宏观及策略研究 全A股二季报业绩综述 - 2025Q2全A单季营收同比增速0.5%，较Q1回升0.6个百分点，但归母净利同比增速1.4%，较Q1回落2.4个百分点，呈现"增收不增利"特征 [3] - 科创板业绩表现相对占优，营收和归母净利同比增速双双改善，ROE微幅回升主要受益于销售净利率超季节性回升 [3] - 中盘股和小盘股（中证500及中证1000）营收与归母净利同比增速双双回落，沪深300大盘股同样呈现"增收不增利"特征 [4] - 行业分化显著：有色金属归母净利保持较快增长，医药生物因创新药出海支撑增速转正，TMT板块虽边际回落但仍处于较快水平，银行受益于净息差降幅收窄而边际回升 [4] - 新动能领域（如医药生物、TMT）成为二季度亮点，政策推动的"反内卷"部署或对中上游三季度业绩形成支撑 [5] A股流动性专题策略 - 政策持续推动中长期资金入市，证监会部署"公募基金改革"及"大力推动中长期资金入市"，巩固市场回稳向好态势 [6] - M1活化和非银存款增加显示货币供给正向A股转移，险资股票投资占比从2024年末7.3%快速提升至8.5%，成为重要增量流动性来源 [7] - 公募基金改革成效显著，普通股票型基金跑赢对标指数概率升至61%，高于2023年和2024年水平 [7] - 两融余额增长明显，融资余额占流通市值比值仍有上升空间，居民存款规模近3倍增长拓展融资上涨潜力 [8] - 一级市场IPO供给节奏提升及高质量供给扩容，可平衡流动性增量推动的行情发展 [8] 固定收益研究 信用债9月投资策略 - 8月信用债发行利率分化，高等级上行、中低等级下行，变化幅度-5 BP至3 BP；信用债发行规模环比下降，净融资额减少 [9] - 高等级7年期品种信用利差分位数相对较高，配置价值凸显，建议逢调整增配并适度拉长久期，但需把握节奏 [9] - 地产债方面，销售复苏进程影响估值，可布局业绩优异的央企、国企及优质民企债券，博弈超跌房企估值修复机会 [11] - 城投债违约可能性低，但需关注平台出清转型过程中的估值波动风险，短期策略可积极 [12] 基金研究 公募基金9月月报 - 8月主要指数估值全部上调，科创50市盈率历史分位数达94.7%，通信、电子、有色金属等行业涨幅居前 [13] - 私募基金新备案规模792.81亿元，环比上涨164.42%，存续规模20.68万亿元连续四个月稳定在20万亿元以上 [14] - 偏股型基金上涨11.91%，大盘成长风格上涨15.45%表现突出，40亿-100亿规模基金平均涨幅12.81% [15] - ETF市场资金净流入818.08亿元，跨境型ETF净流入超700亿元，科创50相关标的遭遇资金大幅流出 [15] - 主动权益基金仓位78.72%，较上月上升1.06个百分点，综合、有色金属等行业仓位涨幅居前 [15] 公募基金周报 - 上周创业板指上涨7.74%，通信、有色金属、电子等行业领涨 [17] - 偏股型基金平均上涨2.94%，主动权益基金仓位较上期上升3.42个百分点至78.72% [18] - ETF市场资金净流入386.72亿元，跨境型ETF净流入210.97亿元，非银金融、化工等行业主题受资金青睐 [19] 行业研究 中医药行业（天津市专题） - 2024年中国中药产品市场规模超4800亿元（同比增6%），中药饮片加工和中成药行业营收分别达2389亿元和5222亿元 [20] - 政策支持力度加大，财政补贴占卫生总费用比重最高达4.3%，集采规则温和且竞争不充分 [20] - 天津市2023年中医药产业链工业产值142.25亿元（同比增12.5%），拥有3名院士、5名国医大师等高端人才 [21] - 天士力、达仁堂、红日药业为当地主要上市公司，天士力华润三九入主后协同布局产业链 [23] 轻工制造与纺织服饰行业 - 电动自行车"新国标"实施推动行业技术合规，头部企业如爱玛科技、雅迪控股上半年营收与业绩较快增长 [24] - 包装纸价格走强，玖龙、理文等企业9月初涨价30-100元/吨，预计带动盈利改善与估值修复 [24] - 1-7月社会消费品零售总额中家具类同比增长22.60%，服装鞋帽针纺织品类同比增长2.90% [26] - 欧派家居2025年上半年归母净利润同比增长2.88%，奥瑞金同比增长64.66% [26]

第四范式（6682 HK）核心观点 - 业务转型从定制化解决方案转向标准化平台交付模式 专注于底层垂直模型搭建 向客户提供决策建议[1] - 收入增长确定性强 2024-2028年年化增速超30% 2025年全年收入超70亿元 4年后收入规模达到200亿元[1] - 利润扭亏趋势不改 长期利润率8-10%[1] - AI+X新业务布局 复用技术积累 为长期发展奠定基础[1] - 对应2026年4.5倍市销率 目标价81港元 长期仍有上调空间 维持买入评级[1] 国轩高科（002074 CH）核心观点 - 1H25收入193.9亿元 同比+15.5% 其中动力电池收入140.3亿元 同比+19.9% 储能电池收入45.6亿元 同比+5.1%[2] - 上半年毛利率16.4% 同比基本持平 但2季度毛利率14.8% 同/环比-3.0/-3.5 ppts 主要受美国关税政策不确定性及产品结构改变影响[2] - 越南一期工厂已顺利投产 摩洛哥基地（20GWh）和斯洛伐克基地（20GWh）预计分别于2026年/2027年投产[2] - 全固态电池处于中试量产阶段 并已启动2GWh量产线设计工作[2] - 基于DCF模型升目标价至41.14元人民币 维持买入评级[3] 新能源汽车行业动态 - 比亚迪8月乘用车销量371,501辆 同比基本持平 出口80,464辆 同比+146%[5] - 蔚来汽车8月交付31,305辆 同/环比+55.2%/+49.0% 乐道L90上市首月交付10,575辆[5] - 小鹏汽车8月交付37,709辆 同/环比增长169%/3% 首款增程/纯电车型计划在4Q25进入量产[5] - 零跑汽车8月交付57,066辆 同/环比增长88%/14% 创历史新高[6] - 理想汽车8月交付新车28,529辆 同/环比-41%/-7%[6] - 小米汽车8月交付维持在3万辆以上[7] - 随着"金九银十"传统销售旺季临近 看好9月新能源车销售[7] - 行业看好小鹏汽车G7/全新P7/增程车型陆续上市带动销量和毛利率提升 吉利汽车私有化极氪后推动内部资源整合 赛力斯问界系列进一步拓展高端市场并带动盈利能力提升[7] 全球主要指数表现 - 恒指收盘25,497点 年初至今+23.89%[4] - 国指收盘9,108点 年初至今+24.94%[4] - 道指收盘45,296点 年初至今+6.47%[4] - 标普500收盘6,416点 年初至今+9.08%[4] - 纳指收盘21,280点 年初至今+10.20%[4] - 德国DAX收盘23,487点 年初至今+17.97%[4] 大宗商品及外汇表现 - 布兰特原油收盘68.16美元/桶 年初至今-8.61%[4] - 期金收盘3,473.70美元/盎司 年初至今+32.12%[4] - 期银收盘40.58美元/盎司 年初至今+40.37%[4] - 欧元兑美元收盘1.17 年初至今+12.63%[4] - 美国10年期国债收益率4.27%[4] 近期重点研究报告 - 消费行业2025下半年展望：温和复苏中的多重机遇（6月30日）[9] - 新能源行业2025下半年展望：不确定性下机遇仍存 把握分红的稳定性（6月6日）[9] - 科技行业2025下半年展望：AI和国产替代仍是投资主线（6月5日）[9] - 汽车行业2025下半年展望：混动加速新能源渗透 智驾与机器人产业化提速（6月5日）[9] - 每月金股九月研选：宏观环境趋稳+流动性宽松 港股有望延续向好态势（9月1日）[9]

