行业投资评级 - 公用事业行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 山东正式印发136号文实施方案 成为中央136号文后首个地方正式文件 明确存量/增量新能源项目电价机制 健全新能源全面入市交易机制[4] - 建立可持续发展价格结算机制 对市场交易均价与机制电价差价由电网企业开展差价结算 差价费用纳入系统运行费用[4] - 新老划段以2025年6月1日为界 存量项目机制电价执行每千瓦时0.3949元（含税） 执行期限按全生命周期合理利用小时数剩余小时数与投产满20年较早者执行[4] - 增量项目通过价格竞争方式确定机制电价 2025年竞价于8月份组织 竞价申报充足率不低于125%[4] - 强化改革与绿证政策协同 纳入差价结算机制电量不重复获得绿证收益 明确不得将配置储能作为新建项目前置条件[4] - 增量项目竞价细则明确 2025年机制电量总规模94.67亿千瓦时 其中风电81.73亿千瓦时 光伏12.94亿千瓦时 单个项目机制电量比例风电70% 光伏80%[4] - 竞价上限风电/光伏均为每千瓦时0.35元 下限风电0.094元 光伏0.123元 执行期限深远海风电15年 其他风电/光伏项目10年[4] - 健全电力市场交易机制 包括中长期市场与现货市场有效衔接 完善辅助服务市场 发电侧容量补偿机制及成本补偿机制[4][5] 投资建议 - 关注优质绿电运营商：H龙源电力、H新天绿色能源、H大唐新能源、节能风电、H中广核新能源[5] - 关注优质海风具备α标的：中闽能源、福能股份[5] - 关注火电多元价值标的：H/A华能国际、H/A华电国际、申能股份[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报扣非业绩超预期，25H1营收85.58亿元（同比+6.37%），归母净利润11.03亿元（同比+45.45%），扣非净利润10.36亿元（同比+39.91%）[7] - U8大单品持续高增，25Q1增速超30%，25H1吨价同比+4.75%至3357.50元/吨，销量同比+2.03%至235.17万吨[7] - 区域战略深化：巩固河北/北京/内蒙古优势市场，同时拓展东三省/山东等弱势市场，实施"百县工程"、"百城工程"[7] - 盈利能力显著提升：25Q2净利率同比+5.37pct至22.03%，毛销差同比+3.36pct至41.68%，管理费用率同比-1.92pct至9.21%[7] 财务预测 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测上调至16.03/19.26/22.74亿元（原15.05/18.45/22.04亿元），对应PE 23/19/16X [1][7] - 2025E营收154.36亿元（同比+5.24%），毛利率43.32%，归母净利率10.38% [1][8] 资产负债表 - 2025E总资产244.15亿元，货币资金84.26亿元，资产负债率30.05% [8] - 2025E归属母公司股东权益155.21亿元，每股净资产5.51元 [8] 现金流 - 2025E经营活动现金流17.10亿元，资本开支-1.22亿元 [8] 战略与行业定位 - 管理层推动"二次创业、复兴燕京"战略，实施"九大变革"重构竞争力，2022年以来业绩持续高增 [7] - 中国啤酒行业具备攻守兼备特性：进攻端来自产品升级韧性，防御端来自资本开支稳健/现金流优异，未来股息率提升可期 [7] 市场表现 - 当前股价13.12元，总市值369.79亿元，市净率2.35倍 [5] - 一年股价区间8.82-14.46元，流通市值329.26亿元 [5] 相关研究 - 2025-07-08报告强调U8势能延续带动业绩高增 [7] - 2025-04-22报告指出大单品及高端化逻辑强化 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对“反内卷”政策与2016 - 2017年供给侧改革进行全方位对比，分析两轮政策在背景动因、覆盖行业、实施手段、落地周期及成果等方面异同[2][3] - 认为本轮“反内卷”政策预计前期因学习效应预期升温快、周期持续更长、影响更深远，注重长效机制建设，或取得持久健康效果[5] - 预测年内PPI当月同比稳步回升至 - 1.5%左右，但转正仍需等待；10年期国债短期调整压力来自商品价格小幅反弹，非需求推动难以驱动趋势性熊市；长期来看“反内卷”政策或带来债券利率真正上行拐点[5] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”政策脉络梳理 - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议将“反内卷”纳入国家经济治理框架，各行业随后发布实施意见，政策兼顾干预和自律，覆盖央企和民营企业[10][11] - 自2023年12月中央经济工作会议提及产能过剩问题以来，“反内卷”政策逐步推进，涉及多行业多部门，如水泥、光伏、建筑等行业及工信部、国资委、市场监管总局等部门[12][13] “反内卷”与供给侧改革全方位对比 - **背景动因**：2015年供给侧改革源于传统重工业产能过剩、企业经营承压、需求侧刺激边际效应递减；2022年10月以来“反内卷”因新兴行业产能过剩、“内卷”呈结构性制度性过剩，工业企业亏损更严重[15][17] - **重点行业**：供给侧改革聚焦上游原材料传统行业，由国企主导；“反内卷”覆盖范围广，包括传统、新兴、下游消费相关行业，重点在中下游新兴行业，民营企业多，核心矛盾是“结构性过剩”[24][28] - **政策举措**：供给侧改革以“三去一降一补”为工具，行政化手段主导，有量化目标、配套措施和棚改货币化扩需；“反内卷”以市场化手段为主，行政干预温和，目的是构建新发展格局，不配合大规模需求扩张政策[34][39] - **政策落地周期与成果**：供给侧改革落地周期2年，政策力度大见效快，去产能推动商品价格回升、企业利润增长，对利率债影响“先利多、后利空”；“反内卷”预计周期长影响深远，注重长效机制和产能优化升级[42][50] “反内卷”对债市影响展望 - 参考供给侧改革，去产能政策通过预期、商品价格、货币政策、需求侧影响利率债；“反内卷”需求侧偏弱，政策排除大规模需求刺激，货币政策宽松[5][51] - 供给侧改革时商品价格和债券利率上行有1年时滞，“反内卷”政策落地国债利率当月回升，因资金供给与需求节奏及政策落地情况不同；预测年内PPI回升、国债短期有调整压力，长期或带来债券利率上行拐点[60][63]

投资评级 - 买入（上调）[1] 核心观点 - ABC组件出货高增，2025H1出货8.57GW，同比增长超400%，其中Q2出货约4GW+，测算单瓦盈利约5-6分，海外占比提升至40%+，海外溢价显著（海外BC组件近1元/w，盈利近10-12分/w）[9] - Q2单季度盈利转正，归母净利润0.63亿元，毛利率7.40%，同比提升21.64个百分点，环比提升6.87个百分点[9] - 预计2025年全年ABC组件出货20GW，同比高增，光伏反内卷持续推进，电池组件价格有望进一步修复[9] - 现金流持续优化，Q2经营性净现金流11.39亿元，环比增长59.08%，定增申请获上交所审核通过，若顺利发行将助力BC基地建设及流动资金补充[9] 财务预测 - 2025E营业总收入221.94亿元，同比增长98.95%，归母净利润3.83亿元，同比增长107.21%[1] - 2026E营业总收入297.65亿元，同比增长34.12%，归母净利润15.62亿元，同比增长307.42%[1] - 2027E营业总收入401.37亿元，同比增长34.84%，归母净利润24.93亿元，同比增长59.58%[1] - 2025E毛利率9.22%，2026E提升至15.06%，2027E维持15.19%[10] 市场数据 - 收盘价14.38元，一年最低价7.36元，最高价17.18元，市净率8.11倍[6] - 总市值262.62亿元，流通A股市值227.97亿元[6] - 每股净资产1.77元，资产负债率85.75%[7] 业务表现 - 2025H1收入84.46亿元，同比增长63.63%，净利润-2.38亿元，同比改善33%[9] - Q2收入43.1亿元，同比增长62.76%，环比增长4.23%，归母净利率1.46%[9] - ABC组件单瓦盈利显著优于国内（海外约10-12分/w vs 国内约1分/w），电池业务仍承压（P型+TOPCon出货5GW+，单瓦亏损4-5分）[9] 估值指标 - 2025E PE 68.48倍，2026E降至16.81倍，2027E进一步降至10.53倍[1] - 2025E ROE 9.78%，2026E大幅提升至28.49%，2027E达31.26%[10]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 营收端稳步增长但成本投入加大导致业绩同比下滑 2025H1营业收入2.03亿元（同比+6.49%）归母净利润0.17亿元（同比-18.57%）销售毛利率同比下降0.73pct至29.59% 