报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][25] 报告的核心观点 - 2024年方正证券营收和归母净利润同比增长，经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益占比下降 [4][5][9] - 公司核心业务表现良好，经纪业务代买收入和市占率创新高，两融余额创新高，资管业务产品丰富、公募规模增长，权益自营获绝对收益、固收自营收益增长 [6][12][20] - 公司处置低效资产，经营效率提升，归母净利连续7年增长并逼近历史高点，预计2025 - 2026年EPS和BVPS增长，维持“增持”评级 [6][25] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报概况 - 实现营业收入77.18亿元，同比+8.42%；归母净利润22.07亿元，同比+2.55%；基本每股收益0.27元，同比+3.85%；加权平均净资产收益率4.72%，同比-0.16个百分点；年末期拟10派0.583元（含税） [4][8] 业务点评 - **经纪业务**：经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益占比下降，经纪业务手续费净收入提高幅度明显 [5][9] - **代理买卖证券业务**：合并口径经纪业务手续费净收入40.36亿元，同比+23.27%；代理买卖证券业务净收入31.02亿元，同比+42.70%；市场份额3.09%，同比+0.32个百分点，创近5年新高；小方APP月活峰值312.33万，同比+37.69% [12] - **代销金融产品业务**：加大固收产品供应，净值型固收产品代销规模增长32亿元，同比+66.70%；ETF保有规模峰值超249亿元，同比+100%；金融产品保有规模峰值首次突破1000亿元；代销金融产品业务净收入1.84亿元，同比-26.43% [13] - **机构经纪业务**：新增机构客户引入资产303.9亿元，机构客户交易份额平稳，产品销售新增规模198.7亿元；交易单元席位租赁净收入1.90亿元，同比-36.97% [13] - **期货经纪业务**：控股子公司方正中期期货新开客户数量和成交额同比增长近20%，期末客户权益177.33亿元，累计日均客户权益205.38亿元；期货经纪业务净收入5.59亿元，同比+2.07% [13] - **投行业务**：合并口径投行业务手续费净收入1.76亿元，同比-16.59%；股权融资业务承压，IPO项目储备2个，排名行业第26位；债权融资规模310亿元，同比+57.50%，债券承销保荐业务收入1.37亿元，同比+34.31% [14] - **资管业务**：合并口径资管业务手续费净收入2.38亿元，同比+31.49%；券商资管受托资产规模552.02亿元，同比-4.30%，证券资产管理业务净收入1.98亿元，同比+19.42%；公募基金规模808.61亿元，同比+32.20%，方正富邦营业收入2.66亿元，同比-2%；私募基金累计投资金额98.06亿元，同比+7.51%，管理存续私募基金认缴规模165亿元，同比-13.6%，方正和生投资营业收入-3.27亿元，同比-198% [19] - **自营业务**：合并口径投资收益（含公允价值变动）13.49亿元，同比-13.91%；权益自营坚持价值投资获绝对收益，9月末加大A股投资规模，增加港股通业务投资规模17.55亿元；固收自营抓住趋势性机会，发展非方向性交易，迭代中性策略，收益增长，债券机构投顾业务规模跻身行业第一梯队；做市与衍生品业务中基金做市产品数量多年快速增长，场外衍生品业务稳步推进；另类投资深耕重点行业，完成股权项目投资金额0.69亿元，存续股权投资金额9.16亿元，同比-36.87%，营业收入-1.59亿元，同比-184% [20][21] - **信用业务**：合并口径利息净收入13.59亿元，同比-4.36%；两融余额404.03亿元，同比+30.78%，再创历史新高，市场份额2.17%，同比+0.30个百分点，两融利息收入19.25亿元，同比-1.36%；表内股票质押待购回余额8.86亿元，同比持平，买入返售金融资产利息收入0.44亿元，同比-32.81% [22][23] 投资建议 - 预计2025 - 2026年EPS分别为0.28元、0.31元，BVPS分别为6.14元、6.40元，按4月17日收盘价7.39元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.15倍，维持“增持”评级 [6][25] 财务报表预测和估值数据汇总 - **资产负债表预测**：预计2025 - 2026年资产、负债、所有者权益均有增长 [28] - **利润表预测**：预计2025 - 2026年营业收入、利润总额、净利润、归母净利均增长 [29] - **每股指标与估值**：预计2025 - 