投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2业绩超预告中值 营收17亿元(同比+90.4% 环比+49.1%) 归母净利润3.2亿元(同比+161% 环比+36.6%) [7] - 海外业务成为核心增长引擎 25H1海外收入22.4亿元(同比+195.8%) 毛利率30.7%(同比+3.1pct) [7] - 新增首个海外重型甲板运输船建造合同 总金额3亿元 计划25年下水2条自有船只 26年4条 27年6条 [7] - 出口桩基产品交付模式转变为DAP模式 盈利水平显著提升 叠加欧元升值带来汇兑收益 [7] 财务表现 - 25H1营收28.4亿元(同比+109.5%) 归母净利润5.5亿元(同比+214.3%) 毛利率28.2% 归母净利率19.2%(同比+6.4pct) [7] - 25Q2毛利率26.3%(同比-0.7pct 环比-4.7pct) 归母净利率18.6%(同比+5pct 环比-1.7pct) [7] - 25H1期间费用1.3亿元(同比-27.4%) 费用率4.6%(同比-8.6pct) Q2财务费用-7518万元 [7] - 经营性净现金流2.4亿元(同比-3.8%) 资本开支8亿元(同比+364.3%) 存货23.7亿元(较年初+13.8%) [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润11.0/15.1/19.9亿元 同比增长133%/37%/32% [1][7] - 对应EPS 1.73/2.36/3.13元/股 PE 20.1/14.7/11.1倍 [1][7] - 预计2025-2027年营收67.52/83.83/100.09亿元 同比增长78.63%/24.16%/19.40% [1][8] - 毛利率持续提升 预计2025-2027年分别为33.65%/34.96%/36.35% [8] 业务进展 - 全球化战略布局深入推进 海外项目交付量大幅增加 [7] - 唐山曹妃甸工厂、盘锦造船及风场项目持续投资 [7] - 对外拓展风电运输船、运维船、安装船的设计建设机会 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 光伏行业竞争依然激烈 公司盈利承压 下调2025-2026年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元 同比变化+33%/+134%/+188% [3] - 考虑到行业供给侧改革 公司作为光伏一体化组件领先企业有望充分受益 [3] - 25Q2组件大幅减亏 现金流显著改善 股权激励彰显信心 [1] 财务表现 - 2025H1营收239亿元 同比-36% 归母净利润-25.8亿元 同比-195.1% 毛利率-3.5% 同比下降7.4个百分点 归母净利率-10.8% 同比下降8.5个百分点 [8] - 25Q2营收132.3亿元 同比-38.1% 环比+24% 归母净利润-9.4亿元 同比+140.6% 环比+42.5% 毛利率-1% 同比下降4个百分点 环比上升5.8个百分点 归母净利率-7.1% 同比下降5.3个百分点 环比上升8.2个百分点 [8] - 25H1期间费用15.3亿元 同比-35.3% 费用率6.4% 同比上升0.1个百分点 [8] - 25Q2期间费用6.9亿元 同比-32.3% 环比-17.3% 费用率5.2% 同比上升0.4个百分点 环比下降2.6个百分点 [8] 经营数据 - 25H1电池组件出货量33.79GW（含自用119MW） 其中组件海外出货量占比约45.93% [8] - 25Q2出货约18GW 环比增长15% 单瓦亏损约3分 环比减亏7分左右 [8] - 预计2025年出货75-80GW [8] 现金流与资本开支 - 25H1经营性净现金流45.1亿元 同比+342.4% [8] - 25Q2经营性现金流37.2亿元 同比+120.9% 环比+372.7% [8] - 25H1资本开支20.3亿元 同比-75.5% [8] - 25Q2资本开支3.4亿元 同比-91.4% 环比-79.5% [8] - 25H1末存货99.8亿元 较年初下降5.6% [8] 股权激励计划 - 拟回购2-4亿元用于员工持股计划或股权激励 [8] - 对57名董事、高管、核心技术人员及骨干人员实行员工持股 [8] - 授予1975名核心人员1.62亿股（占股本4.89%） 考核2025年净利润减亏不低于5%（以2024年为基数） 2026年净利润转正 [8] 市场数据 - 收盘价12.53元 一年最低/最高价9.05/19.70元 [6] - 市净率1.71倍 流通A股市值414.17亿元 总市值414.70亿元 [6] - 每股净资产7.34元 资产负债率75.91% 总股本3.31亿股 流通A股3.31亿股 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入131.85亿元同比-5.8% 