报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价低位短线下跌空间有限，暂时观望 [6] - 棉花：1月USDA报告偏中性，郑棉走势看国内，受种植面积调减预期和下游开机率增加影响，12月价格上涨，高位后波动放大，等待回调择机做多 [11] - 蛋白粕：1月USDA报告小幅利空，美豆出口销售报告显示中国加大采购支撑美豆价格但利空国内粕类，中国或降低加拿大菜籽进口税率利空国内菜系，价格跌至前低，短线波动增大 [15] - 油脂：棕榈油主产区高产量、出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存偏高水平，现实基本面偏弱，但远期马来西亚产量预估下调、印尼没收非法种植园、美国生柴豆油消费增加预期乐观，短线观望 [20] - 鸡蛋：前期备货不足使节前现货涨幅超预期带动近月合约震荡，整体供应充裕，近月合约震荡运行空间有限；远端产能见顶有向好预期，但实现路径不确定，留意估值压力 [23] - 生猪：降雪使下游备货需求提升，周末猪价上涨，受终端需求不足影响今日或止涨回稳；短期结构性矛盾未解决支撑近月合约，中期供应基数大，远端价格承压 [26] 各品种行情资讯 白糖 - 周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价5258元/吨，较上日跌22元/吨或0.42%；广西制糖集团新糖报价5320 - 5390元/吨、云南制糖集团新糖报价5190 - 5230元/吨、加工糖厂主流报价区间5800 - 5810元/吨，均较上日持平 [4] - 12月上半月巴西中南部产糖量25.4万吨，同比减28.8%，累计产糖量4016万吨，同比增0.86%；甘蔗压榨量592万吨，同比减32.8%，累计压榨量5.98亿吨，同比减2.36% [5] - 截至2026年1月15日，印度全国糖产量1590.9万吨，较去年同期增近22%，仍在压榨糖厂数量从去年同期500家增至518家 [5] - 巴西12月出口食糖291.3万吨，较去年同期增8万吨，环比减39万吨；12月对中国出口食糖38.53万吨，同比增33万吨，环比减5.6万吨 [5] - 截至1月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只48艘，前一周44艘；等待装运食糖数量166.29万吨，前一周158.23万吨 [5] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格震荡，郑棉5月合约收盘价14590元/吨，较前一日跌85元/吨或0.58%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15931元/吨，较上日跌41元/吨 [8] - 1月预测2025/26年度全球产量2600万吨，环比12月下调8万吨，较上年度增20万吨；库存消费比62.63%，环比12月减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [8] - 1月预测美国产量303万吨，环比12月减少7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估408万吨持平；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [8] - 截至1月8日当周，美国当前年度棉花出口销售8.06万吨，累计出口销售162.31万吨，同比减少19.1万吨；当周对中国出口1.36万吨，累计出口8.53万吨，同比减少7.12万吨 [10] - 截至1月16日当周，纺纱厂开机率64.6%，环比前一周下调0.1个百分点，较去年同期增加8.6个百分点；全国棉花商业库存569万吨，同比增加38万吨 [10] 蛋白粕 - 周五蛋白粕期货价格下跌，豆粕5月合约收盘价2727元/吨，较上日跌13元/吨或0.47%；菜粕5月合约收盘价2255元/吨，较上日跌28元/吨或1.23% [13] - 东莞豆粕现货价3100元/吨，较上日持平；黄埔菜粕现货价2450元/吨，较上日涨10元/吨 [13] - 中加两国政府达成初步贸易协议，中方承诺把加拿大菜籽的进口合计税率一次性降至约15% [14] - 截至1月8日当周美国出口大豆206万吨，当前年度累计出口大豆3064万吨；当周对中国出口大豆122万吨，当前年度对中国累计出口812万吨 [14] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量425.67百万吨，环比12月增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨；库存消费比29.4%，环比12月增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点 [14] - 1月预测美国大豆产量115.99百万吨，环比12月增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨；巴西产量178百万吨，环比12月增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨；阿根廷产量48.5百万吨，环比12月持平，较上年度减少2.6百万吨 [14] - 1月预测中，美国出口量环比12月小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨 [14] - 截至1月9日当周，国内样本大豆到港152万吨，环比前一周减少73万吨；样本大豆港口库存803万吨，环比前一周减少21万吨，同比增加31万吨 [14] - 样本大豆油厂开机率49.5%，同比减少8.12个百分点；样本油厂豆粕库存93万吨，环比前一周减少13.5万吨，同比增加37万吨 [14] 油脂 - 周五油脂期货价格反弹，豆油5月合约收盘价8016元/吨，较上日涨78元/吨或0.98%；棕榈油5月合约收盘价8674元/吨，较上日涨96元/吨或1.12%；菜油5月合约收盘价9063元/吨，较上日涨235元/吨或2.66% [17] - 张家港一级豆油现货价8550元/吨，较上日涨50元/吨；广东24度棕榈油现货价8700元/吨，较上日涨50元/吨；江苏菜油现货价9850元/吨，较上日涨250元/吨 [17][18] - 特朗普政府计划3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，大致保持当前提案水平，可能放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚的计划 [19] - 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划，维持现行B40计划 [19] - 1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月减少0.249百万吨，较上年度增加1百万吨 [19] - 印度12月总的植物油进口138万吨，环比11月增加20万吨 [19] - 马来西亚12月底棕榈油库存环比增加7.56%至305万吨，高于预期；产量环比下降5.46%至183万吨，高于预估；出口量环比增加8.52%至132万吨，好于预期 [19] - MPOB预估马来西亚2026年棕榈油产量1950 - 