3] - 预计2025-2027年净利率分别为20.4%、22.6%、23.9% [3] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.7%、13.5%、15.8% [3] 行业与业务分析 - 国内光伏新增并网容量同比增长107% [7] - 风电新增并网容量同比增长99% [7] - 功率预测业务受能源局"可观、可测、可调、可控"政策推动 [7] - 电力现货市场建设加速及虚拟电厂普及将推动创新业务发展 [7] 股价表现 - 当前股价54.21元 [4] - 52周最高价57.6元，最低价24.68元 [4] - 近12个月绝对涨幅100.07%，相对沪深300超额收益66.13% [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][8] 核心观点 - 25Q2扣非归母净利润环比增长17.64% 高阶产品Lowα球形粉体保持高增速 [1][2][9] - 25H1营收5.19亿元同比+17.12% 归母净利润1.39亿元同比+18.01% [2][11] - 球形无机粉体营收占比74% 受益于HBM封装及AI服务器需求增长 [3] - 公司聚焦高阶产品研发 受益于AI/HPC/汽车等新兴领域发展 [4] - 预计2025-2027年归母净利润3.32/4.18/4.88亿元 对应PE为45.8/36.4/31.1倍 [5][13] 财务表现 - 25Q2单季度营收2.81亿元环比+17.55% 归母净利润0.76亿元环比+19.94% [2][9] - 25Q2毛利率41.03%环比+0.41pct 归母净利率26.95%环比+0.54pct [2][9] - 2024年营收9.60亿元同比+34.9% 归母净利润2.51亿元同比+44.5% [1][12] - 预计2025年营收12.04亿元同比+25.3% 2026年14.56亿元同比+21.0% [1][13] - ROE从2023年12.9%提升至2027年20.2% [1][13] 产品结构 - 球形无机粉体24年营收7.06亿元占比74% 角形无机粉体营收2.53亿元占比26% [3] - 25Q2球形粉体营收约2.0-2.1亿元 Lowα亚微米球硅受益HBM市场扩大 [3] - EMC塑封球硅/覆铜板球硅受益AI服务器驱动的高性能基板需求 [3] 行业机遇 - 全球先进封装市场规模预计2029年达695亿美元 2023-2029年CAGR10.7% [5] - AI服务器覆铜板材料向M8/M9升级 球形二氧化硅填料体积占比预计翻番 [4] - 新能源汽车智能化提升拉动导热材料需求 带动球形氧化铝粉需求增长 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 康尼机电轨交维保与海外业务双轮驱动 新能源零部件业务加速成长 智能制造与原创技术构筑竞争壁垒 盈利弹性有望持续释放 [4][5][6][7][8] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现营业收入20.17亿元 同比增长25.27% 归母净利润1.55亿元 同比增长41.74% 扣非归母净利润1.40亿元 同比增长57.28% [3] - 预测2025-2027年收入分别为48.65亿元、58.91亿元、70.10亿元 对应增长率22.6%、21.1%、19.0% [8][10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.00亿元、6.32亿元、7.84亿元 对应增长率42.5%、26.4%、24.0% [8][10] - 预测2025-2027年EPS分别为0.58元、0.73元、0.90元 当前股价对应PE分别为12.8倍、10.2倍、8.2倍 [8][10] 轨交主业发展 - 轨道交通业务2024年实现营收39.68亿元 同比增长12.64% [4] - 海外轨交新签订单金额达10.11亿元 同比增长50.9% 带动轨交主业在手订单总额升至73.02亿元 较2023年末增长18.94% [4] - 中标上海18号线全寿命周期维保项目 并向厂段设备、综合试验台及PIS改造等新产业模式延伸 [4] - 海外业务实现多点突破：闸机扇门锁定波哥大1号线首单 区间车平台中标英国LNER、波兰KM等项目 安全门业务斩获多米尼加、圣保罗等新客户 内装产品进入Stadler供应链并获哈萨克斯坦卧铺车多模块订单 [4] 新能源业务布局 - 新能源汽车零部件业务切入高压连接、大功率液冷超充枪及储能配套等高增长赛道 [5] - 高压线束、液冷充电枪等主要产品实现向比亚迪、奔驰、宝马等主流车企供货 全年新增新能源项目定点60个 [5] - 前瞻布局V2G充电桩、液冷插座等产品的技术预研工作 [6] 技术与制造优势 - 掌握门系统数字驱动控制、二维承载驱动机构等8大核心技术 2024年主导修编《城市轨道车辆客室侧门国家标准》 [7] - 新增贯通道、高端卧铺床等自研产品产业化落地 累计拥有有效专利1,344件 [7] - 轨道总部智能工厂获超长期特别国债支持 完成油漆生产线数字化改造 APS高级计划与排程、MES制造执行等系统实现研产销全链路贯通 [7] - 2024年计提投资者索赔损失后归母净利润达3.51亿元 与上年同期基本持平 