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长安汽车动态跟踪 —— 深蓝、阿维塔均实现同比高增长,新能源车比重提升
东方证券· 2025-06-05 21:20
报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价 17.01 元 [2][6] 报告的核心观点 - 深蓝、阿维塔均实现同比高增长,新能源车比重提升 [1] - 长安汽车 5 月销量同环比回暖,深蓝汽车 5 月交付同环比高增长并发布“智领 2030”战略,阿维塔 5 月销售同比大增,合资品牌销量环比回暖,长安汽车出海布局有新进展 [11] 公司主要财务信息 财务指标及增长情况 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 151,298、159,733、180,654、200,457、219,509 百万元,同比增长 24.8%、5.6%、13.1%、11.0%、9.5% [4] - 营业利润分别为 10,447、6,624、8,395、9,919、11,868 百万元,同比增长 36.9%、 - 36.6%、26.7%、18.2%、19.6% [4] - 归属母公司净利润分别为 11,327、7,321、8,030、9,471、11,313 百万元,同比增长 45.2%、 - 35.4%、9.7%、17.9%、19.4% [4] 盈利指标情况 - 毛利率分别为 17.3%、14.9%、16.9%、17.8%、18.2%;净利率分别为 7.5%、4.6%、4.4%、4.7%、5.2% [4] - 净资产收益率分别为 16.8%、9.9%、10.1%、10.9%、11.7% [4] 估值指标情况 - 市盈率分别为 11.4、17.6、16.0、13.6、11.4;市净率分别为 1.8、1.7、1.6、1.4、1.3 [4] 公司销售情况 整体及自主品牌销量 - 5 月整体销量 22.43 万辆,同比增长 8.5%,环比增长 17.6%;1 - 5 月累计整体销量 112.02 万辆,同比增长 1.0% [11] - 5 月长安自主品牌销量 18.47 万辆,同比增长 8.0%,环比增长 15.7%;1 - 5 月累计销量 95.53 万辆,同比增长 2.5% [11] 海外及新能源销量 - 5 月海外销量 4.48 万辆,环比增长 5.7%;1 - 5 月长安新能源汽车累计销量 35.09 万辆,同比增长 46.9% [11] 各品牌车型销量 - 启源 Q07 上市当月销量达 1.23 万辆,启源 5 月销售 3.66 万辆,同比增长 67% [11] - 深蓝汽车 5 月交付 2.55 万辆,同比增长 78%,环比增长 27% [11] - 阿维塔 5 月销售 1.17 万辆,同比增长 179.4%,环比增长 9.3% [11] 合资品牌销量 - 长安福特 5 月销量 1.65 万辆,同比减少 8.0%,环比增长 29.4%;1 - 5 月累计销量 7.70 万辆,同比减少 16.4% [11] - 长安马自达 5 月销量 7750 辆,同比增长 30.0%,环比增长 19.0%;1 - 5 月累计销量 3.18 万辆,增长 1.6% [11] 公司战略及布局 - 深蓝汽车发布“智领 2030”战略,目标到 2030 年构建“3 纵 3 横”产品格局,累计推出 30 款新品,实现全球销量 200 万辆(海外占比 35%) [11] - 5 月 16 日长安汽车泰国罗勇工厂投产,建成年产量 10 万辆,后续将逐步拓展至 20 万辆,未来长安、深蓝、阿维塔三大品牌车型均将在罗勇工厂投产,同时长安汽车进入塔吉克斯坦 [11]
长安汽车(000625):深蓝、阿维塔均实现同比高增长,新能源车比重提升
东方证券· 2025-06-05 21:17
