报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价区间为 41.3 - 51.6 元 [2] 报告的核心观点 - 2025 年一季报业绩超预期，传统业务受益海外后市场规模提升及国内后市场需求放量有望稳定增长，拓展轴承产品至机器人领域有望打开经营空间，固态类电池温州工厂预计 2025 年部分投产，后续有望开拓国内外市场赋能中长期发展 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 40.2 亿、46.14 亿、54.97 亿、69.46 亿元，同比增速分别为 26.4%、14.8%、19.1%、26.4% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 2.98 亿、3.76 亿、4.49 亿、5.89 亿元，同比增速分别为 4.8%、26.3%、19.2%、31.4% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.64 元、2.07 元、2.46 元、3.24 元，市盈率分别为 21 倍、17 倍、14 倍、11 倍，市净率分别为 2.6 倍、2.3 倍、2.1 倍、1.8 倍 [4] 2025 年一季报情况 - 营收 8.9 亿元，同比 +19%、环比 -21%，营收同比大幅增长预计受欧洲等下游市场需求增长影响 [8] - 毛利率 25.2%，同比 -1.2PP、环比 +2.6PP，同比下滑主要为质保费用调整，同口径环比增长稳定 [8] - 归母净利 0.84 亿元，同比 +27%、环比 +8.6%，净利率 9.3%，同比 +0.5PP、环比 +2.6PP，扣非归母净利 0.76 亿元，同比 +45%、环比 +3.6%，信用减值冲回 1600 万元，剔除影响后归母净利约 0.68 亿元，同比 +2.8%、环比 -12% [8] - 期间费率 14.3%，同环比 -1.9PP/+1.3PP，销售费率 5.0%，同环比 -0.6PP/+1.8PP，管理费率 7.0%，同环比 +0.5PP/+0.2PP，研发费率 3.0%，同环比 -0.3PP/-0.7PP，财务费率 -0.7%，同环比 -1.5PP/持平 [8] 业务进展 - 固态电池业务稳定推进，温州工厂预计 2025 年实现部分投产，半固态磷酸铁锂电池具低成本、高安全、长循环特性领先行业，海外品牌注册和产品认证预计年底基本完成，还拥有准固态三元锂电池技术储备，冠盛东驰团队与机器人领域企业初步洽谈对接 [8] - 与四川天链机器人合作开发机器人专用轴承产品，负责提供技术支持、建立生产线及产能规划、推广产品至全球市场 [8] 投资建议 - 维持 2025 - 2027 年归母净利预测 3.8 亿、4.5 亿、5.9 亿元，同比增速对应为 26%、19%、31%，对应 PE 为 17 倍、14 倍、11 倍 [8] - 给予 2025 年目标 PE 20 - 25 倍，对应目标价 41.3 - 51.6 元，维持“强推”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 100 元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 全年及 2025Q1 业绩受需求承压、高基数等因素影响，营收和盈利有波动，但净利率维持较高水平 [6] - 公司经营务实调整，新品新渠道有望驱动营收恢复，虽利润率阶段性有回落压力，但 8％净利率具备支撑，伴随收入端恢复盈利有望改善 [6] - 短期经营有压力，后续基本面有望逐步改善，当前从价值视角底部布局，有股息率且具备增长潜力及盈利恢复空间，紧盯基本面拐点信号 [6] 公司基本数据 - 总股本 29329.42 万股，已上市流通股 29329.42 万股，总市值 216.16 亿元，流通市值 216.16 亿元，资产负债率 20.71%，每股净资产 43.56 元，12 个月内最高/最低价 102.97/68.93 元 [3] 财务指标 营收情况 - 2024 全年收入 151.27 亿元，同比 +7.7%；单 Q4 收入 40.50 亿元，同比 +7.3%；2025 年 Q1 收入 36.00 亿元，同比 -4.1%；24Q4+25Q1 合计同比 +1.6％左右 [6] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 163.68 亿、177.65 亿、192.82 亿元，同比增速分别为 8.2%、8.5%、8.5% [7] 利润情况 - 2024 年归母净利润 14.85 亿元，同比 +0.46%；单 Q4 归母净利润 4.38 亿元，同比 +22.8%；2025 年 Q1 归母净利润 3.95 亿，同比 -10.01% [6] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 15.22 亿、16.73 