报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季度国内风机设备市场定标量同比增长1.1倍，建议关注受益于海上风电发展，且规模和技术领先、成本控制能力较强的头部企业 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年4月17日，近两周申万电力设备行业下跌8.51%，跑输沪深300指数6.20个百分点，排名第30名；本月下跌9.98%，跑输7.02个百分点，排名第31名；年初至今下跌10.60%，跑赢6.47个百分点，排名第31名 [3][10] - 近两周风电设备、光伏设备、电网设备、电机、电池、其他电源设备板块分别下跌7.37%、10.89%、5.98%、10.55%、8.45%、8.85% [3][15] - 本月光伏设备、风电设备、电网设备、电机、电池、其他电源设备板块分别下跌12.25%、7.42%、5.94%、12.05%、10.88%、10.06% [16] - 年初至今光伏设备、风电设备、电网设备、电机、电池、其他电源设备板块分别下跌17.63%、7.52%、6.00%、上涨7.44%、下跌11.72%、下跌2.74% [16] - 近两周涨幅前三的个股为华民股份、武汉蓝电和大金重工，涨幅分别为27.17%、14.28%和13.01%；跌幅前三的个股为震裕科技、振江股份和金盘科技，分别跌20.52%、20.35%和19.90% [3][19][20] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年4月17日，电力设备板块PE(TTM)为23.03倍，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、光伏设备、风电设备、电池、电网设备板块PE(TTM)分别为54.07倍、43.14倍、19.65倍、28.62倍、26.37倍、24.35倍 [3] - 截至2025年4月16日当周，多晶硅致密料和颗粒料价格环比持平；部分硅片、电池片、组件价格有涨跌变化，美国TOPCon组件均价环比上涨1.92% [30][31] 产业新闻 - 4月17日中马联合声明提出推进新能源等领域合作 [36] - 2025年一季度国内11家风电整机制造商中标38569.35MW设备，国内定标约36132.27MW，同比增长112% [36] - 2025年3月全国规上工业太阳能电池产量7844万千瓦，同比增长23.6%；1 - 3月产量17267万千瓦，同比增长18.5%；3月发电量418亿千瓦时，同比增长8.9%；1 - 3月发电量1138亿千瓦时，同比增长19.5% [36] - 国家发改委、能源局联合下发意见，到2027年虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦以上 [36] - 2024年全球储能市场新增投运项目装机规模82.7GW，同比增长59.0%，新型储能新增装机占比近90% [37] 公司公告 - 4月17日多家公司公布2024年年度报告，太阳电缆营收137.20亿元，同比+1.30%，净利润0.91亿元，同比 - 48.51%；众智科技营收2.39亿元，同比+8.50%，净利润0.80亿元，同比+8.95%；迪贝电气营收10.57亿元，同比+13.63%，净利润0.67亿元，同比+60.40%；拉普拉斯营收57.28亿元，同比+93.12%，净利润7.29亿元，同比+77.53%；中信博营收90.26亿元，同比+41.25%，净利润6.32亿元，同比+83.03% [41] 电力设备板块本周观点 - 2025年一季度国内11家风电整机制造商中标38.57GW设备，国内定标约36.13GW，同比增长112%，五家企业中标份额占71.9%，含陆上集中式、分散式和海上风电项目，建议关注海上风电头部企业 [3][39] - 建议关注金风科技、国电南瑞等公司，金风科技是风电解决方案提供商，国内新增装机连续14年第一，全球连续三年第一；国电南瑞有特高压等核心技术，可提供虚拟电厂解决方案 [40]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 三氯蔗糖涨价带动公司2025年一季度业绩大幅预增，公司持续推进新能源材料及泛半导体材料项目建设，丰富产品结构，提升综合实力，预计2025年基本每股收益2.06元，当前股价对应市盈率12倍，维持买入评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入53.03亿元，同比-0.15%；归母净利润5.57亿元，同比-20.94%；扣非归母净利润4.67亿元，同比-23.31% [1] - 