投资评级 - 维持"推荐"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025H1实现营收15.67亿元，同比增长67.64% [1][2] - 归母净利润为-52.33亿元，同比减少1.35亿元 [1][2] - Non-GAAP净利润为-13.33亿元，同比减少5.29亿元 [1][2] - 毛利率为65.36%，同比下降13.68个百分点 [2] - 汽车产品解决方案业务毛利率为45.6%，同比上升3.9个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为17.37%/19.60%/146.80%/10.86%，同比变化-3.86/-6.41/-5.10/+11.69个百分点 [2] 业务增长动力 - 汽车产品解决方案业务收入同比增长250% [2] - 征程系列处理器硬件出货量达198万套，同比翻倍增长 [3] - 支持高速公路辅助驾驶功能的处理器出货量达98万套，占总出货量的49.5%，为2024H1的6倍 [3] - 累计获得近400款新车型定点，其中具备高速公路辅助驾驶及以上功能的定点车型超过100款 [3] - 2025H1超过15款搭载中高阶辅助驾驶解决方案的车型量产上市 [3] 国际化进展 - 获得两家日本车企在中国以外市场的车型定点，预计全生命周期出货量超过750万套 [4] - 国内9家合资车企的30款车型定点采用公司解决方案，部分车型将于今年底开始量产 [4] - 与大众集团合作后，全球品牌影响力持续提升 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为38.9/58.7/83.5亿元 [5] - 预计2025-2027年PS分别为30/20/14倍 [5] - 2025年8月28日收盘价9.11港元对应2025年PS为29.7倍 [5][6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2025年8月28日收盘价27.86元 对应2025-2027年PE为12X/10X/9X [4][6] 核心财务表现 - 2025H1实现营收296.19亿元（同比+2.18%） 归母净利润25.54亿元（同比+32.90%） 扣非归母净利润25.33亿元（同比+32.63%） [1] - 2025Q2单季度营收150.60亿元（同比+15.22%） 归母净利润13.91亿元（同比+65.32% 环比+19.59%） [1] - 预计2025-2027年营收分别为670.27/715.38/768.87亿元 对应增速3.9%/6.7%/7.5% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为49.47/57.36/66.30亿元 对应增速27.7%/15.9%/15.6% [4][5] 智慧电器业务 - 2025H1智慧电器产业营收121.04亿元（同比+3.74%） 国内50余家合作伙伴进入"亿元"规模行列 [2] - "专-精-特-新"产品销售占比超15% 在风电和储能领域取得显著突破 [2] - 数字基建领域深化与华为联合研发 推进与中国联通B2B平台及三大运营商生态合作 [2] - 海外市场获得淡马锡、华为数据中心项目 北美实现数据中心及墨西哥工业园电气配套突破 [2] 绿色能源业务 - 正泰安能2025H1营收147.98亿元 净利润19.01亿元 新增装机容量超9GW 电站交易规模超3GW [3] - 持有电站装机容量约25GW 国内招募加盟代理商近3500家 海外覆盖德法波西意核心市场 [3] - 绿电月平均交易量超1000万千瓦时 北美地面电站组串式逆变器及储能系统市场持续拓展 [3] - 欧洲推出全场景光储一体化解决方案 北美三相组串逆变器出货量连续多年第一 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率24.28%/24.56%/24.70% 净利润率7.38%/8.02%/8.62% [12] - 净资产收益率ROE预计达10.97%/11.66%/12.29% 每股收益2.30/2.67/3.09元 [5][12] - 资产负债率预计64.38%/62.75%/60.98% 经营现金流每股7.81/5.60/5.72元 [12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2025年8月28日收盘价15.27元 对应2025-2027年PE为13/10/8倍 [5][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 营收350.67亿元（同比+22.90%） 归母净利26.95亿元（同比+54.64%） 扣非归母净利29.57亿元（同比+76.95%） [3] - Q2单季度表现强劲 营收202.08亿元（同比+31.49% 环比+36.0%） 归母净利16.56亿元（同比+72.57% 环比+59.50%） [3] - 金价上涨是核心驱动因素 2025年上半年黄金均价3077美元/盎司（同比+39.8%） Q2均价3281美元/盎司（同比+40.3% 环比+14.3%） [4] - 集团资产注入将增厚矿产金权益产量约1.09吨 增厚利润约1.37亿元 [5] - 纱岭金矿（平均品位2.77g/t）投产后有望大幅提升矿产金产量 [5] 财务表现 - 盈利能力显著提升 上半年毛利率18.63%（同比+2.10pct） 净利率9.66%（同比+2.19pct） [4] - 矿产金产量稳步增长 上半年产/销量9.13/8.87吨（同比+2.35%/+5.97%） 库存3.2吨 [4] - 电解铜业务表现亮眼 