报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 2月中航证券军工材料指数跑赢军工（申万）指数1.05个百分点，2025年前期挤压的需求有望释放，订单需求向上游传导，军工材料企业业绩有望复苏 [1][8] - 2024年23家军工材料相关公司中10家业绩增长，13家下滑，整体净利润增速下限/上限中位数为-14.43% [9] - 2025年军工材料行业或逐步复苏，行业需求集中释放，上游企业将受益，行业确定性在恢复 [11] - 军品降价与产品可靠性形成掣肘，需求未大幅改善时持续降价不可持续，行业需求修复后以量换价是行业成熟表现 [12] - 产业链重塑整合、多流水发展趋势明显，军品渠道优势将弱化，产品成本、技术、质量等优势成核心竞争力 [13] - 武器装备对材料多功能性要求提升，复合材料应用比重有望持续提升 [14] - 3D打印增材制造等材料制造新工艺快速发展，从快速原型件向批产应用发展，在民用领域应用也在拓展 [6][15] - 高端材料“民用”市场带来第二增长动力，如低空经济、大飞机、商业航天、机器人等领域为相关材料带来发展机遇 [16] 根据相关目录分别进行总结 重要事件及公告 国内军工材料产业重要事件 - 2月5日四川省科学技术厅拟组建陶瓷基复合材料等技术创新中心，由航空工业成都飞机工业（集团）牵头组建陶瓷基复合材料技术创新中心 [25][30] - 2月8日夹江县兴宇航先进复合材料智能制造项目主体建设完成，预计2月底部分试生产，2025年底全面竣工投产，总投资7亿，建成后预计年产值10亿 [25] - 2月13日随州市曾都区湖北金龙高性能碳纤维复合材料产业园区破土动工，总投资10亿，建成后预计新增年产值20亿 [26] - 2月20日OPPO发布折叠屏旗舰Find N5，采用3D打印钛合金铰链等新材料工艺 [26][32] 国内军工材料上市公司重要公告 - 2月5日钢研高纳收到向特定对象发行股票注册批复 [27] - 2月6日光启技术下属公司签订超材料航空结构产品批产合同，金额78011.7096万元，产品2025年底前交付 [27] - 2月21日光启技术与多家公司签署人形机器人战略合作协议，负责开发超材料关键部件 [27][28] - 2月25日上大股份拟对高温合金建设项目追加投资，投资额增至13.50亿，预计2027年底达预定可使用状态 [28] - 2月25日昊华科技拟划转子公司股权，有助于业务整合与协同发展 [28] 海外军工材料产业重要事件 - 2月12日美国空军授予Stratasys和Novineer小型企业创新研究合同，合作开发增材制造非平面刀具路径优化 [29] - 2月18日Hexcel推出航空航天复合材料开发成果，如新型快速固化预浸料HexPIv M51 [29] 军工材料产业分析 军工材料产业重要事件解读 - 陶瓷基复合材料发展或提速，其具有耐高温、轻量化等性能优势，是热端新材料开发首选 [2][30] - 3D打印在民用3C、机器人领域应用拓展，OPPO在折叠屏手机采用3D打印技术，铂力特等在机器人传感器制造中应用3D打印技术 [2][6] 原材料成本 - 2月电解镍价格12.89万元/吨，环比上升1.50%；电解钴价格18.00万元/吨，环比上升7.78% [36] - 2月海绵钛价格4.78万元/吨，环比上升0.42%；丙烯腈价格0.95万元/吨，环比下降18.80% [36] 军工材料行业资本市场现状 军工材料月度行情表现 - 2月中航证券军工材料指数+4.72%，军工（申万）指数+3.66%，跑赢行业1.05个百分点 [1][36] - 涨跌幅前三为铂力特（+31.11%）、同益中（+24.13%）、中复神鹰（+21.58%）；涨跌幅后三为航材股份（-8.20%）、宝钛股份（-5.98%）、昊华科技（-4.39%） [1] 24年军工材料企业业绩预告情况 - 截至3月5日，23家军工材料相关公司中10家业绩增长，13家下滑，整体净利润增速下限/上限中位数为-14.43% [9] 军工材料行业估值小幅波动 - 报告未提及具体估值波动情况 军工材料行业重要投资逻辑 - 新材料应用比例会不断提升，预计到2028年高端钛合金、碳纤维、高温合金市场规模将分别突破200亿、300亿、400亿 [42] - 军品降价与产品可靠性形成掣肘，需求未大幅改善时持续降价不可持续 [12] - 产业链重塑整合、多流水发展趋势明显，军品渠道优势将弱化 [13] - 企业应寻找第二曲线，拓展业务和客户，向民品领域拓展 [47] 建议关注 - 建议关注光威复材等碳纤维复合材料企业，抚顺特钢等高温合金企业，西部超导等钛合金企业，铂力特等增材制造企业，华秦科技等隐身材料企业，北摩高科等碳碳复材企业 [48]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年国产大飞机C919交付量将稳步提升，产能有望达到50架，预计出厂30架，交付数量大幅超越2024年 [1][2] - C919海外市场拓展取得新进展，EASA对其符合性验证活动稳步进行，取得EASA的型号认可证或已提上日程 [2][6] - 2022 - 2024年空客业绩连续三年好于波音，2025年空客交付量预计增长7%，波音交付量或“先抑后扬” [7][9] 根据相关目录分别进行总结 民机行业国内产业情况分析 2024年度总结和2025年大飞机产能展望 - 2024年C919订单量、交付量、航线开拓数量取得突破，订单超千架，累计交付16架，开通国内航线15条 [21] - 2025年C919交付量有望大幅提升，产能达50架，预计出厂30架 [25] - 中国商飞联合各省市举办大飞机规模化区域动员会，建立推进机制，促进大飞机规模化和系列化 [26] - 上海是大飞机产业核心，多个产能建设项目为C919产能保驾护航，2025年有6个正式项目和1个预备项目在建 [28][31] C919海外认证获得新进展 - 技术认可是C919出口欧盟必须获得的认可，根据BASA规定，大部分证件需欧盟技术认可，型号合格证互认也需技术认可流程 [37][43] - EASA对C919技术认可大致进入第四阶段，2024年7月实地检查给出“积极反馈”，2月27日完成首次符合性试飞 [51] 国产大飞机的市场空间广阔 - 国内市场中国或将成为全球最大航空客运市场，截至2043年接收客机价值约1.4万亿美元 [52] - 国际市场亚太地区和欧洲&独联体是重要增长点，东南亚或成C919最先出口市场，获EASA认证后出口欧洲&独联体更易 [52][53] 海外民机市场情况分析 2024年波音&空客的订单和交付情况 - 2022 - 2024年空客总订单量和交付数据连续三年超过波音，2024年波音获569架订单、交付348架，空客获878架订单、交付766架 [7] 2024年波音&空客的经营业绩 - 2024年空客民机板块营收约548亿美元，超波音2倍，波音民机板块营收约229亿美元 [8] - 2024年波音毛利率、营业利润率和净利率为负值，空客三大指标保持正值 [8] 2025年波音、空客的交付和生产预测 - 空客2025年交付目标820架，同比增长7%，各机型有产量目标 [76] - 波音2025年交付或“先抑后扬”，737MAX产量有望提升，787系列产量计划提升至每月7架 [78] - 2025年LEAP发动机交付量预计同比增长15 - 20% [79] 民机产业资本市场情况 - 2025年2月华证商飞高端制造产业主题指数跑输行业4.83个百分点 [81] - 大飞机板块龙头股为多指数成分股，对应指数ETF产品有望受益于政策带来增量资金，大飞机领域被动投资已初见规模 [81][82]

美国经济与政策 - 2025年2月美国CPI同比+2.8%，低于预期+2.9%；环比+0.2%，低于预期+0.3%；核心CPI同比+3.1%，低于预期+3.2%；环比+0.2%，低于预期+0.3%[1] - 截止3月14日，美国5年期和10年期盈亏平衡通胀利率分别为2.48%和2.30%，恢复至年初水平[2] - 市场主流预期美联储今年仍有三次降息，3月14日维持联邦基金目标利率不变成市场一致预期[3] 中国金融数据 - 1 - 2月社会融资规模增量累计9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元，政府债券净融资2.39万亿元，同比多1.49万亿元[3] - 2月末社会融资存量同比8.2%，较前值回升0.2个百分点；金融机构各项贷款月同比下滑至7.3%[3][4] - 2月金融机构新增贷款1.01万亿元，同比多增548亿元；2月末M2同比7%，M1同比0.1%[7] 美股与REITs市场 - 2月中旬以来美股持续回调，3月14日因市场担忧缓解出现反弹，短期内或延续宽幅震荡态势[3] - 截止3月14日，中证REITs指数+0.12%，中证REITs全收益+0.12%，表现差于上证指数+1.39%和南华商品指数+1.35%，优于中证全债 - 0.30%[8] - 