报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受进口船卸货影响，市场供应担忧加剧后缓解，盘面冲高回落，月间价差和基差变化，当前现货高库存，国内开工高位回落，煤炭价格走强成本升高，进口短期受影响，需求端整体偏弱，旺季需求落空，弱现实格局未变，未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善，后续关注供应端扰动，可逢低关注多单以及1 - 5正套机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：受进口船卸货影响，市场对供应担忧加剧后缓解，盘面冲高回落，月间价差持续走高，基差快速走强，现货高库存，港口与内地价差小幅走强 [11] - 供应：国内开工87.42%高位回落，煤炭价格走强成本升高，进口短期受影响卸货不及预期到港回落 [11] - 需求：港口烯烃开工88.08%环比持平，国内整体烯烃开工高位，传统需求二甲醚、甲醛开工走高其余回落，整体有所走弱 [11] - 基本面：基差低位快速回升至0附近，1 - 5价差受近端进口影响持续走高，煤炭走强煤制利润依旧较高 [11] - 估值：下游利润整体处于中低位，甲醇估值中性偏高 [11] - 库存：港口库存149.14万吨环比 - 5.18万吨，企业库存35.99万吨环比 + 2.05万吨同比低位 [11] - 市场逻辑：进口短期受影响，港口价格强于内地，基差与月间价差走高，绝对价格冲高回落，进口卸货延缓短期到港回落，港口库存去化，国内供应小幅回落，煤炭价格反弹煤制利润回落，需求端港口MTO负荷维持，传统需求部分回升部分回落，需求依旧偏弱 [11] - 小结：旺季需求落空，国内库存高企，弱现实格局未变，短期进口货物延迟卸货缓解港口压力，未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善，目前价格已基本反应弱现实格局，后续关注供应端扰动，逢低关注1 - 5正套机会 [11] - 策略：逢低关注多单以及1 - 5正套机会 [11] 期现市场 - 基差、价差：近端进口扰动，1 - 5价差走强，基差回升到0附近 [20] - 成交、持仓：增仓下跌 [23] 利润和库存 - 生产利润：煤制利润较好 [41] - 港口库存：港口库存处于历史高位 [42] - 地区库存：工厂库存同比低位 [44] 供给端 - 产能：有多个新增产能，如西北国能蒙西煤化工等企业，原料多为煤炭，投产时间从2025年1月中旬到预计下半年不等，部分下游配套烯烃 [53] - 上游产量&开工率：供应回到高位 [55] - 进口量：涉及伊朗、阿曼、沙特等地区进口情况及同比变化 [62][66][69] - 到港量：包括华东、华南地区及中国整体到港量情况 [71] - 国际价差：涉及进口利润、中国与东南亚、美湾、欧洲等地区价差情况 [74] - 国内运费：展示了不同运输路线的甲醇运费情况 [82] 需求端 - 需求推演：展示消费量和期末库存相关数据 [86] - 甲醇制烯烃：涉及烯烃开工率、江浙MTO开工、富德利润、兴兴利润等情况 [88][92] - PP各工艺生产利润：包括油制、煤制、PDH制、外采丙烯制等工艺生产毛利情况 [96] - MTO相关价差：涉及盘面PP - 3MA、LL - 3MA、EG - 2MA、MA - 2ZC等价差情况 [99][103] - 甲醛、二甲醚开工&利润：展示甲醛、二甲醚开工率和利润情况 [111] - 下游库存：涉及MTBE开工率、二氯甲烷利润、甲醇下游厂家库存等情况 [114] - 相关品种比价：涉及甲醇与尿素、INE原油、动力煤、EG等品种比价情况 [117] 期权相关 - 甲醇期权：展示甲醇期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率等情况 [121] 产业结构图 - 展示甲醇产业链和研究框架分析思维导图 [127][129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供过于求仍是基本面主基调，肥标差偏大但二育难成势，近端现货反弹空间有限，盘面近月消耗升水，远端打压估值，整体思路维持反弹抛空 [11][12] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 现货端：上周国内猪价低位小幅反弹，反弹空间受限，肥标价差季节性升高，河南均价周涨0.14元至11.4元/公斤，四川均价周落0.06元至10.9元/公斤，广东均价周落0.3元至11.52元/公斤，短时供过于求或延续，现货大方向弱势震荡 [11][22] - 供应端：8月官方母猪存栏4036万头，环比降0.1%，比正常保有量多3.5%，产能去化慢；当前至明年3月基础供应有增幅，部分供应前置或对冲压力；国庆后屠宰量高，冻品库存升，交易均重同比偏大、环比回升，短期供应过剩 [11] - 需求端：9月初至国庆需求或好转，国庆后低迷，降温和春节后转好 [11][59] - 交易策略：单边逢高空11 - 03，盈亏比2:1，周期0.5 - 1个月；套利3 - 7、3 - 9反套，盈亏比2:1，周期2个月 [13] 期现市场 - 现货走势：猪价低位反弹，空间受限，肥标价差升高，多地猪价有涨跌，现货大方向弱势震荡 [22] - 基差和价差走势：现货反弹，盘面预期弱，基差收敛，月差倾向反套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化：8月官方母猪存栏4036万头，环比降0.1%，比正常多3.5%，政策去产能预期强但产能去化慢 [33] - 存栏出栏：从仔猪端看，当前至明年3月基础供应有增幅，部分供应前置或对冲压力 [43] - 出栏大小猪占比：小猪出栏占比低，疫病影响不大；大猪占比低，肥猪数量有限 [46] - 交易和宰后均重：国庆后屠宰量高，冻品库存升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期供应过剩 [50] 需求端 - 屠宰量：9月初至国庆需求或好转，国庆后低迷，降温和春节后转好 [59] - 