报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月各指数高位回落，估值回到近5年1倍标准差以内，继续回落风险降低，预计12月板块轮动为主 [3] - 市场进入政策真空期，以震荡为主，新质生产力题材中期盈利能力可观但短期缺乏催化，传统经济领域短期难入基本面牛市，海外科技股回调 [4] - A股三季报总量企稳回升、板块分化明显、科技上游制造突出，可确定本轮经济周期底部已于2024年三季度出现 [5] 根据相关目录分别进行总结 月度数据跟踪 - 各指数高位回调：11月Wind全A缩量震荡收跌2.22%，日均成交额1.9万亿元，中证1000、中证500、沪深300、上证50分别下跌2.3%、4.08%、2.46%、1.39% [10] - 指数估值处于1倍标准差水平：经过回调各指数估值回到近5年1倍标准差以内 [3] - 11月电子等板块回调拖累指数：电子、计算机、电力设备等板块回调幅度大，拖累指数下行，近期已止跌企稳反弹 [3] - 股债性价比均进一步提升：截止11月末，国债收益率1.85%，wind全A市盈率21.58%，股债性价比提升；10月M1录得6.2%，M1和M2剪刀差继续收窄 [26] - 新基金将建仓，融资余额减少：11月新成立股票型基金304亿元、混合型基金235亿元，普遍将在未来三个月建仓；融资余额11月减少135亿元至2.45万亿元 [30] - 外资10月净流入50亿元 [31] - 近期指数隐含波动率明显回落 [34] - 科技板块估值明显回落，交易拥挤度下降 [37] 三季报概述 - 全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% [89] - 全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%；规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点 [92] - 金融净利润占比仍然较高，银行33%，非银13%，合计46% [95] - 科技题材进入盈利兑现期 [96] - ROE仍处于底部震荡区间 [99] - ROE杜邦分析涉及营业净利率、毛利率、资产周转率、权益乘数等指标变化 [102] - 2025年Q3各指数财务指标涵盖盈利、成长、信値、风险等多方面情况 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月聚烯烃供应增加需求走弱库存转移压力大，但因估值低、月差处于近5年最低水平，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 供应：12月炼厂检修减少，供给逐步回升 - PE方面11月装置检修减少产能利用率小幅回升，12月检修依旧偏低，巴斯夫50万吨/年低压装置计划年底投产对线性影响有限，预计PE产量在275万吨附近 [3] - PP方面11月检修装置减少产能利用率变动不大维持在78%附近，产量同比大幅上升，12月无新增装置但检修装置复产，预计产量增至330万吨附近 [3] 需求：12月需求逐步走弱 - PE方面11月农膜需求旺季开工维持高位，其余下游开工走弱，12月农膜需求进入淡季，预计需求持续下滑 [3][19] - PP方面12月传统需求进入淡季，塑编、注塑厂家受冬季消费淡季影响订单减少采购谨慎，需求预计下滑 [3][26] 库存：炼厂积极去库，下游刚需采购，去库压力不减 - PE方面11月末整体社会库存正常，石化库存略高于去年同期，后续处于主动去库阶段 [3][37] - PP方面供给高位，炼厂积极去库但下游刚需采购，总库存同比大幅增加，12月去库压力不减 [3][53] 价差 - LLDPE基差小幅走强，月差小幅回升但因供给压力偏高处于近五年最低水平 [62][69] - PP基差走强，月差因供给压力偏高继续走弱 [81][87] 利润 - PE生产利润油制和煤制利润均下滑 [101] - PP生产利润方面油制、PDH制、煤制、外采丙烯制等毛利情况在图表中有体现，但未明确整体利润趋势 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月国内产量有小幅回落预期，进口量将从高位回落，烯烃总需求有所增加，伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港大幅下滑，华东地区MTO装置负荷维持高位，港口库存大概在今年12月中旬至明年1月初进入去库阶段，驱动甲醇价格反弹，但下游聚烯烃价格较难大幅上涨，预计甲醇价格存在上限，短期震荡偏强，关注多甲醇空聚烯烃的策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 供应：12月国内开工小降，产量预期小幅走弱 - 生产利润方面，煤制利润持续走弱 [6] - 国内开工及产量方面，12月国内装置检修主要涉及西南产区，受限气影响，天然气制甲醇开工拖累国内甲醇开工，甲醇开工或降至83%左右 [3][12] - 进口利润及国外供应方面，11月底伊朗装置大规模停车，预计12月当地甲醇装船量将明显下降 [15] - 进口及到港量方面，11月底伊朗装置大规模停车，预计12月当地甲醇装船量将明显下降，常规情况下1月中国甲醇进口量会呈现季节性回落 [22] 需求：MTO需求有支撑 - 下游毛利方面，随着甲醇价格的走弱，烯烃利润回暖，后续有走弱预期 [26][32] - 下游开工率方面，宁波富德装置计划12月检修，但山东阳煤装置陆续重启叠加年末山东联泓新建装置投放等消息影响，预计烯烃总需求有所增加 [37] 库存：预计港口库存边际走弱 - 总库存进入去库阶段 [46] - 内地库存因下游外采增加，库存环比降低 [49] - 港口库存方面，伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港大幅下滑，华东地区MTO装置负荷维持高位，港口库存大概在今年12月中旬至明年1月初进入去库阶段 [56] 价差：基差走强 - 国内地域价差方面，报告展示了鲁北 - 内蒙北、鲁北 - 内蒙南等多地的价差情况 [64][67][70] - 国内运费方面，报告展示了内蒙北 - 鲁北、内蒙南 - 鲁北等多地的运费情况 [73][76][78] - 国内物流窗口方面，报告展示了山西 - 鲁北的物流窗口情况 [80] - 内外价差方面，报告展示了东南亚 - 中国、印度 - 中国、欧洲 - 中国、美国 - 中国的价差情况 [81][83] 仓单：较上月小幅下降 - 报告展示了仓单数量的变化情况 [94] 其他 - 报告还展示了MA期权的历史波动率、历史波动率锥、收盘价&期权持仓量认沽认购比率、收盘价&期权成交量认沽认购比率等情况 [97][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货主力合约2605合约跌1.68%至95820元/吨，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂（粗颗粒）平均价分别上涨500元/吨、450元/吨、400元/吨，仓单库存减少269吨至26781吨 [3] - 消息面，江西省宜丰县圳口里 - 奉新县枧下窝锂矿非油气采矿权变更登记进入受理阶段，雅化集团预计2025年底锂盐综合产能达近13万吨，大西洋锂业将以强劲地位进入2026年 [3] - 供应端周度产量环比减少265吨，10月碳酸锂进口环比增加22%；需求端三元材料和磷酸铁锂产量及库存均环比增加；库存端碳酸锂社会库存连续去库15周 [3] - 昨日盘后消息面或影响市场情绪，预计周度库存仍去化，看多情绪或边际走弱，当前加权合约持仓大，有减仓和移仓风险，关注动力端和储能端需求超预期情况或等待做多机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 期货主力合约收盘价95820元/吨，较前一日跌520元/吨；连续合约收盘价93960元/吨，较前一日跌300元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿(6%,CIF中国)、锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）、锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）价格分别上涨13美元/吨、20元/吨、25元/吨，磷锂铝石价格持平 [5] - 碳酸锂中电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂（粗颗粒/国产）、电池级氢氧化锂（微粉）、工业级氢氧化锂（粗颗粒/国产）价格分别上涨500元/吨、450元/吨、400元/吨、400元/吨、400元/吨，电池级氢氧化锂(CIF中日韩)价格持平 [5] - 六氟磷酸锂价格上涨2500元/吨，部分三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂价格有涨跌变化，部分锰酸锂、钴酸锂价格持平 [5] - 电芯和电池中部分产品价格有涨跌变化，部分产品价格持平 [5] 三、图表分析 3.1 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（1.5%-2.0%）、锂云母（2.0%-2.5%）、磷锂铝石（6%-7%）价格走势图表 [6][8] 3.2 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂价格、工业级氢氧化锂价格、六氟磷酸锂价格走势图表 [10][12][13] 3.3 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳、CIF中日韩电氢 - 电氢、电碳 - 电碳CIF中日韩、基差走势图表 [17][18][20] 3.4 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格走势图表 [22][25][26] 3.5 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格走势图表 [28][31] 3.6 库存 - 