2025年一季度，公司预计实现归母净利润2.3 - 2.5亿元，同比增长78.06% - 93.54%；预计实现扣非归母净利2.15 - 2.35亿元，同比增长77.73% - 94.27% [1] 业务情况 - 2024年食品添加剂业务收入27.53亿元，同比下降4.72%，占比下降2.49个百分点至51.91%，毛利率27.15%，同比下降5.61个百分点，与三氯蔗糖、安赛蜜产品价格下行有关 [1][4] - 2024年大宗化工原料业务收入同比增长2.60%至18.18亿元，占比提升0.92个百分点至34.27%，毛利率7.11%，同比下降3.10个百分点 [1][4] 产品价格情况 - 2025Q1食品添加剂产品市场供需格局趋于稳定，价格较上年同期有不同程度上涨，公司依托产业链优势提升产品毛利率 [5] - 2025Q1三氯蔗糖市场均价24.97万元/吨（YOY + 99.76%，QOQ + 9.09%）、安赛蜜市场均价3.71万元/吨（YOY - 2.37%，QOQ - 1.59%）、甲基麦芽酚市场均价10万元/吨（YOY + 66.67%，QOQ - 0.60%）、乙基麦芽酚市场均价7.88万元/吨（YOY + 38.25%，QOQ - 1.01%） [5] 项目建设情况 - 2024年年产8万吨电子级双氧水项目顺利完成建设，持续拓展氢氧化钠、氢氧化钾等湿电子系列化学品 [5] - 年产1万吨新一代锂电池电解质前驱体项目已完成全部审批手续，项目建设按计划快速推进 [5] 盈利预测情况 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 5303 | 6055 | 7135 | 7964 | | 营业总成本 | 4776 | 4810 | 5500 | 6052 | | 营业成本 | 4285 | 4247 | 4838 | 5317 | | 营业税金及附加 | 45 | 54 | 64 | 72 | | 销售费用 | 46 | 54 | 64 | 72 | | 管理费用 | 174 | 200 | 235 | 263 | | 财务费用 | -12 | -6 | -8 | -13 | | 研发费用 | 238 | 260 | 307 | 342 | | 其他经营收益 | 130 | 117 | 132 | 115 | | 公允价值变动净收益 | (7) | 15 | 18 | 0 | | 投资净收益 | 81 | 55 | 60 | 65 | | 其他收益 | 72 | 60 | 70 | 68 | | 营业利润 | 657 | 1361 | 1767 | 2028 | | 利润总额 | 641 | 1351 | 1759 | 2020 | | 净利润 | 557 | 1176 | 1530 | 1757 | | 归母公司所有者的净利润 | 557 | 1176 | 1530 | 1757 | | 基本每股收益（元） | 0.98 | 2.06 | 2.68 | 3.08 | | PE | 24 | 12 | 9 | 8 | [8]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近日国家发改委等发布《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025 - 2027年）》，推动煤电在新型电力系统中发挥更好作用，促进传统产业转型升级，且今年动力煤平均价格同比下行，建议关注火电上市公司华电国际、国电电力、湖北能源；燃气方面，我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [4][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至4月17日，近两周申万公用事业指数下跌1.0%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，在31个申万行业中排第9名；年初至今，申万公用事业指数下跌3.0%，跑赢沪深300指数1.2个百分点，在31个申万行业中排第17名 [11] - 近两周申万公用事业指数子板块涨少跌多，2个子板块上涨（水力发电板块涨1.6%、电能综合服务板块涨0.4%），5个子板块下跌（光伏发电板块跌7.0%、热力服务板块跌5.4%、燃气板块跌3.8%、风力发电板块跌2.4%、火力发电板块跌0.8%）；年初至今，仅电能综合服务板块上涨2.6%，6个子板块下跌 [13] - 申万公用事业指数包含的132家上市公司中，近两周29家公司股价上涨（乐山电力、赣能股份、西昌电力涨幅靠前，分别达45.3%、14.1%、13.8%），101家公司股价下跌（ST聆达、珈伟新能、立新能源跌幅较大，分别为18.1%、14.3%、13.2%）；年初至今，乐山电力、韶能股份、明星电力涨幅靠前，*ST旭蓝、天壕能源、拓日新能跌幅较大 [15] 行业估值情况 - 截至4月17日，申万公用事业板块市盈率估值为17.7倍，低于近一年估值中枢；子板块中，光伏发电板块市盈率估值为78.8倍，水力发电板块为20.5倍，电能综合服务板块为19.6倍，风力发电板块为19.4倍，热力服务板块为18.3倍，燃气板块为17.9倍，火力发电板块为12.5倍 [17] 行业数据跟踪 - 截至4月17日，近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价均值为614元/吨，环比前值下降0.3%；近两周秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价均值为667元/吨，环比前值下降0.2% [32] - 截至4月17日，近两周秦皇岛港煤炭库存均值为653万吨，环比前值下降6.6%；截至4月11日，今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价均值为696元/吨，同比下降6.3% [33] 重要公司公告 - 4月17日，深圳能源公告2024年营收412.14亿元，同比增长1.75%，归母净利润20.05亿元，同比下降1.99% [40] - 4月17日，陕西能源公告2024年营收231.56亿元，同比增长19.04%，归母净利润30.09亿元，同比增长17.73% [40] - 4月17日，晶科科技公告2024年营收47.75亿元，同比增长9.25%，归母净利润3.24亿元，同比下降15.39% [40] - 4月17日，乐山电力公告2024年营收31.96亿元，同比增长7.03%，归母净利润2257.19万元，同比下降7.11% [40] - 4月17日，兆新股份公告2024年营业收入3.46亿元，同比增长4.59%，归母净利润 - 1.43亿元，同比下降69.02% [40] 重点行业资讯 - 4月11日，国家发改委等印发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，要求到2027年全国虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，到2030年达5000万千瓦以上 [40] - 4月11日，江苏发改委发布《关于贯彻落实<分布式光伏发电开发建设管理办法>的实施意见（征求意见稿）》，提到特定分布式光伏发电项目可按集中式光伏电站备案 [40] - 4月14日，国家发改委等发布《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025 - 2027年）》，推动煤电在新型电力系统中发挥更好作用，促进传统产业转型升级 [40][41] - 4月17日，国家能源局发布2025年3月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据，3月核发绿证1.74亿个，同比增长9.39倍，其中可交易绿证1.44亿个，占比82.26%，涉及可再生能源发电项目7.07万个 [44] - 4月18日，国家能源局发布3月份全社会用电量等数据，3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%；第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0% [44] 行业周观点 - 建议关注火电上市公司华电国际（600027）、国电电力（600795）、湖北能源（000883）；燃气方面，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [4][42]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 内需重视度提升，关注业绩反馈。受外围市场扰动，提振内需成推动国内经济增长重要一环，市场重视度提升。