屠宰开工率和毛利：未提及具体分析内容 - 价差和价量：未提及具体分析内容 - 鲜冻价差和鲜销率：未提及具体分析内容 成本和利润 - 成本和养殖利润：成本因饲料等因素下滑，猪价弱，年内全面亏损 [70] 库存端 - 成本和养殖利润：冻品库存缓慢回升、被动累库 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX上周PXN走扩主因石脑油裂差承压致估值被动走扩，PX跟随原油下行，目前负荷维持高位，下游PTA短期检修多、负荷中枢低，PTA新装置投产预期压制加工费，PX库存难去化，PXN因PTA加工费难主动上扩，估值中性，主要跟随原油波动，短期建议观望 [11] - PTA上周加工费在投产预期下承压，PXN被动走扩，PTA跟随原油被动下跌，后续供给端检修量下降、转为小幅累库，加工费难走扩，需求端聚酯化纤库存和利润压力低、负荷有望维持高位，终端有走弱迹象，估值向上需终端好转带动PTA加工费修复或PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [12] - MEG产业基本面上海内外装置负荷高位，国内供给量高、进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，弱格局下有持续压缩压力，建议逢高空配 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - PX价格表现为上周震荡下跌，01合约单周跌188元报6292元，现货端CFR中国跌15美元报783美元，现货折算基差涨80元至111元，1 - 3价差涨6元至 - 10元；供应端中国负荷84.9%环比降2.5%、亚洲负荷78%环比降1.9%，乌鲁木齐石化等多套装置检修，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨同比升2.1万吨，后续国内检修量少、负荷持续偏高；需求端PTA负荷76%环比升1.6%，部分装置提负或降负，十月检修量小幅下降、整体负荷偏低；库存8月底社会库存391.8万吨环比累库1.9万吨，9月小幅累库，10月预期小幅去库；估值成本端上周PXN截至10月16日为240美元同比涨17美元，石脑油裂差跌8美元至98美元，原油下跌，芳烃调油方面美国汽油裂差持稳、美韩芳烃价差上升、调油相对价值上升 [11] - PTA价格表现为上周震荡下跌，01合约单周跌132元报4402元，现货端华东价格跌150元报4340元，现货基差跌20元至 - 85元，1 - 5价差跌6元至 - 58元；供应端负荷76%环比升1.6%，部分装置提负或降负，十月检修量小幅下降、整体负荷偏低；需求端上周聚酯负荷91.4%环比降0.1%，长丝、短纤、甁片负荷有不同表现，装置整体变化不大，涤纶利润改善、库存压力中性，负荷预期维持高位，甁片受制于库存压力、负荷短期持稳，终端产成品库存持稳、订单平稳，部分负荷有升降，纺服零售8月国内零售同比 + 3.1%、出口同比 - 9.2%；库存截至10月10日整体社会库存（除信用仓单）216万吨环比累库5.3万吨，下游负荷维持高位但十月检修量小幅减少，预期小幅累库；利润端上周现货加工费降64元至140元/吨，盘面加工费跌9元至274元/吨 [12] - MEG价格表现为上周震荡下跌，01合约单周跌97元报4003元，现货端华东价格跌91元报4115元，基差涨6元至74元，1 - 5价差涨3元至 - 82元；供应端上周EG负荷77.2%环比升2.5%，合成气制和乙烯制负荷均上升，部分装置重启或检修，后续检修装置少、负荷将维持高位，到港方面上周到港预报10.2万吨环比降4.8万吨，8月进口59万吨环比持平；需求端与PTA需求端聚酯情况相同；库存截至10月13日港口库存54.1万吨环比累库3.4万吨，下游工厂库存天数13.2天环比升1天，短期到港量中性偏低、出港量上升，港口库存预期小幅去化，国内负荷高位、海外到港上升，乙二醇进入累库周期；估值成本端石脑油制利润涨157元至 - 488元/吨，国内乙烯制利润涨1元至 - 727元/吨，煤制利润涨111元至728元/吨，成本煤炭、乙烯下跌，目前整体估值偏高 [13] 期现市场 - PX基差、价差弱势震荡，持仓回升、成交中性 [32][35] - PTA基差低位、价差走弱，持仓、成交低位 [44][47] - MEG基差持稳、价差走弱，持仓、成交低位 [57][63] - 展示了PX、PTA、MEG海外商品价格相关图表 [72] 对二甲苯基本面 - 产能方面2023 - 2025年有新增产能，如盛虹炼化等，2025年烟台裕龙岛300万吨产能计划2025年H2投产；开工率中国和亚洲开工率有波动；进口8月进口量上升；库存8月库存持稳；成本利润PXN被动走扩，短流程价差下滑，石脑油裂差下行；芳烃调油方面汽油表现走弱，美韩芳烃价差有变化，调油相对价值有变化，韩国芳烃库存有数据展示，韩美芳烃贸易有数据展示 [77][83][91][95][102] PTA基本面 - 产能方面2024 - 2025年有新增产能，如台化2等；负荷有波动；出口8月出口量下降，出口印度和土耳其数量下滑明显；库存维持低位；利润估值加工费偏弱 [135][140][143][146] MEG基本面 - 产能方面2024 - 2025年有新增产能，如中化学（康乃尔）等；供给开工较高，合成气制装置负荷历史高位；进口8月小幅持平，美国进口量小幅上升；库存港口本周小幅累库，工厂库存上升；成本煤炭回落，乙烯下跌 [150][153][155][161][171] 聚酯及终端 - 聚酯长丝有新装置投产，基差短纤基差走强、甁片基差震荡，供给开工率维持高位，库存长丝库存中性，产销率有相关数据，利润长丝利润改善 [187][191][194][201][207][210] - 终端开工仍然偏低，纺织企业订单平稳、库存持稳、原料备库下降，纺服内需增速回暖、出口偏弱，美国服装批发库存低于疫情前高点、库存边际上升 [214][221][225][228]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场整体氛围偏强，成材价格震荡下行基本面方面，螺纹钢产量小幅下降，节后需求有所回升，带动库存小幅去化，但整体需求修复力度仍显不足；热轧卷板产量继续回落，节后需求同样回升，但库存仍处五年高位，基本面矛盾依旧突出，卷螺价差进一步收窄宏观层面，下周即将召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，预计将对未来五年的经济发展作出总体规划，对宏观经济走势具有重要指引意义总体来看，当前钢材需求表现疲弱，前期特朗普言论虽对商品价格造成短期扰动，但在宏观环境逐步转向宽松的背景下，钢价中长期趋势并未发生根本性改变短期内，钢材现实需求偏弱的格局仍难明显改善，需重点关注四中全会前后政策出台的力度与方向 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端：热卷高炉利润为 -46 元/吨，热卷毛利收缩较快，现货升水盘面约 136 元/吨，估值中性偏低 [7] - 供应端：本周热轧板卷产量 322 万吨，较上周环比变化 -1.5 万吨，较上年单周同比约 +4.4%，累计同比约 +1.7%；本周铁水日均产量为 240.95 万吨，旺季铁水产量持续维持在 240 万吨以上水准；华东地区螺纹高炉利润维持 -51 元/吨附近，即期利润明显回落；谷电利润为 -60 元/吨，电炉厂亏损扩大 [8] - 需求端：本周热轧板卷消费 316 万吨，较上周环比变化 +20.5 万吨，较上年单周同比约 -0.1%，累计同比约 +1.4%；需求回升速递较慢，导致库存去化效果不明显；出口需求增速明显下降，或将进一步拖累板材需求情况 [8] - 库存：本周热卷库存为 419.19 万吨，库存连续 5 周上升，当前库存处于五年最高水准 [9] - 交易策略建议：观望 [11] 期现市场 - 展示热轧 Q235B 4.75mm 现货价格、热轧区域价差、热卷各合约基差、热卷期货合约价差、热卷螺纹期货价差、热卷铁矿石期货价比、热卷内外盘面价差、冷轧板卷现货价格、冷轧区域价差、冷轧及热轧板卷现货价差、冷轧板卷欧中及美中价差、彩涂板卷及镀锌板现货价格、彩涂 - 镀锌板价差、镀锌板 - 热卷价差等相关图表 [17][21][22] 利润库存 - 展示热轧板卷、冷轧板卷吨毛利，螺纹高炉、电炉利润，热轧板卷、冷轧板卷、涂镀板库存合计，热轧、冷轧、涂镀板社会库存及钢厂库存等相关图表 [56][58][61] 成本端 - 展示铁矿石、焦炭期货收盘价，废钢价格，日均铁水产量，钢厂不含税铁水成本，炼钢生铁、方坯价格等相关图表 [78][79][83] 供应端 - 展示热轧板卷、冷轧板卷、彩涂板、镀锌板周度产量，各区域热轧、冷轧产量及累计同比，产能利用率等相关图表 [92][100][106] 需求端 - 本周热轧板卷消费 316 万吨，较上周环比变化 +20.5 万吨，较上年单周同比约 -0.1%，累计同比约 +1.4%；展示热轧、冷轧表观消费及累计同比，汽车、拖拉机、冰箱、空调、洗衣机、金属集装箱、铁路机车、发动机、民用钢质船舶、动车组产量等相关图表 [8][110][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内供应现实压力较大，大豆库存处历年最高水平，成本端未有明确利好；中期全球大豆供应宽松预期未改奠定反弹抛空大方向，短期美国大豆进口未有转机，南美种植、天气仍有变数，叠加进入豆粕去库季节，提供一定支撑，预计豆粕震荡偏弱为主 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 国际大豆本周美豆震荡偏弱，全球大豆供需格局无明显利好，巴西新作大豆种植正常推进，机构预估面积继续增加；巴西升贴水报价本周震荡，大豆到港成本稳定；当前美豆估值略低，巴西升贴水有下跌空间，预计国内大豆进口成本震荡偏弱；若中国持续不进口美豆，巴西报价将维持强势，豆粕存在一定支撑，若部分或完全开放进口美豆，豆粕市场可能先交易短期供应压力盘面下跌，而后美豆与巴西升贴水博弈结束，进口成本企稳，豆粕市场再去交易成本 [9] - 国内双粕本周国内豆粕现货偏弱运行，基差上调，期货盘面偏弱，油厂盘面压榨利润下行；国内成交一般，提货回升处于偏高水平；饲料企业库存天数7.93天略高于去年同期，环比下滑0.41天；截至10月14日机构统计8月买船920万吨，9月876万吨，10月826万吨，11月533万吨；目前买船进度预示国内大豆库存可能在9月底左右下降，叠加当前国内豆粕大量提货，国内豆系基差具有一定支撑 [9] - 交易策略单边操作建议为震荡偏弱，核心驱动逻辑与核心观点一致；套利策略未提及 [11] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕现货、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕01合约基差、菜粕01合约基差，豆粕不同合约价差，美豆及美豆粕管理基金净多持仓情况等图表 [17][20][22][25] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率图表，美国及巴西大豆产区加权降水叠加预报图表 [31][34] - 拉尼娜有可能在2025年10 - 1月发生，并展示其对北美、南美气候影响及发生频率相关图表 [36] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA豆油库存等图表 [47][48] - 展示美豆出口进度相关图表，包括美豆当前市场年度对华已签出口合约总额、本年度销售完成率、当前市场年度已签出口合约总额、当前市场年度对华出口装船累积值 [49] - 展示中国油料进口（大豆、菜籽月度进口及预估）、中国油厂压榨情况（主要油厂大豆、菜籽压榨量）图表 [52][54] 利润及库存 - 展示油料库存（大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存）、蛋白粕库存（沿海主要油厂豆粕库存及预估、沿海主要油厂菜籽粕库存）、蛋白粕压榨利润（广东进口大豆压榨利润、沿海进口菜籽压榨利润）图表 [58][61][63] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费图表 [66] - 展示自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润图表 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃行业 本周市场交投清淡，观望氛围浓厚，现货价格普遍下调，多以低价促销方式达成交易 供应方面，一条新产线已点火投产，而下游需求持续疲软，采购意愿不强，加之假期因素导致库存累积，多重因素加剧了市场的悲观预期 同时，企业利润有所修复，进一步强化了供应增加的预期，库存积累速度略超此前判断，对价格形成明显压制 尽管市场对中长期政策仍存乐观期待，但当前基本面偏弱仍是交易主线，短期来看，市场缺乏上行驱动，整体延续震荡偏弱格局[12][13] 纯碱行业 当前市场同时面临新增产能释放与假期库存累积的双重压力，买卖双方成交表现偏灵活，价格承压态势明显 下游需求复苏力度依然不足，以玻璃厂为代表的主要应用领域放缓对纯碱的采购节奏，进一步强化了市场的弱势格局 出口方面表现平淡，未能对国内市场形成有效支撑 市场仍需时间逐步消化过剩供应，短期价格预计延续弱势运行[56][57] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 玻璃 - 价格：截至2025/10/17，浮法玻璃现货市场报价1180元/吨，环比-50元/吨；玻璃主力合约收盘报1147元/吨，环比-71元/吨；基差63元/吨，环比上周+51元/吨[12][17] - 成本利润：以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-79.84元/吨，环比+0.72元/吨；以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为139.67元/吨，环比-4.26元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为91.09元/吨，环比-13.14元/吨[12][26][29] - 供给：全国浮法玻璃周度产量为112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比+1条，开工率为76.35%[12][33] - 需求：浮法玻璃下游深加工订单为11元/吨，环比+0.50日；Low - e玻璃开工率45.20%，环比-1.90% 2024年1 - 08月，商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；08月单月，商品房销售面积为5744.15万㎡，同比-10.98%；09月汽车产销数据分别为327.58/322.64万辆，同比+17.15%/+14.86%；1 - 09月汽车产销累计完成2433.30/2436.30万辆[12][36][39] - 库存：全国浮法玻璃厂内库存6427.56万重箱，环比+145.16万重箱；沙河地区厂内库存522.4万重箱，环比+108.56万重箱[12][46] 纯碱 - 价格：截至2025/10/17，沙河重碱现货市场报价1165元/吨，环比+5元/吨；玻璃主力合约收盘报1235元/吨，环比-15元/吨；基差-70元/吨，环比上周+10元/吨[56][61] - 成本利润：氨碱法的周均利润为-89.7元/吨，环比-0.45元/吨；联碱法的周均利润为-167.5元/吨，环比-53元/吨 秦皇岛到港动力煤736元/吨，环比+25元/吨；河南LNG市场低端价3950元/吨，环比-20元/吨[56][71][74] - 供给：纯碱周度产量为74.05元/吨，环比-3.03元/吨，产能利用率84.93% 重碱产量为41.55元/吨，环比-1.32元/吨；轻碱产量为32.5元/吨，环比-1.71元/吨[56][81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量为112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比+1条，开工率为76.35% 纯碱08月表观消费量达310万吨[56][87] - 库存：纯碱厂内库存170.05万吨，环比+4.07万吨；库存可用天数为14.1日，环比+0.34日 重碱厂内库存为94.07元/吨，环比+2.00元/吨；轻碱厂内库存为75.98元/吨，环比+2.07元/吨[56][91][94] 期现市场 玻璃 - 基差：截至2025/10/17，浮法玻璃现货市场报价1180元/吨，环比-50元/吨；玻璃主力合约收盘报1147元/吨，环比-71元/吨；基差63元/吨，环比上周+51元/吨[17] - 月间价差：截至2025/10/17，玻璃01 - 05价差为-118元/吨（+9），05 - 09价差为-73元/吨（-7），09 - 01价差为191元/吨（-2），持仓量达192.56万手[20] 纯碱 - 基差：截至2025/10/17，沙河重碱现货市场报价1165元/吨，环比+5元/吨；玻璃主力合约收盘报1235元/吨，环比-15元/吨；基差-70元/吨，环比上周+10元/吨[61] - 月间价差：截至2025/10/17，纯碱01 - 05价差为-86元/吨（+8），05 - 09价差为-65元/吨（+2），09 - 01价差为151元/吨（-10），持仓量达192.56万手[64] 利润及成本 玻璃 - 以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-79.84元/吨，环比+0.72元/吨；河南LNG市场低端价3950元/吨，环比-20元/吨[26] - 以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为139.67元/吨，环比-4.26元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为91.09元/吨，环比-13.14元/吨[29] 纯碱 - 