1980万吨，低于2025年的2028万吨 [19] - 2026年1月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比下滑20.49%，鲜果串单产下滑20.49%，出油率持平 [19] - 截至1月9日当周，国内三大油脂库存208万吨，同比增加15.86万吨，环比前一周减少7.02万吨 [19] 鸡蛋 - 周末国内蛋价涨后趋稳，局部小落，黑山大码涨0.1元至3.4元/斤，馆陶维持3.4元/斤不变，东莞落0.06元至3.51元/斤 [22] - 气温偏低，小蛋略紧，大蛋供应充足，下游积极备货，采购意向高，但蛋价涨至阶段高位，短期走货速度或放缓，蛋价存涨后小跌风险 [22] 生猪 - 周末国内猪价普遍收涨，河南均价涨0.31元至13.57元/公斤，四川均价涨0.24元至12.91元/公斤 [25] - 受降雪天气影响，下游备货需求提升，屠宰企业低价采购不畅，同时生猪供应相对有限，支撑周末猪价走势偏强，受终端需求跟进不足影响，今日猪价或止涨回稳 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃市场 上周玻璃市场情绪由强转弱，盘面震荡回调，市场供需格局维持宽松平衡，暂无明显边际驱动，预计短期盘面将延续宽幅震荡走势，主力合约参考区间1015 - 1200元/吨[13][14] 纯碱市场 上周纯碱市场继续呈现偏弱震荡格局，供需博弈持续，行情暂未出现明显的驱动因素，预计短期将继续维持弱势整理态势，主力合约参考价格区间1123 - 1310元/吨[62][63] 根据相关目录分别进行总结 玻璃报告 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2026/01/17，浮法玻璃现货报价1020元/吨环比持平，主力合约收盘报1103元/吨环比 - 41元/吨，基差 - 83元/吨环比 + 41元/吨[13] - 成本利润：天然气燃料周均利润 - 164.4元/吨环比 + 22元/吨，煤炭燃料周均利润 - 69.01元/吨环比 + 4.82元/吨，石油焦燃料周均利润3.93元/吨环比 + 9.71元/吨[13] - 供给：全国浮法玻璃周度产量105.23万吨环比 - 0.693万吨，开工产线212条环比持平，开工率71.48%[13] - 需求：2025年1 - 11月商品房累计销售面积78701.74万㎡同比 - 7.80%，11月单月销售面积6719.74万㎡同比 - 17.93%；1 - 11月汽车产销累计完成3123.10/3112.70万辆[13] - 库存：全国浮法玻璃厂内库存5301.3万重箱环比 - 250.50万重箱，沙河地区厂内库存190.32万重箱环比 - 71.04万重箱[13] 期现市场 - 基差：截至2026/01/17，浮法玻璃现货报价1020元/吨环比持平，主力合约收盘报1103元/吨环比 - 41元/吨，基差 - 83元/吨环比 + 41元/吨[19] - 月间价差：截至2026/01/17，玻璃01 - 05价差为 - 159元/吨（ - 39），05 - 09价差为 - 107元/吨（ - 17），09 - 01价差为266元/吨（ + 56），持仓量达159.10万手[22] 利润及成本 - 天然气燃料：截至2026/01/17，周均利润为 - 164.4元/吨环比 + 22元/吨，河南LNG市场低端价3850元/吨环比 + 70元/吨[29] - 煤炭燃料：周均利润为 - 69.01元/吨环比 + 4.82元/吨[32] - 石油焦燃料：周均利润为3.93元/吨环比 + 9.71元/吨[32] 供给及需求 - 产量及开工率：截至2026/01/17，全国浮法玻璃周度产量为105.23万吨环比 - 0.693万吨，开工产线212条环比持平，开工率为71.48%[37] - 需求：截至2026/01/17，浮法玻璃下游深加工订单为9.3日环比 + 0.70日，Low - e玻璃开工率44.10%环比持平；2025年1 - 11月商品房累计销售面积78701.74万㎡同比 - 7.80%，11月单月销售面积6719.74万㎡同比 - 17.93%；11月汽车产销数据分别为353.16/342.90万辆同比 + 2.76%/+3.40%，1 - 11月汽车产销累计完成3123.10/3112.70万辆[40][43][46] 库存 截至2026/01/17，全国浮法玻璃厂内库存5301.3万重箱环比 - 250.50万重箱，沙河地区厂内库存190.32万重箱环比 - 71.04万重箱，预计本周将维持去库趋势，预估值为5050.8万重箱[51] 纯碱报告 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2026/01/17，沙河重碱现货报价1142元/吨环比 - 46元/吨，主力合约收盘报1192元/吨环比 - 36元/吨，基差 - 50元/吨环比 - 10元/吨[62] - 成本利润：截至2026/01/17，纯碱01 - 05价差为 - 76元/吨（ + 9），05 - 09价差为 - 65元/吨（ + 3），09 - 01价差为141元/吨（ - 12），持仓量达159.10万手；氨碱法周均利润为 - 183.3元/吨环比 - 37.45元/吨，联碱法周均利润为 - 112元/吨环比 - 4元/吨[62] - 供给：截至2026/01/17，纯碱周度产量为77.53万吨环比 + 2.17万吨，产能利用率86.82%；重碱产量为41.38万吨环比 + 0.93万吨，轻碱产量为36.15万吨环比 + 1.24万吨[62] - 需求：截至2026/01/17，全国浮法玻璃周度产量为105.23万吨环比 - 0.693万吨，开工产线212条环比持平，开工率为71.48%；纯碱11月表观消费量达289万吨[62] - 库存：截至2026/01/17，纯碱厂内库存157.5万吨环比 + 0.23万吨，库存可用天数为13.06日环比 + 0.02日；重碱厂内库存为73.8万吨环比 + 0.18万吨，轻碱厂内库存为83.7万吨环比 + 0.05万吨[62] 期现市场 - 基差：截至2026/01/17，沙河重碱现货报价1142元/吨环比 - 46元/吨，主力合约收盘报1192元/吨环比 - 36元/吨，基差 - 50元/吨环比 - 10元/吨[68] - 月间价差：截至2026/01/17，纯碱01 - 05价差为 - 76元/吨（ + 9），05 - 09价差为 - 65元/吨（ + 3），09 - 01价差为141元/吨（ - 12），持仓量达159.10万手[71] 利润及成本 - 纯碱利润：截至2026/01/17，氨碱法周均利润为 - 183.3元/吨环比 - 37.45元/吨，联碱法周均利润为 - 112元/吨环比 - 4元/吨[79] - 原料成本：截至2026/01/17，秦皇岛到港动力煤704元/吨环比 + 2元/吨，河南LNG市场低端价3850元/吨环比 + 70元/吨；西北地区原盐价格为215元/吨环比持平，山东合成氨价格为2325元/吨环比 + 10元/吨[82][85] 供给及需求 - 产量：截至2026/01/17，纯碱周度产量为77.53万吨环比 + 2.17万吨，产能利用率86.82%；重碱产量为41.38万吨环比 + 0.93万吨，轻碱产量为36.15万吨环比 + 1.24万吨[90][93] - 需求：截至2026/01/17，全国浮法玻璃周度产量为105.23万吨环比 - 