报告公司投资评级 - 首次覆盖纳科诺尔，给予“增持”评级 [5][7][8] 报告的核心观点 - 纳科诺尔是锂电辊压设备国内龙头，2020 - 2023 年营收 CAGR 达 113.18%，市占率全国第一，预计 2024 - 2026 年归母净利润为 1.64、1.94 和 2.56 亿元，对应 PE 为 44.2、37.2、28.3 倍 [7][10][19] - 干法电极工艺预计降低锂电池制造总成本 10% - 15%，辊压技术是其核心，公司产品价值量弹性大且技术迁移路径顺，与清研电子成立合资子公司提升技术优势 [7][10][62] - 固态电池市场前景广阔，2030 年我国固态电池市场空间有望增至 200 亿元，公司与四川新能源汽车创新中心合作推进固态电池生产设备开发 [7][11][13] 根据相关目录分别进行总结 锂电池辊压设备“小巨人”，市占率全国第一 - 技术领先的辊压机制造商，2020 - 2023 年营收 CAGR 达 113%：纳科诺尔为电池生产企业提供成套设备，客户覆盖 20 多个国家和地区，2021 年营收大增，2024Q1 - Q3 营收和归母净利润同比增长，毛利率和净利率上升，期间费用率下降，拥有多项核心技术和专利，产品功能和尺寸不断升级 [19][21][24] - 2023 年中国锂电池辊压设备行业规模 44.70 亿元（yoy + 39.6%）：锂离子电池优点众多，全球和中国出货量增长，预计 2025 年和 2030 年全球出货量分别达 1899.3GWh 和 5127.3GWh，2025 年中国锂电池落地产能有望达 2900GWh，2023 年中国锂电生产设备市场规模 900 亿元，辊压设备市场规模 44.70 亿元，预计 2025 年达 60 亿元 [34][38][53] - 锂电辊压设备市占率全国第一，占主要客户同类产品采购比例较高：2022 年纳科诺尔市占率 23.4% 排名第一，与国内动力电池前十企业合作，在技术和规模上有优势，客户集中度高，占主要客户同类采购比例高，与部分客户协议自动续约 [54][57][60] 湿法向干法变革，布局干法电极设备实现市场卡位 - 干法电极工艺预计降低锂电池制造总成本 10% - 15%，有望成为主流电池工艺：湿法涂布工艺耗能大、成本高、污染大等，干法电极工艺无溶剂，可降低成本、抑制电极分层，预计降低锂电池制造总成本 10% - 15% [62][63][68] - 辊压技术是干法电极核心，公司产品价值量弹性较大且技术迁移路径较顺：干法成型工艺多样，干法电极设备取消部分湿法设备，增加纤维化设备，对辊压设备要求提升，公司有技术积累，推出系列干法电极设备，与客户合作推进产业化应用 [70][72][80] - 与清研电子成立合资子公司，加快开发干法工艺进度并提升产品技术优势：公司与清研电子成立合资子公司清研纳科，推进干法电极技术市场化应用 [7][10][80] 固态电池市场前景广阔，负极材料变革或带来设备新增量 - 固态与传统电池相比更稳定安全，是充满前景的技术路线：固态电池安全性强、能量密度高，是电动汽车和规模化储能的理想化学电源 [7][11][25] - 政策支持带动产业发展，2030 年我国固态电池市场空间有望增至 200 亿元：政府出台政策支持固态电池产业，2030 年我国固态电池市场空间有望增至 200 亿元 [7][11][13] - 与四川新能源汽车创新中心有限公司合作开发固态电池产业化关键设备与工艺：公司与四川新能源汽车创新中心签署协议，推进固态电池生产设备开发 [7][11][13] 盈利预测与评级 - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 1.64、1.94 和 2.56 亿元，对应 PE 为 44.2、37.2、28.3 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [7][8][13]

报告核心观点 - 同力股份预计2024年归母净利润同比增长26.54%，国内露天煤矿开采率有望提升，国外宽体自卸车具备推广前景，看好其竞争力，维持“增持”评级 [2][7] - 中京电子经营拐点或现，产能爬坡带动趋势向上，预计2024年营收同比增长，2024Q4单季度扭亏，首次覆盖给予“增持”评级 [2][11] - Rumble作为美国垄断科技集团的挑战者，广告收入受益MAU与ARPU双重潜力，泰达入股有望加速扩张，首次覆盖给予“买入”评级 [2][16] - 热景生物创新管线丰富，全球FIC心梗抗体药SGC001有望填补临床空白，中长期有望形成诊断+治疗战略，首次覆盖给予“增持”评级 [5][21] 各公司报告总结 同力股份(834599.BJ) - 