市场表现 - 7月23日上证指数盘中突破3600点创2024年10月以来新高但收盘仅微涨0.01%至3582.30点 [1] - 沪深两市成交额1.86万亿元较前日缩量284亿元超4000股下跌1200股上涨 [1] - 超级水电、美容护理、保险、证券板块涨幅居前海南、军工、特高压、水泥板块跌幅居前 [1] - 上证指数自4月7日3040.69点低点后70余交易日连续突破3100-3600点六个整百关口 [1] - 国证2000、中证2000、万得微盘股指数创2022年8月、2017年4月及上市以来新高创业板指和深证成指仍低于去年10月高点 [1] 行业与个股表现 - 近120个交易日31个申万一级行业中18个板块涨幅超10%钢铁(21.79%)、有色金属(21.65%)、医药生物(20.55%)领涨 [2] - 近10个月A股个股平均涨幅超30%超4000只股票突破去年10月高点405只个股翻倍11只ST股腰斩 [2] 资金动态 - 沪深北市场融资余额达1.93万亿元创3月24日以来新高距年内高点1.95万亿元仅差200亿元但较2015年历史峰值低3700亿元 [2] - 监管层推动保险资金、养老金等中长期资金入市建立三年以上长周期考核机制 [3] 机构观点 - 星石投资认为资金交投情绪强劲政策乐观预期支撑市场多头力量科技板块优于银行板块 [3] - 玄甲金融指出低利率和政策呵护驱动乐观情绪但高估值(PE>15)且增速不匹配企业存在风险融资盘风险持续积累 [4] - 前海开源基金预计下半年行情超预期因消费对经济增长贡献率达52%经济数据超预期 [5] - 华泰证券认为哑铃型风格向大盘成长切换"反内卷"行业补涨中报预告验证景气线索6月金融数据改善盈利预期 [5] - 东吴证券指出ROE企稳逻辑难打破中长期支撑沪指上行政策信号强化修复斜率平缓但持续性更优 [5] - 华创证券认为政策分摊风险降低波动率企业居民存款剪刀差修复显示利润增速或已见底 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济周期海外通胀压力大抑制大宗商品价格，中美进入降息周期，利率向下方向不变，商品价格及通胀影响决策，商品周期下行但底部空间不大 [209] - 库存周期库存去化及补库存力度弱，国内2024年主动补库但时间短，下半年小幅去库，目前在去库与补库中间阶段，美国补库及去库趋势不明显，2025年上半年因关税政策有小幅补库迹象 [209] - 商品供需需求疲软下OPEC+可能扩产，但原油下行空间有限长期或紧缺，金属价格有下行压力，铜、铝相对较好，贵金属价格指数预计今年上行 [209] - 未来展望权益市场更看重业绩持续性，商品价格上涨初期企业修复资产负债表，触及高点回落至合理位置企业进入盈利最佳空间，看好有色、石化等化工行业龙头 [209] - 利率、汇率特朗普关税政策使美债收益率下跌，利率债避险需求上升，国内稳增长压力加大货币政策宽松预期升温，中美互加关税冲击贸易顺差，人民币汇率阶段性承压但大幅单边贬值风险可控 [230] - 商品贸易战短期看空商品，但我国石化产业链有成本竞争优势 [230] - 权益看好国内消费复苏、自主可控产业链 [230] - 海洋油气开采预计海洋油服行业维持稳定资本开支，国内持续增储上产，看好相关上市油服公司 [230] - 炼化一体化看好加氢裂化能力强的产业链一体化标的 [230] - 具备成本比较优势乙烷进口利空有望修复，利好相关标的及天然气相关标的 [230] - 贸易修复预计油价下半年触底修复，利好具有上游资源的标的 [230] 根据相关目录分别进行总结 商品与经济周期 - 大宗商品分类包括实物商品和非实物商品，实物商品有能源化工类、金属有色类、农产品等，非实物商品有权益类、金融权标的等 [5] - 大宗商品特性产品种类多，有商品和金融属性，产业链各环节供需不同，有同涨同跌和走势分化现象，对经济周期反应有提前和滞后性，受不可抗力影响大，定价公式多样，历史价格有趋同性且与经济周期关联性强 [6] - 商品与美联储目标利率美联储自1954年经历13次加息周期，回溯1980 - 2023年9轮加息周期，平均每轮加息9.2次，周期15个月，加息幅度386个基点，美国衰退共13次，2000年以来3次，商品价格与经济、政策拐点互为因果 [10] - 不同商品价格复合增速与全球GDP、通胀黄金有增值保值功能，2020 - 2024年部分资源品价格CAGR高于平均，铁矿石周期属性明显，农产品中长期价格CAGR温和 [14] - 商品名义价格历史走势1960 - 2024年贵金属>饮料>食品>能源>木材，大宗商品多数时间处于同一周期阶段，工业大宗商品周期波动高，农产品同步性低 [19] - 大宗商品周期实际商品价格过去55年波动大，有重复周期，经历七个低谷和七个高峰，价格周期平均每四年变化一次，衰退比繁荣持续时间长，不同时期周期特点不同，2020年以来周期更频繁和不对称 [23][24] - 商品周期与经济周期商品周期与经济周期有一定关联，经济周期上行阶段时间长于下行阶段 [25] - 油价与美债利率关系10年期美债收益率与国际油价走势正相关，面对经济下行风险美债收益率反应提前，油价高企经济走弱时美债收益率下行，油价高位回落经济基本面良好时美债收益率走高 [33] - 商品库存与价格指数库存周期分四个过程，库存销售比与价格走势反向，制造业PMI新订单和自有库存影响商品价格 [39] - 2022年以来国际油价波动2022年以来地缘政治冲突、产油国减产、产量反弹等因素影响油价，2024年油价相对强势，2025年预期震荡下行 [42] - 近40年来国际油价受地缘政治影响油价短期受战争冲突事件干扰，长期取决于供需平衡，几次石油危机影响不同，需求侧拉动对油价影响大于供给侧 [54][57][58] - 美国原油及成品油库存2025年7月当周美国原油商业库存、汽油库存、馏分油库存较去年同期减少，OECD原油及液体商业库存也较去年同期减少 [60] - 美国炼厂原油加工量及开工率2025年7月上旬美国炼厂加工量较上月改善，开工率为94% [67] - 中国原油进口及炼厂加工量2025年6月我国规上工业原油加工量同比增加，进口原油同比增长，2024年进口和加工量同比下降 [67] - 美国原油产量及采油钻机数2025年7月美国原油产量基本稳定，钻机数和采油钻机数较去年同期减少 [72] - 美国汽油与原油现货价差及国内成品油价差2025年6月美国RBOB汽油 - WTI库欣现货价差较上月下降，国内成品油价差略跌但高于去年同期 [73] - 油价与衰退周期、美联邦基金利率、美债收益率美联储经历多次加息周期，美国衰退多次，截至2025年7月11日美国10年期国债收益率维持震荡 [79] - 美债长短期收益率曲线历次美国经济衰退前10年 - 