核心观点 - 市场短期或维持高位窄幅震荡 短暂技术性回踩后中期仍有望向上突破 操作上建议适当防御并对持仓进行动态优化[2][10][11] A股市场表现 - 周二沪深三大指数集体调整 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 创业板指下跌2.85%至2872.22点 科创50下跌2.13%至1328.28点[5] - 两市成交额28750亿元 其中上证成交12227.78亿 深证成交16522.14亿 创业板成交8038.44亿 科创50成交900.62亿[5] - 行业板块分化明显 珠宝首饰 银行 贵金属涨幅居前 通信设备 半导体 电源设备 电子元件等科技板块跌幅居前[4] - 概念股方面 机器人执行器和工业母机概念活跃 CPO F5G 高宽带内存等科技概念回调[4] 板块表现分析 - 银行等高股息率个股走强 自2022年四季度以来持续获得资金青睐 低利率环境下高股息资产具备配置价值[6] - 贵金属板块连续上涨 受美联储降息预期升温 地缘政治摩擦 全球央行购金 美元走弱及通胀压力等多重因素驱动[7][8] - 工业母机概念股表现活跃 2021年四季度以来多次获得政策支持 包括研发费用加计扣除比例提高至120%等税收优惠政策[9] 市场趋势研判 - 短期市场动能减弱 面临技术性回踩压力 但周线月线级别仍保持多头排列 中长期上行趋势未改[2][10] - 市场情绪维持较高热度 但板块分化加剧 赚钱效应较差 预计将维持高位窄幅震荡格局[2][4][10] 操作策略建议 - 持有有业绩支撑且形态良好的真成长龙头个股[3][11] - 降低近期涨幅过大且缺乏基本面支撑标的的风险敞口[3][11] - 关注有业绩支撑的低估值板块和防御性板块 调整充分的白马股龙头有望重获资金青睐[3][11]

核心观点 - A股市场处于内外政策利好交织、流动性充裕的有利环境，市场资金面呈现明显改善迹象，两市成交金额连续多日突破2万亿元，居民储蓄加速向资本市场转移形成持续增量资金来源，叠加美联储降息信号和全球流动性预期宽松，市场有望延续8月以来的上涨态势，预计短期以稳步震荡上行为主 [8][9][11][12] - 行业层面呈现结构性机会，科技创新领域盈利弹性显著，2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正，结束此前连续四年下滑趋势，其中锂电池、光伏、通信、半导体设备、新材料等高成长性行业在政策支持和需求复苏驱动下具备较强竞争力 [11][12][13][16][19][34][37] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘3,858.13点，跌幅0.45%，深证成指收盘12,553.84点，跌幅2.14%，创业板指收盘2,022.77点，跌幅0.47%，沪深300指数收盘4,490.45点，跌幅0.74% [3] - 中证1000指数上涨0.33%，国证2000指数上涨0.58%，显示中小盘股相对抗跌 [3] 国际市场表现 - 美股道琼斯指数收盘30,772.79点，跌幅0.67%，标普500指数收盘3,801.78点，跌幅0.45%，纳斯达克指数收盘11,247.58点，跌幅0.15% [4] - 德国DAX指数跌幅1.16%，富时100指数跌幅0.74%，日经225指数上涨0.62%，恒生指数跌幅0.47% [4] 财经要闻 - 商务部强调支持多边贸易体制，助力发展中成员实现工业化和最不发达国家融入贸易体系 [5][8] - 财政部和税务总局联合发布通知，对承接主体转让上市公司国有股权及现金收益买卖证券应缴纳的印花税实行先征后返 [5][8] - 外交部宣布对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策，实施期为2025年9月15日至2026年9月14日 [5][8] 宏观策略 - 银行石油行业领涨A股震荡整固，通信设备、半导体、电源设备及电子元件等行业表现较弱 [8] - 有色医药行业领涨A股震荡上行，保险、航天航空、航空机场及证券等行业表现较弱 [9] - 电池酿酒行业领涨A股小幅上行，半导体、教育、通信设备及软件开发等行业表现较弱 [11] - 通信半导体领涨A股震荡上行，汽车服务、房地产、医疗器械及酿酒等行业表现较弱 [12] 行业专题研究 - 锂电池行业全球竞争优势显著，动力电池全球占比68.79%，但行业存在净利润规模与地位不匹配、产能过剩及原材料价格回落等问题 [13] - 汽车行业产销量连续多年全球第一，2023年成为最大汽车出口国，新能源汽车销量1285.9万辆同比增长36.10%，但行业盈利水平有待提升且内卷显著 [13] - 政策层面推动反内卷整治，国务院、工信部及行业协会出台系列举措，企业积极响应座谈会，旨在提升新能源汽车和锂电池产业全球竞争力 [14][15] 行业月报：新材料 - 8月新材料指数上涨12.30%，跑赢沪深300指数4.68个百分点，板块成交额19,461.53亿元，环比增量15.59% [16] - 基本金属价格多数上涨，铜涨1.01%，铝涨1.00%，铅涨1.17%，锡涨1.69%，镍涨0.50%，锌跌0.22% [16] - 全球半导体销售额599.1亿美元，同比增长19.6%，环比增长1.5%，中国半导体销售额172.4亿美元，同比增长13.1% [17] - 超硬材料出口量增价减，出口量1.51万吨同比上涨2.29%，出口额1.45亿美元同比下跌13.31%，出口单价9.58美元/千克同比下跌15.25% [17] - 稀有气体价格小幅下跌，氦气跌3.07%至614元/瓶，氙气跌3.56%至24,500元/立方米 [18] - 新材料指数PE为28.22倍，处于2022年以来历史估值99%分位，维持行业强于大市投资评级 [18] 行业月报：光伏 - 8月光伏行业指数上涨12.14%，大幅跑赢沪深300指数，日均成交金额环比大幅放量 [19] - 工信部召开光伏产业座谈会，强调遏制低价无序竞争，推动落后产能有序退出，反内卷行动细则有望出台 [19] - 国内新增光伏装机需求显著下滑，7月新增装机11.04GW同比下滑47.55%，光伏组件出口量21.7GW环比下降3% [20] - 多晶硅供给环比增加，硅片企业主动减产抬价，光伏玻璃库存天数回落至低位 [20][21] - 产业链价格滞涨，多晶硅致密料成交价较上月底略有上涨，单晶硅片和太阳能电池价格小幅反弹，组件价格保持平稳 [21] 