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025H1营业收入55.35亿元，同比增长16.58% [1] - 2025H1归母净利润15.22亿元，同比增长23.18% [1] - 2025H1扣非净利润14.62亿元，同比增长25.74% [1] - 2025Q2营业收入29.69亿元，同比增长3.65%，环比增长15.70% [1] - 2025Q2归母净利润8.17亿元，同比增长1.72%，环比增长15.74% [1] - 2025Q2扣非净利润8.49亿元，同比增长15.09%，环比增长38.59% [1] 逆变器业务 - 2025H1逆变器销量76.38万台，其中户储27.27万台、工商储4.29万台 [2] - 逆变器收入26.44亿元，同比增长13.90% [2] - 工商储产品在亚非拉、欧洲市场起量显著，受益于政策推动和电价高涨等因素 [2] - 推出新品包括3.6-6KW单相离网逆变器和100kW-2.5MW储能解决方案 [2] 储能电池业务 - 2025H1储能电池收入14.22亿元，同比增长85.80% [2] - 增长动力来自全球户储需求增加和与逆变器的协同推广 [2] 家电业务 - 2025H1除湿机收入4.08亿元，同比下降10.30%，因同质化竞争和天气因素 [3] - 2025H1热交换器收入8.68亿元，同比下降17.83%，因下游客户需求收缩 [3] 盈利预测 - 预计2025年营收132.48亿元，同比增长18.2% [3] - 预计2026年营收159.75亿元，同比增长20.6% [3] - 预计2027年营收189.37亿元，同比增长18.5% [3] - 预计2025年归母净利润35.29亿元，同比增长19.2% [3] - 预计2026年归母净利润42.06亿元，同比增长19.2% [3] - 预计2027年归母净利润49.82亿元，同比增长18.4% [3] - 对应2025-2027年PE为16X、13X、11X [3] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率37.98%，2026年38.28%，2027年38.17% [10] - 预计2025年净利润率26.64%，2026年26.33%，2027年26.31% [10] - 预计2025年ROE 32.13%，2026年32.63%，2027年32.84% [10] - 预计每股收益2025年3.90元，2026年4.65元，2027年5.51元 [10]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入17.21亿元，同比增长10.41%，归母净利润3.50亿元，同比增长1.15%，业绩增长主要得益于军贸项目交付较好[7] - 雷达装备及相关系统业务收入占比最大，其中国际市场拓展成效显著，国内中标山东省气象雷达国债项目、空管雷达及低空监视领域项目，巩固主业优势[7] - 工业软件及智能制造板块抓住国产化替代机遇，中标车企PDM系统重构项目，自主工业软件REACH睿知套件性能持续优化[7] - 智慧轨交板块在省外市场取得突破，成功保障哈尔滨地铁亚冬会运营服务[7] - 公司毛利率为41.28%，较去年同期下降约0.8个百分点，主要受产品结构变化影响[7] - 销售费用率1.68%，管理费用率3.08%，均有所下降，反映费用控制成效[7] - 经营活动现金流净额为-0.32亿元，较上年同期-3.61亿元大幅改善，主要因销售回款增加1.81亿元且采购付款减少1.80亿元[7] - 合同负债4.78亿元，较年初略增，显示在手订单饱满；存货18.01亿元，较年初增加0.21亿元，处于合理水平[7] - 财务费用0.19亿元，同比由负转正，主要受美元汇率波动影响产生汇兑损失[7] - 公司持续强化核心竞争力，在雷达领域推出低空智能感知系统整体解决方案，完成X波段相控阵测雨雷达研制，并中标山东省气象雷达国债项目；在工业软件方面，发布全新Foundation平台，形成高性能CAx集成产品，助力汽车、航空等行业客户数字化转型[7] - 预计公司2025-2026年归母净利润分别为7.52/8.56亿元，前值8.65/10.03亿元，新增2027年预测9.71亿元，对应PE分别为47/42/37倍[7] 财务数据与预测 - 2025年上半年营业收入17.21亿元，同比增长10.41%；归母净利润3.50亿元，同比增长1.15%[7] - 2023A营业总收入3282百万元，同比增长1.77%；归母净利润599.21百万元，同比增长9.10%[1] - 2024A营业总收入3400百万元，同比增长3.61%；归母净利润629.76百万元，同比增长5.10%[1] - 2025E营业总收入3985百万元，同比增长17.21%；归母净利润751.91百万元，同比增长19.40%[1] - 2026E营业总收入4485百万元，同比增长12.53%；归母净利润855.97百万元，同比增长13.84%[1] - 2027E营业总收入5159百万元，同比增长15.04%；归母净利润971.15百万元，同比增长13.46%[1] - 2025E EPS 0.61元/股，P/E 47.42倍；2026E EPS 0.69元/股，P/E 41.65倍；2027E EPS 0.78元/股，P/E 36.71倍[1] - 2025E毛利率35.28%，归母净利率18.87%；2026E毛利率34.30%，归母净利率19.09%；2027E毛利率34.69%，归母净利率18.82%[8] - 