亿、18.75 亿元，同比增速分别为 2.5%、9.9%、12.0% [7] 其他指标 - 2024 年毛利率 23.3%，同比 +0.1pcts，归母净利率 9.8%，同比 -0.7pcts；2025Q1 毛利率 23.3%，同比 -3.2pct，归母净利率 11.0%，同比 -0.7pcts [6] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 5.19、5.71、6.39 元，对应 PE 分别为 14、13、12 倍 [6][7] 分产品、渠道、地区情况 产品 - 2024 年面米/速冻调制/菜肴/农副产品类同比 -3.1%/+11.4%/+10.7%/-11.7%，米面受竞争和均价下滑拖累，火锅料逆势增长，锁鲜装双位数以上增长，其他大单品表现好，菜肴中小酥肉等高双位数增长，龙虾尾受价格影响下降 [6] 渠道 - 2024 年经销/商超/特通直营/电商/新零售分别同比 +8.9%/-2.4%/-4.5%/-2.3%/+33.0%，特通直营下滑因大客户营业额下滑，新零售拓展效果显著，经销商数目净增 53 家至 2017 家 [6] 地区 - 2024 年东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南分别同比 +7.0%/+5.4%/+6.4%/+9.1%/+7.4%/+13.5%/+14.4% [6] 新品策略 - 优化研发思路，B 端高质中价、及时跟进，C 端高质中高价、升级换代，包括烤肠端优化规格拓展 C 端，锁鲜装打造迷你化、调状化，流通产品开发系列，虾滑丰富 SKU，米面推出新品等 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025年Q1海天味业营收同比+8.1%，平稳开局符合预期，新品表现亮眼，盈利略超预期，全年有望接近双位数增长，盈利存在潜在弹性，维持“推荐”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027年预测营业总收入分别为269.01亿、295.95亿、322.81亿、349.17亿元，同比增速分别为9.5%、10.0%、9.1%、8.2%；归母净利润分别为63.44亿、71.63亿、79.51亿、87.96亿元，同比增速分别为12.8%、12.9%、11.0%、10.6% [1] - 2024 - 2027年预测每股盈利分别为1.14、1.29、1.43、1.58元，市盈率分别为36、32、29、26倍，市净率分别为7.4、6.9、6.4、5.9倍 [1] 公司基本数据 - 总股本556060.05万股，已上市流通股556060.05万股，总市值2294.30亿元，流通市值2294.30亿元，资产负债率16.12%，每股净资产5.95元，12个月内最高/最低价为51.80/33.34元 [2] 市场表现对比 - 展示了2024 - 04 - 29至2025 - 04 - 28海天味业与沪深300近12个月市场表现对比图 [3][4] 营收情况 - 25Q1营收同比+8.1％，调味品业务同比+10.3％，合并24Q4 + 25Q1营收同比+8.9％左右 [5] - 分品类酱油/蚝油/调味酱营收分别同比+8.2%/+6.1%/+14.0%，其他调味品营收同比+20.8% [5] - 分渠道线下营收同比+8.9%，线上同比+43.2% [5] - 分区域东/南/中/北/西部分别同比+14.2%/+16.1%/+7.9%/+5.8%/+9.4%，核心市场南部区域份额继续提升，经销商数量单Q1净减少39家至6668家 [5] - Q1收到现金回款62.26亿，同比+8.0％，现金流延续稳健表现 [5] 盈利情况 - 25Q1毛利率40.0%，同比+2.7pcts，受益原材料成本红利及规模效应回升 [5] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率为5.9%/1.9%/2.2%/-1.1%，分别同比+0.4pct/+0.3pct/-0.2pct/+0.2pct，基本保持平稳 [5] - 25Q1归母净利率26.5%，同比改善+1.5pcts [5] 投资建议 - 维持“推荐”评级，略微调整25 - 27年EPS预测为1.29/1.43/1.58元，对应PE为32/29/26倍，维持目标价50元，对应25年38.8倍PE [5] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测，涉及货币资金、应收账款、营业总收入、营业成本等多项指标及对应增长率、比率等 [10]

