报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 行情震荡，6月下旬提涨，本周运价购期运价持续走高，预计涨势延续至7月中下旬，7月上旬排价有不同报价，马士基二开7月上旬至鹿特丹运价有调整；上周美线运价下行，欧线因旺季规律未跟跌，欧线期货有“抢跑”特征，7 - 8月欧线运价有美线运力溢出冲击、船司控运力稳价、突发因素干扰三种情景 [8] - 交易策略上，当前ECO8盘面已贴水现货，需关注情景二的潜在逻辑，建议重视远月合约“容错”空间，参考历史交割数据制定远月正套策略，避免过度依赖短期情绪，核心是先把握边际变化，再判断趋势方向，12 - 4正套持有 [9][10] 各部分总结 运价指数数据 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1870，前值2088，涨跌幅 - 10.47%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1342，前值1243，涨跌幅8.00%；SCFI - 美西现值2772，前值4120，涨跌幅 - 32.72%；SCFIS - 美西现值2083，前值2908，涨跌幅 - 28.37%；SCFI - 美东现值5352，前值6745，涨跌幅 - 20.65%；SCFI - 西北欧现值1835，前值1844，涨跌幅 - 0.49%；SCFIS - 西北欧现值1937，前值1697，涨跌幅14.14%；SCFI - 地中海现值3063，前值3190，涨跌幅 - 3.98% [4] 台纪数据 - EC2506现值1883.0，前值1891.0，涨跌幅 - 0.42%；EC2508现值1875.0，前值1890.0，涨跌幅 - 0.79%；EC2510现值1370.0，前值1360.0，涨跌幅0.74%；EC2512现值1530.1，前值1540.0，涨跌幅 - 0.64%；EC5602现值1372.1，前值1381.0，涨跌幅 - 0.64%；EC2604现值1209.8，前值1201.1，涨跌幅0.72% [4] 持仓数据 - EC2506持仓现值3361，前值3533，涨跌值(172)；EC2508持仓现值47053，前值45968，涨跌值1085；EC2410持仓现值31514，前值29785，涨跌值1729；EC2412持仓现值未明确，前值6196，涨跌值460；EC2602持仓现值2939，前值2978，涨跌值(39)；EC2604持仓现值4156，前值3987，涨跌值未明确 [4] 月差数据 - 10 - 12现值505.0，前值530.0，涨跌值(25.0)；12 - 2现值 - 160.1，前值 - 180.0，涨跌值19.9；12 - 4现值320.3，前值338.9，涨跌值(18.6) [4] 现货情况 - 6月下旬提涨，头部航司有不同报价，本周运价购期运价持续走高，预计涨势延续至7月中下旬，7月上旬排价各航司也有不同报价，马士基二开7月上旬至鹿特丹运价有调整 [8] 盘面情况 - 上周美线运价下行，欧线因自身旺季规律未跟跌，欧线期货近期呈现“抢跑”特征，针对7 - 8月欧线运价存在美线运力溢出冲击、船司控运力稳价、突发因素干扰三种情景 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持震荡，无强反弹驱动，期现可关注热卷套保及敞口管理、现货轮库和盘面套利 [5][7] - 焦煤焦炭现货市场情绪好转有反弹可能，但期货已计价较多反弹预期，产业客户应积极参与套保 [6][7] - 硅铁锰硅价格短期企稳，可多硅铁空锰硅并以期权参与单边 [7] - 铁矿石基差快速收缩，若钢材基本面转弱，更偏向材弱于矿 [7] 各品种情况总结 期货市场 - 远月合约6月23日，RB2601收盘价2991元/吨，涨5元，涨幅0.17%；HC2601收盘价3112元/吨，持平；I2601收盘价678元/吨，涨2.5元，涨幅0.37%；J2601收盘价1424元/吨，涨11元，涨幅0.78%；JM2601收盘价843.5元/吨，涨23元，涨幅2.80% [2] - 近月合约6月23日，RB2510收盘价2995元/吨，涨1元，涨幅0.03%；HC2510收盘价3112元/吨，跌5元，跌幅0.16%；I2509收盘价706元/吨，涨3.5元，涨幅0.50%；J2509收盘价1385元/吨，跌3元，跌幅0.22%；JM2509收盘价807元/吨，涨10元，涨幅1.25% [2] - 