报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期偏弱为主，供给端因周内价格上涨使部分一体化工厂有套保空间，碳酸锂周度产量增加，材料需求平稳；碳酸锂成本中性下移，双方形成负反馈，需矿端减停产打破，但目前暂未出现，是后续重点观测变量；下游有观望心理，对原料采购需求不强 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价60250元/吨，跌50元/吨；SMM工业级碳酸锂平均价58650元/吨，跌50元/吨 [1] 期货合约收盘价及涨跌幅 - 碳酸锂2506收盘价61220元/吨，涨2.48%；碳酸锂2507收盘价61080元/吨，涨2.55%；碳酸锂2508收盘价61140元/吨，涨2.52%；碳酸锂2509收盘价61220元/吨，涨2.75%；碳酸锂2510收盘价61000元/吨，涨2.25% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li20：5.5%-6%）平均价630美元/吨，跌15美元/吨；锂云母（Li20：1.5%-2.0%）平均价675美元/吨；锂云母（Li20：2.0%-2.5%）平均价1185美元/吨；磷锂铝石（Li20：6%-7%）平均价5700美元/吨；磷锂铝石（Li20：7%-8%）平均价6640美元/吨，跌50美元/吨 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价30315元/吨，跌20元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价144690元/吨，跌100元/吨；三元材料523（单晶/动力型）平均价114875元/吨，跌30元/吨；三元材料613（单晶/动力型）平均价122055元/吨，跌80元/吨 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差1600元/吨；电碳 - 主力合约价差 -830元/吨，变化值 -1190元/吨；近月 - 连一价差 -60元/吨，变化值 -100元/吨；近月 - 连二价差 -140元/吨，变化值 -260元/吨 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）131571吨，减少208吨；冶炼厂库存（周，吨）56235吨，减少780吨；下游库存（周，吨）41616吨，增加752吨；其他库存（周，吨）33720吨，减少180吨；注册仓单（日，吨）33397吨，减少60吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本60977元/吨，利润 -1568元/吨；外购锂云母精矿现金成本64355元/吨，利润 -6439元/吨 [3] 行业动态 - 2025年6月2日报道，玻利维亚乌尤尼盐沼锂矿开发计划受挫，地科查卡混合法院上周裁决暂停该国与中国、俄罗斯签署的两项大型锂矿开采协议，协议签署于2023 - 2024年，价值超20亿美元，涉及中国CBC财团和俄罗斯国家核能公司Rosatom子公司Ura，旨在乌尤尼盐沼建设直接提锂设施 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆短期内缺乏明确驱动因素,预计低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年6月4日,期货价格SP2601为5250,日环比0.23%,周环比0.65%;SP2507为5298,日环比 - 0.11%,周环比0.46%;SP2509为5236,日环比0.27%,周环比1.00% [1] - 2025年6月4日,现货价针叶浆银星6150,日环比 - 0.81%,周环比 - 0.81%;针织我针5320,日环比 - 1.48%,周环比 - 0.56%;阔叶浆金鱼4120,日环比 - 0.72%,周环比0.49% [1] - 外盘报价智利银星740美元、智利明星560美元、智利金星620美元,月环比均为0.00%;进口成本智利银星6046、智利明星4587、智利金星5073,月环比均为0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年4月针叶浆进口量75.8万吨,环比 - 5.01%;阔叶浆进口量119.9万吨,环比 - 18.44% [1] - 2025年3月往中国纸浆发运量1813,环比20.70% [1] - 2025年5月29日阔叶浆国产量19.9万吨,化机浆国产量20.1万吨 [1] 库存 - 2025年5月29日纸浆港口库存216.1万吨,交割库库存25.20万吨 [1] 需求 - 