业绩情况：预计2024年实现营收61.85亿元（yoy+5.53%）、归母净利润7.78亿元（yoy+26.54%）、扣非归母净利润7.59亿元（yoy+28.63%），基本每股收益预计达1.75元（yoy+26.18%） [7] - 增长原因：新产品毛利高，工艺设计、人员配置优化及降本增效等提升盈利能力 [2][7] - 行业趋势：国内露天煤矿开采率有望从23%提升至2030年的30%，工程机械产品将向大型化等更新换代；国外“一带一路”带来机遇，宽体自卸车有推广前景 [8] - 研发看点：在刚性矿卡等方面加大研发投入，新能源无人驾驶矿用车投入运营，推广大型宽体自卸车并研发高端刚性重型矿卡 [9] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.78/8.03/8.95亿元，对应PE分别为9.7/9.4/8.4倍，维持“增持”评级 [9] 中京电子(002579.SZ) - 行业趋势：全球PCB行业预计随需求复苏重回增长，2025年市场规模有望增至968亿美元，高端产品复合增长率有望达6% - 8% [11][12] - 公司优势：国内高端PCB领域领先，技术优势显著，产能释放，产品结构优化，绑定头部客户，订单稳定 [12] - 业绩情况：2024年前三季度营收20.75亿元，预计2024年营收同比增长，2024Q4单季度扭亏，预计单四季度归母净利润366.27 - 2366.27万元 [13] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 0.83/0.87/1.40亿元，同比增速分别为39.32%/204.72%/60.39%，25 - 26年PE对应分别为60.57/37.76倍，首次覆盖给予“增持”评级 [14] Rumble(RUM.O) - 公司定位：在线视频平台、网络托管和云服务公司，支持特朗普发声，坚持公平自由理念 [16] - 业务情况：程序化广告是收入基础，2024Q3月活用户6700万，QoQ达26.4%；发布新内容发布者计划；自建云服务，为多家提供服务 [17] - 投资情况：2024年12月泰达集团战略投资7.75亿美元，部分用于增长扩张，部分用于股票收购 [18] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2027年总收入为94.1/180.9/420.0/1188.4百万美元，归母净利润分别为 - 115.9/-0.3/56.2/216.2百万美元，2025年2月26日股价对应的PS分别为38.01/19.77/8.51/3.01倍，首次覆盖给予“买入”评级 [19] 热景生物(688068.SH) - 核心产品：参股公司舜景医药的全球FIC心梗抗体药SGC001已中美双报双批，有望填补市场空白 [21] - 创新布局：参股子公司布局核酸药物等创新领域，多管线并行 [22] - 业务发展：POCT检测赛道领先，布局生物制药领域，中长期有望形成诊断+治疗战略 [22] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2026年公司总营收分别为5.11/6.02/7.08亿元，同比增长 - 5.61%/17.85%/17.55%；归母净利润分别为 - 1.77/-0.68/0.43亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [23]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 新增推荐四川路桥，因其作为四川省基建领域领军企业成长动力强劲，包括受益四川基建需求旺盛与财政支持、大股东赋能“投建一体”模式提升盈利能力、业务结构调整优化且高分红提升投资吸引力 [4][8] - 本周上证指数下滑1.72%、深证成指下滑3.46%、创业板指下滑4.87%，同期申万建筑装饰指数上涨0.70%，基建市政工程、国际工程、装修装饰涨幅居前 [5][31] - 多家建筑相关企业发布中标公告，海外市场拓展和基建投资持续推进，国内基建市场保持稳健，海外业务表现亮眼 [24] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 本周专题 - 四川路桥是四川省基础设施建设龙头企业，2016 - 2023年四川公路固定资产投资年均复合增长率达10.89%，高于全国同期6.67%，2023年成渝地区重大项目投资总额达33000亿元，四川财政实力稳健，2023年转移收入达9404亿元，占综合财力48.5%，为其提供增长动力 [5][8] - 蜀道集团2021 - 