报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周烧碱现货走弱期货震荡偏强 ，盘面受反内卷情绪影响价格小幅反弹 ，液氯价格先跌后涨在200元/吨上下波动 ，氯碱综合利润接近盈亏平衡线 ，32碱出现不同程度下跌 ，高浓度碱尚未企稳 ，下游需求疲软 ，山东市场表现不佳 ，氧化铝采购价格下调 ，供应端不降负荷 ，现货供应压力较大 [6] - 短期盘面暂无明显驱动 ，预计震荡为主 [3] 各部分内容总结 主要观点及策略概述 - 供给中性 ，本周检修减少产量上升 ，国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨 ，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率86.8% ，较上周环比+0.4% ，西北及华东部分氯碱装置恢复带动本地开工提升 ，华北及华中氯碱负荷适度下滑 ，下周部分区域装置负荷小幅调整 ，关注浙江氯碱设备检修恢复情况或带动行业负荷提升 [3] - 需求中性 ，氧化铝开工下滑 ，非铝需求疲软 ，粘胶短纤行业产能利用率88.43% ，较上周+3.01% ，西北地区部分粘胶装置运行负荷恢复 ，江浙地区综合开机率60.09% ，环比上期-0.72% [3] - 库存偏空 ，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存49.52万吨 ，环比上涨1.96% ，同比上调76.03% ，全国液碱样本企业库容比28.22% ，环比下跌0.69% ，华北、华中、西南库容比环比上涨 ，西北、华东、东北、华南区域库容比环比下滑 ，华中、华东地区样本仓库库存分别下降14.63%、14.29% ，因铁路运输车皮供应紧张及贸易商囤货、下游拿货积极性改善 ，出库量大于入库量 [3] - 基差中性 ，当前主力合约基差在-67附近 ，盘面价格升水 [3] - 利润偏空 ，本周期内原辅料成本稳定 ，能源成本降低 ，烧碱理论生产成本减少 ，烧碱价格下行 ，氯碱利润整体下行 ，山东氯碱企业周平均毛利在-57元/吨 ，较上周环比下降 ，本周山东液氯均价200元/吨 ，周初液氯供应缩减价格拉涨 ，周后期下游需求减少价格下调 ，河北东北地区周内下游需求尚可稳定出货 [3] - 估值偏多 ，现货价格低位 ，盘面绝对价格偏低 ，近月合约小幅升水 [3] - 宏观政策中性 ，暂无相关政策 [3] - 交易策略方面 ，套利和单边暂无操作建议 ，需关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退等风险 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货偏弱 ，期货震荡偏强 ，盘面受反内卷情绪影响价格小幅反弹 ，液氯价格高于上半年 ，先跌后涨在200元/吨上下波动 ，氯碱综合利润接近盈亏平衡线 ，32碱下跌 ，高浓度碱未企稳 ，下游需求疲软 ，山东市场不佳 ，山西、河南氧化铝采购价格下调 ，供应端不降负荷 ，现货供应压力大 [6] - 盘面持仓总持仓量增加 ，远月合约有所增仓 [26] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面 ，煤炭供应偏紧 ，电力价格上涨 [34] - 上游产量开工持稳高位 ，库存去库 [36] - 主产区产量方面 ，华北检修减少 ，产量上涨 [39] - 氯碱综合利润有所下降 [40] - 下游价格方面 ，氧化铝价格回落 ，非铝价格偏弱 [43] - 氧化铝供求平衡修复 ，库存累库 ，开工修复 ，港口铝土矿库存累库 ，氧化铝利润较差但未大幅减产 ，铝土矿流入国内供应过剩 ，工厂铝土矿库存大幅增加 [55][61] - 非铝需求迎来季节性淡季 ，开工下滑 ，印染市场开工偏弱 ，行情恢复乏力 [62][63] - 液氯下游开工率反弹 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆2025/26年度期末库存预估处于2.9亿蒲式耳水平，库消比6.7%偏低，对CBOT美豆下方预期有支撑，需关注1月USDA供需报告对美豆单产及出口的调整 [7] - 短期南美天气无明显作物驱动，巴西已开始收割，需关注1月收割卖压对巴西CNF升贴水的影响 [8] - 国内重启进口豆拍卖带来一季度供应改善预期，关注成交情况，近期受政策消息影响大，豆粕盘面预期偏震荡，短期建议关注1月USDA供需报告调整、巴西升贴水走势及中加贸易政策变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 数据日报 - 1月9日43%豆粕现货基差方面，大连454（-4）、天津414（-4）、日照374、张家港364（-4）、东莞354（-4）、湛江394（-4）、防城404（-14）；菜粕现货基差广东85（+12）；M3 - 5为309（-6） [6] - 价差数据方面，RM1 - 5为450、218、1000、800；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）657（+9）、盘面价差（主力）448（+24） [10] - 2025年巴西大豆CNF升贴水111.00（+3）美分/蒲，美元兑人民币汇率6.9513，盘面榨利165元/吨 [10] 库存数据 - 展示了全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存的相关数据及不同年份对比情况 [10][11] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量的相关数据及不同年份对比情况 [11]

