报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月4日欧佩克+决定在2-3月暂停增产，2月1日将举行下一次会议；美国原油库存超预期去库但成品油库存增幅超预期，整体油品库存继续增加，产量略有减少仍处高位，钻机数量回升；英法乌签署意向声明拟在俄乌停火后派兵乌克兰，美国提供支援；特朗普警告若印度不限制购买俄油将提高关税，信实工业称未收到俄油；欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧原油需求，中东出口增加，全球原油浮库高企，供应过剩；元旦前市场已消化委内瑞拉原油出口受限，此次军事行动未损关键设施，产量占比低，美国要求石油公司投资委内瑞拉；特朗普称委将移交3000-5000万桶石油，雪佛龙加大运输，美能源部长宣称无限期控制委石油销售，油价偏弱震荡；近期伊朗骚乱升级，关注其局势 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 今日原油期货主力合约2602合约上涨3.52%至432.7元/吨，最低价419.3元/吨，最高价433.9元/吨，持仓量减少3139至29929手 [2] 基本面跟踪 EIA月报上调2025年四季度美国原油产量4万桶/日至1386万桶/日、非OPEC+石油供应5万桶/日、全球原油产量30万桶/日，下调2025年四季度全球石油需求9万桶/日；IEA上调2025年全球石油需求增速4万桶/日至83万桶/日、2026年增速9万桶/日至86万桶/日，下调2025年全球石油供应增速10万桶/日、2026年增速2万桶/日；OPEC维持2025年全球石油需求增速130万桶/日、2026年增速138万桶/日；1月7日EIA数据显示，截至1月2日当周美国原油库存减少383.2万桶，预期增加44.7万桶，较过去五年均值低4.08%，汽油库存增加770.2万桶，预期增加318.6万桶，精炼油库存增加559.4万桶，预期增加210.9万桶，库欣原油库存增加72.8万桶 [3] 供给与需求 供给端，OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，2025年11月产量环比减0.1万桶/日至2848.0万桶/日，主要因伊拉克和伊朗减产；OPEC+11月原油产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日；美国1月2日当周原油产量减少1.6万桶/日至1381.1万桶/日，处于历史高位；需求端，美国原油产品四周平均供应量减至1987.1万桶/日，较去年同期降1.68%，由偏高转偏低；汽油周度需求环比降4.59%至817.0万桶/日，四周平均需求868.8万桶/日，较去年同期增0.49%；柴油周度需求环比降5.45%至319.5万桶/日，四周平均需求362.9万桶/日，较去年同期降4.25%；汽柴油环比回落，带动美国原油产品单周供应量环比降0.77% [4][6]

报告行业投资评级 - 养殖产业链震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 大豆延续偏强走势 玉米新年度重心缓慢上扬 关注供应阶段性压力过后的逢低买入机会 鸡蛋暂时观望 生猪远月合约逢低买入 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 产区价格维持高位 走货一般 波动有限 销区价格同步维稳 下游食品企业需求偏弱 走货不畅 价格追随产区波动 市场呈现“供需僵持下的价格平稳”特征 局部市场释放“价格支撑增强”信号 [1] 玉米 - 截至2025年12月25日 东北产区玉米售粮进度为44% 比2024年同期快8% 华北地区售粮进度达40% 比2024年同期慢1% 现货价格阶段性小幅上涨 产区农户惜售 贸易商收购进度偏缓 深加工企业库存累积 饲料企业维持35 - 45天安全库存 需求刚性 [1] 鸡蛋 - 12月在产蛋鸡存栏降至12.95亿只 主产占比超80%的年轻化结构使产能淘汰受阻 存栏中主产10.38亿只 占比80.12% 后备1.67亿只 占比12.87% 待淘0.91亿只 占比7.01% 后续淘汰阻力大 蛋价未跌破饲料成本 行业缺乏主动出清产能动力 [2] 生猪 - 2025年国内养殖企业生猪累计出栏量15579万头 同比增长18.38% 供给基础稳固 全年出栏量节前节后差异显著且有季节性特点 2月出栏量最低为1034.9万头 12月最高为1458.22万头 第三方数据显示生猪产能去化加速 远月存在价格上行预期 