展示下游库存、冶炼厂库存、其他环节库存走势图表 [35][37] 3.7 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产利润走势图表 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉仍将在当前位置震荡运行，上下方空间均相对有限，当下市场压力在供应端，新棉大幅增产确定且处于供应压力高峰期，上方压力大；下方支撑在于成本、需求与预期，随着时间推移供应压力会减弱，12月重磅会议值得期待 [1] - 白糖预计2026/27榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量为6.205亿吨，食糖产量为4150万吨，较2025/26榨季增加3.3%，乙醇产量为361亿公升，同比增长9.3%；国内广西21家糖厂开榨，新糖集中上市，终端采购意愿一般，期价移仓在即，1月合约震荡加剧，5月合约可关注空头入场机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花1 - 5合约价差最新为35，环比降5；主力基差为1251，环比降6；新疆现货最新14716元/吨，环比涨16，全国现货最新14891元/吨，环比涨9 [2] - 白糖1 - 5合约价差最新为71，环比涨4；主力基差为192，环比降24；南宁现货最新5470元/吨，环比持平，柳州现货最新5595元/吨，环比持平 [2] 市场信息 - 11月27日棉花期货仓单数量2382张，较上一交易日增加65张，有效预报1697张 [3] - 11月27日国内各地区棉花到厂价：新疆14716元/吨，河南14905元/吨，山东14953元/吨，浙江15085元/吨 [3] - 11月27日纱线综合负荷为51.1，较前一日持平；纱线综合库存为27，较前一日上涨0.1；短纤布综合负荷为51.7，较前一日持平；短纤布综合库存为30.2，较前一日上涨0.1 [3] - 11月27日白糖现货价：南宁5470元/吨，较前一日持平；柳州5595元/吨，较前一日持平 [3] - 11月27日白糖期货仓单数量75张，较前一交易日减少7618张，有效预报183张 [3] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关荣誉称号 [18] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次获奖 [19] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究等工作，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜隔夜内外铜价震荡偏强 国内现货进口维系亏损 美国经济活动停滞 就业市场走弱 通胀压力犹存 货币政策面临挑战 LME库存增加675吨至157175吨 Comex库存维系378904吨 SHFE铜仓单下降3952吨至35873吨 BC铜下降300至5502吨 下游需求缓慢回暖 内外股市回稳及铜年度长单报价走高推动铜价偏强 但库存“堰塞湖”制约年内铜价高度 关注铜价高位表现 暂时维系高位震荡观点 若向上有效突破 可能引起新一轮波动率抬升及看涨情绪 [1] - 铝隔夜氧化铝震荡偏强 AO2601收于2730元/吨 涨幅0.55% 持仓增仓3459手至35.9万手 沪铝震荡偏弱 AL2601收于21480元/吨 跌幅0.28% 持仓增仓223手至25.7万手 铝合金震荡偏弱 主力AD2601收于20715元/吨 跌幅0.31% 持仓减仓182手至5334手 现货方面 SMM氧化铝价格回落至2831元/吨 铝锭现货贴水扩至20元/吨 佛山A00报价回涨至21380元/吨 对无锡A00报贴水70元/吨 铝棒加工费多地持稳 新疆南昌无锡下调20 - 50元/吨 铝杆1A60系加工费持稳 6/8系加工费持稳 低碳铝杆云南上调75元/吨 北方开启环保监察 针对矿端较多 北方氧化铝厂有阶段检修 未有规模减产 新疆仓库库容趋于满仓 氧化铝社库小幅解压 下游原料备货积压施压价格 美降息预期下滑 宏观情绪转为谨慎 铝价重心回调叠加河南环保限产暂解 加工产线部分恢复运行 铝锭出库有所提升 新疆发运初显紧张态势叠加铝水回调有限 助力铝锭库存延续窄幅去库 短期支撑铝价 上方仍有限制 [1][2] - 镍隔夜LME镍跌0.03%报14840美元/吨 沪镍涨0.21%报117160元/吨 LME库存增加930吨至255450吨 SHFE仓单减少396吨至33548吨 LME0 - 3月升贴水维持负数 进口镍升贴水维持400元/吨 镍矿基准价格小幅下跌 升水运行相对平稳 镍铁 - 不锈钢产业链中 镍铁价格成交重心下移 原料支撑转弱 不锈钢周度库存增加 市场表现低迷 新能源产业链原料端偏紧托底 但11月三元前驱体环比下降 一级镍库存压力趋显 参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨支撑 或可考虑逢低布局等待利多兑现 但警惕宏观扰动、一级镍是否有减产以及海外产业政策调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜2025年11月27日较26日 