报告行业投资评级 - 工业硅：看空 [6] - 多晶硅：观望 [7] - 碳酸锂：震荡 [85] 报告的核心观点 - 工业硅下游进一步减产，硅价支撑偏弱，基本面供需双减，叠加多晶硅减产预期加强 [6] - 多晶硅基本面偏弱，“反内卷”措施或触及违反“反垄断”，引发价格重定价，后续价格或修正前期政策预期，且合约流动性差 [7] - 碳酸锂需求端材料厂1月排产环比下降但景气度高于往年，供给端1月排产下降，未大面积增产，周度数据有小幅增产和累库，呈淡季特征，叠加短期涨幅大、获利盘多，锂价或震荡运行 [85] 根据相关目录分别总结 工业硅（SI） - **供给端**：全国周产8.03万吨，环比-0.77%；全国开炉228台，环比-3台；12月产量39.71万吨，环比-1.15%，同比+19.75%；1月排产37.78万吨，环比-4.87%，同比+24.26% [6] - **需求端**：多晶硅周产2.54万吨，环比-3.71%，工厂库存31.18万吨，环比+0.65%，单吨利润约16415元，环比+7437元/吨；12月产量11.55万吨，环比+0.79%，同比+18.71%；1月排产10.78万吨，环比-6.67%，同比+14.19%。有机硅DMC周产4.40万吨，环比-0.90%，工厂库存4.46万吨，环比-0.89%，单吨毛利1609.38元，环比+50元/吨；12月产量21.43万吨，环比-1.52%，同比-5.59%；1月排产20.09万吨，环比-6.25%，同比-8.97% [6] - **库存端**：显性库存51.23万吨，环比+0.65%，同比-22.80%；行业库存45.79万吨，环比一致；仓单库存5.44万吨，环比+6.42% [6] - **成本利润**：全国平均单吨成本9088元，环比-0.03%；单吨毛利-97元，环比-5元/吨；主产区毛利基本持稳 [6] - **交易策略**：单边看空，关注大厂减复产扰动和环保政策变动 [6] 多晶硅（PS） - **供给端**：全国周产2.54万吨，环比-3.71%；12月产量11.55万吨，环比+0.79%，同比+18.71%；1月排产10.78万吨，环比-6.67%，同比+14.19% [7] - **需求端**：硅片周产10.26GW，环比-0.97%，单GW毛利-10092元，环比-4000元，工厂库存26.23GW，环比+13.11%；12月硅片产量43.9GW，环比-19.26%，同比-2.01%；1月排产45.2GW，环比+2.96%，同比-1.74%；2025年11月新增装机22.02GW，同比-11.92%，环比+74.76%；2025年1-11月累计装机274.89GW，同比+33.25% [7] - **库存端**：工厂库存31.18万吨，环比+0.65%；注册仓单13290吨，环比+9.93% [7] - **成本利润**：全国平均单吨成本42795元，环比+0.71%；单吨毛利16415元，环比+7437元 [7] - **消息面**：市场监管总局约谈中国光伏行业协会及部分企业，要求不得约定产能、价格等，需在1月20日前提交书面整改措施 [7] - **交易策略**：单边观望，关注大厂减复产扰动和反内卷政策变动 [7] 碳酸锂（LC） - **供给端**：全国周产2.25万吨，环比+0.51%；12月产量9.92万吨，环比+4.04%，同比+41.00%；1月排产约9.80万吨，环比-1.24%，同比+56.78% [85] - **进口端**：11月碳酸锂进口量2.21万吨，环比-7.64%，同比+14.66%；11月锂精矿进口量67.75万吨，环比+27.59%，同比+40.42% [85] - **材料需求**：铁锂材料周产9.94万吨，环比-1.34%，工厂库存9.61万吨，环比-3.80%；12月产量40.39万吨，环比-2.17%，同比+46.00%；1月排产36.34万吨，环比-10.03%，同比+44.29%。三元材料周产1.82万吨，环比-0.55%，工厂库存1.80万吨，环比-3.13%；12月产量8.18万吨，环比-2.54%，同比+43.50%；1月排产约7.82万吨，环比-4.43%，同比+43.24% [85] - **终端需求**：11月新能源车产量188.00万辆，环比+6.10%，同比+20.03%；销量182.30万辆，环比+6.27%，同比+20.59%；11月新能源汽车渗透率53.16%，环比+1.53pct；10月新能源车出口量20.14万辆，环比-9.28%，同比+57.34%；1-11月储能累计中标功率/规模为59.48GW/160.39GWh，累计同比+70.53%/+118.93% [85] - **库存端**：社会库存（含仓单）10.99吨，环比+0.31%；锂盐厂库存1.84万吨，环比+4.05%；下游环节库存9.16吨，环比-0.41%；仓单库存2.54万吨，环比+25.04% [85] - **成本利润**：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本130468元/吨，环比+13.88%，生产利润2792元/吨，环比+3340元/吨；锂辉石现金生产成本134245元/吨，环比+13.64%，生产利润2351元/吨，环比+3619元/吨。