2026年EPS、ROE、BVPS增长，P/E、P/B下降 [30]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][16] 报告的核心观点 - 三一重工2024年业绩略超预期，“全球化、数智化、低碳化”战略成效显著，盈利能力逆势提升，工程机械进入上行阶段，公司作为龙头有望享受复苏红利，国际业务也有望持续拓展 [8][13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入777.73亿元，同比增长6.22%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%；基本每股收益0.71元；拟每10股派发3.6元现金红利（含税） [7] - 2024年营业总收入783.83亿元，同比增长5.9%；归母净利润59.75亿元，同比上升31.98%；经营活动净现金流148.14亿元，同比大幅上升159.53%；四季度营收和归母净利润快速修复带动全年业绩略超预期 [8] 分业务情况 - 挖掘机械销售收入303.74亿元，同比增长9.91%，国内连续14年销量冠军 [11] - 混凝土机械销售收入143.68亿元，同比下滑6.18%，连续14年全球第一品牌，电动搅拌车连续四年国内市占率第一且销售额首超燃油搅拌车 [11] - 起重机械销售收入131.15亿元，同比增长0.89%，全球市占率大幅上升 [11] - 路面机械销售收入30.01亿元，同比增长20.75%，海外增速超35% [11] - 桩工机械销售收入20.76亿元，同比下滑0.44%，旋挖钻机国内市场份额稳居第一 [11] - 电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一 [12] 战略成果情况 - 全球化：国际市场保持强劲增长，海外主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，海外收入占比63.98%再创新高 [10] - 数智化：印尼二期灯塔工厂完成扩产，提升智能制造水平 [10] - 低碳化：新能源产品取得市场领先地位，2024年新能源产品收入40.25亿元，同比增长23% [10] 盈利能力情况 - 2024年毛利率26.43%，同比下滑1.28个百分点；净利率7.83%，同比上升1.54个百分点，扣非净利率6.81%，同比上升0.88个百分点；毛利率下降因产品结构变化，净利率上升因降本增效和投资净收益改善 [13] - 2024年分业务毛利率：挖掘机械31.82%，同比上升0.96个百分点；混凝土机械20.51%，同比减少1.15个百分点；起重机械27.23%，同比上升4.23个百分点；其他机械板块19.39%，同比下滑3.23个百分点；国际业务毛利率29.72%，上升0.26个百分点 [13] 行业趋势情况 - 2025年1 - 3月挖掘机销售61372台，同比增长22.8%，其中国内销量36562台，同比增长38.3%，出口24810台，同比增长5.49% [14] - 工程机械行业以更新需求和出口拓展为主要驱动力，2024年开始有望启动新一轮设备更新周期，2025年国内市场向好，海外市场维持高景气度 [14] 国际化情况 - 推行“集团主导、本土经营、服务先行”海外经营策略，国际竞争力提升，2024年国际主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，占比63.98%，同比上升3.49个百分点 [15] - 截止2024年底，建立覆盖400多家海外子公司等的海外市场渠道体系，产品销售覆盖150多个国家与地区，未来有望继续拓展海外市场 [15] 盈利预测与估值情况 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为908.25亿、1046.16亿、1196.23亿，归母净利润分别为81.97亿、100.77亿、120.71亿，对应PE分别为19.84X、16.14X、13.47X [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五A股市场先抑后扬、小幅震荡整理，通信设备等行业表现较好，旅游酒店等行业表现较弱，创业板指强于主板 [2][3][8] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][15] - 2025年财政政策预计更积极，货币政策或降准降息，信贷脉冲增强推动市场流动性充裕，居民超额储蓄部分转向权益市场，ETF有望成增量资金主力 [3][15] - 4月市场从预期驱动转向基本面验证，短期市场区间震荡，政策托底与经济韧性提供结构性机会，未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动 [3][15] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注通信设备等行业投资机会 