报告行业投资评级 - 美股：弱于大市·维持 [5] - 美元债：弱于大市 [1] 报告的核心观点 - 美国 7 月核心 PCE 通胀回升至 2.9%，9 月降息预期维持高位，消费者支出创四个月最大增幅，反映需求韧性，鲍威尔讲话为降息打开窗口，市场预计 9 月开启降息 [1] - 鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放偏鸽信号，强调就业市场疲软风险，暗示降息可能，推动市场对降息的预期大幅升温，但部分华尔街机构警示政治压力与“滞胀”隐忧可能制约后续政策空间 [2] - 特朗普对等关税被判违法，但在官司未完结前仍有效，裁决可能进一步上诉至最高法院，最终结果将影响数万亿美元贸易及特朗普贸易议程的合法性 [3] - 在“关税扰动 + 美联储转鸽”背景下，美债利率高位震荡与下行弹性并存，建议投资者维持中短久期美债作为核心配置，信用债首选投资级债，中资美元债具备配置价值，整体策略以“优质 + 短久期”为主，未来两周建议重点关注 8 月美国 CPI 和非农就业数据 [4] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及 2 年期与 10 年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30 年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表 [13][21][23] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农分行业贡献等图表 [26][28][30] 汇率 - 涉及非美货币近 1 年走势、近两周变化、中美主权债利差、美元指数与 10 年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币 1 年期锁汇成本变化等图表 [50][56][58] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率 2023 年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）、净融资额走势、各板块到期规模等图表 [64][66][67] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了 9 次调级行动，其中 3 次为上调评级，1 次为撤销评级，2 次为首予评级，3 次为下调评级，并列出具体调级情况 [74][75]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[4][6][58] 核心观点 - 星宇股份已实现客户结构全面调整，从德系日系等合资客户为主转向自主品牌及新能源客户为主，进入全新成长周期[1][8] - 公司产品智能化升级，车灯技术从LED向ADB、DLP持续迭代，同时通过产业链协同拓展汽车电子产品能力圈[3][32][58] - 客户维度持续加大新能源车型项目开拓力度，产能维度推进全球化布局，塞尔维亚工厂产能逐步释放，并成立墨西哥和美国子公司[3][56][58] - 2025年上半年承接52个车型新品研发项目，实现37个车型项目批产，新订单为未来发展提供强有力保障[3][47][49] 财务表现 - 2025Q2营收36.63亿元，同比增长10.85%，环比增长18.36%[1][8] - 2025Q2归母净利润3.84亿元，同比增长9.35%，环比增长19.31%[1][8] - 2025Q2毛利率19.64%，同比提升0.27个百分点，环比提升0.81个百分点[1][12] - 2025Q2净利率10.49%，同比微降0.15个百分点，环比提升0.08个百分点[1][12] - 2025Q2四费率8.62%，同比上升1.38个百分点，环比下降0.11个百分点[1][12] - 2024年车灯产品均价203元，较2023年162元提升25%[2] - 预计2025/2026/2027年营收160.0/194.0/236.7亿元，归母净利润16.9/21.1/26.4亿元[4][58] 业务进展 - 2024年前照灯销量903万只（+18.4%），后组合灯1770万只（+22.8%），小灯3458万只（-7.0%），控制器51万只（+374.3%）[2] - 塞尔维亚工厂2024年营业收入3.16亿元，总资产9.16亿元[56] - 2025年8月启动奔牛基地项目，全面达产后将实现年产1000万只智能车灯总成配套能力[3][56] - 2024年荣获大众汽车集团"大众集团奖"、蔚来"质量卓越合作伙伴奖"、奇瑞"优秀供应商奖"等客户认可[50][51] 技术合作与创新 - 与华为合作配套问界M9前照灯及后组合灯，问界M8灯光系统由星宇设计研发[40][43][44] - 