免责声明： 王江楠（F03108382，Z0021543），联系电话：010-82295006 | G | M | E | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链宏观影响减弱回归基本面驱动，供需预期转弱致价格全线下跌，产业链利润分配格局再度向原料环节倾斜，PTA将在震荡中前行成本是主导因素，预计PX、PTA、PR均震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年7月16日WTI原油期货结算价66.38美元/桶，较前值跌0.21%；布伦特原油期货结算价68.52美元/桶，较前值跌0.28% [1] - 2025年7月16日石脑油CFR日本现货价581.38美元/吨，较前值跌0.41%；异构级二甲苯FOB韩国现货价705美元/吨，较前值跌1.74% [1] - 2025年7月16日对二甲苯PX CFR中国主港现货价834美元/吨，较前值跌0.24%；国内现货价6807元/吨，较前值持平 [1] - 2025年7月16日CZCE TA主力合约收盘价4706元/吨，较前值涨0.21%；结算价4708元/吨，较前值持平 [1] - 2025年7月16日国内PTA现货价4722元/吨，较前值涨0.08%；CCFEI PTA内盘价格指数4718元/吨，较前值涨0.13%；外盘价格指数621美元/吨，较7月15日跌2.05% [1] - 2025年7月16日CZCE PX主力合约收盘价6716元/吨，较前值涨0.42%；结算价6722元/吨，较前值涨0.09% [1] - 2025年7月16日CZCE PR主力合约收盘价5886元/吨，较前值涨0.27%；结算价5882元/吨，较前值跌0.14% [1] - 2025年7月16日华东市场聚酯瓶片市场价5925元/吨，较前值持平；华南市场市场价6000元/吨，较前值持平 [1] - 2025年7月16日CCFEI涤纶DTY价格指数8600元/吨，较前值持平；涤纶POY价格指数7050元/吨，较前值持平；涤纶FDY68D价格指数6800元/吨，较前值跌0.73%；涤纶FDY150D价格指数6800元/吨，较前值跌0.73%；涤纶短纤价格指数6620元/吨，较前值跌0.45%；聚酯切片价格指数5800元/吨，较前值跌0.09%；瓶级切片价格指数5925元/吨，较前值持平 [2] 价差情况 - 2025年7月16日PTA近远月价差0元/吨，较前值降14元/吨；基差12元/吨，较前值降4元/吨 [1] - 2025年7月16日PX PXN价差252.63美元/吨，较前值涨0.15%；PX - MX价差129美元/吨，较前值涨8.86%；基差91元/吨，较前值降28元/吨 [1] - 2025年7月16日PR华东市场基差39元/吨，较前值降16元/吨；华南市场基差114元/吨，较前值降16元/吨 [1] 开工情况 - 2025年7月16日聚酯产业链PX开工率78.98%，较前值持平；PTA工厂产业链负荷率80.59%，较前值持平；聚酯工厂产业链负荷率87.15%，较前值持平；瓶片工厂产业链负荷率71.93%，较前值持平；江浙织机产业链负荷率59.12%，较前值持平 [1] 产销情况 - 2025年7月16日涤纶长丝产销率42%，较前值涨6%；涤纶短纤产销率44%，较前值涨3%；聚酯切片产销率63%，较前值涨31% [1] 装置信息 - 东营联合250万吨PTA装置6月28日检修40 - 45天；逸盛新材料330万吨PTA装置6月15日左右降负荷5成左右，目前恢复正常；逸盛海南200万吨PTA装置预计8月1日技改3个月 [2] 重要资讯 - 宏观风险回落但原油供需面弱，API数据显示原油、成品油累库，夏季出行旺季汽油需求波动施压油价走势偏弱 [2] - PTA三季度有新装置投产与PX时间错配，当下PX库存处于历史低位底部支撑稳固，日后PX效益取决于是否有更多预期外因素支撑 [2] - PX供应端无利多支持，聚酯消费淡季，PTA加工费大幅下跌后下游开工有较强下滑预期，基本面向弱势发展 [2] - 7月16日PX CFR中国价格834美元/吨，成本端油价延续跌势，华东一套常减压装置故障，对PX生产影响待跟踪 [2] - 市场缺乏重大消息指引，现货市场买卖气氛不旺，此前现货基差跌幅较大，近日略涨 [2] - 当前PTA加工费跌破200元/吨区间，计划外装置检修难提振价格，供应端有新装置投产预期，需求端淡季无起色 [2] - 