2年美债利差倒挂，目前美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂基本结束，与3个月期美债出现倒挂 [84] - 油价与美元指数、汇率6 - 7月美元指数下行，离岸人民币相对美元基本持平 [88] - 油价与美国PPI、CPI、PCE6月美国CPI同比上涨，PPI同比上升，PCE物价指数同比增长，IMF、EIA下调美国经济增长预期 [92] - 机构对油价预测不同机构对2025 - 2026年油价、供应、需求有不同预测 [93] - 对油价的综合展望2025年6月布伦特原油下跌，OPEC+部分国家8月增产，美联储预计推迟降息，预计年内布伦特原油在60 - 90美元/桶区间震荡 [94] 能源成本有望改善 - 动力煤产需产需基本稳定，国内煤矿开工预计恢复至高位，进入迎峰度夏阶段，供需格局相对宽松，需求维持高位但无大幅波动 [98] - 动力煤库存与价格港口库存充足接近高位，下游按需买货，煤矿出货不佳，煤价短期反弹空间有限，后续或维持低位 [102] - 国内天然气供需与库存今年以来国内天然气需求与2024年同期基本持平，产量增长，LNG进口减少，管道气进口增加，6月进口LNG经济性低带动库存走高，国内供过于求 [106] - 国际与国内天然气价格国际天然气价格受美国冬季极寒天气、伊以冲突等因素影响，后续有望回落，国内管道气价格稳定，LNG - 管道气价差收窄，天然气价格有望缓慢回落 [109] - 全社会发电量与国内工业用电价进入2025年国内全社会发电量稳定同比增长，第二产业用电量增速与发电量一致，工业用电价7月江苏集中竞价反弹但反弹空间有限 [113] 铝业下游需求切换 - 国内制造业PMI与SHFE铝价铝价与PMI指数高度相关，价格波动领先PMI一个月左右，2021年能耗双控推升铝价，铝价中枢呈上升趋势 [120] - 国内GDP和电解铝消费增速我国电解铝消费量与GDP总量相关度高，国民经济发展与电解铝消费水平高度相关，GDP总额变化趋势与电解铝消费增速相关度更大 [120] - SHFE铝价与CPI分类项SHFE铝价与交通和通讯CPI、居住CPI相关程度较高 [121] - 铝价与库存关系2009 - 2014年全球高库存时铝价平稳，2014年后库存大幅变化带动铝价反向波动，库存决定价格波动幅度，供需变化决定价格波动方向 [121] - 全球冶铝产能及产量近年全球新增电解铝产能有限，主要集中在印尼等地区，全球消费维持稳定增长，国内电解铝需求好于往年同期 [128][131] - 国内电解铝开工率与铝材开工率国内电解铝开工率维持高位，铝材除再生铝合金外开工率较上年改善，铝杆和铝板带箔开工增长明显 [139] - 我国铝业公司海外矿山投资我国铝土矿与氧化铝产能落后，铝业公司积极收购海外铝矿提升自有矿产储备水平，国内铝土矿主要生产省份今年以来维持增产 [144] - 国内铝土矿与电解铝库存国内铝土矿库存波动增加且呈下行趋势，电解铝库存处于需求旺盛阶段，单月库存低于近五年同期水平 [145] - 国内铝土矿与电解铝供需平衡2024年末至2025年初国内铝土矿供需错配影响电解铝利润，几内亚收回矿权或抬升价格中枢，其他成本环节有变化，预计电解铝利润维持较高位置 [151] - 我国铝制品出口情况2024年末取消铝材出口退税，出口退税取消冲击在Q1集中释放，Q2起出口有望企稳，地产用铝低位但车辆用铝和白电出口提供支撑 [153][159] 铜需求稳定向好 - 铜价判断预测LME铜价2022年高点回落后震荡，2025年受美联储利率政策和关税影响走高，受能源转型与绿色科技驱动预计在9500 - 12000美元/吨区间 [166] - 铜矿供应情况2024年全球铜市场产能初步过剩，长期因矿山品位下降与勘探不足将出现结构性供应不足，铜业公司计划全球扩产 [166] - 宏观需求全球铜主要需求集中在电力基础设施，未来新能源汽车、储能系统和风电光伏需求将提升 [166] - 经济周期美联储降息暂停，利率保持在4.25 - 4.50%，美元指数震荡，美国PMI数据位于荣枯线上，制造与服务业温和扩张 [166] - 通货膨胀和消费指数中美CPI同比上升，美国核心CPI增速快，中国通缩压力明显，消费与需求偏弱 [166] - 地缘经济政治俄乌冲突、中东冲突持续，中美贸易竞争继续，全球局势紧张 [166] - 矿区变化智利、赞比亚、澳大利亚等矿区有项目获批、扩产或关闭情况 [166] - 冶炼精炼水平2025年上半年中国生产电解铜总量增产 [166] - 全球库存水平2024年全球铜库存增加，预计2025年同比下降，中国电解铜库存自2025年起持续走低，消费缺口存在 [166][178] - 下游需求中国下游需求以电气设备为主，交通生产需求增速缓慢，美国以楼房建造和设备为主要下游需求，需求增速减慢 [166] - LME铜价与美联储利率历史上美联储联邦利率和铜价变化几乎呈高度负相关性，2020 - 2021年末铜价飙升时美联储联邦利率处于低位，2022 - 2025年中铜价回调下跌时美联储联邦利率处于高位 [173] - 美国PMI和铜价格变化美国制造业PMI指数与铜价变化相对同步，国内PMI指数略领先，美国消费者价格指数变化率和消费者信心指数与国际铜价相关度增强，2023年后有部分负相关趋势 [177] - 国内铜矿供需及电解铜消费和库存量中国电解铜消费缺口存在，生产消费水平稳步上升，全球电解铜库存和消费量有一定变化 [178] - 国内电解铜产能和产能利用率2025年6月我国电解铜产能稳定，产能利用率环比上升，不同产能企业开工率有差异 [182] - 国内重点省份铜精矿与电解铜产量我国铜矿主要产地集中在江西等省份，2025年6月电解铜产量分布集中，部分省份产量增幅明显 [186] - 铜精矿和电解铜价格2025年7月铜精矿和电解铜价格有变化，主营铜产品价格大多维持稳定，部分产品价格下跌 [190] - 铜主要产品与电解铜价差整体价差呈喇叭形缩减趋势，铜棒与电解铜价差、低氧铜杆和紫铜排价差、紫铜棒与其他产品价差有不同变化 [193] - 铜制品价格与下游产量变化2025年6月铜制品价格大多稳定，下游主要产品产量均下跌，3月产量暴涨因电力电缆与建筑、新能源订单激增 [199] - 国内生产电线电缆与机电产品进出口我国机械设备电力电缆产量增长，电线电缆需求预计持续旺盛，出口数额增加，进口数量少，对外依赖程度低 [200] - 国内精炼铜下游产品需求国内精炼铜最终用户以电力、电器为主，空调等产品生产需求量增加，出口需求量最大的是空调和冰柜，部分产品出口有下滑情况 [203] 投资建议 - 看好国内消费复苏往性价比方向、自主可控产业链 [230] - 看好海洋油服行业上市油服公司，如海油工程、中海油服、博迈科等 [230] - 