近一周REITs市场8个板块平均涨跌幅4负4正，消费基础设施板块周度平均涨幅2.01%居首，保租房板块平均跌幅1.10%最大[9] - 近一周REITs市场流动性有所上升，日均成交额达8.48亿元，较上周上行7.72%；日均换手率1.03%，较上周均值1.28%边际下行[9]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年国产大飞机C919交付量将稳步提升，产能有望提速，海外市场拓展取得新进展，EASA对C919符合性验证活动稳步进行 [1][2][6] - 2022 - 2024年空客总订单量和交付数据连续三年超波音，2024年空客业绩大幅超越波音，2025年空客交付量预计增长，波音交付或“先抑后扬” [7][9] - 国产大飞机市场空间广阔，中国或成全球最大航空客运市场，亚太和欧洲&独联体地区是重要增长点 [52] 根据相关目录分别进行总结 民机行业国内产业情况分析 2024年度总结和2025年大飞机产能展望 - 2024年国产大飞机C919订单量、交付量、航线开拓数量取得突破，订单超千架，累计交付16架，开通国内航线15条 [22][23] - 2025年C919产能将达50架，预计出厂30架，交付量有望大幅提升 [2][27] - 中国商飞联合各省市举办大飞机规模化区域动员会，建立推进机制，拓展产业链合作，实现规模化和系列化 [1][28] - 上海是大飞机产业核心，多个产能建设项目保驾护航，现有6个正式项目和1个预备项目与大飞机产业相关 [1][33] C919海外认证获得新进展 - 取得EASA的型号认可证（VTC）是C919获欧盟适航认证重点难点，需通过欧盟技术认可 [38] - 技术认可是中欧适航协定规定的三种认可方式之一，是C919出口欧盟必须获得的认可，CAAC颁发的大部分证件需欧盟技术认可 [39][45] - EASA对C919技术认可大致进入第四阶段，2024年7月实地检查给出“积极反馈”，2月27日完成首次符合性试飞 [51] 国产大飞机的市场空间广阔 - 中国或将成为全球最大航空客运市场，截至2043年接收客机价值约1.4万亿美元 [52] - 亚太地区和欧洲&独联体是除中国外重要增长点，东南亚或成国产大飞机最先出口市场，获EASA认证后出口欧洲&独联体更易 [52][53] 海外民机市场情况分析 2024年波音&空客的订单和交付情况 - 2022 - 2024年空客总订单量和交付数据连续三年超波音，2024年波音获569架订单、交付348架，空客获878架订单、交付766架 [7] 2024年波音&空客的经营业绩 - 2024年空客民机板块营收约548亿美元，超波音2倍多，波音民机板块营收约229亿美元 [8] - 2024年波音毛利率、营业利润率和净利率为负，分别为 - 2.99%、 - 16.10%和 - 17.77%，空客三大指标保持正值 [8] 2025年波音、空客的交付和生产预测 - 空客2025年交付目标820架，同比增长7%，对A220系列/A320Family/A330Neo系列/A350XWB系列月产量目标分别为14/75/4/12架 [9] - 波音2025年交付或“先抑后扬”，目标将737MAX系列/787系列月产量分别提至42架/7架 [9] - 通用预测2025年LEAP发动机交付量增长15 - 20% [9] 民机产业资本市场情况 - 2025年2月华证商飞高端制造产业主题指数跑输军工（申万）指数4.83个百分点 [82] - 大飞机板块多家龙头股为指数成分股，对应指数ETF产品有望受益于政策带来的增量资金，大飞机领域被动投资已初见规模 [82][83]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨 2.86%，跑赢沪深 300 指数 1.28pct，跑赢上证综指 1.47pct，当前 PB 估值为 1.51 倍，位于 2020 年 50 分位点附近 [1] - 东方财富发布 2024 年年报业绩，营业总收入 116.04 亿元（+4.72%），净利润 96.1 亿元（+17.29%），证券自营固定收益业务收入同比大幅提升，投资收益及公允价值变动收益 33.71 亿元，同比增长 50.79% [1] - 东方财富证券 2024 年营业总收入 108.26 亿元，净利润 71.27 亿元，子公司天天基金 2024 年营业总收入 28.53 亿元，净利润 1.51 亿元 [1] - 国泰君安与海通证券合并重组，新公司为“国泰海通证券”，换股吸收合并新增 A 股股份 59.86 亿股，3 月 17 