与欧冶半导体、晶能光电共同开发iVISION智眸大灯，集成国产Micro LED光源芯片[3][45] - 与地平线合作推进"行泊一体解决方案"量产落地，已获得国内头部车企定点[40][58] - 产品技术覆盖DLP、MicroLED、MiniLED、OLED智能前照灯系统，以及像素显示化交互灯、智能数字格栅等[3][32] 行业趋势 - 车灯技术向电子化、智能化升级，前灯系统聚焦ADB、HD-ADB、DLP投影提升安全性与交互体验[30] - 尾灯系统动态数字化兼顾美观与安全预警功能，内外饰车灯系统注重智能化、情感化交流[30] - 智能视觉系统成为消费者车型选择重要影响因素，室内氛围灯成为新增长点[30]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5][19] 核心观点 - 2025H1收入7.17亿元同比-9.3% 主要因油脂销售结构优化 [1][7] - 2025H1归母净利4057万元实现大幅扭亏 主要驱动因素包括：降本增效推动餐厨垃圾处置量及油脂产量提升、工业级混合油价格受欧盟SAF政策提振上涨、去年同期北京联优诉讼计提大额预计负债本期未发生 [1][7] - 经营性现金流6065.93万元 同比增加7246万元 现金流显著改善 [1][7] - 综合毛利率24.04% 同比提升5.04个百分点 其中工业级混合油业务毛利率提升6.15个百分点至25.41% 环保无害化处理业务毛利率提升5.68个百分点至18.73% 供暖业务毛利率提升2.69个百分点至25.83% [2][7] - 费用率保持稳定 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.05%/8.12%/0.12%/8.80% 同比变化-0.25/+0.23/+0.94/-0.06个百分点 [2][7] 业务与市场分析 - 工业级混合油(UCO)价格持续高位运行 2025年7月中国出口均价达1054.22美元/吨 为近两年高点 同比2024年7月增长16.75% 环比2025年6月增长1美元/吨 价格分位数达历史42% [2][13][18] - 国内SAF应用试点启动 2024年9月起国航、东航、南航在四大机场试点航班加注SAF 2025年3月起第二阶段所有国内航班常态化加注1%SAF 需求释放推动UCO稀缺性凸显 [13][15] 资本运作 - 向特定对象发行A股股票申请获深交所受理 发行对象为山东高速产业投资有限公司(实际控制人山东省国资委控制企业) 发行价5.13元/股 募资总额不超过7.18亿元 [3][19] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润0.88/1.54/2.00亿元 同比增速576.1%/75.2%/29.3% [3][4] - 预计2025-2027年每股收益0.19/0.33/0.42元 对应PE 37/21/17倍 [3][4] - 预计2025-2027年营业收入16.31/18.11/19.72亿元 同比增速12.5%/11.1%/8.9% [4] - 预计2025-2027年EBIT Margin 13.3%/16.3%/18.1% ROE 5.9%/9.7%/11.6% [4]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][20] 核心观点 - 2025上半年收入同比-1.9%至110.3亿元，归母净利润同比+55.2%至4.2亿元，毛利率同比+1.0百分点至14.2%[1] - 盈利能力提升得益于营运效率、产能利用率提升及灵活原材料采购策略，财务费用率同比-1.0百分点至1.3%[1] - 资产负债率同比-2.6百分点至51.4%，存货周转天数同比-2天至99天，资本支出同比+17.2%至3.4亿元[1] - 纱线销量同比+3.6%至38.5万吨，收入-2.2%至86.2亿元，毛利率+1.4百分点至13.9%[2] - 梭织面料销量同比+17.0%至5100万米，毛利率+4.7百分点至23.5%[2] - 针织面料销量同比-33.5%至3840吨，收入-37.8%至1.86亿元，毛利率-15.6百分点至-4.2%[2] - 管理层计划2025下半年销售40万吨纱线、5000万米梭织面料、3000吨针织面料[2] 财务表现与预测 - 2025E营业收入预计229.25亿元（同比-0.5%），2026E/2027E分别增至246.99/264.76亿元（同比+7.7%/+7.2%）[4][18][21] - 2025E归母净利润预计7.21亿元（同比+30.3%），2026E/2027E分别增至7.71/9.68亿元（同比+6.9%/+25.5%）[4][18][21] - 2025E毛利率上调至13.1%（前值11.9%），净利率上调至3.1%（前值2.5%）[18] - 