看好炼化一体化产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等 [230] - 看好前期国内超跌标的及天然气相关标的，如卫星化学、万华化学、新奥股份、九丰能源等 [230] - 看好具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油等 [230] - 看好我国矿产资源丰富标的，如天山铝业等 [231] - 建议关注持股海外矿山具备成本优势的矿业公司，如中国铝业、紫金矿业等 [231] - 建议关注下游电解精炼铝行业标的，如新疆众和、云铝股份等 [231] - 看好具有一体化产业链的多产品公司，如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等 [231]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内宏观对有色整体有提振作用，各金属表现不一，铜价下方支撑明显，铝短期基本面尚可，锌价震荡上涨，镍低位跟涨，不锈钢基本面偏弱，铅价小幅回调，锡价宽幅震荡，工业硅预计震荡运行，碳酸锂绝对价格预计震荡为主[1][2][3][7][10][13][15] 各金属情况总结 铜 - 本周国内宏观利多，现货基本面精废价差大幅收缩，精铜杆开工率回升超预期，进出口现货进口窗口曾打开，市场对关税计价情绪钝化，海外流动性宽松下半年有降息可能，国内淡季但下游开工率尚可，后续关注物流反转可能，铜价下方支撑明显，关注7.6 - 7.7左右补库机会[1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，供需持平，库存7月预估持平，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价震荡上涨，供应端7月国产TC上涨，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长；需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高；国内社库震荡上升，海外LME库存去化，铅锌逼仓风险加剧，注意内外共振；策略上短期观望挤仓行情持续性，中长期逢高空配，内外正套可持有，留意月间正套机会[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端国内外镍板库存均小幅累库，印尼与美国关税协议对纯镍无直接影响，短期现实基本面一般，宏观面利多，镍低位跟涨，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地和交易所仓单均小幅去库，基本面整体偏弱，短期宏观面反内卷预期扩散，低位品种补涨，关注后期政策走向[3] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿转紧；需求侧电池成品库存高，开工率持平，旺季预期回落；7月原再生供应预计小增，需求有好转但仍预计累库，受供给侧改革情绪影响，预计下周铅震荡于16800 - 17500区间[7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦有复产信号但量级待观察；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存上升，海外消费抢装延续但累库拐点出现；短期供需双弱，建议观望[10] 工业硅 - 本周头部企业开工率因电站问题下降，云南四川小幅复产，7月及后续产量环比下降，供需平衡转为去库，前期基差走强刺激下游补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，若开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡运行[13] 碳酸锂 - 近期碳酸锂期货价格持续上行，周内基差小幅走弱，期现走强后下游接受度偏低，成交以贸易商环节为主；短期供需双强，中间环节库存压力累积，上游交割意愿偏弱，8月可转抛仓单体量少，碳酸锂绝对价格预计震荡运行，向下拐点需看到仓单与现货显著累库[15]

LME有色金属库存变化 - 铜库存124825吨 较前日减少25吨 [1] - 铝库存444800吨 较前日增加6350吨 [1] - 镍库存205872吨 较前日减少2220吨 [1] - 锌库存115325吨 较前日减少1275吨 [1] - 铅库存263150吨 较前日增加650吨 [1] - 锡库存1690吨 较前日减少25吨 [1] 有色金属供需动态 - 铝库存单日增幅显著达6350吨 反映短期供应压力 [1] - 镍锌锡库存同步下降 其中镍库存降幅最大达2220吨 [1] - 铜库存微降25吨 变动幅度小于其他品种 [1] - 铅库存逆势增加650吨 显示消费端可能走弱 [1]

报告核心观点 - 反内卷预期发酵继续推涨资源品价格，上周中观景气表现分化，反内卷政策预期使周期资源品价格环比上涨，地产销售磨底拖累建筑施工需求，耐用品内外需求分化，暑期服务消费待提振 [4][7] 行业景气变化 下游消费 - 地产销售持续磨底，30 大中城市商品房成交面积同比 -23.1%，10 大重点城市二手房成交面积同比 -7.7% [4][8][11] - 耐用品消费中，07.07 - 07.13 全国乘用车零售同比 +11.0%，6 月空调内销/外销同比分别 +16.5%/-12.7% [4][8][12] - 农牧方面，生猪价格环比回落，小麦、玉米等主粮价格偏弱震荡 [4][8] - 服务消费景气季节性提升，海南旅游消费价格指数环比 +0.8%，电影票房环比 +35.0%，但同比降幅扩大 [4][8][20] 中游制造 - 基建地产领域，地产需求弱拖累建筑施工，反内卷政策预期增强，钢价反弹，浮法价格涨幅扩大，水泥价格承压 [4][9][24] - 制造业开工方面，汽车钢胎开工率环比提升，化工行业开工率分化，石油沥青开工稳健，企业招聘意愿环比降但同比升 [4][9][34] - 资源品方面，动力煤价因气温升高和供给收紧预期上涨，金属价格因反内卷政策预期提升 [4][9][43] 人流物流 - 客运方面，市内出行需求回落，长途迁徙需求增长，百度迁徙规模指数环比 +4.8%，国内/国际航班执飞架次有不同变化 [4][10][51] - 货运方面，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比 +0.7%/+1.1%，邮政快递揽收/投递量环比 -0.7%/-1.4% [4][10][53] - 海运方面，干散运价回升，国内港口货物/集装箱吞吐量环比 +2.4%/+2.6% [4][10][55] 行业景气度跟踪 下游消费 - 地产销售持续磨底，30 大中城市商品房成交面积 122.6 万平方米，同比 -23.1%，10 大重点城市二手房成交面积 136.8 万平方米，同比 -7.7%，北京优化公积金政策 [11] - 耐用品消费中，07.07 - 07.13 全国乘用车零售 4.8 万辆，同比 +11.0%，6 月空调内销/外销销量分别为 1230.9/731.3 万台，同比 +16.5%/-12.7% [12] - 生猪/主粮方面，截至 07.20 全国生猪平均价 14.56 元/千克，周环比 -2.3%，国内大豆/豆粕/小麦/玉米现货周度均价环比 0.0%/+1.0%/-0.2%/-0.7%，CBOT 大豆/玉米周均价环比 +0.5%/+3.1% [13][16] - 服务消费方面，截至 07.13 海南旅游消费价格指数环比 +0.8%，07.14 - 07.20 电影票房收入 8.29 亿元，环比 +35.0%，同比 -52.6% [20] 中游制造 基建地产链 - 钢价延续反弹，截至 07.18 螺纹钢、热轧板卷价格分别报收 3270/3380 元/吨，周环比变化 +2.5%/+0.9%，螺纹钢表观消费量周环比 -15.3 万吨，高炉开工率环比 +0.4%至 83.5% [24][25] - 浮法价格继续小幅上涨，截至 07.18 国内浮法玻璃平均价 1212.0 元/吨，周环比 +0.6%，水泥价格环比明显下跌，全国水泥价格指数环比 -1.7% [29] 制造业开工 - 半钢胎/全钢胎开工率分别为 76.0%/65.1%，环比 +3.1%/+0.5%，同比 -3.1%/+12.2% [34] - PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为 80.8%/76.4%/92.9%，环比 +0.4%/-3.0%/+1.2%，同比 +0.3%/+2.1%/+6.0% [34] - 截至 07.16 石油沥青装置开工率为 32.8%，环比 +0.1%，同比 +6.3% [34] - 截至 07.20 企业新增招聘帖数 13.56 万条，同比 +22.8%，环比 -2.4% [34] 上游资源 - 煤炭方面，截至 07.21 秦皇岛港 Q5500 动力煤平仓价报收 645 元/吨，周环比 +1.6%，夏季电厂日耗提升，供给有收紧预期 [43][44] - 有色金属方面，截至 07.21，SHFE 铜/铝价格分别 7.84/2.04 万元/吨，周环比变化 0.0%/+2.1%，LME 铜/铝价周环比 +1.2%/+1.0%，反内卷政策预期提振下游需求 [46] 物流人流 客运 - 10 大主要城市地铁客运量周环比 -2.4%，同比 -1.9%，北京/上海/广州/深圳地铁客运量达 24 年同期的 95%/97%/101%/96% [51] - 百度迁徙规模指数环比 +4.8%，同比 +16.1% [51] - 国内航班执飞架次周环比 -0.3%，同比 -0.1%，较 19 年同期 +15.2%，国际航班执飞架次周环比 -1.4%，恢复至 2019 年同期 84.5% [51] 货运 - 全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比 +0.7%/+1.1%，同比 +2.0%/+6.8% [53] - 全国邮政快递揽收/投递量环比 -0.7%/-1.4%，同比 +13.8%/+17.2% [53] 海运 - 截至 07.18，SCFI 指数报收 1646.90 点，环比 -5.0%，波罗的海干散货指数（BDI）环比 +23.4%，好望角型（BCI）/巴拿马型（BPI）/超级大灵便型（BSI）指数周环比变化 +46.6%/+3.2%/+10.4% [55] - 截至 07.20 中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为 2.7 亿吨/664.2 万标准箱，环比 +2.4%/+2.6% [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期升高，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，国内电解铜社会库存量环比下降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有，关注不同市场铜价的支撑位及压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货及现货数据 - 2025年7月22日，沪铜期货活跃合约收盘价79740元，较昨日涨40元；成交量73257手，较昨日减6755手；持仓量166726手，较昨日增29109手；库存25507吨，较昨日减2670吨；SMM 1电解铜平均价79755元，较昨日涨200元 [2] - 不同地区电解铜现货升贴水有变动，广州较昨日降25元，华北降10元，华东升15元；沪铜近月 - 沪铜连一价差为 -70元，较昨日无变动，沪铜连一 - 沪铜连二价差为 -30元，较昨日降30元，沪铜连二 - 沪铜连三价差为40元，较昨日升20元 [2] - 伦敦铜LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9888，较昨日涨31；注册与注销仓单总库存量较昨日减124850；LME铜期货0 - 3个月合约价差为 -68.24，较昨日降1.28；LME铜期货3 - 15个月合约价差为 -102.62，较昨日升5.54；沪伦铜价比值为8.0562，较昨日降0.02 [2] - COMEX铜期货活跃合约收盘价5.768，较昨日升0.19；总库存量243781，较昨日增944 [2] 行业资讯 - 6月国内整体终端需求良好，多家精铜杆企业出口量有一定减少，但东南亚市场需求整体持稳，国内深加工结转需求增加，6月出口总量仅小幅下滑，7月随着铜价下跌，外贸市场有所好转，国内结转需求仍存，SMM预计7月精铜杆线出口量将修复 [2] - 俄罗斯的诺里尔斯克镍业公司预计今年铜产量为343000吨，低于此前预估 [2] - 黄金、铜和白银生产商安格鲁亚洲矿业有限公司旗下位于阿塞拜疆卡拉巴赫经济区的Denirli铜矿开始生产，预计2025年铜精矿产量为4000吨，2026年之后年产量将增至15000吨 [2] 宏观信息 - 美国参议院通过稳定市相关法案并准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产，进口关税推高商品价格致美国6月消费弱通胀年率有所升高，但因美国6月生产调服RPP年率为2.3%低于预期和前值，叠加鲍威尔提前离职预期增大美联储降息预期，使美联储9/12月降息概率有所升高 [3] 投资策略 上游 - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（减少、增加），欧洲高品质废钢被限制出口，中美互征关税担忧使贸易商对美国废钢直接进口低迷，但国内电解铜与光亮及老化废钢价差为反或削弱废钢经济性，叠加宽铜进口窗口打开和日韩泰等国中转供给，或使国内废铜7月生产（进口）量变化减少（增加） [5] - 嘉能可位于菲律宾自有20万吨冶炼产能的Pasar冶炼厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsumeb冶炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产，嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨冶炼产能因熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金属Kamoto - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产60万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在开展前期工作，镇中有色再生铜资源循环利用基地的火选系统第二台回转窑7月初顺利产出阳极铜 [5] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗铜检修产能或环比减少，或使国内粗铜生产量（进口量）环比增加（增加） [5] - 江铜宏源二期年产16万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现26万吨产能，包头盘山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，凉山矿业2.8万吨阴极铜项目或于年底实现投料生产，北方铜业旗下提马北铜年产20万吨阴极铜于6月10日侧吹气预吹熔炼系统点火，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉7月初投产，或使国内7月电解铜生产量环比增加 [5] - 进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周持平，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，国际部分贸易商仍在运输美国港口的50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [5] 下游 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，下游订单增加且检修产能复产，但整体需求仍疲软，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，中国铜电线电缆企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少），中国铜漆包线订单量（产能开工率）较上周减少（下降），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少），中国钢板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），中国钢板带企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少），中国铜管产能开工率较上周下降，中国铜管企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少），中国黄铜棒产能开工率较上周升高，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中美互征关税和传统消费淡季来临交织，或使国内7月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加），具体包括电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、钢板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降，铜箔产能开工率或环比升高 [5] - 国内电解铜持货商无库存压力而积极挺价，可交割贸易品牌货源紧张但非标贸易品牌价格较低 [5]

市场表现与私募业绩 - 市场盘中一度冲上3600点，创下年内新高3613.02点，市场情绪从年初亢奋到4月冰点后板块轮动表现 [1] - 部分私募产品业绩进入牛市状态，如押注新消费的同犇投资与复胜资产上半年回报接近2020年水平 [1] - 上半年主观股票私募机构10-12%收益为常见区间，医药生物、轻工制造和计算机是主要增持行业 [1] - 前5大行业（医药生物、传媒、电子、轻工制造、有色金属）合计贡献回报约70%，医药生物单一行业贡献超20% [1] - 石油石化、社会服务和煤炭成为主要拖累行业，港股持仓整体提升源于上涨和主动加注 [2] 私募机构投资策略 - 老牌私募如宁泉杨东、高毅邓晓峰等净值创新高，邓晓峰产品连续10年跑赢沪深300指数 [3] - 邓晓峰组合中信息技术和材料占股票仓位6成以上，增持有色金属和科技硬件半导体行业 [4][5] - 同犇投资半年业绩近乎翻番，定位从"偏好大消费"转为"偏好大消费（新消费为主）" [5][20] - 复胜资产新消费持仓包括游戏、纺织服饰、休闲食品等超10%权重，贵金属黄金近10% [5] - 重阳投资提前布局创新药，采用行业ETF+个股策略，三位医药研究员深度覆盖 [7][33] 行业投资机会 - 新消费领域呈现"新供给创造新需求"特征，与传统消费相比增速更快（如今年增50%+） [18][20] - 创新药行业基本面支撑强劲，临床数据、BD交易和产品获批标志中国创新药走向世界 [33][34] - 地产行业高度分化，一二线核心区域优质项目一房难求，品牌房企估值仅1倍经营性净现金流 [22][24] - AI产业链、国产半导体设备、芯片等科技方向被看好，高端制造新技术突破带来成长机会 [12] - 服务业需提升体验价值，反内卷同时注重产品质量，如胖东来、山姆未接入外卖平台仍成功 [26] 市场趋势与配置 - 港股强于A股趋势预计持续，A/H股价格倒挂现象增多，但需警惕市场风格切换风险 [10] - 新兴成长机会可能从新消费和创新药泛化至科技和周期工业领域，形成哑铃型配置 [11][12] - 三季度是观察关税影响窗口期，政策延续宽松聚焦新兴产业，全球流动性过剩利好优质资产 [14][15] - 中国资产估值修复进入中场，需挖掘商业模式好（垄断地位）、自由现金流强劲企业 [40] - 三条投资主线：超跌行业结构性机会、科技创新突破、精神消费类企业情绪价值 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价在美元走弱、美铜套利延续、担忧50%关税落地和国内反内卷政策影响下，看空意愿走弱，表现持续偏强，7月底8月初是重要时间节点，在此之前谨慎看空，同时关注国内反内卷政策从预期走向落地[1] - 氧化铝震荡走高，沪铝、铝合金震荡偏强，因部分氧化铝厂检修、西南电解铝置换产能投产等因素，氧化铝持续偏强，电解铝加工新订单缩减，淡季累库启动，铝合金单边反弹空间有限，精废价差收窄下可关注AL - AD价差套利机会[1][2] - 镍价短期仍偏震荡运行，市场情绪、海外政策和基本面博弈，不锈钢供需格局或正逐步修复[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜涨0.31%至9898美元/吨，SHFE铜涨0.4%，国内现货进口小幅亏损；宏观上美国关税及政策有变动，国内房地产贷款增速回升；库存方面，LME、Comex库存增加，SHFE铜仓单下降；需求淡季消费疲软，但部分企业提前补库[1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，部分氧化铝厂检修、西南电解铝置换产能投产使氧化铝持续偏强，电解铝加工新订单缩减，淡季累库启动，铝合金仓单注册临近，废铝供应偏紧[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.13%，沪镍涨0.23%，LME库存增加，国内SHFE仓单减少；6月中国精炼镍出口量环比、同比减少，本月净进口环比减少、同比增加；镍矿价格平稳，镍铁价格处三年内新低，不锈钢供需格局或逐步修复[2] 日度数据监测 - 铜：2025年7月22日较21日，平水铜价格、废铜价格、下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨，精废价差缩小，LME库存增加、上期所仓单减少、COMEX库存增加、社会库存减少，活跃合约进口盈亏增加[3] - 铅：2025年7月22日较21日，铅相关价格大多下跌，LME库存减少、上期所库存增加，活跃合约进口盈亏减少[3] - 铝：2025年7月22日较21日，无锡、南海报价上涨，现货升水减少，LME库存增加、上期所仓单减少、总库存增加、社会氧化铝库存减少，活跃合约进口盈亏增加[4] - 镍：2025年7月22日较21日，金川镍板状价格、部分不锈钢价格上涨，镍铁价格下跌，LME库存增加、上期所镍仓单减少、镍库存增加、不锈钢仓单减少、社会镍库存增加，活跃合约进口盈亏增加[4] - 锌：2025年7月22日较21日，主力结算价微涨，SMM 0和1现货等价格下跌，上期所库存增加、LME库存减少、社会库存增加，活跃合约进口盈亏为0[5] - 锡：2025年7月22日较21日，主力结算价上涨，LmeS3价格下跌，SMM现货价格下跌，上期所库存增加、LME库存减少，活跃合约进口盈亏为0[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[7][9][14] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[15][17][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[21][23][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[28][30][32] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[34][36][38] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅[48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货品种进行分析并给出投资建议，涵盖金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等领域，认为各品种受宏观政策、供需关系、市场情绪等因素影响，走势和投资机会各异 [1] 根据相关目录分别总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：顺周期主线发酵使A股放量上涨，主要指数高开高走，期指主力合约随指数上行且基差季节性修复；国内推进跨境投融资外汇管理改革，海外欧盟主席将访华；7月22日A股交易额放量，建议逐渐止盈IM期货多头，换成少量08合约6000执行价MO看跌期权空头 [2][3][4] - 国债期货：风险资产强势使期债回调，基本面供需分化，7 - 8月宏观走向复杂；短期债市箱体震荡，T2509合约关注108.6附近支撑，10年期国债利率关注1.7%上方约束；单边策略短期观望，曲线策略可博弈做陡 [7] 贵金属 - 美国贸易消息、美联储主席任职等使市场不确定性加剧，美元走弱，金银价格强势；黄金中长期看涨，短期震荡偏强冲击前高；白银实物需求变化，短期在38美元上方有上涨空间，多单可持有 [8][9][10] 集运欧线 - 现货报价有差异，集运指数有涨跌；全球集装箱运力增长，欧元区和美国6月PMI数据公布；期货盘面下跌，预计近月偏弱震荡，可做空08和10合约 [12][13][14] 商品期货 有色金属 - 铜：反内卷政策推进使铜价震荡偏强，现货价格走高，下游接货谨慎；宏观政策提振需求，供应受限预期仍存，需求有韧性，库存有变化；主力参考78500 - 81000 [15][16][19] - 氧化铝：产能淘汰预期和挤仓风险使盘面强势上涨，现货价格提涨；供应产能回升，库存减少；短期主力合约3100元以上偏强运行，中期逢高布局空单 [19][20][22] - 铝：市场做多使铝价回升，现货价格上涨；供应产能高位，铝水比例或回落，需求淡季开工率小幅回升，库存有变化；短期价格高位承压，主力参考20200 - 21000 [22][23][24] - 铝合金：淡季终端消费疲软，现货价格上涨；供应开工率或回落，需求承压，库存累库；盘面偏弱震荡，主力参考19600 - 20400 [24][25][27] - 锌：海内外库存去化，宏观情绪提振价格，现货价格下跌；供应矿端宽松但6月国内产量增速不及预期，精炼锌供应改善滞后，需求端开工率分化，库存绝对值低；沪锌短期震荡，主力参考22000 - 23500 [27][28][30] - 锡：宏观情绪强使市场上涨，现货价格下跌；供应锡矿紧张，5月进口量增加，需求端开工率下滑，库存有变化；空单暂回避，待情绪企稳后逢高空 [30][31][33] - 镍：宏观氛围使盘面上涨，现货价格上涨；供应产能扩张，需求各板块表现不同，库存海外高位国内增加；短期区间调整，主力参考118000 - 126000 [33][34][35] - 不锈钢：盘面偏强震荡，现货价格有变化；原料价格松动，供应排产减少，库存去化慢；短期震荡，主力参考12600 - 13200 [37][38][39] - 碳酸锂：宏观情绪使盘面上行，现货价格上涨；供应产量增加，需求稳定，库存垒库；短期偏强区间运行，主力参考7 - 7.5万，观望为主 [40][41][44] 黑色金属 - 钢材：“反内卷”使价格上涨，现货价格大幅上涨；成本上升利润走高，供应铁水回升产量有变化，需求表需高位持稳，库存低位走平；建议空单回避，多单持有 [45][46][47] - 铁矿石：黑色情绪好转使价格上涨，现货和期货价格上升；基差有变化，需求铁水产量回升，供应全球发运和到港量有变动，库存港口累库钢厂降库；短期震荡偏强，单边多单持有，可逢低做多2509合约 [48][49] - 焦煤：限产使价格上涨，期货涨停，现货价格普涨；供应煤矿复产慢，需求焦化开工持稳高炉铁水产量走高，库存低位回升；期现可套保，投机多单持有，可逢低做多09合约 [50][51][52] - 焦炭：提涨使价格上涨，期货涨停，现货第二轮提涨落地；供应产量持平，需求铁水产量回升，库存焦化厂和港口去库钢厂补库；期现可套保，投机多单持有 [53][54][55] 农产品 - 粕类：美豆支撑使国内粕价上涨，现货价格有变动；美国农业部多项报告公布，巴西出口数据公布；美豆底部震荡，国内豆粕谨慎偏多操作 [56][57][58] - 生猪：资金氛围使盘面上涨，现货价格震荡；养殖利润、出栏量和体重等数据有变化；盘面追涨需谨慎 [59][60][61] - 玉米：市场情绪稳定使盘面反弹，现货价格稳定；拍卖成交和库存数据公布；短期偏强震荡，关注拍卖情况 [62][63] - 白糖：原糖磨底使国内价格震荡，巴西产糖下降，泰国预计增产，国内进口数据公布；原糖偏空，国内反弹后偏空 [64][65][66] - 棉花：美棉磨底使国内价格震荡，美国农业部棉花数据公布，国内仓单和价格数据公布；国内棉价短期稳中偏强，远期新棉上市后承压 [66][67] - 鸡蛋：旺季需求使价格上涨，现货价格多数稳定；供应存栏高位但高温影响，需求旺季启动；本周价格预计小幅上涨后暂稳 [68][69] - 油脂：棕榈油震荡使价格有压力，豆油多空并存；马来西亚棕榈油产量和出口数据公布，国内库存数据公布；棕榈油关注支撑，豆油短期震荡，中长线受支撑 [70][71] - 花生：市场价格震荡偏稳，现货价格弱稳；需求疲软，价格预计弱稳震荡 [72] - 红枣：市场价格波动，新疆枣树生长，销区到货少；新季产量或正常，盘面偏弱震荡，关注天气 [73] - 苹果：产区交易有起色，现货价格有变化；产区库存交易稍有好转，行情价格有差异 [74] 能源化工 - 原油：关税谈判使价格偏弱，国际油价下跌；阿联酋、挪威、俄罗斯等产量和出口数据公布，美国经济数据公布；短期偏弱运行，关注地缘风险和EIA库存 [75][76][78] - 尿素：宏观政策使价格偏强，现货价格有变动；供应日产和开工率情况，需求各方面有变化，库存下降，外盘印度招标有变动；短期偏多思路，关注出口配额和交易预期 [80][81][82] - PX：宏观情绪使价格受支撑，现货价格偏强；利润有变化，供应和需求开工率持稳；短期在6600 - 6900区间运行，关注价差 [83][84] - PTA：宏观情绪使价格受支撑，现货价格震荡收涨；利润有变化，供应和需求开工率有变动；短期在4600 - 4800区间震荡，关注加工费 [85][86] - 短纤：供需使价格双弱，现货价格震荡收涨；利润有变化，供应减产需求疲软；单边同PTA，加工费区间震荡 [87] - 瓶片：需求旺季使价格有变化，现货价格有调整；成本有变化，供应开工率下降库存增加，需求数据有变动；单边同PTA，关注加工费区间 [88][89][90] - 乙二醇：装置停车使价格有支撑，现货价格偏强；供应开工率下降，库存港口下降，需求同PTA；短期虚值看跌期权卖方持有 [91] - 烧碱：宏观政策使价格拉涨，现货成交一般；开工率提升，库存增加；前期多单止盈观望 [92][93] - PVC：宏观政策使价格拉涨，现货成交清淡；开工率有变动，库存减少；暂时观望 [94][95] - 纯苯：供需好转使价格驱动有限，现货价格偏强；供应产量和开工率增加，库存累库，下游开工率有变动；单边跟随油价和苯乙烯波动 [96] - 苯乙烯：宏观情绪使价格受提振，现货价格震荡走高；利润有变化，供应产量和开工率下降，库存增加，下游开工率有变动；EB09在7100 - 7500区间运行，关注价差 [97][98][99] 特殊商品 - 天然橡胶：宏观情绪和天气使价格上涨，原料和现货价格上升；轮胎开工率有变动，库存有变化；供应受天气影响，需求稳定；短期观望 [104][105][106] - 多晶硅：市场氛围使价格涨停，现货价格上涨；供应产量有调整，需求价格传导顺畅，库存回落；关注政策和价格传导，观望 [106][107][108] - 工业硅：上下游带动价格涨停，现货价格上涨；供应产量有变化，需求多晶硅带动，库存下降；关注现货价格和需求，观望 [108][109][111] - 纯碱：政策提振使价格拉涨，现货价格有变动；供应产量增加，库存增加；注意风险规避 [111][112][114] - 玻璃：宏观扰动使价格拉涨，现货成交偏强；供应产量有变动，库存减少；注意风险规避 [111][113][114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期升高，海外多个铜矿生产或运输存在变动，国内电解铜社会库存量环比下降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 11200附近压力位，美铜在5.0 - 5.