2025年5月29日,双胶纸产量20.10万吨,铜版纸产量7.70万吨,生活用纸产量27.50万吨,白卡纸产量28.70万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年6月4日,俄针基差分位数水平0.755,银星基差分位数水平0.971 [1] - 2025年6月4日,针叶浆银星进口利润分位数水平0.78,阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.206 [1] 供需情况 - 供给端:智利Arauco公司6月针叶浆银星面价持平,阔叶6月无数量供应,7月部分恢复;本色浆金星面价持平;4月针叶浆发运至中国出货量同比 - 2.9%,阔叶浆发运至中国出货量同比 + 26.7% [1] - 需求端:文化用纸和白卡纸厂商涨价函落实差,下游纸厂刚需采购,白卡纸产量略升,其余纸种产量平稳 [1] - 库存端:2025年5月29日中国纸浆主流港口样本库存量216.1万吨,较上期累库0.4万吨,环比上涨0.2%,呈小幅累库走势 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 郑糖维持震荡偏弱 [4] 各部分总结 国内白糖现货价格 - 2025年6月4日广西南宁仓库白糖现货价6190元/吨 涨跌值0 升贴水0 与2509基差442 涨跌值 -16 [4] - 云南昆明白糖现货价5910元/吨 较前一日跌40元 升贴水 -100 与2509基差262 涨跌值 -56 [4] - 云南大理白糖现货价5855元/吨 较前一日跌15元 升贴水 -140 与2509基差247 涨跌值 -31 [4] - 山东日照白糖现货价6270元/吨 涨跌值0 升贴水100 与2509基差422 涨跌值 -16 [4] 国内白糖期货盘面 - SR09合约价5748元/吨 较前一日涨16元 [4] - SR01合约价5624元/吨 较前一日涨7元 SR09 - 01价差124 [4] 国际数据 - 人民币兑美元汇率7.2065 较前一日跌0.0141 ice原糖主力价16.95 涨跌值0 [4] - 雷亚尔兑人民币汇率1.2818 较前一日涨0.0212 伦敦白糖主力价573 较前一日涨3 [4] - 卢比兑人民币汇率0.084 较前一日跌0.0004 布伦特原油主力价65.61 涨跌值0 [4] 行业情况 - 巴西中南部4月下半月甘蔗压榨量同比提升 制糖比维持高位 25/26榨季预期产糖量或达4200万吨 全球供应宽松格局强化 [4] - 前期ICE原糖跌至18美分/磅以下触发国内买船 近月采购量超百万吨 预计6月中下旬起进口糖将陆续到港 三季度供应压力增加 [4] - 巴西配额外进口成本降至5980元/吨 与国内现货价差缩窄至150元/吨 进口利润修复刺激后续采购 [4] - 1 - 3月糖浆及预拌粉进口24.2万吨 折糖约15.6万吨 低价替代品持续挤占国产糖消费空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内政策对股指驱动力度不强，海外因素主导股指短期波动，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需关注关税、经济数据、政策等变化并谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 期指因关税政策不确定性大建议观望 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 黄金因避险升温看多，白银跟随黄金显著补涨 [1] - 铜基本面有支撑，短期价格高位震荡 [1] - 电解铝低库存有支撑，但宏观情绪反复、下游需求转淡，铝价或震荡偏弱 [1] - 氧化铝现货价格走高，期货贴水明显，期货盘面价格下行动力减弱 [1] - 镍价短期震荡，中长期一级镍过剩有压制，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢短期震荡，中长期供给压力仍存，操作建议短线为主 [1] - 锡价止跌企稳，空头建议获利平仓，买套可择机入场 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，6月供给有增量，关注钢材压力 [1] - 锰硅短期供需平衡，合金厂减产持续，需求尚可但仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求向弱，价格继续偏弱 [1] - 纯碱五月检修多，直接需求尚可，但终端需求偏弱且中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] 农产品 - 棕榈油盘面偏强，但产地库存压力大，难有趋势上涨行情，建议观望 [1] - 豆油是偏弱基本面和其他油脂波动的博弈 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势，需关注美国经济衰退和中美关税战走向 [1] - 白糖巴西2025/26年度糖产量料创纪录增长，后期关注原油对制糖比的影响 [1] - 玉米中期供需趋紧，维持震荡偏强，建议逢低做多 [1] - 豆粕短期走势偏震荡，关注政策和天气变化 [1] 能源化工 - 国际油价等因素使棕榈油盘面偏强，但库存压力下难有趋势上涨，建议观望 [1] - 美棉受贸易谈判、天气等影响，国内棉纺进入淡季，棉价震荡偏弱 [1] - 巴西甘蔗和糖产量有增减变化，白糖盘面震荡 [1] - 玉米中期供需趋紧，震荡偏强，可逢低做多 [1] - 豆粕短期震荡，关注政策和天气 [1] - 原油、燃料油受OPEC + 增产、俄乌谈判等影响，夏季消费旺季或有支撑 [1] - 沥青成本端拖累，库存和需求情况影响下走势震荡 [1] - BR橡胶短期震荡，中长期需求未改善价格承压 [1] - PTA略有紧张局面缓解，短纤成本跟随紧密 [1] - 乙二醇延续去库，到港量将减少 [1] - 苯乙烯市场投机需求走弱，价格看空 [1] - 尿素行情或迎来反弹周期 [1] - 甲醇短期震荡偏弱，关注华东MTO装置负荷 [1] - PE、PP、PVC价格震荡偏弱 [1] - LPG短期内震荡偏弱 [1] 其他 - 集运市场强预期弱现实，可进行相关套利操作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外变量主导股指短期波动，特朗普政府关税政策多变、不确定性大，国内政策处于真空期，驱动力度不强，期指操作建议观望、谨慎追涨 [7] 根据相关目录分别进行总结 利率市场 - DROO1收盘价1.41，较前值变动 -6.86bp；DR007收盘价1.55，较前值变动 -11.49bp；GC001收盘价1.50，较前值变动 -6.50bp；GC007收盘价1.59，较前值变动 -1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.65，较前值无变动；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动 -10.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.47，较前值变动0.52bp；5年期国债收盘价1.56，较前值变动1.06bp；10年期国债收盘价1.68，较前值变动0.15bp；10年期美债收盘价4.46，较前值变动5.00bp [4] - 央行开展4545亿元7天逆回购操作，8300亿元7天期逆回购到期，净回笼3755亿元 [4] - 本周央行公开市场有16026亿元逆回购到期，周三至周五分别到期2155亿元、2660亿元、2911亿元 [5] - 5月20日1年期LPR为3.0%（上次为3.1%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.6%） [5] - 5月20日国有大行和部分股份行下调存款挂牌利率，大行活期存款利率跌破0.1%，1年期定期存款利率跌破1% [5] 股票市场 - 沪深300收盘价3852，较前一日上涨0.31%；上证50收盘价2687，较前一日上涨0.32%；中证500收盘价5694.8，较前一日上涨0.42%；中证1000收盘价6070，较前一日上涨0.72% [6] - 沪深两市成交额11414亿，较上周五放量22亿 [6] - 行业板块多数收涨，珠宝首饰、美容护理等涨幅居前，汽车整车、钢铁行业跌幅居前 [6] 期货市场 - IF当月收盘价3825，较前一日上涨0.1%；IH当月收盘价2669，较前一日上涨0.1%；IC当月收盘价5638，较前一日上涨0.2%；IM当月较前一日上涨0.5% [5] - IF成交量75192，较前一日变动 -15.6%；IF持仓量236192，较前一日变动2.4%；IH成交量213655，较前一日变动 -11.6%；IH持仓量236938，较前一日变动2.3%；IC成交量164487，较前一日变动 -12.3%；IC持仓量321122，较前一日变动3.0%；IM成交量69380，较前一日变动 -18.8%；IM持仓量164487，较前一日变动1.0% [5][10] - IF升贴水当月合约15.17%、下月合约13.56%、当季合约0.02%、下季合约6.48%；IH升贴水当月合约14.94%、下月合约14.88%、当季合约6.85%、下季合约3.66%；IC升贴水当月合约21.28%、下月合约18.09%、当季合约14.22%、下季合约11.79%；IM升贴水当月合约25.48%、下月合约21.41%、当季合约18.10%、下季合约15.13% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中加贸易政策缓和预期带动菜粕大幅下挫，豆粕跟跌；美豆产区短期降雨充沛，对大豆生长有利 [6] - 国内大豆库存继续累积，处于同期偏高水平；豆粕继续累库，但库存仍处于低位，6月开机压榨回升，预期豆粕加速累库 [6] - 