2023年完成固定资产投资分别为1412亿元、1893亿元和1969亿元，2023年高速公路投资1196亿元，同比增长15%，四川路桥来自蜀道集团收入占比从2021年的51.42%提至2023年的62.81%，截至2024年三季度末控股股东及一致行动人合计持股79.56%，“投建一体”模式提升盈利能力 [5][10] - 2024年12月公司对蜀道清洁能源集团和蜀道矿业集团股权调整，按2023年亏损额测算可减少亏损2.71亿元，2019 - 2023年现金分红比例从15.2%提高至50.0%，2025 - 2027年规划承诺分红比例不低于60%，假设2024 - 2026年分红率对应股息率分别达6.6%、8.5%和9.4% [5][14] 基建数据跟踪 - 本周专项债发行量4398.79亿元，截止2025年3月2日累计发行量16278.35亿元，累计同比 + 156.34% [16] - 本周城投债发行量为880.59亿元，净融资额 - 90.40亿元，截止2025年2月23日累计净融资额 - 370.76亿元 [16] 行业要闻简评 - 2月24日民用航空法修订草案提请审议，提出保障低空经济发展对空域利用的合理需求，为产业发展提供法律支持 [21] - 2月26日北京、天津等地集中出让多宗地块，北京顺义区两宗地块底价成交，总金额31.64亿元，天津和平区宅地溢价率8.82%创2018年以来全市新高 [22] - 2月28日住房城乡建设部公布2024年全国实施城中村改造项目1863个，惠及居民136.7万户，建设筹集安置房189.4万套 [23] 公司动态简评 订单类 - 中工国际与伊拉克穆萨纳卫生局签署100床位医院建设项目合同，金额5.89亿元 [24] - 中国电建下属子公司签署埃及苏伊士1.1GW风电EPC项目合同，总金额59.70亿元，1月新签合同额1051.21亿元，海外新签合同同比增长31.49% [24] - 中国建筑近期获得4个重大项目，合同总额达107.1亿元 [24] 其他类 - 中材国际拟回购注销2021年限制性股票激励计划中未达解除限售条件的206.37万股，并调整回购价格至5.04元/股 [27] - 镇海股份原一致行动协议到期终止，部分股东续签一致行动协议，控股股东持股比例下降至21.22%，实际控制人未变更 [27] - 全筑股份控股子公司科舸全筑提前归还全部2800万元财务资助款项及利息，公司已无财务资助情况 [27] - 山东路桥发布估值提升计划，计划增加中期分红，增强投资者回报 [27] 一周市场回顾 板块跟踪 - 本周申万建筑有75只股票上涨，涨幅前五为汉嘉设计( + 32.74%)、诚邦股份( + 22.71%)、海南发展( + 15.26%)、北新路桥( + 14.62%)、蒙草生态( + 12.55%)，跌幅前五为高新发展( - 11.38%)、圣晖集成( - 10.63%)、天域生物( - 10.56%)、奥雅股份( - 10.52%)、日上集团( - 10.18%) [31] 大宗交易 - 本周8家公司发生大宗交易，华图山鼎总成交额为14040.60万元，雅博股份总成交额为7153.32万元等 [33] 资金面跟踪 - 本周美元对人民币即期汇率为7.2838，较上周收盘价上涨2.84bp，十年期国债到期收益率为1.7152%，较上周上涨3.02bp，一个月SHIBOR为1.8680%，较上周上涨9.00bp [38]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 肝素原料业务短期承压，核药创新管线持续推进，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.5/3.3/4.1亿元，同比增速分别为34.5%/34.7%/22.0%，当前股价对应的PE分别为44/33/27倍，考虑到公司核药在研管线具有创新性，维持“买入”评级[5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月4日收盘价13.31元，总市值109.7537亿元，流通市值98.9444亿元，总股本8.246亿股，资产负债率37.79%，每股净资产5.43元[3] 事件 - 公司2024年实现营业收入28.7亿元，同比下滑12.4%，归母净利润1.8亿元，同比下滑12.4%；2024Q4实现营业收入7.1亿元，同比增长2.3%，归母净利润0.2亿元，同比增长122.3%[7] 业务情况 - 2024年原料药收入12.6亿元，同比下降25.2%，肝素类原料药产品收入8.4亿元，同比下降36.3%，主要因肝素钠销售价格下降；核药业务收入10.1亿元，同比下降0.5%，18F - FDG收入4.2亿元，同比增长0.25%，云克注射液收入2.3亿元，同比下降5.5%，锝标记相关药物收入1.0亿元，同比下降1.0%；制剂业务收入3.3亿元，同比下降18.7%，那屈注射液销售收入1.3亿元，同比增长74.9%，因产品进入国家集采销售量增加[7] 