叠加国内消费积极定调，预计后续促消费政策力度和范围加大，可重点关注白酒、大众品中与餐饮供应链相关等顺周期板块 [5][53] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业跑赢沪深300指数，2025年4月7日 - 2025年4月17日，SW食品饮料行业指数整体上涨1.46%，板块涨幅位居申万一级行业第三位，跑赢同期沪深300指数约3.77个百分点 [12] - 多数细分板块跑赢沪深300指数，零食板块涨幅最大为11.12%，保健品板块跌幅最大为 - 2.52% [14] - 行业内约72%的个股录得正收益，贝因美、盖世食品、品渥食品涨幅居前；ST春天、仙乐健康、金种子酒跌幅居前 [16] - 行业估值回升，低于近五年估值中枢，截至2025年4月17日，SW食品饮料行业整体PE约21.69倍，低于行业近五年均值水平；相对沪深300 PE为1.86倍，低于行业近五年相对估值中枢 [18] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：飞天批价下降，普五与国窖1573批价维持稳定，2025年4月17日，飞天2025散装批价为2120元/瓶，较4月3日下降30元/瓶；普五批价为950元/瓶，国窖1573批价为860元/瓶，与4月3日持平 [22] - 调味品板块：豆粕与玻璃价格上涨，白砂糖价格下降，2025年4月17日，豆粕市场价为3502元/吨，较4月3日增加384元/吨；白砂糖市场价为6170元/吨，较4月3日下降90元/吨；玻璃现货价为15.45元/平方米，较4月3日增加0.20元/平方米 [26] - 啤酒板块：大麦、玻璃与瓦楞纸价格上涨，铝锭价格下降，2025年4月17日，大麦均价为2232.50元/吨，较4月3日增加2.50元/吨；玻璃现货价为15.45元/平方米，较4月3日增加0.20元/平方米；铝锭现货均价为19790元/吨，较4月3日下降710元/吨；瓦楞纸出厂价为3130元/吨，较4月3日增加30元/吨 [33] - 乳品板块：生鲜乳价格维持不变，2025年4月11日，生鲜乳均价为3.07元/公斤，与4月4日持平 [38] - 肉制品板块：猪肉价格下降，2025年4月17日，猪肉平均批发价为20.65元/公斤，较4月3日下降0.26元/公斤；截至2024年12月，我国生猪存栏约4.27亿头，同比下降1.56% [40] 行业重要新闻 - 3月国内啤酒行业收入141亿，今年1 - 3月我国规模以上啤酒企业累计收入469亿元，同比增长0.4%；3月收入为141亿元，同比增长0.7%；1 - 2月累计产量达526.1万千升，同比降幅4.9% [42] - 3月酒类价格同比下降1.8%，3月，全国居民消费价格同比下降0.1%；食品烟酒类价格同比下降0.6%；酒类价格同比下降1.8%，环比上升0.6%；1 - 3月，酒类价格同比下降2.1% [43] - 2024年烟台葡萄酒产量占全国41%，烟台全链新增葡萄酒规上企业4户，总量达到23户，葡萄酒产量占全国的比重由2021年的33%上升至2024年的41% [44] - 3月烟酒类零售总额同比增长8.5%，3月，烟酒类消费品零售总额515亿元，同比增长8.5%；1 - 3月，烟酒类消费品零售总额1879亿元，同比增长6.3% [45] 上市公司重要公告 - 白酒板块：古井贡酒2024年实现营业总收入235.78亿元，较上年同期增长16.41%；实现归属于上市公司股东的净利润55.14亿元，较上年同期增长20.15%。五粮液集团公司计划自2025年4月9日起6个月内增持公司股票，拟增持金额不低于5亿元，不超过10亿元 [48] - 调味品板块：中炬高新2024年实现营业收入55.19亿元，同比增加7.39%；实现归属于母公司的净利润8.93亿元，同比下降47.37%；实现归属于母公司扣非后净利润为6.71亿元，同比增加27.97%。千禾味业2025年一季度实现营业收入8.31亿元，同比下降7.15%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长3.67% [49][50] - 啤酒板块：燕京啤酒2025年一季度预计归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元至1.72亿元，比上年同期增长55.96%至67.66% [51] - 软饮料板块：东鹏饮料2025年一季度实现营业总收入48.48亿元，同比增长39.23%；实现归母净利润9.80亿元，同比增长47.62% [52] 行业周观点 - 白酒板块：今年春节白酒动销同比下滑10%左右，节后进入销售淡季，以控货挺价为主。酒企2024年业绩表现分化，短期关注政策落地效果等指标，中长期结合实际需求判断。建议关注贵州茅台等高端白酒，山西汾酒、今世缘等次高端与区域白酒 [5][53] - 大众品板块：关注与餐饮供应链相关、存在边际改善预期、高性价比的板块。调味品板块关注餐饮消费力修复等；啤酒板块关注餐饮场景复苏等；乳品板块因多地出台生育补贴政策，需求有望增加；零食板块关注零食量贩等带来的增量贡献。建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、三只松鼠等 [5][54]