短期豆粕走势偏震荡，需关注政策和天气变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 6月3日，大连豆粕主力合约基差为 -15，涨跌 -27；天津为 -55，涨跌 -37；日照为 -95，涨跌 -27；张家港43%豆粕现货基差为 -35，涨跌3；东莞为 -95，涨跌 -7；湛江为 -65，涨跌 -37；防城为 -65，涨跌3；广东菜粕现货基差为 -2557，涨跌 -2420 [4] 价差数据 - 6月3日，M9 - 1为 -45，涨跌 -4；RM9 - 1为1200，涨跌244；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为2840，涨跌2460；盘面价差（主力）为378，涨跌47 [5] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为7.1895，涨跌10；盘面榨利为160元/吨 [5] 库存数据 - 截至上周，国内大豆库存继续累积，处于同期偏高水平；豆粕继续累库，但库存仍处于低位 [6] 开机和压榨情况 - 国内5、6、7月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度6月94.4%，7月80.6%，8月33.8%；美豆种植进度偏快，未来两周天气无明显异常，利于大豆早期生长 [5][6] - 下游需求方面，生猪供应9月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比提高，下游成交放量提货转好 [6] - 随着开机压榨明显回升，预期6月份豆粕加速累库 [6]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 短期避险逻辑支撑贵金属价格上行，但关税谈判缓和时价格驱动或阶段性减弱；中长期贸易战背景下美国经济有风险，美联储下半年有降息概率，全球央行购金延续，黄金货币属性强化，上涨趋势未变，建议逢低多配 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年6月3日较5月30日，伦敦金现从3298.75美元/盎司涨至3360.36美元/盎司，涨幅1.9%；伦敦银现从33.13美元/盎司涨至35.30美元/盎司，涨幅6.6%；COMEX黄金从3322.40美元/盎司涨至3385.00美元/盎司，涨幅1.9%；COMEX白银从33.25美元/盎司涨至34.39美元/盎司，涨幅3.4%；AU2508从771.80元/克涨至783.10元/克，涨幅1.5%；AG2508从8218.00元/千克涨至8456.00元/千克，涨幅2.9%；AU(T+D)从767.80元/克涨至779.42元/克，涨幅1.5%；AG(T+D)从8187.00元/千克涨至8420.00元/千克，涨幅2.8% [3] 价差/比价跟踪 - 2025年6月3日较5月30日，黄金TD - SHFE活跃价差从 - 4元/克变为 - 3.68元/克，跌幅8.0%；白银TD - SHFE活跃价差从 - 31元/千克变为 - 36元/千克，涨幅16.1%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差从5.80元/克变为2.96元/克，跌幅48.9%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差从 - 407元/千克变为 - 705元/千克，涨幅73.1%；SHFE金银主力比价从93.92变为92.61，跌幅1.4%；COMEX主力比价从99.94变为98.43，跌幅1.5%；AU2512 - 2508从3.60元/克变为3.70元/克，涨幅2.8%；AG2512 - 2508从47元/千克变为44元/千克，跌幅6.4% [3] 持仓数据 - 2025年6月2日较5月30日，黄金ETF - SPDR从930.2吨变为933.07吨，涨幅0.31%；白银ETF - SLV从14303.74981吨变为14351.82004吨，涨幅0.34%；COMEX黄金非商业多头持仓数量从238062张变为234087张，跌幅1.67%；COMEX黄金非商业空头持仓数量从74081张变为59903张，跌幅19.14%；COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量从163981张变为174184张，涨幅6.22%；COMEX白银非商业多头持仓数量从70891张变为73240张，涨幅3.31%；COMEX白银非商业空头持仓数量从20849张变为20228张，跌幅2.98%；COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量从50042张变为53012张，涨幅5.94% [3] 库存数据 - 