一体化提锂中，锂云母现金生产成本63218元/吨，锂辉石现金生产成本55276元/吨 [85] - **交易策略**：单边震荡，关注矿端减产扰动、环保政策变动和动力大厂扰动 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货市场先抑后扬呈弱势整理震荡格局，超长端期限表现最弱，政策利好对市场推动有限，央行操作维持中长期流动性稳定，逆回购净回笼但市场流动性仍宽松，债期受其他大类资产影响，在其调整时有企稳反弹动能 [4] - 短期内国债期货市场维持震荡，核心矛盾是“宽财政预期与弱现实”拉锯及“股债跷跷板”效应，A股强劲和经济数据回暖压制债市，一季度利率债供给压力集中，市场关注央行宽松政策时点，中长期债市走势取决于经济复苏、财政和货币政策走向 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 上周国债期货市场整体先抑后扬弱势整理震荡，超长端表现最弱，政策面有积极信号但市场定价有限，央行维持中长期流动性稳定，逆回购净回笼但流动性宽松，市场节奏受其他大类资产影响 [4] - 给出各国债期货代码对应品种的收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化等数据 [5] - 短期内国债期货市场维持震荡，核心矛盾是“宽财政预期与弱现实”及“股债跷跷板”效应，A股和经济数据影响债市，一季度利率债供给压力大，关注央行宽松政策时点，中长期债市走势取决于经济、财政和货币政策 [6] 流动性跟踪 - 展示公开市场操作货币投放、回笼、净投放，中期借贷便利量价，逆回购利率，存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率，R007与DR007利差及成交量，同业存单发行利率、超储率，LPR、存款准备金率，国债收益率、期限利差，美债收益率、期限利差等相关数据图表 [9][10][11] 国债期货套利指标跟踪 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率相关数据图表 [40][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对钢材、焦煤焦炭、铁矿石三个细分行业进行分析 认为钢材宜观望 焦煤焦炭可逢低做多但短期波动加剧需谨慎 铁矿石建议观望[5][65][114] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给偏多 铁水产量延续回升 废钢日耗环比持稳 1月后铁水产量回升但幅度不集中 月底后电炉开工或回落平衡粗钢产量[5] - 需求偏空 产业数据指标显示供应边际回升对炉料负面压力弱化 市场体感指标刚需波动 投机需求脉冲式 1月后国企托盘资金或回归利好贸易环节[5] - 库存中性 五材库存周度累库 库销比压力偏大 板材库存去化偏慢 热卷高库存压力未消除[5] - 基差/价差中性 热卷基差回落 螺纹基差持稳 rb2605华东地区（杭州）基差126 环比-2 hc2605华东区域（上海）基差-24 环比-22[5] - 利润偏多 钢厂盈利水平中性偏低 实际生产利润略高于统计利润 钢联统计钢厂盈利率37.66% 周变化-0.44%[5] - 估值中性 热卷基差略好于螺纹 适合滚动操作期现正套 盘面价格对应生产利润微薄 相对估值中性[5] - 宏观及风偏偏多 市场流动性充裕 商品资金轮动 波动加大[5] - 投资观点观望 宏观层面新驱动少 市场流动性充裕 产业层面铁水产量回升对炉料负面影响减弱 但板材去库压力未消除 价格低位有支撑 单边震荡思路 热卷期现正套可滚动操作[5] - 交易策略单边区间或短多思路 套利关注150及以下做扩卷螺差 期现热卷期现正套滚动操作[5] 焦煤焦炭 - 需求中性 钢材进入淡季 表需超季节性转弱 产量增加 库存转增 新年铁水产量转增 钢厂盈利率持平[65] - 焦煤供给中性 新年煤矿复产但产量低于同期 蒙煤通关保持高位 海煤报价继续上涨 内外倒挂持续[65] - 焦炭供给中性 焦化开工回升 本周焦炭日均产量110.4（+0.9） 焦化利润-45（-31）[65] - 库存中性 下游采购情绪有所回升 本周煤焦库存主要增加在中下游[65] - 基差/价差中性 焦炭第四轮提降落地 盘面前期计价五轮提降预期 后转为计价1 - 2轮提涨 蒙煤仓单成本1200+[65] - 利润中性 钢厂盈利率37.66%（-0.44%） 焦化利润-45（-31）[65] - 总结中性 黑色板块震荡上行 受供给端消息影响周三煤焦大涨 市场进入淡季 产业数据表现较弱 关注下游补库是否开启 行情偏向逢低做多 短期波动加剧需谨慎[65] - 交易策略单边暂时观望 套利暂时观望[65] 铁矿石 - 供给中性 路透发运数据环比下滑 到港情况中国到港总量环比回升 澳洲到港环比回升 巴西到港环比回落 非主流到港回落[114] - 需求中性 钢厂铁水产量环比回升 盈利比例小幅波动 1月铁矿需求处于回升阶段 钢材产量小幅回升 螺纹表需大幅下滑 热卷表需小幅下滑 库存小幅去库[114] - 库存偏空 47港日均疏港量小幅下滑 到港压力大 港口库存再次提升 