日上市流通 [1] - 监管鼓励行业整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注并购相关标的及头部券商 [5] 保险 - 本周保险板块上涨 4.29%，跑赢沪深 300 指数 2.71pct，跑赢上证综指 2.90pct [1][6] - 截至 3 月 11 日，141 家保险机构年内对 555 家 A 股上市公司进行 2501 次调研，重点关注工业机械、电子元件、电气部件与设备等行业 [6] - 国家支持中长期资金入市，预计险资调整投资布局，加大红利类资产配置，投入符合国家创新驱动发展战略产业 [7] - 保险板块不确定性基于资产端压力，估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力强的险企 [8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 - 未提及具体数据内容 保险周度数据跟踪 资产端 - 截至 3 月 11 日，141 家保险机构年内对 555 家 A 股上市公司进行 2501 次调研，重点关注工业机械、电子元件、电气部件与设备等行业 [6] - 国家支持中长期资金入市，预计险资调整投资布局，加大红利类资产配置，投入符合国家创新驱动发展战略产业 [7] 负债端 - 未提及具体数据内容 行业动态 券商 行业动态 - 2025 年 3 月 13 日，央行党委召开扩大会议，提出实施适度宽松货币政策等举措 [20] - 2025 年 3 月 14 日，国家金融监督管理总局发布修订《国家金融监督管理总局行政处罚办法（征求意见稿）》消息 [20] 公司公告 - 2025 年 3 月 15 日，东方财富发布 2024 年度报告摘要，总资产同比增长 27.88%，营业总收入同比增长 4.72%，净利润同比增长 17.29%等 [20][21] - 2025 年 3 月 15 日，方正证券发布 2024 年度业绩快报，资产总额同比增长 14.92%，营业收入同比增长 8.42%，净利润同比增长 2.55% [22] - 2025 年 3 月 15 日，华泰证券执行董事尹立鸿因工作调动辞职 [23] - 2025 年 3 月 14 日，招商证券非执行董事刘威武因到龄退休辞职 [24] - 2025 年 3 月 16 日，中信建投选举刘成为董事长 [25]

报告行业投资评级 - 增持 [3] 报告的核心观点 - 政策持续加码，整机进展不断，具身智能有望成为经济增长新引擎，2025年1 - 2月人形机器人指数累计上涨3％，更多整车厂入局，机器人与汽车智驾技术有协同优势 [4] - 软件端大模型技术驱动具身智能应用落地，高质量场景数据集和物理AI虚拟训练场助力人形机器人高效训练 [4] - 硬件端灵巧手环节边际变化较大，控制器、电池仍需视解场景迭代，手部模组、触觉传感器是热点，固态电池是远期电池路线，快充是中短期迭代方向 [4] - 应用端苹果研发智能合灯，情绪价值将重新定义智能家居，智能家居与用户交流不再局限于语音 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块行情回顾 - 2025年1 - 2月人形机器人指数累计上涨39%，灵巧手、减速器、传感器涨幅靠前，多因素催化指数上涨 [7] - 展示了2025年1 - 2月人形机器人板块涨幅排行榜，包含公司名称、代码、市值、涨跌幅、所属行业和环节等信息 [14] 近期产业进展 政策 - 近期具身智能相关政策密集发布，2025年人形机器人进入规模化量产元年，国内政策出台将加速产业裂变，具身智能有望成经济增长新引擎 [16] 整机 - 宇树、Figure、1X等整机进展不断，如宇树机器人发售，Figure发布模型，1X发布家用机器人等，推动具身智能加速落地 [19] 整车 - 汽车主机厂布局人形机器人，技术同源有协同优势，全球近20家车企入局，加速产业化进程 [21] 软件端 - 大模型技术驱动具身智能应用落地，Figure推出端到端VLA模型Helix，分工协作可兼顾实时动作和复杂情境泛化需求 [23] - 微软开源多模态AI Agent基础模型Magma，国内自变量机器人融资用于大模型训练与场景落地，高质量场景数据集是核心壁垒，物理AI虚拟训练场推动高效训练 [27] 硬件端 - 特斯拉三代灵巧手灵活度显著提升，手部模组、触觉传感器是热点，PC - based跨线成主流，催生专业化第三方企业需求 [4] - 