费用率上升拖累净利率同比下降2.38pct至8.40% [2] - 高毛利橡塑制品业务放量明显 橡塑制品营收同比+23.71%至0.55亿元 营收占比提升3.75pct至26.98% 毛利率39.97%（同比-3.74pct）橡塑材料营收同比+1.28%至1.48亿元 毛利率25.76%（同比-0.49pct）[3] - 材料与制品双向拓展战略持续推进 拥有2400余种材料配方 募投特种工程料项目已建成12条产线 特种橡胶材料产能预计2027年释放 与中科院合作开发PEEK材料 布局航空航天高端领域 [4] - 盈利预测下调 2025-2027年归母净利润预测调整为0.39/0.47/0.63亿元（原预测0.47/0.58/0.74亿元）对应PE 125.20/105.13/77.93倍 [4] 财务数据 - 2025H1营收2.03亿元（同比+6.49%）归母净利润0.17亿元（同比-18.57%） [2] - 2025Q2营收1.07亿元（同比+6.51% 环比+11.54%）归母净利润0.07亿元（同比-26.44% 环比-22.34%） [2] - 费用率变化：销售费用率4.67%（同比+0.12pct）管理费用率6.47%（同比+0.35pct）财务费用率0.44%（同比+0.11pct）研发费用率8.42%（同比+0.70pct） [2] - 产能利用率：2024年橡胶材料产能利用率超90% 橡塑制品产能利用率约70% [4] - 盈利预测：2025E营收4.45亿元（同比+8.51%）2026E营收5.19亿元（同比+16.41%）2027E营收6.10亿元（同比+17.72%） [1][10] 业务进展 - 橡塑制品在汽车、工程机械领域持续放量 定制化非标准化产品应用广泛 [3] - 技术研发达到汽车厂商要求 产品应用于高铁、航空航天、石油石化等高端领域 参与制定国家及行业标准 [4] - 募投1.2亿元建设河北省特种橡塑产业技术研究院 预计2025年底转固 [4] - 高端材料布局：PEEK材料处于客户验证阶段 高端有机硅进行航空航天验证 开发自润滑轴承产品 [4] 市场数据 - 当前股价27.29元 总市值42.99亿元 流通市值31.60亿元 [7] - 每股净资产2.88元 市净率9.49倍 [7][8] - 一年股价区间11.36-39.88元 [7]

港股市场观点 - 对港股持谨慎乐观态度，认为港股处于震荡向上趋势中，下行有底 [1] - 南向资金仍有提高仓位潜力，部分资金已增配互联网科技权重股票 [1] - 市场持续关注红利策略，自下而上寻找景气行业 [1] - 需观察美国对华关税策略，尽管美联储降息预期升温但关税风险仍存 [1] - 中长期担忧海外上行风险，若美联储降息落地可能导致资金回流美股 [1] 美股市场表现 - 本周纳指领涨3.9%，标普500上涨2.4%，道指上涨1.3% [2] - 降息预期陡升：7月非农大幅不及预期，美联储高层人事变动偏向鸽派 [2] - 科技板块盈利强劲，标普500季度混合盈利增长率达11.8%，超预期5% [3] - Mag7中除特斯拉外均超预期，苹果宣布追加1000亿美元投资并启动"美国制造计划" [3] - 市场选择性定价关税豁免条款，芯片/半导体行业加征100%关税但建厂企业可豁免 [3] 美股短期与中长期展望 - 短期面临压力测试：宏观数据敏感、8-9月历史表现疲软、Jackson Hole会议可能释放鹰派信号 [4] - 市场情绪达"狂热"水平，彭博市场脉搏指数综合广度/波动性/杠杆率等指标显示极端乐观 [4][20] - 中长期趋势向上：经济基本面放缓但未衰退，AI叙事持续强化，政策端降息/减税形成托底 [6] - 标普500市场广度升至59%，盈利修正幅度上修至14%，风险溢价回落至-0.73% [6] 全球资金流动 - 发达市场领涨2.6%，新兴市场上涨2.3% [5] - 全球股票ETF净流入108.79亿美元（环比减少187亿），债券ETF净流入178.98亿美元（环比增加40.63亿） [8] - 美国股票ETF净流入最多（+43亿美元），中国股票ETF净流出最多（-38.3亿美元） [8] - 行业层面通信/科技/公用事业净流入前三，金融/可选消费/能源净流出 [8][40] 黄金与港股通数据 - 全球黄金ETF增持集中在美资机构，SPDR黄金信托持仓周环比+0.5% [7] - 港股通净买入前三位为腾讯控股（23.5亿港元）、阿里巴巴-W（13.88亿港元）、快手-W（9.65亿港元） [18] - 恒生科技指数本周上涨1.2%，恒指上涨1.4%，原材料业领涨 [5] 重点事件前瞻 - 