持续高于去年同期且创年内新高[114] - 利润中性 钢厂利润处于低位[114] - 估值中性 短期内估值偏高[114] - 总结中性 铁矿价格触及压力位回落 估值中性偏高 不建议追多 基本面铁水持稳回升 港口库存持续上升 价格上方压力明确 不建议做空 观望为主[114] - 投资观点中性[114] - 交易策略单边观望 套利暂时观望[114]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 经济和企业盈利方面，通胀温和回升，2025年12月我国CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点，整体对股指驱动偏多[3] - 宏观政策方面，2026年首批625亿元国补资金已下达，延续消费品以旧换新并加大对设备更新支持力度，具体补贴方案涉及数码产品、家电、汽车等，对股指驱动偏多[3] - 海外因素方面，美联储2026年1月降息预期大幅降低，美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期，12月失业率降至4.4%，低于预期，数据公布后市场预期美联储1月降息可能性几乎为零，对股指驱动偏空[3] - 流动性方面，节后市场成交量显著扩大，资金充裕助推股指强势上涨，银行间资金利率维持低位，杠杆资金等增量资金持续流入，市场成交量持续放量，对股指驱动利多[3] - 投资观点认为，上周股指强势放量突破，市场资金充裕，新一轮上行空间打开，多头趋势延续，加上近期宏观基本面数据总体呈现正反馈，股指短期预计维持上行格局，2026年股指延续看涨思路，建议投资者择机布局多头仓位[3] 根据相关目录分别进行总结 股指行情回顾 - 上周沪深300上涨2.79%至4758.9，上证50上涨3.4%至3134.3，中证500上涨7.92%至8056.7，中证1000上涨7.03%至8129.2[5] - 申万一级行业指数中，上周综合、国防军工、传媒、有色金属、计算机领涨，仅银行下跌[7] - 股指期货成交量方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货成交量分别为640735手、264615手、793873手、1003349手，变动分别为118.21%、103.01%、132.64%、108.83%；持仓量方面，分别为299215手、92820手、318610手、393398手，变动分别为8.41%、4.71%、16.21%、9.24%[11] - 截至1月9日收盘，各合约年化升贴水情况不同，如当月合约IF2601年化升水6.44%，IH2601年化贴水2.2%等[13] - 沪深300 - 上证50收于1624.6，处于95.1%的历史分位水平；中证1000 - 中证500收于72.5，处于26.1%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于25.4%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于24%的历史分位水平[17] 股指影响因素——流动性 - 本周（1月5日 - 9日）央行公开市场开展1022亿元逆回购操作，因本周有13236亿元逆回购到期，本周实现净回笼12214亿元，此外本周还有1.1万亿元买断式逆回购到期、600亿元国库现金定存到期，央行开展了1.1万亿元买断式逆回购操作，下周央行公开市场将有1387亿元逆回购到期[24] - 截至1月8日，A股两融余额为26122.2亿元，较上一周增加795.1亿元；A股融资买入额占市场总成交额12.4%，处于近十年来的98.2%分位水平；上周A股日成交量分别为22950亿元、25564亿元、25732亿元、25095亿元、28287亿元，日均成交量较前一周增加6521.7亿元；截至1月9日，沪深300风险溢价率为5.06，处于近十年来的42.3%分位水平[30] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 中国宏观各项指标走势显示，2025年12月CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9%，社融增量、新增人民币贷款等指标也有相应表现，制造业PMI为50.1，重回扩张区间[33] - 地产方面，超大城市二手房成交面积、70个大中城市新建商品住宅价格指数等有相应走势，如超大城市二手房成交面积在不同时间有不同表现，70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比和环比有相应变化[35] - 消费方面，限额以上企业商品零售总额及各细分品类在不同月份有不同的同比变化，如2025年11月限额以上企业商品零售总额同比为 - 2.2[37] - 制造业各细分行业在不同月份的表现不同，如农副食品加工业在2025年各月有不同的同比增长率[38] - 基础设施建设投资各细分领域在不同月份有不同表现，如电力、热力、燃气及水投资在2025年各月有不同的同比增长率[39] - 主要宽基指数盈利指标显示，沪深300、上证50等指数在不同时间的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）不同，如沪深300在2025年9月30日归母净利润同比增长率为5.22[46] - 