0.693万吨，开工产线212条环比持平，开工率为71.48%；纯碱11月表观消费量达289万吨[96] 库存 截至2026/01/17，纯碱厂内库存157.5万吨环比 + 0.23万吨，库存可用天数为13.06日环比 + 0.02日；预计本周库存小幅去库，预估值为157.27万吨；重碱厂内库存为73.8万吨环比 + 0.18万吨，轻碱厂内库存为83.7万吨环比 + 0.05万吨[101][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌矿港口库存和进口TC小幅下滑，锌价上涨抬升锌冶利润，但产业状况无明显起色；锌锭社会库存小幅去库，沪伦比值滞涨回落；国内锌铜、锌铝比值创多年新低，锌价对比铜铝有较大补涨空间；锌价跟随板块补涨宏观属性，周五随白银及铜铝回落回吐部分涨幅，双宽周期中有色板块仍偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪锌指数收跌1.38%至24746元/吨，单边交易总持仓25.3万手；伦锌3S较前日同期跌41至3264美元/吨，总持仓23.14万手；SMM0锌锭均价24800元/吨，上海基差30元/吨，天津基差 -30元/吨，广东基差 -5元/吨，沪粤价差35元/吨 [11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存3.36万吨，全国主要市场锌锭社会库存10.65万吨，较1月12日去库0.5万吨；内盘上海地区基差30元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -75元/吨 [11] - 海外结构：LME锌锭库存10.67万吨，注销仓单0.86万吨；外盘cash - 3S合约基差 -27.62美元/吨，3 - 15价差26.99美元/吨 [11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.092，锌锭进口盈亏为 -2197.64元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC指数33美元/干吨；锌精矿港口库存24.9万实物吨，工厂库存61.7万实物吨；镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌周度开工率分别为53.48%、49.52%、55.88%，对应原料库存分别为1.1万吨、1.0万吨、0.2万吨，成品库存分别为38.0万吨、1.2万吨、0.6万吨；自2026年4月14日起，LME不再接受部分锌品牌进一步交付 [11] 宏观分析 - 展示美国财政收支及赤字MA12、国债总额/GDP比值及国债总额、美联储资产负债表资产端和负债端主要结构、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单、美国铝和有色金属制造业新订单及未完成订单等图表，但未给出具体分析内容 [15][17][19][20] 供给分析 - 锌矿产量：2025年12月锌矿产量28.78万金属吨，同比变动5.85%，环比变动 -7.58%，1 - 12月共产锌矿366.98万金属吨，累计同比变动 -0.86% [25] - 锌矿净进口：2025年11月锌矿净进口51.90万干吨，同比变动14.1%，环比变动52.3%，1 - 11月累计净进口锌矿485.91万干吨，累计同比变动34.2% [25] - 锌矿总供应：2025年11月国内锌矿总供应54.50万金属吨，同比变动8.8%，环比变动12.6%，1 - 11月国内锌矿累计供应556.86万金属吨，累计同比变动10.1% [27] - 锌精矿库存：港口库存24.9万实物吨，工厂库存61.7万实物吨 [27] - 锌精矿加工费：国产TC1500元/金属吨，进口TC指数33美元/干吨 [29] - 锌锭产量：2025年12月锌锭产量55.2万吨，同比变动6.9%，环比变动 -7.2%，1 - 12月共产锌锭683.4万吨，累计同比变动10.4% [33] - 锌锭净进口：2025年11月锌锭净进口 -2.30万吨，同比变动 -160.1%，环比变动 -275.2%，1 - 11月累计净进口锌锭25.78万吨，累计同比变动 -41.5% [33] - 锌锭总供应：2025年11月国内锌锭总供应57.22万吨，同比变动4.4%，环比变动 -9.2%，1 - 11月国内锌锭累计供应653.93万吨，累计同比变动6.9% [35] 需求分析 - 初端开工率及购锌量：镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌周度开工率分别为53.48%、49.52%、55.88%，对应原料库存分别为1.1万吨、1.0万吨、0.2万吨，成品库存分别为38.0万吨、1.2万吨、0.6万吨 [39] - 锌锭表观需求：2025年11月国内锌锭表观需求60.38万吨，同比变动8.9%，环比变动 -1.0%，1 - 11月国内锌锭累计表观需求640.73万吨，累计同比变动5.8% [41] 供需库存 - 中国锌锭库存：包括上游成品工厂库、下游原料库存、在途库存、保税区库存、国内社会库存、国内总库存等情况，但未提及具体数值 [45][47][49] - 中国锌锭月度平衡：2025年11月国内锌锭供需差为短缺 -3.16万吨，1 - 11月国内锌锭累计供需差为过剩13.19万吨 [52] - 海外锌锭月度平衡：2025年10月海外精炼锌供需差为短缺2.8万吨，1 - 10月海外精炼锌累计供需差为过剩7.8万吨 [55] 价格展望 - 国内结构：上期所锌锭期货库存3.36万吨，全国主要市场锌锭社会库存10.65万吨，较1月12日去库0.5万吨；内盘上海地区基差30元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -75元/吨 [60] - 海外结构：LME锌锭库存10.67万吨，注销仓单0.86万吨；外盘cash - 3S合约基差 -27.62美元/吨，3 - 15价差26.99美元/吨 [63] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.092，锌锭进口盈亏为 -2197.64元/吨 [66] - 盘面资金持仓：沪锌前20持仓净多下滑，伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行，持仓角度短期偏空 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月PMI数据显示供需两端回暖制造业重回扩张区间但内需修复需政策支持，出口强于预期，央行结构性降息且有降准降息空间，海外美国流动性改善，债市预计延续震荡，中长期逢低做多[10][11] - 基本面看12月金融数据社融总量平稳，企业信贷回升，居民信贷偏弱，经济恢复动能待察；资金面央行呵护态度维持有望平稳；一季度股市春躁行情、政府债供给压力和通胀预期或压制债市[11] - 