每股收益2025E/2026E/2027E分别为0.79/0.84/1.05元[4][21] - ROE预计从2024年5.7%升至2027年8.5%，市盈率2025E为5.6倍[4][21] 估值与目标价 - 目标价上调至5.1-5.9港元（前值4.1-4.8港元），对应2025年PE 6-7倍[3][20] - 总市值4370百万港元，当前收盘价4.76港元[5] - 市净率2025E为0.40倍，EV/EBITDA 2025E为7.5倍[4][21] 业务分项表现 - 纱线业务：2025E收入预计176.77亿元（同比+0.8%），毛利率13.0%[18][19] - 梭织面料业务：2025E收入预计23.12亿元（同比+12.4%），毛利率22.0%[18][19] - 针织面料业务：2025E收入预计3.65亿元（同比-54.3%），毛利率-4.0%[18][19]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6] 核心观点 - 二季度利润端重回增长 反映组织管理调整及业务提效优化等措施已逐步见效 [1] - 公司持续对业务方向、经营理念及人才组织模式进行系统性调整 未来有望进一步延续改革成效 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.52亿元、5.45亿元、6.37亿元 对应PE分别为60.9倍、50.5倍、43.2倍 [4] 财务表现 - 2025上半年实现营收22.61亿元 同比-19.57% 归母净利润2.21亿元 同比-35.38% [1] - 单二季度营收11.83亿元 同比-18.44% 降幅较一季度收窄2.33个百分点 归母净利润同比+20.89%至1.19亿元 [1] - 上半年毛利率70.99% 同比-3.52个百分点 [3] - 销售费用率35.74% 同比-6.19个百分点 其中二季度销售费用率-12.46个百分点 [3] - 管理费用率12.17% 同比+3.4个百分点 研发费用率10.22% 同比+3.09个百分点 [3] - 经营性现金流净额2.18亿元 同比-17.49% [3] 业务分部表现 - 皮肤科学创新转化业务收入9.12亿元 同比-33.97% 战略从流量驱动向品牌逻辑转变 [2] - 医疗终端业务收入6.73亿元 同比-9.44% 持续产品创新并构建"直销精耕头部+经销覆盖长尾"渠道体系 [2] - 原料业务收入6.26亿元 同比基本稳定 [2] - 营养科学创新转化业务收入0.38亿元 同比+32.4% [2] 未来预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为60.70亿元、69.98亿元、80.95亿元 同比增长13.02%、15.29%、15.67% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.52亿元、5.45亿元、6.37亿元 同比增长159.65%、20.48%、16.88% [5] - 预计EBIT Margin将从2025年的8.99%提升至2027年的13.04% [5] - 预计净资产收益率将从2025年的6.43%提升至2027年的8.35% [5]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 公司立足精密冲压技术 是轴承保持架制造业单项冠军 主业稳健增长 [3] - 人形机器人领域布局谐波柔轮初坯产品 低空经济领域自研的eVTOL电机总成已通过客户测试 [3] - 有望受益人形机器人量产趋势和低空经济发展 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.35亿元 同比增长40.57% [1] - 2025年上半年归母净利润0.76亿元 同比增长32.86% [1] - 2025年第二季度营收4.53亿元 同比增长41.22% 归母净利润0.37亿元 同比增长31.04% [1] - 2025年上半年毛利率28.84% 同比下降1.72个百分点 净利率9.10% 同比下降0.60个百分点 [1] - 期间费用率持续优化 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67%/8.25%/7.88%/0.16% 同比变动-0.23/-0.88/-0.67/-0.30个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润1.61/2.36/3.02亿元 对应PE值37/25/20倍 [3] 业务发展 - 精密零部件业务收入3.40亿元 同比增长41.67% 毛利率19.52% 同比下滑4.68个百分点 [2] - 新能源电驱动定转子系列产品收入1.33亿元 同比增长330.98% 