平水铜价格涨425元/吨至87035元/吨 平水铜升贴水涨20元/吨至55元/吨 1光亮废铜（广东）涨300元/吨至78800元/吨 精废价差（广东）涨99元/吨至2854元/吨 无氧铜杆（8mm，上海）涨300元/吨至87400元/吨 低氧铜杆（8mm，上海）涨200元/吨至83800元/吨 粗炼TC持平于 - 42美元/吨 LME注册 + 注销库存持平于156500吨 SHFE仓单减少3952吨至35873吨 总库存（周度）增加1196吨至110603吨 Comex库存增加1620吨至378900吨 社会库存（国内 + 保税区）增加0.1万吨至28.1万吨 LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨至 - 49.8美元/吨 CIF提单持平于45.5美元/吨 活跃合约进口盈亏增加380元/吨至 - 1210.4元/吨 [4] - 铅2025年11月27日较26日 1铅平均价（长江有色）降100元/吨至16960元/吨 1铅锭升贴水（华东）持平于 - 60元/吨 沪铅连1 - 连二持平于0 含税再生精铅（≥pb99.97）和含税再生铅（≥pb98.5）均降100元/吨至16900元/吨 含税还原铅（山东）降50元/吨至14350元/吨 铅精矿到厂价（济源50%、郴州50%、个旧50%）分别降50元/吨至16500元/吨、16600元/吨、16600元/吨 铅精矿加工费（50%，济源、郴州、个旧）分别持平于900元/吨、900元/吨、1000元/吨 LME注册 + 注销库存持平于264975吨 上期所仓单减少1159吨至27495吨 库存（周度）减少3869吨至38921吨 3 - cash为 - 7.2 CIF提单为90美元/吨 活跃合约进口盈亏降165元/吨至68元/吨 [4] - 铝2025年11月27日较26日 无锡报价涨50元/吨至21450元/吨 南海报价涨80元/吨至21380元/吨 南海 - 无锡价差涨30元/吨至 - 70元/吨 现货升水降20元/吨至 - 40元/吨 山西低品和高品铝土矿价格持平 氧化铝FOB持平于320美元/吨 山东氧化铝价格持平于2775元/吨 氧化铝内 - 外价差持平于213元/吨 预焙阳极价格持平于6717元/吨 6063铝（φ90，广东）加工费降20元/吨至410元/吨 1A60铝杆（广东）加工费持平于350元/吨 ADC12（华南）价格持平于21350元/吨 LME注册 + 注销库存持平于541725吨 上期所仓单减少76吨至66909吨 总库存（周度）增加8817吨至123716吨 社会库存中电解铝减少1.7万吨至59.6万吨 氧化铝增加0.1万吨至14.1万吨 3 - cash为 - 49.65 CIF提单为90美元/吨 活跃合约进口盈亏增67元/吨至 - 1786元/吨 [5] - 镍2025年11月27日较26日 金川镍（板状）价格降750元/吨至121300元/吨 金川镍 - 无锡价差降100元/吨至4800元/吨 1进口镍 - 无锡价差降250元/吨至650元/吨 低镍铁（1.5 - 1.8％）价格持平于3300元/吨 印尼镍铁（10 - 15％）价格为0 1.4% - 1.6%（日照港）镍矿价格持平于465元/吨 1.8%（菲律宾，连云港）镍矿价格降1元/吨至652元/吨 304 No1（佛山、无锡）价格持平于12150元/吨 304/2B卷（毛边、切边，无锡、佛山）价格持平 硫酸镍（≥22%，国产）降300元/吨至32300元/吨 523普通（国产）降2000元/吨至213000元/吨 622普通（国产）降2000元/吨至227000元/吨 LME注册 + 注销库存持平于254520吨 上期所镍仓单减少396吨至33548吨 镍库存（周度）减少778吨至39795吨 不锈钢仓单减少253吨至45451吨 社会库存中镍库存（上期所 + 南储 + 隐性）减少855吨至52259吨 不锈钢（佛山 + 无锡）减少12吨至940吨 3 - cash为 - 228 CIF提单为85美元/吨 活跃合约进口盈亏降610元/吨至 - 1937元/吨 [5] - 锌2025年11月27日较26日 主力结算价涨0.5%至22475元/吨 LmeS3持平于2505.5美元/吨 沪伦比涨至8.97 近 - 远月价差降20元/吨至 - 30元/吨 SMM 0和1现货价格均涨50元/吨 国内现货升贴水平均涨20元/吨至40元/吨 进口锌升贴水平均涨20元/吨至10元/吨 LME0 - 3 premium降1.75美元/吨至2.5美元/吨 锌合金Zamak3和Zamak5价格均涨50元/吨 氧化锌ZnO≥99.7%价格持平于21500元/吨 Zn50%国产和进口周度TC持平 上期所库存（周度）增加793吨至6268吨 LME库存持平于49925吨 社会库存（周度）减少1.13万吨至14.04万吨 上期所注册仓单减少2502吨至69118吨 LME注册仓单减少525吨至44425吨 活跃合约进口盈亏增5180元/吨至0 CIF提单为135美元/吨 [7] - 锡2025年11月27日较26日 