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别总结 期货数据 - 2025年7月22日，沪铜期货活跃合约收盘价79740元，较昨日涨40元；成交量73257手，较昨日减6755手；持仓量166726手，较昨日增29109手；库存25507吨，较昨日减2670吨；SMM 1电解铜平均价79755元，较昨日涨200元；沪铜基差15元，较昨日涨160元 [2] - 广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为 - 10元、 - 120元、90元，较昨日分别变动 - 25元、 - 10元、15元；沪铜近月 - 沪铜连一为 - 70元，较昨日无变动；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 30元，较昨日降30元；沪铜连二 - 沪铜连三为40元，较昨日涨20元 [2] - 2025年7月22日，LME3个月铜期货收盘价9888美元，较昨日涨31美元；注册与注销仓单总库存量124850吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 68.24美元，较昨日降1.28美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 102.62美元，较昨日涨5.54美元；沪伦铜价比值8.0562，较昨日降0.02 [2] - 2025年7月22日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.768美元，较昨日涨0.19美元；总库存量243781吨，较昨日增944吨 [2] 行业资讯 - 6月国内整体终端需求良好，多家精铜杆企业出口量有一定减少，但东南亚市场需求整体持稳，同时国内深加工结转需求增加，6月出口总量仅小幅下滑，7月随着铜价下跌，外贸市场有所好转，国内结转需求仍存，SMM预计7月精铜杆线出口量将修复 [2] - 俄罗斯的诺里尔斯克镍业公司目前预计今年的铜产量约为343000吨，低于此前预估的353000 - 373000吨，还公布了第二季度镍产量为45000吨，同比增长9%，而镍产量为65.8万盎司，同比下降11% [2] - 黄金、铜和白银生产商安格鲁亚洲矿业有限公司旗下位于阿塞拜疆卡拉巴赫经济区的Denirli铜矿开始成功生产，预计产量将在今年年底前增加，2025年铜精矿产量为4000吨，2026年之后年产量将增至15000吨，矿开采寿命取决于地缘因素的进一步发展和审批 [2] 宏观信息 美国参议院通过稳定市相关法案并准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产，进口关税推高商品价格致美国6月消费弱通胀年率有所升高，但因美国6月生产调服RPP年率为2.3%低于预期和前值，叠加鲍威尔提前离职预期增大美联储降息预期，使美联储9/12月降息概率有所升高 [3] 投资策略 上游 - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（减少、增加），欧洲高品质废钢被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美互征关税担忧使贸易商对美国废钢直接进口低迷，国内电解铜与光亮及老化废钢价差为反或削弱废钢经济性，叠加宽铜进口窗口打开和日韩泰等国中转供给，或使国内废铜7月生产量（进口量）变化减少（增加） [5] - 嘉能可位于菲律宾自有20万吨冶炼产能的Pasar冶炼厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsumeb冶炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24万吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨冶炼产能因冶炼炉出问题而暂停生产至5月，刚果金属Kamoto - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产60万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在开展前期工作 [5] - 镇中有色再生铜资源循环利用基地的火选系统第二台回转窑7月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗铜检修产能或环比减少，或使国内粗铜生产量（进口量）环比增加（增加） [5] - 江铜宏源二期年产16万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现26万吨产能，包头盘山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，凉山矿业2.8万吨阴极铜项目或于年底实现投料生产，北方铜业旗下提马北铜年产20万吨阴极铜于6月10日侧吹气预吹熔炼系统点火，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉7月初投产，或使国内7月电解铜生产量环比增加 [5] - 进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周持平，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，国际大型贸易商仍在发往美国港口运输的50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [5] 下游 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，下游订单增加和检修产能复产但整体需求仍疲软，使中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） [5] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少）；中国铜漆包线订单量（产能开工率）较上周减少（下降），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中国钢板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国铜管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中美互征关税和传统消费淡季来临交织，或使国内7月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、减少、增加），电解钢制杆、再生钢制杆、铜电线电缆、铜漆包线、钢板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降，铜箔产能开工率或环比升高 [5] - 国内电解铜持货商无库存压力而积极挺价，可交割贸易品牌货源紧张但非标贸易品牌价格较低 [5]