已应用于19个新能源汽车品牌 [2] - 轴承保持架及配件产品收入4.27亿元 同比增长43.86% 毛利率40.58% 同比下滑0.19个百分点 [2] - 风电领域系列产品收入2.14亿元 同比增长118.65% [2] - 截至2025年7月末 电驱动系统定转子系列产品已有102个项目 其中45个已量产 [2] 新产品拓展 - 定转子产品逐步拓展至低空飞行电动垂直起降飞行器电机、无人清扫车扫盘电机定转子产品、人形机器人电机定子产品等领域 目前处于前期样品验证阶段 [2] - 谐波减速器柔轮创新采用精密冲压替代锻造工艺 开发特种材料 成功实现进口替代 已有部分客户疲劳寿命验证测试时间达一个月以上未出现异常问题 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入17.61/23.03/29.11亿元 同比增长29.96%/30.73%/26.42% [4] - 预计2025-2027年每股收益0.74/1.08/1.38元 [4] - 预计2025-2027年EBIT Margin为10.9%/11.7%/11.7% [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）为7.1%/9.8%/11.7% [4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：券商金股业绩增强组合**[39][43] **模型构建思路**：以券商金股股票池为选股空间，通过多因子方式优选个股，旨在构建一个能稳定战胜偏股混合型基金指数的投资组合[12][39][43] **模型具体构建过程**： 1. 选股空间：每月初汇总所有券商发布的金股，构成基础股票池[19][39] 2. 优化目标：以全体公募基金的行业分布为行业配置基准，控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离[43] 3. 组合构建：采用组合优化的方法进行构建，具体多因子选股模型细节需参考专题报告《券商金股全解析—数据、建模与实践》[12][39][43] 4. 仓位管理：以每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数作为组合的仓位[19] **模型评价**：该组合历史表现稳健，能够较好地跟踪并稳定战胜偏股混合型基金指数，体现了从券商金股股票池中进一步精选的价值[12][43][44] 模型的回测效果 1. **券商金股业绩增强组合（考虑仓位）**[39][44][47] 本月（20250801-20250829）绝对收益15.49%[5][42] 本月（20250801-20250829）相对偏股混合型基金指数超额收益3.59%[5][42] 本年（20250102-20250829）绝对收益34.01%[5][42] 本年（20250102-20250829）相对偏股混合型基金指数超额收益5.72%[5][42] 今年以来在主动股基中排名分位点30.38%[5][42] 全样本年化收益19.34%[44][47] 全样本相对偏股混合型基金指数年化超额收益14.38%[44][47] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：单季度净利润增速**[3][29] **因子构建思路**：基于公司最新单季度的净利润增长情况来构建因子，旨在捕捉企业的盈利增长能力[3][29] **因子具体构建过程**：报告未提供具体计算公式，仅提及因子名称及表现[3][29] 2. **因子名称：单季度ROE**[3][29] **因子构建思路**：基于公司最新单季度的净资产收益率来构建因子，旨在衡量企业的股东权益回报能力[3][29] **因子具体构建过程**：报告未提供具体计算公式，仅提及因子名称及表现[3][29] 3. **因子名称：单季度营收增速**[3][29] **因子构建思路**：基于公司最新单季度的营业收入增长情况来构建因子，旨在捕捉企业的收入增长能力[3][29] **因子具体构建过程**：报告未提供具体计算公式，仅提及因子名称及表现[3][29] 4. **因子名称：BP**[3][29] **因子构建思路**：通常指账面市值比（Book-to-Price），旨在捕捉价值效应[3][29] **因子具体构建过程**：报告未提供具体计算公式，仅提及因子名称及表现[3][29] 5. **因子名称：日内收益率**[3][29] **因子构建思路**：旨在捕捉股票的短期价格动量或反转效应[3][29] **因子具体构建过程**：报告未提供具体计算公式，仅提及因子名称及表现[3][29] 6. **因子名称：预期股息率**[3][29] **因子构建思路**：基于预期的股息支付来构建因子，旨在捕捉高股息收益股票的收益特征[3][29] **因子具体构建过程**：报告未提供具体计算公式，仅提及因子名称及表现[3][29] 