报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡偏强，中期走势评级为偏空回落 [1] 报告核心观点 - 短期供应仍偏紧，中期复产预期不改 [2] - 国内需求呈现“总量承接不足、结构有韧性”特征，美国囤铜需求将有小幅阶段性波动 [4] - 短期铜价下方支撑强，10月后支撑减弱，长期供给弹性低但新兴需求扩张 [5] - 单边建议10月底前逢低做多，10月后谨慎观望；套利建议做多comex - lme价差 [5] 各目录总结 宏观与行业消息 - 美国财政部长暗示9月9日后将继续推进债券回购操作 [2] 盘面 - 沪铜主力合约收盘价108310元/吨，涨跌幅+0.18%，成交量19722手，减少54570手 [2] 供应 - 矿端全球铜精矿供应偏紧，中国到港恢复慢，主要矿山四季度或恢复产能，废铜供应或边际改善 [3] - 冶炼端低TC压缩利润，年底长单谈判是观察2027年供给弹性的关键 [3] 需求 - 国内传统用铜环节弱，铜板带和铜箔强，新能源等领域支撑但上涨空间有限 [4] - 美国前期海外铜流入使COMEX库存累积，囤铜需求将小幅波动，关税政策未落地有交易机会 [4] 库存 - 较8.23日，8.24日全球显性库存变动-2.02万吨，国内社会库存-2.02万吨，LME和COMEX库存无变化 [4] 比价 - 展示铜金比和铜铝比图表 [7] 上游冶炼利润 - 展示铜精矿现货TC及冶炼利润、长单TC及冶炼利润、2铜含税精废价差、中国粗铜加工费等图表 [9][11][12] 价差 - 展示长江1电解铜升贴水、LME现货/三个月铜升贴水等多种价差图表 [17] 下游铜材加工费 - 展示中国电解铜杆、铜管、铜板带、铜箔加工费图表 [19][20] 库存及持仓 - 展示沪铜、LME铜、COMEX铜持仓量等多种库存及持仓图表 [25][27]

证券研究报告 | 策略点评 2026 年 08 月 25 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20260825 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 6 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数涨跌互现。截至收盘，沪指收涨 0.19%， 报3889.44点；深证成指跌0.35%，报13745.87点；创业板指跌1%，报3397.52 点；科创 50 指数涨 0.14%，报 1604.59 点。沪深两市今日成交额合计 18318 亿元，较上个交易日缩量 1756 亿元。总体上，全天个股涨多跌少，Wind 数 据显示，全市场 4229 只个股上涨，1243 只个股下跌，70 只个股收平。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨多跌少，美容护理、农林牧渔、医药生 物、轻工制造、社会服务等行业领涨，涨幅分别为 3.66%、2.23%、2.08%、 2.07%、1.99%；有色金属、电力设备、石油石化、银行、通信等行业领跌， 跌幅分别为 2.48%、1.07%、0.61%、0.6 ...

核心观点 报告认为下周市场将进入“分母端”和“分子端”同步验证的窗口期，仍看好AI主线向上修复空间，同时在长端利率上行、风险偏好阶段性压制的背景下，建议均衡配置有色、能化、创新药等方向 [5][14][50] 市场表现与结构 市场整体表现 - 本周（8/17-8/21）市场先扬后抑，全A收跌-1.45% [2][11] - 从指数看，中证红利、微盘股领涨，创业板指、科创50领跌 [2][11] - 从风格看，周期、金融地产领涨，医药医疗、科技领跌 [2][11] - 31个申万行业涨少跌多，石油石化、有色金属、银行领涨，综合、计算机、传媒领跌 [2][11] 市场估值 - 股债收益差上升至0.7%，小于+1标准差 [3][24] - 估值分化系数有所上升，环比上升0.7% [24] 市场情绪 - 市场情绪指数环比上升28.8%至41.8 [26] - 行业轮动强度MA5上升至43，超过40预警值 [26] - 市场大盘风格占优，微盘股指数跑赢市场 [3][26] - 主题热度主要聚集在航运精选、黄金珠宝、疫苗（7.9%、7.1%、5.8%） [3][26] 市场结构 - 市场量能环比下降，成交额占前高比例环比下降2.4%至64.0% [31] - 本周换手率上升行业为11个（35%） [31] - 银行、煤炭、石油石化多头个股占比居前 [3][31] - 食品饮料、医药生物、电子内部或存在α机会 [3][31] 市场资金 - 本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降0.23亿元 [3][36] - 本周陆股通周内日平均成交笔数较上周上升49.27万笔 [3][36] - 杠杆资金净流出146.5亿元，主要流入行业为农林牧渔、通信、医药生物 [3][36] - 主要指数ETF变动-0.8亿份，其中科创板50、科创板100、创业板ETF更受青睐 [3][36] - 本周新成立偏股型基金份额日均27.3亿份，同比下降30.1%，较上周上升12.2% [3][36] 市场思考：“美债风暴”袭来 市场下跌原因 - 本周市场最大跌幅出现在8月19日，同时受到产业、地缘和宏观三方面影响 [13] - 产业方面：18日彭博披露7月Anthropic的ARR为650亿美元，低于部分投资者预期 [13] - 地缘方面：美伊谅解备忘录60天谈判窗口期届满，特朗普要求暂停与伊朗接触 [13] - 宏观方面：18日美国30年期国债收益率创下2007年6月以来最高水平 [13] 美债与黄金分析 - 美国财政部宣布将10年期、20年期和30年期国债的回购规模“至少翻倍” [13][18] - 