归母净利润10.82亿元同比+1.1% 业绩符合市场预期 [7] - 成本下降有效对冲收入下滑 发电业务毛利率同比提升4.92个百分点至18.63% [1][7] - 受益于煤价大幅下行 秦皇岛港5500大卡动力煤价格620元/吨同比-26.9% [7] - 安徽省经济区位优势显著 2024年GDP同比增长5.8%高于全国5.0% 用电量同比增长11.9% [7] - 公司装机规模持续扩张 2024年底控股省调火电装机容量占比23.7%居省内第一 [7] 财务表现 - 2025年上半年发电业务收入104.53亿元同比-6.2% 占比总营收79% [7] - 煤炭业务收入23.70亿元同比-4.8% 毛利率0.71%同比-0.06个百分点 [7] - 单Q2营业收入67.66亿元同比-3.6% 归母净利润6.38亿元同比+3.3% [7] - 预测2025-2027年归母净利润23.73/24.66/26.16亿元 同比+15.0%/+3.9%/+6.1% [1][7] - 对应2025-2027年PE为7/7/6倍 PB为0.96/0.88/0.80倍 [1][8] 业务发展 - 2024年4月长丰燃气电厂2台45万千瓦机组实现"双投" [7] - 2024年12月新疆英格玛电厂两台66万千瓦煤电机组建成投产 [7] - 依托"疆电入皖"战略布局新疆 增强能源供应保障能力 [7] - 安徽省高技术制造业、新能源汽车等新兴产业高速发展 为用电量增长提供强劲动力 [7] 市场数据 - 当前股价7.31元 市净率1.03倍 [5] - 总市值165.71亿元 流通市值165.71亿元 [5] - 一年股价波动区间6.65-9.10元 [5] - 每股净资产7.11元 资产负债率64.62% [6]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩短期承压 营业收入同比下滑8.21%至1.72亿元 归母净利润同比下滑36.96%至2038.28万元[7] - 业绩下滑主要受市场竞争加剧 研发投入增加 新项目人员资产投入增加导致成本上升影响[7] - 公司毛利率同比下降3.74个百分点至30.94% 主要因境内市场竞争压力增大及境外销售价格下降[7] - 分析师下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为0.51/0.58/0.67亿元 同比变化-31%/+15%/+15%[7] 财务表现 - 2025H1营业收入1.72亿元（同比-8.21%） 归母净利润2038.28万元（同比-36.96%）[7] - 2025Q2营收0.89亿元（同比-16.23% 环比+7.26%） 归母净利润1118.75万元（同比-39.55% 环比+21.67%）[7] - 毛利率30.94%（同比-3.74pct） 其中主营业务毛利率30.92%（同比-3.57pct）[7] - 2025E营业总收入400.71百万元（同比+5.00%） 归母净利润50.58百万元（同比-30.92%）[1] 费用结构 - 2025Q2销售费用率5.16%（同比+0.48pct） 管理费用率6.74%（同比+2.36pct）[7] - 研发费用率6.33%（同比+2.45pct） 财务费用率-0.96%（同比-0.22pct）[7] - 管理费用增长主要因折旧摊销增加及职工薪酬结构调整[7] - 研发费用增长系新产品研发投入增加及研发中心项目落成[7] 预测与估值 - 2025-2027年预计EPS分别为0.59/0.67/0.77元/股[1] - 对应PE估值40.07/34.91/30.33倍[1] - 预计2025年归母净利润0.51亿元（前值0.59亿元）[7] - 当前股价23.46元 市净率4.04倍 总市值2026.78百万元[5] 业务表现 - 2025H1主营业务收入1.72亿元（同比-8.16%） 其他业务收入0.00亿元（同比-36.21%）[7] - 地区收入结构变化 部分交货地点由境内转境外[7] - 2025H1经营活动现金流92百万元 投资活动现金流-78百万元[8] - 2025E预计营业总收入440.78百万元（同比+10.00%）[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][12] 核心观点 - 2025年上半年业绩实现高速增长 营收同比+32.99%至1197.58亿元 归母净利润同比+72.48%至72.46亿元 [2] - 铁路装备和新产业业务共同驱动增长 铁路装备收入同比+42.21% 新产业收入同比+35.59% [3] - 动车组招标回暖 2025年累计招标278组 超过2024年全年水平 [6] - 维持2025-2027年盈利预测 归母净利润分别为138.08/148.00/159.04亿元 [12] 财务表现 - 25H1营收1197.58亿元（同比+32.99%） 