产/销量20.39/19.06万吨（同比+13.09%/+14.75%） [4] - 矿产铜产/销量3.81/4.00万吨（同比-8.63%/-7.62%） [4] 产量目标与预测 - 2025年计划矿产金产量18.17吨 冶炼金产量35.30吨 矿产铜产量7.94万吨 电解铜产量39.62万吨 [4] - 预计2025-2027年归母净利57.58/72.81/89.36亿元（同比+70.0%/+26.5%/+22.7%） [5][6] - 营收增长预期稳健 2025E-2027E预计77,993/81,928/86,252百万元（同比+19.0%/+5.0%/+5.3%） [6][11] 重点项目进展 - 内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已投产 [5] - 莱州汇金纱岭金矿建设工程有序实施中 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025Q2实现营收157.71亿元，同比增长14.27%，环比增长8.20%，归母净利润3.67亿元，同比增长11.18%，环比增长7.85% [1] - 毛利率提升至18.39%，同比增长2.89个百分点，环比增长0.49个百分点，主要得益于降本增效措施和海外运营优化 [2][3] - 公司战略定位为"汽车+机器人Tier1"，成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，布局机器人关键零部件软硬件一体化解决方案，打造第二增长曲线 [3] - 预计2025-2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，归母净利润分别为14.89亿元、18.27亿元、21.09亿元，对应EPS分别为1.07元、1.31元、1.51元 [4][5] 财务表现 - 2025H1营收303.47亿元，同比增长12.07%，归母净利润7.08亿元，同比增长11.13% [1] - 2025Q2扣非净利润3.86亿元，同比增长17.89%，环比增长20.55% [1][2] - 销售费用率同比增长0.45%，管理费用率同比增长0.71%，研发费用率同比增长1.89%，主要系业务拓展、产能优化及机器人研发投入增加 [2] - 预计2025年毛利率17.55%，净利润率2.39%，ROE 9.86% [5][9][10] 业务发展 - 汽车电子与汽车安全业务稳健发展，并表香山股份贡献收入增长 [2] - 海外运营通过引入中国供应商、优化采购价格和产能迁移推动成本下降，欧洲区域毛利率改善显著 [3] - 机器人业务聚焦大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身材料等关键零部件，积极推进商业化落地 [3] 盈利预测 - 2025-2027年营收增长率预计为11.43%、4.41%、5.49% [5][9][10] - 归母净利润增长率预计为54.98%、22.74%、15.45% [5][9][10] - 每股经营现金流预计为3.56元、4.20元、4.97元 [10] - 当前股价21.14元对应2025-2027年PE分别为20倍、16倍、14倍 [4][5][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显 公司是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业 技术研发及平台优势突出 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.74亿元、0.81亿元、0.90亿元 EPS分别为0.29元、0.32元、0.35元 现价对应PE分别为50X、46X、42X [3][8] 财务表现 - 2025年上半年实现营收6.52亿元 同比增长7.05% 实现归母净利润0.27亿元 同比降低8.98% 实现扣非后归母净利润0.16亿元 同比增长4.17% [1] - 2025Q2实现营收3.42亿元 同比增长6.06% 环比增长10.25% 实现归母净利润0.17亿元 同比增长3.07% 环比增长78.97% 实现扣非后归母净利润0.10亿元 同比降低8.53% 环比增长104.25% [1] - 预计2025年营业收入14.31亿元 同比增长8.36% 2026年15.58亿元 同比增长8.87% 2027年17.05亿元 同比增长9.40% [8][10] - 预计2025年归母净利润0.74亿元 同比增长18.27% 2026年0.81亿元 同比增长9.91% 2027年0.90亿元 同比增长10.31% [8][10] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发投入0.64亿元 营收占比9.80% 同比增长16.04% [2] - 食品益生菌方向申请发明专利81项 实用新型专利17项 PCT专利6项 已授权专利57项 发表文章33篇 SCI文章30篇 累计影响因子87.04 [2] - 动物保健品方向拥有发明专利51个 美国授权专利1个 PCT国际申请1项 获得国家级新兽药证书51项 包括国家一类新兽药3项 [2] 产能布局与业务协同 - 蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园已投入生产运营 [3] - 与赢创共同设立的合资公司已于2024年1月正式投入运营 [3] - 潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目将在8月份达到预定可使用状态 [3] - 生物催化用酶领域持续推进技术创新 为酿造行业提供全方位技术支持 [3] 财务指标预测 - 预计毛利率稳定在45%左右 2025年45.08% 2026年45.05% 2027年44.96% [10] - 净利润率持续提升 2025年5.18% 2026年5.23% 2027年5.27% [10] - ROE逐年增长 2025年4.15% 2026年4.43% 2027年4.74% [10] - 资产负债率维持在38%-40%之间 流动比率从1.04提升至1.23 [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 行业产能投放周期步入尾声 2025年上半年国内聚酯瓶片产能规模2168万吨 同比增长6.12% 但行业仍呈现供过于求格局 [2] - 公司通过产业链延伸强化成本优势 MEG一期60万吨项目已进入测试生产阶段 [2] - 三"新"战略推动长期发展：新产品实现技术突破（生物基呋喃聚酯小批量生产 PET化学法再生技术完成中试 新型耐热共聚酯实现量产） 新市场拓展顺利（尼日利亚30万吨项目厂前区施工完成 印尼75万吨项目推进中） 新未来布局人形机器人赛道（灵巧手结构件进入研发试用阶段） [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.78亿元 5.02亿元 6.24亿元 对应EPS分别为0.35元 0.97元 1.21元 [4] - 当前估值对应2025-2027年PE分别为50倍 18倍 14倍 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收82.13亿元 同比降低4.87% 归母净利润0.56亿元 同比增长30.33% 扣非归母净利润0.32亿元 同比增长1184.14% [1] - 2025年第二季度营收42.94亿元 同比降低2.10% 环比增长9.58% 归母净利润0.08亿元 同比增长498.42% 环比降低82.64% 扣非归母净利润0.22亿元 同比增长218.49% 环比增长101.05% [1] - 预计2025年营收158.36亿元 同比降低8.10% 2026年营收277.76亿元 同比增长75.40% 2027年营收361.99亿元 同比增长30.32% [5] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年0.86%提升至2025年4.69% 2026年5.13% 2027年4.88% 净利润率从2024年-1.74%转为2025年1.12% 2026年1.81% 2027年1.72% [7] 行业分析 - 2025年1-6月国内聚酯瓶片市场需求444万吨 同比增长1.4% [2] - 行业集中度进一步优化 头部企业具备规模优势 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司是国内领先的FPGA产品供应商 在FPGA等高可靠业务领域技术领先 [3] - 新产品FPAI异构融合架构芯片集CPU、FPGA、NPU于一体 正布局算力从4TOPS至128TOPS的谱系化产品研发 首颗32TOPS算力芯片推广进展良好 [3] - 公司积极推进基于1xnm FinFET先进制程和2.5D先进封装的超大规模FPGA、RF-FPGA及RFSoC产品客户导入和量产工作 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现收入18.39亿元 同比增长2.49% [1] - 2025年上半年归母净利润1.94亿元 同比下降44.38% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润1.82亿元 同比下降40.96% [1] - 第二季度单季度收入9.51亿元 同比增长5.50% 环比增长7.09% [1] - 第二季度归母净利润0.57亿元 同比下降69.26% 环比下降57.82% [1] - 综合毛利率56.80% 同比增加0.31个百分点 [2] - 计提各项减值损失约1.72亿元 其中存货跌价损失1.43亿元 [2] 产品线收入 - 安全与识别芯片收入约3.93亿元 [2] - 非挥发性存储器收入约4.4亿元 同比有所下滑 [2] - 智能电表芯片收入约2.48亿元 [2] - FPGA及其他产品收入约6.81亿元 同比增长23.15% [2] - 测试服务收入约0.77亿元 [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润6.41亿元 同比增长12.0% [3][5] - 预计2026年归母净利润10.77亿元 同比增长68.0% [3][5] - 预计2027年归母净利润15.05亿元 同比增长39.7% [3][5] - 预计2025年营业收入41.34亿元 同比增长15.1% [5] - 预计2026年营业收入52.59亿元 同比增长27.2% [5] - 预计2027年营业收入64.09亿元 同比增长21.9% [5] 估值指标 - 当前股价65.11元 [6] - 2025年预测PE 83倍 [3][5] - 2026年预测PE 50倍 [3][5] - 2027年预测PE 36倍 [3][5] - 2025年预测PB 8.2倍 [5] - 2026年预测PB 7.1倍 [5] - 2027年预测PB 6.0倍 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司连续两个季度实现盈利 迎来趋势性经营拐点 [1] - 教育服务业务收入1.38亿元 同比增长18.13% [1] - 升学成果显著助力招生增长 海淀凯文96%毕业生获全美TOP50大学录取 [3] - 产教融合多元发展 在山东河南等多省共建产业学院 聚焦人工智能大数据等前沿领域 