核心观点 - 随着宏观及产业政策针对多领域进行多维度的政策部署，为经济及行业基本面的持续修复形成有力支撑，在宏观调控与稳增长政策的持续推进下，中国资产的估值体系或将继续重估，市场有望在企稳后继续上行，建议关注金融、公用事业、消费、TMT、有色金属等板块 [5] 市场表现 - 沪指震荡微涨录得八连涨，市场全天低开后震荡反弹，三大指数涨跌不一，沪指录得八连涨，创业板指小幅收涨，深成指震荡微跌，全市场超3100只个股上涨 [1][4] - 上证指数收盘点位3280.34，涨0.13%；深证成指收盘点位9759.05，跌0.16%；沪深300收盘点位3772.22，跌0.02%；创业板收盘点位1908.78，涨0.09%；科创50收盘点位1016.81，涨0.23%；北证50收盘点位1303.15，涨0.91% [2] 板块排名 - 申万一级涨幅前五板块为房地产（2.32%）、综合（1.95%）、建筑材料（1.24%）、社会服务（1.09%）、轻工制造（1.02%）；跌幅前五板块为汽车（-0.80%）、有色金属（-0.41%）、通信（-0.30%）、美容护理（-0.26%）、公用事业（-0.23%） [3] - 热点板块涨幅前五为环氧丙烷（6.79%）、光刻胶（3.14%）、染料（3.10%）、租售同权（3.09%）、天津自贸区（2.63%）；跌幅前五为中韩自贸区（-2.18%）、跨境支付（CIPS）（-0.95%）、电子身份证（-0.75%）、数据确权（-0.64%）、低辐射玻璃（Low - E）（-0.63%） [3] 后市展望 - 市场监管总局部署开展优化消费环境试点工作，以贯彻落实相关方案为着力点，聚焦优化消费环境精准发力，激发消费市场活力 [4][5] - 4月17日青岛市实施住房“以旧换新”促进住房领域消费工作方案（试行），拟收购个人二手住房1200套以上用作保障性租赁住房等，带动销售新建商品住房1200套以上 [5]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 我国教材教辅出版发行政策壁垒强，呈区域性垄断，竞争格局稳定，需求刚性，业绩有望稳健增长，上市公司在手现金充沛、现金流健康，高分红高股息，投资价值凸显 [4][56] 根据相关目录分别进行总结 具备较强政策壁垒，市场竞争格局好 - 教材教辅出版、发行有强政策壁垒，出版环节涉及多流程，出版和发行单位需满足多项条件，目前主要由中央级和地方性出版社及地方新华书店负责 [4][11][17] - 受益于政策高壁垒，教材教辅出版发行呈区域性垄断趋势，行业竞争格局相对稳定 [4][27] 行业需求刚性，业绩增长稳健 - 预计2025 - 2027年在校学生数量分别为1.95、1.91和1.86亿人，同比分别下降0.66%、2.07%和2.89%，总体相对稳定，部分省份尚未达峰 [31] - 教材及教辅需求刚性，除小学1 - 2年级外，3 - 6年级学生人均需求约8本，初高中人均约18本，考虑市场类教辅，高年级需求韧性更强 [37] - 教材及评议类教辅按微利原则定价，市场类教辅由出版单位自主定价 [40][41] - 选取11家A股上市公司统计，9家2019 - 2023年收入复合增速为正，11家归母净利润复合增速为正 [4][41] 高分红高股息，防御价值凸显 - 2023年11家上市公司持有货币现金中位数达52.70亿元，占资产比重中位数为40.13%，近年经营性现金流基本净流入且高于现金分红，为稳定分红提供基础 [44] - 分红比例中位数从2014年25.54%提升至2023年45.32%，高于同期传媒行业及沪深300成分股中位数，后续有望进一步提升 [50] - 截至4月15日，11家公司股息率中位数为4.17%，远高于同期传媒行业及沪深300成分股中位数，部分公司股息率超4%，投资价值凸显 [53] 投资建议 - 教材教辅出版发行政策壁垒强、竞争格局稳定、需求刚性、业绩有望稳健增长，上市公司在手现金充沛、现金流健康、高分红高股息，投资价值凸显 [56]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年全球半导体行业复苏，AI推动消费电子需求回暖与汽车智能化加速，行业进入上行周期，报告研究的具体公司抓住机遇，经营业绩明显增长 [7] - 公司通过产品结构性优化与供应链梳理增效，实现毛利率改善和净利润提升 [7] - 公司推进产品结构优化，手机、车载业务进展顺利，市场份额持续提高 [7] - 预计公司2025 - 2026年每股收益分别为3.70元和4.79元，对应PE分别为34倍和26倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年实现营业收入257.31亿元，同比增长22.41%，归母净利润33.23亿元，同比增长498.11% [4] - 2024年销售毛利率为29.44%，相比上年提升7.68个百分点，销售净利率为12.76%，相比上年提升10.17个百分点 [7] - 给出2024A - 2027E营业总收入、营业总成本等盈利预测简表数据 [9] 公司业务情况 - 智能手机方面，推出的1.2um 5000万像素高端图像传感器OV50H被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案，产能爬坡，市场份额提升，2024年图像传感器业务来源于智能手机市场的收入约98.02亿元，较上年同期增加26.01% [7] - 车载业务方面，凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖广泛汽车应用，产品性能优秀导入更多新设计方案，2024年图像传感器业务来源于汽车市场的收入实现约59.05亿元，较上年同期增加29.85%，市场份额提升 [7]

核心观点 - 沪指探底回升录得七连涨，两市成交额维持在万亿规模上方，随着政策持续发力叠加经济向好，市场有望继续企稳走强，建议关注金融、公用事业、消费、TMT、有色金属等板块 [1][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位3276.00，涨跌幅0.26%，涨跌8.34；深证成指收盘点位9774.73，涨跌幅 -0.85%，涨跌 -83.37；沪深300收盘点位3772.82，涨跌幅0.31%，涨跌11.59；创业板收盘点位1907.11，涨跌幅 -1.21%，涨跌 -23.29；科创50收盘点位1014.51，涨跌幅0.81%，涨跌8.17；北证50收盘点位1291.45，涨跌幅 -1.13%，涨跌 -14.70 [2] 板块排名 申万一级涨幅前五 - 交通运输涨幅1.15% [3] - 银行涨幅1.00% [3] - 煤炭涨幅0.66% [3] - 食品饮料涨幅0.47% [3] - 社会服务涨幅0.38% [3] 申万一级跌幅前五 - 综合跌幅 -1.84% [3] - 机械设备跌幅 -1.64% [3] - 汽车跌幅 -1.55% [3] - 电力设备跌幅 -1.42% [3] - 通信跌幅 -1.41% [3] 热点板块涨幅前五 - 天津自贸区涨幅1.90% [3] - 中韩自贸区涨幅1.90% [3] - 乳业涨幅1.26% [3] - 航运概念涨幅1.04% [3] - 社区团购涨幅0.84% [3] 热点板块跌幅前五 - 动物疫苗跌幅 -3.05% [3] - 可控核聚变跌幅 -2.81% [3] - 数字水印跌幅 -2.76% [3] - 赛马概念跌幅 -2.75% [3] - 两轮车跌幅 -2.73% [3] 后市展望 - 周三沪指探底回升实现七连涨，早盘震荡走低创业板指领跌，午后探底回升沪指翻红，深成指、创业板指表现较弱，板块轮动节奏加快，个股跌多涨少 [4] - 2025年一季度中国经济延续复苏势头，多项经济指标超预期，一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，环比增长1.2%；3月份规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，比前值回升1.8个百分点；社会消费品零售总额同比增长5.9%，比1 - 2月份加快1.9个百分点；一季度全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%，比上年全年加快1.0个百分点，扣除房地产开发投资增长8.3% [4][5]