氨碱法的周均利润为-89.7元/吨，环比-0.45元/吨；联碱法的周均利润为-167.5元/吨，环比-53元/吨[71] - 秦皇岛到港动力煤736元/吨，环比+25元/吨；河南LNG市场低端价3950元/吨，环比-20元/吨 西北地区原盐价格为205元/吨，环比-16元/吨；山东合成氨价格为2157元/吨，环比-16元/吨[74][77] 供给及需求 玻璃 - 产量及开工率：截至2025/10/17，全国浮法玻璃周度产量为112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比+1条，开工率为76.35%[33] - 需求：截至2025/10/17，浮法玻璃下游深加工订单为11元/吨，环比+0.50日；Low - e玻璃开工率45.20%，环比-1.90% 2024年1 - 08月，商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；08月单月，商品房销售面积为5744.15万㎡，同比-10.98%；09月汽车产销数据分别为327.58/322.64万辆，同比+17.15%/+14.86%；1 - 09月汽车产销累计完成2433.30/2436.30万辆[36][39][42] 纯碱 - 产量：截至2025/10/17，纯碱周度产量为74.05元/吨，环比-3.03元/吨，产能利用率84.93% 重碱产量为41.55元/吨，环比-1.32元/吨；轻碱产量为32.5元/吨，环比-1.71元/吨[81][84] - 需求：截至2025/10/17，全国浮法玻璃周度产量为112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比+1条，开工率为76.35% 纯碱08月表观消费量达310万吨[87] 库存 玻璃 截至2025/10/17，全国浮法玻璃厂内库存6427.56万重箱，环比+145.16万重箱；沙河地区厂内库存522.4万重箱，环比+108.56万重箱[46] 纯碱 截至2025/10/17，纯碱厂内库存170.05万吨，环比+4.07万吨；库存可用天数为14.1日，环比+0.34日 重碱厂内库存为94.07元/吨，环比+2.00元/吨；轻碱厂内库存为75.98元/吨，环比+2.07元/吨[91][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修少、产量高，新装置将试车，下游国内开工回落、内需弱，出口印度反倾销税率近期或落地，四季度出口预期差，成本端电石和烧碱持稳，国内供强需弱、出口预期转弱，基本面差，短期估值低但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润方面，乌海电石价格2425元/吨，周同比涨25元/吨，山东电石价格2830元/吨，周同比跌60元/吨，兰炭陕西中料730元/吨，周同比持平，氯碱综合一体化利润小幅修复，乙烯制利润低位运行，估值中性偏低 [11] - 供应方面，PVC产能利用率76.7%，环比降5.9%，电石法74.7%，环比降8.2%，乙烯法81.3%，环比降0.6%，上周供应端负荷下降因部分企业检修，下周预期负荷回升，10月整体负荷预期仍在高位，且有多套装置试车投产，供应压力大 [11] - 需求方面，出口印度反倾销税率10 - 11月预计落地，届时出口或下滑，三大下游开工上周下滑，管材负荷32.8%，环比降7.6%，薄膜负荷68.9%，环比升5%，型材负荷15.9%，环比降23%，整体下游负荷39.2%，环比降8.6%，下游整体开工偏弱，上周PVC预售量55.6万吨，环比降2.8万吨 [11] - 库存方面，上周厂内库存36万吨，环比去库2.3万吨，社会库存103.4万吨，环比去库0.3万吨，整体库存139.4万吨，环比去库2.6万吨，仓单数量维持高位，仍处于累库周期，上游库存转移至中游，供强需弱格局下累库预期延续 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、1 - 5价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表 [15][16][18][25][27] 利润库存 - 库存整体本周去化，仓单处于高位，展示了PVC电石法厂内库存、社会库存、厂内库存、乙烯法厂内库存、厂库 + 社库、仓单等数据图表 [32][38][39] - 展示了山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法利润、PVC乙烯法利润、内蒙电石利润等数据图表 [40] 成本端 - 电石企稳，展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率等数据图表 [46][47] - 兰炭、烧碱持稳，展示了兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表 [48][49][52] 供给端 - 2025年产能投放力度大，主要集中在三季度，展示了PVC产能历史走势、2025年PVC投产产能、投产所耗原料等数据图表及投产情况表格 [57][58][60][62][64] - 展示了PVC电石法开工、乙烯法开工、开工率、周度产量等数据图表 [67][70] 需求端 - 三大下游负荷回落，展示了PVC下游开工、型材开工、薄膜开工、管材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表 [73][75][77][79][82][85][87][89] - 展示了PVC产业链和思维导图图表 [92][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅和硅铁虽现实端需求疲弱、中美贸易摩擦升温使价格阶段性承压，但市场对后续重要会议预期交易不足，关注预期差；对黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，潜在驱动或在锰矿端；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [15][97] 