01 事件概述 - 公司2025Q1营收34.2亿元，同比+15.1%，环比-2.3% [1] - 归母净利2.1亿元，同比+10.9%，环比+18.5% [1] - 扣非净利2.1亿元，同比+16.2%，环比+55.8% [1] 02 分析判断 2025Q1业绩符合预期 盈利能力持续提升 - 营收同比增量主要来自新能源汽车热管理业务及数字能源业务订单释放 [1] - 毛利率19.8%，同比-1.8pcts，环比-0.4pcts，受产品年降及结构变化影响 [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/5.2%/4.0%/0.1%，同比优化1.0/0.1/0.6/0.8pcts [1] - 2025年营收/归母净利润目标150/10.5亿元，Q1完成率22.8%/20.2% [1] 汽车热管理龙头走向全球 - 2024年北美经营体自营收入2.0亿美元，同比+50.5%，净利润604万美元（扭亏为盈） [2] - 欧洲板块营收1.6亿元，同比+31.3% [2] - 推行全球业务模式，强化北美、欧洲、东南亚供应链建设 [2] 第三增长曲线放量在即 - 数字能源业务2024年新增订单9.53亿元，涵盖数据中心液冷、储能液冷等重大项目 [3] - 2023H1获奥克斯、同飞、英维克等客户订单及阳光电源项目定点 [3] 03 投资建议 - 预计2025-2027年营收156.1/184.7/217.6亿元，归母净利10.9/14.4/17.9亿元 [3] - 对应EPS 1.31/1.72/2.15元，2025年4月30日PE 19/15/12倍 [3]

新能源车企交付量表现 - 零跑4月交付41,039辆，同比+173.5%，环比+10.6%，C10车型占比33.0% [1][3] - 小鹏4月交付35,045辆，同比+273.1%，环比+5.5%，MONA M03车型占比50.0% [1][5] - 理想4月交付33,939辆，同比+31.6%，环比-7.5%，L6车型占比46.9% [1][4] - 蔚来4月交付23,900辆，同比+53.0%，环比+58.9%，ES6车型占比31.9% [1][5] - 极氪4月交付13,727辆，同比-14.7%，环比-11.0%，极氪7X车型占比35.6% [1][6] - 小米4月交付超28,000辆，新款SUV YU7预计2025年6-7月上市 [1][6] 汽车市场整体情况 - 4月狭义乘用车零售市场规模约175.0万辆，同比+14.4%，新能源零售预计90万辆，渗透率51.4% [2] - 6家新势力车企(不含小米)合计交付175,951辆，同比+59.9%，环比+2.6% [2] - 上海车展新车集中上市，新能源热点产品开启交付，预计将为市场提供新增长动能 [2] 重点车企分析 - 零跑B10搭载激光雷达，首月销量0.3万辆，B01定位15万级轿车亮相上海车展 [3] - 理想已建成2,152座超充站，MEGA Home家庭特别版和L6智能焕新版开启预定 [4] - 小鹏2025款X9亮相上海车展并开启订购，定位中大型MPV，售价35.98万起 [5] - 蔚来旗下品牌新车型萤火虫和乐道L60、L90亮相上海车展，萤火虫售价11.98万起 [5] - 极氪9X亮相上海车展，预计2025Q3上市 [6] 行业技术趋势 - 端到端技术推动智驾能力飞跃，小鹏国内首发量产"端到端"大模型 [7] - 2025年智驾技术进步有望降低硬件门槛，将智驾应用在20万以内主流市场 [8] - 智能化能力成为车企竞争重要因素，智能驾驶迎来技术、用户接受度和商业模式三重拐点 [8] 投资建议 - 推荐比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车，建议关注小米集团 [8] - 新势力产业链推荐沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份等，建议关注无锡振华 [8] - 智能化领域推荐伯特利、上声电子、继峰股份等，建议关注地平线机器人 [8]