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1月9日检修装置变动不大，塑料开工率维持在87%左右且处于中性水平，元旦后PE下游开工率环比升0.06个百分点至41.21%但仍处近年同期偏低位，今年元旦累库幅度不大，石化库存处于近年同期中性水平；原油供应过剩，虽有地缘政治担忧但价格依然疲软；近期塑料开工率略有下降，农膜退出旺季订单下降，下游开工率预计后续下降；宏观氛围偏暖但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差预计回落 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 1月9日检修装置变动不大，塑料开工率维持87%左右处于中性水平，新增产能投产近期开工率略有下降 [1][4] - 元旦节后PE下游开工率环比升0.06个百分点至41.21%，农膜退出旺季订单下降、库存下降，包装膜订单小幅上升，整体下游开工率仍处近年同期偏低位，预计后续下降 [1][4] - 今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 原油供应过剩，美军突袭委内瑞拉引发地缘政治担忧但该国石油设施未受损且产量占比低，特朗普称委将移交石油，原油价格疲软 [1] - 12月中国制造业等指数升至扩张区间，财政部提前下达额度，宏观氛围偏暖，但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面，塑料2605合约增仓震荡上行，最低价6602元/吨，最高价6685元/吨，收盘于6674元/吨，涨幅0.17%，持仓量减14010手至491289手 [2] - 现货方面，PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 - 100至 + 100元/吨之间，LLDPE报6500 - 6770元/吨，LDPE报8650 - 9110元/吨，HDPE报6750 - 8340元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月9日检修装置变动不大，塑料开工率维持87%左右处于中性水平 [1][4] - 需求方面，元旦节后PE下游开工率环比升0.06个百分点至41.21%，农膜退出旺季订单下降、库存下降，包装膜订单小幅上升，整体下游开工率仍处近年同期偏低位 [1][4] - 周五石化早库环比减0.5万吨至57万吨，较去年同期高1万吨，今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端，布伦特原油03合约涨至62美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上供应端新发运逐步减量，需求端稍有复苏，港口虽仍累库但逐步向下游钢厂转移；期货合约呈现 back 结构+正基差的期货贴水，下方支撑较强，短期或有回落调整但下方空间不大，整体呈震荡逐步走强态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内窄幅震荡，收于 814.5 元/吨，较前一交易日收盘价涨 1.5 元/吨，涨幅+0.18%，成交 27 万手，持仓量 64 万手，沉淀资金 114.66 亿，盘面价格在前高 840 附近承压回调，短期震荡偏弱 [1] - 港口现货主流品种青岛港 PB 粉 821 涨 0，超特粉 700 涨 0，掉期主力 108.35(+0.1)美元/吨，现货、掉期价格无变化 [1] - 青岛港 PB 粉折盘面价格 857.4 元/吨，基差 42.9 元/吨，基差小幅收缩；铁矿 1 - 5 价差 37.5 元，铁矿 5 - 9 价差 21.5 元，期货合约呈 back 结构+正基差，短期虽偏弱回调，下方空间或有限 [1] 基本面梳理 - 年底冲量结束，海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运环比同步走弱，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [2] - 需求端铁水环比恢复，前期高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅恢复，补库逐渐开启但节奏偏慢，1 月高炉仍有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏，期现价格大幅上涨后，港口成交环比明显走弱 [2] - 港口继续累库，压港小幅增加，库存压力积累，钢厂库存有增量但低于历史同期，补库需求释放缓慢，商品普涨情绪带动铁矿盘面上行，情绪与铁水复产钢厂补库共振支持价格偏强运行 [2] 宏观层面 - 国内一季度政策预期升温，12 月制造业 PMI 回升，供需均边际改善，2026 年国补政策优化调整，国家发改委下达 2026 年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划约 2950 亿元，批复或核准重大基础设施项目总投资超 4000 亿元，叠加 10 月未发放完毕的 5000 亿新型政策性金融工具资金，一季度投资端有望企稳 [3] - 海外特朗普或 1 月宣布新一届美联储人选主席提名，市场预期哈塞特是热门人选，未来一至两年降息路径可能更快 [3]

