报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内锡价环比上涨14.95%，主要因锡库存偏低叠加市场对远期AI算力用锡看好，投机资金大幅增仓拉升期货价格，期现同步上冲；供给端云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，但短期供给难再显著抬升；需求端沪锡期货上涨抑制下游采购意愿，企业以刚需少量跟进为主；尽管供给端平稳且社会库存回升，但低库存预期下资金博弈仍将主导锡价走势，锡价短期或呈现高位剧烈波动 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端11月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺有所缓解，2025年11月锡矿砂及其精矿进口量为15,099吨，环比增长29.81%，同比上升24.42% [12] - 供给端云南地区冶炼厂开工率维持高位，本周为87.81%，与前期基本持平，但受原料供应偏紧制约，进一步提升空间有限；江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平 [12] - 需求端下游消费电子处于传统淡季，终端订单表现偏弱，但新能源汽车、AI服务器等新兴领域需求对锡焊料形成一定支撑；锡焊料企业整体开工率维持稳定，下游焊料及电子企业延续低库存策略，现货采购以刚需为主，主动补库意愿有限 [12] - 库存方面，截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨 [12] 期现市场 - 展示了沪锡主连基差（元/吨）和LME锡升贴水（0 - 3）（美元/吨）的相关图表 [19][20] 成本端 - 展示了中国锡矿月度产量（吨）、中国锡矿进口量（吨）、锡精矿价格（元/吨）、锡精矿加工费（元/吨）的相关图表 [24][26] 供给端 - 展示了国内精炼锡月度产量（元/吨）、国内再生锡月度产量（吨）、云南地区锡产量及开工率、江西地区锡产量及开工率、精炼锡出口利润（美元/吨）、精炼锡进口利润（元/吨）、国内精炼锡进口量（吨）、印尼精炼锡进出口（吨）的相关图表 [30][32][34][37] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [43] - 展示了国内电脑产量（万台）、国内智能手机产量（万台）、产量：家用洗衣机（万台）、产量：空调（万台）、产量：家用电冰箱（万台）、产量：家用彩电（万台）、中国光伏电池产量（万千瓦时）、中国光伏装机累计（GW）、国内重点企业镀锡板带产量、国内PVC月度产量（万吨）、下游焊料企业开工率、国内锡表观消费量（吨）的相关图表 [45][47][49][51][53][55] 供需平衡 - 展示了中国社会库存（吨）、LME库存（吨）的相关图表 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外基差走势分化，精废价差收窄，全球显性库存继续增加，铜估值中性稍偏弱；驱动方面，全球制造业PMI驱动偏空，短期铜精矿加工费下滑驱动偏多，美元指数驱动偏中性；价格层面，市场情绪降温，但美国金融市场流动性宽松预期仍在，情绪面仍不悲观；产业上铜矿供应维持紧张格局，LME市场现货维持偏强，但精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计转为震荡以平衡供需；本周沪铜主力运行区间参考98000 - 104000元/吨，伦铜3M运行区间参考12400 - 13300美元/吨 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应：铜精矿现货加工费下滑，冶炼收入依赖硫酸，粗铜加工费高位；加拿大铜矿工人罢工，巴拿马将决定铜矿未来，洛阳钼业和艾芬豪矿业2025年4季度铜产量符合预期 [11] - 库存：三大交易所库存加总84.6万吨，环比增5.8万吨，上期所、LME、COMEX库存均增加，上海保税区库存10.6万吨，环比减0.5万吨；现货华东地区铜现货贴水期货125元/吨，LME市场Cash/3M升水扩大至61.5美元/吨 [11] - 进出口：国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价下降；2025年12月我国铜矿进口量270.4万吨，环比上升，全年累计3031万吨，同比增7.9%；未锻轧铜及铜材进口量43.7万吨，环比增0.7万吨，同比减22.0%，全年累计532.1万吨，同比减6.4% [11] - 