驱动美国长端收益率上升的因素包括美国财政问题、AI企业大规模举债等 [13] - 黄金信用对冲属性定价增强，本周伦敦金现收于4600美元关口 [13][21] - 黄金8月以来的反弹驱动因素从实际利率定价转向信用重构定价 [16] - 美国债务突破40万亿美元，市场对美元信用担忧升温 [16][21] - 截至8月24日，CME FedWatch显示9/10月市场对美联储利率维持不变的概率分别为63.6%/49.6%，12月加息25bp的概率为45.2% [17] - 黄金股先于黄金在7月开启反弹，黄金股板块市盈率TTM处于历史低位 [18] 行业表现分析 - 有色金属：美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元，黄金信用对冲属性凸显 [21] - 石油石化：美伊局势升温，ICE布油走强 [21] 行业热点 上海出台楼市“沪八条” - 8月20日，上海六部门联合印发《关于优化本市房地产政策措施的通知》，自2026年8月21日起施行 [46] - 包括优化住房公积金提取、优化个人住房信贷、实施“以旧换新”购房补贴、推行房票安置以及推进收购二手住房等5个方面8项政策措施 [46] - “沪八条”在金九银十前落地，有望进一步提振购房需求 [46] DeepSeek上新多模态模型 - 8月21日，DeepSeek宣布多模态视觉理解模型DeepSeek-V4-Flash-Vision-Exp上线API平台 [47] - 该模型在各类Agent框架内展现较好的多模态适配能力 [47] - 当前国产大模型迭代加速 [47] 朱雀三号成功回收 - 8月19日，朱雀三号遥二运载火箭成功发射并实现陆地回收 [48] - 这是我国首款成功入轨并实现陆地回收的运载火箭 [48] - 我国首次实现火箭陆地回收，助力商业航天发展 [48] 行业配置 - 下周市场将进入“分母端”和“分子端”同步验证的窗口期 [5][50] - 杰克逊霍尔大会即将召开，沃什将发表主旨演讲，其表态或影响市场对加息的预期 [5][50] - 英伟达将发布最新业绩，这是AI算力需求的重要检验 [5][50] - 仍看好AI主线向上修复空间 [5][14][50] - 在长端利率上行、风险偏好阶段性压制的背景下，均衡配置有色、能化、创新药等方向 [5][14][50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属等多个行业进行分析，指出各行业受供需、地缘政治、政策等因素影响，走势各异，投资者需综合考虑各因素，把握投资机会并警惕风险 根据相关目录总结 能源化工 - 原油：Q3市场延续去库，供需偏紧支撑油价，但当前涨幅已高，需警惕特朗普TACO风险，短期地缘情绪强但波动大，建议淡化单边判断，关注下游能化品补涨机会[1] - 贵金属：隔夜延续强势，美国债务风险提振金价，短期受战争和官方言论影响，关注国际金价关键区域阻力[2] - 铜：隔夜伦铜上涨，市场关注低库存，全球铜精矿紧张，加工费下调，国内社库减少，建议逢低配置[3] - 铝：隔夜沪铝小涨，产业有支撑，虽海外有供应增长预期，但现阶段海外低库存、国内淡季去库，短期或围绕24000元偏强震荡[4] - 氧化铝：国内产能接近9700万吨，平衡宽松、持续累库，过剩前景压制未改，价格延续弱势震荡，关注2600元支撑[5] - 锌：LME库存低位震荡，BACK走深，出口窗口打开，矿紧支撑，市场对内需回暖有期待，多头有回调低吸情绪，但短期出口量有限，国内供求矛盾不足，沪锌高位偏强震荡[6] - 铅：期限价差使交仓有利可图，库存显性化压力高，部分炼厂检修支撑反弹，但再生铅开工提升、精废价差走扩，下游接受度低，LME库存高位反复，进口窗口打开，沪铝反弹承压[7] - 镍及不锈钢：沪银窄幅波动，海外利好改善情绪，不锈钢旺季备货清淡、成交刚需为主，需求疲软致库存走高，纯镍库存减少，沪镍低位企稳震荡[8] - 锡：隔夜伦锡震荡收阴，市场关注科技智算板块情绪溢价，库存减少，沪锡震幅收窄，中期均线支撑强，关注供求变动[9] - 碳酸锂：大幅反弹，市场成交回暖，海外矿山供应到现货有时间差，短期流通货源有限，矿山和贸易商预期改善，库存下降，仓单增加，锂市反弹加速，回调短多[10] - 工业硅：基本面边际修复，社会库存回落，受多晶硅排产和减产计划支撑，行情向上受大厂减产执行和套保抛压影响[11] - 多晶硅：价格向上基本面支撑不足，前期下游涨价因海外抢出口，部分型号价格回落，8月供需过剩、厂家库存增加，盘面上行阻力大，维持震荡[12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价走高，螺纹表需回暖、产量回落、库存下降，热卷需求回落、产量下滑、库存缓降，关注淡季需求韧性，产业链负反馈缓解，成本抬升主导走势，盘面有望维持强势但有反复[13] - 铁矿：隔夜盘面偏强震荡，基差低位，供应端发运和到港有变化，港存下降，需求端淡季需求低、钢厂盈利率降、铁水产量降，预计短期波动，盘面有成本支撑，走势震荡[14] - 焦炭：昨夜冲高回落，第二轮提涨，焦化利润差，日产下降，库存小降，贸易商采购低迷，焦煤供应紧，焦炭供应相对宽松，下游铁水反弹，钢厂利润平衡，盘面贴水，关注安监和钢材库存，价格大概率震荡上行[15] - 焦煤：昨夜窄幅震荡，蒙煤通关受安监影响，产量复产慢，铁水下降，供需双弱，竞拍价格增加，库存有变化，盘面贴水，关注安监和钢材库存，价格大概率震荡上行[16] - 硅铁：昨日宽幅震荡，成本支撑强，需求端铁水产量和出口下降，但金属镁产量稳定，需求有韧性，供应端产量和库存有变化，预计反弹空间有限[17] - 集运指数（欧线）：新一期指数偏高，08合约预计补涨，即期报价支撑盘面情绪，但09合约有跌速预期，9月运价降速或加快，若周转问题持续，10合约有支撑，短期区间震荡[18] - 