电子皮肤带动感知新革命，其结构与人体生物皮肤相似，随着精细操作需求增加，电子皮肤需求将凸显 [29] - 腱传动带来高分子材料新应用，适合灵巧手，PE纤维等高分子材料受关注 [32] - 电池容量制约人形机器人续航，固态电池是远期潜力路线，快充是中短期迭代方向，消费类电池厂商或率先切入供应链 [39] 应用端 - 苹果研发智能合灯，家用机器人可多种形态，智能家居与用户交流不再局限于语音，情绪价值将重新定义智能家居 [42] 投资建议 - 2025年人形机器人进入量产元年，建议关注国内外头部人形机器人产业链 [46] - 特斯拉链关注高确定性企业、迭代新方向企业和海外T1代工企业 [46] - 华为链关注产业链相关企业，有望形成“华为底座 + 车企制造”商业模式 [46] - 宇树链关注核心供应商 [46] - Figure链关注前期送样接触公司 [46] - 1X链关注总成与技术新方向相关标的 [46] - 关注细分环节领先布局企业 [46]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 随着《关于印发紧密型县域医共体信息化功能指引的通知》出台，国内医共体信息化建设或迈入规范化时代，不同层级医院信息壁垒有望打通，利好医疗信息化前瞻性布局企业，如东软集团、嘉和美康等 [7][23][31] - 县域医共体信息化需求驱动下，各级医院硬件补齐或提上日程，未来两年县级医院医疗设备补齐采购需求有望释放 [8][24][32] - 医疗设备、试剂型号统一或成医院设备采购升级重要参考，医疗设备某些领域在县域医共体范围内品牌集中度有望提升，有竞争力企业如迈瑞医疗、联影医疗等或受益 [9][25][33] - 长期来看，药品、耗材带量采购推进，安全边际高、创新能力强等企业有望长周期受益，建议围绕创新药及产业链、高端医疗器械等布局，挖掘二线蓝筹 [9][33] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.03.08 - 2025.03.15） 医药行业本期表现排名居中 - 本期上证指数收于3419.56，涨1.39%；沪深300指数收于4006.56，涨1.59%；中小100指数收于4006.56，涨1.22%；申万医药行业指数收于7510.75，涨1.77%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名第15位 [2] - 中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械周涨跌幅分别为2.63%、6.44%、1.50%、1.63%、1.46%、0.83%、1.09% [2] 本期个股表现 - 金城医药、无锡晶海、中科美菱、塞力医疗、*ST东洋本期涨幅居前，双成药业、海创药业、艾力斯、热景生物、普洛药业本期跌幅居前 [17] 本期科创板个股表现 - 麦澜德、博瑞医药、康众医疗、硕世生物、翔宇医疗本期涨幅居前，海创药业、热景生物、首药控股、荣昌生物、欧林生物本期跌幅居前 [18][20] 三部门印发《紧密型县域医共体信息化功能指引》，县域医疗设备渗透率和集中度均有望提升 - 《通知》总体考虑是依托区域全民健康信息平台，规范医共体信息化建设，整合资源，提升数字治理能力 [5][21][30] - 《通知》主要功能含5方面36项功能，建设模式包括4方面内容，为医共体信息化标准化、规范化建设提供参考 [5][21][30] - 到2025年底力争全国90%以上县基本建成县域医共体，2027年底基本全覆盖 [7][22][31] 行业重要新闻 英矽智能完成1.1亿美元E轮融资，加速人工智能与机器人驱动的药物研发创新 - 英矽智能完成1.1亿美元E轮融资，由惠理集团旗下私募股权基金等联合领投，资金用于人工智能平台升级和药物研发管线创新 [2][26] 医保局启动脑机接口价格立项 - 3月12日国家医保局发布指引，整合神经系统价格项目为82项，为脑机接口类技术产品单独立项 [4][27] 重要公告 - 诺唯赞、诺诚健华、益方生物等多家公司发布战略合作、临床研究结果、产品获批等公告 [28][29]