归母净利润72.46亿元（同比+72.48%） [2] - 单Q2营收710.87亿元（同比+22.85%） 归母净利润41.93亿元（同比+31.32%） [2] - 销售毛利率21.81%（同比+0.4pct） 净利率7.45%（同比+1.3pct） [4] - 期间费用率12.87%（同比-2.4pct） 其中研发费用率5.7%（同比-0.8pct） [4] - 经营活动现金流净流出89.98亿元（同比-587.64%） [5] 业务分析 - 铁路装备业务收入597.06亿元（同比+42.21%） 其中动车组收入373.95亿元（同比+40.97%） 货车收入81.06亿元（同比+73.13%） [3] - 新产业业务收入407.33亿元（同比+35.59%） 主要受清洁能源装备驱动 [3] - 城轨与城市基础设施收入174.02亿元（同比+6.27%） 现代服务收入19.17亿元（同比+16.39%） [3] - 铁路装备毛利率25.17%（同比+2.46pct） 新产业毛利率17.74%（同比-3.01pct） [4] 行业与市场 - 2025年1-6月铁路固定资产投资3559亿元（同比+5.5%） [6] - "十四五"规划要求2025年完成铁路固定资产投资9153亿元 [6] - 当前股价7.80元 对应2025年动态PE 15.80倍 [1][12] - 总市值2238.51亿元 市净率1.32倍 [9] 盈利预测 - 2025E营收2731.63亿元（同比+10.84%） 2026E营收2936.84亿元（同比+7.51%） [1] - 2025E归母净利润138.08亿元（同比+11.47%） 2026E归母净利润148.00亿元（同比+7.18%） [1] - 2025E EPS 0.48元/股 2026E EPS 0.52元/股 [1] - 预测毛利率稳定在21%左右 归母净利率约5% [13]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 重卡行业景气度持续向好 [1] - 7月产批零销量符合预期，出口表现超预期 [5][7] - 行业库存处于合理水平，总库存13.3万辆 [4][7] - 新能源重卡渗透率25.8%，同比增长11.6个百分点；天然气重卡渗透率21.8%，同比下降16.7个百分点 [7] - 投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐中国重汽A/H和潍柴动力，重视一汽解放和福田汽车的业绩改善弹性 [8][63] 销量跟踪 - 批发销量：7月重卡批发销量8.5万辆，同比增长45.6%，环比下降13.3% [4][7] - 终端销量：7月重卡终端销量6.4万辆，同比增长38.3%，环比下降7.2%，1-7月累计终端销量41.9万辆，同比增长20.7% [4][7][15] - 出口销量：7月重卡出口销量2.7万辆，同比增长25.4%，环比下降7.5% [4][7] - 产量：7月重卡产量8.1万辆，同比增长58.4%，环比下降17.4% [7] - 库存：7月行业总库存减少1.04万辆（企业库存减少0.40万辆，渠道库存减少0.64万辆），库存系数2.4，处于合理水平 [4][7][21] - 分用途结构：7月工程车销量0.74万辆（同比增长31.3%，环比下降10.6%），物流车销量5.68万辆（同比增长39.3%，环比下降6.67%），物流车占比88.4% [25] - 分动力类型：7月新能源重卡销量1.67万辆（同比增长152%，环比下降7.6%），天然气重卡销量1.4万辆（同比下降21.7%，环比增长4.0%） [7][29] - 油气价差：7月全国平均油气价差2.1元，环比增长0.3元，高于1年回收成本溢价临界值（1.3元） [30][31] 格局跟踪 - 批发格局：7月中国重汽批发市占率26.8%（环比增长1.6个百分点），一汽解放18.8%（环比增长1.1个百分点），福田汽车13.5%（环比增长1.9个百分点） [38] - 终端格局：7月东风汽车终端市占率21.8%（环比增长0.8个百分点），一汽解放21.3%（环比增长1.5个百分点），福田汽车13.8%（环比增长0.4个百分点） [6][41] - 出口格局：7月中国重汽出口市占率46.9%（环比增长4.2个百分点），一汽解放15.9%（环比下降1.3个百分点），福田汽车8.6%（环比增长1.2个百分点） [6][43] - 库存变动：7月主流车企中，中国重汽和陕重汽加库，一汽解放、东风汽车和福田汽车去库 [46] - 发动机格局：7月潍柴发动机市占率16.8%（环比下降1.1个百分点），康明斯17.8%（环比增长0.5个百分点），锡柴15.6%（环比增长0.5个百分点） [8][52] - 潍柴动力分项：7月潍柴终端配套量1.1万辆（同比下降21.7%，环比下降13.0%），柴油发动机市占率11.7%（环比下降3.8个百分点），天然气发动机市占率49.2%（环比增长0.2个百分点） [8][57] - 