2025年6月3日较5月30日，SHFE黄金库存维持17247.00千克不变，涨幅0.00%；SHFE白银库存从1066885千克变为1068846.00千克，涨幅0.18%；COMEX黄金库存从38789194金衡盎司变为38349605金衡盎司，跌幅1.13%；COMEX白银库存从496007980金衡盎司变为495395012金衡盎司，跌幅0.12% [3] 利率/汇率 - 2025年6月3日较5月30日，美元指数从99.44变为98.69，跌幅0.75%；美债2年期收益率从3.89变为3.94，涨幅1.29%；美债10年期收益率从4.41变为4.46，涨幅1.13%；美元/人民币中间价从7.18变为7.19，涨幅0.03%；VIX从18.57变为18.36，跌幅1.13%；标普500从5911.69变为5935.94，涨幅0.41%；NYMEX原油从60.79变为63.04，涨幅3.70% [4] 图表分析 - 英国首相斯塔默6月2日宣布推进军工发展计划并让英国进入“战备状态” [4] - 美国5月ISM制造业指数48.5连续3个月萎缩，进口指数39.9创2009年以来新低 [4] - OECD将2025年和2026年全球经济增长预期下调，将美国2025年GDP增长预期从2.2%下调至1.6%，预计2026年增长1.5% [4] - 日本央行行长植田和男称关税使日本前景复杂，若经济前景实现将加息，减少债券购买已达预期效果，市场人士认为可继续削减 [4] 行情回顾 - 6月3日沪金期货主力合约收涨1.4%至783.1元/克，沪银期货主力合约收涨2.85%至8456元/千克 [4] 短期逻辑 - 特朗普贸易争端升级和俄乌地缘紧张推升避险情绪，美国通胀放缓及制造业PMI萎缩提升美联储降息预期，支撑贵金属价格上涨，伦敦金创近1个月新高，伦敦银创7个月新高；后市短期避险逻辑或继续支撑价格，但关税谈判缓和时价格驱动可能阶段性减弱 [4] 中长期逻辑 - 贸易战背景下美国经济有“滞”与“胀”风险，美联储下半年有降息概率，大国博弈和去美元化下全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势未变，建议逢低多配 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 聚酯下游负荷在降负预期下仍维持91.8%水平，近期促销助于去库；PTA接下来将去库，主流工厂提高基差销售影响市场，现货变紧张，大型PTA工厂销售策略变化改变市场对后市PTA正套观点；下游减产难形成合力，虽聚酯宣传集中减产，但实际难有有效动作，下游对上游抵抗无力 [2] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4945降至4915，MEG内盘价格从4495降至4479，PTA收盘价从4700降至4628，MEG收盘价从4349降至4306 [2] - 1.4D直纺涤短从6580降至6545，短纤基差从81升至93，7 - 9价差从36升至48，涤知现金流从240升至246 [2] - 1.4D仿大化从5940降至5920，1.4D直纺与仿大化价差从640降至625，华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均降36 [2] - 外盘水瓶片维持790，瓶片现货加工费从265降至260，T32S纯涤纱价格维持10600，T32S纯涤纱加工费从4020升至4055 [2] - 涤棉纱65/35 45S从16450升至16530，棉花328价格从14355降至14350，涤棉纱利润从1661升至1766 [2] - 原生三维中空（有硅）、原生低熔点短纤价格维持不变，中空短纤6 - 15D现金流从226升至257 [2] 市场情况 - 涤纶短纤跌70至6338，现货市场生产企业价格僵持，贸易商价格偏弱下滑，下游按需采购，成交分化 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5980 - 6070元/吨，均价较上一工作日跌35吨，原料及期货弱势运行，供应端报盘多数持稳，下游消化库存，市场谨慎 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.90%升至91.30%，涤纶短纤产销从65.00%降至53.00%，涤纱开机率（周）维持67.00%，再生棉型负荷指数（周）维持50.40% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期偏弱为主，供给端因周内价格上涨使部分一体化工厂套保空间增加，碳酸锂周度产量增加，材料需求平稳；碳酸锂成本中性下移，与价格形成负反馈，需矿端减停产打破，目前暂未出现，是后续重点观测变量 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格 - SMM电池级碳酸锂平均价60300元，跌400元；SMM工业级碳酸锂平均价58700元，跌400元；电碳 - 工碳价差1600元 [1][2] - 