跨月价差6月23日，RB2510 - 2601为4元/吨，跌3元；HC2510 - 2601为0元/吨，跌9元；I2509 - 2601为28元/吨，跌1元；J2509 - 2601为 - 39元/吨，跌12元；JM2509 - 2601为 - 36.5元/吨，跌10元 [2] - 主力合约6月23日，卷螺差117元/吨，跌7元；螺矿比4.24，跌0.01；煤焦比1.72，跌0.03；螺纹盘面利润 - 79.85元/吨，跌2.2元；焦化盘面利润311.69元/吨，跌15.46元 [2] 现货市场 - 6月23日，上海螺纹3070元/吨、天津螺纹3220元/吨、广州螺纹3150元/吨、唐山普方坯2920元/吨、普氏指数94.15，均持平；上海热卷3180元/吨，跌30元；杭州热卷3240元/吨、广州热卷3190元/吨，持平；坯材价差150元/吨，持平；日照港PB粉715元/吨，涨4元 [2] - 6月23日，青年沟提精煤610元/吨、膏如膜炭烟罐625元/吨，涨5元；甘其毛都炼焦精煤775元/吨，涨10元；青岛港准一级焦（出库）1335元/吨，持平 [2] 基差情况 - 6月23日，HC主力基差68元/吨，跌26元；RB主力基差75元/吨，跌3元；I主力基差20元/吨，持平；J主力基差85.48元/吨，跌0.5元；JM主力基差 - 2元/吨，跌2元 [2] 各品种行情分析 - 钢材周一期货价震荡，现货涨跌不一，成交略好但反弹驱动不明显，成本端煤焦期货震荡，黑色板块成本坍塌叙事不流畅，基差为期货贴水现货结构，后续可能现货向期货修复 [5] - 焦煤焦炭现货端焦炭第四轮提降落地，焦煤竞拍成交率上升，价格反弹；期货端黑链指数震荡偏强，焦煤受安全检查影响收盘价站在800关口之上，虽有反弹可能，但期货已计价较多预期，涨价空间有限 [6][7] - 硅铁华北某钢厂新一轮招标价含税进厂承兑5500元/吨，下调300元/吨，采购290吨，供需偏弱但信心企稳；锰硅华北某大型钢厂6月招标价承兑5650元/吨，较询盘上调150元/吨，较5月下跌200元/吨，采购1700吨，环比增100吨，供需宽松价格承压但续跌空间有限 [7] - 铁矿石基差快速收缩至20，最优交割品为brbf，铁水小幅回升，钢厂库存大幅回升，发运逐步回升，港口库存进入小幅累库阶段，若钢材基本面转弱，更偏向材弱于矿 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国轰炸伊朗、以色列冲突升级使市场担忧升级，预计原油继续上涨，化工整体跟随 [2] - PTA接下来将去库，主流工厂提高基差销售使现货紧张，聚酯近期快速去库，受原油上涨影响市场采购意愿增强 [2] - 乙二醇延续去库节奏，到港量将减少，聚酯减产有冲击，港口库存变动小，煤制乙二醇装置负荷回升有压力，后续进入去库阶段 [2] 各目录总结 行情综述 - PTA行情下跌，原油高开低走后PTA冲高回落，午后传闻华东某PX企业可能减少7月长约供应量，PTA行情一度反弹 [2] - 张家港乙二醇市场本周三（6月下）现货商谈4576 - 4577元/吨，较上一工作日下跌11元/吨，期货高位震荡回调，现货价格略有下滑，基差商谈调整较小 [2] 指标数据 |指标|2025/6/20|2025/6/23|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |INE原油（元/桶）|566.6|574.5|7.90| |PTA - SC（元/吨）|860.5|837.1|-23.41| |PTA/SC（比价）|1.2090|1.2005|-0.0085| |CFR中国PX|896|899|3| |PX - 石脑油价差|250|253|3| |PTA主力期价（元/吨）|4978|5012|34.0| |PTA现货价格|5275|5260|-15.0| |PTA现货加工费（元/吨）|390.3|393.0|2.7| |PTA盘面加工费（元/吨）|128.3|145.0|16.7| |PTA主力基差|269|264|-5.0| |PTA仓单数量（张）|36804|36600|-204| |MEG主力期价（元/吨）|4501|4501|0.0| |MEG - 