8月12日美国7月CPI数据及中美关税延期到期日 [9] - 8月13-14日腾讯/京东财报发布，8月15日美国零售销售数据公布 [9] - Jackson Hole全球央行会议或影响市场对货币政策预期 [4]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 基建投入持续强化，新藏铁路公司成立有望年内开工，将拉动沿线水泥等基础建材需求[3][76] - 7月PPI环比继续走弱，政府通过基建、农村等方面加强投入对冲经济下行压力[3] - 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，板块具备较高安全边际[3] - 流动性充裕背景下，市场关注主业产品具备较强科技属性的公司[3] - 中美持续脱钩趋势下，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场[3] 大宗建材基本面 水泥 - 全国高标水泥市场价格339.7元/吨，较上周持平，较2024年同期下降42.5元/吨[17] - 全国样本企业平均水泥库位67.4%，较上周上升1.2个百分点，较2024年同期上升1.1个百分点[24] - 全国样本企业平均水泥出货率44.0%，较上周下降0.7个百分点，较2024年同期下降4.8个百分点[24] - 长三角地区企业计划8月执行错峰生产10-15天，若顺利执行将推涨价格[49] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等龙头企业[10] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格1274.9元/吨，较上周下降20.4元/吨，较2024年同期下降182.1元/吨[51] - 全国13省样本企业原片库存5490万重箱，较上周增加312万重箱，较2024年同期减少559万重箱[53] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等[12] 玻纤 - 2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价3150-3700元/吨，均价3521.25元/吨，较上周下跌2.06%[65] - AI新应用推动电子玻纤布产品升级，高端产品渗透率加速提升[11] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、宏和科技等[11][66] 行业动态 - 新藏铁路公司成立，项目总投资规模有望超过3000亿元，将拉动沿线水泥需求[76] - 新一轮农村公路提升行动方案提出到2027年完成新改建农村公路30万公里[77][78] - 1-2月全国规模以上建材家居卖场销售额同比增长8.7%[13] 市场表现 - 本周建筑材料板块涨跌幅1.19%，沪深300涨跌幅1.23%，万得全A指数涨跌幅1.94%[3] - 震安科技、天山股份、国统股份、西部建设、三维股份位列涨幅榜前五[82] - 万里石、垒知集团、北京利尔、再升科技、韩建河山位列涨幅榜后五[84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10 年期国债活跃券收益率震荡中枢抬升至 1.7%后续将维持高位震荡格局 债市收益率受“股债跷跷板”和宽松流动性预期两股力量影响将保持相对平衡重回窄幅震荡 “反内卷”政策年内对债市影响有限 需提防明年基本面验证期风险 建议适时降低杠杆和久期 [1][16] - 海外美债跌美股平 美债短端上行幅度弱于长端 美国就业、制造业、服务业数据不佳 美联储降息预期升级 下半年有望货币政策调整 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周 10 年期国债活跃券收益率从上周五的 1.695%下行 0.4bp 至 1.691% 各交易日受多种因素影响收益率有不同变化 [11] - “反内卷”政策冲击结束 收益率中枢抬升 后续维持高位震荡 债市受两股力量对峙保持平衡 需提防明年风险 8 月银行间质押式逆回购余额处高位 建议降低杠杆和久期 [16] - 本周海外美债跌美股平 短端上行幅度弱于长端 受特朗普关税政策和稳定币储备影响 全球面临区域供需不平衡挑战 美国就业、制造业、服务业数据不佳 美联储降息预期升级 [17][26] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.8.4 - 2025.8.8 