交易策略上推荐单边逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币+信用难以改善[13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - **经济及政策**：12月PMI显示供需回暖制造业扩张，内外需回升，内需修复依赖居民收入和政策；12月出口强于预期，对美出口回落，非美地区出口有韧性；央行结构性降息0.25个百分点，今年有降准降息空间；海外美国流动性改善，12月非农就业温和，市场推迟美联储降息预期至年中[10] - **金融数据**：2025年社会融资规模增量35.6万亿元，比上年多3.34万亿元；12月末M2余额340.29万亿元同比增8.5%，M1余额115.51万亿元同比增3.8%，M0余额14.13万亿元同比增10.2%，净投放现金1.31万亿元[10] - **政策调整**：央行下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，打通使用支农支小再贷款与再贴现，增加额度、单设民营企业再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元[10] - **出口数据**：12月出口（美元计价）同比增6.6%，进口增5.7%，贸易顺差1141.4亿美元[10] - **证监会会议**：强调稳字当头，加强市场监测预警和逆周期调节，强化监管维护公平，查处违法违规，防止市场大起大落，深化公募基金改革，引导长期投资[10] - **国际动态**：特朗普表态后沃什或成下任美联储主席热门人选，中国央行与加拿大银行续签2000亿元人民币双边本币互换协议[10] - **流动性**：本周央行净投放11128亿元，DR007利率收于1.44%[11] - **利率**：10Y国债收益率1.84%，周环比+3.62BP；30Y国债收益率2.30%，周环比-0.70BP；10Y美债收益率4.24%，周环比+6.00BP[11] - **小结**：经济恢复动能待察，内需待政策支持；资金面有望平稳；降准降息预期利好短端，结构性降息落地或延后总量宽松；一季度部分因素或压制债市，预计行情震荡[11] - **基本面评估**：基本面改善待察，当前债市向下调整空间有限，资金面有望宽松，后续经济稳增长压力仍存，债市中长期逢低做多[12] - **交易策略**：单边策略推荐逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心逻辑为宽货币+信用难以改善[13] 期现市场 - 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价、年化贴水、结算价、净基差走势，以及TS及TF、T及TL的持仓量情况，资料来源为WIND和五矿期货研究中心[16][20][23][27][30] 主要经济数据 国内经济 - **GDP与PMI**：2025年3季度GDP实际增速4.8%超预期，前三季度经济有韧性；12月制造业PMI 50.1%，服务业PMI 49.7%，均回暖[35] - **制造业PMI细分项**：12月制造业供需两端改善，生产指数环比升1.7个百分点至51.7%，新订单环比升1.6个点至50.8%，年底赶工和政策工具推动生产回升[36][41] - **价格指数**：12月CPI同比增0.8%，核心CPI同比升1.2%，PPI同比降1.9%；环比看，CPI、核心CPI、PPI均为0.2%，CPI同比上行因基数和食品价格，PPI降幅收窄因生产资料修复和政策[44] - **进出口数据**：12月出口（美元计价）同比增6.5%，进口同比增5.7%；对美出口同比降30.0%，对东盟出口同比增速11.15%，非美地区出口有韧性[47] - **工业及消费数据**：11月工业增加值同比增速4.8%，生产增速回落；社会消费品零售总额当月同比增速1.3%，因耐用品高基数和边际效用递减而走低[50] - **投资与房地产数据**：1 - 11月固定资产投资累计同比增速-2.6%，房地产投资增速-15.9%，不含电力基建投资增速-1.1%，制造业投资增速1.9%；11月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.7%，同比-5.7%；11月房屋新开工面积累计值53456万平，同比-20.5%，房屋新施工面积累计值656066万平，同比-9.6%；11月竣工端数据累计同比回落18.06%，30大中城市新房销售走弱[53][57][60] 国外经济 - **美国经济数据**：三季度美国GDP现价折年数31095亿美元，实际同比增速2.33%，环比增长4.30%；12月CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.6%，环比升0.0%；10月耐用品订单金额3073亿美元，同比增长4.81%；12月季调后非农就业人口增5万人，失业率4.4%；12月ISM制造业PMI为47.9，非制造业PMI54.4[63][66][69] - **欧盟及欧元区经济数据**：三季度欧盟GDP同比增长1.5%，环比增长0.3%；欧元区12月CPI同比增长2%，环比增长0.2%；12月制造业PMI终值48.8，服务业PMI终值为52.4[69][72] 流动性 - **货币供应量与社融**：12月M1增速3.8%，M2增速8.5%，M1增速回落受基数效应影响；12月社融增量2.21万亿元，同比少增6457亿元，新增人民币贷款9700万亿元，同比少增800亿元[77] - **社融细分项**：12月社融中政府债同比增速放缓，实体部门融资平稳；居民及企业部门社融增速6.1%，政府债增速17.1%[80] - **央行操作**：12月份MLF余额62500亿，净投放1000亿元；本周央行净投放11128亿元，DR007利率收于1.44%[83] 利率及汇率 - **利率变动**：展示了回购利率（R001、R007、DR001、DR007）、国债到期收益率（2年、5年、10年、30年）、美国国债收益率（10年）的最新值、日变动、周变动和月变动情况[86] - **利率图表**：展示了国债、银行间质押回购、美债、英法德意国债收益率走势，以及美联储目标利率和汇率（美元/RMB）情况，资料来源为WIND和五矿期货研究中心[90][93][94]

报告行业投资评级 - 逢低做多 [17] 报告的核心观点 - 本周原油再次出现WTI此前支撑的阶段反弹，委内瑞拉地缘局势未能扩大，但伊朗与以色列方面出现潜在地缘预期，油价跟随地缘局势反复拉锯 [15] - 美国方面原油商业库存累库，中东方面因委伊两国产量下滑导致边际下降，CPC管道出口预计开始恢复，整体1月预计供给方面略微下滑 [15] - 宏观层面12月美国CPI同比2.7%，环比+0.3%，核心CPI同比2.6%，略低于预期的2.7%；政治层面美国对伊朗施加贸易制裁，地缘方面美方与伊朗摩擦有所升温，但武装打击概率偏小，多为政治层面的博弈冲突 [15] - 认为重油裂差可做止盈，而原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [15][17] 根据相关目录分别进行总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油再次出现WTI此前支撑的阶段反弹，委内瑞拉地缘局势未能有所扩大，但伊朗与以色列方面出现潜在地缘预期，油价跟随地缘局势反复拉锯 [15] - 供需变化：美国原油商业库存累库，中东因委伊两国产量下滑导致供给边际下降，CPC管道出口预计恢复，1月供给略微下滑 [15] - 宏观政治：12月美国CPI同比2.7%，环比+0.3%，核心CPI同比2.6%略低于预期；美国对伊朗施加贸易制裁，美伊摩擦升温但武装打击概率小 [15] - 