行业月报：农林牧渔 - 7月农林牧渔指数上涨3.13%，跑输沪深300指数0.41个百分点，水产捕捞板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前 [22] - 生猪价格14.55元/公斤，环比上涨1.89%，同比跌幅23.13%，行业或进入供需双增局面 [22] - 白羽肉鸡鸡苗均价1.56元/羽，环比跌幅25.00%，同比跌幅42.65%，肉鸡均价3.21元/斤，环比跌幅8.55%，同比跌幅12.30% [23] - 宠物食品出口数量3.31万吨，同比增长11.67%，1-7月累计出口20.10万吨，同比增长6.63% [23] 行业月报：券商 - 7月券商指数上涨5.84%，跑赢沪深300指数2.30个百分点，板块平均PB区间1.407-1.550倍 [24] - 权益市场走强固收调整，自营业务环比小幅波动，日均成交量回升经纪业务景气度创年内新高，两融余额创年内新高 [24][25] - 8月上市券商经营业绩环比保持增长，总量有望创年内新高，板块平均PB修复至1.65倍以上 [25][26] - 建议关注龙头类、财富管理业务突出及权益投资深入且估值低于板块平均的三类上市券商 [26] 行业月报：电力及公用事业 - 8月电力及公用事业指数上涨4.78%，跑输沪深300指数4.88个百分点 [27] - 7月全社会用电量10,226亿千瓦时，同比增长8.6%，增速较6月提升3.2个百分点，1-7月累计用电量58,633亿千瓦时，同比增长4.5% [27] - 7月规上工业发电量9,267亿千瓦时，同比增长3.1%，火电占比64.79%，水电占比12.63%，核电占比5.11%，风电占比11.50%，太阳能占比5.98% [28] - 煤价持续回升，北方港口动力煤价700元/吨，月累计上涨7.69%，年累计下跌9.09% [29] - 7月规上工业天然气产量216亿立方米，同比增长7.4%，进口天然气1,063万吨，同比减少2.09% [29] - 河南省7月全社会用电量531.73亿千瓦时，同比增加27.95%，发电量458.46亿千瓦时，同比增加33.12% [30][31] 行业月报：机械 - 8月机械板块上涨13.74%，跑赢沪深300指数4.08个百分点，锅炉设备、光伏设备、服务机器人涨幅靠前 [32] - 建议关注内需为主、基本面向好、盈利稳定、分红和股息率较高的工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头 [32][33] - 主题投资聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头、AIDC基建受益标的 [33] 行业月报：通信 - 7月通信行业指数上涨11.21%，跑赢主要指数 [34] - 1-6月电信业务收入累计完成9,055亿元，同比增长1.0%，5G移动电话用户占比61.8%，DOU达20.75GB/户·月同比增长14.4% [34] - 6月通讯器材类零售额同比增长13.9%，全球智能手机出货量预计12.2亿台同比增长0.1%，AI手机渗透率将达到34% [35] - 6月光模块出口总额同比下跌28.6%，泰国通信设备出口总额同比增长89.3%，1-6月光模块出口总额194.0亿元同比下跌10.1% [35][36] - 北美四大云厂商Q2资本开支合计950.6亿美元，同比增长66.6%，数据中心光器件市场预计增长超60% [36] - 维持行业强于大市投资评级，建议关注光通信、AI手机、电信运营商板块 [37] 行业月报：传媒 - 7月21日至8月15日传媒板块上涨6.56%，PE为31.11倍，处于2022年以来95.4%历史分位 [39] - 看好游戏、出版、IP衍生品等子板块，游戏板块业绩确定性强，AI技术应用有望提振估值 [40] - IP衍生品市场需求旺盛，出版板块业绩平稳估值低，部分公司近三年平均股息率5%以上 [41] - 影视板块Q2市场表现较弱，但暑期档观影需求释放，部分公司探索IP衍生业务改善营收结构 [41] 行业月报：汽车 - 8月汽车行业指数上涨7.46%，跑赢沪深300指数3.44个百分点 [42] - 7月汽车产销分别完成259.11万辆和259.34万辆，环比分别下降7.27%和10.71%，同比分别增长13.33%和14.66% [42] - 7月汽车出口57.54万辆，同比增22.65%，新能源汽车出口22.5万辆，同比增120% [42] - 乘用车自主品牌份额70.14%，环比提升2.83个百分点，同比提升3.79个百分点 [42] - 商用车产销同比维持双位数增长，货车产销同比增15.10%和13.76%，客车产销同比增23.65%和16.28% [43] - 新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.27%和27.41%，渗透率48.66%环比提升2.9个百分点 [43] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细显示，益诺思解禁比例44.33%，奥浦迈解禁比例31.83% [45][46] - 沪深港通前十大活跃个股中，北方稀土成交金额162.17亿元，工业富联成交金额150.11亿元，兆易创新成交金额137.36亿元 [48]

宏观策略 - 关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化 [1] - 预计下半年经济小幅承压但全年5%增长目标仍能实现 上半年经济增速为5.3% [47] - 国内经济面临四方面风险：出口转负时点不确定 消费同比增速承压 房地产投资降幅扩大 基建和制造业投资增速放缓 [47] - 经济支撑因素包括5000亿政策性金融工具待出台 生育补贴和消费贷贴息政策集中生效 餐饮同比增速逐月回升 [47] - 海外宏观关注9月5日至16日美国密集经济数据公布 预期数据大幅偏离预期的概率增大 [47] - 策略建议做多VIX 美股回调即加仓机会 美股波动可能外溢至AH股 [47] - 权益市场观点认为市场调整健康 看好结构性慢牛趋势 汇率下行吸引资金流入 海外降息概率提升 [48] - 市场资金方面交易型外资加速布局 ETF配置资金和两融余额持续增长 保险资金举牌加速 [48] - 市场风格从"哑铃"向大盘切换 TMT+金融形成新的主线 [48] - 债券市场观点认为利率曲线形态或分"三步走" 关注9月至10月货币政策信号引导 [48] 固收金工 - 国内商业银行不缩表原因包括：经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行 2023年以来央行货币政策偏宽松降低缩表必要性 商业银行国有资本性质需服务实体经济 监管助力关键指标持续合格 [2] - 部分中小银行存在缩表可能但全行业缩表概率较低 [2] - 美国居民资产配置研究以联邦基金利率转折点为界 追溯1979年至今演进轨迹 [3] - 美国利率政策大开大合 居民资产配置呈现"利率主导 风险轮动"特征 非金融资产占比下行 