报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价17.01元 [2][6] 报告的核心观点 - 深蓝、阿维塔均实现同比高增长,新能源车比重提升 [1] - 预测2025 - 2027年归母净利润80.30、94.71、113.13亿元,维持可比公司25年平均PE估值21倍 [2] 各部分总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为长安汽车,股票代码000625.SZ,国家/地区为中国,行业是汽车与零部件 [6] - 2025年6月5日股价12.98元,目标价格17.01元,52周最高价/最低价为16.35/11.32元 [6] - 总股本/流通A股为991,409/990,234万股,A股市值128,685百万元 [6] 公司表现情况 - 长安汽车5月整体销量22.43万辆,同比增长8.5%,环比增长17.6%;1 - 5月累计整体销量112.02万辆,同比增长1.0% [10] - 5月长安自主品牌销量18.47万辆,同比增长8.0%,环比增长15.7%;1 - 5月累计销量95.53万辆,同比增长2.5% [10] - 5月长安汽车海外销量4.48万辆,环比增长5.7%;长安新能源汽车销量9.48万辆,环比增长69.9%,1 - 5月累计销量35.09万辆,同比增长46.9% [10] - 长安启源Q07上市当月销量达1.23万辆,启源5月销售3.66万辆,同比增长67% [10] - 深蓝汽车5月交付2.55万辆,同比增长78%,环比增长27%;5月22日深蓝S09正式上市,截至5月22日新车大定达2.12万辆 [10] - 深蓝汽车发布“智领2030”战略,目标到2030年构建“3纵3横”产品格局,累计推出30款新品,实现全球销量200万辆(海外占比35%) [10] - 阿维塔5月销售1.17万辆,同比增长179.4%,环比增长9.3% [10] - 长安福特5月销量1.65万辆,同比减少8.0%,环比增长29.4%;1 - 5月累计销量7.70万辆,同比减少16.4% [10] - 长安马自达5月销量7750辆,同比增长30.0%,环比增长19.0%;1 - 5月累计销量3.18万辆,增长1.6% [10] - 5月16日长安汽车泰国罗勇工厂投产,建成年产量10万辆,后续将逐步拓展至20万辆,未来长安、深蓝、阿维塔三大品牌车型均将在罗勇工厂投产 [10] - 长安汽车进入塔吉克斯坦,海纳百川战略持续推进 [10] 公司财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|151,298|159,733|180,654|200,457|219,509| |同比增长 (%)|24.8%|5.6%|13.1%|11.0%|9.5%| |营业利润(百万元)|10,447|6,624|8,395|9,919|11,868| |同比增长 (%)|36.9%|-36.6%|26.7%|18.2%|19.6%| |归属母公司净利润(百万元)|11,327|7,321|8,030|9,471|11,313| |同比增长 (%)|45.2%|-35.4%|9.7%|17.9%|19.4%| |每股收益(元)|1.14|0.74|0.81|0.96|1.14| |毛利率(%)|17.3%|14.9%|16.9%|17.8%|18.2%| |净利率(%)|7.5%|4.6%|4.4%|4.7%|5.2%| |净资产收益率(%)|16.8%|9.9%|10.1%|10.9%|11.7%| |市盈率|11.4|17.6|16.0|13.6|11.4| |市净率|1.8|1.7|1.6|1.4|1.3|[4] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项目在2023A - 2027E期间有相应数据及变化 [11] - 成长能力方面,营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同的同比增长率 [11] - 获利能力方面,毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面,资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等有对应数据 [11] - 营运能力方面,应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等有相应数值 [11] - 每股指标方面,每股收益、每股经营现金流、每股净资产等有对应数据 [11] - 估值比率方面,市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等有相应表现 [11]
"电力AIAgent“稳步推进,新型电力系统激活新试点
东方证券· 2025-06-05 20:49