事件概述 - 2024年度实现营收27.76亿元，同比+19.32%；归母净利润2.35亿元，同比+47.92%；扣非归母净利润1.89亿元，同比+21.00% [2] - 2025Q1营收6.36亿元，同比+6.40%，环比-18.62%；归母净利润0.27亿元，同比-53.27%，环比-40.03%；扣非归母净利润0.24亿元，同比-43.03%，环比-42.19% [2] 营收与利润分析 - 收入端：2024年营收增长主要得益于车载扬声器（+10.84%）、车载功放（+47.97%）和AVAS业务（+40.10%）的稳健增长 [3] - 2024Q4营收7.82亿元，同比+6.63%，环比+3.42%；2025Q1营收6.36亿元，同比+6.40%，环比-18.62%，主要客户赛力斯销量同环比下滑（同比-62.03%，环比-70.30%）对公司收入增速造成拖累 [3] - 利润端：2024年归母净利润2.35亿元，同比+47.92%；但2024Q4和2025Q1利润同比大幅下滑（2024Q4同比-48.08%，2025Q1同比-53.27%），主要因合肥工厂初期运营成本高、产品价格下调、捷克工厂亏损及政府补助减少 [3] - 毛利率与净利率：2024Q4毛利率22.13%，同比-3.35pct；2025Q1毛利率20.62%，同比-3.47pct；2025Q1归母净利率4.30%，同比-5.49pct [3] 业务结构 - 2024年扬声器营收20.50亿元（占比73.84%，同比-5.65pct），功放营收5.34亿元（占比19.23%，同比+3.72pct），AVAS营收1.21亿元（占比4.35%，同比+0.65pct） [4] - 公司持续加强研发投入，重点布局汽车电子和声学应用软件领域 [4] 产能与全球化布局 - 合肥工厂2024年竣工投用，产能处于爬坡阶段，未来将提升智能制造能力和国内生产基地布局 [5] - 海外产能扩张聚焦墨西哥和捷克工厂，补充低音炮和AVAS产品产线，提升全球交付能力 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为32.56亿元、38.44亿元、43.73亿元，归母净利润分别为2.46亿元、4.13亿元、5.59亿元 [6] - 对应2025年4月30日股价26.90元/股，PE分别为18倍、11倍、8倍 [6]

事件概述 - 公司2025年一季度营收574.64亿元，同比+1.92%，归母净利润27.11亿元，同比+4.27%，扣非归母净利24.85亿元，同比+5.98% [2] 分析判断 业绩超预期与业务多元化 - 2025Q1营收574.64亿元同比+1.92%环比+6.94%，发动机配套量3.80万台同比-17.98%环比+15.57%，天然气发动机2.52万台同比-17.67%环比+55.07%，显示业务多元化成效 [2] - 归母净利润27.11亿元同比+4.27%环比-9.72%，加回子公司凯傲计提4.72亿元后为31.83亿元同比+22.42%环比+6.01%，超市场预期 [2] - 毛利率22.23%同比+0.12pct环比-1.92pct，净利率4.91%同比-1.02pct环比-2.41pct [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.63%/7.12%/3.55%/-0.36%，管理费用率同比+2.49pct因凯傲效率计划计提 [2] 产品结构优化与回购计划 - 发动机、整车、智慧物流及农机装备业务稳健发展，农业装备子公司潍柴雷沃2024年营收173.93亿元同比+18.38%创新高 [3] - 海外子公司凯傲2024年营收115亿欧元同比+0.61%创新高 [4] - 公司计划以5-10亿元回购股份，价格不超过23.57元/股 [4] 政策影响与行业展望 - 2025年3月老旧货车报废更新政策扩大至天然气重卡和国四货车，国四重卡保有量76万辆，预计10%置换需求拉动7.6万辆新增内需 [5] - 政策有望提升天然气发动机渗透率，带动行业需求 [5] 投资建议 - 预计2025-2027年营收分别为2,311.1/2,416.1/2,488.6亿元，归母净利127.5/142.3/154.5亿元，对应EPS 1.46/1.63/1.77元 [6] - 按2025年4月29日收盘价15.31元计算，对应PE分别为10/9/9倍 [6]

事件概述 - 2025Q1实现营收6.19亿元，同比+13.40%；归母净利润1.04亿元，同比+30.42%；扣非净利润1.03亿元，同比+27.46% [2] 业绩表现 - 收入端：2025Q1营收6.19亿元，同比+13.40%，环比-7.80%，同步器、差速器在手订单支撑增长 [3] - 利润端：归母净利润1.04亿元，同比+30.42%，环比+32.61%；扣非净利润1.03亿元，同比+27.46%，环比+23.54% [3] - 毛利率：2025Q1毛利率32.15%，同比-2.11pct，环比-1.44pct [3] - 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/5.36%/5.27%/2.49%，同比分别+0.13/-0.04/-0.95/-1.69pct [3] 业务发展 - 差速器业务：2024年营收4.70亿元，同比+72.80%；毛利率9.03%，同比+11.68pct；泸州基地500万套产能达产，计划2030年建成1000万套产能 [4] - 同步器业务：2024年营收12.40亿元，同比+44.02%；毛利率33.65%，同比+5.58pct；配套奔驰、宝马、比亚迪等头部厂商 [4] - 航空零部件业务：2024年营收2.83亿元，同比+27.71%；毛利率47.91%，同比+0.78pct；投资3亿元建设智能制造中心 [4] 战略布局 - 机器人减速器：与重庆璧山区政府签约打造产业生态圈，一期投资10亿元建设新能源汽车行星减速机构等产线 [5] - 全资子公司重庆豪能建设"智能制造核心零部件项目"，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入为30.15/35.99/41.31亿元，归母净利润为4.32/5.41/6.95亿元 [7] - 对应EPS为0.52/0.65/0.83元，PE分别为26/21/16倍 [7]