核药创新管线 - 公司打造从诊断用核药到治疗用核药的全产业链体系，包括诊断类正电子药物18F - FDG、单光子药物锝[99mTc]标记药物和其他药物尿素[14C]胶囊；着力打造1.1类放射性诊疗一体化药物创新平台烟台蓝纳成，适应症涵盖多种癌症，部分产品中美双报；氟[18F]思睿肽注射液、氟[18F]阿法肽注射液正在进行III期临床试验，氟[18F]纤抑素注射液正在进行II期临床研究，还有多个诊断、治疗核药处于I期临床试验过程中[7] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3276|2869|3263|3643|4137| |同比增长率（%）|-8.58|-12.42|13.75|11.62|13.58| |归母净利润（百万元）|210|184|247|333|406| |同比增长率（%）|-31.75|-12.35|34.53|34.65|21.95| |每股收益（元/股）|0.25|0.22|0.30|0.40|0.49| |ROE（%）|4.39|4.10|5.33|6.87|7.96| |市盈率（P/E）|52.33|59.71|44.38|32.96|27.03|[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027E年进行预测，涉及货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等多项指标及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率[8]

交运 油价对制裁反应钝化，美国对伊制裁或加速 - 2025 年 2 月 24 日美国开展对伊朗石油销售第二轮制裁，17 家航运公司及 13 艘船舶被列入 SDN 名单，制裁覆盖伊朗石油行业多环节 [2][12] - 特朗普 2.0 对伊“最大压力”，已展开两轮制裁且措施逐步加码 [13] - 油价对新制裁反应钝化，美国或加速对伊制裁，若制裁加速伊朗原油出口量年底或触底，2025 年底或重回 2019Q4 低位约 35.5 万桶/日，较 2024 年降 125 万桶/日 [14][15] - 建议关注中远海能、招商轮船、招商南油等油运企业及中国船舶等船舶产业链上游企业 [15] 干散货市场需求改善，航空淡季需求有望回暖 - 干散货市场回暖，运费和 FFA 价格上涨，SCFI 综合运价指数环比降 5.0%至 1515 点，原油运船、成品油大船运价下跌，散运船运价上涨，新造船价指数下降，PDCI 上涨 [39][40][41] - 三部门促进航空口岸通关便利化，1 月全球航空客运需求同增 10%，春运后航空淡季需求有望回暖 [42][43] - 2 月 17 - 23 日全国物流保持通畅，2024 年我国新开低空物流航线超 140 条，多为末端航线 [44][45] - 航空关注中国国航等公司，快递关注中通快递等公司，供应链物流关注深圳国际等公司，航运船舶关注招商轮船等公司 [47][48][49] 公用环保 2025 年能源工作指导意见发布 垃圾焚烧企业协同 IDC - 2 月 27 日国家能源局发布《2025 年能源工作指导意见》，电源装机目标明确，新能源表述趋于稳健，电改围绕新能源发展，电网建设稳步推进，氢能表述增多 [16][17] - 看好绿电运营商、风电设备、电网设备、传统电源等方向投资机会，推荐龙源电力等公司 [18] - “零碳 + 超低 PUE 智算中心”受关注，垃圾焚烧协同 IDC 有多重优势，企业现金流有望好转，推荐永兴股份等公司 [19][21] 北交所 近 50%消费服务产业企业利润正增长，锦波生物、一致魔芋等业绩高增长 - 截至 2025 年 2 月 28 日，北交所消费服务产业 35 家企业发布业绩快报，49%企业 2024 年归母净利润正增长，锦波生物等企业成长性优异 [23] - 本周北交所消费服务产业 35 家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为 +0.88%，泛消费产业市盈率 TTM 中值 +6.25%至 44.5X [24][25] 50% + 科技新产业企业利润正增长，电动化、智能化趋势下汽车产业表现较佳 - 截至 2025 年 2 月 28 日，北交所科技成长产业 145 家企业发布业绩快报，52%企业 2024 年归母净利润正增长，梳理出 19 家营收和归母净利润增速均优的企业 [28] - 本周北交所科技成长产业 145 家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为 -2.73%，新能源产业市盈率 TTM 中值 +5.59%至 45.2X [29][30] 海外/教育研究 关税通胀引市场回调 继续看好风险资产 - 本周 UUUU 发布 2024 年财报，净亏损 4784 万美元，营收 7811 万美元，业绩略低于预期 [32] - 本周全球科技板块回落，英伟达发布财报叠加宏观因素引发市场震荡，加密核心资产现货 ETF 净流出明显，加密资产价格回调后回暖 [33][34] - 建议重视市场调整做多窗口期，看好黄金、加密资产、天然铀板块，首推伟仕佳杰 [37] 传媒 DeepSeek 开源周落幕，腾讯系 AI 产品加速 - DeepSeek 开源周连续五天开源核心技术，覆盖 AI 训练关键环节，公布推理系统成本收益数据，或加速场景 + AI 产业落地 [50][51] - 建议把握国产开源模型及互联网头部公司价值重估机会，关注腾讯系 AI 产品及产业链相关公司 [52] - 关注积极拥抱新技术的公司、AI + 游戏、电影、互联网、卡牌潮玩、国有出版等方向，关注光线传媒等公司 [53][54][56] 农林牧渔 农产品价格上涨，关注养殖行业成本变化与饲料龙头的采购优势 - 生猪标肥价差后市预期不足，二育出栏意愿增强，猪价或有下行压力，中长期供给偏多，建议关注牧原股份等优质生猪养殖龙头 [58][60] - 肉鸡祖代引种中断，毛鸡和鸡苗价格回暖，关注益生股份等优质进口种源龙头及圣农发展等全产业链龙头 [61] - 饲料重点推荐海大集团，宠物关注乖宝宠物、中宠股份 [63][67]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 预计 2024 年归母净利润同比增长 26.54%，公司发布业绩快报预计 2024 年实现营收 61.85 亿元、归母净利润 7.78 亿元、扣非归母净利润 7.59 亿元、基本每股收益预计达 1.75 元，归母净利润增长因新产品毛利高及盈利能力提升[7] - 国内露天煤矿开采率有望提升，国外宽体自卸车具备推广前景，国内露天煤矿开采率距规划有提升空间且工程机械产品将更新换代，国外“一带一路”带来机遇且宽体自卸车性价比高[7] - 公司在刚性矿卡、新能源车型、无人驾驶车型方面持续加大研发投入，2024 年两款新能源无人驾驶矿用车投入运营，还在推广 100 吨以上宽体自卸车并研发 200 吨以上刚性重型矿卡[7] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 7.78/8.03/8.95 亿元，对应 PE 分别为 9.7/9.4/8.4 倍，看好其竞争力，维持“增持”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 02 月 28 日收盘价 16.50 元，一年高/低为 17.58/7.23 元，总市值 7549.16 百万元，流通市值 5619.57 百万元，总股本 457.53 百万股，资产负债率 61.08%，每股净资产 6.00 元/股[3] 盈利预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|5202|5860|6185|6758|7493| |同比增长率（%）|27.04%|12.67%|5.53%|9.27%|10.88%| |归母净利润（百万元）|466|615|778|803|895| |同比增长率（%）|26.12%|31.82%|26.54%|3.25%|11.46%| |每股收益（元/股）|1.02|1.34|1.70|1.76|1.96| |ROE（%）|23.03%|24.93%|26.30%|23.17%|22.19%| |市盈率（P/E）|16.19|12.28|9.71|9.40|8.43|[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023 - 2026E 年公司各项财务数据及主要财务比率变化情况，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等数据及营收增长率、归母净利润增长率、毛利率等比率[8]