天然气重卡格局：7月一汽解放天然气重卡市占率27.0%（环比增长2.1个百分点），潍柴天然气发动机市占率49.2%（环比增长0.2个百分点） [61]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 半导体行业复苏带动公司半导体板块稳步增长 同时航空航天领域需求回暖推动订单恢复 [8] - 公司2025年上半年营收9.08亿元同比微降0.77% 但归母净利润2.22亿元同比增长28.72% 业绩提升主要得益于高毛利产品增长和费用控制优化 [1][8] - 石英玻璃材料营收6.43亿元同比增长21.35% 占比显著提升 而石英玻璃制品营收2.62亿元同比下降30.93% 主要受光伏行业供需错配和竞争加剧影响 [8] - 毛利率提升至49.21% 较上年同期增加5.82个百分点 受益于原材料成本下降及产品结构优化 [8] - 经营活动现金流净额1.91亿元 同比大幅增长3161.41% 主要由于回款增加及采购支出减少 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入9.08亿元同比-0.77% 归母净利润2.22亿元同比+28.72% [1][8] - 预测2025-2027年营业总收入分别为22.37亿元/27.39亿元/32.45亿元 同比增长28.45%/22.42%/18.47% [1][9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.10亿元/6.83亿元/7.87亿元 同比增长62.26%/33.99%/15.28% [1][9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.98元/1.31元/1.51元 对应PE分别为95.88倍/71.56倍/62.08倍 [1][9] - 2025年上半年销售费用率1.29%同比下降0.24个百分点 管理费用率7.83%同比下降0.63个百分点 [8] 业务进展 - 半导体用气熔石英玻璃材料通过东京电子、泛林研发等国际巨头认证 [8] - 超薄石英电子布处于客户端小批量测试阶段 已实现营收0.13亿元 未来有望打开高频高速覆铜板市场 [8] - 向控股子公司江苏中益新材料增资0.48亿元 持股比例提升至55.84% [8] - 设立全资子公司湖北鼎益新材料有限公司 注册资本1亿元 进一步完善产业链布局 [8] 资产与负债 - 2025年上半年合同负债0.23亿元 与期初基本持平 [8] - 存货7.63亿元 较期初增加0.20亿元增幅2.64% 主要系原材料储备增加 [8] - 最新每股净资产8.21元 资产负债率21.99% [6] - 总市值48.88亿元 市净率11.39倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中期业绩超预期 营收56.63亿元同比增长41.2% 归母净利润16.26亿元同比增长121.5% [7] - 经营端表现强劲 经调整净利润10.86亿元同比增长42.4% 经调整核心利润11.36亿元同比增长49% [7] - 门店扩张策略见效 总门店数达11,179家同比增长17.5% 上半年新开业1,570家 [7] - 单店经营指标全面提升 总GMV达140.94亿元同比增长34% 单店日均GMV 7,600元同比增长21% [7] - 下沉市场布局深化 二线及以下城市门店占比达81% 成长空间较大 [7] 财务表现 - 2025年预测营业总收入1,231.5亿元 同比增长40.08% [1] - 2025年预测归母净利润268.5亿元 同比增长81.61% [1] - 毛利率持续改善 预计2025-2027年从31.6%提升至32.19% [8] - 盈利能力增强 销售净利率从2024年16.82%提升至2025年21.8% [8] - 每股收益显著增长 2025年预测EPS 1.13元/股 [1] 业务构成 - 商品销售和设备收入为主力 2025H1收入44.96亿元同比增长42% 占比79% [7] - 加盟管理服务收入11.59亿元同比增长39% 占比20% [7] - 直营门店销售0.08亿元同比增长14% [7] 运营指标 - 单店运营效率提升 日均出杯量439杯同比增长17% 杯单价17.25元同比增长3% [7] - 会员体系庞大 注册会员达1.78亿人 季度活跃会员5,000万人 [7] - 现金流状况良好 2025年预测经营活动现金流20.14亿元 [8] 估值指标 - 当前市盈率19.02倍(2025E) 显著低于2024年34.54倍 [1] - 市净率10.75倍(2025E) 较2024年19.61倍明显下降 [8] - 港股流通市值509.82亿港元 市净率8.03倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 境外业务高增长与成本优化驱动盈利提升 