报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产无牛市基础但成本支撑大跌概率小，美豆总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] - 利空因素为美国加关税或使美豆出口变差、美豆主产区天气好单产预期高、周度大豆优良率高于预期 [5] - 利多因素为生柴政策与中美关系缓和预期支撑价格、旧作平衡表紧平衡、种植面积略低于预期 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场价格 - 本周美豆价格下跌，因美国大豆主产区降水良好打压价格，下周关注美国加征关税和主产区天气情况 [7] - 本周美豆粕价格低位震荡，源于买油空粕套利的平仓 [10][11] - 本周美豆油价格冲高回落 [15][17] - 截止7月25日当周，美湾港口大豆现货价格10.99美元/蒲式耳 [18] - 截止7月25日，农场（爱荷华）采购价9.81美元/蒲式耳且下跌 [21] - 截止7月31日，爱荷华州西南地区大豆现货价格9.59美元/蒲式耳且下跌 [23] - 巴西马托格罗索州现货继续上涨至116.79雷亚尔/袋 [26] - 截止8月1日，巴西港口现货上涨至139.04雷亚尔/袋 [28] 供给因素 - 美国大豆产区干旱情况好转，干旱率从上周17%降至14% [31] - 未来两周美国中部温度偏低，其他区域正常，美豆产区中部产区降水略偏少 [33][35] - 巴西产区降水正常偏少，阿根廷大豆产区降水基本正常 [38][40] - 截止7月25日当周，美豆优良率70%，高于上周的68%和上年同期的67% [42] 需求因素 - 截止7月25日，美豆压榨利润2.66美元/蒲式耳，高于上周的2.2美元/蒲式耳 [45] - 美豆周度出口数量49.96万吨，高于上周的30.32万吨 [47] - 周度出口检验检疫40.97万吨，高于上周的37.7万吨 [49] - 本年度净销售34.91万吨，高于上周的10.34万吨 [51] - 美豆下一年度销售42.94万吨，高于上周的23.88万吨 [53] - 上周发往中国的数量0万吨（0船），与上周持平 [55] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 0.47，接近拉尼娜区间 [58] - 巴西和美国大豆种植成本下降 [60][62] - 截止7月29日，大豆净空1.87万手，上周多0.62万手 [66] - 截止7月29日，豆油净多8.33万手，高于上周的7.25万手 [68] - 截止7月29日，豆粕净空11.29万手，高于上周的10.37万手 [70]

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铝&氧化铝产业链周度报告 铝：重心温和下移，考验20200-20300一线附近平台支撑 Special report on Guotai Junan Futures 国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2025年08月03日 资料来源：国泰君安期货研究 2 ◆ 上周我们提到沪铝主力合约在接近21000关口附近位置，再次突破未果后，逐渐呈现出触顶回落的温和迹象，且自上周五 夜盘至今，此前"反内卷"受益品种已经集体跌落，伴随7月底政治局会议信号释放，此波国内宏观情绪的拐点或已确认， 这也带了传统有色金属的溢价挤出，只是幅度相对温和，毕竟此前推涨相比焦煤、多晶硅等品种也有限。 ◆ 我们仍维持近期看法：倾向于看铝价在8、9月有一定溢价空间的挤出，但是回调的深度不深，核心还是基于此波累库的 高度并不看高。8月底及9月是否可能呈现旺季不旺，则取决于前期出口需求的前置，是否导致传统下半年的出口订单成 色不足，因海外还在消化此前的库存。线性逻 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆震荡弱稳，供应端主流港口样本库存去库，但下半年产能计划新增且进口量维持高位，现货市场货源充裕；需求端传统淡季效应发酵，月耗浆量缩减，原纸价格低位运行，终端消费无新增需求；建议关注政策落地持续性和主港货源到港情况，短期或震荡弱稳 [77][78] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年7月31日，常熟港纸浆库存51.4万吨，环比降10.8%；青岛港库存140.5万吨，环比涨3.2%；高栏港库存7.0万吨，环比降13.6%；主流港口样本库存210.5万吨，环比降1.8% [6] - 山东银河瑞雪纸业拟淘汰现有部分车间，新建30万吨漂白化学浆项目，2026年1月开工，2027年12月投产，总投资220794万元 [6] 行情数据 行情走势 - 