7. **因子名称：总市值**[3][29] **因子构建思路**：基于公司的总市值来构建因子，旨在捕捉规模效应[3][29] **因子具体构建过程**：报告未提供具体计算公式，仅提及因子名称及表现[3][29] 8. **因子名称：分析师净上调幅度**[3][29] **因子构建思路**：基于分析师对盈利预测的调整幅度来构建因子，旨在捕捉分析师乐观情绪带来的超额收益[3][29] **因子具体构建过程**：报告未提供具体计算公式，仅提及因子名称及表现[3][29] 9. **因子名称：波动率**[3][29] **因子构建思路**：旨在衡量股票价格的波动风险[3][29] **因子具体构建过程**：报告未提供具体计算公式，仅提及因子名称及表现[3][29] 因子的回测效果 1. **单季度净利润增速因子**[3][29] 最近一个月表现：较好[3][29] 今年以来表现：未提及 2. **单季度ROE因子**[3][29] 最近一个月表现：较好[3][29] 今年以来表现：未提及 3. **单季度营收增速因子**[3][29] 最近一个月表现：较好[3][29] 今年以来表现：较好[3][29] 4. **BP因子**[3][29] 最近一个月表现：较差[3][29] 今年以来表现：较差[3][29] 5. **日内收益率因子**[3][29] 最近一个月表现：较差[3][29] 今年以来表现：未提及 6. **预期股息率因子**[3][29] 最近一个月表现：较差[3][29] 今年以来表现：较差[3][29] 7. **总市值因子**[3][29] 最近一个月表现：未提及 今年以来表现：较好[3][29] 8. **分析师净上调幅度因子**[3][29] 最近一个月表现：未提及 今年以来表现：较好[3][29] 9. **波动率因子**[3][29] 最近一个月表现：未提及 今年以来表现：较差[3][29]

投资评级 - 维持优于大市评级 [1][3][36] 核心观点 - 单二季度净利润同比增长61% 显示强劲增长势头 [1][8] - 新产品和新客户项目量产推动营收高增长 [1][8] - 公司聚焦高价值量产品 单车价值量持续提升至1万元以上 [2][24] - 加快全球化布局 在手订单充沛 新获定点项目生命周期销售额超70亿元 [3][31] - 通过收购捷克IMI公司建立欧洲生产基地 深化全球战略 [3][35] 财务表现 - 2025H1营收30.47亿元 同比增长11.1% 归母净利润4.51亿元 同比增长21.3% [1][8] - 2025Q2营收16.73亿元 同比增长26.2% 环比增长21.7% 归母净利润2.45亿元 同比增长60.7% 环比增长19.0% [1][8] - 2025Q2毛利率27.2% 同比提升1.1个百分点 环比提升0.2个百分点 [2][17] - 2025Q2四费率10.0% 同比下降4.8个百分点 费用控制成效显著 [2][22] - 预计2025/2026/2027年营收72.0/92.7/114.0亿元 利润10.1/12.8/15.4亿元 [3][36] 产品结构 - 照明控制系统2025Q2营收8.9亿元 同比增长38% 环比增长38% [1][11] - 电机控制系统2025Q2营收2.5亿元 同比增长20% 环比增长1% [1][11] - 车载电器与电子2025Q2营收2.3亿元 同比增长14% 环比增长4% [1][11] - 能源管理系统2025Q2营收2.2亿元 同比增长31% 环比增长39% [1][11][14] - 能源管理系统2025H1营收3.8亿元 同比增长20% 占比13% [11][15] 客户结构 - 大众集团销量影响减弱 2025Q2大众销量同比增长2% 公司营收同比增长26% [15] - 造车新势力销售占比超过15% 理想成为第四大客户 销售额约3亿元 同比增长157.5% [15] - 客户包括奔驰、宝马、大众、通用、福特、比亚迪、理想等全球知名整车厂 [16] 业务进展 - 获得国际知名整车厂中央域控产品定点 涵盖车辆进入、空调舒适系统、照明等功能 [3][31][33] - 智能配电盒、天幕智能控制器、后排放电加热催化器等新产品逐步成为重要驱动力 [28] - 与地平线合作研发智能驾驶域控制器及解决方案 [36] - 安徽生产基地正式投入使用 提升汽车智能化、节能化产品产能 [34] 盈利预测 - 预计2025年每股收益2.50元 2026年3.17元 2027年3.81元 [4][36] - 净资产收益率预计从2025年17.3%提升至2027年20.4% [4] - 市盈率从2025年23.6倍下降至2027年15.5倍 [4]