需求：铜价高位，下游逢低采买，国家电网投资增长预期提供支撑，本周电铜杆开工率回升、线缆开工率下滑，精废价差冲高回落，废铜替代少，废铜杆开工率仅小幅回升 [11] 期现市场 - 期货价格：铜价冲高回落，沪铜主力合约周跌0.8%，伦铜周跌1.01%至12822.5美元/吨 [18] - 现货价格：展示不同时间点长江有色价、广东南海等多地多种铜材及再生铜价格及价差情况 [20] - 升贴水：国内铜价冲高回落，换月后现货基差走弱，华东地区铜现货贴水期货125元/吨；LME库存增加，Cash/3M维持升水，报61.5美元/吨；上周国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价下滑 [25] - 结构：展示SHFE和LME铜市场结构相关图表 [27] 利润库存 - 冶炼利润：进口铜精矿现货粗炼费TC下滑至 - 46.5美元/吨，华东硫酸价格高位小幅回落，对铜冶炼收入仍有正向贡献 [32] - 进出口比值：展示相关比值图表 [34] - 进出口盈亏：铜现货进口亏损先扩后缩 [37] - 库存：三大交易所库存加总84.6万吨，环比增5.8万吨，上期所、LME、COMEX库存均增加，上海保税区库存10.6万吨，环比减0.5万吨；上期所库存增加，上海、江苏和广东库存均增加，铜仓单数量较上周增加49201至160417吨；LME库存增加，增量来自亚洲仓库，欧洲库存减少，注销仓单比例下降 [40][43][46] 供给端 - 产量：2025年12月中国精炼铜产量环比增加约7.5万吨，预计2026年1月环比小幅下滑；2025年11月国内精炼铜产量123.6万吨，同比增长11.9%，1 - 11月累计产量1332.3万吨，同比增长9.80% [50] - 进出口情况：2025年12月我国铜矿进口量270.4万吨，环比上升，全年累计3031万吨，同比增7.9%；未锻轧铜及铜材进口量43.7万吨，环比增0.7万吨，同比减22.0%，全年累计532.1万吨，同比减6.4%；11月进口阳极铜5.8万吨，环比增0.3万吨，同比降16.35%，1 - 11月累计进口68.9万吨，同比减15.15%；11月精炼铜进口量30.5万吨，净进口量16.2万吨，环比减10万吨，同比减58.16%，1 - 11月累计进口量353万吨，净进口量283.7万吨，同比减11.14%；11月出口精炼铜14.3万吨，环比增7.7万吨，国内现货铜进料加工出口维持盈利；11月再生铜进口量20.8万吨，环比增5.8%，较去年同期增19.96%，1 - 11月累计进口量210.4万吨，同比增3.6%；2025年11月我国精炼铜进口来源比例有变化 [53][56][59][62][68] 需求端 - 消费结构：全球电解铜消费结构中电力占比46%等，中国电解铜消费结构中建筑占比26%等 [72] - PMI情况：中国12月官方制造业PMI小幅走强，财新制造业PMI回到荣枯线以上；海外主要经济体制造业景气度分化，日本、英国改善，欧元区、美国和印度走弱 [75] - 下游行业产量数据：2025年11月铜下游部分行业产量同比和累计产量同比有不同表现 [78] - 房地产数据：2025年11月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，降幅均扩大；11月国房景气指数延续下滑 [80] - 下游企业开工率：12月部分企业开工率有不同表现，预计1月部分企业开工率有升有降；本周电解铜制杆开工率反弹，再生铜制杆开工率小幅回暖，电线电缆开工率延续下降，铜板带开工率小幅反弹 [83][86][95][98] - 精废价差：国内精废价差先扩后缩，周五精废价差报3391元/吨 [103] 资金端 - 沪铜持仓：沪铜总持仓环比减少76102至1287180手（双边），近月2602合约持仓125612手（双边） [108] - 外盘基金持仓：截至1月13日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例下滑至16.4%；LME投资基金多头持仓占比小幅下降（截至1月9日） [111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际地缘冲突升级使能化板块大幅反弹，纯苯 - 石脑油（BZN 价差）下降，EB 非一体化装置利润上涨，整体估值中性；苯乙烯供应端压力大，需求端进入季节性淡季，下游三 S 