石脑油（元/吨）|(138.46)|(138.65)|-0.2| |MEG内盘|4594|4597|3.0| |MEG主力基差|86|75|-11.0| [2] 产业链开工情况 - PX开工率82.70%，较上一统计日无变化 [2] - PTA开工率78.56%，较上一统计日无变化 [2] - MEG开工率57.91%升至58.33%，上升0.42% [2] - 聚酯负荷90.16%降至90.10%，下降0.06% [2] 产品价格及产销 |产品|价格变动|现金流变动|产销变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | |POY150D/48F|7165元涨至7225元，涨60元|(134)升至(62)，升72|33%升至38%，升5%| |FDY150D/96F|7465元涨至7515元，涨50元|(334)升至(272)，升62|未提及| |DTY150D/48F|8430元涨至8470元，涨40元|(69)升至(17)，升52|未提及| |1.4D直纺涤短|6995元涨至7020元，涨25元|46升至83，升37|53%降至49%，降4%| |半光切片|6100元涨至6110元，涨10元|(299)升至(277)，升22|39%升至47%，升8%| [2] 装置检修动态 - 华东一套150万吨PTA装置已投料重启，该装置5.6附近停车检修 [2] - 华东一套300万吨PTA装置近日停车检修，预计10天附近 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五A股三大股指低开后小幅走高，随后全天震荡下行，沪深300涨0.09%，两市全天成交额1.07万亿，市场热点杂乱，个股跌多涨少，超3600只个股下跌 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50收盘价2673.7191，涨0.31%，成交额631.62亿元，成交量36.32亿；沪深300收盘价3846.6443，涨0.09%，成交额2135.23亿元，成交量118.15亿；中证1000收盘价5999.5914，跌0.80%，成交额2265.32亿元，成交量180.86亿 [5] - 上证50期权成交量2.85万张，认购期权1.58万张，认沽期权1.27万张，日成交量PCR为0.80，持仓量3.97万张，认购期权持仓量2.34万张，认沽期权持仓量1.64万张，持仓量PCR为0.70；沪深300期权成交量7.71万张，认购期权4.12万张，认沽期权3.59万张，日成交量PCR为0.87，持仓量11.86万张，认购期权持仓量7.24万张，认沽期权持仓量4.62万张，持仓量PCR为0.64；中证1000期权成交量22.12万张，认购期权11.11万张，认沽期权11.01万张，日成交量PCR为0.99，持仓量17.95万张，认购期权持仓量9.84万张，认沽期权持仓量8.11万张，持仓量PCR为0.82 [5] 行情概况 - 周五A股三大股指低开后小幅走高，随后全天震荡下行，上证指数跌0.07%报3359.9点，深证成指跌0.47%报10005.03点，创业板指跌0.84%报2009.89点，沪深300涨0.09%报3846.64点，科创50跌0.53%报957.87点，北证50跌1.34%报1347.46点，沪深两市全天成交额1.07万亿，市场热点杂乱，个股跌多涨少，超3600只个股下跌 [12] 波动率分析 - 报告展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥、下月平值隐波、波动率微笑曲线等内容 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期原油等大宗价格较强使市场情绪稍有改善，但玻璃和纯碱基本面延续偏空价格跟随反弹 [38] - 玻璃供需双弱，原燃料价格下滑成本支撑弱化价格承压 [38] - 纯碱供需过剩矛盾激化，检修结束产量重回高位，供给过剩压力凸显，直接需求走弱，负反馈压力骤增，成本支撑弱化价格承压 [38] - 策略推荐逢高买入看跌期权 [38] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 玻璃 - 