主力结算价涨1.5%至300440元/吨 LmeS3降2.1%至27540美元/吨 沪伦比涨至10.91 近 - 远月价差涨120元/吨至 - 360元/吨 SMM现货价格涨6600元/吨至301800元/吨 60%和40%锡精矿价格分别涨1700元/吨 国内现货升贴水平均持平于200元/吨 LME0 - 3 premium涨50美元/吨至185美元/吨 上期所库存（周度）减少29吨至6229吨 LME库存持平于3125吨 上期所注册仓单增加34吨至6219吨 LME注册仓单减少65吨至2780吨 活跃合约进口盈亏增29136元/吨至0 关税为3% [7] 图表分析 - 现货升贴水展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水多年走势 [9][11][12] - SHFE近远月价差展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE连一 - 连二价差多年走势 [16][19][20] - LME库存展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存多年走势 [23][25][27] - SHFE库存展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存多年走势 [30][32][34] - 社会库存展示铜、铝、镍、不锈钢、300系的社会库存多年走势 [36][38][40] - 冶炼利润展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率多年走势 [43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏现任光大期货研究所有色研究总监等职 有十多年商品研究经验 服务多家现货龙头企业 发表专业文章数十篇 团队获多项荣誉 期货从业资格号：F3013795 期货交易咨询资格号：Z0013582 [50] - 王珩现任光大期货研究所有色研究员 主要研究铝硅 扎根国内有色行业研究 撰写多篇深度报告 获客户认可 深入套期保值会计及套保信披研究 期货从业资格号：F3080733 期货交易咨询资格号：Z0020715 [50] - 朱希现任光大期货研究所有色研究员 主要研究锂镍 聚焦有色与新能源融合 撰写深度报告获客户认可 期货从业资格号：F03109968 期货交易咨询资格号：Z0021609 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场短期情绪偏强，期货价格短期继续偏强运行，关注需求持续情况、气头企业负荷变化、印标及国际市场扰动、商品市场整体情绪[2] - 纯碱基本面指标本周继续回暖，期货盘面底部偏强运行为主，后续行情转势需要更多驱动兑现，关注纯碱生产水平及新产能出产品节奏、中下游采购情绪、宏观情绪及商品市场相关商品走势[2] - 玻璃市场情绪积极，期货盘面日内延续反弹趋势，后期行情持续性需要更多驱动配合，关注玻璃产线变化、现货成交持续性、宏观情绪及商品市场相关品种走势[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素周四现货市场普遍走高，主流地区现货价格多数上调10 - 20元/吨，气头企业未大规模降负荷，供应高位波动，日产量20.34万吨，需求端跟进情绪局部好转，产销率部分地区维持100%以上，企业库存继续下降5.1%，但产业心态谨慎，价格上涨后局部采购氛围转弱[2] - 纯碱周四现货市场报价稳定，贸易商环节报价回暖，近期装置故障及短停现象增加，供应下滑，本周开工率下滑2.6个百分点，产量下降3.15%，企业库存下降3.47%，需求端表现分化，浮法及光伏玻璃产线冷修压制刚需，中下游采购积极性提升[2] - 玻璃周四及夜盘期货价格走强，现货市场偏弱，供应稳定，日熔量15.72万吨，市场核心交易逻辑为产线冷修预期加强，需求端情绪好转，主流地区成交氛围攀升，企业库存下降1.49%，但刚需偏弱，后续高成交持续性需关注[2] 市场信息 - 尿素11月27日期货仓单7181张，较上一交易日减209张，有效预报895张，行业日产20.34万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加1.13万吨，开工率84.10%，较去年同期下降0.9个百分点，国内多地小颗粒尿素现货价格有不同程度上调，截至11月26日一周企业库存136.39万吨，周减7.33万吨，减5.10%[5][6] - 纯碱11月27日期货仓单数量5586张，较上一交易日增876张，有效预报1019张，多地现货价有差异，截至11月27日一周产能利用率80.08%，周降2.6个百分点，产量69.81吨，周减2.27万吨，减3.15%，厂家库存158.74万吨，较周一减2.83万吨，减1.75%，较上周四减5.7万吨，减3.47%[8] - 玻璃11月27日期货仓单数量0张，较上一交易日无变化，市场均价1090元/吨，日环比降1元/吨，行业日产量15.72万吨，日环比持平，截至11月27日样本企业总库存6236.2万重箱，环比减94.1万重箱，减1.49%，同比增27.23%，折库存天数27.5天，较上周减0.2天[8][9] 