报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 我国扩内需、促销费政策方向明确、空间充足，有望支持基本面改善，建议关注消费属性较强的细分宠物食品板块，宠物经济是重要趋势性机会，国产头部宠物食品企业具备成长性 [3] - 养殖周期带动动保板块，动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内企业市场空间潜力大 [6] - 饲料行业上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，产业“综合服务”“养殖延伸”趋势增添新看点 [7] - 地缘政治扰动下需重视全球粮食供需，种植板块重点关注种业振兴，生物育种商业化落地加速行业扩容和格局重塑 [8][10] - 看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费大趋势不改，国产企业品牌战略推进，头部化趋势明显 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.03.08 - 2025.03.14） - 本期上证综指收于3419.56，涨1.39%；沪深300指数收于4006.56，涨1.59%；申万农林牧渔行业指数收于2556.61，涨2.84%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排名第8位 [13] - 二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为4.19%、3.07%、1.23%、8.52%、1.27%、3.47% [13] 涨幅跌幅前五股票 - 涨幅前五股票为雪榕生物（44.0%）、平潭发展（16.8%）、欧福蛋业（16.3%）、驱动力（14.3%）、路斯股份（14.2%） [1] - 跌幅前五股票为正虹科技（-3.7%）、华资实业（-3.6%）、万辰集团（-2.8%）、华英农业（-2.4%）、登海种业（-1.7%） [1] 养殖产业 - 2月猪企销售减少，12家猪企生猪销量共计661.67万头，环比降13.33%，8家猪企月出栏环比降低，大北农、新希望和正邦科技2月出栏环比降幅分别为31.5%、23.9%、21.1% [4] - 2月全国生猪均价下降，出栏均价14.81元/公斤，较上月下降0.97元/公斤，月环比降幅6.17%，年同比涨幅2.77% [4] - 2月生猪出栏均重上升，12家猪企出栏均重为109.9公斤，环比增4.51%，金新农、天康生物和新希望2月出栏均重环比增幅分别为26.2%、15.8%、10.8% [4] - 截至03月14日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为35.15元/头、 -34.44元/头 [4] - 建议关注优秀规模养殖集团牧原股份、温氏股份，具有养殖扩张优化、成长潜力的巨星农牧、神农集团、华统股份等 [6] 动保行业 - 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内企业市场空间潜力大，宠物兽药领域有望加速国产替代，非洲猪瘟疫苗有望落地扩容 [6][7] - 建议关注国内动保头部优势企业中牧股份、生物股份，非瘟疫苗等多线研发创新进展的普莱柯、金河生物等 [7] 饲料行业 - 上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，饲料产业“综合服务”“养殖延伸”趋势增添新看点 [7] - 建议关注国内饲料头部优质标的海大集团、饲料和鳗鱼养殖优势企业天马科技等 [7] 种植产业 - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，24/25年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整 [8] - 2月对2024/25的全球小麦展望是供应增加，消费增加，贸易减少和期末库存增加 [8] - 2月的2024/25年全球水稻展望是供应量略有增加、消费量增加、贸易量基本不变和期末库存量有所减少 [9] - 2月预测2024/25美国玉米产量略有降低、贸易量降低和期末库存下降 [9] - 2024/25年度全球大豆产量基本不变、贸易量基本不变、期末库存下调 [9] - 种植板块重点关注种业振兴，生物育种商业化落地加速行业扩容和格局重塑，建议关注生物育种优势企业隆平高科、大北农，以及优势品种企业登海种业 [10][11] 宠物产业 - 看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费大趋势不改，国产企业品牌战略推进，头部化趋势明显 [12] - 