报告行业投资评级 - 看好(维持)[6] 报告的核心观点 - 6月4日国家能源局发布开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知,聚焦前沿方向依托典型项目试点,先期围绕构网型技术等七个方向开展工作[9] - “电力AI Agent”应用逐步落地,算电协同、虚拟电厂、电力AI应用等环节有望带来成长,其可提升电力系统效率、可靠性和稳定性,实现多种功能管理[9] - AI与电力双向深度耦合,协同发展未来可期,AI助力电力行业多方面优化,电力系统智能化迭代为AIDC建设构筑底座,推动“能源 - 算力”生态协同演进[9] - 建议关注“电力AI Agent”应用环节相关企业,如东方电子、国能日新等;AI服务器电源环节相关企业,如麦格米特、中恒电气等;AIDC电力配套环节相关企业,如金盘科技、明阳电气等[9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月4日国家能源局发布关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知,文件制发日期为2025年5月23日[9] 新型电力系统试点 - 依托典型城市开展多方向综合试点,探索新技术、新模式,推动新型电力系统建设取得突破,先期围绕构网型技术等七个方向开展试点工作[9] “电力AI Agent”应用 - 广义上指AI Agent在电力行业中的应用,可实时监测、分析、控制电力系统运行,优化各环节,实现多种功能管理,其在算电协同等环节的试点落地有望带来行业新成长机遇[9] AI与电力耦合 - AI通过智能算法深度介入电力行业,在市场化交易、虚拟电厂、智能巡检等领域发挥作用,电力系统智能化迭代为AIDC建设提供支撑,推动“能源 - 算力”生态协同发展[9] 关注环节及企业 - 建议关注“电力AI Agent”应用环节的东方电子、国能日新等企业;AI服务器电源环节的麦格米特、中恒电气等企业;AIDC电力配套环节的金盘科技、明阳电气等企业[9]
海外札记:"TACO”信仰淡化关税风险定价
东方证券· 2025-06-04 23:02
市场表现 - 2025.05.24 - 2025.05.31全球市场反弹,纳指、标普500分别收涨2.01%和1.88%,天然气、布油、黄金分别回落7.06%、3.35%、1.57%[7] - 年初至今美国 - 非美再平衡,德国、香港在全球股市领涨[7] 经济基本面 - 5月美国咨商会消费者信心由85.7升至98,4月耐用品订单环比 - 6.3%,核心资本货物新订单环比降1.3%[7] - 5月美国ISM制造业PMI为48.5,连续三月萎缩,新订单、进口、新出口订单受关税影响下降[7] - 美联储5月会议纪要显示将保持观望,或后置重启降息至通胀冲击结束后[23] 交易复盘 - 美国司法挑战特朗普关税决策,关税风险边际下行,国际贸易法院判其2025年国别关税行政令越权[24] - 美欧谈判关键窗口期为6月,美日领导人6月中旬G7峰会会晤及框架协议预期浮现[28] - “TACO”信仰崛起,关税叙事影响力下行,非美市场自身和宏观因素权重上升[29] - 本周日本长期国债收益率先跌后升,日债市场企稳或助全球长债市场和流动性企稳[31] 风险提示 - 经济基本面不确定性,美国经济硬着陆或致市场转向衰退交易[37] - 政策不确定性,特朗普政府政策节奏和幅度不确定[37]
25年1-5月风电中标延续景气趋势
东方证券· 2025-06-04 19:47
报告行业投资评级 - 看好(维持) [9] 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月风电中标数据景气,国内外均展现景气态势,相关企业中标体量显著增长 [9] - 国际中标维系较高增长趋势,风机出口有望激活新增量,出口景气度有望提升 [9] - 2025年一季度招标维系增长,行业有望走出“周期”迈向成长 [9] 投资建议与投资标的 - 陆风周期底部回暖,建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、日月股份、三一重能、金雷股份等 [4] - 海风周期拐点蓄势待发,建议关注东方电缆、振江股份、起帆电缆、大金重工等 [4] 数据统计 - 2025年6月1日公布2025年1 - 5月中国风电整机商中标统计,项目395个,总规模约64.46GW,同比增长近20% [9] - 我国风机4月出口1.34亿美元,环比 - 7.84%,同比 + 49.31%;1 - 4月累计出口4.43亿美元,累计同比 + 43.84% [9] - 2025年1 - 5月中国风电整机厂商国际中标体量达到7.60GW,同比增长接近190% [9] - 2025年Q1,国内公开招标市场新增招标量28.6GW,比去年同期增长22.7%;陆上新增招标容量27.8GW,海上新增招标容量0.8GW [9]