7月聚酯工厂实际落实检修，开工较6月明显下降，聚酯产业链回归基本面驱动，供需预期转弱致价格全线下跌 [2] - 纺服淡季，若聚酯再度加深减产，产业链矛盾将加剧，价格更难向上驱动 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5900 - 6000元/吨，较上一交易日维持稳定，聚酯原料PTA及瓶片期货窄幅震荡，瓶片供应端报价多数持稳，供应充裕，下游终端买盘积极性一般，市场心态谨慎 [2] 交易策略 - PTA震荡走低，TA2509合约以4706元/吨（-0.04%）收盘，日内成交量55.91万手；PX价格回归整理，PX2509合约以6716元/吨（0%）收盘，日内成交量14.41万手；PR跟随成本运行，2509合约以5886元/吨（-0.07%）收盘，日内成交量3.06万手 [2] - 预计PX、PTA、PR均震荡运行（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双淡暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期价格区间整理为主 [1] - 锌市矿、锭双增，需求处于淡季，库存累库趋势逐渐显现，基本面弱势，预计短期锌价区间偏弱整理，可考虑逢高空配 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 价格：上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.59%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.21% [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，某原生铅炼厂上周因设备故障检修开工小幅下滑；再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，再生铅炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于相对低位，部分企业捂货不出，再生铅成品库存维持增势；需求端逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓 [1] - 资讯：2024年8月中旬海合会对原产于或进口自中国或马来西亚的用于启动活塞式发动机的蓄电池发起反倾销调查，中东将对涉及相关问题的中国或中资铅酸蓄电池企业征收25 - 40%、50 - 65%和55 - 70%不同档次关税，对其他有合作的中国企业征收40 - 65%的关税 [1] 锌 - 价格：上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.45%，沪锌主力合约收跌0.18%，上海地区锌锭升水较前日持平至30元/吨，天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至 - 20元/吨，广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至 - 45元/吨 [1] - 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端周中锌价回落，下游逢低点价，锌锭库存有所增加，但终端偏弱格局未改，整体采买较为有限 [1] - 资讯：Vedanta发布2025第二季度报告，该季度锌精矿金属产量32.2万吨，同比增加7%，其中Zinc India二季度锌矿产量为26.5万吨，同比增加19%，Zinc International二季度锌矿产量为5.7万吨，同比增加50%，主因Gamsberg矿山的采矿产能提升和更高吞吐量的推动 [1] 铅锌市场数据 铅 - 期现价格：SMM1铅锭平均价格16,750.00元/吨，较前日下跌0.59%；期货主力合约收盘价16,895.00元/吨，较前一日下跌0.21%；沪铅基差 - 145.00元/吨，较前日变动 - 65.00元/吨 [1] - 价差：升贴水 - 上海 - 30.00元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 - 31.02美元/吨，较前日变动0.88美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 - 