报告核心观点 - 近两周A股市场受关税政策冲击大幅震荡，债券市场中证转债下跌、纯债回暖，基金市场指数下跌且权益类基金分化显著，后市是布局优质资产好时机，投资者可按步骤配置资产 [4][32] 基础市场回顾 权益市场 - 近两周A股市场受关税政策冲击大幅震荡，除北证50外主要宽基指数不同程度下跌，创业板指数跌幅最深，大盘蓝筹指数相对抗跌，行业转向消费和农业板块 [4][9] 债券市场 - 近两周中证转债受权益市场拖累下跌1.76%，纯债市场回暖，长久期利率债反弹显著，中证全债、中证国债和中证信用债分别上涨1.09%、1.35%和0.55% [4][10] 基金市场表现 整体表现 - 近两周中国基金指数下跌1.76%，权益类基金表现弱且分化显著，农业、黄金股票及消费主题基金表现好，光伏、通讯和消费电子主题基金表现差，收尾业绩相差超20%；另类型基金表现优异，得益于黄金、豆粕主题基金；QDII基金受流动性冲击表现弱，投资原油、港股及美股的基金跌幅大 [4][14] 不同投资策略基金表现 - 从资产配置看，股票型和偏股混合型基金以股票投资为主，主动投资策略基金近两周略微跑赢被动投资策略 [15] 各类型基金表现出色产品 - 指数增强型基金中，长盛北证50成份指数增强A、前海开源中证大农业增强A和方正富邦中证主要消费红利指数增强近两周表现最好 [19] - 普通股票型基金中，嘉实农业产业A、工银农业产业和银华农业产业A近两周涨幅最大 [21] - 偏股混合型基金中，汇添富北交所创新精选两年定开A、华夏北交所创新中小企业精选两年定开和长城医药产业精选A近两周涨幅最大 [24] - 被动指数型基金中，广发国证粮食产业ETF、鹏华国证粮食产业ETF和国泰中证沪深港黄金产业股票联接A近两周涨幅最大 [25] - 其他类别基金中，格林泓旭利率债、永赢慧盈一年持有债券发起(FOF)A、华夏饲料豆粕期货ETF、益民优势安享A和嘉实黄金(QDII - FOF - LOF)等近两周同类基金涨幅靠前 [25] 新发基金市场 - 目前在售并于4月底结束募集的基金共65只，其中股票型基金48只（均为被动指数型和指数增强型，14只为自由现金流主题基金），混合型基金5只，债券型10只，FOF基金2只 [27] 后市投资展望及投资策略 市场情况 - 4月全球风险资产受关税冲击震荡，黄金资产表现优异创新高，原油资产跌幅12.83%；国内权益市场承压但信心和稳定性增强，农业、消费板块表现好，债券市场回暖 [31] 投资时机与资产配置建议 - 认为目前是布局优质资产好时机，我国经济回升向好，一季度GDP同比增长5.4%，3月社会消费品零售总额等超预期，居民收入提高；A股估值有反弹空间 [32] - 资产配置按大类资产、风格配置及基金选择三步进行，资金体量小、投机性强的投资者可考虑小盘成长基金，资金体量大、追求长期稳健收益的投资者建议采用投资组合 [32] 具体资产配置建议 - 权益类资产以中证A500为底仓，配置TMT、大消费等主题基金 [33] - 债券类资产在货币政策宽松期，债市调整时可买入长久期利率债 [33] - 贵金属资产建议配置2% - 5%的黄金资产，具体比例根据投资者情况调整 [33]

一季度经济总体表现 - 2025年一季度GDP同比增速5.4%，超出市场预期，为全年5%的经济增速目标奠定基础[4] 3月工业生产情况 - 3月规上工业增加值同比增长7.7%，同比增速较前值下降1.8个百分点[5] - 3月制造业增加值同比增长7.9%，增速较前值上涨1.0个百分点[5] - 3月采矿业增加值同比增长9.3%，较前值显著提升5.0个百分点[5] - 3月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速3.5%，较前值回升2.4个百分点[5] - 3月高技术制造业同比增长10.7%，较前值增长1.6个百分点[5] 1 - 3月固定资产投资情况 - 1 - 3月城镇固定资产投资累计同比增长4.2%，较1 - 2月回升0.1个百分点[5] - 1 - 3月狭义基础设施建设投资累计同比增长5.8%，较1 - 2月回升0.2个百分点[9] - 1 - 3月制造业投资累计同比增长9.1%，较1 - 2月加快0.1个百分点[9] - 1 - 3月房地产开发投资累计同比下降9.9%，降幅较1 - 2月扩大0.1个百分点[9] 3月消费情况 - 3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，增速较前值上升1.9个百分点[9] - 3月商品零售同比增长5.9%，较前值增加2.0个百分点[9] - 3月餐饮收入同比增长5.6%，较前值上涨1.3个百分点[9] - 3月汽车类商品零售同比上涨5.5%，较前值大幅增长9.9个百分点[9] - 3月家电类商品零售同比增速35.1%，较前值大幅扩大24.2个百分点[9] 二季度展望与风险提示 - 二季度经济有望延续回升向好势头，但需加强逆周期调节[9] - 风险包括内需恢复不及预期、海外经济下滑、中美贸易摩擦恶化、房地产市场低迷[9]