申万一级行业指数各项财务数据表现显示，各行业在不同时间的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）不同，如食品饮料（申万）在2025年9月30日归母净利润同比增长率为 - 4.56[47] 股指影响因素——政策驱动 - 近期宏观政策动向包括中共中央政治局会议、中央经济工作会议等对2026年经济工作的部署，如坚持稳中求进、提质增效，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策等[51] - 房地产相关政策有优化调整，如北京放宽非京籍家庭购房条件，支持多子女家庭住房需求，调整二套住房公积金贷款最低首付比例等[51] - 消费相关政策包括消费品以旧换新和设备更新政策，2026年“两新”政策靠前发力，补贴政策更加聚焦，设备更新政策支持范围进一步拓宽[53] 股指影响因素——海外因素 - 美国12月制造业PMI为47.9%，较前值下降0.3个百分点，非制造业PMI为54.4%，较前值上升1.8个百分点；1月密歇根大学消费者信心指数报54，较前值上升1.1[64] - 美国12月季调后失业率为4.4%，前值为4.5%；12月新增非农就业人数（季调）为5万人，前值为5.6万人[66] - 美国11月PCE当月同比增0%，前值为2.79%，核心PCE当月同比增0%，前值为2.83%；11月CPI当月同比增2.7%，前值为3%，核心CPI当月同比增2.6%，前值为3%[67] - 特朗普团队有一系列公开言论及举措，涉及关税政策、中美关系表态等，如2024年11月25日特朗普发帖威胁对来自墨西哥、加拿大和中国的进口商品加征关税[73] 股指影响因素——估值 - 截至2026年1月9日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.4倍、12倍、36.4倍、49.4倍，分别处于2014年10月以来的86.9%、89.5%、79%、74.1%分位水平[82] - 各板块盈利和估值水平不同，如银行市盈率为6.3，处于近十年的44%分位水平，市净率为0.5，处于近十年的26%分位水平[87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指上周强势放量突破，市场资金充裕，新一轮上行空间打开，多头趋势延续，在资金面与基本面助推下，短期预计维持上行格局 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] - 各品种价格走势及投资建议存在差异，如铜价有望企稳回升，电解铝价格有望偏强运行，氧化铝价格震荡运行等，操作上需根据不同品种特点控制风险并关注相关消息进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 上周股指强势放量突破，市场资金充裕，新一轮上行空间打开，多头趋势延续，12月制造业PMI超预期重回扩张区间、通胀数据温和回升，资金面与基本面助推下，短期预计维持上行格局 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价近期高位回落，但矿端扰动犹存，预计有望企稳回升 [1] - 电解铝近期产业驱动有限，但供应端受限，价格有望偏强运行 [1] - 氧化铝供应端仍有较大释放空间，产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近，预计价格震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，当前价格基本面支撑不足，近期宏观情绪较好锌价补涨，谨慎看待上方空间 [1] - 镍近期市场对供给担忧大幅降温，LME镍库存大幅增加，镍价高位回调，后续印尼政策落地有不确定性，有色板块轮动效应对镍价有提振，短期高位震荡，波动风险加剧，建议关注印尼政策落地情况、宏观情绪变化以及期货持仓，操作上短线为主 [1] 不锈钢 - 近期市场对原料供给担忧大幅降温，后续印尼政策落地有不确定性，关注相关消息进展；原料镍铁价格持续上涨，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂1月排产增加，关注钢厂实际生产情况；原料端扰动主导市场，不锈钢期货高位震荡，波动率较大，操作上建议短线为主，企业等待逢高卖套机会 [1] 锡 - 近期宏观情绪较好，锡价再度发酵震荡走强，后续基本面存一定压力，走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] 贵金属与新能源 - 美国12月非农低于预期和伊朗等地缘紧张局势再度升温，贵金属价格短期或维持偏强运行，但波动幅度或仍会较为剧烈 [1] - 宏观利好和美国232调查结果即将公布，市场普遍预期对钯金征收关税可能性较高，短期铂弱钯强格局或延续，中长期来看，在铂供需缺口仍存、钯则趋于供应宽松的格局下，铂仍可逢低做多或择机关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] 多晶硅 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨 [1] 碳酸锂 - 短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 