燃料油&低硫燃料油：高硫偏紧格局难改，供应受限，需求端国内进料需求上行但中东发电旺季近尾声，核心在供应缺口，地缘降温压力增大；低硫受成品油调油组分分流影响，价格有韧性，跟随原油波动[19] - 沥青：夜盘强势上行，市场供需双弱、库存低位，炼厂开工和排产低，需求有改善，库存支撑价格，美伊僵局下有补涨机会，建议逢回调分批买入[20] - 液化石油气：美国制裁使海峡航运受限，国内主营炼厂开工回升，LPG商品量增加，燃烧需求弱、化工需求增，港口库存高、炼厂库存低，成本主导下短线偏强震荡，建议多单谨慎持有[21] - 尿素：国内装置检修增多、发运港口增加，库存由升转降、港口库存大增，农业需求弱、复合肥开工低、工业刚需采购，短期行情偏强震荡，关注下游备货节奏[22] - 甲醇：国内装置开工下降、库存减少，烯烃利润修复企业有重启预期，临近旺季关注补库节奏，进口偏紧、需求有复苏预期，短期行情震荡偏强，中长期关键在地缘局势[23] - 纯苯：统苯期货高位震荡，山东炼厂溢价成交，国内产量回升，下游刚需采购，江苏港口库存由降转升，短期跟随成本波动，关注地缘局势[24] - PVC&烧碱：PVC夜盘走弱，成本上升、整体亏损，开工和供应有变化，内需和出口不足，社会库存环比降但同比高，期价预计弱势运行；烧碱夜盘震荡，开工下降、去库、基本面好转，但供给有回升压力，氧化铝需求平淡，关注出口，成本支撑下移，长期过剩[25] - PX&PTA：供应恢复预期和低库存并存，PX和PTA走弱后反弹，装置重启和提负，织造负荷提升但聚酯负荷下降，PTA供需有趋弱预期，关注装置恢复和订单改善情况[26] - 乙二醇：近端供应偏紧，价格偏强，国内装置开工有变化，到港量和进口低位，库存下降，供需偏紧，关注中东局势和终端需求[27] - 短纤&瓶片：短纤负荷下降、累库、加工差弱，关注旺季表现；瓶片加工差下滑、负荷下降，成本逻辑为主，关注地缘局势[28] - 玻璃：近期产能增加，长期亏损将促去产能，库存环比降但同比压力大，现货价格疲软，下游订单季节性走强但同比低，宏观政策关注效果，高库存压力下，期价低位宽幅运行[29] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油下跌，泰国原料价格有涨有跌，全球天然橡胶供应高产，装置开工有变化，轮胎开工和库存有变化，橡胶库存下降，下游需求一般，供应稳中有升，预计成本驱动接近尾声，策略观望[30] - 纯碱：行业有累库趋势，库存压力大，新增检修少、供应增加，9月检修影响有限，重碱刚需稳，光伏玻璃减产将压制需求，7月出口好，长期过剩[31] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆优良率下降，但Pro Farmer预计单产或创新高，短期国内进口大豆到港和压榨量大，油厂库存累库，需警惕短期利多出尽风险[32] - 豆油&棕榈油：原油下跌拖累豆类，美豆价格受巡查结果和贸易期待影响，棕榈油涨幅大于豆油，国内库存高企、现实端弱，但植物油远期有天气和生物柴油支撑，关注波动风险[33] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽将成熟，天气影响减弱，官方预估产量高，俄罗斯政策影响贸易，全球供需宽松，关注新作产量、产区天气和贸易量边际变化，菜系短期震荡[34] - 豆一：国产大豆调整，政策投放增加供应，市场评估新季供应，需求关注开学季备货，仓单处于高位，关注新豆供应、需求和储备粮拍卖[35] - 玉米：盘面价格逼近种植成本，市场悲观情绪缓解，现货情绪好转，底部确立，新季收获期大概率底部震荡、试探成本，若现货共振上涨，趋势或延续，目前震荡偏强[36][37] - 生猪：盘面连续下跌，二次育肥存栏高需警惕出栏，中期供应充裕、出栏量高，难以趋势性上涨，预计低位震荡，长期行业去产能延续[38] - 鸡蛋：现货受节前备货和开学因素支撑，老鸡淘汰提速，但期货盘面远月破位，交易逻辑体现节后需求弱和供应恢复预期，蛋价和利润高利于补栏，中期空头思路[39] - 棉花：美棉震荡偏强，受天气和商品整体影响，中国采购谨慎，巴西收获进度快，国内储备棉成交好，现货清淡，郑棉受美棉和资金炒作带动，下游需求有刚需支撑，关注旺季需求，短期走势震荡偏强[40] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上巴西制糖比例下调、印度减产预期强，国内广西降雨有利甘蔗生长，新榨季减产预期或减弱，美糖利多强预计上行，国内或跟随反弹[41] - 苹果：期价震荡，早熟苹果上市价格降，冷库好货少，需求淡季，市场交易主线是新季度产量预期，增产预期强，期价有压力[41] - 木材：期价震荡，外盘报价涨，供应商发货意愿高，后期到货或增加，需求进入旺季但同比低，库存总量低、压力小，低库存有支撑，操作观望[42] - 纸浆：昨日期货回落，海外供给波动带动价格走强，进口报价有调整，国内库存去库但同比高，下游采购需求和订单一般，供给平稳，期货低点或现，短期上涨空间受限，走势偏震荡[43] 金融 - 股指：昨日A股增量下行，期指各主力合约收跌，基差贴水，隔夜外盘欧美股市多数收跌，美债收益率跌，美元指数反弹，美国财政部或动用资金，本周聚焦央行年会，关注地缘和流动性因子，中期可考虑季月合约多头替代策略，风格均衡配置，关注双创板块支撑[44]