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 A股市场走势综述 - 周五A股先抑后扬、小幅震荡，沪指在3262点附近获支撑后回升，创业板震荡上扬且强于主板 [2][8][15] - 上证综指收市报3276.73点，跌0.11%，深证成指收市报9781.65点，涨0.23%，科创50指数下跌0.81%，创业板指上涨0.27%，两市成交9493亿元较前一日减少 [8] - 通信设备等行业涨幅居前，旅游酒店等行业跌幅居前，通信设备等行业资金净流入居前，半导体等行业资金净流出居前 [8] 后市研判及投资建议 - 市场特征与走势同A股市场走势综述部分，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方 [3][15] - 2025年财政政策更积极，货币政策或降准降息，信贷脉冲增强，居民超额储蓄部分转向权益市场，ETF成增量资金主力 [3][15] - 4月市场转向基本面验证，短期区间震荡，政策与经济提供结构性机会，未来市场有科技领涨等特征 [3][15] - 建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注通信设备等行业投资机会 [3][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][11] 报告的核心观点 - 公司业绩迎来好转，随着外部基本面改善，完工项目增加，业绩回升，2025Q1 营收同比增长 29.81%，毛利率回升至 31.49%，归母净利润扭亏 [7] - 公司全力开拓新文旅消费场景，打造多个文化体验项目和新文旅消费场景，通过闭环体系为区域文旅产业升级注入新动能 [9] - 公司强化应收账款管理体系，2024 年销售回款增加，收现比提升，2025Q1 经营性现金流由负转正，化债政策有望提升回款效率 [9] - 多个政策文件提及的发展重点方向与公司主营业务方向高度一致，为公司提供中长期增长动力 [9][10] - 公司聚焦具身智能技术应用，推动展览展示与文旅体验智能化升级，提供一体化具身智能解决方案 [11] - 预测公司 2025 - 2027 年 EPS 为 0.31 元、0.39 元、0.46 元，对应 PE 为 30.34 倍、24.43 倍和 20.66 倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年营业收入 13.76 亿元，同比减少 41.44%，归母净利润 - 1.35 亿元，同比减少 147.97%，扣非后归母净利润 - 1.16 亿元，同比减少 154.25% [6] - 2025 年第一季度营业收入 3.82 亿元，同比增加 29.81%，归母净利润 4027.44 万元，上年同期为 - 1501.39 万元，扣非后归母净利润 3967.93 万元，上年同期为 - 1511.20 万元 [6] 公司业务发展 - 全力开拓新文旅消费场景，打造“朱熹文化馆”“蔡志忠美术馆”等项目，“合肥城市记忆馆”等成文旅消费新热点 [9] - 聚焦具身智能技术应用，将人形机器人部署场馆，仿生机器人扮演历史人物互动，利用 AI 眼镜实现 AR 导览 [11] 公司财务管理 - 强化应收账款管理体系，2024 年销售回款 18.13 亿元，较 2023 年增加近 6000 万元，收现比提升至 131.72%，2025Q1 经营性现金流由流出 2.20 亿元转为流入 2343.96 万元 [9] 政策环境 - 《“十四五”文化和旅游发展规划》等多个政策文件提及的发展重点与公司主营业务方向一致 [9][10] 财务预测 - 预测 2025 - 2027 年营业收入分别为 17.57 亿元、20.18 亿元、22.19 亿元，增长比率分别为 27.65%、14.86%、9.93% [11] - 预测 2025 - 2027 年净利润分别为 1.86 亿元、2.31 亿元、2.73 亿元，增长比率分别为 237.23%、24.20%、18.22% [11] - 预测 2025 - 2027 年 EPS 为 0.31 元、0.39 元、0.46 元，对应 PE 为 30.34 倍、24.43 倍和 20.66 倍 [11]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [2][16] 报告的核心观点 - 三一重工2024年业绩略超预期，“全球化、数智化、低碳化”战略成效显著，盈利能力逆势提升，工程机械行业进入上行阶段，公司作为龙头有望享受复苏红利，国际业务也有望持续拓展 [8][10][14] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入777.73亿元，同比增长6.22%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%；基本每股收益0.71元；拟每10股派发3.6元现金红利 [7] - 2024年营业总收入783.83亿元，同比增长5.9%；归母净利润59.75亿元，同比上升31.98%；经营活动净现金流148.14亿元，同比大幅上升159.53% [8] - 第四季度营业收入200.2亿元，同比增长12.12%；归母净利润11.07亿元，同比增长141.15%，扣非归母净利润7.06亿，同比增长343.83% [8] 分业务情况 - 挖掘机械销售收入303.74亿元，同比增长9.91%，国内连续14年销量冠军 [11] - 混凝土机械销售收入143.68亿元，同比下滑6.18%，连续14年全球第一品牌，电动搅拌车连续四年国内市占率第一，销售额首超燃油搅拌车 [11] - 起重机械销售收入131.15亿元，同比增长0.89%，全球市占率大幅上升 [11] - 路面机械销售收入30.01亿元，同比增长20.75%，海外增速超35% [11] - 桩工机械销售收入20.76亿元，同比下滑0.44%，旋挖钻机国内市场份额稳居第一 [11] - 电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一 [12] 战略成果情况 - 全球化方面，国际市场保持强劲增长，海外主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，海外收入占比达63.98%再创新高 [10] - 数智化方面，印尼二期灯塔工厂完成扩产，提升智能制造水平 [10] - 低碳化方面，新能源产品均取得市场领先地位，2024年新能源产品收入40.25亿元，同比增长23% [10] 盈利能力情况 - 2024年毛利率26.43%，同比下滑1.28个百分点；净利率7.83%，同比上升1.54个百分点，扣非净利率6.81%，同比上升0.88个百分点 [13] - 毛利率下降因产品结构变化，其他机械产品营收增长17.23%但毛利率下滑3.23%；净利率上升因降本增效，期间费用率降低，2024年四项费用率合计17.91%，同比减少1.36个百分点，且投资净收益好于2023年 [13] - 2024年挖掘机械毛利率31.82%，同比上升0.96个百分点；混凝土机械毛利率20.51%，同比减少1.15个百分点；起重机械毛利率27.23%，同比上升4.23个百分点；其他机械板块毛利率19.39%，同比下滑3.23个百分点；国际业务毛利率29.72%，上升0.26个百分点 [13] 行业趋势情况 - 2025年1 - 3月挖掘机主要制造企业共销售61372台，同比增长22.8%；国内销量36562台，同比增长38.3%；出口24810台，同比增长5.49% [14] - 工程机械行业以更新需求和出口拓展为主要驱动力，上一轮景气周期从2016年下半年到2021年一季度，2024年开始有望启动新一轮设备更新周期 [14] - 2025年国内工程机械市场向好，基建等需求复苏，叠加政策落地，市场有望加速回暖，新能源产品渗透率提升带来更新替代需求；海外基建、矿用市场维持高景气度 [14] 国际化情况 - 公司推行“集团主导、本土经营、服务先行”海外经营策略，国际竞争力提升，国际市场连续多年高速增长 [15] - 2024年国际主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%；国际主营业务收入占比63.98%，同比上升3.49个百分点 [15] - 截止2024年底，已建立覆盖400多家海外子公司等的海外市场渠道体系，产品销售覆盖150多个国家与地区，在亚洲、欧洲等地区实现规模收入，在非洲地区大幅增长 [15] 盈利预测与估值情况 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为908.25亿、1046.16亿、1196.23亿，归母净利润分别为81.97亿、100.77亿、120.71亿，对应的PE分别为19.84X、16.14X、13.47X [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][13] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和扣非后归母净利润同比增速显著回升，环卫和矿用装备销售良好推动业绩回升，新能源环卫装备和矿用装备竞争力突出，环卫服务业务提效明显，分红力度加大体现对股东回报重视，预计未来业绩持续增长，维持“增持”评级 [6][9][13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年年报显示，全年营业总收入37.99亿元，同比增长30.67%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长3.97%；扣非后归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长22.71%；经营活动产生的现金流量净额5.72亿元，同比增长1489.88% [6] 