报告行业投资评级 - 油粕偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 豆粕受政策端影响预估偏强运行，需关注抛储政策引导；棕榈油偏强运行，菜油溢价大幅回落，豆油波动无明显驱动，建议逢低积极点价，中期逢低买入为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - USDA报告显示美国私人出口商向中国销售13.2万吨大豆，2025/26年度交货；截至2026年1月1日当周，2025/26年度美国大豆净销量为877,900吨，较上周减少26%，本年度出口销售量比去年同期下降29%，美农业部预测全年降幅为13% [1] - 市场流言年前抛储进口大豆，盘面01 - 03合约溢价回落，但未证实无公告 [1] - 近月合约受政策影响，因后期进口大豆货权集中、抛储时间表不明，在抛储时间表公布前豆粕预估偏强运行 [1] 油脂 - 截至1月4日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加22.1%至14.78万吨；自2025年8月1日至2026年1月4日，出口量为280.88万吨，较上一年度同期减少40.5%；截至1月4日，商业库存为100.12万吨 [2] - 印尼总统称今年可能查封400万至500万公顷棕榈油种植园，分析人士预测或扰乱生产推高全球棕榈油价格 [2] - 棕榈油生物燃料政策支撑需求偏强运行，加拿大总理访华使菜籽进口可能增加致菜油溢价回落，豆油受近月大豆供应问题影响波动无明显驱动 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 芳烃市场受淡季需求压制，纯苯供强需弱，苯乙烯虽有商品反弹情绪提振但需求压力仍明显，产业可适当参与套保 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至12月29日，江苏纯苯港口样本商业库存总量30万吨，较上期增2.7万吨、环比增加9.89%，较去年同期累库10.78万吨、同比上升56.09%；12月22 - 28日，到货约3.95万吨，提货约1.25万吨；所统计库区中3个上升、4个持稳 [1] - 截至2026年1月5日，江苏苯乙烯港口样本库存总量13.23万吨，较上周期减0.65万吨、幅度 - 4.68%；商品量库存在7.73万吨，较上周期减0.6万吨、幅度 - 7.20%；1 - 3月是需求淡季，季节性累库可能性大 [1] 宏观面分析 - 部分银行短期大额存单利率进入“0字头”，与普通定存相差无几 [2] - 2025年12月全国居民消费价格同比上涨0.8%，中国12月CPI年率0.8%，预期0.9%，前值0.70% [2] 期现行情分析 - 纯苯日内小幅震荡，上方压力大，整体供强需弱，仍弱势对待 [3] - 苯乙烯小幅震荡，关注周线级别40日均线附近压力；一季度是淡季需求，受商品反弹情绪影响或有提振，但需求压力明显，产业适当参与套保 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉纺织产业链核心矛盾为“供应端预期收紧”与“需求端实质疲软”错配，市场走势不确定 [1] - 节前郑棉价格或震荡偏强，国内 3128B 级皮棉均价最高或涨至 15500 元/吨，中长期回归基本面后回调压力大 [1] - 2025/26 年度全国棉花总产量预计达 746 万吨，同比增加 11.34%，12 月底商业库存已上升至 671.66 万吨，预计 1 月达本年度峰值 685.32 万吨 [1] - 预估下周棉花可能调整，下方空间有限，注意 20 日线附近支撑 [1] - 泰国 2025/26 年蔗糖产量将达 1030 万吨，2026/27 年度将缩减至 1000 万吨 [2] - 2025/26 年度全球糖市供应过剩可能抑制糖价进一步升势 [2] - 白糖期现货基差修复基本完成，远月合约估值得到一定修复，近月供应压力大，短期上行动力偏弱 [2] - 内外盘差价过大或吸引更多进口，可注意配额外进口成本附近择机逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 