市场整体表现 - 8月25日上午A股主要指数不同程度调整，上证指数跌0.14%，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.43%，科创综指跌1.01% [4] - 有色金属、电子等前期热门板块领跌，拖累市场整体表现 [2] - 农林牧渔、家用电器、美容护理、社会服务、商贸零售等板块走强，相关板块盘中涨幅一度超过1% [8] 数字货币概念板块 - 数字货币概念大幅走强，板块盘中涨幅超过2% [2][8] - 新晨科技盘中"20cm"涨停，艾融软件涨超10%，楚天龙（003040）3连涨停 [8] - 楚天龙发布股票交易异常波动公告，公司关注到近期市场对数字人民币关注度较高，但相关业务收入占公司营业收入的比重较小未达5%，部分项目及产品的应用场景、市场规模仍存在不确定性 [11] 有色金属板块 - 有色金属板块今天上午跌幅居前，国城矿业、盛达资源、西部黄金、兴业银锡、招金黄金、盛新锂能等多股跌幅超过7% [4] - 国城矿业跌9.14%，盛达资源跌8.88%，西部黄金跌7.95%，兴业银锡跌7.52%，招金黄金跌7.34%，盛新锂能跌7.32% [5] 电子板块 - 电子板块走弱，世华科技领跌，盘中跌幅一度超过19% [6] - 世华科技跌12.94%，康希通信跌8.94%，江丰电子跌7.58%，有研硅跌7.27%，兴福电子跌6.92%，臻宝科技跌6.74%，华峰测控跌6.69% [7] 石头科技 - 石头科技上午强势"20cm"涨停 [2][12] - 石头科技2026年半年度报告显示，2026年上半年公司实现营业收入100.84亿元，同比增长27.60% [13] - 实现归属于母公司所有者的净利润9.86亿元，同比增长45.60% [13] - 第二季度公司实现营业收入58.57亿元，同比增长30.89% [13] - 实现归属于母公司所有者的净利润6.63亿元，同比增长61.76% [13] - 实现归属于母公司所有者的扣非净利润5.45亿元，同比增长111.02% [13] - 石头科技主营业务为智能机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，主要产品包括智能扫地机器人、洗地机、智能割草机及其他智能硬件 [14] - 智能扫地机器人是公司核心主营产品，承载了公司在感知、定位、导航与决策领域多年积累的技术基础 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铝合金、铝、氧化铝、铜、镍、铅、锡、锌等有色金属期权进行分析 各品种期权隐含波动率大多维持在均值上方波动 持仓量PCR处于不同水位 各品种均无方向性策略建议 波动性策略均建议构建做空波动率的卖出宽跨式策略以获取期权时间价值收益并动态调整持仓delta保持中性 [6][21][38][55][72][86][102][118] 根据相关目录分别进行总结 铝合金期权 - 标的期货市场数据 ad2610合约昨日收盘价22995元 涨40元 涨幅0.17% 成交量5919手 较前日减692手 持仓量18012手 较前日减40手 [3][6] - 期权因子-量仓PCR 铝合金看涨期权成交量412 较前日减127 持仓量2011 较前日增51 铝合金看跌期权成交量454 较前日减478 持仓量2010 较前日增36 [4] - 期权因子-压力支撑 标的合约ad2609 平值行权价23000 压力位26000 支撑位21200 加权隐波率18.53% 较前日降0.52% 年平均隐波率19.36% HISV20为7.99% [5] - 行情解读及策略建议 隐含波动率维持在均值0.1936上方波动 持仓量PCR收报于0.9995 位于近一年来的40.82%水位 方向性策略无 波动性策略构建卖出宽跨式策略如S_AD2609C23400 S_AD2609P22800 [6][7] 铝期权 - 标的期货市场数据 al2610合约昨日收盘价23765元 涨145元 涨幅0.61% 成交量143183手 较前日减32104手 持仓量263702手 较前日减3736手 [18][21] - 期权因子-量仓PCR 铝看涨期权成交量94138 较前日增4464 持仓量71125 较前日增373 铝看跌期权成交量61816 较前日减20736 持仓量68204 较前日增1074 [19] - 期权因子-压力支撑 标的合约al2609 平值行权价23800 压力位24000 支撑位23400 加权隐波率15.35% 较前日增3.12% 年平均隐波率18.27% HISV20为8.96% [20] - 行情解读及策略建议 隐含波动率维持在均值0.1827上方波动 持仓量PCR收报于0.9589 位于近一年来的88.57%水位 方向性策略无 波动性策略构建卖出宽跨式策略如Ｓ_AL2609C24200 S_AL2609P23600 [21][22] 氧化铝期权 - 标的期货市场数据 ao2610合约昨日收盘价2690元 涨5元 涨幅0.18% 成交量209342手 较前日减32370手 持仓量271274手 较前日减13636手 [35][38] - 期权因子-量仓PCR 氧化铝看涨期权成交量117009 较前日增3083 持仓量145092 较前日增4489 氧化铝看跌期权成交量39381 较前日增558 持仓量50188 较前日增1340 [36] - 期权因子-压力支撑 标的合约ao2609 平值行权价2700 压力位2800 支撑位2650 加权隐波率29.04% 较前日增9.39% 年平均隐波率31.11% HISV20为11.84% [37] - 行情解读及策略建议 隐含波动率维持在均值0.3111上方波动 持仓量PCR收报于0.3459 位于近一年来的61.22%水位 方向性策略无 波动性策略构建卖出宽跨式策略如S_AO2609C2750 S_AO2609P2650 [38][39] 铜期权 - 标的期货市场数据 cu2609合约昨日收盘价108110元 涨820元 涨幅0.76% 成交量74677手 较前日增1402手 持仓量138087手 较前日减12247手 [52][55] - 期权因子-量仓PCR 铜看涨期权成交量119113 较前日减13021 持仓量89039 较前日减1591 铜看跌期权成交量80337 较前日减21260 持仓量81423 较前日减564 [53] - 期权因子-压力支撑 标的合约cu2609 平值行权价108000 压力位110000 