点评 - 环卫装备和矿用装备销售推动业绩回升，2024年环卫装备营收15.43亿元，同比增长28.92%；工程机械营收14.40亿元，同比增长76.03%；环卫服务营收6.42亿元，同比下滑8.18%；综合毛利率21.56%，同比下滑5.89个百分点；销售净利率6.70%，同比下滑1.08个百分点 [9] - 环卫装备销售增长稳健，新能源装备亮眼，2024年我国环卫装备上险量70463台，同比下滑8.7%，新能源环卫设备上险9446台，同比增长51.7%；公司环卫装备销量3221台，同比增长17.2%，新能源产品销量增长77.4%；2025年新能源环卫装备预计保持较快增速 [9] - 环卫服务业务提效明显，2024年营收6.42亿元，同比下滑8.18%，销售毛利率24.38%，同比增加0.57个百分点；非全资子公司傲蓝得营收6.06亿元，同比下滑9.41%，净利润0.73亿元，同比增长589.07%，经营活动现金流量净额1.50亿元，同比增长47.04%；2025年预计以傲蓝得为主体平稳发展 [8][9][11] - 新能源矿用装备竞争力突出，2024年矿用装备营收10.32亿元，同比增长84.98%，净利润0.31亿元，同比增长145.57%，经营活动现金净流量2.42亿元，同比大幅转正；纯电动矿用车已在全国29个省份超100个矿区运营，在多个国家和地区达成项目落地 [13] - 分红力度加大，2024年前三季度每股派发现金红利0.10元，2024年度拟每股派发现金红利0.28元，按2025年4月17日收盘价估算，股息收益率为3.57%；最近三个会计年度累计现金分红及回购注销金额6.07亿元，现金分红比例达219.02% [13] - 投资建议预计2025 - 2027年归属于上市公司股东的净利润分别为2.75亿、3.39亿和4.13亿元，对应每股收益0.51、0.63、0.77元，按2025年4月17日收盘价计算，相应PE为20.78、16.87和13.85倍，维持“增持”评级 [13] 财务报表预测和估值数据汇总 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为45.75亿、51.75亿和58.62亿元，同比增长20.44%、13.13%和13.26%；净利润分别为2.75亿、3.39亿和4.13亿元，同比增长21.03%、23.18%和21.85% [12][26] - 毛利率预计从2024年的21.56%提升至2027年的22.51%，净利率从5.98%提升至7.04%，ROE从9.32%提升至14.41% [26] - 资产负债率预计从2024年的44.37%上升至2027年的49.27%，流动比率和速动比率略有下降 [26]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”的投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年营收稳健但盈利能力下滑拖累业绩，下游需求有望回暖推动业务增长，石油钻采软管等新业务持续创新突破未来潜力大，预计2025、2026年EPS为0.99元和1.16元，PE分别为16.88倍和14.40倍 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司主营业务为各类橡胶软管、连接件、橡胶软管总成、混炼胶及橡塑制品，下游包括工程机械、煤矿机械等多行业 [5] - 2025年4月18日收盘价16.69元，一年内最高/最低17.38/7.01元，市净率3.14倍，流通市值13.85亿元 [1] - 2024年12月31日每股净资产5.31元，每股经营现金流1.10元，毛利率43.26%，净资产收益率摊薄17.02%，资产负债率23.90%，总股本/流通股12691.89/8278.32万股 [1] 2024年年报业绩情况 - 2024年实现营业收入4.83亿元，同比下滑0.32%，归属母公司净利润1.07亿元，同比下滑19.82%，扣非后归母净利润1.01亿元，同比下滑21.31%，基本每股收益0.84元 [5] - 营收方面，胶管总成及配套管件和钢丝编织橡胶软管是主要收入来源，分别实现收入2.20和1.37亿元，同比增长2.85%和下滑7.85%，钢丝缠绕橡胶软管、纤维增强橡胶软管和混炼胶分别实现收入0.79、0.21、0.19亿元，同比下滑9.76%和增长17.53%、9.80% [5] - 盈利能力方面，综合毛利率43.26%，同比下滑4.58个百分点；净利率22.16%，同比下滑5.39个百分点。