2025E ROIC 11.24%，ROE 11.12%；2026E ROIC 11.17%，ROE 11.24%；2027E ROIC 11.32%，ROE 11.31%[8] - 2025E资产负债率40.01%，2026E 36.85%，2027E 40.23%[8] - 2025E每股净资产5.44元，P/B 5.27倍；2026E 6.13元，P/B 4.68倍；2027E 6.92元，P/B 4.15倍[8] 市场与基础数据 - 收盘价28.71元，一年最低价12.33元，最高价34.00元[5] - 市净率5.78倍，流通A股市值35653.74百万元，总市值35653.74百万元[5] - 每股净资产4.97元，资产负债率36.83%，总股本1241.86百万股，流通A股1241.86百万股[6]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 目标价18.07元/股 对应2025年13倍PE [5][7] 核心财务表现 - 2025年H1营收27.80亿元 同比增长17.18% 归母净利润2.16亿元 同比减少15.63% [1] - 2025年Q2营收14.42亿元 同比+9.83% 环比+7.84% 主要受益于奇瑞销量同比+11.52%及新能源客户放量 [2] - 2025年Q2综合毛利率15.81% 同比-3.31pct 环比+0.84pct 期间费用率11.21% 同比-0.80pct 环比-0.22pct [2] - 对联营/合营企业投资收益0.70亿元 环比大幅改善98.18% 主要受益于奥迪、宝马等豪华品牌销量增长 [3] - 剔除投资收益后 本部Q2归母净利润0.59亿元 环比+12.00% 净利率4.08% 环比+0.15pct [3] 成长驱动因素 - 新能源业务占比显著提升 2025年H1新能源车型收入占比达51.15% 同比+18.65pct [2] - 已拓展蔚来、理想、小鹏、零跑、小米及国际知名新能源车企等客户 定点项目逐步进入量产爬坡阶段 [4] - 为保障产能 2024年新增合肥、肇庆、安庆三大基地 2025年金华、芜湖江北基地将逐步投产 [4] - 海外市场取得突破 智能座舱"ix-2024"获海外客户好评 匈牙利及西班牙基地建设启动 [4] - 实现从内饰向外饰业务突破 已进入宝马供应商体系 未来有望导入现有内饰客户 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年净利润分别为5.3/6.4/7.7亿元 对应PE 10.7/8.8/7.3倍 [5][11] - 预计2025-2027年营收分别为69.1/83.7/100.4亿元 年均增速超20% [11] - 毛利率预计从2024年15.3%提升至2027年17.2% 净利润率稳定在7.6%-7.7% [11] - ROE将从2024年8.2%持续提升至2027年11.6% [11]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 6个月目标价16.56元/股 当前股价12.66元/股[6] 核心业绩表现 - 2025年H1实现营收97.52亿元 同比增长27.21% 归母净利润10.74亿元 同比增长82.26%[1] - 2025年Q2实现营收51.06亿元 同比增长16.83% 环比增长9.89% 归母净利润5.67亿元 同比增长70.99% 环比增长11.93%[2][3] - 综合毛利率19.71% 同比提升0.30个百分点 环比提升1.62个百分点 期间费用率4.74% 同比下降2.83个百分点[3] 业务板块表现 - 无极品牌2025年H1销售收入19.80亿元 同比增长30.23% 其中出口11.90亿元 同比增长83.31%[2] - 全地形车业务销售收入2.73亿元 同比增长44.76% 已形成200-1000cc全排量段产品矩阵[2] - 三轮车业务销售收入8.79亿元 同比增长38.68% 其中海外市场4.89亿元 同比增长87.57%[2] - 自主摩托车发动机业务销售收入12.22亿元 同比增长35.77% 250cc以上产品销量同比增长71.81%[2] 市场拓展与产品策略 - 国内市场深耕踏板/巡航/拉力三大品类 2024年国内收入18.1亿元 同比增长114.5% 2025年推出CU625等新品[4] - 加速布局仿赛品类 2024年上市首款四缸仿赛RR660 2025年上市第二款四缸仿赛RR500S[4] - 海外聚焦意大利/西班牙市场 2024年西班牙市占率达4.2% 较2023年提升2个百分点 DS900X荣登西班牙2024年跨骑ADV销量第一[5] - 2024年无极海外收入13.5亿元 同比增长107.5% 其中欧洲市场10.2亿元 同比增长133.4%[10] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润18.9/22.2/26.9亿元 对应PE为13.8/11.7/9.7倍[10][11] - 预计2025-2027年营收202.4/235.7/272.8亿元 同比增长20.3%/16.4%/15.7%[11][12] - 净利润率持续提升 预计从2023年4.5%升至2027年9.8% ROE从2023年7.1%升至2027年21.9%[11][12]