资金流动性 - 资金供给端整体转负，偏股型公募新发份额从39亿增至74亿，两融资金净流出从57亿缩至12亿，股票型ETF从净流入350亿转为净流出124亿，上市公司回购从19亿升至23亿[4][5] - 资金需求端整体收缩，股权融资从133亿升至139亿，产业资本净减持从0亿增至29亿，南向资金从净流入219亿转为净流出3亿，限售解禁流通市值从124亿升至851亿[4][5] - 北向资金成交占沪深A股比例降至5.5%，参与度处近3年17%分位[38] 两融资金情况 - 两融资金净流出规模收缩，活跃度回升，整体余额占流通市值比例降至2.33%，成交额占全A比例升至8.8%，自身换手率升至28%[13][14] - 两融资金行业流向分化，计算机净流入18亿、汽车净流入11亿，电子净流出14亿、非银金融净流出10亿[19] 交易拥挤度 - 成长主题中医疗服务交易热度分位上行4pct至76%[41] - 价值主题无过热行业[46] - 周期主题中化工、地产、轻工交易热度分位分别上行4、15、10pct至78%、78%、75%[51][55][59] - TMT主题无过热行业[62] 风险提示 - 宏观经济不及预期或使货币政策与市场预期偏离，测算可能与实际有偏差，历史经验未来可能失效[65]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司逆势增长，彭总下半年重回总经理职位后推进管理及效率优化，带动利润持续改善，2025Q1虽有成本扰动但盈利同比进一步提升，检验改革成效 [4] - 2025年公司稀奶油、山姆、餐饮三大增长抓手清晰，全年双位数以上增长确定性强，利润端有望小幅优化 [4] - 中长期公司龙头地位持续强化，渠道优势明确，管理不断进阶，有望持续受益烘焙渠道变革以及西式餐饮发展机遇 [4] - 2025Q1表现超预期，年内增长抓手清晰，向上势能有望延续，利润端有弹性，若政策发力或下游改善，有更大向上催化与空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年总营收38.35亿元，同比+9.6%；归母净利润2.68亿元，同比+266.9%；2024Q4营收11.18亿元，同比+22.0%；归母净利润0.65亿元，扭亏为盈；2025Q1营收10.46亿元，同比+14.1%；归母净利润0.88亿元，同比+15.1% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为43.44亿、47.87亿、51.84亿元，同比增速分别为13.3%、10.2%、8.3%；归母净利润分别为3.34亿、3.82亿、4.38亿元，同比增速分别为24.6%、14.4%、14.7% [5] 业务与渠道情况 - 业务方面，2024年冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料营收分别同比-3.5%/+61.8%/-11.3%/-3.6%，奶油高增因稀奶油新品快速放量；2025Q1冷冻烘焙同比+12%左右，烘焙原料同比+17%左右 [4] - 渠道方面，2024年流通/商超/餐饮渠道分别占比57%/25%/18%，流通/餐饮营收分别同比+15%/+20%左右，商超在高基数下中个位数下滑；2025Q1流通/商超/餐饮分别同比下降中单位数/增长超过40%/增长超过20%，流通饼房下降因春节错期、备货前置，商超因山姆新品贡献营收增量及把握商超调改趋势 [4] 盈利情况 - 2024年毛利率31.5%，同比+0.1pcts，冷冻烘焙、酱料等毛利率同比提升，奶油产品下滑主因产能爬坡；销售/管理费用率分别同比-1.4/-2.9pcts，全年归母净利率6.9%，同比+4.8pcts [4] - 2025Q1毛利率30.0%，同比-2.6pcts，因原材料价格上涨及渠道、产品结构变化；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.0/-1.2/-0.9/+0.4pcts，归母净利率8.5%，同比+0.1pct，剔除股份支付费用后扣非净利率8.4%，较上年同期同口径提升约0.6pcts [4] 投资建议 - 基于公司2024年报及2025年一季报，调整2025 - 2026年EPS为1.97/2.26元（原预测为1.81/2.27元），引入2027年EPS预测为2.59元，对应PE为19/16/14倍，继续维持市值84亿/目标价49.5元，对应2025年25倍PE，维持“强推”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，业绩基本符合预期，旺季将至业绩表现弹性可期，维持“强推”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2025-2027年预计营业总收入分别为336.39亿、345.56亿、352.35亿元，同比增速分别为4.7%、2.7%、2.0% [2] - 2025-2027年预计归母净利润分别为48.75亿、53.03亿、56.21亿元，同比增速分别为12.2%、8.8%、6.0% [2] - 2025年4月28日收盘价对应2025-2027年市盈率分别为22、20、19倍，市净率分别为3.4、3.2、3.1倍 [2] 公司基本数据 - 