图表分析 - 展示尿素主力合约收盘价、基差、成交和持仓、2605 - 2601价差、现货价格走势图、尿素 - 甲醇期货价差等图表[11][12][15][19][22][24] - 展示纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、2605 - 2601价差、现货价格走势图、玻璃 - 纯碱期货价差等图表[11][12][16][19][22][24] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获奖，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082[26] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等品种研究，多次获奖，期货从业资格号F3067502，期货交易咨询资格号Z0014869[26] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号，期货从业资格号F03099994，期货交易咨询资格号Z0021057[26][27] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 27日工业硅震荡偏强，主力2601收于9115元/吨，日内涨幅1.33%，持仓减仓22881手至23.8万手；多晶硅震荡偏弱，主力2601收于55235元/吨，日内跌幅0.91%，持仓减仓1457手至14.2万手 [2] - 西南工业硅厂扩大减产，但北方整体供给稳定，积极向期现商出货，导致价格未修复到西南硅厂顺利出货位置，工业硅短期难见趋势，延续震荡调整 [2] - 因硅片订单大幅收缩，二三线经历阶段恐慌性降价，但硅料挺价意愿强烈，当前市场对于多晶硅产能收储并不乐观，叠加终端需求收缩给予硅料端有价无市压力 [2] - 当前资金集中在近月挤仓和1 - 5正套上，短期期现持续分歧且波动较高，建议谨慎为上 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅：期货主力结算价从9020元/吨涨至9115元/吨，近月从9005元/吨涨至9065元/吨；部分通氧553和421现货价格有50元/吨涨幅，最低交割品价格涨至9000元/吨，现货贴水扩至40元/吨；工业硅仓单日度不变，广期所库存周度减少14835吨，昆明港周度减少1000吨，厂库周度增加4800吨，社库合计增加3800吨 [2][3] - 多晶硅：期货主力结算价从55895元/吨降至55235元/吨，近月从59490元/吨降至57990元/吨；N型多晶硅复投料价格涨50元/吨，最低交割品价格涨至52300元/吨，现货对主力贴水收至5690元/吨；多晶硅仓单日度不变，广期所库存周度减少1.9万吨，厂库周度增加0.1万吨，社库合计增加0.1万吨 [2][3] - 有机硅：DMC华东市场生胶、107胶价格不变，二甲基硅油价格涨500元/吨 [3] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [5][7][9] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [11][13][16] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [17][21] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [24][26][28] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [32] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究 [32] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢预计短期盘面窄幅整理运行，当前库存矛盾缓解、估值偏低有支撑，但消费淡季需求悲观，向上驱动不足[1] - 铁矿石短期矿价呈现震荡走势，供应端澳巴发运量降、其他国家增，需求端铁水产量降、钢厂盈利率降，库存端港口库存增、钢厂库存降[1] - 焦煤预计短期盘面宽幅震荡运行，供应端产地煤矿复产不及预期，需求端焦钢企业限产，需求下降[1] - 焦炭预计短期盘面宽幅震荡运行，供应端开工提升、供应增加、库存累积，需求端钢厂按需采购、补库节奏放缓[1] - 锰硅预计短期震荡运行，成本相对坚挺，供需层面主产区有减停产，需求端采购备货意愿有限，库存压力大[3] - 硅铁预计短期略偏弱震荡运行，成本支撑预期偏弱，供需层面主产区产量略下调，需求端终端需求提振有限，库存绝对值仍处高位[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面窄幅波动，2601合约收3093元/吨，跌0.19%，持仓减13.1万手；现货稳中有跌，全国建材成交量9.27万吨；本周螺纹产量、表需环比回落，社库、厂库环比下降；近期库存七周连降，矛盾缓解，但市场转入消费淡季，需求悲观[1] - 