报告公司投资评级 - 增持（首次）[5][7][8] 报告的核心观点 - PCB行业重回增长2025年全球市场有望达968亿美元 报告研究的具体公司深耕高端PCB领域技术及客户积累优势显著 预计2024年营收同比增长2024Q4单季度扭亏 首次覆盖给予“增持”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 1.深耕PCB行业，高端化与产能扩张双轮驱动 - 报告研究的具体公司为领先的PCB综合服务商聚焦高端市场 坚持市场导向产品结构完善 股权结构稳定实控人从业经验丰富[15][16] - 报告研究的具体公司持续优化产品和客户结构推动营收持续改善 持续降本增效单四季度预计实现扭亏[18][19] 2.需求升级+国产替代，PCB行业迎来结构性机遇 - 全球PCB市场空间有望超900亿美元国内市场占比超60% 多层板是需求主量封装基板、HDI成长率或将领衔上升[20][22] - 报告研究的具体公司持续加强高端产品柔性化制造优势 着力自动化、智能化、数字化工厂建设进程 深耕客户需求持续加强大客户绑定[24][25][27] 3.盈利预测与评级 - 预计报告研究的具体公司刚性电路板业务2024 - 2026年收入增速为10%/25%/25% 柔性电路板及其应用模组业务2024 - 2026年业务收入增速为25%/20%/20%[9][28] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为 - 0.83/0.87/1.40亿元 同比增速分别为39.32%/204.72%/60.39% 25 - 26年PE对应分别为60.57/37.76倍 首次覆盖给予“增持”评级[7][8][29]

报告核心观点 - 北交所消费服务产业35家企业2024年业绩表现分化，近50%企业实现归母净利润正增长，锦波生物、一致魔芋等企业成长性优异；本周北交所消费服务股多数上涨，泛消费产业市盈率TTM中值上升，同时龙竹科技全资子公司对外投资设立控股子公司并取得营业执照 [2] 各部分总结 近50%企业在2024年实现归母净利润正增长 - 营收方面，2024年营收规模大于8亿元的企业有5家，营收yoy大于25%的企业有8家，其中佳合科技、锦波生物营收yoy大于50% [2][7] - 归母净利润方面，2024年归母净利润大于6000万元的企业有9家，其中3家超1亿元；49%的企业实现归母净利润正增长，7家企业归母净利润yoy大于50% [2][9] - 部分企业业绩增长原因，锦波生物因研发新品、拓展客户，医疗器械及护肤品销售规模大增；一致魔芋因魔芋粉量价齐升，休闲食品与茶饮小料销售额增长；康农种业因品种表现好、制种产量提升和成本下降 [2][12] 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值+0.88% - 股价表现，2025年2月24 - 28日，北交所消费服务产业企业多数上涨，区间涨跌幅中值为+0.88%，22家公司上涨，田野股份等位列涨跌幅前五；北证50等指数周度涨跌幅为负 [2][14] - 市盈率表现，本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由38.5X降至37.8X，不同区间企业数量有变化 [15] - 市值表现，本周北交所消费服务产业企业总市值由808.54亿元升至815.27亿元，市值中值由16.42亿元升至17.18亿元，不同市值区间企业数量有增减 [19] 行业：泛消费产业市盈率TTM中值+6.25%至44.5X - 泛消费产业（15家），市盈率TTM中值由41.9X升至44.5X，芭薇股份等市值涨跌幅居前 [23] - 食品饮料和农业（13家），市盈率TTM中值由37.7X降至33.9X，田野股份等市值涨跌幅居前 [25] - 专业技术服务（7家），市盈率TTM中值由21.2X升至21.3X，瑞华技术等市值涨跌幅居前 [28] 公告：龙竹科技全资子公司对外投资设立控股子公司并取得营业执照 - 龙竹科技以全资子公司龍竹（香港）为投资主体，拟在罗马尼亚投资建厂，近日其控股子公司已完成注册登记并取得证明文件 [31]

证券研究报告 公用事业 投资评级： 看好（维持） ——公用事业 2025 年第 9 周周报（20250302） 投资要点： 证券分析师 2025 年能源工作指导意见发布 新能源有望迎高质量发展 2 月 27 日，国家能源局发布《2025 年能源工作指导意见》。主要变化如下： （一）电源装机目标明确，传统电网有望迎投产高峰。2025 年全国发电总装机达到 36 亿千瓦以上，新 增新能源发电装机规模 2 亿千瓦以上，非化石能源发电装机占比提高到 60%左右，据此推算 2025 年燃 煤+燃气增加约 10135 万千瓦，2025 年是火电投产大年。 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 03 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 戴映炘 SAC：S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 联系人 板块 ...