58.00美元/吨，较前日变动5.10美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一 - 30.00元/吨，较前日变动15.00元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二 - 25.00元/吨，较前日变动10.00元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三 - 15.00元/吨，较前日变动15.00元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量32,614.00手，较前日下跌2.94%；期货活跃合约持仓量53,407.00手，较前日增加1.41%；成交持仓比0.61，较前日下跌4.29% [1] - 库存：LME库存269,225.00吨，较前日无变动；沪铅仓单库存58,086.00吨，较前日下跌1.16% [1] - 伦敦铅：LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1,978.00美元/吨，较前日下跌1.15%；沪伦铅价比值8.54 [1] 锌 - 期现价格：SMM1锌锭平均价格21,980.00元/吨，较前日下跌0.45%；期货主力合约收盘价22,045.00元/吨，较前一日下跌0.18%；沪锌基差 - 65.00元/吨，较前日变动 - 60.00元/吨 [1] - 价差：升贴水 - 上海30.00元/吨；升贴水 - 天津 - 20.00元/吨，较前日变动 - 10.00元/吨；升贴水 - 广东 - 45.00元/吨，较前日变动 - 5.00元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 - 8.95美元/吨，较前日变动1.00美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 - 31.97美元/吨，较前日变动2.31美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一15.00元/吨，较前日变动90.00元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二35.00元/吨，较前日变动20.00元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三25.00元/吨，较前日变动25.00元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量89,469.00手，较前日下跌24.84%；期货活跃合约持仓量78,311.00手，较前日下跌7.11%；成交持仓比1.14，较前日下跌19.09% [1] - 库存：LME库存121,350.00吨，较前日无变动；沪锌仓单库存12,161.00吨，较前日增加8.74% [1] - 伦敦锌：LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2,699.50美元/吨，较前日下跌0.07%；沪伦锌价比值8.17，较前日下跌0.11% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供给或不及预期，需求端多晶硅或有复产，价格低位反弹，预计短期硅价或延续偏强整理，但波动或放大，中长期盘面反弹后上方卖保压力增强，后续持续性关注硅企实际生产动态 [1] - 多晶硅受供给侧改革预期及现货涨价推动，盘面走势坚挺，短期价格或延续偏强走势，但上方空间或有限，后续持续关注产业链上下游实际开工及供给侧改革落地情况，警惕价格冲高回落 [1] 各部分总结 工业硅&多晶硅价格变动情况 - 上一交易日工业硅不通氧553（华东）平均价格较前日上涨0.56%至8,950元/吨，421（华东）工业硅平均价格较前日持平至9,500元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌1.14%至8,685元/吨 [1] - N型致密料、复投料、混包料、颗粒硅价格较前一天持平，期货主力合约收盘价较前一天上涨1.12%至42,945元/吨 [1] 行业资讯 - 2025年7月14日，宜昌恒隆化工有限公司无水印染染料及硅油改建项目备案通过，拟7月开工 [1] - 安徽地区一座设计产能为750吨/天窑炉产线进入冷修，TOP10光伏玻璃产线冷修速度加快，供应端产量再减，下游采购情绪好转，后续玻璃企业有望去库 [1] 工业硅基本面及投资策略 - 基本面北方大厂减产暂无复产消息，西南产区即将进入丰水期，电力成本下移，企业开工稳步回升但复产速度较慢，供给端增减相抵后或有减量；需求端多晶硅企业维持减产态势，部分硅料厂7月复产带来需求增量，有机硅减产挺价意愿强烈但需求疲软，国内单体企业开工整体下滑，硅铝合金企业按需采买，下游低位囤货意愿不足 [1] - 投资策略短期硅价或延续偏强整理但波动或放大，建议短线操作；中长期盘面反弹后上方卖保压力增强，后续关注硅企实际生产动态 [1] 多晶硅基本面及投资策略 - 基本面供给端硅料企业维持减产态势，部分硅料厂或有新增产能投放，预计7月产量逼近11万吨；需求端光伏市场整体疲软，硅片、硅料库存上涨，近期下游硅片价格跟涨，成交氛围好转，但终端市场依旧偏弱 [1] - 投资策略短期多头情绪推动及工业硅涨势带动下，价格或延续偏强走势，但上方空间或有限，前期多单可考虑暂时止盈，后续关注产业链上下游实际开工及供给侧改革落地情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计乙二醇价格在4250 - 4450元/吨区间运行，建议保持观望 [5] - 周内乙二醇震荡回升，供需结构转弱但受红海航运风险影响价格反弹，七月呈紧平衡 [6] - 下周原油价格延续波动，供应端不确定因素增加，需求端聚酯减产、织造开工降低，港口库存或小幅下降 [6] 根据相关目录分别进行总结 盘面及现货情况 - 盘面价格震荡抬升，周内成交75.49万手，持仓28.14万手（-0.82万手） [8][10] - 7月15日收盘价4322元/吨较7月8日上涨55元/吨，结算价4338元/吨较7月8日上涨65元/吨 [12] - 现货内盘偏高成交4408（7.11），偏低成交4332（7.8），外盘510美元/吨（+0.7） [14] - 本周基差均值75.0元/吨，上周均值81.6元/吨，内外盘保持倒挂，水平在90 - 115美元/吨 [14] MEG装置、库存及生产利润情况 - 7.09 - 7.15开工率61.41%，7.02 - 7.08为62.33%，石油制开工63.05%，煤制开工58.87%，甲醇制开工62.40% [18][21] - 本周红四方、天盈重启，盛虹、昊源装置负荷调整，远东联计划切换至环氧乙烷 [23] - 展示多家非煤制和煤制企业装置运行动态 [26][28][29][30] - 煤制利润保持年内高位，MTO本期利润 -1716.23元/吨，煤制639.82元/吨，乙烯制 -121.65美元/吨 [31][33] - 截止7.10，MEG港口库存49.48万吨，较上期减少0.64万吨，环比 -10.30% [37] - 6.26 - 7.02，张家港主港日均发货5400吨附近，太仓日均发货5200吨附近，宁波日均发货3000吨附近，主流内贸中转罐库存2.1万吨附近，较上期增加0.4万吨 [40] 基本面分析 - 投资者关注美国与关键贸易伙伴关税谈判结果 [44] - 聚酯工厂周均负荷87.04%，江浙织机周均负荷60.17%，聚酯相关产品价格下跌 [48] - 涤纶短纤供应宽松、需求走弱，聚酯切片下游困境致产销萎靡 [51] - 截至7.10，吴江等地织机开机率下降，坯布市场淡季特征显著 [55] - 7.08 - 7.14，聚酯产销周内平均估算为5成，下游观望偏多 [58] - 截止7.10，长丝库存回升，涤纶短纤库存天数减少，聚酯切片库存天数增加 [59][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内总结 - PX弱势整理，消化突发事件冲击后油价回吐溢价，成本端支撑减弱，虽有检修计划且库存低，但供应端利多不足、下游需求预期走弱，市场情绪偏空 [9] - PTA弱势整理，成本端驱动消失后基本面无法续力，聚酯减产致开工数据下滑，新装置投产使供需格局转弱，加工费跌破200元/吨，现货基差走低，市场恐跌气氛增加 [9] 后市预测 - 原油价格延续波动行情，PX供应量相对稳定，PTA供应端有压力，聚酯开工略升，织造进入淡季无起色 [10] - 综合来看，PX和PTA将弱势整理，PX运行区间6500 - 6850元/吨，PTA运行区间4550 - 4850元/吨，策略推荐保持观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 PX - 