支撑位106000 加权隐波率20.60% 较前日增4.57% 年平均隐波率24.45% HISV20为11.14% [54] - 行情解读及策略建议 隐含波动率维持在均值0.2445上方波动 持仓量PCR收报于0.9145 位于近一年来的70.20%水位 方向性策略无 波动性策略构建卖出宽跨式策略如S_CU2609C112000 S_CU2609P106000 [55][56] 镍期权 - 标的期货市场数据 ni2609合约昨日收盘价129590元 涨1110元 涨幅0.86% 成交量152615手 较前日增32302手 持仓量74729手 较前日减16902手 [69][72] - 期权因子-量仓PCR 镍看涨期权成交量237409 较前日增127525 持仓量59091 较前日增25 镍看跌期权成交量101767 较前日增28213 持仓量31176 较前日增1534 [70] - 期权因子-压力支撑 标的合约ni2609 平值行权价130000 压力位140000 支撑位128000 加权隐波率31.68% 较前日增9.06% 年平均隐波率32.15% HISV20为18.85% [71] - 行情解读及策略建议 隐含波动率维持在均值0.3215上方波动 持仓量PCR收报于0.5276 位于近一年来的24.49%水位 方向性策略无 波动性策略构建卖出宽跨式策略如S_N2609C132000 S_N2609P128000 [72][73] 铅期权 - 标的期货市场数据 pb2610合约昨日收盘价16165元 涨80元 涨幅0.49% 成交量71717手 较前日减15266手 持仓量77170手 较前日减78手 [83][86] - 期权因子-量仓PCR 铅看涨期权成交量12574 较前日减10453 持仓量10782 较前日减259 铅看跌期权成交量7859 较前日减2370 持仓量8298 较前日减417 [84] - 期权因子-压力支撑 标的合约pb2609 平值行权价16200 压力位16200 支撑位16000 加权隐波率22.40% 较前日增7.35% 年平均隐波率18.22% HISV20为11.85% [85] - 行情解读及策略建议 隐含波动率维持在均值0.1822上方波动 持仓量PCR收报于0.7696 位于近一年来的51.02%水位 方向性策略无 波动性策略构建卖出宽跨式策略如S_PB2609C16400 S_PB2609P15800 [86][87] 锡期权 - 标的期货市场数据 sn2609合约昨日收盘价427110元 跌580元 跌幅0.13% 成交量102040手 较前日减7981手 持仓量24477手 较前日减5427手 [99][102] - 期权因子-量仓PCR 锡看涨期权成交量72330 较前日减12025 持仓量17375 较前日减1873 锡看跌期权成交量82692 较前日增20065 持仓量25191 较前日减1210 [100] - 期权因子-压力支撑 标的合约sn2609 平值行权价425000 压力位450000 支撑位400000 加权隐波率35.97% 较前日增9.69% 年平均隐波率42.33% HISV20为20.05% [101] - 行情解读及策略建议 隐含波动率维持在均值0.4233上方波动 持仓量PCR收报于1.4498 位于近一年来的90.61%水位 方向性策略无 波动性策略构建卖出宽跨式策略如S_SN2609C450000 S_SN2609P405000 [102][103] 锌期权 - 标的期货市场数据 zn2610合约昨日收盘价25905元 涨270元 涨幅1.05% 成交量144624手 较前日减17413手 持仓量144428手 较前日增5736手 [115][118] - 期权因子-量仓PCR 锌看涨期权成交量70329 较前日减6231 持仓量30237 较前日减788 锌看跌期权成交量34953 较前日减3950 持仓量25684 较前日减12 [116] - 期权因子-压力支撑 标的合约zn2609 平值行权价26000 压力位26000 支撑位25000 加权隐波率24.20% 较前日增8.44% 年平均隐波率17.75% HISV20为14.87% [117] - 行情解读及策略建议 隐含波动率维持在均值0.1775上方波动 持仓量PCR收报于0.8494 位于近一年来的60.41%水位 方向性策略无 波动性策略构建卖出宽跨式策略如S_ZN2609C26500 S_ZN2609P25500 [118][119]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对期货市场各品种给出交易指引，包括股指承压运行、国债震荡运行等，还分析各品种基本面及影响因素并给出操作建议[1] 各行业总结 宏观金融 - 股指承压运行，美伊冲突扰动或加剧致其承压[1][6] - 国债震荡运行，市场定价回归资金面，长债调研传闻使机构做长债意愿下降，关注 20 日均线支撑[1][7] 黑色建材 - 螺纹钢震荡偏强运行，钢厂利润低产量降、需求有望好转、库存去化、估值低且原料走强[1][10] - 热卷震荡偏强运行，产量和需求双降、库存高位、估值中性略低、原料走强[1][11] - 铁矿震荡运行，供需格局宽松中长线压力大，但黑色板块氛围好[1][13] - 焦炭震荡偏强运行，回落做多，焦煤价格涨、焦化厂减产、供需格局好转但基差低且钢材需求弱[1][14] - 焦煤震荡偏强运行，回落做多，国内供应受限、进口下滑、供需偏紧、库存去化[1][15] - 玻璃震荡运行，临近交割仓单套保压力大、基差高、产线复产、库存高、需求弱，关注 940 - 945 压力位[1][17] 有色金属 - 铜低位持多，滚动操作，中东局势和美联储偏鹰使价格承压，矿端紧平衡和国内库存低位提供支撑[1][20] - 