大参林动态跟踪 —— 收入稳健增长,利润拐点已现
东方证券· 2025-06-04 15:30
报告公司投资评级 - 维持给予大参林“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩承压,2025Q1利润环比修复,零售业务持续扩大,加盟及分销业务表现亮眼,门店网络进一步扩张,新零售快速增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 根据2024年报及2025年一季报,下调收入预测,上调销售费用率预测,预测公司2025 - 2027年归母净利润为10.73/12.47/13.95亿元(原预测25 - 26年归母净利润为14.88/17.89亿元),参考可比公司给予公司2025年PE估值21X,对应目标价19.74元 [2] 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为245.31/264.97/296.49/330.12/363.83亿元,同比增长15.5%/8.0%/11.9%/11.3%/10.2%;营业利润分别为16.32/13.54/14.50/16.82/18.80亿元,同比增长14.9%/-17.0%/7.1%/16.1%/11.8%;归属母公司净利润分别为11.66/9.15/10.73/12.47/13.95亿元,同比增长12.6%/-21.6%/17.3%/16.2%/11.9% [4] 业绩表现 - 2024年实现营收265.0亿元(同比+8.0%),归母净利润9.1亿元(同比-21.6%);2025Q1实现营收69.6亿元(同比+3.0%,环比+2.8%),归母净利润4.6亿元(同比+15.4%,环比+712.3%) [9] 业务情况 - 2024年零售业务实现219.2亿元(同比+6.9%,占比82.7%),毛利率为36.6%(同比-1.5pct);加盟及分销业务实现收入39.4亿元(同比+15.1%,占比14.9%),毛利率为11.2%(同比-0.1pct) [9] 门店扩张 - 2024年新开自建门店907家,并购门店420家,加盟门店1885家,新进上海市及内蒙古自治区,关闭门店733家;截至2024年底,门店数量达16553家,其中直营门店10503家,加盟门店6050家 [9] 新零售业务 - 截至2024年底,O2O送药服务覆盖门店上线率达到80.4%,B2C业务覆盖全国,线上业务规模快速增长 [9] 可比公司估值 - 选取益丰药房、老百姓、一心堂等公司作为可比公司,2025年调整后平均PE为21 [10] 财务报表预测与比率分析 - 对资产负债表、利润表、现金流量表进行预测,并分析成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [11]
大参林(603233):收入稳健增长,利润拐点已现
东方证券· 2025-06-04 15:15
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩承压,2025Q1利润环比修复,零售业务持续扩大,加盟及分销业务表现亮眼,门店网络进一步扩张,新零售快速增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 根据2024年报及2025年一季报,下调收入预测,上调销售费用率预测,预测公司2025 - 2027年归母净利润为10.73/12.47/13.95亿元(原预测25 - 26年归母净利润为14.88/17.89亿元),参考可比公司给予公司2025年PE估值21X,对应目标价19.74元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|24,531|26,497|29,649|33,012|36,383| |同比增长(%)|15.5%|8.0%|11.9%|11.3%|10.2%| |营业利润(百万元)|1,632|1,354|1,450|1,682|1,880| |同比增长(%)|14.9%|-17.0%|7.1%|16.1%|11.8%| |归属母公司净利润(百万元)|1,166|915|1,073|1,247|1,395| |同比增长(%)|12.6%|-21.6%|17.3%|16.2%|11.9%| |每股收益(元)|1.02|0.80|0.94|1.09|1.22| |毛利率(%)|35.9%|34.3%|35.0%|35.1%|35.5%| |净利率(%)|4.8%|3.5%|3.6%|3.8%|3.8%| |净资产收益率(%)|17.9%|13.3%|14.3%|14.7%|15.1%| |市盈率|17.0|21.7|18.5|15.9|14.2| |市净率|2.9|2.9|2.5|2.2|2.0| [4] 