供给偏空，本周全国浮法玻璃日产量15.54万吨，比12日降0.16%，行业开工率75.34%，比12日降0.08个百分点，产能利用率77.7%，比12日升0.22个百分点，本周供应有增有减，周度供应量环比小幅上涨，预计下周周度产量环比小幅减少 [3] - 需求偏空，需求预期走弱，淡季来临需求边际下滑，稳增长压力大，中期地产颓势难挽，竣工数据同比延续下滑，后市需求担忧犹存 [3] - 库存中性，企业库存6988.7万重箱，环比增20.2万重箱，环比增0.29%，同比增16.82%，折库存天数30.8天较上期持平 [3] - 基差/价差中性，本周基差走弱，09 - 01价差震荡 [3] - 估值中性，目前价格处于偏低位置，但成本支撑弱化 [3] - 宏观及政策偏多，原油等大宗受地缘政策影响走强，市场整体情绪改善 [3] - 投资观点偏空，供需双弱价格承压 [3] - 交易策略为单边逢高买入看跌期权，套利无，关注日熔量、产销、海内外宏观政策扰动 [3] 纯碱 - 供给偏空，本周纯碱产量75.47万吨，环比增加1.46万吨，涨幅1.97%，轻质碱产量33.87万吨，环比增加0.3万吨，重质碱产量41.60万吨，环比增加1.16万吨，检修企业少，个别企业负荷波动，供应高位 [4] - 需求偏空，浮法光伏需求走弱，终端需求不理想，下游按需采购为主，负反馈压力大 [4] - 库存偏空，厂家总库存172.67万吨，较上周四增加4.04万吨，涨幅2.40%，轻质纯碱81.26万吨，环比增加0.13万吨，重质纯碱91.41万吨，环比增加3.91万吨，企业出货放缓，新订单一般，有企业库存增加 [4] - 基差/价差中性，本周基差震荡，09 - 01价差持稳 [4] - 估值中性，目前价格重心下移，但成本支撑弱化，联碱法成本在1200元/吨左右，氨碱法在1260元/吨左右，天然碱法在1000元/吨左右 [4] - 宏观及政策偏多，原油等大宗受地缘政策影响走强，市场整体情绪改善 [4] - 投资观点偏空，供给高位，过剩压力逐步增加 [4] - 交易策略为单边逢高买入看跌期权，套利无，关注碱厂生产、玻璃产销、海内外宏观政策扰动 [4] 期货及现货行情回顾 玻璃 - 本周价格震荡，主力合约收于1007（+31），沙河现货价格1052（+4） [6] 纯碱 - 本周价格震荡，主力合约收于1173（+17），沙河现货价格1213（ - 7） [11] 价差/基差 - 纯碱09 - 01价差震荡，基差震荡 [22] - 玻璃09 - 01价差震荡，基差震荡走弱 [22] 供需基本面数据 玻璃供给 - 产量下降，本周全国浮法玻璃日产量15.54万吨，比12日降0.16%，行业开工率75.34%，比12日降0.08个百分点，产能利用率77.7%，比12日升0.22个百分点，本周供应有增有减，周度供应量环比小幅上涨，预计下周周度产量环比小幅减少 [24] - 玻璃生产利润有变化，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 195.11元/吨，环比减少12.28元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润83.70元/吨，环比增加2.98元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 - 108.47元/吨，环比增加20.00元/吨 [24] 玻璃需求 - 下游深加工订单偏弱，全国深加工样本企业订单天数均值9.83天，环比降5.0%，同比降5.48% [27] - 地产中后端竣工数据不佳，1 - 5月份，施工面积625020万平方米，同比下降9.2%，新开工面积23184万平方米，下降22.8%，竣工面积18385万平方米，下降17.3% [28] - 库存小幅增加，企业库存6988.7万重箱，环比增20.2万重箱，环比增0.29%，同比增16.82%，折库存天数30.8天较上期持平 [29] 纯碱供给 - 供应增加，本周纯碱产量75.47万吨，环比增加1.46万吨，涨幅1.97%，轻质碱产量33.87万吨，环比增加0.3万吨，重质碱产量41.60万吨，环比增加1.16万吨，检修企业少，个别企业负荷波动，供应高位 [34] - 碱厂利润走低，氨碱法理论利润25.20元/吨，环比增加4.50元/吨，无烟煤价格窄幅下行成本端小幅缩减；联碱法理论利润（双吨）99.50元/吨，环比下跌40元/吨，周内原盐及动力煤价格弱稳维持，成本端无明显波动，纯碱供需矛盾突出价格弱势下行，副产品氯化铵价格弱势调整，联碱法双吨利润缩减 [34] 纯碱需求 - 直接需求走弱，浮法光伏对纯碱需求走弱，终端需求不理想，下游按需采购为主，负反馈压力骤增 [35] - 库存增加，厂家总库存172.67万吨，较上周四增加4.04万吨，涨幅2.40%，轻质纯碱81.26万吨，环比增加0.13万吨，重质纯碱91.41万吨，环比增加3.91万吨，企业出货放缓，新订单一般，有企业库存增加 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆供需平衡表存趋紧预期，中美现行贸易政策下巴西贴水坚挺，国内需求支撑，豆粕累库速度偏慢，但榨利良好、买船持续推进，I09对应的大豆基本已完成采购，随着下游补库逐步完成，豆粕后期仍存加速累库预期，预期I09走势偏震荡，M11和M01在进口成本支撑下预期维持震荡偏强，需关注月底USDA种植面积报告结果 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 6月20日，大连豆粕主力合约基差为13，较前值涨10；天津为 -87，涨10；日照为 -137；张家港43%豆粕现货基差（对主力合约）为 -127，涨10；东莞为 -147，涨10；湛江为 -117，涨10；防城为 -127，涨10；广东菜粕现货基差为 -79，涨15；M9 - 1为 -30，跌3 [6] 价差数据 - 24/25年度RM9 - 1价差为284；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为388，涨5；盘面价差（主力）为320 [7] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为7.1381，无涨跌；大豆CNF升贴水（美分/蒲）为188，盘面榨利为198元/吨 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕库存小幅上升但仍处低位，累库速度不及预期但后期有加速累库预期；饲料企业豆粕库存天数小幅上升但仍偏低 [7][8] 开机和压榨情况 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度7月100%，8月66.8%，9月25.3% [7] 供应方面 - 新作美豆供需平衡表趋紧，美豆优良率下滑至60%低于去年同期，未来两周美豆中西部产区略偏干但持续性不强暂无炒作驱动 [7] 需求方面 - 从存栏推断，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比较高饲用添比提升提货居于高位，部分地区小麦替代玉米减少对蛋白用量，豆粕远月基差成交波动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对螺纹钢、焦煤焦炭、铁矿石三个品种进行分析，认为螺纹钢市场在淡季缺乏强反弹驱动，建议观望并采取相应交易策略；焦煤焦炭期货盘面与现货表现劈叉，建议产业客户套保，普通投资者观望；铁矿石市场震荡，建议单边逢高空，套利暂时观望 [5][62][111] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 供给：铁水产量暂时持稳，长流程钢厂尚可，短流程利润不稳定，钢材供应或持稳小降，集中减产需行政限产，产量节奏或配合需求季节性调整 [5] - 需求：表需环比有改善，出口强劲，需求韧性不差，但市场对需求预期转弱，价格向上驱动不强，成本坍塌逻辑不流畅 [5] - 库存：总库存水平偏低，季节性去化边际放缓，行业主动去库 [5] - 基差/价差：基差持稳，期价贴水现货，rb2510华东地区（杭州）基差较前一周小扩7 [5] - 利润：长流程生产有利润，短流程利润不稳定，减产幅度小幅增加 [5] - 估值：产业链生产环节有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值有挤压空间 [5] - 宏观及政策：地产量价下滑，市场对增量政策预期不强烈，宏观暂无新驱动 [5] - 投资观点：观望，单边滚动做好套保及敞口管理、适当轮库，套利短线做多卷螺差，期现阶段期现反套 [5] 焦煤焦炭 - 需求：板材表需反复有韧性，铁水小幅回升，钢厂盈利率尚可，成材库存压力可控，淡季铁水产量韧性强 [62] - 焦煤供给：国内煤矿停复产交织，月底供给短期扰动或消退；蒙煤中低位通关，等待长协下调；海运煤市场情绪稍有缓和但仍倒挂 [62] - 焦炭供给：产量继续下降，独立焦化和钢厂环节低库存运行，焦化利润随提降收缩，但副产品价格上涨使整体利润较好 [62] - 库存：下游维持低库存运行，煤矿数据有分歧，月底供给扰动或消退 [62] - 基差/价差：焦炭第四轮提降开启，盘面升水扩大，期现套入场增多 [62] - 利润：钢厂盈利率上升，利润较好；焦化利润虽收缩但整体仍较好，提降落地可能较快 [62] - 总结：黑色板块偏强运行，焦煤焦炭盘面与现货劈叉，基差快速缩小，期货计价反弹预期，建议产业客户套保，普通投资者观望 [62] - 交易策略：单边产业客户积极介入期现套保，套利JM9 - 1正套 [62] 铁矿石 - 供给：发运延续季节性回升，6月矿山冲量，前期高发运本周到港开始兑现，后续关注发运完成情况 [111] - 需求：铁水产量小幅回升，处于高位，钢材需求淡季不淡，走弱节奏不及预期，关注螺纹和热卷产量及库存变化 [111] - 库存：港口库存本期小幅去库，后续港口 + 压港库存将提升 [111] - 利润：钢厂利润高位，短期铁水维持高位 [111] - 估值：铁水高位，短期内估值中性 [111] - 总结：铁水下滑使港口库存进入小幅累库阶段，钢材需求淡季不淡但不代表板块情绪好转，若基本面转弱需钢厂自发性减产，更偏向材弱于矿 [111] - 投资观点：震荡，单边逢高空，套利暂时观望 [111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗商品短期或继续反弹，但品种间仍有分化，美国轰炸伊朗核设施或引发中东局势升级，影响全球供应链和国际油价；美国经济表现稳健衰退风险下降，推进减税法案将提振需求预期；国内5月经济数据有韧性，商品类消费好于预期，但房地产是最大拖累 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 海外形势分析 - 美军空袭伊朗核设施，中东局势升级，国际油价和供应链或受冲击 [4] - 美联储6月会议暂停降息，委员对降息分歧增加，新经济预期概要下调经济增长预期、上调通胀预期，预计2025年降息时点偏晚 [4] - 日本央行暂停加息并放缓缩表速度，对经济和通胀前景不乐观，预计2025下半年有概率重启降息 [4] 国内形势分析 - 5月宏观数据“投资弱、消费强”，中美贸易战缓和与稳增长政策支撑经济，但关税负面影响显现，出口和工业生产增速回落，下半年经济有稳增长压力，预计央行降息、财政政策发力，房地产止跌企稳或需超常规政策 [4] - 积极财政持续发力，1月和4月下达两批共1620亿元中央资金支持消费品以旧换新，后续还有1380亿元将在三、四季度下达 [4] - 6月18日陆家嘴论坛上，央行行长宣布八项金融政策举措；金融监管总局局长表示银行保险业限制性措施基本清零，将推广开放经验、加大开放力度，还将与上海市政府发布支持上海国际金融中心建设行动方案；证监会主席指出将深化科创板、创业板改革，推出“1 + 6”政策措施，创业板启用第三套标准 [27] 高频数据跟踪 - 6月20日PTA、POY开工率分别为76%、89%，PTA工厂开工率64% [34] - 6月22日部分数据同比变化，如厂家批发同比2.4%、厂家零售同比 - 7.9%等 [40] - 6月20日部分数据环比变化，如某数据环比0.65%、某数据环比0.17%等 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储会议基调偏鹰，有色板块高位震荡，各金属品种受宏观、供需等因素影响表现各异，铜价短期高位震荡，锌价长空逻辑不变，镍和不锈钢价格弱势震荡 [2][10][87][204][205] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值98.8，日跌幅0.01%，周涨幅0.63%，年跌幅8.96%；汇率CNH现值7.1837，日跌幅0.06%，周涨幅0.03%，年跌幅1.58% [7] - 工业硅、碳酸锂等品种价格有不同程度涨跌，如工业硅现值7390元/吨，日跌幅1.07%，周涨幅0.61%，年跌幅32.73% [7] 铜（CU） - 