螺纹钢 - 短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 热卷 - 短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 铁矿石 - 板块轮动，但铁矿上方压力明显，在此位置不建议追多 [1] 黑色金属 - 弱现实与强预期交织，现实供需延续偏弱，预期上，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃 - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需延续过剩，价格承压 [1] 纯碱 - 跟随玻璃为主，中期供需更为宽松，价格承压 [1] 焦煤 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，后续或仍有上涨空间，但目前市场“去产能”预期主要来源于网络传闻，实际上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待 [1] 焦炭 - 逻辑同焦煤 [1] 油脂 - MPOB 12月数据预计仍对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差，待1月USDA报告 [1] - 中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐从国内偏紧的矛盾转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 农产品 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，考虑到纺纱产能增长，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”的局面，未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与植棉面积的定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况 [1] - 目前白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，如果盘面继续下跌，下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] - 玉米售粮进度有所放缓但同比仍偏快，港口库存偏低，中下游节前存在一定补库需求，短期现货仍较坚挺，盘面预期震荡调整 [1] - 国内重启进口豆拍卖带来一季度供应改善预期，关注成交情况，近期受政策消息影响较大，豆粕盘面预期偏震荡为主，短期建议关注1月USDA供需报告调整、巴西升贴水走势及中加贸易政策变化 [1] 纸浆 - 今日受到商品宏观回落影响出现下跌，整体未跌破震荡区间，短期商品情绪波动较大，建议谨慎观望 [1] 原木 - 现货价格近期有一定触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性影响、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 燃料油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性影响、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑，仓单新增较多，涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，于万二线上持续关注向上动力，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，基本面方面，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] - PTA：PX市场经历一轮迅猛上涨，此轮涨势并非源于基本面突变，基本面确有支撑，2026年市场预计持续趋紧，受印度新增PTA产能及需求有机增长驱动，国内PTA维持高开工，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] - 乙二醇市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的装置因效益原因计划下月起停车，在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，然下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场的看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需要关注海外市场的带动 [1] - 某产品出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品地缘冲突加剧，原油有上涨风险，检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱 [1] - 某产品检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] - 