业绩情况 - 2024年,公司实现营收265.0亿元(同比 +8.0%),归母净利润9.1亿元(同比 -21.6%);2025Q1,公司实现营收69.6亿元(同比 +3.0%,环比 +2.8%),归母净利润4.6亿元(同比 +15.4%,环比 +712.3%) [9] 业务情况 - 2024年,零售业务实现219.2亿元(同比 +6.9%,占比82.7%),加盟及分销业务实现收入39.4亿元(同比 +15.1%,占比14.9%) [9] 门店情况 - 2024年,公司新开自建门店907家,并购门店420家,加盟门店1885家,新进上海市及内蒙古自治区,关闭门店733家;截至2024年底,公司门店数量达16553家,其中直营门店10503家,加盟门店6050家 [9] 新零售业务情况 - 截至2024年底,O2O送药服务覆盖门店上线率达到80.4%,B2C业务覆盖全国,线上业务规模实现快速增长 [9] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益(元)|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |益丰药房|603939|26.06|1.26|1.45|1.69|20.67|17.93|15.45| |老百姓|603883|19.24|0.68|0.99|1.15|28.17|19.44|16.76| |一心堂|002727|16.88|0.19|0.97|1.14|86.61|17.32|14.82| |健之佳|605266|22.67|0.83|1.73|2.08|27.34|13.13|10.89| |爱尔眼科|300015|12.41|0.38|0.44|0.51|32.55|28.14|24.29| |通策医疗|600763|41.32|1.12|1.21|1.34|36.86|34.12|30.85| |最大值| | | | | |86.61|34.12|30.85| |最小值| | | | | |20.67|13.13|10.89| |平均数| | | | | |38.70|21.68|18.84| |调整后平均| | | | | | |21|18| [10] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表预测及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率分析 [11]
5月PMI点评:短期进出口情况有所改善
东方证券· 2025-06-04 11:19
整体指数情况 - 2025年5月制造业PMI录得49.5%,非制造业商务活动指数录得50.3%,综合PMI产出指数录得50.4%[5] 各行业PMI情况 - 5月高技术行业和装备制造业PMI分别为50.9%、51.2%,原材料行业PMI为47%,消费品行业PMI为50.2%[5] 产需情况 - 5月生产、新订单PMI分别为50.7%、49.8%,装备制造业、必要消费品行业产需指数高于54.0%,部分行业低于枯荣线[5] 进出口情况 - 5月新出口订单PMI为47.5%,进口PMI为47.1%,进出口情况有所改善,但预期改善有限[5] 企业规模情况 - 5月大、中、小型企业PMI分别为50.7%、47.5%、49.3%,大型企业产需PMI重返枯荣线以上[5] 价格指数情况 - 5月出厂价格和主要原材料购进价格PMI分别为44.7%、46.9%,基本维持稳定[5] 服务业情况 - 5月服务业商务活动和新订单指数分别为50.2%、46.6%,景气水平稍有回升[5] 建筑业情况 - 5月建筑业商务活动和新订单指数分别为51%、43.3%,土木工程建筑业商务活动指数为62.3%[5] 5月PMI数据特征 - 事件驱动下短期动能增强,中游装备制造业强于上下游,存量政策加速落地[5] 外贸订单影响 - 新出口订单PMI传导至出口环比需1 - 3个月,外贸谈判成果对短期出口拉动或体现在6月及以后[5]
东方战略周观察:特朗普关税裁决进展更新