碳酸锂期货合约中，2506收盘价59900元，涨0.3%；2507收盘价59940元，涨0.33%；2508收盘价59900元，涨0.07%；2509收盘价59820元，跌0.1%；2510收盘价59920元，涨0.07% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li₂O：5.5% - 6%）平均价645，跌31；锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价675，跌10；锂云母（Li₂O：2.0% - 2.5%）平均价1185，跌15；磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价5740；磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价6690，跌75 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价30335元，跌145元；三元材料811（多晶/动力型）平均价144790元，跌80元；三元材料523（单晶/动力型）平均价114905元，跌100元；三元材料613（单晶/动力型）平均价122135元，跌70元 [2] 价差情况 - 电碳 - 主力合约价差360元，变化 - 540元；近月 - 连一价差40元，无变化；近月 - 连二价差120元，变化140元 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）131571吨，减少208吨；冶炼厂库存（周，吨）56235吨，减少780吨；下游库存（周，吨）41616吨，增加752吨；其他库存（周，吨）33720吨，减少180吨；注册仓单（日，吨）33457吨，无变化 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本61935元，利润 - 2476元；外购锂云母精矿现金成本64355元，利润 - 6390元 [3] 行业动态 - 2025年6月2日报道，玻利维亚乌尤尼盐沼锂矿开发计划受挫，当地法院暂停该国与中国、俄罗斯签署的两项大型锂矿开采协议，协议签署于2023 - 2024年，价值超20亿美元，涉及中国CBC财团和俄罗斯国家核能公司子公司Ura，旨在建设直接提锂（DLE）设施 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆短期内缺乏明确驱动因素，预计低位震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年6月3日期货价格中，SP2601为5238，日环比-1.32%，周环比-1.17%；SP2507为5414，日环比-1.42%，周环比1.65%；SP2509为5222，日环比-1.36%，周环比-1.47% [1] - 2025年6月3日现货价中，针叶浆银星6200，日环比0.00%，周环比-0.80%；针叶浆俄针5400，日环比0.00%，周环比-0.92%；阔叶浆金鱼4150，日环比0.00%，周环比-1.19% [1] - 外盘报价（美元）方面，2025年智利银星740，上期770，月环比-3.90%；智利明星560，上期630，月环比-11.11%；智利金星620，上期650，月环比-4.62% [1] - 进口成本方面，智利银星6046，上期6289，月环比-3.87%，整体进口成本月环比-11.00% [1] 基本面数据 供给 - 2025年4月针叶浆进口量75.8万吨，较3月的79.8万吨下降5.01%；阔叶浆进口量119.9万吨，较3月的147万吨下降18.44% [1] - 2025年5月29日阔叶浆国产量19.9万吨，化机浆产量20.1万吨 [1] 库存 - 2025年5月29日纸浆港口库存216.1万吨，交割库库存25.20万吨；双胶纸库存20.10万吨，铜版纸库存7.70万吨，生活用纸库存27.50万吨，白卡纸库存28.70万吨 [1] 需求 - 主要成品纸产量中白卡纸产量略有上涨，其余纸种产量平稳，文化用纸和白卡纸厂商发布涨价函但落实情况较差，下游纸厂刚需采购 [1] 估值数据 - 2025年6月3日，俄针基差-14，分位数水平0.67；银星基差786，分位数水平0.958 [1] - 2025年6月3日，针叶浆银星进口利润154，分位数水平0.808；阔叶浆金鱼进口利润-437，分位数水平0.219 [1] 总结 - 供给端智利Arauco公司5月针叶浆银星外盘价格下降，阔叶浆明星预计7月部分恢复供应，4月针叶浆发运至中国出货量同比降2.9%，阔叶浆发运同比增26.7% [1] - 需求端文化用纸和白卡纸涨价函落实差，下游刚需采购，白卡纸产量略涨其余平稳 [1] - 库存端截止2025年5月29日主流港口样本库存216.1万吨，较上期累库0.4万吨，环比涨0.2%，呈小幅累库走势 [1]