金融资产内部权益类崛起 现金类潮汐 [3] - 加息周期居民资产配置呈现高利率主导逻辑 资产防御性调整与结构性分化 降息周期低利率驱动收益再平衡 风险资产成配置核心 [3] - 美国经验启示包括房地产分化加剧需警惕系统性风险 金融资产配置潜力巨大但需防范波动风险 提升社会保障水平增强居民财富积累信心 [3] 医疗器械与诊断 - 新产业2025H1收入21.85亿元同比下降1.18% 归母净利润7.71亿元同比下降14.62% [4] - 新产业海外收入9.54亿元同比增长19.62% 销售化学发光免疫分析仪1971台 中大型高端机型占比77.02% [5] - 新产业国内收入12.29亿元同比下降12.81% 三级医院覆盖率达47.60% 三甲医院覆盖率达63.51% [5] - 联影医疗2025H1收入60.16亿元同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元同比增长5.03% [37] - 联影医疗CT业务收入15.15亿元 MR业务收入19.68亿元同比增长16.81% MI业务收入8.41亿元同比增长13.15% [37] - 联影医疗海外收入11.42亿元同比增长22.49% [37] - 威高骨科2025H1收入7.41亿元同比下降1.28% 归母净利润1.42亿元同比增长52.43% [39] - 威高骨科脊柱业务收入2.51亿元同比增长13% 海外收入4321万元同比增长19% [39] - 爱博医疗2025H1收入7.87亿元同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元同比增长2.53% [40] - 爱博医疗人工晶体收入3.45亿元同比增长8.23% 隐形眼镜收入2.36亿元同比增长28.89% [40] - 三诺生物2025H1收入22.64亿元同比增长6.12% 归母净利润1.81亿元同比下降8.52% [20] - 三诺生物国内收入12.66亿元同比增长5.40% 海外收入7.44亿元同比增长7.06% CGM产品获欧盟MDR认证 [20] 消费电子与智能硬件 - 比亚迪电子2025H1营收806.1亿元同比增长2.6% 归母净利润17.3亿元同比增长14.0% [6] - 比亚迪电子消费电子业务收入609.47亿元同比下降3.7% 其中零部件137.52亿元同比下降9.8% 组装业务471.95亿元同比下降1.8% [6] - 比亚迪电子新型智能产品业务收入72.09亿元 AI服务器出货大幅增长 [6] - 比亚迪电子新能源车业务收入124.50亿元同比增长60.50% 占比15.45% [6] - 地平线机器人2025H1收入15.7亿元同比增长68% 芯片出货量198万颗同比翻倍 [12] - 地平线机器人中高阶芯片出货量98万颗同比增长六倍 芯片平均单价393元同比上升106% [12] - 地平线机器人中国OEM ADAS/AD市场市占率分别为45.8%/32.4% 均位列行业第一 [13] 电商与互联网 - 拼多多2025-2027年Non-GAAP净利润调整至1004.05亿元/1264.56亿元/1524.11亿元 [9] - 阿里巴巴FY2026Q1云业务超预期 FY2026-FY2028年Non-GAAP净利润预测调整为1209.58亿元/1738.38亿元/2222.88亿元 [31] 半导体与高端制造 - 北方华创平台化布局加速 推出首款离子注入机Sirius MC 313和首款电镀设备Ausip T830 [10] - 北方华创产品线涵盖薄膜沉积 干法刻蚀/去胶 涂胶显影 离子注入 清洗 电镀 热处理等多种设备 [10] - 万业企业2025H1扭亏为盈 铋材料业务快速放量 形成"材料-设备"双轮驱动格局 [11] - 高测股份切入机器人市场 布局行星滚柱丝杠磨削设备和钨丝灵巧手腱绳 [16] - 鼎胜新材2025H1涂碳箔出货高增 预计2025-2027年归母净利润4.5亿元/6亿元/7.5亿元 [32] 新能源与汽车 - 比亚迪2025H1国内竞争加剧影响盈利 预计2025-2027年归母净利润450亿元/589亿元/710亿元 [34] - 天奈科技2025Q2产品升级提升单吨盈利 单壁碳管放量在即 预计2025-2027年归母净利润3.5亿元/5.6亿元/7.6亿元 [18] 医药与生物科技 - 百济神州2025H1业绩超预期 上调2025年归母净利润至8.13亿元 2026年归母净利润至41.68亿元 [14] - 迈威生物IL-11单抗全球领先 预计2025-2027年营收11.08亿元/12.37亿元/20.92亿元 [36] 工业与材料 - 海亮股份2025H1业绩显著改善 预计2025-2027年归母净利润16.6亿元/31.5亿元/39.4亿元 [19] - 甘化科工电源和特种合金保持领先地位 预计2025-2027年归母净利润1.05亿元/1.59亿元/2.35亿元 [42] - 铂力特紧密围绕金属增材制造产业链 预计2025-2027年归母净利润2.38亿元/3.55亿元/4.41亿元 [44] 航空与国防 - 中直股份持续聚焦航空产业 预计2025-2027年归母净利润6.22亿元/6.97亿元/7.66亿元 [43] - 中航光电成功布局新兴领域 预计2025-2027年归母净利润37.04亿元/42.61亿元/46.36亿元 [45] - 中航机载持续增强技术优势 预计2025-2027年归母净利润11.52亿元/13.39亿元/15.82亿元 [46] 服务与消费 - 九州通2025H1收入811.06亿元同比增长5.10% 归母净利润14.46亿元同比增长19.70% [15] - 分众传媒业绩稳健增长 "碰一碰"有望带来新增量 维持2025-2027年EPS预测0.39元/0.49元/0.54元 [16] - 学大教育2025H1营收符合预期 预计2025-2027年归母净利润2.6亿元/3.3亿元/4.0亿元 [22] - 固生堂2025H1AI赋能+海外拓展 发布10大"国医AI分身" 海外业务收入214万元 7月新加坡门店收入同比增长119% [25] - 首旅酒店2025H1酒店业务业绩释放 预计2025-2027年归母净利润9.1亿元/9.9亿元/10.6亿元 [27] - 顺丰同城业绩超预期 预计2025-2027年归母净利润2.54亿元/3.73亿元/4.97亿元 [29] 能源与公用事业 - 蓝天燃气2025H1气量偏弱&接驳下滑致业绩承压 分红比例140% 预计2025-2027年归母净利润3.98亿元/4.06亿元/4.10亿元 [23] - 某油气公司2025H1油气产量快速增长 预计2025-2027年归母净利润1412亿元/1447亿元/1497亿元 [30] 机械与设备 - 海天精工2025H1业绩短期承压 预计2025-2027年归母净利润6.41亿元/7.60亿元/8.96亿元 [24] - 欧科亿2025H1营收稳健增长 预计2025-2027年归母净利润0.45亿元/0.91亿元/1.64亿元 [35] - 长华集团2025H1盈利持续修复 预计2025-2027年归母净利润1.5亿元/1.8亿元/2.5亿元 [28]