宏观因素中性，政策刺激下中国5月消费有亮点但经济内生动能待提振，美联储表态偏鹰，中东局势不明增加成本和通胀预期 [10] - 原料端利多，铜矿现货加工费小幅回升但维持低位，国内铜矿港口库存下降 [10] - 冶炼端中性偏空，现货铜矿冶炼厂亏损，长协铜矿冶炼厂盈利增加，与Antofagasta谈判未达成一致 [10] - 需求端中性偏空，5月消费淡季叠加铜价高位，国内铜材开工率回落 [10] - 持仓中性，市场参与度下滑，沪铜持仓下降但维持高位，近月持仓虚实比低，挤仓风险下滑 [10] - 库存偏多，国内铜社会库存去库，美铜库存走高，伦铜库存下滑，全球铜显性库存去库，伦铜挤仓风险发酵 [10] - 投资观点震荡偏强，短期铜价维持高位震荡，建议单边短期高位震荡，套利沪铜正套 [10] 锌（ZN） - 宏观因素中性，中东冲突升级，中国LPR不变，美联储预计今年降息两次但暗示滞胀风险增加 [87] - 原料端偏空，国产加工费持平，进口加工费上调，锌精矿港口库存去化但后续供应有望稳定宽松 [87] - 冶炼端偏空，6月预计产量环比增加，7月部分炼厂有检修计划产量或下滑 [87] - 需求端中性，淡季抑制终端需求，抢出口热潮已过但关税扰动影响出口需求，山东环保检查影响镀锌开工 [87] - 库存中性，社库转为累增，后续库存转折点渐明 [87] - 投资观点看空，建议单边逢高空，套利观望 [87] 镍（NI） - 宏观因素中性，中东局势不确定，美联储表态偏鹰，关注海外关税政策及经济数据变化 [204] - 原料端中性偏多，印尼HMA持稳微跌，矿端有支撑但火法冶炼厂库存增加采购需求或减弱，国内港口库存增加 [204] - 冶炼端中性偏空，5月纯镍产量减少，镍铁成交价下跌，镍盐成本回落但采购需求弱，部分硫酸镍企业有减产预期 [204] - 需求端偏空，不锈钢消费淡季，库存增加，成交偏弱，新能源产销高位但原料库存积压 [204] - 库存中性偏空，LME镍库存增幅明显，国内库存小幅下降 [204] - 投资观点弱势震荡，建议单边短线区间偏空，套利观望 [204] 不锈钢（SS） - 宏观因素中性，中东局势不确定，美联储表态偏鹰，关注海外关税政策及经济数据变化 [205] - 原料端中性，印尼镍矿升水坚挺，镍铁价格下跌 [205] - 供给端中性偏空，6月部分钢厂有减产计划但量级有限，钢联预估6月粗钢排产有变化 [205] - 需求与库存偏空，不锈钢社会库存增加，成交偏弱，下游订单弱，关税有不确定性 [205] - 基差中性，期现基差走弱 [205] - 投资观点弱势震荡，建议单边短线反弹布空，套利无 [205] 工业硅（SI） 未提及 碳酸锂（LC） 未提及 多晶硅（PS） 未提及

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各行业板块不同品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涵盖宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个领域，综合考虑国内外经济基本面、政策预期、地缘政治局势、供需关系、成本因素等对各品种价格走势做出判断，并给出相应操作建议 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：国内经济基本面支撑弱、政策预期不强且海外扰动加剧，偏弱震荡，建议结合期权工具对冲不确定性 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金：中东局势升级或支撑金价，中长期上涨逻辑坚实，看多 [1] - 白银：短期或偏弱震荡 [1] 有色金属 - 铜：市场风险偏好反复，出口窗口打开下铜库存有望下滑，短期维持高位震荡 [1] - 铝：国内电解铝库存下滑且水平偏低，挤仓风险仍存，铝价偏强运行；氧化铝现货价格回落，期货贴水限制下方空间，但冶炼产量提升施压盘面 [1] - 锌：炼厂产量修复，上方压力大，短期关注中东局势变化 [1] - 镍：宏观情绪反复，印尼镍矿升水高，LME镍库存累增，短期弱势震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作、反弹卖出套保 [1] - 不锈钢：宏观情绪反复，镍矿升水坚挺但镍铁价格下跌，现货成交走弱、库存增加、订单偏弱，短期底部震荡，中长期供给压力仍存，建议短线操作、逢高卖出套保 [1] - 锡：光伏减产消息叠加需求淡季，短期承压，关注中东冲突升级对油价及有色板块的利多 [1] - 工业硅：供给端复产、需求低位无改善且库存压力大，看空 [1] - 多晶硅：下游排产快速下降、仓单充足且供给端减产不明显，看空 [1] - 锂：矿端价格下降且未减产，下游原料库存高位采购不积极 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动，震荡 [1] - 热卷：情况同螺纹钢，震荡 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，6月供给有增量，关注钢材压力，震荡 [1] - 锰硅：短期产量增加、需求向弱，供需宽松、成本支撑不足，价格承压，震荡 [1] - 硅铁：成本受煤炭影响，利润倒逼产量下降、需求边际走弱，供需过剩压力仍在，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱，淡季需求向弱，价格偏弱，震荡 [1] - 纯碱：检修恢复，供给过剩担忧再起，终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：现货走弱，盘面高基差反弹修复贴水，上方锚定仓单成本780 - 800，可继续做空配，看空 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤，入炉煤成本下移，同步下跌，看空 [1] 农产品 - 棕榈油：美国生柴RVO配额提案超预期或带动全球油脂供需趋紧，短期偏多看待，但需警惕原油波动，看多 [1] - 豆油：同棕榈油 [1] - 菜油：生柴方面同棕榈油，但中加友好会谈带来贸易关系缓和预期，或回补利空预期差，震荡 [1] - 棉花：短期美棉有贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺进入消费淡季，下游成品累库但压力不大，预计国内棉价震荡偏弱 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录增长，后期原油偏弱或影响制糖比使产糖量超预期，震荡 [1] - 玉米：安徽省启动小麦最低价托市收购带来提振，麦玉价差限制涨幅但小麦涨价预期仍存，关注联动效应，C09以震荡偏强思路为主 [1] - 豆粕：美豆供需平衡表趋紧，巴西贴水坚挺，近月榨利好、买船推进，MO9偏震荡，M11和M01在进口成本支撑下震荡偏强 [1] - 纸浆：现阶段需求清淡，下方空间有限，建议观望及7 - 9反套 [1] - 原木：主力合约临近交割持仓量高，资金博弈大，建议观望 [1] - 生猪：存栏修复、出栏体重增加，养殖利润较好，盘面存栏宽裕预期明显、贴水现货多，短期现货受出栏影响弱且下滑有限，期货整体稳定，震荡 [1] 能源化工 - 原油：受中东地缘局势扰动，夏季消费旺季或有支撑，震荡 [1] - 燃料油：同原油，震荡 [1] - 沥青：成本端拖累，库存回归常态、累库斜率降低，需求缓慢回暖，震荡 [1] - 沪胶：期现价差回归充分，原料价格下跌、成本支撑走弱，库存大幅下降，震荡 [1] - BR橡胶：原料丁二烯及现货顺丁价格上调，成本端利多支撑，短期内偏强震荡运行，看多 [1] - PTA：美国轰炸伊朗使市场紧张，现货基差强势，东北PX装置检修延后，仓单大幅注销，PX买盘紧张 [1] - 乙二醇：美国轰炸伊朗使市场紧张，煤价企稳，延续去库节奏，到港量减少，聚酯产销转好采购有冲击，乙烯价格走强，伊朗乙二醇受影响 [1] - 短纤：伊以冲突紧张，高基差下成本跟随紧密，工厂有检修计划，月差明显走强 [1] - 苯乙烯：装置负荷回升，持货集中，部分纯苯装置有减量传闻但影响小，基差走弱，看空 [1] - 塑料：检修较多，需求刚需，地缘政治使原油价格反弹，震荡偏强 [1] - 聚丙烯：检修支撑有限，订单刚需，盘面价格震荡偏弱 [1] - PVC：检修结束叠加新装置投产，下游迎淡季，供应压力上升，地缘政治使原油价格上涨，盘面震荡偏强 [1] - 烧碱：短期现货强，但电价下跌且非铝需求差，盘面提前交易降价预期，关注氧化铝行情变动 [1] - LPG集运欧线：地缘扰动频繁，建议观望，预计持续震荡偏强运行；强预期弱现实，旺季合约可轻仓试多，关注6 - 8反套及8 - 10、12 - 4正套 [1]