固定收益 - 2月制造业PMI环比上升1.1pct至50.2%，非制造业商务活动指数为50.4%，环比上升0.2pct，综合PMI产出指数为51.1%，较上月上升1.0pct，春节后企业生产经营活动企稳改善，2025年Q1经济有望继续改善，中国债市或迎来中期拐点 [14][16][17] - 截至2025年2月28日，264家银行2025年合计同业存单发行备案额度29.96万亿元，较上一年增加5.63万亿元，预计商业银行2025年同业存单发行额度合计增量超6万亿元，2025年同业存单额度扩大或与非银同业存款自律管理有关，同业存单利率或维持较高水平且小幅抬升不会压缩银行净息差 [19][21][25] 医药 - 2月24日至2月28日，医药生物指数下跌2.72%，相对沪深300超额收益为-0.49%，创新药板块表现强劲，Ai医疗概念股持续调整，建议关注年报和一季报业绩、创新药及前期调整较多的Ai医疗公司 [27] - 2025年2月24日，康方生物依沃西国际市场开发合作伙伴与辉瑞达成临床合作，开展双抗+ADC联合治疗实体瘤临床探索，有望扩大AK112全球临床价值，国内尚未授权的双抗有更大出海机会 [29] - 医药已呈现多重底信号，2025年业绩有望企稳回升，建议关注创新药械、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、AI医疗等方向 [30] 金属新材料 - 本周沪铜跌0.23%至7.68万元/吨，铜关税扰动再现但铜价较钝化，3月美国宏观数据多，预计铜价短期宽幅震荡，建议关注紫金矿业等公司 [33] - 本周沪铝跌1.08%至2.07万元/吨，俄铝计划恢复对美出口200万吨铝制品，或拉大国内铝缺口，今年电解铝或短缺，铝价有上涨空间，建议关注电投能源等公司 [34][35] - 本周碳酸锂价格下跌1.25%至7.52万元/吨，节后供给回升、库存累积，锂价震荡下行，预计全年维持7 - 8万元/吨震荡，建议关注雅化集团等公司 [36] - 钼金属特性优良、不可替代性强，中国是全球钼供给和消费主力，预计2023 - 2026年全球钼供需缺口持续拉大，2026年达4.43万吨，金钼股份为全球钼行业有影响力供应商 [51][52] 北交所 - 2025年2月北证50指数涨幅超23%，泛科技行业板块公司领涨，成交量和成交额回升，月换手率72%，截至2月28日北证A股指数整体市盈率44倍，65%公司2024年收入正增长，46%公司归母净利润正增长，29家公司营收和利润双增长20% [38][39] - 万通液压预计2024年归母净利润同比增长37%，油气弹簧下游领域渗透率有望提升，行星滚柱丝杠配套电动缸打开增长空间，预计2024 - 2026年归母净利润为1.09、1.41和1.86亿元，维持“增持”评级 [42][45] 电子 - 传音控股2024年实现营收687.4亿元，同比增长10.35%，归母净利润55.9亿元，同比增长0.96%，全年智能手机出货量1.069亿台，同比增长12.7%，排名全球第四 [47][48] - 公司加强AI布局，旗下Infinix品牌接入DeepSeek - R1，计划在MWC2025发布智能眼镜等产品，AI端侧落地带来高端化机遇，预计2025、2026年归母净利润分别为63.23、75.14亿元，维持“买入”评级 [49] 交运 - 俄乌冲突后西方制裁俄油，俄油东流重构原油贸易，高油价刺激增产，欧洲缺口导致“西油西运”，影子船队维持俄油出口，若俄油合规重返欧洲，VLCC海运需求提振9.1%，建议关注招商轮船等公司 [53][54][56] - 中国船舶租赁是大中华区首家船厂系租赁公司，执行“逆周期投资，顺周期运营”战略，绿色转型加大融资需求，降息释放船东融资意愿，预计2024 - 2026年归母净利润分别为21.56、23.83、26.48亿港元，首次覆盖给予“买入”评级 [58][60]