事件概述 - 2025年一季度营收129.08亿元，同比+12.97% [2] - 归母净利润3.10亿元，同比+13.26% [2] - 扣非归母净利2.92亿元，同比+11.01% [2] 分析判断 业绩符合预期 - 2025Q1营收129.08亿元，同比+12.97%，环比+13.80%，符合预期 [4] - 2025Q1我国重卡批发销量26.50万辆，同比-2.71%，环比+20.99% [4] - 集团销量7.42万辆，同比-3.17%，环比+32.34%，营收增速优于行业 [4] 利润与毛利率 - 归母净利润3.10亿元，同比+13.26%，环比-43.13%（季节性影响） [4] - 毛利率7.05%，同比-0.82pct，环比-4.49pct（出口业务占比及产品结构变化） [4] - 净利率3.33%，同比+0.12pct，环比-2.12pct（控费成效显著） [4] 费用端 - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/0.60%/1.54%/-0.47% [4] - 同比分别-0.17/-0.21/-0.23/+0.12pct，整体费用率下降 [4] 重卡出海龙头 - 2025Q1我国重卡出口量7.41万辆，同比+0.10%，环比+7.51% [5] - 集团出口量3.30万辆，同比-2.98%，环比+12.33%，市场份额44.52% [6] 以旧换新政策影响 - 2025年3月18日政策明确重卡以旧换新补贴细则，涵盖国四及天然气重卡 [7] - 天然气重卡市场有望增长，公司作为龙头受益 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收561.6/640.2/717.1亿元 [7] - 归母净利17.7/20.3/23.4亿元，对应EPS 1.50/1.72/1.99元 [7] - 2025年PE 12倍（基于4月29日收盘价17.90元） [7]

事件概述 - 公司2024年度实现营收70.25亿元，同比+19.12%；归母净利润3.03亿元，同比-20.14%；扣非归母净利润2.52亿元，同比-14.00% [2] - 2025Q1营收19.05亿元，同比+28.46%；归母净利润0.95亿元，同比+39.99%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+25.12% [2] 分析判断 2024Q4业绩承压 2025Q1业绩符合预期 - 收入端：2024Q4营收19.99亿元，同比+14.71%，环比+8.46%；2025Q1营收19.05亿元，同比+28.46%，环比-4.69%，增长主要来自重点客户销量提升（2025Q1理想汽车交付92,864辆，同比+15.50%） [2] - 利润端：2024Q4归母净利润0.54亿元，同比+34.71%，环比-46.20%，受股权激励费用及海运费影响；2025Q1归母净利润0.95亿元，同比+39.99%，环比+76.46% [2] - 毛利率：2024Q4毛利率22.18%，同比-4.00pct，环比-2.42pct（产品结构改变）；2025Q1毛利率23.25%，同比-6.20pct，环比+1.07pct [2] - 费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为2.83%/3.80%/7.64%/2.37%，同比变动-2.50/-2.42/-1.47/+1.13pct；2025Q1费用率同比下降（股权激励费用减少） [2] 在手订单充裕 新兴业务加速起量 - 传感器业务2024年营收6.65亿元，同比+25.37%，占比9.71%；ADAS业务截至2025Q1累计在手订单超66.70亿元，2025Q1新增订单7.12亿元 [3] 回购股份彰显信心 空悬业务加速成长 - 空悬业务2024年营收9.93亿元，同比+41.80%，占比14.51%；截至2025Q1累计在手订单超234.80亿元 [4] - 公司计划以1-2亿元回购股份，价格不超过59.00元/股 [4] 投资建议 - 预计公司2025-2027年营收为86.8/108.4/130.6亿元，归母净利润为5.0/6.5/8.4亿元，对应EPS为2.34/3.05/3.90元 [4] - 按2025年4月29日收盘价37.41元，对应PE分别为16/12/10倍 [4]