产业链核心矛盾为“供应端预期收紧”与“需求端实质疲软”错配，决定市场走势不确定 [1] - 短期节前郑棉价格或震荡偏强，受种植面积调减预期利多支撑，国内 3128B 级皮棉均价最高或涨至 15500 元/吨 [1] - 中长期回归供需基本面后回调压力大，2025/26 年度全国棉花总产量预计达 746 万吨，同比增加 11.34%，12 月底商业库存已上升至 671.66 万吨，预计 1 月达本年度峰值 685.32 万吨 [1] - 预估下周棉花可能调整，下方空间有限，注意 20 日线附近支撑 [1] 白糖 - 泰国 2025/26 年蔗糖产量将达 1030 万吨，2026/27 年度将缩减至 1000 万吨 [2] - 2025/26 年度全球糖市供应过剩可能抑制糖价进一步升势 [2] - 白糖期现货基差修复基本完成，远月合约估值得到一定修复，近月供应压力大，短期上行动力偏弱 [2] - 内外盘差价过大或吸引更多进口，可注意配额外进口成本附近择机逢低买入 [2]

报告行业投资评级 - 短期震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 近日玻璃产线接连放水冷修，短期供给集中收缩改善阶段性供需结构，叠加宏观预期向好，短期价格可能维持震荡偏强运行，短线逢低买入为宜，后续关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场玻璃主力高开低走，日内震荡偏弱，120分钟布林带三轨向上，短期延续震荡偏强信号，盘中压力关注周线的40/60均线附近，支撑关注日线的5均线附近，成交量较昨日减61.5万手，持仓量较昨日减38159手，日内最高1168，最低1129，收盘1144，较昨结算价跌7元/吨，跌幅0.61% [1] - 现货市场主流地区交投较好，小幅去库，报价调涨，华北地区市场情绪有所回落，出货以订货为主，华东市场重心上移，刚需出货尚可，但无备货意愿，华中、华南市场波动不大，多数企业价格持稳，个别提涨，刚需为主 [1] - 华北现货价格1020，基差-124元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面截止1月8日，全国浮法玻璃日均产量为15.01万吨，比1日降0.96%，全国浮法玻璃产量105.92万吨，环比降1.32%，同比降3.9%，行业平均开工率71.96%，环比降1.08%，平均产能利用率75.63%，环比降1.03%，湖南旗滨光能科技有限公司郴州一线设计产能1000吨/日预计今日放水冷修，云南滇凯节能科技有限公司设计产能520吨/日于昨晚停止投料，产量预期进一步收缩 [2] - 库存方面全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比降134.8万重箱，环比降2.37%，同比升27.04%，折库存天数24.1天，较上期降1.5天，目前玻璃企业整体库存呈下降趋势，多数区域受销售政策驱动、市场情绪好转以及产能缩减利好提振，企业库存向中下游转移下降，且后市仍存下降预期 [2] - 需求方面全国深加工样本企业订单天数均值8.6天，环比降10.7%，同比降16.1%，工程类订单再逐步收尾，订单可执行天数减少，目前集中在10 - 15天，家装之类仍以低金额散单为主 [2][3] 主要逻辑总结 - 供应方面以天然气为燃料的产线长期亏损，以煤炭、石油焦为燃料的产线也处于亏损状态，加速部分企业产能出清，元旦前已有6条玻璃产线放水冷修，本周又有3条产线冷修，供给进一步收缩，房地产开发投资及资金到位情况均同比延续下滑，竣工与新开工疲软，地产需求未见好转 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止1月9日收盘国内期货主力合约涨跌不一 钯、股指期货多数合约上涨 多晶硅、沪镍等下跌 各品种受自身供需、地缘政治、宏观经济等因素影响呈现不同走势[7][8] 根据相关目录分别总结 期市综述 - 1月9日收盘国内期货主力合约涨跌不一 钯涨超6% 低硫燃料油、SC原油涨超3% 多晶硅跌超8% 沪镍、BR橡胶跌超2% [7] - 股指期货多数合约上涨 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约均下跌 [8] - 资金流向方面 中证2603、中证1000 2603、沪深2603资金流入 沪铜2602、多晶硅2605、30年国债2603资金流出 [8] 行情分析 沪铜 - 智利铜矿罢工预计产量骤降七成 铜冶炼厂长协订单难盈利 副产品成主要盈利点 [10] - 12月中国电解铜产量环比和同比均上升 