2025年8月1日，银星基差664元/吨，环比上期涨66.00%，同比涨82.42%；俄针基差114元/吨，环比上期涨670.00%，同比涨416.67%；银星 - 俄针价差550元/吨，环比上期涨30.95%，同比涨37.50% [15] - 2025年8月1日，09 - 11月差 - 6元/吨，环比上期降106.38%；11 - 01月差 - 224元/吨，环比上期降53.42% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差缩小，2025年8月1日，银星 - 金鱼价差1730元/吨，环比上期降2.26%，同比涨73.00%；俄针 - 金鱼价差1180元/吨，环比上期降12.59%，同比涨96.67% [28][29] - 2025年8月1日，针叶银星进口利润 - 46.91元/吨，环比上期降259.84%，同比涨67.76%；阔叶明星进口利润0.48元/吨，环比上期降98.63%，同比涨100.18% [35] - 期货主力合约价格高位回调，进口针叶浆现货价格窄幅回调；阔叶浆国外浆厂签单尚可，国内贸易商挺价，多数现货价格上行 [39][42] - 2025年8月1日，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5850、5950、6150、5950、5300元/吨，环比上期分别降1.18%、0.83%、0.81%、0.83%、3.64% [36] - 2025年8月1日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4120、4120、4100、4100元/吨，环比上期分别降0.72%、0.72%、0.00%、0.00% [43] - 2025年8月1日，金星、昆河价格分别为5000、3700元/吨，环比上期无变化 [47] 供给 - 6月欧洲港口纸浆库存156万吨，环比涨1.89%，同比涨34.72%；5月全球纸浆出港量415.5万吨，环比涨1.91%，同比降9.18% [49] - 6月纸浆进口量环比分化，针叶浆环比降6.07%，阔叶浆环比涨10.96% [52] 需求 - 生活用纸周内供应充裕，开工率稳定；铜版纸工厂生产变化不大，产能利用率仍处低位；双胶纸开工下降，生产小幅减少；白卡纸大厂开工稳定，中小纸厂半开半停，供应量环比减少 [55] - 2025年8月1日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸产能利用率分别为72.68%、63.20%、55.44%、57.88%，环比上期分别降4.18%、0.00%、0.71%、0.12% [56] - 成品纸多刚需定采，部分工厂走货减缓，接单政策灵活；铜版纸、双胶纸企业均价小幅走低；白卡纸市场行情疲软，贸易商降价促销，成交不快；生活用纸价格区间盘整，部分纸企计划检修，开工率低 [58][62] - 2025年8月1日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸企业均价分别为3990、5583.33、4993.75、5320元/吨，环比上期分别降0.50%、0.30%、0.37%、0.37% [57] - 多数成品纸利润下跌，生活用纸利润修复；2025年8月1日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸利润分别为234、126.7、 - 25.14、704.5元/吨，环比上期分别降42.22%、19.42%、166.76%、8.68% [64][65] 库存 - 2025年8月1日，纸浆仓库仓单数量23.54万吨，环比上期降0.45%，同比降49.14%；厂库仓单数量1.92万吨，环比无变化，同比降42.05% [66] - 整体港口库存处年内高位，本期主流港口样本库存去库；青岛港累库，出货速度变动不大；常熟港去库，周内出货超10万吨 [73] - 2025年8月1日，青岛港、常熟港、高栏港 + 天津港 + 日照港、五港总计库存分别为140.5、51.4、18.6、210.5万吨，环比上期分别涨3.16%、降10.76%、降9.27%、降1.77% [74] 本周观点总结 - 本周纸浆震荡弱稳，供应端主流港口样本库存去库，但下半年产能计划新增且进口量维持高位，现货市场货源充裕；需求端传统淡季效应发酵，月耗浆量缩减，原纸价格低位运行，终端消费无新增需求；建议关注政策落地持续性和主港货源到港情况，短期或震荡弱稳 [77][78] - 估值上，本工作日山东地区针叶浆银星基差为664元/吨，扩大46元/吨 [79] - 策略上，单边近月偏弱，远月或持稳；跨期采用反套思路 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为多单持有，酌情逢低加多 [6] - Brent、WTI三季度仍有机会挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶；中长期看，油价下行压力较大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [6] - 三季度偏多，节奏或修正至下旬，主要基于OPEC+增产不及预期、美国页岩油产量下滑、全球库存中枢偏低，去库较难证伪；中长期看空，主要基于OPEC+、巴西、圭亚那、挪威等增产下长期过剩压力较大，累库较难证伪 [6] - 策略上，单边短期多单持有，若继续回调酌情加多，长期逢高布空，趋势做空；跨期关注多09空10、多09空11；跨品种观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，OPEC+核心国家加速增产，沙特6月产量达975万桶/日，阿联酋7月出口量升至331万桶/日；全球石油库存显著增加，美国墨西哥湾新增15万桶/日产能，但加州炼厂关闭及欧盟制裁抑制供应弹性 [6] - 需求方面，亚洲需求分化，中国炼厂6月加工量达1520万桶/日，但成品油库存高企抑制后续采购，印度减少俄油进口转向安哥拉原油；欧美季节性需求强劲，但南欧燃料油过剩拖累整体需求，政策扰动加剧市场不确定性 [6] 宏观 - 全球股市下跌，市场风险偏好恶化，金油比反弹 [11] - 海外通胀抬升，服务业PMI反弹 [12] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [13] 供应 - OPEC+核心成员国方面，伊拉克库尔德地区无人机袭击致20万桶/日停产，联邦政府与库尔德地区计划年底前恢复23万桶/日出口；阿联酋产量超300万桶/日，7月出口量达331万桶/日，计划10月对油田进行维护；沙特6月原油产量达975万桶/日，出口量增至646万桶/日；尼日利亚轻质原油8月货未售出；安哥拉Agogo油田9月启动出口；俄罗斯面临欧盟制裁，印度进口量锐减 [7] - 非OPEC+国家方面，美国墨西哥湾第三季度新增产能15万桶/日，加州炼厂计划关闭合计损失28.4万桶/日产能；哈萨克斯坦CPC Blend产量创纪录，部分转向亚太；委内瑞拉产量预期下滑；伊朗原油经马六甲林吉港中转对华供应 [8] - 美国页岩油钻井数量、产量回升 [50] 需求 - 美欧开工率处季节性高位，中国主营炼厂开工率企稳，地炼开工率回升 [52] 库存 - 美国商业库存反弹，库欣地区库存企稳，大幅低于历史均值 [55] - 欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库 [60] - 国内成品油毛利修复 [62] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹 [65] - 月差回落 [66] - SC强于外盘，月差走弱 [69] - 净多头持仓回升 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周天然橡胶观点为偏弱整理，产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱，终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理 [81][82] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - ANRPC预测2025年6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，消费量料增0.7%至127.1万吨，上半年累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量增1%至771.5万吨，2025年全球天胶产量料同比增0.5%至1489.2万吨，消费量料同比增1.3%至1556.5万吨，6月天然橡胶价格呈看跌趋势 [5] - 2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条，除摩托车和踏板车细分市场实现增长外，各品类胎销量均低于2019年上半年水平 [6] - 2025年上半年泰国天胶、混合胶合计出口225.7万吨，同比增13.2%，合计出口中国142.3万吨，同比增35% [7] 行情走势 - 本周内外盘大幅回调，2025年8月1日，RU2509收盘价14310元/吨，本周涨幅 -8.18%；NR2509收盘价12175元/吨，本周涨幅 -8.60%；新加坡TSR20:2509收盘价164.4美分/千克，本周涨幅 -8.11%；东京RSS3:2509收盘价317.5日元/千克，本周涨幅 -4.57% [10][11] 基本面数据 供给 - 泰南气温与降雨增加较多，海南、云南近期降雨同比高位 [40][42] - 宏观情绪消退，橡胶期现货下跌，原料亦跟随下跌，云南近期降雨较多，原料仍较为坚挺 [45] - 泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差先涨后跌 [53] - 原料跌幅小于成品，加工利润整体下降 [57] - 6月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比 +2.21%，同比 +33.95%，泰混、越混、越标进口环比明显增加，泰标进口环比明显下降 [61] 需求 - 周期内部分企业在月底安排检修，拖拽整体产能利用率下行，月底企业整体出货集中，成品库存走低 [65] - 6月全钢胎、半钢胎出口同环比下降，6月乘用车销量维持高增，重卡销量同环比明显改善 [69] 库存 - 本周中国天胶库存小幅累库，浅色降深色增，本期青岛保税和一般贸易入库量环比上期增加31%，下期受轮胎企业补库刺激，青岛库存下期降库可能性很大，云南受指标入库影响，不排除仍有小幅累库可能性 [72] 本周观点总结 - 供应方面，周五泰国原料胶水价格54泰铢/公斤，杯胶价格47.4泰铢/公斤，本周主产区供应端上量，原料价格持续走跌，胶价底部支撑减弱 [82] - 需求方面，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.98%，环比 -0.08个百分点，同比 -10.19个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为59.26%，环比 -2.97个百分点，同比 -0.20个百分点 [82] - 观点认为，产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱，终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化调整，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理 [82] - 估值方面，基差来看，周五全乳与RU主力基差为 -10元/吨，环比持稳；混合标胶与RU主力价差为 -260元/吨，环比走缩50元/吨 [82] - 策略为单边震荡偏弱，跨期反套转正套，跨品种观察暂无 [82]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周原木市场供需偏弱，主力合约价格震荡下行，不同地区和规格的原木现货价格有不同表现，港口库存有增有减但总体去库，海运指数和汇率出现一定波动影响价格 [17][6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东市场报价745元/方持平，江苏市场报价765元/方增10元/方，两地区价差 - 20；山东3.9米40 + 辐射松、5.9米30 + 辐射松报价持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏缺货 [4] 供应 - 截至7月27日，7月从新西兰出发40条船，35条去中国大陆，5条去中国台湾、韩国减载；预计7月到港16条，8月到港24条，7月到货163万方 [5][8] 需求及库存 - 截至7.25当周，岚山港日均出货量1.78万方（周环比 - 0.08万方），太仓港日均出货量1.18万方（周环比 + 0.13万方） - 港口库存方面，岚山港库存约125.58万方（周环比 + 2.40万方），太仓港库存约43.63万方（周环比 - 7.85万方），新民洲库存约42.11万方（周环比 - 2.57万方），江都港库存约20.68万方（周环比 - 1.60万方），四大港口总库存量232.00万方，较前一周去库9.62万方 [6][13] 行情走势 - 截至8月1日，主力合约LG2509合约收盘价821.5元/立方米，较上周 - 1.4%，本周盘面震荡偏弱，基本面供需偏弱；09 - 11月差 - 5元/立方米，09 - 01月差 - 8.5元/立方米，11 - 01月差 - 3.5元/立方米 [17] 价格与价差 - 原木现货价格：3.9米30 + 辐射松山东报价745元/方持平，江苏报价765元/方增10元/方；3.9米40 + 辐射松山东报价850元/方持平；部分规格价格无变化 [21] - 下游建筑木方现货价格：4米、3米、2米辐射松及白松/云杉在山东部分价格较上周增10元/方，江苏部分价格持平 [23] - 主流材种区域价差：展示了不同树种规格在山东和江苏的价差情况 [24][25][31] - 树种、规格间价差：呈现了不同规格辐射松及云杉之间的价差情况 [46][48][50] 其他 - 截至8月1日当周，波罗的海干散货指数BDI录得2018点，较上周 - 239点（ - 10.6%），灵便型海运指数BHSI录得678点，较上周 - 0.6%；上海出口集装箱运价指数SCFI录得1550.74点，较上周 - 2.6% - 汇率方面，美元兑人民币汇率录得7.209，周环比上升0.8%，美元兑新西兰汇率上涨1.7%至1.690 [6][58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油价格先涨后跌，LU前期强势减弱，海内外燃料油市场供应总体宽松，中东8月出口增加，俄罗斯出口恢复，新加坡7月现货成交平淡，升贴水低位徘徊，8月高硫难改弱势；低硫方面，印尼、科威特8月出口增加，国内国营炼厂后续增加低硫生产与出口，但沿海港口加注需求弱，供应宽松或使LU继续下跌 [4] - 估值方面，FU为2700 - 3000，LU为3300 - 3500 [4] - 策略上，单边短期跟随原油保持弱势；跨期上，FU、LU近端的contango结构将延续；跨品种上，FU裂解回落至历史均值位置，LU - FU价差短期维持高位 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 炼厂开工部分展示了中国原油常减压产能利用率（周）、独立炼厂产能利用率（周）、主营炼厂产能利用率（周）的历史数据 [6] - 全球炼厂检修部分展示了全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量的历史数据 [9][11][13][14] - 国内炼厂燃料油产量与商品量部分展示了中国燃料油产量（月）、低硫产量（月）、国产商品量（月）的历史数据 [20] 需求 - 展示了中国船用燃料油实际消费量（月）、新加坡燃料油船供销量（月）、中国燃料油表观消费量（月）的历史数据 [23] 库存 - 展示了新加坡重质油库存（千桶）、欧洲ARA燃料油库存、富查伊拉重质馏分油库存、美国残余燃料油当周值的历史数据 [27][29][30] 价格及价差 - 亚太区域现货FOB价格部分展示了富查伊拉3.5%、0.5%燃料油，新加坡3.5%、0.5%燃料油的FOB价格历史数据 [35][36][37] - 欧洲区域现货FOB价格部分展示了地中海3.5%、1%，西北欧1%、3.5%燃料油的FOB价格历史数据 [39][40][42][44] - 美国地区燃料油现货价格部分展示了美湾3.5%、0.5%燃料油，纽约港高硫燃料油cargo价格，USAC低硫直馏燃料油价格的历史数据 [45] - 纸货与衍生品价格部分展示了西北欧高硫、低硫掉期，新加坡低硫燃料油掉期，新加坡380船燃掉期，以及FU主力、连二，LU连续、连一的价格历史数据 [48][50][53] - 燃料油现货价差部分展示了新加坡粘度价差、高低硫价差的历史数据 [58][60] - 全球燃料油裂解价差部分展示了新加坡高硫、低硫，西北欧3.5%、1%裂解价差的历史数据 [62][63][65] - 全球燃料油纸货月差部分展示了新加坡、西北欧高硫和低硫的M1 - M2、M2 - M3月差历史数据 [68][69] 进出口 - 国内燃料油进出口数据部分展示了中国燃料油不含生物柴油的进口、出口数量合计（月）的历史数据 [74][76] - 全球高硫燃料油进出口数据部分展示了全球高硫进口数量周度变化（涉及中国、中东等地区）和出口数量周度变化（涉及俄罗斯、中东等地区）的历史数据 [79] - 全球低硫燃料油进出口数据部分展示了全球低硫进口数量周度变化（涉及新加坡 + 马来西亚、中国等地区）和出口数量周度变化（涉及中东、西北欧等地区）的历史数据 [81] 期货盘面指标与内外价差 - 展示了不同日期380现货、0.5%现货、FU主力 - 新加坡、FU连一 - 新加坡、LU连续 - 新加坡、LU连一 - 新加坡、LU连二 - 新加坡的内外价差数据 [84] - 回顾显示周内亚太燃料油价格先涨后跌，舟山市场同步，高硫现货、FU对外盘现货升水及LU近月合约相对新加坡市场升水均下跌；逻辑为海内外价格总体下跌，FU表现弱使升水收窄，低硫因国内炼厂生产增加与加注需求差，前期强势减弱，升水下跌，但外盘价格下跌后LU再次升水外盘 [85] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示了燃油主连、连一的成交量与持仓量，低硫燃油连续、连一的成交量与持仓量的历史数据 [94][96][99][102] FU、LU仓单数量变化 - 展示了fu_仓单、lu_仓单的历史数据 [105][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪降温，合金交易回归基本面，本周合金价格走势震荡偏弱，若双硅供应持续扩张，盘面情绪消退后，合金价格或承压[3][5] 报告各部分总结 硅铁&锰硅综合情况 - 本周合金价格走势震荡偏弱，周三盘面受会议内容影响价格走势逆转，“反内卷”主线降温，政治局会议强调前期政策落实，海外美联储维持利率不变，特朗普关税调整政策落地，铁水产量环比收缩，合金需求或走弱[5] - 硅铁2509合约走势震荡，收于5,682元/吨，周环比下降484元/吨；锰硅2509合约走势偏强，收于5,962元/吨，周环比下降452元/吨[8] - 