港股市场表现 - 恒生指数下跌145点或0.61%收报23831点 国企指数下跌47点或0.49%收报9656点 大市成交额缩减至827.99亿港元[1] - 恒生科技指数下跌1.22%至5728.46点 恒生中国企业指数下跌0.15%至9108.12点 单日成交额达3281.19亿港元[5] - 南向资金净买入92.81亿港元 港股通录得净流入4.84亿港元 其中沪港通净流入2.83亿 深港通净流入2.01亿[1][5] - 科技股普遍下挫 长飞光纤光缆跌幅超12% 中芯国际下跌逾4% 小米集团逆势上涨3%[5] - 医药板块表现分化 百济神州上涨超4%创阶段新高 本地地产、软件及5G概念板块跌幅居前[1][5] - 黄金股逆市走强 板块表现突出[1] 美股市场动态 - 三大指数集体收跌 道琼斯指数下跌0.55% 标普500指数下跌0.69% 纳斯达克综合指数下跌0.82%[2][5] - 大型科技股普遍下跌 英伟达下跌近2% 亚马逊、苹果、特斯拉跌幅均超1%[2][5] - 费城半导体指数下跌1.12% 30只成分股中仅5家上涨 Arm跌幅超4% 阿斯麦下跌超2%[2][5] - GE Vernova股价连续两日下跌 单日跌幅5.43% 两日累计跌幅达8.52% 盘中创2025年7月以来新低[2][5] - 中概股逆市走高 纳斯达克中国金龙指数上涨0.52% 理想汽车涨超4% 蔚来涨超3% 阿里巴巴涨超2%[2][5] - 京东、拼多多、百度涨幅均超1% 金山云下跌近6%[2][5] 大宗商品市场 - COMEX黄金期货12月合约上涨2.42%报3601.00美元/盎司 现货黄金上涨1.72%报3536.03美元/盎司 创历史新高[9] - 费城金银指数收涨2.40%报255.05点 续创收盘历史新高 现货白银上涨0.49%报40.8960美元/盎司[9] - WTI 10月原油期货上涨1.58美元涨幅2.47%报65.59美元/桶 布伦特11月原油期货上涨0.99美元涨幅1.45%报69.14美元/桶[9] - 中东Abu Dhabi Murban原油期货上涨1.19%报72.02美元/桶 NYMEX天然气期货上涨0.40%报3.0090美元/百万英热单位[9] 投资机会与行业展望 - 原材料行业指数8月涨幅达24.3% 表现领先所有行业 中国有色矿业累计上涨134% 洛阳钼业累计上涨109%[3] - 南向资金年初以来累计净流入10002亿港元 超越去年全年的8079亿港元[3] - 建议关注人工智能、机器人、半导体及工业软件等新质生产力科技板块[3] - 政策支持的婴幼消费、体育服饰及IP影视动漫等新消费板块具备配置价值[3] - 低估值高股息的细分行业央国企龙头公司值得关注[3] - 受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司存在机会[3] - 黄金作为战略性资产受全球央行增储 建议关注中国黄金国际及山东黄金等金矿公司[9] - 原油行业上游勘探开支保障新增油气田储备 推荐中国海洋石油及中国石油等能源龙头[9] 重点公司推荐 - 中集安瑞科在清洁能源、化工环境及液态食品三大领域具备领先优势 低温运输设备及LNG/CNG/LPG储存设备全国领先[10] - ISO液体罐箱业务全球第一 啤酒厂交钥匙工程全球领先 氢能板块订单快速增长[10] - 2025年上半年营业总收入761亿元同比下降4% 归母净利润12.8亿元同比增长48%[10] - 单二季度营业总收入401亿元同比下降14% 归母净利润7.3亿元同比下降6% 扣非净利润7.2亿元同比增长20%[10] - 当前估值约10倍PE 处于较低水平[10] 公司信息与市场活动 - 腾讯回购91.3万股涉资5.5亿元 发布业界首个支持原生3D重建超长漫游世界模型 开源智能体框架Youtu-Agent[12] - 阿里巴巴推出智能体开发框架AgentScope 1.0 比亚迪4000万美元入股和谐汽车海外新能源ICAR公司[12] - 中国交通建设控股股东增持1740万股 蒙牛乳业回购100万股涉资1497万元[12] - 蔚来计划明年推出三款大SUV车型 第二季度经调整净亏损41亿人民币[12] - 药明合联拟折价4%配股筹资逾13亿港元 盛业折让5.08%配股筹6亿元[12]

市场回顾与展望 - 恒指短期受制于26,000点阻力位 港股大市成交活跃达3,281亿元 风险偏好积极但企业盈利改善有限[2][7] - 中美同意延长90天关税休战协议 美国与多国达成贸易协议 关税战局势缓和[2] - 美联储主席鲍威尔表示风险平衡转变可能需要调整政策立场 市场对9月降息预期升温[2][5] 宏观焦点 - 中国快递业"反内卷"步伐加快 电商核心区域广东 浙江等地快递费用上调 行业从规模竞争转向价值竞争[4][9] - 上交所8月A股新开户数265.03万户 同比增长165% 环比增长34.97% 前8个月累计开户1,721.17万户同比增长48%[4][9] - "沪六条"实施后首周上海二手房成交量显著攀升 8月30日单日网签1,103套创近三个月新高 8月成交1.99万套同比增长12%[4][9] - 中国8月物流业景气指数50.9% 环比上升0.4个百分点 业务总量指数连续六个月保持扩张区间[9] - 中国对俄罗斯试行免签政策 自2025年9月15日至2026年9月14日实施[9] - 香港8月住宅买卖合约总值422亿港元 同比增长48.2% 合约数量5,291份同比增长44.8%[10] 行业数据与表现 - 8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆 同比增长24% 环比增长10% 1-8月累计893万辆同比增长34%[9] - 新能源车厂商排名：比亚迪371,501辆领先 吉利汽车147,347辆位居第二 特斯拉中国83,192辆排名第三[9] - 恒生指数收报25,497点下跌0.47% 年初至今上涨27.10% 恒生科技指数收报5,728点下跌1.22% 年初至今上涨28.21%[6] - 纽约期油收报65.59美元上涨2.47% 但年初至今下跌8.49% 黄金收报3,533.16美元上涨1.64% 年初至今上涨34.94%[6] 企业动态与资本市场 - 极米科技筹划发行H股赴港IPO 子公司极米光电获四川省科技进步奖一等奖[11] - 快仓智能秘密申请香港上市 计划集资至少1亿美元 去年完成D轮融资后估值达10亿美元[4][11] - 阿里巴巴与Bosch深化战略合作 聚焦AI赋能业务创新 评估基于QWEN打造多模态模型[4][11] - 蔚来第二季经调整亏损收窄至41.26亿元人民币 毛利率10% 第三季交付量指引8.7-9万辆逊预期[4][11] - 药明合联折让4%配股筹资27.31亿港元 其中90%用于扩大生物偶联药物产能[4][11] - 盛业折让5%配股筹资6亿港元 80%用于AI Agent技术研发及国际化扩张[5][12] - 中国石油控股股东拟划转5.41亿A股予中国移动集团 占总股本0.3%[5][12] - 腾讯开源智能体框架Youtu-Agent 覆盖文件管理 数据分析等多个应用场景[11] - 新意网集团全年盈利增长7.96%至9.79亿港元 收入增长9.9%至29.38亿港元[11] 短期看好板块 - 手机零件板块：即将踏入消费电子传统旺季 各大品牌密集发布新手机[8] - 智能眼镜：HTC Meta等将于9月推出智能眼镜[8] - 人型机械人：内地加快推动"人工智能+"应用[8]