建议关注国内宠物食品领跑者乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [12] 重要资讯 行业资讯 - 3月8日，国务院关税税则委员会发布公告，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税；对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税 [17] - 3月12日，国内豆粕现货延续下跌，整体下跌30 - 60元/吨，豆粕均价3490元/吨，跌破3500关口，较2月21日年内高点3796元/吨，累计下跌306元/吨 [18] - 美国农业部2025年3月最新预测，2024/25年度中国小麦进口量预计为650万吨，较之前调低150万吨，比上年减少714万吨（降幅52.3%）；玉米进口量预计为800万吨，较上年度的2341万吨减少1540万吨 [19] - 近期国内主产区小麦现货市场稳中偏弱，价格零星上调，后期供应或增加，行情或受压制，但在最低收购价和采购行情支撑下，麦价下调空间有限；菜粕加税、玉米增储提振麦市信心 [20] 公司资讯 - 牧原股份2025年1月生猪养殖完全成本在13.1元/kg左右，环比略有上升，希望今年可阶段性达到12元/kg的成本目标，公司养殖成本仍有挖潜空间 [21] - 温氏股份将按照既定规划，稳步推进养禽业务转型升级，以市场需求为导向，探索鲜品和预制菜业务，完善禽业市场布局 [23] - 神农集团出栏规划稳定增长，2025年出栏目标为320万 - 350万头，2027年预计出栏生猪500万头以上 [24] - 天康生物2025年2月生猪养殖成本为13.12元/kg [24] - 华统股份2月份生猪销售数量21.94万头（其中仔猪销售2.51万头），环比变动2.06%，同比变动18.81%；生猪销售收入3.51亿元，环比变动 -14.12%，同比变动15.45%；商品猪销售均价15.01元/公斤，环比下降4.39%；2月份鸡销售数量46.92万只，环比变动 -37.78%，同比变动 -56.16%；鸡销售收入691.42万元，环比变动 -42.06%，同比变动 -9.59% [25]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 2月中航证券军工材料指数跑赢行业1.05个百分点，2025年作为“十四五”最后一年，前期挤压需求有望释放，订单需求向上游传导将使军工材料企业业绩逐步复苏，航天防务领域材料企业可重点关注 [1][8] - 2024年军工材料领域企业压力明显，但2025年行业或逐步复苏，需求集中释放将使上游企业受益，行业确定性不断恢复 [11] - 军品降价是规律，但在需求波动环境下，降价与产品可靠性形成掣肘，需求未大幅改善时持续大幅降价不可持续，行业需求修复后以量换价是行业成熟表现 [12] - 军队反腐使产业链重塑整合、多流水发展趋势明显，军工企业避免依赖单一业务等，未来军品渠道优势弱化，产品成本、技术、质量等优势成核心竞争力，优质供应企业迎来新机遇 [13] - 武器装备对材料多功能性要求提升，复合材料应用比重有望持续提升 [14] - 3D打印增材制造等材料制造新工艺在军工应用进入快速发展阶段，从快速原型件向批产应用发展，维护和修复领域也快速发展，一些新材料特种加工工艺有望更多应用 [15][16] - 高端材料“民用”市场为企业带来第二增长动力，如碳纤维、高温合金在新能源等领域前景良好，低空经济、“大飞机”国产替代、商业航天、机器人等领域也为相关材料带来发展机遇 [16] 根据相关目录分别进行总结 重要事件及公告 国内军工材料产业重要事件 - 2月5日，四川省科技厅拟组建陶瓷基复合材料等技术创新中心，由航空工业成都飞机工业集团牵头组建陶瓷基复合材料技术创新中心 [25] - 2月8日，夹江县兴宇航先进复合材料智能制造项目主体建设完成，预计2月底部分试生产，2025年底全面竣工投产，总投资7亿，建成后预计年产高性能碳纤维织物50万平方米等，年产值达10亿 [25] - 2月13日，随州市曾都区湖北金龙高性能碳纤维复合材料产业园区破土动工，总投资10亿，对标国际顶尖标准，建成后预计新增年产值20亿 [26] - 2月20日，OPPO发布折叠屏旗舰Find N5，使用3D打印钛合金天穹铰链，实现铰链关键部位减薄与强化 [26] 国内军工材料上市公司重要公告 - 2月5日，钢研高纳收到向特定对象发行股票注册批复 [27] - 2月6日，光启技术下属公司签订超材料航空结构产品批产合同，金额78011.7096万元，产品2025年底前交付 [27] - 2月21日，光启技术与多家科技公司签署人形机器人战略合作协议，负责开发超材料关键部件，提升机器人关节响应速度等性能 [27][28] - 2月25日，上大股份拟对高温合金建设项目追加投资，投资额增至13.50亿，预计2027年底达到预定可使用状态 [28] - 2月25日，昊华科技拟划转全资子公司股权，有助于业务整合与协同发展 [28] 海外军工材料产业重要事件 - 2月12日，美国空军授予Stratasys和Novineer小型企业创新研究合同，合作开发增材制造非平面刀具路径优化 [29] - 2月18日，Hexcel推出航空航天复合材料开发成果，如新型快速固化预浸料HexPIv M51，缩短固化周期等 [29] 军工材料产业分析 军工材料产业重要事件解读 - 陶瓷基复合材料发展或将提速，四川省拟组建相关技术创新中心，该材料耐高温、轻量化等性能优于高温合金，是热端新材料开发首选 [2][30][31] - 3D打印在民用3C、机器人领域应用拓展，OPPO Find N5采用3D打印钛合金铰链等工艺，铂力特等将3D打印用于传感器制造，提升机器人性能，增材制造从快速原型件向批产应用发展，在民用领域也快速拓展 [2][6][32] 原材料成本 - 2月电解镍价格12.89万元/吨，环比上升1.50%；电解钴价格18.00万元/吨，环比上升7.78% [36] - 2月海绵钛价格4.78万元/吨，环比上升0.42%；丙烯腈价格0.95万元/吨，环比下降18.80% [36] 军工材料行业资本市场现状 军工材料月度行情表现 - 2月中航证券军工材料指数+4.72%，军工（申万）指数+3.66%，跑赢行业1.05个百分点，上证综指+2.16%，深证成指+4.48%，创业板指+5.16% [1][36][37] - 涨跌幅前三为铂力特+31.11%、同益中+24.13%、中复神鹰+21.58%；涨跌幅后三为航材股份-8.20%、宝钛股份-5.98%、昊华科技-4.39% [1][37] 24年军工材料企业业绩预告情况 - 截至3月5日，23家军工材料相关公司公告2024年业绩预告/快报，10家企业业绩增长，13家企业业绩同比下滑，已发布公司净利润增速下限/上限中位数均为-14.43%，业绩预亏企业受市场需求等因素影响利润下降 [9] 军工材料行业估值小幅波动 - 报告未提及具体内容 军工材料行业重要投资逻辑 - 新材料应用比例将不断提升，预计到2028年高端钛合金、碳纤维、高温合金市场需求复合增速分别为15%、17%、15%，市场规模将分别突破200亿、300亿、400亿 [42] - 军品降价是规律，但需求波动下降价与可靠性掣肘，需求未改善时大幅降价不可持续 [43][44][46] - 军队反腐使产业链多流水发展，军品渠道优势弱化，产品优势成核心竞争力 [46] - 军工企业可通过拓展业务、客户维持增长，如并购、拓展海外市场、向民品领域拓展 [47] 建议关注 - 光威复材、中复神鹰等碳纤维复合材料企业；抚顺特钢、钢研高纳等高温合金企业；西部超导、宝钛股份等钛合金企业；铂力特、超卓航科等增材制造企业；华秦科技、佳驰科技等隐身材料企业；北摩高科等碳碳复材企业 [20][48]

2025年03月16日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 美国２月 CPI 不及预期、国内政府债券支撑社融增长 2025 年 3 月 10 日-2025 年 3 月 16 日周报 美国2月 CPI 不及预期,美联储3月会议大概率维持利率不变 3 月 12 日,美国劳工部发布数据显示,2025年 2 月美国 CPI 同比为+2.8%,低于 市场预期的+2.9%,录得去年 11月以来新低;CPI 环比+0.2%,低于预期的+0.3%,录 得去年 10月以来新低。剔除掉食品和能源后,2025年 2 月美国核心 CPI 同比为+3.1%, 低于预期的+3.2%,录得 2021 年 4 月以来新低;核心 CPI 环比+0.2%,低于预期的 +0.3%，录得去年 12 月以来新低。 美国２月通胀总体的不及预期、特别是核心通胀的不及预期，一定程度上弱化了市 场对特朗普关税政策之下美国通胀反弹的担忧,截止３月14日,美国５年期和10年期 营亏平衡通胀利率分别为 2.48%和 2.30%,总体上均恢复至年初水平,结束了年初以 来,特别是２月市场对美国的通胀预期逐渐上行的趋势。市场在本周对美国通胀预期的 回调,叠加此前公布的美国 ...