铁矿石：期货主力合约i2601涨0.3%，收799.5元/吨，成交20万手，减仓0.5万手；港口现货主流品种价格涨；供应端澳巴发运量降、其他国家增，需求端新增10座高炉检修、3座复产，铁水产量降1.6万吨，钢厂盈利率降2.6%至35.06%；库存端47个港口进口铁矿库存增166.37万吨，钢厂库存降59万吨[1] - 焦煤：盘面下跌，2601合约收1071元/吨，跌1.24%，持仓量减24098手；现货方面山西临汾、甘其毛都口岸价格下调；供应端产地煤矿复产不及预期，需求端焦钢企业限产，需求下降[1] - 焦炭：盘面下跌，2601合约收1607元/吨，跌0.74%，持仓量减1839手；现货港口报价下跌；供应端焦煤竞拍价跌，开工提升，供应增加，库存累积，需求端高炉利用率稳定，钢厂按需采购，补库节奏放缓[1] - 锰硅：周四期价窄幅震荡，主力合约报收5626元/吨，降0.04%，持仓降37054手；各地区市场价基本持平；生产成本相对坚挺，供需层面主产区有减停产，需求端采购备货意愿有限，库存压力大[3] - 硅铁：周四期价震荡走弱，主力合约报收5390元/吨，降0.44%，持仓增19308手；各地区汇总价格基本持平，亏损幅度大；成本端当前成本高且稳定，但焦煤价格下行，市场对后市成本调整预期升温；供需层面主产区产量略下调，需求端终端需求提振有限，库存绝对值仍处高位[3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹1 - 5月-12.0，环比5.0；热卷1 - 5月12.0，环比3.0等；各品种不同合约价差有不同变化[4] - 基差：螺纹01合约147.0，环比 - 4.0；热卷01合约 - 3.0，环比11.0等；各品种不同合约基差有不同变化[4] - 现货：上海螺纹3240.0，环比 - 10.0；上海热卷3290.0，环比0.0等；各品种不同地区现货价格有不同变化[4] - 利润：螺纹盘面利润 - 72.7，环比 - 4.1；长流程利润 - 121.0，环比 - 11.8；短流程利润28.0，环比 - 10.0[4] - 价差：卷螺差200.0，环比 - 5.0；螺矿比3.9，环比 - 0.02等；各品种不同跨品种价差有不同变化[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石等主力合约收盘价多年走势[6][7][10][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石等主力合约基差走势[16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石等不同合约价差走势[25][27][31][33][34][37][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比等跨品种价差走势[42][44][45] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[47][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡上涨，周四玉米近月2601合约减仓调整，资金向2603合约转移，1月合约冲高回落，3、5月合约上行，产区、港口玉米报价上涨，华北地区稳中偏弱，销区继续上涨，期货盘面偏强，短线维持偏强走势 [1] - 大豆震荡，周四CBOT大豆因感恩节休市，今日恢复交易，市场焦点在于出口需求，本周价格受需求迹象影响，国内蛋白粕震荡运行，观望情绪浓厚 [1] - 豆粕震荡，市场关注周五美豆出口销售报告，国内蛋白粕震荡运行，观望情绪浓厚 [1] - 油脂震荡，周四BMD棕榈油攀升，受马来西亚天气忧虑支撑，国内棕榈油超跌反弹，价格连涨三日，豆油和菜籽油跟随运行，建议短多参与 [1] - 鸡蛋震荡，周四鸡蛋主力2601合约低位反弹，远月合约涨幅缩窄，现货价格环比上涨，终端消化一般，建议多单止盈，警惕远月调整风险 [1] - 生猪震荡上行，本周生猪主力2601合约企稳上行，现货市场猪价调整，产区下行，销区弱势调整，关注生猪5、7、9月合约反弹表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 印尼苏门答腊岛洪灾和山体滑坡已致52人死亡，西苏门答腊省9人死亡，13个地区和城市受灾，16个电信基站停运 [3] - 海关总署允许符合要求的俄罗斯麦麸进口，原料小麦应不带特定病菌和未经批准的转基因成分 [3] - 预计马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为583574吨，较上月同期减少40.77% [3] - 印尼9月出口220万吨棕榈油，低于去年同期和今年8月，9月生产393万吨毛棕榈油 [4] 品种价差 - 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、鸡蛋、生猪等合约1 - 5价差 [5][6][7][11]