总股本136,419.68万股，已上市流通股70,903.09万股，总市值1,053.98亿元，流通市值547.80亿元 [3] - 资产负债率41.93%，每股净资产21.30元，12个月内最高/最低价为87.12/53.96元 [3] 2025Q1经营情况 - 销量同增3.5%至226万千升，吨价同比-0.6%至4620元，主品牌和中高档以上产品销量占比提升 [6] - 吨成本同降2.6%至2696元，毛利率同增1.2pcts至41.6%，销售/管理费用率分别同比-0.3/-0.2pcts至12.5%/3.2% [6] - 利息收入等减少对业绩释放有影响，剔除后预计业绩同增约10.4%，净利率同比+0.6pcts至16.6%，归母净利润同增约7% [6] 未来展望 - 25年轻装上阵动力充足，旺季低基数低库存销售加速有望催化，全年业绩弹性释放潜力充足 [6] - 维持25-27年业绩预测，当前H股25E股息率约4.7%具备吸引力，后续分红率仍有提升空间 [6] 财务预测表 - 资产负债表：预计2025-2027年货币资金、存货等有变化，负债和股东权益合计逐年增加 [13] - 利润表：预计2025-2027年营业总收入、归母净利润等增长，毛利率、净利率等提升 [13] - 现金流量表：预计2025-2027年经营活动现金流、投资活动现金流等有变动 [13] - 主要财务比率：预计2025-2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有变化 [13]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 双林股份凭借传统业务复苏与新兴业务爆发，已从“困境反转”迈向“成长加速”阶段 短期看，新能源车配套业务仍为业绩基石；中长期看，丝杠业务有望成为第二增长极，叠加低空经济布局，公司估值中枢有望上修，实现业务突破和长期发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本40,076.92万股，已上市流通股38,706.29万股，总市值266.31亿元，流通市值257.20亿元，资产负债率54.55%，每股净资产7.02元，12个月内最高/最低价为73.84/9.81元 [4] 财务数据 - 2024 - 2027年预测营业总收入分别为49.10亿、55.78亿、65.52亿、78.73亿元，同比增速分别为18.6%、13.6%、17.5%、20.2%；归母净利润分别为4.97亿、5.34亿、6.17亿、7.67亿元，同比增速分别为514.5%、7.4%、15.7%、24.3%；每股盈利分别为1.24、1.33、1.54、1.91元；市盈率分别为62、58、50、40倍；市净率分别为11.6、9.9、8.5、7.2倍 [3] 业务分析 - 汽车零部件业务巩固优势，盈利能力显著提升 核心产品座椅水平驱动器配套主流车企，创新产品获新势力车企青睐；子公司产能突破，覆盖新能源客户并斩获新项目；新能源电驱系统批量应用，800V高压平台研发突破；通过剥离亏损业务和海外产能布局，优化成本结构，期间费用率下降，经营现金流改善 [7] - 人形机器人丝杠业务打开第二增长曲线 战略性布局人形机器人核心部件，实现国产化替代；2024年底建成1.2万套试制产线并送样；收购无锡科之鑫，打通产业链上游关键设备环节，实现精密磨削技术自主可控，降低量产成本，打破海外垄断 [7] - 深度国产替代 + 全球化布局加速 政策推动行业智能化重构和需求刺激，抓住国产替代机遇，轮毂轴承产品覆盖头部车企；2024年在泰国、新加坡设立子公司，巩固供应链响应速度和成本优势 [7]

宏观经济 - 中国以确定性应对不确定性，内部不确定性进入化解下半场，政策维护确定性，金融市场波动率或小于美国[1][14][15] - 美国高关税或使经济陷入滞胀，期限溢价长期趋势改变，美债避险属性被削弱[9][28][29] 政策策略 - 中国政策有六大抓手，财政加紧、货币出新工具，发展服务消费等，无收缩性政策[3][16] - 维持当下布局黄金坑观点，政治局会议对内稳信心，加速既有政策工具使用[5][17][18] 固收市场 - 二季度央行稳增长目标提升，资金价格中枢下降，降准紧迫性降低[21][22][23] - 债市把握β和α轮动规律，关注中端、超长端、短端品种利差挖掘[7][25][26] 金融市场 - A股多模型信号偏空，后市或中性震荡；港股成交额倒波幅模型看空，后市或继续看空恒生指数[10][11][31][35][40] - 本周股票型基金仓位增2bps至91.63%，混合型基金仓位降192bps至76.94%[10][36] 险企投资 - 险企一季报业绩分化，如中国平安净/综合投资收益率持平/略升，FVTPL债券有负向影响[12][42] - 短期预定利率或下调，险企管控负债成本，关注负债成本对长期经营影响[12][43][44]