利润处于历史同期低位，开工季节性回落，港口库存去化放缓；短期苯乙烯震荡偏空，待下游需求端利润修复，可观察进场做多机会；本周预测纯苯（BZ2603）参考震荡区间（5500 - 5800），苯乙烯(EB2602)参考震荡区间（7000 - 7300）；推荐策略为做多苯乙烯并且做空纯苯 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：国际地缘冲突升级，德法驻军格林兰岛，能化板块大幅反弹；苯乙烯周度涨幅期货＞现货＞成本，基差走弱，BZN 价差下降，EB 非一体化装置利润上涨；上周华东纯苯现货价格上涨 4.98%，期货活跃合约价格上涨 4.87%，基差无变动 0 元/吨，开工率高位震荡；EB 产能利用率 70.92%，环比上涨 0.31%，同比去年下降 -5.82%，较 5 年同期下降 -12.98%，非一体化利润修复使开工率上升；11 月国内纯苯进口量 459.62 万吨，环比下降 -7.48%，同比去年上涨 5.93%，主要为中东地区货源，11 月 EB 进口量 26.43 万吨，环比下降 -20.20%，同比上涨 68.02%，纯苯港口库存累库至同期高位后企稳，江苏港口 EB 库存去化较大；下游三 S 加权开工率 40.90%，环比上涨 0.26%，PS 开工率 58.90%，环比下降 -2.48%，同比下降 -5.00%，EPS 开工率 46.72%，环比上涨 7.05%，同比下降 -6.42%，ABS 开工率 69.80%，环比下降 -0.14%，同比下降 -4.12%，季节性淡季下游利润处于历史同期低位，开工率季节性走低；EB 厂内库存 16.03 万吨，环比去库 -1.28%，较去年同期累库 17.18%，EB 江苏港口库存 10.06 万吨，环比去库 -23.96%，较去年同期累库 99.21%，纯苯港口库存持续累库，苯乙烯港口库存去化放缓 [11][12] - 策略观点：国际地缘冲突升级使能化板块大幅反弹，纯苯 - 石脑油（BZN 价差）下降，EB 非一体化装置利润上涨，整体估值中性；苯乙烯供应端压力大，需求端进入季节性淡季，下游三 S 利润处于历史同期低位，开工季节性回落，港口库存去化放缓；短期苯乙烯震荡偏空，待下游需求端利润修复，可观察进场做多机会；本周预测纯苯（BZ2603）参考震荡区间（5500 - 5800），苯乙烯(EB2602)参考震荡区间（7000 - 7300）；推荐策略为做多苯乙烯并且做空纯苯 [13] 期现市场 - 苯乙烯活跃合约价格反弹，报告展示了苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连 1 - 连 2 价差、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等数据的历史走势 [16][20][22][24][27][29] 利润库存 - 库存：报告展示了纯苯港口库存、苯乙烯华东港口库存、苯乙烯工厂库存的历史走势 [37][39] - 利润：苯乙烯 POSM 利润修复，报告展示了乙苯脱氢工艺利润、POSM 工艺利润的历史走势；苯乙烯生产工艺中乙苯脱氢法占比 85%，PO/SM 联产法占比 12%，C8 抽提法占比 3%；苯乙烯前十家生产企业产能占比 44% [42][45][47] 成本端 - 产业链：报告展示了纯苯产业链产能预测、中国纯苯构成、原油 - 石脑油 - 纯苯 - 苯乙烯 - PS 产业链利润的相关数据 [52][55] - 价差：纯苯美 - 韩价差处于同期高位，美国汽油裂解价差高位震荡，报告展示了纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、BZN 价差、纯苯进口利润、美国汽油裂解价差、石脑油裂解价差等数据的历史走势 [58][60][62][66][68] - 开工及毛利：纯苯开工高位震荡，部分下游产品如苯酚、苯胺、己内酰胺、己二酸等的生产毛利和开工情况有不同表现，苯酚江阴港库累库，报告展示了相关数据的历史走势 [70][75][77][81][86][87] - 需求占比及进口量：纯苯下游需求中苯乙烯占比 41%、己内酰胺占比 18%、苯酚占比 16%、苯胺占比 13%、己二酸占比 7%、其他占比 5%，报告展示了纯苯月度进口量数据 [89][90][93] 供给端 - 开工率及进出口：苯乙烯周度开工率高位震荡，报告展示了苯乙烯周度开工、日度产量、进口量、出口量等数据的历史走势 [98][100][102] 需求端 - 产能预测：报告展示了苯乙烯下游 3S（PS、EPS、ABS）的产能、产量及增速的相关数据 [109][110][111] - 