公开市场操作净投放 -5365 亿元 [30] - 展示货币市场利率、利率债发行量、国债与国开债收益率等相关数据及变动 [31][42] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积全面上行 国债期货成交额及收盘价有相应变化 [51][53] - 钢材价格涨跌互现 LME 有色金属期货官方价全面上涨 [58] - 展示焦煤、动力煤、蔬菜、原油等价格指数及相关金融市场指数涨跌幅 [60][68][69] - 美国债短端收益率上升、长端下降 不同期限美债利差有变化 部分货币、商品价格有涨跌 [73][79][81] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行 32 只 发行金额 1654.59 亿元 净融资额 828.48 亿元 主要投向综合 [82] - 10 个省市发行地方债 湖南、天津、河北发行总额排名前三 [85] - 本周无省市发行地方特殊再融资专项债 2025 年 1 月 1 日至本周累计发行 18818.15 亿元 [88] - 本周城投债提前兑付总规模 18.48 亿元 四川和重庆提前兑付规模居前 2024 年 11 月 15 日至本周全国城投债提前兑付规模 881.55 亿元 重庆、湖南、江苏兑付规模居前 [91][98] 二级市场概况 - 本周地方债存量 52.61 万亿元 成交量 3023.22 亿元 换手率 0.57% 四川、江苏、云南交易活跃 30Y、10Y、20Y 期限交易活跃 [100] 本月地方债发行计划 - 展示不同期限地方债到期收益率及较上周变化 并给出地方债发行计划 [105][106] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发 441 只 总发行量 3701.93 亿元 净融资额 1973.36 亿元 较上周增加 13.19 亿元 其中城投债净融资 205.80 亿元 产业债净融资 1767.56 亿元 [107][108] 发行利率 - 展示短融、中票、企业债、公司债发行利率及变化 [117] 二级市场成交概况 - 展示不同评级不同券种信用债成交额 [120] 到期收益率 - 本周国开债到期收益率涨跌互现 短融、中票、企业债、城投债收益率全面或总体下行 [120][122][125] 信用利差 - 本周短融、中票、企业债、城投债信用利差全面收窄 [132][134][139] 等级利差 - 本周短融中票等级利差总体收窄 企业债等级利差总体走扩 城投债等级利差呈分化趋势 [142][145][149] 交易活跃度 - 展示各券种前五大交易活跃度债券情况 本周工业行业债券周交易量最大 [154] 主体评级变动情况 - 本周部分发行人主体评级或展望调高 无评级或展望调高债券 [156]

行业投资评级 - 报告对汽车板块维持积极看法 建议2025H2加大"红利风格"配置权重 [3][69] 核心观点 - 7月第5周乘用车上险量46 2万辆 环比+5 0% 同比+16 2% 新能源渗透率53 1% [2][50] - 汽车电动化红利进入尾声 智能化处于黎明前黑暗 机器人创新在0-1阶段 类似2011/2018年新旧切换期仍存结构性机会 [3] - 报废/更新政策落地有望贡献100-170万辆增量 预计2025年国内零售销量2369万辆（同比+4 1%） [51][52] 板块行情复盘 - A股汽车板块本周涨幅排名第6位 港股汽车板块排名第21位 [7][15] - 细分板块表现：SW摩托车及其他（+9 6%）>汽车零部件（+4 5%）>商用载客车（+2 6%）>乘用车（-0 7%）[2][16] - 覆盖标的涨幅前五：春风动力、新泉股份、小鹏汽车-W、明阳科技、恒帅股份 [2][24] 行业景气度 乘用车 - 新能源批发销量预测：2025年1648万辆（同比+35 6%） 渗透率56 0% [52] - L3智能化（城市NOA）预计2025年渗透率27% 主要来自特斯拉/华为/小鹏等车企 [54][55] - L2+智能化预计2025年渗透率36% 比亚迪/吉利/长安等车企为主力 [54] 商用车 - 重卡预测：2025年批发销量105 4万辆（同比+16 9%） 其中国内75 2万辆（+24 9%） 出口29 5万辆（+1 6%）[56][57] - 大中客预测：2025年批发13 7万辆（同比+18%） 其中国内8 4万辆（+15%） 出口5 3万辆（+20%）[58][59] 机器人 - 上海市出台具身智能产业发展方案 目标2027年产业规模突破500亿元 [62][63] - 