核心观点 - 报告覆盖多个行业和公司研究 宏观预期8月经济数据稳健 CPI同比-0.3% PPI同比-2.5% 工业增加值同比6.0% 社零同比4.5% 出口同比6.0% [9] - A股策略分析聚焦牛市资金驱动机制 识别踏空追涨资金主导阶段 [9] - 户外行业高景气 国产加速崛起 前十大品牌市占率29% 电商TOP10份额40% [10][13] - 原油8月布伦特均价67.3美元/桶环比-2.1美元 预计2025年布伦特油价中枢65-75美元/桶 [14][17] 宏观与策略 - 8月国内经济增长动能稳健 预计CPI环比0.1% CPI同比-0.3% PPI环比0.4% PPI同比-2.5% 工业增加值同比6.0% 社零同比4.5% 固定资产投资累计同比1.3% 出口同比6.0% [9] - 策略分析A股牛市资金驱动 复盘5轮中期牛市 结合价格突破/成交放量/PE分位识别踏空追涨资金阶段 [9] 行业研究 纺服行业 - 中国户外鞋服市场千亿规模 保持双位数增长 国际龙头份额提升 国内品牌份额回升 新锐品牌扩张 [10] - 户外行业集中度提升 2024年前十大品牌市占率29% 电商TOP10份额40% 高端品牌破圈引领时尚 [10] - 品牌分层竞争 高端品牌技术材质工艺优势支撑高溢价 大众品牌性价比显著 [11] - 高端品牌线下店效高 国产大众品牌线上占优 专业品牌绑定赛事营销 [11] - 高端品牌产品矩阵完善 大众品牌三合一冲锋衣占比超40% 运动龙头入局户外鞋增速不错 [12] - 国际供应商垄断高端功能面料如GORE-TEX Pro 国内制造商台华新材/伟星股份受益行业高景气 [12] - 投资建议关注安踏体育/滔搏/波司登/伯希和 制造端关注台华新材/伟星股份/浙江自然/新澳股份 [13] 化工行业 - 8月布伦特原油期货均价67.3美元/桶环比-2.1美元 WTI均价64.0美元/桶环比-3.1美元 [14] - OPEC+宣布9月增产54.7万桶/天 提前一年完成增产目标 [15] - OPEC/IEA/EIA预计2025年原油需求增长68-129万桶/天 2026年增长70-138万桶/天 [16] - 预计2025年布伦特油价中枢65-75美元/桶 WTI中枢60-70美元/桶 [17] - 相关标的推荐中国海油/中国石油/卫星化学/海油发展 [17] 公司研究 均胜电子(600699.SH) - 2025Q2营收157.71亿元同比+14.27% 归母净利润3.67亿元同比+11.18% [17] - 2025Q2毛利率18.4%同比+2.7pct 环比+0.5pct 四费率13.55%同比+2.9pct [18] - 新获订单生命周期总金额393亿元 新能源汽车订单占比超66% [18] - 汽车电子业务突破智能驾驶域控项目定点金额超10亿元 2026年量产 [19] - 布局人形机器人关键零部件 成立均胜具身智能机器人子公司 [19] 科顺股份(300737.SZ) - 2025H1营收32.2亿元同比-7.2% 归母净利润0.47亿元同比-50.0% [20] - 2025H1毛利率24.7%同比+1.2pct Q2毛利率24.9%同比+1.7pct [21] - 经营活动净现金流-5.6亿元 净流出同比减少8.7亿元 [22] - 应收款项合计50.6亿元 同比减少4.3亿元 [22] 滨江集团(002244.SZ) - 2025H1营收454亿元同比+88% 归母净利润18.5亿元同比+59% [23] - 毛利率12.2%同比+2.7pct 三费率合计2.1%同比-1.6pct [23] - 新增土储项目16个 杭州占比88% 拿地总价333亿元同比+49% [24] - 货币资金295亿元同比+12% 平均融资成本3.1%同比-0.6pct [24] 建设银行(601939.SH) - 2025H1营收3942.73亿元同比+2.15% 归母净利润1620.76亿元同比-1.37% [25] - 总资产44.43万亿元同比+10.27% 贷款27.39万亿元同比+7.89% [26] - 净息差1.40%较去年全年-11bps 净利息收入2867.09亿元同比-3.16% [27] - 不良贷款率1.33% 拨备覆盖率239.40% [28] 瑞丰银行(601528.SH) - 2025H1营收22.59亿元同比+3.9% 归母净利润8.90亿元同比+5.6% [28] - 净息差1.46%环比持平 同比-8bps [29] - 不良率0.98% 拨备覆盖率340%较3月末+14.2pct [30] 安踏体育(02020.HK) - 2024年收入708亿元 毛利率62% 多品牌运营 [32] - 安踏主品牌定位大众专业运动 FILA全直营 迪桑特与可隆高速增长 [32] - 品牌矩阵匹配需求升级 安踏科技赋能 FILA时尚调性 始祖鸟硬核科技 [33] - 预计2025-2027年归母净利润134.8/154.6/173.6亿元 [35] 新媒股份(300770.SZ) - 2025H1营收8.2亿元同比+5.9% 扣非归母净利润3.5亿元同比+25.2% [37] - IPTV基础业务收入4.1亿元同比-1.08% 有效用户2080万户同比+2.51% [38] - 互联网视听业务收入3.4亿元同比+12.8% [38] - 微短剧上线 "广电21条"提升行业景气度 [39] 佰维存储(688525.SH) - 2Q25营收23.69亿元同比+38.2% 毛利率13.68%环比+11.7pct [40] - 嵌入式存储1H25营收22.86亿元 AI眼镜产品进入Meta/Google/小米供应链 [41] - PC存储1H25营收13.84亿元 进入联想/HP等厂商供应链 [41] - 企业级产品获AI服务器厂商资质 工车规存储1H25营收0.54亿元 [41] 索菲亚(002572.SZ) - 2025H1营收45.5亿元同比-7.7% 归母净利润3.2亿元同比-43.4% [42] - 索菲亚品牌收入41.3亿元同比-7.1% 米兰纳品牌客单价1.73万元/单同比+21.0% [43] - 直营渠道收入2.0亿元同比+27.6% 海外业务收入0.34亿元同比+39.5% [44] - 2025H1毛利率34.4%同比-1.4pct [44] 学大教育(000526.SZ) - 2025H1营收19.2亿元同比+18% 归母净利润2.3亿元同比+42% [45] - 归母净利率12.0%同比+2.02pct 毛利率36.3%同比+0.26pct [46] - 个性化学习中心超300所 专职教师超5200人 [46] 