25H1归母净利润同比+40% [2] - 三大业务全线增长 油气弹簧及自卸车油缸增速亮眼 [3] - 定向可转债项目已获审核通过 持续拓展无人驾驶矿用车及人形机器人等新兴领域 [4] 财务表现 - 25H1实现营收3.44亿元(同比+13%) 归母净利润0.67亿元(同比+40%) 扣非归母净利0.66亿元(同比+42%) [2] - 25Q2实现营收1.78亿元(同比+9%) 归母净利润0.33亿元(同比+24%) 扣非归母净利0.33亿元(同比+22%) [2] - 25H1销售毛利率30.56%(同比+4.26pct) 销售净利率19.55%(同比+3.79pct) [2] - 费用率控制良好:销售费用率1.28% 管理费用率2.74% 财务费用率-0.17% 研发费用率4.05% [2] 业务分区域表现 - 境内营收2.98亿元(同比+10%) 境外营收0.46亿元(同比+41%) [2] - 境外毛利率同比-2.60pct 主要因开拓市场定价策略给予适当优惠 [2] 分业务表现 - 自卸车专用油缸:营收0.86亿元(同比+26%) 占比25%(同比+2.55pct) 毛利率25.78%(同比+2.62pct) [3] - 机械装备用缸:营收1.83亿元(同比+4%) 占比53%(同比-4.68pct) 毛利率26.34%(同比+4.15pct) [3] - 油气弹簧:营收0.63亿元(同比+21%) 占比18.43%(同比+7.28pct) 毛利率49.73%(同比+5.76pct) [3] 战略发展 - 与盘古智能1.5亿元可转债战略合作项目获北交所审核通过 发行预案于2025年8月22日恢复注册程序 [4] - 研发布局无人驾驶矿用车智能电液举升系统、工业机器人创新型油气分离平衡装备、人形机器人关节用高精度行星滚柱丝杠副等项目 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为7.78亿元/9.18亿元/10.62亿元 同比+23.80%/+18.01%/+15.68% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.37亿元/1.70亿元/1.93亿元 同比+26.33%/+23.47%/+13.77% [1][9] - 对应最新PE为35.57倍/28.81倍/25.32倍 [1][9] 市场数据 - 收盘价40.98元 市净率8.21倍 [7] - 流通A股市值30.16亿元 总市值48.85亿元 [7] - 每股净资产4.99元 资产负债率23.53% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报业绩略低于预期 2025H1营收19.11亿元同比-6.36% 归母净利润4.09亿元同比+1.77% [7] - 新能源与智能网联检测业务成为新增长极 2025H1收入3.1亿元同比+23% 显著跑赢传统业务 [7] - L2国标落地预期带来显著业绩增量 维持2025-2027年营收预测54.7/70.0/83.9亿元 归母净利润11.1/13.9/17.2亿元 [7] 财务表现 - 2025Q2单季营收10.2亿元 同环比-10.15%/+15.35% 归母净利润2.3亿元 同环比-2.85%/+29.43% [7] - 盈利能力稳中有升 2025Q2毛利率达45.19% 同环比+3.87%/-0.39% 归母净利率22.5% 同环比+1.69%/+2.45% [7] - 现金流状况改善 2025E经营活动现金流预测11.95亿元 较2024A的4.95亿元大幅增长141% [8] 业务进展 - 收购中认车联网补强智能网联检测能力 控股南方试验场35.15%股权填补华南试验场空白 2025H1贡献营收3159.94万元 [7] - 检测业务收入占比持续提升 2025Q2达9.22亿元 占总营收比重90.08% 同环比+7.00pct/+0.60pct [7] - 研发投入持续强化技术壁垒 2025Q2研发费用0.60亿元 同环比+9.32%/+4.20% [7] 盈利预测 - 2025-2027年营收复合增长率21.4% 预计营收54.71/69.97/83.88亿元 同比+16.50%/+27.88%/+19.88% [1][7] - 归母净利润持续高增长 预计2025-2027年11.14/13.94/17.17亿元 同比+22.67%/+25.14%/+23.21% [1][7] - 估值水平具有吸引力 对应2025-2027年PE分别为17.25/13.78/11.19倍 [1][7] 资本结构 - 资产负债率保持低位 2025E预测20.29% 较2024A的25.76%下降5.47个百分点 [8] - 净资产收益能力提升 2025E摊薄ROE达13.61% 较2024A的12.86%增长0.75个百分点 [8] - 每股净资产稳步增长 预计从2024A的7.04元提升至2027E的11.29元 [8]