铝区间交易，铝土矿价格受支撑、氧化铝过剩、电解铝产能增速放缓、需求修复乏力、库存有变化，预计震荡偏强，参考区间 23400 - 24400[1][21] - 镍逢高持空，矿端成本支撑企稳，产业累库且需求淡季，上涨动能弱[1][23] - 锡宽幅震荡，区间谨慎交易，产量、进口、出口有变化，消费有望复苏，库存累库，关注供应复产和需求回暖[1][24] - 黄金震荡运行，加息预期降温、美伊局势不确定、央行购金等使中期价格中枢上移，短期调整震荡，关注沃什发言[1][27] - 白银震荡运行，与黄金类似因素影响，中期价格中枢上移，短期调整震荡，关注沃什发言[1][26] - 碳酸锂区间交易，锂矿供应偏紧但未来增加预期施压，产量波动、需求增长、库存去化，预计高位宽幅震荡，参考区间 14 - 17 万[1][29] 能源化工 - PVC 原料价格支撑增强，需求限制反弹高度，开工率有变化、成本上升、需求弱、库存去化，预计主力合约 4500 - 4750 区间运行[1][32] - 烧碱供应缩量，出货压力短暂缓解，开工率下降、成本降低、需求稳定、库存减少，预计主力合约 1890 - 1990 区间运行[1][35] - 苯乙烯地缘反复，加剧波动，原油提供成本支撑，港口库存低、供应有变化、需求尚可，维持 8100 - 8800 元/吨区间震荡[1][36] - 聚烯烃地缘反复扰动，现货近强远弱，原油提供成本支撑，开工率回升、下游淡季、库存偏累，维持震荡[1][37] - 橡胶震荡，关注宏观情绪，盘面受风险资产和合成橡胶带动，供应有预期、需求去库慢，短期区间震荡[1][39] - 尿素库存转移至港口，价格压力仍存，开工率提升、成本增加、需求分散、库存有变化，2701 合约关注 1790 - 1830 压力和 1650 - 1680 支撑[1][41] - 甲醇近月强势上涨，需防范回落风险，开工率下降、供应缩减、需求有变化、库存有增减，预计主力合约 2750 - 2950 区间运行[1][42] - 纯碱逢高做空，供给预计保持高位、库存压力增大、部分装置亏损，价格或继续承压[1][43] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，关注天气与储备棉情况，全球消费旺盛、库存低位、淡季有压制但长期看好[1][45] - 苹果震荡偏弱，关注生长情况，旧季库存去化慢、新季增产预期、需求淡季，关注产区天气等[1][46] - 红枣震荡偏弱，关注中秋背货情况，供强需弱、库存高、新季丰产预期、消费淡季，关注中秋备货等[1][46] - PTA 震荡偏弱，跟踪美伊局势，成本与基本面拉扯，关注装置重启、原油波动和订单情况[1][48] - 原木震荡运行，关注下游回暖预期，供应有支撑、需求淡季、资金博弈降温，关注港口出库等[1][48] 农业畜牧 - 生猪 09 临近交割跟随现货波动，11、01 高抛低吸，03 反弹逢高套保，短期猪价有支撑但上行受限，中长期产能或去化[1][51] - 鸡蛋近月 10、11 回调布局短多，若三季度集中淘汰持续，四季度合约有空间，关注中秋备货等[1][54] - 玉米期货 01 合约反弹受限，关注 2280 - 2300 压力位，现货基本面供强需弱，关注新作产量[1][54] 其他 - 豆粕短期谨慎追高，M2701 合约关注 3170 附近支撑，逢低偏强对待，现货企业可点价 10 - 1 月基差，美豆有支撑，国内豆粕库存增加[1][56] - 油脂豆棕菜油 01 合约关注 8700、10000、10000 支撑位，前期多单止盈，警惕回调，短期高位震荡，中长期重心有望上移[1][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属及基本金属各品种给出投资观点，黄金高位维持，白银多头情绪延续，铜因LME现货升水扩大支撑价格，铅因库存减少支撑价格，锡区间震荡，铝高位震荡，氧化铝基本面格局未改，铸造铝合金跟随电解铝，铂高位震荡，钯小幅补涨，镍受现实与预期施压、成本短线约束弹性，不锈钢原料担忧预期缓和、回归现实供需逻辑 [2] 各品种总结 黄金和白银 - 价格方面，沪金主力昨日收盘价1006.82，日涨幅1.96%，夜盘收盘价1005.96，夜盘涨幅 -0.09%；沪银主力昨日收盘价16843，日涨幅0.43%，夜盘收盘价16775，夜盘涨幅 -0.40% [5] - 成交和持仓方面，沪金主力昨日成交202734，较前日增加7168，持仓327789，较前日增加2205；沪银主力昨日成交58888，较前日减少4771，持仓37939，较前日减少4958 [5] - 库存方面，沪金库存113658千克，较前日无变动；沪银库存1421123千克，较前日增加25816千克 [5] - 价差方面，黄金T+D对AU2608价差昨日为 -2.98，较前日增加0.01；白银T+D对AG2608价差昨日为 -93，较前日减少52 [5] - 趋势强度，黄金和白银趋势强度均为1 [7] 铜 - 价格方面，沪铜主力合约昨日收盘价107910，日涨幅0.36%，夜盘收盘价108150，夜盘涨幅0.22%；伦铜3M电子盘昨日收盘价14245，日涨幅0.42% [9] - 成交和持仓方面，沪铜指数昨日成交194690，较前日增加25172，持仓555703，较前日增加14059；伦铜3M电子盘昨日成交15958，较前日减少2913，持仓266000，较前日增加2569 [9] - 库存方面，沪铜库存41103，较前日减少5002；伦铜库存240250，较前日增加1675，注销仓单比50.52%，较前日增加21.19% [9] - 价差方面，LME铜升贴水昨日为88.55，较前日增加27.23 [9] - 宏观及行业新闻，美国财政部考虑动用近1万亿美元TGA资金为美债回购计划融资，9月9日实施下一次回购操作；美财长扩大对伊朗次级制裁范围；加拿大伦丁矿业下调2026年铜产量预估；中国7月精炼铜进口量环比降16.07%、同比降16.44%；6月全球精炼铜市场供应短缺6万吨；淡水河谷巴西萨洛博铜矿新增3万吨铜/年产能并提前投产 [9][11] - 趋势强度，铜趋势强度为1 [11] 铅 - 价格方面，沪铅主力收盘价16165，涨幅0.22%；伦铅3M电子盘收盘1901，涨幅0.08% [12] - 成交和持仓方面，沪铅主力成交量71717，较前日减少15266；持仓量77170，较前日减少78；伦铅成交量5665，较前日减少1207；持仓量174207，较前日减少671 [12] - 库存方面，沪铅期货库存57016吨，较前日减少4687；LME铅库存415800吨，较前日减少1050 [12] - 新闻，美国财政部考虑动用TGA资金为美债回购融资，美财长扩大对伊朗制裁 [13] - 趋势强度，铅趋势强度为0 [13] 锡 - 价格方面，沪锡主力合约昨日收盘价427110，日涨幅 -0.14%，夜盘收盘价426100，夜盘涨幅 -0.14%；伦锡3M电子盘昨日收盘价56070，日涨幅0.39% [16] - 成交和持仓方面，沪锡主力合约昨日成交102040，较前日减少7981，持仓24477，较前日减少5427；伦锡3M电子盘昨日成交611，较前日减少136，持仓20689，较前日减少36 [16] - 库存方面，沪锡库存5494，较前日增加154；伦锡库存5230，较前日减少155，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [16] - 价差方面，LME锡(现货/三个月)升贴水昨日为 -361，较前日减少16 [16] - 趋势强度，锡趋势强度为0 [17] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝价格方面，沪铝主力合约收盘价23765，较T - 5日降250，夜盘收盘价23815；LME铝3M收盘价0 [19] - 成交和持仓方面，沪铝主力合约成交量143183，较T - 1日减少32104；持仓量263702，较T - 1日减少3736 [19] - 库存方面，国内铝锭社会库存83.50万吨，较T - 1日降1.40；上期所铝锭仓单26.44万吨，较T - 1日降0.98；LME铝锭库存24.69万吨，较T - 1日无变动 [19] - 氧化铝价格方面，沪氧化铝主力合约收盘价2690，较T - 1日降8，夜盘收盘价2696 [19] - 铝合金价格方面，铝合金主力合约收盘价22995，较T - 1日降65，夜盘收盘价23195 [19] - 综合快讯，美国财政部考虑动用资金为美债回购融资；美财长扩大对伊朗制裁 [21] - 趋势强度，铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [21] 铂和钯 - 价格方面，铂金期货2610昨日收盘价470.15，涨幅2.07%；钯金期货2608昨日收盘价324.60，涨幅0.57% [23] - 成交和持仓方面，沪铂昨日成交8.309，较前日增加10，持仓19.299，较前日增加213；沪钯昨日成交5.645，较前日减少301，持仓12.256，较前日增加32 [23] - 库存方面，沪铂仓单5.155千克，较前日减少202；沪钯仓单5.447千克，较前日减少31 [23] - 价差方面，PT9995对PT2608价差昨日为 -4.51，较前日增加8.97；人民币现货钯金价格对PD2608价差昨日为 -7.60，较前日减少1.85 [23] - 宏观及行业新闻，美财政部扩大次级制裁范围等 [26] - 趋势强度，铂和钯趋势强度均为1 [25] 镍和不锈钢 - 价格方面，沪镍主力收盘价129590，较T - 1日涨650；不锈钢主力收盘价14215，较T - 1日涨15 [27] - 成交方面，沪镍主力成交量152615，较T - 1日增加32302；不锈钢主力成交量176714，较T - 1日减少37990 [27] - 产业相关数据，1进口镍价格130650，较T - 1日涨1850；8 - 12%高镍生铁(出厂价）1126，较T - 1日无变动 [27] - 宏观及行业新闻，印尼预估2026年镍矿产量，修订矿产基准价测算规则等 [27][28] - 库存周度跟踪，8月21日中国精炼镍库存减少，硫酸镍等库存有变动；镍铁 - 不锈钢产业链库存有变动 [34] - 趋势强度，镍和不锈钢趋势强度均为0 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球避险情绪升温，风险偏好下降，国内稳增长政策持续落地但受外部影响，各资产板块表现分化，投资需谨慎[3] 各目录内容总结 宏观金融 - 海外因美国制裁伊朗、加征加拿大关税，避险情绪升温，美元指数涨，全球风险偏好降；国内7月经济内需不足、出口有韧性、地产是拖累，稳增长政策落地但受外部影响，A股轮动快、避险板块优、成长赛道承压，商品板块分化，各板块均需谨慎操作[3] 股指 - 昨日A股全线下挫，资金从科技成长流向防御板块，7月经济数据显示内需不足、出口有韧性、地产是拖累，美伊博弈、美债收益率扰动外部风险偏好，国内政策提供支撑，后续关注美伊冲突、美联储表态等，操作上适度均衡、谨慎观望、严控仓位[4] 贵金属 - 昨日国内夜盘沪金涨、沪银跌，国际现货黄金涨、白银震荡，因美元指数弱、美伊地缘对峙提供避险支撑，美债收益率反弹约束金价，全球央行购金筑牢底部，短期高位震荡偏强，谨慎做多，关注美元指数等因素[5] 黑色金属 - 周一钢材期现货小幅反弹，成交量低，价格上涨由双焦推动，需求短期弱，供应端产量回落，焦炭提涨或压缩钢厂利润，预计短期区间震荡，关注焦煤价格和需求恢复持续性[6][7] 有色新能源 - **铜**：美国制裁伊朗使地缘局势不确定、美债收益率上行、美联储政策分歧，宏观风险未清约束反弹，LME铜库存增加、升贴水回落，逼仓风险降，全球铜偏过剩，美国加关税预期短期内支撑铜价[8] - **铝**：国内外库存去化好，但海外供需边际转松，市场关注产能释放，海外多国复产、国内有产能爬坡，反弹高度谨慎看待，下半年或下跌[8] - **铁矿石**：周一价格小幅反弹，上周铁水产量和盈利钢厂占比回落但钢厂补库，供应有回升但短期增长空间有限，港口库存有压制，短期区间震荡[9] - **硅锰/硅铁**：周一现货价格持平、盘面反弹，港口锰矿报价企稳，成本支撑强化，需求刚需跟进，钢厂招标价格托底，短期区间震荡[9] - **锡**：7月锡精矿进口环比降、同比升，印尼精炼锡出口同比升，需求端传统需求弱、AI有提振，库存方面社会库存升、仓单降、海外库存降但升贴水深度贴水，宏观风险未消、缅甸复产有空间制约反弹，下方有支撑[10] - **碳酸锂**：周一主力合约上涨，期现基差走弱，仓单增加，关注去库和旺季对采购及需求的影响，现货成交好转关注反弹但仓单回升和弱预期限制高度[11] - **工业硅**：周一主力合约下跌，现货升水，基差走强，供需双弱、库存高，贴近成本定价，开工率低，成本端有支撑但需求和库存压力大[11] - **多晶硅**：周一主力合约下跌，相关部门开会引发政策和自律预期，现货等价格上涨，行情偏强震荡，组件价格或限制上游涨价幅度[11]

核心观点 - 报告认为美国债务危机风险上升，北证50指数在A股普跌中表现出相对韧性，获得资金青睐 [4][12] 重点资讯 中国宏观经济数据 - 2026年7月社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%，环比增长0.06%，大幅低于预期 [4][9] - 2026年1-7月社会消费品零售总额287744亿元，同比增长1.2% [9] - 2026年7月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比增长0.11% [10] - 2026年1-7月规模以上工业增加值同比增长5.3% [10] - 7月份41个大类行业中有25个行业增加值保持同比增长，其中计算机、通信和其他电子设备制造业增长19.1%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.6%，专用设备制造业增长12.6% [10] 美国债务危机预警 - 桥水基金创始人达利欧预测美国债务危机最快可能在三年内爆发 [4][11] - 美国政府今年收入约5.5万亿美元，支出高达7.5万亿美元，缺口达2万亿美元 [11] - 仅利息支出一项就将接近1万亿美元，约10万亿美元债务亟待再融资 [11] - 达利欧建议投资者减持债券，将投资组合的10%至15%配置于黄金，同时持有少量比特币以对冲风险 [4][11] 行情回顾 A股主要指数表现 - 上周（2026/08/17—2026/08/21）A股主要指数普跌，科创50下跌3.73%领跌 [4][12] - 创业板指下跌2.23%，中证2000下跌1.83% [12] - 北证50下跌1.12%，幅度较小，仅次于沪深300 [4][12] - 沪深300下跌1.01%，中证500下跌1.70%，中证1000下跌2.16%，同花顺全A平均下跌1.24% [12] 市场成交额 - 上周全市场日均交易额22676.93亿元，较前一周环比下降约3.63% [4][12] - 北证50日均成交额162.51亿元，较前一周环比上涨6.25% [4][12] - 在全市场缩量的情况下北证50略微放量 [4][12] 行业板块表现 - 申万一级行业指数涨跌幅排名前五：石油石化（5.44%）、有色金属（2.50%）、银行（2.40%）、煤炭（1.93%）、交通运输（1.71%） [17] - 涨跌幅排名后五：传媒（-5.54%）、计算机（-4.95%）、综合（-3.97%）、国防军工（-3.84%）、食品饮料（-3.77%） [17] 北交所个股表现 - 截至2026年8月21日北交所上市共338个，总市值8233.79亿元 [19] - 上周共106只股票上涨，涨跌幅前五：信胜科技（61.60%）、双英集团（40.34%）、三元基因（35.63%）、秋乐种业（34.24%）、恒兴股份（32.65%） [19] - 涨跌幅后五：龙鑫智能（-13.77%）、杰理科技（-12.60%）、维琪科技（-12.46%）、振宏股份（-11.77%）、益坤电气（-11.67%） [19] - 信胜科技、双英集团和恒兴股份是上周新上市的股票，首日涨幅分别为61.60%、122.37%、87.58% [19] 北交所相关基金表现回顾 基金整体概况 - 截至2026年8月21日，与北交所相关的基金有57只，其中被动指数型基金34只，增强指数型基金13只，偏股混合型基金10只 [4][24] - 总计合并规模约169.09亿 [4][24] 被动指数型股票基金 - 上周收益率中位数为-1.08% [4][25] - 大成北证50成分指数发起（023441.OF）上周表现相对出色，近一年超额收益是所有被动指数型股票基金里最高 [25] 增强指数型股票基金 - 上周收益率中位数为-0.73%，表现较被动指数型股票基金相对要好 [4][26] - 恒生前海北证50成份指数增强（026185.OF）上周表现最差，今年以来收益率跌至最低 [26] 偏股混合型基金 - 上周收益率中位数为-0.84% [4][29] - 汇添富北交所创新精选两年定开混合（014279.OF）近期表现较好 [29] - 万家北交所慧选两年定期开放混合（014277.OF）上周表现最为出色 [29] 北交所相关基金产品发行情况 上周新成立基金 - 上周有1只新成立的北证50相关的增强指数型股票基金 [4][30] - 由邓童管理的招商北证50成份指数增强发起式（027281.OF），2026年8月18日成立，合并基金规模为4.30亿元 [4][30] 正在发行基金 - 无 [31] 等待发行基金 - 无 [32]