1 - 12月累计产量同比增加 [10] - 下游铜材采购谨慎 铜箔需求强 关注新能源汽车市场对原料端的影响 [10] - 沪铜强预期弱现实 偏弱调整 但回调预计有限 [10] 碳酸锂 - 科研团队攻克盐湖锂资源分离技术瓶颈 国务院印发相关行动计划 [12] - 2025年12月碳酸锂产量环比上涨 周度库存转累库 基本面走势弱化 [12] - 终端方面补贴弥补部分购置税增收减量 上涨动能减弱 需谨慎利空兑现 [12] 原油 - 欧佩克+维持产量计划 2月和3月暂停增产 2月1日将举行会议 [13] - 美国原油库存去库 成品油库存增加 产量略减 钻机数量回升 [13] - 地缘政治局势紧张 市场担忧需求 原油供应过剩 价格偏弱震荡 [13][14] 沥青 - 本周开工率环比回落 1月预计排产减少 下游开工多数下跌 出货量减少 [15] - 炼厂库存率环比上升 处于近年同期低位 委内瑞拉局势影响原料供应和成本 [15] - 预计期价波动大 远月沥青/近月原油偏强震荡 关注委内瑞拉局势 [17] PP - 下游开工率环比下降 企业开工率上涨 标品拉丝生产比例上升 [18] - 元旦累库幅度不大 石化库存中性 原油价格疲软 新增产能投产 [18] - 下游进入旺季尾声 订单下降 供需格局改善有限 预计上行空间有限 [18] 塑料 - 开工率维持中性 下游开工率环比略升 农膜退出旺季 订单下降 [19][20] - 元旦累库幅度不大 石化库存中性 原油价格疲软 新增产能投产 [20] - 下游开工率预计下降 供需格局改善有限 预计上行空间有限 [20] PVC - 上游电石价格稳定 供应端开工率增加 下游开工率上升但制品订单不佳 [21] - 出口签单减少 社会库存增加 库存压力大 房地产改善需时间 [21] - 宏观氛围偏暖 但产量下降有限 1月是需求淡季 建议观望 [21][23] 焦煤 - 焦煤低开高走 震荡偏弱 山西市场价格持平 蒙煤价格上涨 [24] - 蒙煤通关数量将放缓 国内产量增长 矿山库存小幅累库 [24] - 焦炭提降后焦企利润下滑 开工好转 补库增加 焦煤上行无动能 [24] 尿素 - 尿素低开高走 日内收跌 部分工厂价格松动 整体维稳 [25] - 停车装置复产 日产增加 供应充裕压制盘面 市场成交活跃度下降 [25] - 农业需求淡季 复合肥开工回升空间有限 厂内库存小幅累库 短期震荡整理 [25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭的供需格局受上游焦煤成本、下游钢铁需求以及宏观政策导向影响，综合库存中等偏高水平，供需整体偏弱；下游钢厂季节性累库，铁水产量回升，短期需求有所提振；宏观上央行和美联储有降息预期，减产消息干扰；预期焦炭短期延续反弹，以低多思路对待 [2] 各目录总结 行情分析 - 截至1月9日，独立焦企焦炭库存环比回落6.04%至86.07万吨，钢厂焦炭库存累增0.27%至645.73万吨，港口焦炭库存回升至249.1万吨，焦炭综合库存增加2.22万吨至980.9万吨，为3个月高位，同比降逾1% [1] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 45元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 30元/吨，山东准一级焦平均盈利17元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 86元/吨，河北准一级焦平均盈利9元/吨 [1] - 247家钢厂高炉开工率环增0.37%至79.31%，高炉炼铁产能利用率环增0.78%至86.04%，钢厂盈利率减少0.44%至37.66%，日均铁水产量续增2.07万吨至229.5万吨，创一个月高位，同比增加5.13万吨或2.29% [1] - 煤矿炼焦煤库存延续微增，港口库存增加551.96万吨，独立焦企炼焦煤库存增至1071.68万吨，钢厂炼焦煤库存减少797.73万吨，炼焦煤综合库存增至2716.37万吨，创近9个月高位，同比降幅超15% [2] - Mysteel调研显示陕蒙矿山未收到产能核减正式文件，“榆林核减1900万吨产能”实际影响有限；印尼可能在2026年批准约6亿吨煤炭产量配额，低于去年的7.9亿吨；重点焦化企业针对深度亏损现状达成继续主动限产、对提降价钢厂停发货的共识 [2] 期现行情 期货盘面 - 05焦炭开盘1765，收盘17485，盘中低点1719，日内震荡整理，增仓113手，短期延续反弹，关注盘中低点支撑和前高附近压力 [3] 现货市场 - 8日港口焦炭现货市场平稳运行，内贸现货市场交投氛围一般，准一级焦现货1480元/吨，一级焦现货1580元/吨 [4]