根据相关目录分别进行总结 锰硅 周度评估及策略推荐 - 天津6517锰硅现货报价5680元/吨环比持稳，期货主力收盘报5718元/吨环比 - 42元/吨，基差152元/吨环比 + 42元/吨，基差率2.61%处于相对中性水平 [14][20] - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 - 315元/吨环比 + 6元/吨，宁夏 - 394元/吨环比 + 45元/吨，广西 - 700元/吨环比 - 79元/吨 [14][24][25] - 测算内蒙锰硅即期成本在5995元/吨环比 - 6元/吨，宁夏在5994元/吨环比 - 65元/吨，广西在6350元/吨环比 + 29元/吨 [14][30] - 钢联口径锰硅周产量20.88万吨环比 + 0.46万吨，周产累计较上年同期由降转增约0.07%；螺纹钢周产量201.16万吨环比 - 2.24万吨，截至本周周产累计同比降约0.99%；日均铁水产量为240.95万吨环比 - 0.59万吨，周产累计同比增约3.80% [14] - 测算锰硅显性库存为52.39万吨环比 + 1.12万吨，环比延续回升且处于同期高位水平 [14][72] - 上周锰硅盘面价格区间底部震荡，周度跌幅38元/吨或0.66%，日线处于5600 - 6000元/吨震荡区间，靠近下沿且临近右侧下行趋势线，关注下方5600元/吨支撑及右侧趋势线附近方向选择 [15][81] 期现市场 - 截至2025/10/17，天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨环比持稳，期货主力收盘报5718元/吨环比 - 42元/吨，基差152元/吨环比 + 42元/吨，基差率2.61%处于历史统计值相对中性水平 [20] 利润及成本 - 截至2025/10/17，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 - 315元/吨环比 + 6元/吨，宁夏 - 394元/吨环比 + 45元/吨，广西 - 700元/吨环比 - 79元/吨 [24][25] - 截至2025/10/17，南非矿报33.8元/吨度环比 - 0.2元/吨度，澳矿报39.2元/吨度环比 - 0.6元/吨度，加蓬矿报39.8元/吨度环比 - 0.2元/吨度，市场等外级冶金焦报价1190元/吨环比持稳 [27] - 截至2025/10/17，主产区电价环比持稳，测算内蒙锰硅即期成本在5995元/吨环比 - 6元/吨，宁夏在5994元/吨环比 - 65元/吨，广西在6350元/吨环比 + 29元/吨 [30] - 8月份，锰矿进口量348.6万吨环比 + 74.24万吨，同比 + 87.53万吨，1 - 8月累计进口2068.88万吨，累计同比 + 181.7万吨或 + 9.63% [33] - 截至2025/10/10，锰矿港口库存回落报445.7万吨环比 - 2.1万吨，其中澳洲锰矿港口库存合计为68.4万吨环比 + 1.8万吨，高品锰矿港口库存合计115.2万吨环比 - 6.7万吨 [36][39] 供给及需求 - 截至2025/10/17，钢联口径锰硅周产量20.88万吨环比 + 0.46万吨，周产累计较上年同期由降转升约0.07%；2025年9月份产量89.84万吨环比 - 1.08万吨，1 - 9月累计同比 - 12.05万吨或 - 1.58% [44] - 河钢集团2025年9月锰硅招标量为17000吨环比 + 900吨，同比 + 6500吨；招标价为6000元/吨环比 - 200元/吨 [15][57] - 截至2025/10/17，钢联口径锰硅周表观消费量12.1吨周环比 - 0.1万吨；螺纹钢周产量201.16万吨环比 - 2.24万吨，截至本周周产累计同比降约0.99% [60] - 截至2025/10/17，日均铁水产量为240.95万吨环比 - 0.59万吨，维持在240万吨以上高位，周产累计同比增约3.80%；2025年8月份，统计局口径下我国粗钢产量为7737万吨环比 - 233万吨同比降53万吨，1 - 8月份累计产量6.66亿吨累计同比 - 1143万吨或 - 1.69% [63] - 截至2025/10/17，钢联数据显示钢厂盈利率环比 - 0.87pct，报55.41% [64] 库存 - 截至2025/10/17，测算锰硅显性库存为52.39万吨环比 + 1.12万吨，环比延续回升且处于同期高位水平 [72] - 钢联口径63家样本企业库存为26.25吨环比 + 2万吨 [75] - 9月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为15.93天环比 + 0.95天，仍处于历史同期偏低水平 [78] 图形走势 - 上周锰硅盘面价格维持区间底部震荡，周度跌幅38元/吨或0.66%，日线级别处于5600 - 6000元/吨震荡区间，靠近区间下沿运行且临近右侧下行趋势线，关注下方5600元/吨支撑及右侧趋势线附近方向选择 [81] 硅铁 周度评估及策略推荐 - 日均铁水产量为240.95万吨环比 - 0.59万吨，维持在240万吨以上高位，周产累计同比增约3.80% [96] - 2025年1 - 9月，金属镁累计产量62.09万吨，累计同比 - 3.13万吨，同比 - 4.80% [96] - 2025年1 - 8月，我国累计出口硅铁27.1万吨，同比 - 1.89万吨或 - 6.52% [96] - 测算硅铁显性库存为13.41万吨环比 - 0.9万吨，库存延续回落且处于同期相对高位 [96] - 天津72硅铁现货市场报价5600元/吨环比 - 50元/吨，期货主力合约收盘价5430元/吨环比 + 34元/吨，基差170元/吨环比 - 84元/吨，基差率3.04%处于历史统计值偏高水平 [96] - 硅铁测算即期利润，内蒙 - 604元/吨环比持稳，宁夏 - 430元/吨环比 + 21元/吨，青海 - 397元/吨环比 + 21元/吨 [96] - 主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙地区5784元/吨环比 - 21元/吨，宁夏地区5560元/吨环比 - 21元/吨，青海地区5547元/吨环比 - 21元/吨 [96] - 钢联口径硅铁周产量11.28万吨环比 - 0.3万吨，截至当前周产累计同比增约1.56% [96] - 上周硅铁盘面价格探底回升，周度涨幅34元/吨或0.63%，日线级别处于5400 - 5800元/吨震荡区间，关注下方5400元/吨支撑及右侧下行趋势线附近方向选择 [97] 期现市场 - 截至2025/10/17，天津72硅铁现货市场报价5600元/吨环比 - 50元/吨，期货主力合约收盘价5430元/吨环比 + 34元/吨，基差170元/吨环比 - 84元/吨，基差率3.04%处于历史统计值偏高水平 [102] 利润及成本 - 截至2025/10/17，硅铁测算即期利润，内蒙 - 604元/吨环比持稳，宁夏 - 430元/吨环比 + 21元/吨，青海 - 397元/吨环比 + 21元/吨 [107] - 截至2025/10/17，西北地区硅石报价210元/吨环比持稳，兰炭小料报价750元/吨环比持稳 [110] - 截至2025/10/17，主厂区电价环比持稳，主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙地区5784元/吨环比 - 21元/吨，宁夏地区5560元/吨环比 - 21元/吨，青海地区5547元/吨环比 - 21元/吨 [113] 供给及需求 - 截至2025/10/17，钢联口径硅铁周产量11.28万吨环比 - 0.3万吨，截至当前周产累计同比增约1.56%；2025年9月份产量48.82万吨环比 - 0.51万吨，1 - 9月累计同比 + 5.52万吨或 + 1.36% [118] - 河钢集团2025年9月75B硅铁合金招标量为3151吨环比 + 316吨，同比 + 650吨；钢招价5800元/吨环比 - 230元/吨 [97][124] - 截至2025/10/17，日均铁水产量为240.95万吨环比 - 0.59万吨，维持在240万吨以上高位，周产累计同比增约3.80%；2025年8月份，统计局口径下我国粗钢产量为7737万吨环比 - 233万吨同比降53万吨，1 - 8月份累计产量6.66亿吨累计同比 - 1143万吨或 - 1.69% [127] - 2025年1 - 9月，金属镁累计产量62.09万吨，累计同比 - 3.13万吨，同比 - 4.80%；截至2025/10/17，金属镁府谷地区报价16275元/吨环比 - 175元/吨 [130] - 2025年1 - 8月，我国累计出口硅铁27.1万吨，同比 - 1.89万吨或 - 6.52%；截至2025/10/17，硅铁测算出口利润为0元/吨，处于同期相对低位水平 [133] - 2025年1 - 8月份，海外粗钢产量合计为5.57亿吨，累计同比 - 300万吨或 - 0.54% [134] 库存 - 截至2025/10/17，测算硅铁显性库存为13.41万吨环比 - 0.9万吨，库存延续回落且处于同期相对高位 [141] - 9月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为15.52天环比 + 0.85天，仍处于历史同期相对低位 [144] 图形走势 - 上周硅铁盘面价格探底回升，周度涨幅34元/吨或0.63%，日线级别处于5400 - 5800元/吨震荡区间，关注下方5400元/吨支撑及右侧下行趋势线附近方向选择 [149]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周青山系产品报价大幅下调带动其他品种跟跌，下游避险情绪升温交投清淡，仅低价资源少量成交；冷轧市场资源供应充足，热轧相对偏紧支撑价格；下游采购以刚需为主，采购意愿不足，市场信心待修复；原料方面铬矿现货弱势盘整，铬铁成交价格松动，国内外镍铁价格下行，成本支撑减弱；节后需求恢复不及预期，现货价格走弱，市场情绪偏空，预计不锈钢价格短期将延续震荡偏弱格局 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：10月17日无锡不锈钢冷轧卷板均价13000元/吨，环比-0.76%；山东7%-10%镍铁出厂价940元/镍，环比-0.53%；废不锈钢均价8900元/吨，环比-2.75%；不锈钢主力合约周五下午收盘价12630元/吨，环比-1.17% [11][17] - 供给：10月国内冷轧不锈钢排产147.14万吨；9月粗钢产量306.61万吨，环比+16.33万吨，1-9月累计同比6.48%；9月300系不锈钢粗钢产量预计148.34万吨，环比+3.47%；10月300系冷轧产量73.08万吨，环比-6.77% [11][27][30] - 需求：2024年1-8月，商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；8月单月，商品房销售面积5744.15万㎡，同比-10.98%；8月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-1/2.5/12.3/-1.6%；8月燃料加工业累计同比+19.3% [11][40][43] - 库存：上周不锈钢社会总库存104.12万吨，环比-1.18%；期货仓单上周库存8.71万吨，环比-2229吨；上周不锈钢200/300/400系社库分别为18.29/65.52/20.31万吨，其中300系库存环比+1.02%；上周不锈钢海漂量6.33万吨，环比+14.69%，卸货量6.67万吨 [11][50][53] - 成本：上周山东7%-10%镍铁出厂价960元/镍，环比-5元/镍，福建地区铁厂当前亏损84元/镍 [11][60] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [13] 期现市场 - 价格：10月17日无锡不锈钢冷轧卷板均价13000元/吨，环比-0.76%；山东7%-10%镍铁出厂价940元/镍，环比-0.53%；废不锈钢均价8900元/吨，环比-2.75%；不锈钢主力合约周五下午收盘价12630元/吨，环比-1.17% [17] - 