期货价格区间震荡，主力合约07月11日收盘价6694元/吨，较07月04日涨22元/吨，变化幅度0.33%；结算价6720元/吨，较07月04日跌6元/吨，变化幅度 - 0.09% [13][15] - 现货窄幅上涨后转跌，7.07 - 7.11主力合约基差均值56元/吨，国内现货均价6772元/吨，环比上期变 - 128.2元/吨，变动幅度 - 1.86% [16][18] PTA - 期货需求走弱，价格低位震荡，主力合约07月11日收盘价4700元/吨，较07月04日跌10元/吨，变化幅度 - 0.21%；结算价4710元/吨，较07月04日跌28元/吨，变化幅度 - 0.59% [20][22] - 现货贸易商商谈为主，7.06 - 7.12主力合约基差均值55元/吨，中国市场PTA到岸周度均价607美元/吨，较上期跌23.8美元/吨，变动幅度 - 3.92%；华东市场现货价格本期均价4761.6元/吨，较上期跌170.4元/吨，变动幅度 - 3.46% [23][25] 装置运行情况 PX装置 - 国内多套装置有不同负荷运行状态，如宁波大榭160万吨装置负荷6成运行，盛虹炼化部分装置负荷至90%运行等 [30] - 亚洲其他地区部分装置有变动，如印尼Pertamina 27万吨装置重启，日本Idemitsu Kosan 88万吨装置部分停车等 [32][33] - 开工相对稳定，7.01 - 7.07开工率83.00%，7.08 - 7.14开工率83.13% [34] PTA装置 - 本周有部分装置检修，如宁波台化120万吨装置6.10检修，海南逸盛200万吨装置8月1日起检修等，也有新装置投产计划 [37] - 本周装置变动较少，周度开工提高1.22% [38] 基本面分析 成本 - 原油投资者关注关税谈判结果，价格平稳运行，WTI原油7月14日期货结算价66.98美元/桶，较7月7日跌0.95美元/桶；布伦特原油7月14日期货结算价69.21美元/桶，较7月7日跌0.37美元/桶 [43][45] - 石脑油亚洲尤其中国需求较好，供需双端偏强，CFR日本周度均价为591.40美元/吨，生产利润周度均价为27.23美元/吨 [50][52] - PX价格僵持运行，CFR中国主港周均价为846.6美元/吨，较上一周变化 - 0.28%；FOB韩国周均价为822.6美元/吨，较上一周变化 - 0.27% [55] 供应 - PX加工差海外装置意外情况对加工费提振有限，PXN周度均值为253.79元/吨，环比上期变动 - 7.51%；PX - MX周度均值为96.50美元/吨 [56][58] - PTA加工费利润压缩至200元/吨以下，7.08 - 7.14现货加工费均值为177.66元/吨 [59][61] - 库存进入累库拐点，截止7.11，PTA社会库存为439.7万吨，较前一周增加1.2万吨，环比增速变化为0.95%；PTA工厂库存天数减少0.09天，聚酯工厂库存天数增加0.05天 [64][66][68] 需求 - 聚酯产品价格下行，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价较上期分别跌3.06%、2.71%、3.59%等 [72][74] - 市场需求端疲软，聚酯产销周内平均估算为5成，聚酯工厂周均负荷为87.04%，江浙织机周均负荷为60.17% [75][80] - 下游买入意向低，聚酯工厂权益库存上升，截止7.10，长丝库存回升，POY、FDY、DTY平均库存天数分别为24.20天、24.70天、29.40天 [81][83] - 市场新订单匮乏，织造综合开机率下滑，截至7.10，吴江等地织机开机率有不同程度下降 [86][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货面临下行压力增加，市场预期转向悲观，C2509合约支撑位2250，压力位2350 [98] - 玉米淀粉基本面恶化，期货价格承压下行，整体跟随玉米走势，CS2509合约预计在2550 - 2750区间运行 [156] 各部分总结 第一部分：行情回顾 - CBOT玉米价格止跌反弹，截至7月14日，主力合约收盘价418.5美分/蒲式耳，周环比上涨14.75美分/蒲式耳；管理基金净多持仓止跌企稳，截至7月8日，净多持仓 - 203861手，周环比增加2602手 [6] - 国内玉米期价偏弱运行，持仓量增加，截至7月14日，大商所玉米期货主力合约收盘价2302元/吨，周环比下跌1.03%；持仓量1654874手，周环比增加5.86% [13] - 