观点小结：重油裂差可做止盈，原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [15][17] - 短期油价影响因子评估：欧美政策偏多，地缘政治偏空，宏观因子中性，非OPEC供需中性偏空，OPEC供需中性偏多 [17] - 短期全球供需跟踪：展示全球部分地区净进出口数据及周度供需与WTI价格关系 [19] - 中长期方向评估&中期定性：对2025 - 2026年地缘政治、宏观需求、非OPEC供给、OPEC供给等因素进行分析并给出方向预测，2025年中枢下移边际有底，2026年中枢见底旺季价格有望抬升 [22] - 油价回顾：展示WTI原油月差、CBOE原油ETF波动率与WTI油价关系 [23] - 关联资产回顾：展示WTI油价与CMX铜价、道琼斯工业指数同比、油铜比、MSCI新兴市场同比等关联资产关系 [27] - CFTC持仓回顾：展示商业净空持仓、CFTC总净多持仓等与WTI油价关系 [30][32] - 原油全球供需平衡表：展示EIA平衡表、库存预测、产量预测、需求预测等数据 [36][38][39] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价关系 [46] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与欧元区PMI、美国投资信心指数与美国PMI、美国GDP增长率预测与美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测等数据 [49][50][53] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系、敏感油高频出口统计数据 [56] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差及M1价格情况 [60] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/WTI、MRBN/WTI等跨区价差情况 [63] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差情况 [66][70] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国等地汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差情况 [74][77][80] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果，展示OPEC 9国原油产量与配额、闲置产能、计划外停车产能、OPEC+ 19国原油产量与配额等数据，以及OPEC 12国及主要成员国供给量含动态预测情况 [86][88][92] - 供应：美国：介绍美国相关政策及举措，展示美国钻机单产效率、活跃原油钻机数、原油产量、出口量等数据 [117][119][121] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国等国家原油产量动态预测或实际数据 [126] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、Crude Slate裂化利润与WTI油价关系，以及原油进出口、汽柴油等引申需求、成品油汇总、微观需求等数据 [132][135][138] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营炼厂开工率与毛利等直接需求数据，以及汽油、柴油等引申需求、成品油出口量、微观需求等数据 [154][157][159] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼区综合利润、原油进口量等直接需求数据，以及汽油、柴油等引申需求数据 [173][175][178] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量动态预测、原油需求动态预测等数据 [183] - 需求：其他：展示Aframax、Panamax、VLCC、Suezmax日均航速数据及油运质量模型数据 [187][191] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、可用天数、PADD2库欣库存、汽油库存、柴油库存、燃料油库存、航空煤油库存及对应可用天数等数据 [197][199][201] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存及港口总库存数据，以及汽油、柴油社会库存、厂家库存、商业库存及产销率等数据 [206][209][212] - 库存：欧洲：展示ARA汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油库存及总成品油库存数据，以及欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油库存及总成品油库存数据 [217][222][225] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存数据 [229] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存数据 [234] - 库存：海上：展示汽油、柴油、燃料油、煤油、重油、轻油、原油浮仓及总油品浮仓数据，以及VLCC、Suezmax海上总浮仓与WTI油价关系 [239][245][249] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴等数据 [255][261] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价关系、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系等数据 [267]

报告行业投资评级 - 短线观望 [1] 报告的核心观点 - 原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，今年4月后巴西新榨季生产有下调甘蔗制糖比例的可能性，2月北半球开始收榨、增产利空基本兑现后，国际糖价可能迎来反弹 [9] - 国内当前进口糖源供应逐步减少，糖价跌至低位水平，短线往下空间有限，暂时观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业消息：12月上半月巴西中南部地区产糖量25.4万吨，同比减少28.8%，累计产糖量4016万吨，同比增加0.86%；甘蔗压榨量592万吨，同比减少32.8%，累计压榨量5.98亿吨，同比减少2.36%；巴西12月出口食糖291.3万吨，较去年同期增加8万吨，环比减少39万吨，其中12月对中国出口38.53万吨，同比增加33万吨，环比减少5.6万吨；截至1月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只48艘，此前一周44艘，等待装运的食糖166.29万吨，此前一周158.23万吨；截至2026年1月15日，印度全国糖产量1590.9万吨，较去年同期增长近22%，仍在压榨的糖厂数量从500家增至518家 [9] - 基本面评估：基差92元/吨，多空评分+0，简评震荡；郑糖5 - 9为 - 9元/吨，原糖3 - 5为0.42美分/磅，多空评分+0，简评震荡；产销区价差 - 200元/吨，多空评分+0，简评产区价格走强；原白价差98美元/吨，多空评分+0，简评变化不大；糖醇价差 - 1.79美分/磅，多空评分+0.5，简评原糖价格继续倒挂乙醇价格；3月合约配额内成本4124元/吨，配额外成本5123元/吨，多空评分+0，简评变化不大 [10] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [11] - 甘蔗生长周期和主要食糖生产国榨季起止：巴西中南部4月至12月、东北部9月至翌年4月，食糖生产销售年度4月初至翌年3月末；印度11月至翌年4月，食糖生产销售年度10月初至翌年9月末；泰国11月至翌年3月，食糖生产销售年度10月初至翌年9月末；中国9月至翌年4月，食糖生产销售年度10月初至翌年9月末；欧盟7月至翌年1月，食糖生产销售年度10月初至翌年9月末；俄罗斯8月至翌年1月，食糖生产销售年度10月初至翌年9月末 [12] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等图表 [17][20][24] 国内市场情况 - 展示了全国产量（月度、累计）、食糖进口量（月度、年度累计）、糖浆及预拌粉进口量（月度、年度累计）、销量（月度、累计产销进度）、工业库存（月度、广西三方仓库库存）等图表 [39][42][47][50] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部生产情况（双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量）、印度产量（双周产糖量、累计产糖量）、泰国产量（双周产糖量、累计产糖量）、巴西发运量（中南部食糖库存、港口食糖待装运数量）等图表 [55][60][63][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场整体情绪较好，成材价格延续底部区间震荡运行；热轧卷板产量小幅回升，表观需求边际改善，但库存仍处相对高位，去化节奏偏慢；螺纹钢表观需求回升幅度较为明显，产量整体维持中性，库存小幅波动，整体供需结构较前期略有改善；在需求边际修复与成本端支撑仍存的背景下，黑色系下方支撑逐步显现，尽管短期仍运行于底部震荡区间，但进一步下行空间相对有限，策略上维持观望中略偏多思路；后续需重点关注需求修复的持续性及热轧卷板去库进展，同时警惕市场传闻对情绪的阶段性扰动；在宏观政策仍处空窗期的背景下，若后续“双碳”相关政策边际强化或成本端再度走强，或将对钢价形成一定向上驱动[11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应：本周螺纹钢产量为190.30万吨，环比上周减少1.00万吨，同比+1.57%；长流程产量为156.34万吨，环比-1.23%，同比 -7.37%；短流程产量为33.96万吨，环比+3.66%，同比+38.50%；长流程继续小幅回落，短流程维持相对偏高水平；钢厂盈利率为39.83%，华东地区螺纹高炉利润约65元/吨，处于中性偏低水平，谷电利润为69元/吨，电炉利润较前期有所收窄；螺纹钢基差为137元/吨，热轧卷板基差为 -5元/吨，估值中性[11] - 需求：本周螺纹钢表观消费量为190.34万吨，环比+2.80%，同比+8.80%，需求表现中性，但整体仍处于季节性偏弱区间，终端恢复节奏偏慢；热轧板卷本周表观消费量为314.16万吨，环比+1.89%，同比+0.16%，综合需求表现相对中性[11] - 库存：本周螺纹钢库存为438.07万吨，较去年同期增加12.08万吨，库存水平仍处相对低位；热轧板卷库存为362.33万吨，同比增加约46万吨（+14.50%），受春节时间偏晚影响，今年热卷去库节奏慢于往年，当前库存压力依然偏大[11] 期现市场 - 展示螺纹钢在华北、华东、华南地区的汇总价格及建筑用钢在北方、华东、南方大区的日成交量变化[24][26][29] - 呈现螺纹钢不同合约（1月、5月、10月）的期现货价格、基差及期货合约价差变化[34][38][41] - 展示热轧Q235B 4.75mm的现货价格、不同地区价差、上海热卷不同合约（1月、5月、10月）的期现货价格、基差及期货合约价差变化[46][48][50] - 呈现热卷螺纹期货价差、中国与日本、东南亚、欧洲的热卷价差[61][63] - 展示冷轧板卷、彩涂板卷、镀锌板（带）的现货价格及它们与热卷的价差变化[65][70][73] 利润和库存 - 展示螺纹钢、热轧卷板的盘面利润，钢联热轧板卷、冷轧板卷、螺纹高炉及电炉的利润变化[78][80][82] - 呈现螺纹钢的库存合计、厂内库存、社会库存、建筑钢材钢铁企业厂内库存、钢厂库存（长流程、短流程），唐山主流仓储钢坯库存、55家调坯轧钢企业库存，热轧板卷的库存、大样本库存、社会库存、钢厂库存变化[90][92][101] 成本端 - 展示铁矿石期货的螺矿比、焦炭期货的螺焦比[107] - 呈现日均铁水产量、粗钢日均产量[110] - 展示方坯Q235的汇总价格、螺坯差、重废和破碎料的汇总价格、废钢价格、废钢消耗量合计累计值及电炉冶炼消耗量累计值[113][115][122] 供给端 - 展示螺纹钢的产量、产量累计同比、产能利用率（长流程、短流程、中国）[127][129] - 呈现热轧的实际产量、产量累计同比、产能利用率[132][134] 需求与进出口 - 展示螺纹和热轧的表观消费、表观消费累计同比[139][142] - 呈现冰箱、洗衣机、空调的生产和出口数量变化[147][148][151] - 展示钢材、钢筋、板材的进出口当月值[154][156][159]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，需关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力三重困境；短期建议观望为主，追多性价比不高，可等待机会逢高布局近月空单；国内主力合约AO2605参考运行区间为2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格：截至1月16日下午3时，氧化铝指数周内下跌3%至2745元/吨，持仓减少7.4万手至70.3万手，本周期货价格高位回落，反弹难持续；基差方面，山东现货贴水02合约52元/吨；月差方面，连1 - 连3月差收盘录得 - 37元/吨[11] - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格延续下跌，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆分别下跌25元/吨、25元/吨、25元/吨、30元/吨、35元/吨、40元/吨，累库使多数地区现货价格承压[11] - 库存：周内氧化铝社会总库存累库7.5万吨至539.3万吨，其中电解铝厂内、在途库存分别累库2.8万吨、5.5万吨，氧化铝厂内库存不变，港口库存去库0.8万吨；上期所仓单合计累库1.72万吨至17.68万吨，交割库库存增加2.11万吨至21.71万吨[11] - 矿端：几内亚雨季影响消退后矿石发运量增加，AXIS矿区复产加剧铝土矿过剩，港口库存高位，预计矿价震荡下行，关注几内亚铝土矿CIF价格60美元/吨的支撑[12] - 