绿竹生物-B(02480.HK) - LZ901与Shingrix头对头临床显示更优细胞免疫原性和安全性 [48] - K3为阿达木单抗生物类似药 预计2026H2启动Ph3临床 [49] - K193为CD19/CD3双特异性抗体 预计2026年完成Ph1临床 [49] 赞宇科技(002637.SZ) - 2025H1营收65.53亿元同比+41.71% 归母净利润0.97亿元同比+6.35% [53] - 日用化工收入29.87亿元同比+56.14% 油脂化学品收入34.21亿元同比+30.36% [53] - 印尼杜库达净利润1.02亿元同比+48% [54] - 表面活性剂年产能120万吨 油脂化学品年产能100万吨 [52] 金融工程 - ETF机构持仓穿透算法修正联接基金中个人投资者影响 [56] - 2025H1机构投资者对股票型ETF持有比例升至64.64% 债券型91.43% 商品型19.06% 货币型70.74% 跨境型46.77% [58] - 机构对科技板块ETF持有规模从360亿元升至621亿元 个人对周期板块从597亿元升至744亿元 [59] - 机构对军工ETF持有比例56.40%提升23.54% 证券ETF23.57%提升10.23% 芯片ETF23.73%提升8.78% [60] - 机构对A500 ETF持有比例63.41%提升9.34% 创业板类43.19%提升6.25% 科创板34.87%提升5.84% [61]

核心观点 - 市场整体呈现放量调整态势 三大指数均下跌 中小盘股领跌 但大市值权重股相对抗跌 短期市场预计继续震荡完成筹码置换 上行趋势尚未被证伪但博弈难度增加 [12][13][14] - 资金从近期涨幅较大的泛科技方向流向低位题材 如减速器 银行等板块表现较强 而通信设备 CPO 芯片 人工智能等板块资金流出明显 [12][13][14] - 政策层面持续推动人工智能 林草宽带 工业母机等产业发展 相关配套文件将出台 为相关领域带来长期发展机遇 [5][6] 宏观政策动向 - 国家发展改革委将围绕《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》制定出台一系列配套文件 以深入推动人工智能产业发展 [5][6] - 工业和信息化部与国家林业和草原局联合印发《关于推进"宽带林草"建设的通知》 旨在推进林草行业宽带网络建设 [5][6] - 国家标准委与工业和信息化部印发《工业母机高质量标准体系建设方案》 以标准引领工业母机产业高质量发展 [5][6] 行业投资机会 - 华为发布新款三折叠手机 产业链迎来投资机会 相关公司包括斯迪克(300806)和东睦股份(600114) [7][8] - 工业母机产业因高质量标准体系建设方案获得发展动力 相关公司包括华东数控(002248)和海天精工(601882) [7][8] - 电驱动钙钛矿激光器研发成功 开启光电集成新纪元 相关公司包括跃岭股份(002725)和锐科激光(300747) [7][8] 上市公司动态 - 成都华微(688709)成功发布4通道12位40G高速高精度射频直采ADC（模数转换器）产品 [9][10] - 科达自控(831832)与宇树科技等签订《矿用多足特种机器人研究室共建协议》 共同研发矿山具身智能机器人 [9][10] - 错威特(688693)与北京七星华创微电子正式签署战略合作协议 聚焦功率半导体领域展开深度合作 [9][11] 市场表现分析 - 2025年9月2日 两市成交额28750亿元 较前一日增加1250亿元 大盘资金净流出2035.82亿元 [12][13] - 上证指数收盘3858.13点 下跌0.45% 深证成指收盘12553.84点 下跌2.14% 创业板指收盘2872.22点 下跌2.85% [4][12][13] - 市场上涨家数1063家 下跌家数3983家 42家涨停 18家跌停 涨停集中在减速器等板块 跌停集中在CPO 芯片等方向 [12][13] 资金流向与板块表现 - 资金净流入较多的板块包括银行和减速器 这些板块涨幅较大 [12][13] - 资金净流出较多的板块包括通信设备 CPO 芯片和人工智能 [12][13] - 午后市场反攻由减速器板块大幅拉升带动 该板块成为次日市场修复尝试中绕不开的方向 [12][14]

策略观点 - 坚定增配贵金属 同时超配受益于美联储降息的港股 特别是恒生科技 继续持有A股 风格上兼顾资源与科技成长 中债逢低配置 美股 美债择机兑现 [1][10] - 黄金迎来做多窗口 COMEX黄金重回3500美元/盎司以上 突破了此前的阻力位 有望开启一段长上行趋势 [10] - 美联储独立性再遭挑战 特朗普以个人申请抵押贷款时存在欺诈行为为由罢免美联储理事库克 这是特朗普首次罢免美联储成员 严重挑战了美联储的独立性 [8] - 去美元化加速 顶替美元地位的资产首当其冲的是黄金 未来还有走向国际化的人民币 [9] - 央行购金取代美元储备的趋势将加速 成为黄金确定性最强的需求 有望驱动黄金中长期上涨 [9] 摩托车行业 - 全球摩托车销量稳中有升 2024年超6000万辆 欧洲（不含土耳其）+美国+澳大利亚是全球主要大排量摩托车市场 大排量销量渗透率平均超60% [12] - 东南亚+印度是海外最大摩托车市场 合计市场规模超3000万辆 主要为低端小排量通路摩托车 拉美+墨西哥是中国摩企主要出口地区 以低端通路车为主 近年摩托车销量迅速增长 大排量摩托车渗透率也有所提升 [12] - 国内摩托车需求总量下滑 2024年内销891万辆 同比下滑16.6% 但大排量摩托车需求逆势增长 2020-2024年销量从约14万辆增长至40万辆 CAGR达到30% [13] - 对标日本 中国大排量摩托车市场发展阶段与上世纪80年代的日本较为相似 1980-1985年日本大排量摩托车销售渗透率从4.1%提升至6.9% 每万人销量峰值约为12.4辆 为中国目前的4倍 [13] - 出口贡献国内摩企销售重要增量 2020年-2024年 中国摩托车整车出口销量从709.06万辆提升至1101.61万辆 年复合增速为11.64% 出口占总销量比例从41.5%提升至55.3% [14] - 预计2028年国内（内销 中性情形）/海外大排量销量将分别达到70万辆/446万辆 中性情形下预计中国摩企2028年大排量摩托车出口将接近90万辆 2024-2028年大排量摩托车出口销量CAGR约25.5% [14] - 日系+印度+中国摩企主导全球摩托车市场 欧美品牌专注大排量 中国厂商豪爵、隆鑫全球市场份额位居前10 但目前销量主要集中于低端通路车型 [12] - 重点推荐：春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [3][16] - 建议关注：长城汽车旗下高端品牌-灵魂摩托 [4][17] 公司研究-腾亚精工 - 预计腾亚精工2025-2027年归母净利润0.44、1.49、2.31亿元 对应PE估值为64.2、18.9、12.2倍 [5][22] - 2024年公司实现营收6.1亿元 同比增长31.1% 2020-2024年CAGR13.4% 实现归母净利润0.10亿元 