东方证券· 2025-06-03 19:10
特朗普关税裁决情况 - 5月29日美国国际贸易法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施的关税违法,凸显其关税政策法律争议性及对贸易治理体系的冲击[1][16] - 理论上美国海关需停征相关关税,但特朗普政府可上诉或援引其他法律拖延执行,目前上诉法院裁定其可继续征收[1][16] - 特朗普宣布自6月4日起将钢铁和铝的进口关税翻倍提高至50%,扰乱贸易谈判进程[1][16] 案件争议焦点 - 能否长期暂缓执行影响关税常态化机制形成,6月5日和6月9日双方提交回应文件时,司法部可能再提长期暂缓执行动议[2][19] - 特朗普因应“国家紧急状况”加征关税是否超越宪法所赋权力成争论焦点,法院认为只有国会有权加征关税[3][20] 其他征税方式 - 特朗普政府可选择规避司法约束的其他征税方式,如《1962年贸易扩展法》第232条、《1974年贸易法》第301条、《1930年贸易法》第338条等[4][21] 案件影响 - 此案反映司法系统对行政权扩张的警惕,长期效果取决于国会能否填补法律漏洞及最高法院对分权原则的坚持[4][21] 风险提示 - 美国内部司法行政权力角逐引发关税风险频繁切换[5][26]
美团-W(03690):1Q25点评:外卖补贴影响短端表现,生态建设、海外拓展带来良性增长
东方证券· 2025-06-03 19:09
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级,目标价 172.90 元 HKD [6][10][13] 报告的核心观点 - 外卖业务预计单量高个位数增长,行业生态向好,美团会员体系升级、运营推进及投入将促进行业发展 [2] - 闪购业务预计单量持续高增,品牌运营加强,闪购品牌渗透将推动行业增长 [3] - 到店酒旅业务交易额增长趋势好,持续深耕品类拓展,与抖音竞争稳定,会员权益运营利于交叉销售 [4] - 新业务优选减亏,海外拓展积极,海外市场加速扩张值得关注 [4] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩 - 25Q1 营收 866 亿元(yoy+18%),调整后营业利润 112 亿元,调整后营业利润率 13.0%,调整后净利润 109 亿元,调整后净利润率 12.6% [9] 核心本地商业业绩 - 25Q1 营收 643 亿元(yoy+17.8%),调整后经营利润 135 亿元,经营利润率 21%,yoy+3.2pp,qoq+1.3pp [9] 各业务情况 外卖业务 - 25Q1 订单同增高个位数,需求侧中高频用户黏性及频次提升,供给侧提供不同价格带产品,收入端广告货币化率和补贴提效带动增速高于单量,利润端单均 OP 同比改善 [2] - 美团会员体系升级,运营推进提高供给质量,未来 3 年投入 1000 亿元推动行业发展,骑手试点养老保险 [2] 闪购业务 - 25Q1 订单同增约 30%,一季度交易用户数超 5 亿,非食品类订单增长超 60%,供给侧闪电仓建设推进且贡献单量占比提升 [3] - 25Q1 收入端增速快于单量,预计本季度 OP 端盈利,4 月发布品牌、5 月闪购 618 首日成交额年同比增长 2 倍 [3] 到店酒旅业务 - 25Q1 GTV 同比增长 30%+,到店业务拓展产品类目,酒旅业务强化消费者认知 [4] - 收入增速低于 GTV 增速,OPM 端同比小幅回升、环比企稳,与抖音竞争稳定,会员权益运营利于交叉销售 [4] 新业务 - 25Q1 收入 222 亿元(yoy+19%),经营亏损 23 亿元,亏损同比改善,美团优选同比减亏 [4] - Keeta 是中国香港地区最大外卖平台,覆盖沙特部分城市,宣布未来 5 年投资 10 亿美元进入巴西市场 [4] 盈利预测与投资建议 - 下调公司 25 - 27 年每股收益至 6.04/7.20/8.09 元,采取分部估值 [5][10][13] - 给予外卖业务 3.5x PS,预计 25 年收入 1794 亿 CNY;给予到店及酒旅 13.2x PE,预计 25 年税后利润 216 亿 CNY;新业务社区团购维持 0.6x P/GMV,预计 25 年 GMV 928 亿 CNY,公司合理估值 10,564 亿 HKD [10][13][14] 财务报表预测与比率分析 - 展示了 2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [18][19]