开工及利润：PS 开工同期低位震荡，EPS 开工和生产利润有相应表现，ABS 开工低位震荡，报告展示了相关数据的历史走势 [113][116][118][120] - 库存：报告展示了 PS、EPS、ABS 的周度厂内库存或生产企业周度权益库存数据 [122][125][128] - 下游需求占比及家电数据：苯乙烯下游需求中 PS 占比 35%，应用于食品包装、日用品、电子外壳等；EPS 占比 21%，应用于建筑保温材料、防震包装；ABS 占比 15%，应用于家电外壳、汽车零部件、玩具；报告还展示了家用冰箱月度销量、冰箱产量、冰箱库存当月、中国冰箱产量当月同比、中国洗衣机内销量、洗衣机月度产量、中国洗衣机月度库存、中国洗衣机产量当月同比等数据 [130][131][133][137][142]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月USDA报告偏中性，郑棉近期走势主要看国内，受新疆棉花种植面积调减预期以及近期淡季不淡、下游开机率同比增加影响，12月郑棉价格大幅上涨，但价格到达高位后短线波动幅度放大，建议等待回调择机做多 [9] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：1月预测2025/26年度全球产量2600万吨，环比下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点。其中美国产量303万吨，环比减少7.6万吨，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量408万吨预估持平；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨。巴西12月出口原棉45万吨，同比增加10万吨，环比增加5万吨，其中对中国出口14.6万吨，同比增加6万吨，环比增加4万吨。截至1月8日当周，美国当前年度棉花出口销售8.06万吨，累计出口销售162.31万吨，同比减少19.1万吨，其中对中国出口1.36万吨，累计出口8.53万吨，同比减少7.12万吨。截至1月16日当周，纺纱厂开机率64.6%，环比下调0.1个百分点，较去年同期增加8.6个百分点；全国棉花商业库存569万吨，同比增加38万吨 [9] - 基本面评估：基差1323元/吨，多空评分+0.5，基差走强；郑棉5 - 9为 - 155元/吨，美棉3 - 5为 - 1.58美分/吨，多空评分+0，变化不大；纺纱即期利润 - 1251元/吨，多空评分+0，利润减少；浙江 - 新疆价差485元/吨，多空评分+0，变化不大；成本FC index M 1%为12582元/吨，FC index M滑准税为13722元/吨，多空评分 - 2，国内溢价较高。小结建议等待回调择机做多 [10] - 交易策略建议：单边策略建议回调做多，核心驱动逻辑为新年度种植面积调减叠加宏观预期较好 [11] - 棉花生长期：播种期4 - 6月，周期7 - 15天，最适温度25 - 30℃，需5 - 7天晴天播种；苗期周期40 - 45天，最适温度16 - 30℃，忌讳阴雨天气；蕾期6 - 7月，周期25 - 30天，最适温度25 - 30℃，需水量增多；花铃期7 - 8月，细绒棉周期50 - 70天，长绒棉周期60 - 70天，最适温度20 - 30℃，需水量最多，水分少会影响产量和质量；吐絮期8 - 10月，周期70 - 80天，最适温度20 - 25℃，需充足日照和较低湿度，忌讳阴雨天气 [12] 价差走势回顾 - 现货价格和基差：展示中国棉花价格指数及郑棉主力合约基差走势 [24][25] - 进口利润：展示1%关税内外价差及滑准税内外价差走势 [26][27] - 郑棉月差：展示郑棉1 - 5价差及郑棉5 - 9价差走势 [28][29] - 产销区价差和纺纱利润：展示浙江 - 新疆价差及纺纱厂即期利润走势 [30][31] - 外盘价差：展示美国 - 巴西价差及FCindexM1% - CotlookA指数1%关税走势 [34][35] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量及新疆籽棉收购价走势 [38][39] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量及年度累计进口量走势 [40][41] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量及周度出口签约量走势 [43][44] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量及年度累计进口量走势 [45][46] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率及织布厂开机率走势 [48][49] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度及轻纺城日成交量走势 [51][52] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存及商业 + 工业月度库存走势 [53][54] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存及纱线库存走势 [55][56] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比及美国棉花优良率走势 [59][60] - 美国生产情况：展示美国棉花双周加工量及累计加工量走势 [61][62] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估及种植面积走势 [63][64] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量及周度出口签约量走势 [65][66] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量及年度周度出口装运量走势 [67][68] - 美国供应和库存：展示美国棉花供应过剩/短缺及库存消费比走势 [69][70] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积及产量走势 [72][73] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量预估及月度出口量走势 [75][76] - 巴西供应和库存：展示巴西棉花供应过剩/短缺及库存消费比走势 [77][78] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积、产量、消费量、进出口量、供应过剩/短缺及库存消费比走势 [79][80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并上调；再生端原料库存抬升，开工率边际上调；铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，社会库存边际累库；当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观与产业资金多空矛盾加大，周五铅价回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪铅指数收跌0.37%至17473元/吨，持仓12.25万手；伦铅3S跌8至2075美元/吨，持仓17.48万手；SMM1铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17100元/吨，精废价差200元/吨，废电动车电池均价10050元/吨 [11] - 国内结构：上期所铅锭期货库存2.73万吨，社会库存2.74万吨，较1月12日增加0.26万吨；内盘原生基差 -175元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60元/吨 [11] - 海外结构：LME铅锭库存21.14万吨，注销仓单4.87万吨；外盘cash - 3S合约基差 -43.58美元/吨，3 - 15价差 -107.3美元/吨 [11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.215，铅锭进口盈亏192.55元/吨 [11] - 产业数据：原生端，铅精矿港口库存4.6万吨，工厂库存48.3万吨，折33.6天；进口TC -145美元/干吨，国产TC300元/金属吨；开工率67.04%，厂库2.4万吨。再生端，铅废库存9.3万吨，周产4.6万吨，厂库2.3万吨。