某产品宏观情绪暂时消退，盘面预计重新交易基本面，基本面偏弱，绝对价格低位 [1] - LPG 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] - 某产品预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银剧烈波动周线仍收涨，主要受地缘政治风险升温、美国就业数据及市场调控等因素影响 [3] - 短期金银或维持偏强运行但波动剧烈，建议关注系列事件，策略以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主 [5] - 中长期贵金属牛市底层逻辑稳固，受美元信用走弱、美联储降息、地缘局势复杂和央行购金等因素支撑 [5] 行情及基本面指标跟踪 黄金白银价格和金银比价 - 提供黄金价格走势图、白银价格走势图和金银比价图，展示不同时间点价格和比价变化 [7][8][9] 期现价差 - 呈现黄金和白银的内外盘基差、跨市比价等价差数据及变化趋势图 [13][15][17] ETF和CFTC持仓 - 给出COMEX黄金和白银非商业净多头持仓及黄金SPDR - ETF、白银SLV - ETF持仓变化图 [29][30][32] 库存数据 - 展示SHFE、COMEX、SGE、LBMA的黄金和白银库存数据及变化趋势图 [36][37][40] 主要宏观指标跟踪 汇率与利差 - 包含人民币汇率与黄金价格、中美利差、美元指数与黄金价格、美德利差等数据及走势 [44][45][48] 美债收益率 - 展示美债不同期限收益率及长短端利差、实际利率与黄金价格关系 [49][50][52] 经济数据 - 美国GDP增速强劲、消费者信心指数回升，制造业和服务业PMI、零售销售数据有相应表现 [60][61][62] 就业市场 - 美国12月非农低于预期失业率下降，职位空缺和劳动参与率上升，薪资增速回落，初请和续请失业金数据有变化 [67][68][72] 通胀情况 - 美国通胀同比数据显示核心商品通胀回升、核心服务通胀回落，环比数据显示消费者通胀预期大幅抬升 [73][74][76] 欧元区经济 - 欧元区GDP探底回升，制造业和服务业PMI回落，有通胀数据和央行利率水平相关展示 [83][84][82] 央行购金 - 中国央行连续14个月购金，2025年前三季度全球央行和其他机构净购金约633.6吨同比下降约12.1% [87][90]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [5] 报告的核心观点 - 1月CP丙、丁烷价格超预期走强，但国内需求僵持，燃烧需求基本维持，年度环比走弱，化工需求虽维持高开工，但利润深度亏损，难言需求向好，短期PG价格预计维持区间震荡运行，需关注地缘局势变化对PG价格的影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 能化产品收盘价格监控 - 报告展示了美元兑人民币汇率、美元指数、沪金等多种能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅和周价格走势等信息 [3] LPG行情回顾 - 本期液化气期货主力合约趋势上行，波动区间为4100 - 4250元/吨；1月CP高开利多消息仍存，元旦节后部分下游用户补货，国内市场多数上行且华南涨至五千以上，业者信心较强，盘面走势较强；国际液化气价格走势较强，国内外现货支撑下，LPG期货走势强于原油，但需求面未改善；基差方面，截至本周四，华东268元/吨，华南656元/吨，山东201元/吨，最低可交割品定标地为山东地区；截至本周四，大连商品交易所液化气总仓单量为6248手 [6] LPG影响因素分析 - **供给**：上周液化气商品量总量下降，华东以及东北部分企业资源自用，陕西个别企业外放量增加 [5] - **需求**：冬季取暖需求维持，液化气燃烧需求逐步好转；PDH装置高负荷运行，但利润亏损加剧，且有装置降幅消息传出，预期开工率逐步下滑，丙烷化工需求回落；MTBE利润亏损，海外烯烃调油需求放缓，国内出口窗口关闭，多数订单已执行完毕，炼厂高开工难以维持，抑制民用气价格走势 [5] - **库存**：上周LPG厂内库存和港口库存情况，炼厂因进口成本高位和节后下游补货，出货平稳，库存下降；港口本期到船有限，除华南、福建到船提升外其他均下降，进口资源补充不足，码头以消化库存为主 [5] - **基差、持仓**：周均基差华东、华南、山东有具体数值，液化气总仓单量增加，最低可交割地为山东地区 [5] - **化工下游**：给出PDH、MTBE、烷基化的开工率以及PDH制丙烯、MTBE异构、烷基化山东的利润情况 [5] - **估值**：PG - SC比价和PG主次月差有具体数值，四季度气价坚挺，原油回归偏空走势，油气裂解价差有转弱趋势 [5] - **其他**：中国2025年12月CPI同比增速创近三年来最快，美国12月ADP就业数据显示劳动力需求仍偏弱；国务院国资委批准中国石化与中国航油实施重组；伊朗实施全国性网络管制；特朗普抓捕马杜罗并商议委内瑞拉石油投资计划；特朗普政府相关事件引发市场对地缘政治的恐慌 [5] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 报告列出LPG不同合约的期货价格、环比上周、环比上月情况，以及月间价差、跨月价差的现值、环比上周、环比上月情况，并对各价差进行打分 [11] 炼厂装置检修计划 - 列出中国主营炼厂、地方炼厂、液化气工厂、PDH装置的检修计划，包括检修装置、检修产能、起始时间、结束时间等信息 [12][13][14] 价格相关图表分析 - 包含中东现货价格（CP丙烷、丁烷价格及贴水）、MB丙烷和丁烷价格、FEI丙烷和丁烷价格、丙 - 丁烷价差、不同丙烷和丁烷比价、裂解装置替换料价差、LPG不同地区市场价及价差、基差变动对比、月间及跨月价差、盘面及现货跨品种价差等图表 [15][27][30][32][40][64][82][93][99] 美国丙烷/丙烯基本面 - 展示美国丙烷/丙烯的表观消费量、库存、产量、出口、消费量（分商业、工业、住宅部门）等数据及相关图表 [106][107][113] LPG产销及库存情况 - 包括LPG商品量分布、月度产量、自用量、外放量、消费量、主要地区产销率、仓单及交割、进口出口数量、周度到港量、港口库存、港口库容率、炼厂库存、炼厂库容率等情况及相关图表 [126][131][140][147][155][170][179] 深加工利润情况 - 涉及烷烃深加工（PDH制丙烯、PP、PP粉利润，PDH开工率，MTO制丙烯利润，石脑油制丙烯利润）、烯烃深加工（MTBE、烷基化油利润及开工率）等情况及相关图表 [191][201][207] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，在能化板块有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，团队成员获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [214]

报告行业投资评级 - 塑料行业（PP&PE）投资评级为震荡 [3][4] 报告的核心观点 - LLDPE呈现低位回暖但反弹有限态势，PP则驱动不足反弹有限，短期塑料期货盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [2][3][4] 各部分总结 PE部分 - **供给**：本周我国聚乙烯产量68.68万吨，较上周增加0.52%，产能利用率83.67%，较上周期增加0.43个百分点，虽部分企业有新增检修计划，但也有存量检修装置重启 [3] - **需求**：中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期降0.2%，中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期升0.1%，11月份我国聚乙烯进口量106.22万吨，同比降9.93%，环比升5.04% [3] - **库存**：中国聚乙烯生产企业样本库存量39.54万吨，较上期上涨2.47万吨，环比上涨6.66%；社会样本仓库库存为47.51万吨，较上周期增0.36万吨，环比0.77%，同比高19.11%；进口货仓库库存环比2.03%，同比高15.32% [3] - **基差**：当前主力合约基差在160附近，盘面贴水 [3] - **利润**：煤制、乙烷制成本上调，油制、乙烯制成本下调，甲醇制成本较上周持平；LLDPE、HDPE进口利润下降，LDPE进口利润上升 [3] - **估值**：现货绝对价格偏低，主力合约贴水 [3] - **宏观**：地缘冲突加剧，国际油价有上涨风险，宏观情绪偏暖，人民币升值 [3] PP部分 - **供给**：本周国内聚丙烯产量77.92万吨，相较上周减少1.34万吨，跌幅1.69%；相较去年同期增加3.87万吨，涨幅5.23%；聚丙烯平均产能利用率75.47%，环比下降1.27% [4] - **需求**：平均开工下降0.16个百分点至52.60%，CPP样本企业平均开工率较上周降2.18%，元旦前终端提前补库形成短期高峰，节后前置需求收尾，新单跟进不足 [4] - **库存**：中国聚丙烯商业库存总量74.35万吨，较上期上涨0.93万吨，环比上涨1.26%；贸易商样本企业库存量较上期上涨2.75万吨，环比上涨15.50%；生产企业库存量46.77万吨，较上期下降2.30万吨，环比下降4.69%；港口样本库存量较上期增0.48万吨，环比涨7.24% [4] - **基差**：当前主力合约基差在 -254附近，盘面升水 [4] - **利润**：本周油制、煤制、甲醇制、外采丙烯制及PDH制聚丙烯利润均实现修复，中国聚丙烯进口样本周均利润为 -288.03元/吨，较上周涨55.30元/吨，环比涨16.11% [4] - **估值**：现货绝对价格偏低，主力合约升水 [4] - **宏观政策**：地缘冲突加剧，国际油价有上涨风险，宏观情绪偏暖，人民币升值 [4] 主要周度数据变动回顾 - **价格**：PP期货价格、现货价格，LLDPE现货价格均上涨，主要氯碱价格中CFR（美元/吨）LLDPE、乙烯CFR（美元/吨）持平，石脑油价格下降 [5] - **产量**：PP产量下降，PE、HDPE产量上升 [5] - **开工率**：PP开工率下降，PE开工率上升 [5] - **库存**：PP厂库下降，PE社库上升，HDPE社库下降 [5] - **基差**：PP基差绝对值增大，PE基差增大 [5] - **月差**：PP、PE月差均有变化 [5] - **成本利润**：PP加权利润修复，PE加权利润持平 [5]