宏观经济会计恒等式与投资消费失衡 - 资本收入集中于高收入群体，边际消费倾向低，是投资主要来源；非资本收入人群消费倾向高，是消费需求主力，两者比例失衡导致资本产出比（K/GDP）持续上升和资本回报率（r）下降[3] - 基于会计恒等式GDP=资本收入+非资本收入，资本收入占比=资本回报率×（资本存量/GDP），在平衡状态下资本回报率与资本产出比呈反比[8] - 2009年起中国资本存量与GDP比值持续上升，表明资本存量增速持续超过GDP增速，投资效率不断下降[9] - 2010-2020年中国资本收入占比变化不大（约24.2%），但资本回报率明显回落，2024年A股非金融企业净资产收益率仅6.1%，接近投资回报下边界6%（假设实际GDP增速4%+通胀2%）[11][12][13] 投资效率下降的直接原因与结构性错配 - 投资效率下降主因是消费需求增长未能同步跟上供给扩张，导致产能闲置，实际产出长期低于潜在产出水平[16] - 中国固定资产投资中建筑安装工程占比高达70%，而设备工器具购置仅约15%，但居民消费中服务消费占比长期偏低，供给与需求结构错配加剧资本闲置[18][20] - 一次分配中资本收入占比（1992-2020年中国24.2%）高于美国同期水平（23.4%），挤压居民消费能力；二次分配中政府支出偏重投资而非民生，进一步加剧供需失衡[25][30] 收入分配失衡与债务扩张风险 - 次贷危机后中国后50%人群收入份额维持在14.3%附近，与大萧条前美国（14.0%）相当，收入分配失衡突出[34][35] - 居民债务与净出口轮番扩张以平衡供需，但2021年以来"居民+政府"杠杆率持续提升且净出口贡献转正后中国仍陷入通缩，表明债务扩张难度加大[43][45] - 债务扩张接近居民偿付能力边界，可持续性低，中美两国后50%人群收入份额走势表明进一步债务扩张空间有限[31][39] 政策建议与美国历史经验 - 短期可通过淘汰低效产能提升资本回报率（如2016-2017年供给侧改革），但长期必须改善收入分配（加强劳工权益、增加福利支出）以实现可持续增长[48] - 美国经验显示二次分配改革（如1933年罗斯福新政）领先一次分配改变，后50%人群收入份额持续上升30年后资本收入占比才明显下降[50][52] - 美国资本收入占比下降后实际GDP增速中枢回落，失业率和CPI上升，股票指数进入长期震荡，利率明显抬升[56][58][61][67]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][22] 核心观点 - 新能源业务业绩承压导致盈利预测下调 2025-2027年归母净利润调整为959/1000/1115亿元（原预测1038/1136/1271亿元）同比增速分别为9%/4%/11% [22] - 首次进行中期分红 拟每股派发现金股利002元 股利支付率727% [2][20] - 控股股东中核集团完成百万千瓦商用钠冷快堆CFR1000初步设计 并投资100亿元持股中国聚变能源有限公司665% [3][22] 财务表现 - 2025年上半年营业收入40973亿元 同比增长943% 归母净利润5666亿元 同比减少366% [1][6] - 第二季度营业收入20700亿元 同比增长641% 环比增长211% 归母净利润2529亿元 同比减少1040% 环比减少1937% [1][6] - 毛利率4529% 同比下降222个百分点 净利率2710% 同比下降185个百分点 [11] - 费用率合计1412% 同比下降051个百分点 其中财务费用率855% 同比下降071个百分点 [11] - 上半年累计发电量121776亿kWh 同比增长1565% 累计上网电量115104亿kWh 同比增长1592% [1][6] 装机容量与发展规划 - 核电控股在运装机26台 容量2500万千瓦 控股在建及核准待建机组19台 容量218590万千瓦 [2][19] - 2025-2027年计划分别投产1/2/4台机组 金七门1号机组已于8月10日FCD 预计2030年商运 [2][19] - 新能源控股在运装机332249万千瓦（风电103418万千瓦 光伏228831万千瓦） 控股独立储能电站16510万千瓦 [2][19] - 新能源控股在建装机104475万千瓦（风电18497万千瓦 光伏85978万千瓦） 上半年在运装机增加36287万千瓦 [2][19] 现金流与ROE - 经营性现金净流入18724亿元 同比减少433% 投资性现金净流出4371亿元 同比增加561% 融资性现金净流入36936亿元 同比减少360% [11][13] - ROE为507% 同比下降129个百分点 资产周转率006次 同比降低001次 权益乘数615 同比降低003 [11] 技术布局与综合利用 - 田湾核能供汽项目"和气一号"累计供汽超300万吨 "和福一号"同位素产品首批商用堆产投放市场 [3][20] - 控股股东拥有"华龙一号"、"玲龙一号"、CAP1000、VVER、高温气冷堆等技术路线 [3][22]