分产品看，胶管总成及配套管件毛利率57.05%，同比下降8.62个百分点，钢丝编织橡胶软管毛利率29.14%，同比下降1.87个百分点，钢丝缠绕橡胶软管、纤维增强橡胶软管和混炼胶毛利率分别为42.54%、31.10%和13.77%，分别同比下降2.04和增加5.93%、1.09个百分点 [5] 行业及公司业务发展趋势 - 2024年橡胶软管行业稳健发展，下游工程机械行业景气底部回暖，农业机械、煤矿机械和油气开采等行业总体稳定，推动公司营收平稳 [5] - 2024年我国工程机械行业结束连续3年下行态势实现筑底回暖，12众重点产品销量合计增长4.5%，2025年1 - 2月我国挖掘机国内销量3.18万台，同比增长27.2%，装载机1.67万台，同比增长16.5%，随着政策推动和更新周期到来，工程机械需求有望继续回暖推动公司需求增长 [5][7] - 公司以酸化压裂软管为代表的石油钻采软管及总成业务快速发展，2024年推进石油软管技术创新与工艺升级，定制化生产超高压、大长度酸化压裂软管总成并配套海上油田压裂船；核电软管完成43种试制且性能测试符合要求，将推进国产化研制项目验收；超级大力神软管和超高压树脂软管等高端产品持续优化受客户青睐 [8] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.37、5.97、6.64亿元，增长比率分别为11.00%、11.14%、11.28%；净利润分别为1.25、1.47、1.71亿元，增长比率分别为17.01%、17.27%、15.98%；EPS分别为0.99、1.16、1.34元 [8][16] - 给出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收创历史新高，盈利能力显著改善，持续强化高端智能手机CIS市场竞争力，丰富汽车CIS产品矩阵，推进车用模拟芯片产品布局，丰富显示解决方案产品品类及应用市场，预计25 - 27年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [5][8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营收257.31亿元，同比+22.41%；归母净利润33.23亿元，同比+498.11%；扣非归母净利润30.57亿元，同比+2114.72%；2024年四季度单季公司实现营收68.22亿元，同比+14.87%，环比+0.08%；归母净利润9.48亿元，同比+406.35%，环比 - 5.98%；扣非归母净利润7.63亿元，同比增长+9266.18%，环比 - 17.10% [5] - 预计25 - 27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，25 - 27年归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应的EPS为3.57/4.44/5.44元，对应PE为34.33/27.59/22.49倍 [11] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为29.44%，同比提升7.68%，24Q4毛利率为28.98%，同比提升6%，环比下降1.46%；2024年净利率为12.76%，同比提升10.17%，24Q4净利率为13.46%，同比提升10.37%，环比下降1.29% [8] 研发投入 - 2024年公司半导体设计销售业务研发投入金额约为32.45亿元，占半导体设计销售业务收入的15%，同比增长10.89% [8] 产品竞争力 - 2024年公司推出多款高端智能手机CIS产品，在高端智能手机领域市场份额持续提升；推出多款汽车图像传感器产品，丰富车规级产品矩阵，有望推动市场份额持续提升 [8] 模拟芯片市场 - 2024年全球模拟IC市场规模为794亿美元，预计2029年将达到1038亿美元，预计2024 - 2029年复合增速将为5.5%；中国是全球最大的模拟IC市场，中国市场规模占全球的比重超过35%；2023年国内模拟芯片自给率为15%左右，未来国产替代空间广阔 [9] 显示解决方案业务 - 2024年公司显示解决方案业务销售量同比增长16.84%，市场份额稳步提升，不断丰富产品品类及应用市场，为业务成长创造更多机遇 [11]

报告公司投资评级 - 维持“谨慎增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收10.98亿元同比增10.40% 但三、四季度增长趋弱 主要因行业竞争加剧、大众消费疲弱及零售消费波动 [8] - 调味食品和调味配料均实现收入增长 销量增长略快于收入 [8] - 直销收入6.60亿元同比增16.75% 销售增长基本来自直销 电商直销和食品工业客户贡献增加 [8] - 华中和华东市场是核心市场 销售贡献合计接近七成 华中增长快于其他市场 [8] - 因成本结构不同 调味配料毛利率上升 调味食品毛利率下降 [8][9] - 预测公司2025 - 2027年每股收益为1.28元、1.43元和1.55元 对应市盈率分别为25.28倍、22.65倍和20.86倍 [9] 财务数据总结 营收与利润 - 