升水：佛山德龙市场报价参照主力合约升水约20元（-1）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约170元（+59） [20] - 持仓：盘面持仓26.9578万手，环比-2.75% [20] - 月差：连1-连2价差报-80（-55），连1-连3价差报-145（-45） [23] 供给端 - 国内产量：10月国内冷轧不锈钢排产147.14万吨；9月粗钢产量306.61万吨，环比+16.33万吨，1-9月累计同比6.48%；9月300系不锈钢粗钢产量预计148.34万吨，环比+3.47%；10月300系冷轧产量73.08万吨，环比-6.77% [27][30] - 印尼产量及进口：9月印尼不锈钢月度产量43万吨，环比+7.50%；8月我国自印尼不锈钢进口量9.53万吨，环比+106.40% [33] - 净出口：8月不锈钢净出口量33.07万吨，环比-3.65%，同比-12.46%；1-8月累计净出口108.09万吨，较去年同期净出口+65.78% [36] 需求端 - 房产：2024年1-8月，商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；8月单月，商品房销售面积5744.15万㎡，同比-10.98% [40] - 家电：8月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-1/2.5/12.3/-1.6% [43] - 燃料加工：8月燃料加工业累计同比+19.3% [43] - 电梯汽车：8月电梯、自动扶梯及升降机产量11.9万台，环比+3.48%，同比-7.03%；8月汽车销量285.66万台，环比+10.15%，同比+16.44% [46] 库存 - 总库存：上周不锈钢社会总库存104.12万吨，环比-1.18%；期货仓单上周库存8.71万吨，环比-2229吨 [50] - 分型号库存：上周不锈钢200/300/400系社库分别为18.29/65.52/20.31万吨，其中300系库存环比+1.02% [53] - 海漂及卸货量：上周不锈钢海漂量6.33万吨，环比+14.69%，卸货量6.67万吨 [53] 成本端 - 镍矿：8月镍矿进口量634.67万湿吨，环比+26.92%，同比+29.87%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿56.0美元/湿吨，港口库存1528.84万湿吨，环比+1.86% [57] - 镍铁：上周山东7%-10%镍铁出厂价960元/镍，环比-5元/镍，福建地区铁厂当前亏损84元/镍 [60] - 铬矿及铬铁：上周铬矿报价56.25元/干吨，环比-0.25元/干吨；高碳铬铁报价8500元/50基吨，环比-100元/50基吨；9月高碳铬铁产量81.25万吨，环比-0.16% [63] - 生产成本及利润率：当前自产高镍铁产线毛利为-6741/吨，利润率达-5.39% [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锡价回落调整，短期锡供给依旧维持偏紧，预计锡价持稳运行或小幅反弹。供给方面，云南地区大型冶炼厂检修基本完成，开工率有所回升，但整体仍处历史低位，核心问题是锡矿原料供应持续紧张，缅甸佤邦虽采矿证获批，但受雨季和复产进度慢影响，出口量远低于正常水平，无法弥补供应缺口。需求方面，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期支撑锡价，但目前规模不足以抵消传统领域消费疲软的影响，现货市场交投清淡，下游企业对高价接受度有限，多刚需采购。库存方面，本周全国主要锡锭社会库存为7925吨，较上周增141吨 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端：近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，但复产进度偏慢，预计四季度锡矿供应才能显著恢复；2025年8月我国进口锡精矿实物量达10267吨，较上月持平，自刚果（金）、俄罗斯、玻利维亚等国进口量级下滑是运输因素影响，自缅甸进口量回升，短期供应有改善迹象，其他地区及国家进口量级保持往期水平 [12] - 供给端：缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，叠加9月某大型冶炼企业检修，本周云南地区开工率大幅下滑；江西地区因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89% [12] - 需求端：下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，2025年9月空冰洗排产合计总量2707万台，较去年同期生产实绩下降7.2%；短期来看，“金九银十”传统旺季到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善 [12] 期现市场 - 未提及除图表外的文字分析内容 成本端 - 锡矿短期供应整体偏紧，加工费维持低位 [27] 供给端 - 缅甸佤邦锡矿复产慢，11月前难放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，9月某大型冶炼企业检修致本周云南地区开工率大幅下滑；江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；预计9月国内精炼锡产量环比下降29.89% [12] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [45] - 马口铁领域锡消费持续下滑，铝制罐在饮料包装领域几乎完全取代马口铁罐，碳酸饮料和啤酒行业用铝罐成主流，锡消费失去传统市场；PVC稳定剂是锡化合物消费大头，上半年PVC产量同比小幅增长 [56] 供需平衡 - 本周全国主要锡锭社会库存为7925吨，较上周增141吨 [12][13]