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.07元 0.16元和0.20元 对应动态PE分别为74倍 33倍和26倍 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1.71亿元 同比增长12.51% [1] - 归母净利润74万元 实现扭亏为盈 [1] - 毛利率29.33% 同比提高1.58个百分点 [2] - 教育业务毛利率30.46% 同比提高1.38个百分点 [2] - 期间费用率23.57% 同比下降6.2个百分点 [2] - 资产负债率28.58% 较年初下降1.85个百分点 [2] - 经营性净现金流0.24亿元 去年同期为净流出 [2] - 收现比90.56% 同比大幅提高57.39个百分点 [2] 业务发展 - 国际生保持稳步上升 国内精品素质高中招生指标再度增长 [1] - 新招体制内初中生 预计2025年9月新生将带动在校生稳步增长 [1] - 朝阳凯文46名毕业生共获259封世界知名大学offer [3] - 上海凯文首届学生收获牛津大学offer [3] - 积极发展党政培训和创新人才培训 实现业务多元发展 [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入4.03亿元 同比增长26.1% [3][5] - 预计2026年营业收入4.76亿元 同比增长18.0% [3][5] - 预计2027年营业收入5.47亿元 同比增长15.0% [3][5] - 预计2025年归属母公司净利润4300万元 同比增长215.1% [3][5] - 预计2026年归属母公司净利润9400万元 同比增长120.7% [3][5] - 预计2027年归属母公司净利润1.22亿元 同比增长29.6% [3][5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为个性化教育龙头企业 受益中高考生源增长 主营业务快速增长 同时积极布局职业教育等新业务 未来发展可期 [1][3][4] - 2025年上半年营业收入达19.16亿元 同比增长18.27% 归母净利润2.30亿元 同比增长42.18% 盈利能力显著提升 [1] - 费用控制成效显著 期间费用率同比下降1.1个百分点 毛利率提升至36.30% [2] - 负债率持续降低 资产负债率同比下降2.69个百分点至74.59% 现金流整体良性 [3] - 预计2025-2027年归母净利润将保持高速增长 增速分别为40.5%/22.2%/15.5% [5][8] 财务表现 - 2025年上半年EPS为1.94元/股 同比增长41.39% [1] - 教育培训服务收入18.48亿元 同比增长18.42% 毛利率35.92% 同比提高0.39个百分点 [1][2] - 经营性净现金流1.80亿元 收现比85.00% [3] - 预计2025年营业收入32.23亿元 2027年将达40.88亿元 [4][5] - 预测净利润率将从2024年6.45%提升至2027年8.71% [8] 业务发展 - 个性化学习中心超300所 覆盖100余座城市 专职教师超5200人 [1] - 全日制培训基地超30所 双语学校5所 在校生超7500人 [3] - 通过收购托管等方式拓展职业教育业务 已开业文化空间14所 [3] - 线上线下一体化教学 四大业务协同发展 [3][4][7] 估值预测 - 当前股价48.97元 对应2025年PE为24倍 2027年降至17倍 [4][5][6] - PB从2024年7.2倍预计降至2027年3.7倍 [5][8] - ROE保持在20%以上水平 2025年预计达26.21% [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司作为全球显示龙头的行业话语权和新技术成长性[4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入1012.78亿元（同比增长8.45%） 归母净利润32.47亿元（同比增长42.15%）[1] - 单季度2Q25收入506.79亿元（环比微增0.16%） 归母净利润16.33亿元（环比增长1.17%）[1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为79.01/100.70/133.02亿元 对应PE 20/16/12倍[4][5] 主营业务进展 - LCD产品结构持续优化 柔性OLED出货量显著增加并打造多款品牌首发产品[2] - 物联网创新/传感/MLED/智慧医工业务营收分别同比增长6.03%/36.80%/7.76%/1.52%[2] - 上半年新增专利申请超4000件 其中发明专利占比超90% 海外专利超30%[3] 细分市场拓展 - 越南智慧终端二期项目提前量产 MLED直显业务持续拓展市场[3] - 玻璃基先进封装载板试验线加速推进 苏州传感多型号产品实现量产[3] - 智慧视窗成功拓展车载应用 FPXD国家专项完成高迁移率IGZTO探测器发布[3] 行业趋势展望 - 三季度面板备货旺季来临 群智咨询预计面板厂稼动率将提升至86%[4] - 全球LCD TV面板市场维持动态平衡 8月各尺寸面板价格保持平稳[4] - 头部品牌面板需求环比明显增加 代工及渠道厂商需求同步升温[4] 财务预测指标 - 2025-2027年预计营业收入2249.36/2531.15/2819.95亿元 增长率13.39%/12.53%/11.41%[5][9] - 毛利率持续改善 从2024年15.20%提升至2027年17.76%[9][10] - 净资产收益率(ROE)显著提升 从2024年4.00%增长至2027年8.57%[9][10]