2023 - 2027年预测营业收入分别为9.94亿元、10.98亿元、11.94亿元、12.96亿元、14.02亿元 增长比率分别为12.77%、10.40%、8.81%、8.50%、8.20% [10] - 2023 - 2027年预测净利润分别为1.72亿元、1.75亿元、1.87亿元、2.08亿元、2.26亿元 增长比率分别为36.72%、1.81%、6.43%、11.62%、8.58% [10] 资产负债表 - 2023 - 2027年预测资产总计分别为18.95亿元、20.02亿元、22.25亿元、24.53亿元、25.57亿元 [11] - 2023 - 2027年预测负债合计分别为2.18亿元、2.79亿元、3.15亿元、3.35亿元、3.59亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027年预测经营活动现金流分别为2.26亿元、2.28亿元、1.67亿元、1.37亿元、1.39亿元 [11] - 2023 - 2027年预测投资活动现金流分别为 - 3.02亿元、 - 4.06亿元、 - 1.88亿元、 - 1.43亿元、 - 1.15亿元 [11] - 2023 - 2027年预测筹资活动现金流分别为 - 1.00亿元、 - 1.29亿元、0亿元、0亿元、 - 1.46亿元 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027年预测毛利率分别为41.59%、41.73%、41.68%、41.70%、41.70% [11] - 2023 - 2027年预测净利率分别为17.33%、15.98%、15.63%、16.08%、16.14% [11] - 2023 - 2027年预测ROE分别为10.27%、10.18%、9.77%、9.84%、10.29% [11] - 2023 - 2027年预测资产负债率分别为11.51%、13.91%、14.16%、13.64%、14.03% [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收创历史新高，盈利能力显著改善，持续推进各产品领域研发投入，产品竞争力稳步提升；强化高端智能手机CIS市场竞争力，丰富汽车CIS产品矩阵；推进车用模拟芯片产品布局；丰富显示解决方案产品品类及应用市场，市场份额稳步提升；预计25 - 27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应EPS为3.57/4.44/5.44元，对应PE为34.33/27.59/22.49倍 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日公司发布2024年度报告，2024年实现营收257.31亿元，同比+22.41%；归母净利润33.23亿元，同比+498.11%；扣非归母净利润30.57亿元，同比+2114.72%；2024年四季度单季实现营收68.22亿元，同比+14.87%，环比+0.08%；归母净利润9.48亿元，同比+406.35%，环比 - 5.98%；扣非归母净利润7.63亿元，同比增长+9266.18%，环比 - 17.10% [5] 投资要点 - 2024年营收创历史新高，盈利能力显著改善，毛利率29.44%，同比提升7.68%，24Q4毛利率28.98%，同比提升6%，环比下降1.46%；净利率12.76%，同比提升10.17%，24Q4净利率13.46%，同比提升10.37%，环比下降1.29%；2024年半导体设计销售业务研发投入约32.45亿元，占比15%，同比增长10.89% [8] - 强化高端智能手机CIS市场竞争力，推出OV50K40、OV50M40、OV50H等图像传感器，市场份额持续提升；丰富汽车CIS产品矩阵，推出采用TheiaCel™技术的多像素汽车图像传感器及高性能前置机器视觉摄像头新品 [8] - 模拟芯片国产替代空间广阔，2024年全球模拟IC市场规模794亿美元，预计2029年达1038亿美元，2024 - 2029年复合增速5.5%，中国市场规模占比超35%，2023年国内模拟芯片自给率15%左右；公司持续推进车用模拟芯片产品布局，推进多产品验证导入，有望贡献新增长点 [9] - 显示解决方案业务受行业供需影响，LCD - TDDI产品单价承压，但销售量同比增长16.84%，市场份额稳步提升，不断丰富产品品类及应用市场 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，25 - 27年归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应的EPS为3.57/4.44/5.44元，对应PE为34.33/27.59/22.49倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [18]