供应端：截至2026年1月16日，氧化铝周度产量录得185.3万吨，较上周小幅增加0.2万吨[12] - 进出口：截至1月16日，周内澳洲FOB价格下跌3美元/吨至305美金/吨，进口盈亏录得 - 83元/吨，海内外氧化铝价格同步下探，进口窗口关闭[12] - 需求端：2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨；11月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%[12] 期现价格 - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格延续下跌趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别下跌25元/吨、25元/吨、25元/吨、30元/吨、35元/吨、40元/吨，累库使多数地区现货价格承压[21] - 期货价格和基差：截至1月16日下午3时，氧化铝指数周内下跌3%至2745元/吨，持仓减少7.4万手至70.3万手，本周期货价格高位回落，反弹难持续；山东现货价格报2565元/吨，贴水02合约52元/吨；连1 - 连3月差收盘录得 - 37元/吨[24] - 铝土矿价格：本周各地区铝土矿价格维持不变；进口矿方面，几内亚铝土矿CIF下跌1.5美元/吨至63美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF下跌2美元/吨至60美元/吨；预计矿价将震荡下行，关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑[29] 供给端 - 铝土矿产量：2025年12月中国铝土矿产量494万吨，同比下滑3.1%，环比增加5.16%；2025年前十二个月合计生产6015万吨，同比增加1.14%[33] - 铝土矿进口：2025年11月铝土矿进口1511万吨，同比增加22.34%，环比增加9.76%；2025年前十一个月合计进口18651万吨，同比增加29.44%[35] - 分进口国情况：2025年11月中国进口几内亚铝土矿1071万吨，同比增加33.84%，环比增加19%，2025年前十一个月累计进口13813万吨，同比增加38.01%；2025年11月中国进口澳大利亚铝土矿341万吨，同比减少2.73%，环比减少10.78%，2025年前十一个月累计进口3501万吨，同比减少4.09%[37][39] - 铝土矿库存：12月中国铝土矿库存累库297万吨，总库存达5626万吨，处于近五年高位；12月山西铝土矿库存去库41万吨，河南地区累库22万吨，库存增量主要来自山东地区[42] - 氧化铝产量：2025年12月氧化铝产量800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%；2025年前十二个月累计产量9065万吨，同比增加10.06%[44] - 氧化铝运行产能：2025年12月氧化铝运行产能9270万吨，同比增加8.48%，环比减少3.24%[45] - 氧化铝周度产量：截至2026年1月16日，氧化铝周度产量录得185.3万吨，较上周小幅增加0.2万吨[45] - 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格回落，厂利润承压；1月16日测算，广西地区生产利润可达120元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为90元/吨和25元/吨，山西地区和河南地区使用海外矿石已亏损130元/吨和20元/吨[48] - 氧化铝进出口：2025年11月氧化铝净进口6.44万吨，进口量由19万吨增加至23万吨，出口量由18万吨下滑至17万吨；2025年前十一个月合计净出口137万吨[50] - 氧化铝进口情况：截至1月16日，周内澳洲FOB价格下跌3美元/吨至305美金/吨，进口盈亏录得 - 83元/吨，海内外氧化铝价格同步下探，进口窗口关闭[52] - 海外氧化铝产量：2025年12月海外氧化铝产量551万吨，同比增加5.66%，环比增加4.23%；2025年前十二个月累计产量6271万吨，同比增长3.61%[54] 需求端 - 电解铝产量：2025年12月中国电解铝产量383万吨，同比增加3.05%，环比增加4.02%；2025年前十二个月合计生产4438万吨，同比增长2.71%[59] - 电解铝开工：2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨；11月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%[62] 供需平衡 报告给出2026年氧化铝平衡表，包含氧化铝供需差、总需求量、总供给量、净出口、进出口量、电解铝耗氧化铝、产量、运行产能、氧化铝产量、运行产能等数据[65] 库存 - 氧化铝社会总库存：周内累库7.5万吨至539.3万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.8万吨、保持不变、累库5.5万吨、去库0.8万吨[70] - 氧化铝期货库存：周内氧化铝上期所仓单合计累库1.72万吨至17.68万吨；交割库库存录得21.71万吨，较上周增加2.11万吨[72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内铝锭库存持续累积和贵金属、铜行情降温造成铝价冲高回落 美国铝现货升水仍高，LME全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间 虽高价对国内下游需求的影响仍在，国内铝水比例延续下滑，铝棒加工费维持低迷，但随着价格回调，下游备货量有望增加，铝锭库存预计转降，短期铝价或相对坚挺 本周沪铝主力合约运行区间参考23500 - 24600元/吨；伦铝3M运行区间参考3070 - 3200美元/吨[11][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：2025年12月底国内电解铝运行产能约4459.8万吨，12月产量环比增加3.9%，同比增长1.9%，1月产量预计环比增加；12月海外电解铝产量258.1万吨，环比增加3.6%，同比增长2.2%；2025年12月国内铝水比例环比下降0.8%，预计2026年1月继续下调[12] - 库存&现货：本周四铝锭库存74.9万吨，较上周四增加3.1万吨；保税区库存5.6万吨，较上周四增加0.1万吨；铝棒库存合计21.4万吨，较上周四增加3.0万吨；LME铝库存48.8万吨，较上周减少0.8万吨；国内华东铝锭现货基差走弱，LME市场Cash/3M升水微扩[12] - 进出口：2025年11月中国原铝进口量14.6万吨，环比大幅减少41.0%，同比减少2.8%；12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%，同比降幅收窄，1 - 12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%；近期沪铝现货进口亏损缩小[12] - 需求端：本周国内铝下游加工行业开工率较上周微升0.2%至60.2%，原生铝合金、铝板带、铝箔板块开工率环比小幅回升，铝线缆开工率持平，铝型材开工率环比下滑；近期终端多维持按需采购节奏，年初地产、汽车高频数据偏弱，光伏取消出口退税政策发布后组件排产预期增长[12] 