全国主要地区硅铁现货价格震荡，75B硅铁主产地汇总报价为5450 - 5700元/吨；全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5700 - 6200元/吨[9] 硅铁基本面数据 - 硅铁本周产量为10.45万吨，环比上升0.22万吨，周开工率为33.76%，较上周增长0.43个百分点，增产主要来自宁夏和甘肃，需关注北方主产区复产情况[19][20] - 钢招持续进场，但钢招价格上涨空间有限，7月28 - 29日部分钢企采购价格和采购量有变化[27] - 炼钢需求方面，247家钢铁企业本周高炉开工率90.24%，较上周下降0.57个百分点，高炉日均铁水产量为240.71吨，较上周环比下降1.52万吨；非钢需求方面，不锈钢粗钢6月产量、7月排产，金属镁7月总产量，硅铁6月出口量均环比下降[33][39] - 截至8月1日，全国60家硅铁样本企业库存为65,590吨，周环上升3,460吨；硅铁仓单数量为22,042张，环比减少82张，折算库存量为110,210吨，本周仓单去库410吨；7月钢厂硅铁库存平均可用天数为14.25天，各地区均有下降[43] - 原料成本抬升，硅铁利润跟随盘面走缩，盘面利润和现货利润较上周均有不同程度下降[53] 锰硅基本面数据 - 锰硅本周产量为19.08万吨，环比增加0.43万吨，周开工率为42.18%，较上周增长0.6个百分点，增产主要来自内蒙古和宁夏[57][58] - 海外矿企报价上涨，半碳酸报价坚挺，港口价格震荡走升，天津港各品种锰矿港口报价微增[63][64] - 锰矿全球出港量环比扩张，近期锰矿到港量环比走升，天津港港口需求释放速率放缓[66][67] - 钢招集中进场，钢厂采购价格于6000元/吨附近，7月29 - 31日多家钢企有采购动作[72] - 炼钢需求方面，247家钢铁企业本周高炉开工率和高炉日均铁水产量环比下降，螺纹钢本周产量环比下降0.9万吨，锰硅整体需求支撑力度或边际走弱[78] - 截至8月1日，全国63家硅锰样本企业的库存为164,000吨，较一周前环比下降41,000吨；锰硅仓单数量为77,854张，环比增加198张，折算库存量为389,270吨，仓单累库990吨；7月钢厂硅锰库存平均可用天数为14.24天，各地区均有下降[87][83] - 成本支撑力度较稳，锰硅利润跟随价格收窄，盘面利润和现货利润较上周均有不同程度下降[91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策预期缓和，黑色重归基本面交易，钢价小幅回落 [3][5] - 反内卷政策预期缓和，宏观产业矛盾下需关注节奏切换 [5] - 淡季钢铁需求超预期，钢材库存偏低，钢厂利润扩大，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 国内宏观 - 7月30日政治局会议关于反内卷表述调整，较7月1日财经委会议去除“低价”二字，“推动落后产能有序退出”变为“推进重点行业产能治理”，强调优化市场竞争秩序，依法依规治理企业无序竞争，政策预期缓和致盘面下跌，期现解套，现货低价销售 [5][8] 海外宏观 - 美国6月核心PCE指数同比2.8%，阶段性偏向维持高息方向，因各方诉求矛盾观点反复，或伤害美元信用，引发储备货币易主、美元贬值、美债下跌等情况 [9] 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 - 价差靠近无风险窗口，反套止盈，关注正套；上周上海螺纹现货价格3360（-70）元/吨，主力期货价格3203（-153）元/吨；主力合约基差157（-83）元/吨；10 - 01价差 - 54（-11）元/吨 [14][18] 螺纹需求 - 新房成交维持低位，市场信心低迷，二手房成交维持高位反映刚性需求存在，土地成交面积维持低位；需求处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑 [19][22][23] 螺纹库存 - MS周数据显示钢材库存低位且未累库，产业链压力不大 [25] 螺纹生产利润 - 反内卷政策预期修正，利润缩小；上周螺纹现货利润335（-92）元/吨，主力合约利润285（-46）元/吨；华东螺纹谷电利润182（-112）元/吨 [31][35] 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 - 反套止盈离场，专注正套；上周上海热卷现货价格3410（-90）元/吨，主力期货价格3401（-106）元/吨；主力合约基差9（+16）元/吨；10 - 01价差 - 2（+9）元/吨 [37] 热卷需求 - 美国对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季，热卷需求环比转弱；内外价差收敛，出口窗口关闭 [41][42] 热卷库存与产量 - MS周数据显示淡季需求略超预期，热卷累库放缓，产量下滑 [44][46] 热卷生产利润 - 反内卷政策预期修正，利润缩小；上周热卷现货利润217（-109）元/吨，主力合约利润333（+1）元/吨 [48][51] 品种价差结构 - 关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 [52] 品种区域差 - 展示了螺纹、线材、热卷、冷轧的区域间价差情况 [61][62][63] 冷卷和中板供需存数据 - 呈现了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费的季节性数据 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面宏观情绪影响边际，基本面决定弹性，预计银价承压于低位窄幅震荡运行；不锈钢基本面宏观淡化回归基本面，钢价震荡运行，预计不锈钢或呈现低位震荡的格局 [1][2] 各部分内容总结 沪镍基本面 - 矿端矛盾淡化后，冶炼端逻辑给予窄幅震荡判断，印尼镍矿溢价回调，火法现金成本下移1.4%，后续镍矿矛盾炒作或难有基本面支撑 [1] - 印尼政府可能将RKAB审批周期从三年改为一年，并敦促企业于2025年10月开始重新提交2026年RKAB预算；APNI建议印尼政府重新评估镍矿HPM公式的后续情况值得关注 [1] - 全球精炼镍显性库存趋势温和增加，更远端低成本供应增量预期对盘面有拖累，短线镍价深跌有难度但上方存在压制，镍铁环节库存高位去化带动价格底部轻微上修，对镍价估值提振幅度有限 [1] - 国内宏观方面，政治局会议定调偏中性，强调落实前期托底举措，盘面估值或边际回调；海外美国就业数据低于预期，美元走弱支撑有色金属但压制工业外需预期，逻辑分化 [1] 不锈钢基本面 - 政治局会议强调落实托底举措，宏观炒作情绪淡化，现实验证影响权重增加 [2] - 8月中国不锈钢排产323万吨，同/环比+0%/+3%，累计同比小幅回落至2.1%；印尼排产44万吨，同/环比+3%/+2%，累计同比增长1.2% [2] - 镍铁环节边际去库，叠加不锈钢排产小幅回升，镍铁价格上修至920元/镍点，不锈钢毛基现金成本12584元/吨左右，交仓利润由高位3.0%回调至1.4% [2] - 6 - 7月减产兑现后，不锈钢库存连续三周温和回落，累计回落5%左右，但同比仍高出5%；原料端镍铁库存月环比去化10%，但同比+56%，库存偏高叠加供应高弹性或对钢价形成拖累，不过上游利润薄弱，成本有一定支撑 [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存减少536吨至38578吨，其中仓单库存减少573吨至21947吨，现货库存累增437吨至11577吨，保税区库存减少400吨至5190吨；LME镍库存增加5160吨至209082吨 [3][4] - 有色网7月底镍铁库存33415吨，月环比-10%，同比+56%，库存压力偏高但边际稍有缓和 [5] - 2025年7月31日，全国不锈钢社会总库存1111189吨，周环比减0.66%，其中冷轧不锈钢库存总量627071吨，周环比增0.26%，热轧不锈钢库存总量484118吨，周环比减1.83% [5] - 中国港口镍矿库存增加6.49万湿吨至994.36万湿吨，其中菲律宾镍矿973.31万湿吨，按镍矿品位分，低镍高铁矿511.71万湿吨，中高品位镍矿482.65万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出或将停止向美国出口镍 [6] - 4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段，该项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 在印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，可能对园区内被证实违法的公司处以罚款并进行审计 [6] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年，以改善行业治理并更好控制煤炭和矿石供应 [6] - 印尼矿业部长表示，政府批准的2025年RKAB产量为3.64亿吨，高于2024年3.19亿吨的目标 [7] - 印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月，目前冰镍项目还在生产中 [7] - 印尼能源与矿产资源部强调，矿产和煤炭开采公司必须于2025年10月开始重新提交2026年的RKAB [8] 期货数据 - 提供了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，以及1进口镍、俄镍升贴水等一系列期货相关数据 [8]