同比增长118.1% [20] - 动力工具业绩有望稳步增长 据共研网数据 2030年全球气动工具市场将达181亿美元 据前瞻产业研究院数据 预计2029年全球电动工具市场规模达540.9亿美元 [21] - 建筑五金前景广阔 据MarketResearchFuture数据 预计2032年全球建筑五金市场规模将达739.7亿美元 [21] - 庭院机器人市场空间大 据WiseguyReports数据 2035年全球割草机器人市场规模预计165亿美元 2024-2035年CAGR17.8% 2032年全球泳池机器人市场规模预计75亿美元 2024-2032年CAGR11.6% [21] - 2025年1-5月相关销售额达1108万元 相较2024年全年高914% 业绩快速放量 [21] 公司研究-中科曙光 - 预计公司2025年-2027年归母净利润为27.12亿元、33.55亿元、37.62亿元 同比增长41.9%、23.7%、12.2% [6][25] - 2025年上半年 公司实现营业收入58.50亿元（YoY+2%） 实现归母净利润7.29亿元（YoY+29%） [24] - 公司有效控制应收账款和存货规模 截至2025年二季度末 应收账款29.08亿元（YoY-1.6%） 存货33.23亿元（YoY-7%） [24] - 海光信息拟通过换股吸收合并的方式对公司进行战略整合 有望将海光信息在芯片领域以及公司在整机和数据中心基础设施领域的技术、资源进行融合 [25] 公司研究-云顶新耀 - 公司2025年上半年实现总收入4.46亿元 去年同期收入3.02亿元 2025年上半年 耐赋康收入3.03亿元 依嘉收入1.43亿元 [27] - 归母净利润-2.50亿元 去年同期-6.32亿元 2025年上半年毛利率67.1%（-9.5pcts） [27] - 耐赋康1月-8月收入8.25亿元 后续有望持续放量 Gd-lgA1检测试剂预估2026年Q2获批 [27] - 预计公司2025-2027年收入分别为1696.4百万元（+140.1%）、3037.4百万元（+79.0%）、3407.2百万元（+12.2%） [28] 公司研究-长春高新 - 2025年上半年公司实现营业收入66.03亿元（-0.54%） 实现归属于上市公司股东净利润9.83亿元（-42.85%） [30] - 子公司金赛药业2025H1实现收入54.69亿元（+6.17%） 实现归母净利润11.08亿元（-37.35%） [30] - 公司2025H1研发投入13.35亿元（+17.32%） 研发投入占营收比例提升至20.21% [31] - 伏欣奇拜单抗是国内首款获批的IL-1β单抗 填补了我国痛风抗炎领域长效精准靶向治疗的空白 [31] 公司研究-泸州老窖 - 25H1实现营收164.54亿元 同比-2.67% 实现归母净利润76.63亿元 同比-4.54% [33] - 25H1公司中高档酒类销量同比+13.33%至2.41万吨 营收同比-1.09%至150.48亿元 收入占比提升至91.45% [33] - 25H1公司传统/新兴渠道营收分别-3.99%/+27.55%至154.65亿元/9.32亿元 [34] - 截至25H1期末 公司合同负债+50.72%至35.3亿元 [34] 公司研究-泽宇智能 - 2025H1公司实现营业收入4.04亿元 同比-24.8% 归属上市公司股东的净利润0.35亿元 同比-66.27% [37] - 2025H1公司施工及运维业务收入0.98亿元 同比+60.59% 系统集成业务收入2.93亿元 同比-32.25% [38] - 2025H1公司研发投入2961.75万元 继续聚焦电力AI、智能巡检及多模态大模型应用 [39] - 自开展电力AI相关产品及服务业务以来 公司已累计实现收入2.02亿元 [39] 公司研究-三一重能 - 2025H1公司实现营收85.94亿元 同比+62.75% 实现归母净利润2.10亿元 同比-51.54% [41] - 25H1公司实现风机销售64.07亿元 同比+30.32% 25H1公司风机对外销售容量4.72GW 同比增长约44% [41] - 25H1公司风机销售毛利率4.65% 同比-10.48pct [41] - 2025年上半年 公司海外新增订单1GW 截止8月28日 2025年海外新增订单已超2GW 在手海外订单合计价值已超100亿元 [42] 公司研究-凯赛生物 - 公司25H1实现营收16.71亿 同比+15.68% 实现归母净利润3.09亿 同比+24.74% [45] - 25H1公司整体毛利率/归母净利率为33.85%/18.47% 同比+2.62/+1.34pct [46] - 公司2025上半年长链二元酸系列/生物基聚酰胺系列分别实现营业收入15.00/0.66亿元 同比+14.15%/-16.17% [46] 公司研究-国恩股份 - 公司25H1实现营收97.54亿 同比+4.58% 实现归母净利润3.46亿元 同比+25.94% [49] - 25H1公司整体毛利率/归母净利率为10.12%/3.55% 同比+1.67/+0.60pct [49] - 公司持续推进PEEK（聚醚醚酮）等特种新材料的研发及应用 计划建设年产1000吨PEEK聚合生产线 [50] 公司研究-比亚迪 - 2025年上半年公司营业总收入为3713亿元 同比增长23.3% 归母净利润为155亿元 同比增长13.79% [52] - 2025年1-7月 公司全球销量达249万台 同比增长27% 其中方程豹、腾势、仰望品牌总销量超过16万台 同比增长75% [52] - 2025年1-7月 公司乘用车及皮卡海外销量55万台 同比增长超130% [53] - 2025年上半年 公司研发投入为309亿元 同比增53% [53] 公司研究-坚朗五金 - 公司2025年上半年实现营收27.55亿元 同比-14.18% 归母净利润-0.30亿元 同比-722.32% [55] - 25H1公司国内/境外实现收入22.78/4.77亿元 同比-19.95%/+30.75% 境外收入占比同比+5.95pct至17.32% [56] - 25H1公司毛利率同比-0.90pct至30.27% [57] 公司研究-森麒麟 - 公司25H1实现营收41.19亿元 同比+0.24% 实现归母净利润6.72亿元 同比-37.64% [59] - 25H1公司整体毛利率/净利率为24.60%/16.31% 同比-8.64/-9.90pct [59] - 25Q2公司半钢胎产量734.88万条 同/环比-6.45%/-4.46% 销量720.66万条 同/环比-1.71%/+0.60% [60] 北交所市场 - 9月1日北证A股成交金额达280.4亿元 较上一交易日减少42.5亿元 北证50指数收盘价为1568.62 下跌0.36% PE_TTM为76.59倍 [63] - 当日北交所274家公司中149家上涨 3家平盘 122家下跌 [63] - 造车新势力8月交付量："零小蔚"均创历史新高 零跑汽车、小鹏汽车和蔚来汽车均创下单月交付量新高 均实现同比增长 [64]