报告核心观点 报告围绕多资产配置展开，分析了美元、黄金、标普 500 指数等资产的情况，指出美元下行压力或已释放、黄金价格偏离难持续等观点，并对中美相关金融指标进行周度更新，为资产配置提供参考 [2][3] 各要点总结 美元相关 - 截止 4 月 25 日广义美元投机净空头持仓连续两周增加至 8.9 万份，触及 2024 年 10 月以来最高，但美元下行压力或已充分释放且正累积反弹动能 [4] - 截止 4 月 24 日 VIX 指数回落至 30 以下，三方回购市场流动性供给压力消失，美元流动性短缺风险缓解 [7] - 截止 4 月 25 日 3 个月美元兑日元互换基差为 -25.3 个基点，Libor - OIS 利差 59.2 个基点，显示离岸美元融资环境收紧 [25] 黄金相关 - 截止 4 月 25 日黄金价格高于 200 日均线幅度为 21.6%，4 月 21 日一度升至 26.3%，触及过去 15 年第二高，如此大幅度偏离或难以持续 [10] 标普 500 指数相关 - 截止 4 月 25 日标普 500 指数迷你合约投机净空头持仓连续四周增加至 9.4 万份，触及 2024 年 9 月以来最高，投资者情绪脆弱 [13] 美国财政相关 - 缴税因素推动美国财政存款大幅走高，截止 4 月 25 日财政部现金储备升至 5627.6 亿美元，商业银行超储降至 3.3 万亿美元，隔夜逆回购降至 940.2 亿美元 [16] 沪深 300 指数相关 - 截止 4 月 25 日沪深 300 指数权益风险溢价（ERP）为 6.2%，高于 16 年平均值以上 1 倍标准差，估值水平明显抬升 [18] 中国国债相关 - 截止 4 月 25 日中国 10 年期国债远期套利回报为 14 个基点，比 2016 年 12 月高 44 个基点 [22] 铜金价格比与人民币汇率相关 - 截止 4 月 25 日铜金价格比降至 2.8，离岸人民币汇率升至 7.3，二者背离收窄，近期走势信号一致 [28] 中国股债相对表现相关 - 截止 4 月 25 日国内股票与债券总回报之比为 22.9，低于过去 16 年平均值，中长期股票资产相对吸引力增强 [30]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 随着此前行业去库存结束，材料环节 23 - 24 年盈利不断下行态势有望扭转，欧洲市场有望开启二次增长，国内市场在增程乘用车、纯电动商用车等推动下有望保持高增长，行业整体盈利水平有望恢复至合理水平 [5] 根据相关目录分别进行总结 宁德时代全面推出骁遥双核电池，上海车展顺利举行 - 4 月 21 日宁德时代推出骁遥双核电池推动动力电池进入“多核时代”，首创“电电增程”技术，推出“钠 - 铁”“铁 - 铁”“三原铁/双三元”三种双核电池及双核架构和自生成负极两大首创技术，在纳新电池和第二代神性超冲电池实现创新 [5][8] - 4 月 23 日第二十一届上海国际汽车工业展览会开幕，多家车企在汽车创新和补能技术上取得进步，展示了新能源电车进一步发展，未来新能源和智能化创新在全球市场占据重要地位 [5][9] 本周行情回顾 板块表现 - 本周电新板块上涨 3.1%，全行业排名第 3 位，跑赢沪深 300 指数 2.71pcts [5][10] - 本周电新行业子板块中，上涨前三是核电（9.61%）、电机（6.38%）、车用电机电控（6.1%）；跌幅前三是综合能源设备（0.31%）、太阳能（0.76%）、储能（0.86%）[10] 个股表现 - 本周电动车板块 190 个股票，136 个上涨，48 个下跌，6 个横盘；涨幅前十为方正电机等，跌幅前十为腾远钴业等 [14] - 本周美股重点公司均上涨，涨幅前三是阿特斯太阳能（49.46%）、特斯拉（18.06%）、蔚来（14.49%）[14] 估值情况 - 截至 2025 年 4 月 25 日，电新板块估值 44x，全行业排名第 8 位，同期沪深 300 估值 12x；细分板块中电机、储能、车用电机电控估值相对较高，部分板块估值低于平均水平 [21] 新能源汽车产业跟踪 锂电池产业链跟踪 - 本周电池原材料价格总体稳定，部分材料价格有变动，如电池级碳酸锂价格环比减少 2.78%，6μm 铜箔价格环比增加 2.25%等 [5][30] - 展示了宁德时代、亿纬锂能等多家公司的总市值、本周涨跌幅、归母净利润及 PE 等数据 [29] 重要上市公司公告 - 宁德时代首次回购公司股份，购回 1075275 股，占总股本 0.0244%，成交金额 254677939.51 元 [40] - 欣旺达控股股东部分股份质押，抵押 170 万股，占总股本 0.09%，用途为股权类投资 [40] - 东威科技股票激励计划，首次授予 182.05 万股，占股本总额 0.61%，授予 187 人，授予价格每股 20.71 元 [40] 重要产业动态 - 2025 年第一季度中国锂电池出货量 314GWh，同比增长 55%，动力、储能电池出货量同比分别增长 41%、120% [42] - 湖北 6000 吨/年高纯晶体六氟磷酸锂改扩建项目获批 [42] - 瑞象新材料 10 万吨 LMFP 材料投产 [42]