期现市场 - 期货盘面：沪铝周内跌2.6%至23925元/吨；伦铝周跌0.76%至3130.5美元/吨[23] - 期限价差：沪铝连一 - 连三月差重回贴水[26] - 现货基差：华东、华南和中原地区贴水较上周扩大[30] - 地区升贴水价差：中原、华南现货相对偏强[36] - LME升贴水：LME铝Cash/3M升水略扩大[38] 利润库存 - 电解铝冶炼利润：原铝冶炼利润较上周下滑，仍处于历史高位[48] - 电解铝库存：本周四铝锭库存74.9万吨，较上周四增加3.1万吨；保税区库存5.6万吨，较上周四增加0.1万吨[53] - 铝棒库存：本周四铝棒库存合计21.4万吨，较上周四增加3.0万吨[56] - LME库存：LME全球铝库存48.8万吨，较上周减少0.8万吨，处于往年同期低位；2025年12月LME铝锭库存中来自印度的铝占比下降至39.5%，总库存量减少[61][64] 成本端 - 铝土矿价格：国内外铝土矿价格较上周不变[69] - 氧化铝价格：国内氧化铝价格较上周下降33元/吨，进口价格下降3美元/吨[74] - 电解铝冶炼成本：阳极价格较上周下降100元/吨，动力煤价格较上周下降4元/吨[78] 供给端 - 氧化铝：2025年12月氧化铝月度产量为800.3万吨，较11月增加16.2万吨，同比增加8.7%；2025年全年氧化铝产量9064.7万吨，较2024年同比增加10.1%；2026年1月生产量预计维持高位[84] - 电解铝：2025年12月底国内电解铝运行产能约4460.8万吨，12月产量环比增加3.9%，同比增长1.9%，2026年1月运行产能预计偏稳；2025年12月海外电解铝产量258.1万吨，较上月环比增加3.6%，同比增长2.2%，年度产量同比增长约2.8%[87] - 铝水比例：本周铝棒加工费较上周回升，但仍为负值；2025年12月国内铝水比例环比下降0.8%，电解铝铸锭量环比减少13.4%、同比增加7.7%；本周国内电解铝企业铝水比例小幅下滑，预计2026年1月铝水比例环比下调[90] - 电解铝分省产量：2025年12月各省电解铝产量较11月环比增加[95] 需求端 - 下游开工率：2025年12月铝型材、铝板带箔开工率环比下降；原铝合金锭、铝杆开工率环比上升；再生铝合金开工率下降；本周铝锭与铝合金价差较上周缩窄24元/吨至811元/吨[105][108][111] - 终端需求：2026年1月家用空调排产1851万台，较去年同期实际产量增长11%，同比由降转增；冰箱排产792万台，较去年同期实际产量增长3.6%；洗衣机排产810万台，较去年同期实际产量小幅下滑1.8%；年初地产、汽车高频数据偏弱，光伏取消出口退税政策发布后组件排产预期增长[115] 进出口 - 原铝进口：2025年11月中国原铝进口量14.6万吨，环比大幅减少41.0%，同比减少2.8%；1 - 11月累计进口量为235.0万吨，同比增长19.1%；本周铝锭现货进口亏损缩小；2025年11月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量回升至69%[120][123] - 铝材出口：2025年12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%，同比降幅收窄；1 - 12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%[126] - 再生铝进口：2025年11月再生铝进口量为16.3万吨，环比增加0.4万吨；1 - 11月累计进口量为182.2万吨，同比增长12.2%[126] - 铝土矿进口：2025年11月中国铝土矿进口量1510.9万吨，进口矿占比73.3%；1 - 11月累计进口铝土矿18595.9万吨，同比增长29.3%[129] - 氧化铝进出口：2025年11月中国氧化铝出口16.8万吨，同比减少12.2%；1 - 11月氧化铝累计出口234.3万吨，同比增长46.7%[129]

报告行业投资评级 - 短线观望，等待库存消化 [1] 报告的核心观点 - 当前棕榈油主产区高产量且出口萎靡，导致库存高企，国内三大油脂库存也处于偏高水平，现实基本面偏弱；但从远期来看，马来西亚产量预估下调，印尼没收非法种植园，以及预期2026年美国生柴豆油消费增加，预期偏乐观，短线观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：美国总统特朗普政府计划3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，大致保持当前提案水平，可能放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚计划；印尼取消今年B50计划，维持B40计划；1月预估美国豆油消费1320万吨，环比12月预估减少24.9万吨，较上年度增加100万吨；印度12月植物油进口138万吨，环比11月增加20万吨；马来西亚12月底棕榈油库存环比增7.56%至305万吨，产量环比降5.46%至183万吨，出口量环比增8.52%至132万吨，MPOB预估2026年产量为1950 - 1980万吨，低于2025年的2028万吨；2026年1月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比下滑20.49%；截止1月9日当周，国内三大油脂库存208万吨，同比增加15.86万吨，环比前一周减少7.02万吨 [11] - 基本面评估：油脂基差Y：05 + 534元/吨、P：05 + 26元/吨、OI：05 + 787元/吨，棕榈油进口利润 - 113元/吨，当前主产国产量和库存高位，大豆产量小幅减产、菜籽全球丰产、葵籽全球小幅减产，中国油脂库存偏高，印度油脂库存偏低，油脂价格或已接近底部区间 [12] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [13] - 库存及库销比数据：展示了多种油脂在不同年份的期初库存、产量、进口、出口、消费、期末库存及库销比情况，以及25/26年1月较12月的环比变动和同比变动 [14][15][16] 期现市场 - 展示棕榈油5月合约基差、马来棕榈油基差、豆油5月合约基差、菜油5月合约基差、豆油5月 - 棕榈油5月价差、棕榈油5 - 9合约月差、豆油5 - 9合约月差、菜油5 - 9合约月差等数据图表 [22][23][24] 供给端 - 展示马棕月度产量、出口，印尼棕榈油产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口等数据图表 [34][36][37] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利、菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油库存等数据图表 [42][44][46] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价等数据图表 [53][56] 需求端 - 展示棕榈油累计成交、豆油年度累计成交、POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）等数据图表 [60][61][63]