人形机器人指数年初至今+43 47% 2025H2关注特斯拉Optimus Gen3样机进展 [63] 重点公司动态 - 小鹏新P7亮相：集成智能座舱/辅助驾驶 预计8月上市 [3][65] - 理想i8调整SKU：Max版降价1万元 Ultra版降2万元 [3][65] - 问界新M7登陆工信部：轴距增至3030mm 提供EV/EREV版本 [3][65] - 宇通客车7月销量3219辆（同比-4%） 金龙汽车销量3402辆（同比+22%）[65] 配置建议 红利&好格局主线 - 客车（宇通客车）/重卡（中国重汽/潍柴动力）/两轮车（春风动力/隆鑫通用）/零部件（福耀玻璃+星宇股份）[3][69] AI智能化主线 - 乘用车优选港股（小鹏/理想/小米）>A股（赛力斯/比亚迪） 零部件优选地平线机器人/德赛西威/伯特利 [3] AI机器人主线 - 零部件优选拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪 [3] 金股组合调整 - 调入理想汽车/星宇股份/春风动力 调出德赛西威/伯特利/新泉股份 [70] - AI成长风格权重下调 高股息红利风格权重上调 [70]

宏观策略 - 报告通过分析三个历史案例（19世纪后期美欧长期萧条、1929大萧条、日本70年代和90年代去产能）揭示产能调整的核心规律 [1][6] - 产能失衡存在负反馈循环机制（物价下跌→利润减少→需求下降循环），市场自发调节可能持续20-30年，如1873-1896萧条和日本"失去的三十年" [1][6] - 政府干预比不干预更有效：1929大萧条通过罗斯福新政（控制价格+修复信用+稳定就业）快速恢复；日本70年代"共同行动"政策成功去产能，而90年代减少干预导致萧条延长 [1][6] - 供需再平衡需多政策协同：需同步实施控制产能、信用修复、就业稳定等政策，单靠供给或需求政策效果有限 [1][6] - 新兴产业去产能与反垄断交替出现，需规范政府与市场关系（如美国1887年《州际商业法》和1890年《谢尔曼反托拉斯法》） [6] 固收金工 - 债券增值税新规（2025年8月8日起）恢复对新发国债、地方债、金融债利息收入征税（自营6%/资管3%），信用债因原本不免税而相对价值提升 [2][7] - 信用债利差优势测算：自营部门持有信用债与利率债利差收窄10BP，相对价值提升5-15BP；资管/公募基金提升3-10BP [2][7] - 银行二永债短期影响：存续老券因免税优势需求增加，5年期二级资本债（AAA-）和永续债（AAA-）收益率分别下行11.07BP和11.44BP [3][7] - 长期影响分化：信用债配置价值凸显（尤其城投债/产业债），但二永债因高风险权重和流动性属性受影响较小 [7][8] - 机构行为变化：公募基金因税收优势扩大或增配信用债；自营部门可能通过委外投资信用债；资管机构倾向"短久期+高评级"策略 [7][8] 公司研究 禾望电气（603063） - 2025H1业绩高增：营收18.84亿元（同比+36.39%），归母净利2.43亿元（同比+56.79%），Q2环比增速达43.6%/30.34% [4][10] - 新能源电控业务驱动：收入15.24亿元（同比+44.97%），风电变流器出货约20GW，光伏逆变器4.2GW，储能PCS 2.2GW [10] - 海外拓展成效显著：海外收入1.48亿元（同比+54%），毛利率54.65%（同比+7pct） [10] - 工程传动业务潜力：收入2.26亿元（同比+11.5%），毛利率47.71%（同比+8.26pct），受益AIDC需求及国产替代 [10] - 盈利预测：维持2025-2027年归母净利5.9/7.1/8.2亿元，对应PE 31/25/22x [4][10] 同惠电子（833509） - 2025H1业绩超预期：营收1.01亿元（同比+16.81%），归母净利0.29亿元（同比+55.40%），Q2净利润环比+95.31% [5][12] - 业务结构优化：微弱信号检测仪器收入同比+37.59%（毛利率+8.36pct），系统集成设备收入同比+154.88% [12] - 政策与需求共振：受益"以旧换新"政策及半导体/新能源测试需求增长，毛利率提升至57.69%（同比+2.11pct） [5][12] - 产能与国际化布局：新厂区满产可达6.5万台/年产能，计划在德国设立子公司拓展欧洲市场 [12] - 盈利预测：上调2025-2027年归母净利至0.71/0.87/1.06亿元（原值0.62/0.75/0.91亿元），对应PE 59/48/40x [5][12]