事件概述 - 2024年总营收6,275.9亿元，同比-15.7%，归母净利润16.7亿元，同比-88.2%，扣非归母净利润-54.1亿元，同比-153.8% [2] - 2024Q4总营收1,971.1亿元，同比-11.0%，环比+35.2%，归母净利润-52.4亿元，同比-294.2%，环比-1971.8% [2] - 2025Q1总营收1,408.6亿元，同比-1.5%，环比-28.5%，归母净利润30.2亿元，同比+11.4%，环比+157.7% [2] 2025Q1营收与ASP改善 - 2024Q4销量136.4万辆，同比-15.4%，环比+65.8%，营收增速低于销量增速因ASP下滑 [3] - 2025Q1销量94.5万辆，同比+13.3%，环比-30.7%，营收增速优于销量增速因ASP提升及华域收入贡献 [3] - 2024Q4/2025Q1单车ASP为9.8/10.1万元，同比+5.4%/-13.1%，环比-18.5%/+3.1%，新能源产品占比提升驱动ASP改善 [3] 利润与费用分析 - 2024Q4/2025Q1毛利率11.6%/10.2%，同比-0.3/-1.2pct，环比0.0%/-1.4pct，Q4毛利受会计调整影响，Q1因价格竞争加剧 [4] - 2024Q4销售费用率0.9%（会计调整导致），2025Q1销售费用率回升至3.0%，其他费用率保持平稳 [4] - 2024Q4投资净收益-30.9亿元（上汽通用减值拖累），2025Q1投资净收益22.0亿元（大众、通用销量改善） [5] 战略合作与转型 - 上汽与华为合作推出智能汽车品牌"尚界"，首款车型定价15-25万元，搭载华为ADS3.0及鸿蒙OS4.0，计划2025年秋季上市 [6][7] - 自主品牌加速新能源转型：荣威（飞凡）2025年推4-5款新车型，MG布局8-30万元市场并首发半固态电池车型，智己增程车型进军高端 [8] - 合资品牌聚焦混动与盈利车型：上汽通用强化GL8等主力车型混动化，上汽大众优化油车结构，奥迪合作华为推进智驾 [8] 未来展望 - 预计2025-2027年收入6,878/7,221/7,762亿元，归母净利润122.7/140.7/167.0亿元，对应EPS 1.06/1.22/1.44元 [9] - 当前股价对应2025年PE 15倍，PB 0.6倍，反映国企改革与华为合作带来的底部反转预期 [9][11]

事件概述 - 公司2025Q1实现营收50.4亿元，同比-4.7%/环比-5.8%；归母净利1.0亿元，同比+449.5%/环比扭亏为盈；扣非归母净利0.9亿元，同比+453.1%/环比扭亏为盈 [3] 利润超预期与业绩释放 - 2025Q1利润同比+449.5%/环比扭亏为盈，主要因格拉默业绩扭亏为盈（净利润6,540万元，同比提升10,680万元） - 格拉默业绩改善得益于"Top 10"计划重组措施见效，包括EMEA地区产能调整及劳资协议优化 [4] 智能电动与座椅业务突破 - 2021-2022年累计获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点，实现乘用车座椅业务从0到1突破 - 2023年5月量产座椅，5-12月累计交付6.5万套（营收6.55亿元）；2024年交付33万套（营收31.10亿元） - 截至2025年4月在手项目定点21个，生命周期总金额888-935亿元，年化收入潜力148-156亿元（占继峰本部2024年收入230%-242%） - 2025/2026年座椅事业部收入考核目标50/100亿元，净利润目标1.5/5.0亿元 [5] 全球智能座舱战略布局 - 2019年并表格拉默后，2023年推动全面降本增效，联合开拓市场实现客户与产品协同 - 横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱等智能化产品，纵向布局重卡座舱、电动出风口等 - "大继峰"（继峰+格拉默）目标成为全球智能座舱龙头 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入267.50/299.50/359.50亿元，归母净利润6.59/9.45/13.43亿元 - 对应EPS 0.52/0.75/1.06元，2025年PE 24倍（基于2025年4月29日收盘价12.23元/股） [7][8]

01 事件概述 - 2025Q1公司实现营收57.7亿元，同比+1.4%/环比-20.4% [2] - 归母净利5.7亿元，同比-12.3%/环比-26.2% [2] - 扣非归母净利4.9亿元，同比-18.4%/环比-21.0% [2] 02 业绩分析 - 业绩承压主因：核心客户特斯拉2025Q1交付量33.7万辆（同比-13.0%/环比-32.1%），赛力斯销量4.5万辆（同比-47.2%/环比-53.1%）[3] - 2025Q1毛利率19.9%，同比-2.5pct，折旧摊销费用刚性影响利润 [3] - 费用率变化：销售费用率1.2%（同比-0.2pct）、研发费用率5.9%（同比+1.4pct）[3] 03 业务布局 - 客户战略：绑定特斯拉及造车新势力，进入福特、戴姆勒、宝马等全球供应链 [4] - 产品矩阵：八大产品线包括NVH减震系统、热管理系统、智能驾驶系统等，单车配套价值持续提升 [4] - 机器人业务：直线/旋转执行器已送样，泰国基地投资3亿美元，电驱系统年产能30万套 [5] 04 财务预测 - 2025-2027年收入预测：329.98/391.77/461.77亿元，对应增速24.1%/18.7%/17.9% [7][8] - 2025-2027年归母净利预测：35.04/44.03/54.54亿元，对应PE 25/20/16倍 [7][8] - 2025年EPS 2.02元，当前股价51.39元对应动态PE 25倍 [7]