玉米注册仓单量高位下行，截至7月14日达194126手，仍显著高于往年；期货合约成交量小幅增加，上周日均成交量66.08万手 [14] - 玉米期货合约呈现近强 - 中弱 - 远强格局，与上周相比，期货价格整体下跌，09合约跌幅明显；C09 - C11价差持续走弱，截至7月14日为30元/吨，周环比减少13元/吨 [18] - 玉米现货价格稳中略有回落，截至7月14日，全国玉米现货均价2417.45元/吨，周环比下跌0.62%；基差小幅走强，截至7月14日，基差115.45元/吨，周环比上涨8.9元/吨 [23] - 玉米淀粉期货价格震荡偏弱运行，持仓大幅增加，截至7月14日，主力合约收盘价2647元/吨，周环比下跌1.23%；持仓量331542手，周环比增加18.91% [104] - 玉米淀粉注册仓单量减少，当前为18899手，周环比减少4023手；期货成交量小幅增长，上周日均成交量13.98万手，周环比增加6.08% [107] - 截至7月14日，玉米淀粉国标一等汇总均价2874元/吨，周环比下跌0.66%；玉米淀粉基差227元/吨，周环比增加14元/吨 [111] - 玉米淀粉各期限合约较上周均有下跌，09合约跌幅较大，整体呈现近强 - 中弱 - 远强格局；玉米淀粉 - 玉米期货合约价差震荡偏弱，截至7月14日09合约价差为345元/吨，较上周减少9元/吨 [117] 第二部分：基本面分析 - USDA在7月发布的2025/26年度平衡表中将期初库存下调200万吨，其余项无调整；汇易网在7月的平衡表中上调了2025年玉米消费量200万吨，其余项无调整 [29] - 美玉米生长进度正常，优良率较高，截至7月13日当周，美国玉米优良率为74%，吐丝率为34%，蜡熟率为7% [32] - 玉米进口持续低位，今年5月玉米进口量19万吨，同比减少81.9%；2025年度累计进口63万吨，较去年同期减少93.8% [37] - 深加工早间剩余车辆低位反弹，上周周度均值472辆/日，环比增长23.86%，同比减少13.9% [38] - 进口玉米拍卖活跃，自去年9月至今，净采购量为166万吨 [42] - 港口玉米库存季节性下降，北方四港玉米库存、广东港内贸玉米库存环比减少，广东港外贸玉米库存环比大增 [45] - 深加工企业玉米库存小幅增长，饲料企业玉米库存可用天数持续小幅下降 [53] - 深加工企业玉米消费量小幅下降 [59] - 2025年5月，全国工业饲料产量2770万吨，环比增长0.6%，同比增长6.9%；饲料产品出厂价格同比明显下降 [67] - 6月生猪饲料销量同比和环比继续保持增长，但环比涨幅收窄，仔猪和母猪饲料销量同比减少 [68] - 猪价震荡运行，生猪养殖利润有限；猪价回落，猪粮比弱稳运行 [76][82] - 小麦价格持稳，玉米价格下跌使得小麦 - 玉米价差走阔，但目前仍在低位，小麦饲用替代比例较高 [85] - 玉米淀粉 - 玉米现货价差持稳 [122] - 玉米淀粉企业开工率和产量小幅下降 [128] - 玉米淀粉企业亏损有所扩大 [131] - 玉米淀粉库存小幅增长 [139] - 玉米淀粉需求明显减少 [145] 第三部分：未来展望 - CBOT玉米期货持稳，美国丰产预期抑制抄底买盘和空头回补操作；巴西玉米装出量减少，美国玉米出口检验量有变化，巴西中南部地区第二季玉米收割进度落后 [96] - 本周部分地区气象条件对玉米生长有不同影响，预计未来10天部分地区有降水、高温等天气，对作物生长利弊皆有 [97] - 玉米期货近期持续走弱，现货价格由涨转跌，利多因素与利空因素并存，建议谨慎观望 [98] - 玉米淀粉期现货价格震荡偏弱运行，企业亏损扩大，开机低位运行，需求下降，库存增长，期货价格承压下行 [156]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普“大而美”法案生效短期或使贵金属价格承压，但中长期随着美国财政赤字扩大、经济增速放缓且通胀高企，贵金属抗通胀属性将凸显，债务扩张加剧美元信用担忧，贸易摩擦与地缘政治不确定性长期支撑金价；白银供需格局维持供不应求，价格有望再突破 [5] 根据相关目录分别进行总结 关税&贸易谈判 特朗普宣布更多关税信函使避险情绪升温利多贵金属，但新关税政策落地尚存变数，美财长称美中谈判“态势良好”，特朗普称对墨西哥、欧盟征30%关税，欧盟推迟反制措施，特朗普威胁俄罗斯，美联储古尔斯比称关税威胁或推迟降息 [3] 经济数据 美国6月整体CPI年率升至2.7%、月率0.3%，核心CPI年率升至2.9%、月率0.2%，数据对贵金属影响较小 [3] 地缘政治 巴勒斯坦新一轮加沙停火谈判濒临崩溃，美及其盟友将8月底定为达成伊核协议最后期限，特朗普计划就俄罗斯问题发表“重大声明”，地缘政治不确定性支撑贵金属 [3][4] “大而美法案”影响 法案推高债务上限，未来十年美国联邦政府财政赤字预计增约4.1万亿美元，减税是最大贡献项，赤字规模或进一步扩大；法案导致债务供给激增与期限溢价上升，或推动十年期美债收益率上升50至80个基点，加剧投资者对美债务可持续性担忧；法案通过财政扩张与通胀预期升温制约美联储降息空间 [8][20][22] 美联储相关数据 截止7月9日，美联储银行准备金余额为3.34万亿美元较上周增加，隔夜逆回购协议规模为6097亿美元较上周减少，美财政部现金账户为3110亿美元较上周减少；美联储对商业银行再贴现贷款为76.04亿美元、季节性贷款为0.31亿美元较上周减少，定期融资计划BTFP已降至0亿美元 [11][13] 通胀预期 6月消费者对未来一年物价上涨中位数预期降至3%，三年和五年期通胀预期分别维持在3%和2.6%不变，美国6月整体CPI年率升至2.7%、月率0.3%，核心CPI年率升至2.9%、月率0.2% [17] 国债收益率 美国10年与2年(3个月)期国债收益率差值0.53%（0.01%）且环比上升，美国与德国（日本）10年期国债收益率差值有所上升（降低） [26][43] 金融压力指数 截止7月4日，美国金融研究办公室OFR金融压力指数为 -1.796较上周上升，信用、安全资产、股票估值环比下降，波动性环比上升 [29] 商业银行贷款和租赁额 截止7月2日，美国所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.27%，工商业贷款、商业地产贷款、购车消费贷款周率分别为0.98%、0.11%和 -0.29%，购车消费贷款周率环比下降 [32] 零售销售 截止7月8日，美国红皮书指数当周同比上涨5.90％，高于前值4.9%，反映美国消费支出水平强势 [34] 抵押贷款申请活动 截止7月9日，美国15年（30年期）抵押贷款固定利率分别为5.86%（6.72%）较上周上升，美国MBA抵押贷款申请活动指数较上周上升至281.60点，上升9.4%；5月成屋销售总数年化403万户，高于预期，环比上涨0.8% [37] 失业金人数 美国至7月5日当周初请失业金人数22.7万人，降至两个月来最低水平；续请失业金人数上周升至197万人，为2021年底以来最高水平；6月非农部门新增就业14.7万人，失业率为4.1%，环比下降0.1个百分点 [40] 汇率 美元指数近期保持在98以上，英镑兑美元汇率为1.349美元处于三周内最低水平，欧元兑美元下滑至1.165美元创两周多来最低水平 [47] 指数波动率 美国标普500、黄金ETF指数波动率有所上升 [48] 黄金持仓与库存 截止7月8日，COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值环比升高；截止7月14日，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少，COMEX黄金期货库存量较上周减少，上期所黄金期货库存量较上周增加，COMEX与上期所黄金总库存量较上周减少 [53][56] 黄金价格与基差 国内黄金期货（现货）价格溢价略低于近五年75%分位数且基本处于合理区间；伦敦与COMEX黄金基差、金交所与上期所黄金基差为负且基本处于合理区间；COMEX黄金近远月合约价差、上期所黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间 [61][65][69] 白银持仓与库存 截止7月14日，COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值较上周大幅下降，iShare白银ETF持仓量较上周增加，COMEX白银期货库存量较上周下降，上期所和上海金交所白银库存量较上周增加，COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周增加 [72][77] 白银价格与基差 国内白银期货（现货）价格略低于近五年75%分位数且基本处于合理区间；COMEX白银基差为正、上海白银基差为负且基本处于合理区间；COMEX白银近远月合约价差、上海白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间 [80][83][86] 金银与其他商品价格比值 短期金银比或保持在85 - 95区间波动，长期有上行驱动力；截止7月14日，伦敦与美国(上海)“金油比”“金铜比”高于近五年90%分位数 [89][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡产能开工率趋升，但国内外精炼锡库存量较上周下降，或使沪锡价格有所调整，建议投资者前期空单谨慎持有，关注248000 - 260000附近支撑位及274000 - 280000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位；沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会；LME锡(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [3][6][11] 各部分总结 供给端 - 缅甸佤邦7月11日确定第一批40 - 50个硐口缴费复采，初期增量不超1万金属吨且需2 - 3个月传导期，共计108个硐口；刚果金北基伍省Bisie锡矿分阶段复产，24和25年生产量为1.73与2万吨；泰国6月4日暂停缅甸锡矿借道出口至中国或影响500 - 1000金属吨，或使国内锡矿7月生产量环比减少、进口量环比增加 [22] - 中国再生锡7月生产量环比增加 [23][25] - 江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），中国精炼锡7月生产量环比增加、库存量环比减少 [29] - 印尼财政部对采矿许可证审批受腐败调查影响且或压缩中长期出口配额，使7月出口量或环比减少，中国精炼锡7月进口量环比增加、出口量环比减少 [33] - 国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [18] 需求端 - 中国锡焊料7月产能开工率环比升高、库存量环比增加 [34][36] - 中国焊带7月进口量和出口量或环比增加 [38][40] - 中国镀锡板7月生产量环比增加、进口量和出口量环比减少 [42][44] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周下降，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [46][48][49] 价格相关 - 沪锡基差为正和月差为负，源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预期，国内精炼锡周度运行产能趋增但社会库存量环降，传统消费淡季抑制下游需求预期 [4][6] - LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差分别为负及正，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于美联储9/12月降息概率有所下降，特朗普政府对多国加征进口关税，伦金所LME精炼锡库存量震荡趋降 [9][11] 库存情况 - 上期所精炼锡库存量、中国锡锭社会库存量、伦金所精炼锡库存量较上周均减少 [14]

| | | | 碳 锌 8 详20250716:国内碳酸锂7月供给预期偏松,国内碳酸锂社会库存量环比增加 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 交易日期(日) | 2025-07-15 | 2025-07-14 | 2025-07-09 | 较昨日变化 | 近两周走势 | | | 近月合约 | 收盘价 | 66860.00 | 66200.00 | 64700.00 | 660.00 | | | | 连一合约 | 收盘价 | 66660.00 | 66720.00 | 64680.00 | -60.00 | | | | 连二合约 | 收盘价 | 66100.00 | 66260.00 | 64400.00 | -160.00 | | | | 连三合约 | 收盘价 | 66100.00 | 66260.00 | 64160.00 | -160.00 | | | | | 收盘价 | 66660.00 | 66480.00 | 64400.00 | 180.00 | | | 砖酸锂期货 | 活跃合约 | 成交堂(手) | ...