需求端，铅蓄电池开工率70.77% [11] 原生供给 - 进口情况：2025年11月铅精矿净进口10.98万实物吨，同比15.7%，环比11.7%，1 - 11月累计127.85万实物吨，累计同比14.3%；11月银精矿净进口18.09万实物吨，同比26.5%，环比21.1%，1 - 11月累计168.66万实物吨，累计同比7.2% [15] - 产量情况：2025年12月中国铅精矿产量12.63万金属吨，同比4.04%，环比 -7.54%，1 - 12月累计165.82万金属吨，累计同比9.89%；11月含铅矿石净进口13.83万金属吨，同比21.11%，环比16.45%，1 - 11月累计144.17万金属吨，累计同比10.85% [17] - 总供应：2025年11月中国铅精矿总供应27.49万金属吨，同比10.09%，环比3.75%，1 - 11月累计297.36万金属吨，累计同比10.62%；2025年10月海外铅矿产量25.68万吨，同比 -3.39%，环比6.60%，1 - 10月累计240.77万吨，累计同比 -2.35% [19] - 库存与加工费：铅精矿港口库存4.6万吨，工厂库存48.3万吨，折33.6天；进口TC -145美元/干吨，国产TC300元/金属吨 [21][23] - 开工率与产量：原生开工率67.04%，厂库2.4万吨；2025年12月中国原生铅产量33.27万吨，同比1.56%，环比1.56%，1 - 12月累计384.72万吨，累计同比6.32% [26] 再生供给 - 原料与周产：铅废库存9.3万吨；再生铅锭周产4.6万吨，厂库2.3万吨；2025年12月中国再生铅产量35.45万吨，同比10.3%，环比 -5.04%，1 - 12月累计396.29万吨，累计同比4.52% [31][33] - 进出口与总供应：2025年11月铅锭净出口 -2.30万吨，同比262.0%，环比52.6%，1 - 11月累计 -11.82万吨，累计同比 -32.4%；11月国内铅锭总供应72.39万吨，同比9.9%，环比5.3%，1 - 11月累计724.11万吨，累计同比4.4% [35] 需求分析 - 整体需求：铅蓄电池开工率70.77%；2025年11月国内铅锭表观需求68.00万吨，同比0.9%，环比 -1.4%，1 - 11月累计720.64万吨，累计同比3.6% [38] - 电池出口：2025年11月电池净出口数量1530.07万个，同比 -22.0%，环比 -5.23%，1 - 11月电池含铅净出口总计19680.58万个，累计同比 -10.47% [41] - 库存情况：2025年12月铅蓄电池成品厂库由20.9天抬升至21.5天，经销商库存天数由40.7天抬升至43.6天 [43] - 终端需求：两轮车板块，电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递等场景拉动消费改善；汽车板块用铅需求预计稳定增长，启动电池开工率维持高位；基站板块，通信基站数量攀升，带动铅酸蓄电池需求增加 [47][49][52] 供需库存 - 库存情况未详细提及具体数据意义，仅展示相关图表 - 国内供需平衡：2025年11月国内铅锭供需差为过剩0.07万吨，1 - 11月累计供需差为短缺 -0.84万吨 [61] - 海外供需平衡：2025年10月海外精炼铅供需差为过剩0.54万吨，1 - 10月累计供需差为过剩9.84万吨 [64] 价格展望 - 国内结构：上期所铅锭期货库存2.73万吨，社会库存2.74万吨，较1月12日增加0.26万吨；内盘原生基差 -175元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60元/吨 [69] - 海外结构：LME铅锭库存21.14万吨，注销仓单4.87万吨；外盘cash - 3S合约基差 -43.58美元/吨，3 - 15价差 -107.3美元/吨 [71] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.215，铅锭进口盈亏192.55元/吨 [74] - 持仓情况：沪铅前20净持仓净多下行，伦铅投资基金席位转为净多，商业企业净空增加，投机与产业资金矛盾加大 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际地缘冲突升级，德法等国派兵驻守格林兰岛 聚烯烃各工艺利润低位，供应端面临春季检修减产预期，LL2605合约无新增产能压力 成本端反弹和供应端压力缓解或助力聚烯烃价格持续反弹 [15][17][18] - 本周预测聚乙烯(LL2605)参考震荡区间（6300 - 6600），聚丙烯(PP2605)参考震荡区间（6200 - 6500） 推荐策略为做多LL2605 - LL2609（正套策略） [17] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：国际地缘冲突升级，德法等国派兵驻守格林兰岛 聚乙烯周度涨幅（现货＞期货＞成本），聚丙烯周度涨幅（现货＞期货＞成本） 上周WTI原油上涨10.77%，Brent原油上涨10.94%，煤价上涨1.15%，甲醇上涨1.33%，乙烯上涨12.01%，丙烯上涨2.65%，丙烷上涨2.34% 成本端支撑尚存 [15] - 供应端：PE产能利用率81.56%，环比下降 - 2.19%，同比去年下降 - 4.13%，较5年同期下降 - 9.64% PP产能利用率76.61%，环比上涨3.74%，同比去年下降 - 2.56%，较5年同期下降 - 10.55% 春检临近，各工艺利润低位，有大幅减产预期 [15] - 进出口：11月国内PE进口为106.22万吨，环比上涨5.04%，同比去年下降 - 9.99% 11月国内PP进口17.93万吨，环比上涨5.97%，同比去年下降 - 8.74% 进口利润反弹，PE北美地区货源增加，进口端压力上升 11月PE出口8.58万吨，环比上涨3.07%，同比上涨38.74% 11月PP出口22.41万吨，环比上涨8.54%，同比上涨36.59% [15] - 需求端：PE下游开工率41.10%，环比下降 - 0.27%，同比上涨104.58% PP下游开工率52.58%，环比下降 - 0.04%，同比上涨4.12% 季节性淡季，聚烯烃下游开工无亮点 [16] - 库存：PE生产企业库存35.03万吨，环比去库 - 11.41%，较去年同期累库7.72%；PE贸易商库存2.92万吨，环比去库 - 0.14%；PP生产企业库存43.10万吨，环比去库 - 7.85%，较去年同期累库8.16%；PP贸易商库存19.39万吨，环比去库 - 5.28%；PP港口库存7.06万吨，环比去库 - 0.70% 中游贸易商开始备库 [16] 期现市场 - 展示了PE和PP的期限结构、主力合约价格、基差、月差、活跃合约持仓量、合约注册仓单量、活跃合约成交量、虚实比等数据的走势图，以及LL - PP价差、PP - 1.2PG价差、PP - 3MA价差、LL - PVC价差的走势图 [31][45][61] 成本端 - 油制成本大幅走强，展示了PE、PP期现价格及成本，WTI原油、动力煤、石脑油、丙烷等价格走势图，以及国内LPG期现价格&基差、沙特CP价格、远东FEI价格等相关图表 [72][78] 聚乙烯供给端 - PE生产原材料中油制占80.00%，轻烃制占1.00%，煤制占5.00%，甲醇占12.00%，外购乙烯占2.00% [137][138] - 展示了PE产能利用率、检修减损量、产量等相关图表 [142][147] 聚乙烯库存&进出口 - 展示了PE库销比、总库存预测、生产企业库存、两油企业库存、煤制企业库存、贸易商库存等库存相关图表，以及LLDPE进口来源、PE进口量、LLDPE进口利润等进出口相关图表 [158][166][168] 聚乙烯需求端 - LLDPE下游需求中包装膜占51.00%，农膜占11.65%，拉丝占12.31%等 展示了PE下游终端用品产量预测、下游总开工率、包装膜可用天数、农膜订单天数、农膜原料库存、下游原料库存、管材成品库存等相关图表 [171][173][174] 聚丙烯供给端 - PP生产原材料中油制占2.00%，PDH制占2.00%，煤制占18.00%，甲醇制占25.00%，外购丙稀占53.00% [194][195] - 展示了PP产能利用率、检修减损量、产量等相关图表 [199][201] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了PP库销比、总库存推演、生产企业库存、两油库存、煤制企业库存、PDH制企业库存、贸易商库存、港口库存等库存相关图表，以及PP进口量、进口利润、出口国组成、出口量、出口利润等进出口相关图表 [207][222][225] 聚丙烯需求端 - PP下游需求中拉丝占3.00%，高低熔共聚占5.00%，注塑占5.00%等 展示了PP下游终端用品产量预测、下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、塑编开工率等相关图表，以及PP塑编原料库存、塑编成品库存、BOPP原料库存、BOPP成品库存等库存相关图表 [228][230][231]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年初增量资金入市带动市场快速上涨，政策本周收紧以维稳市场节奏，慢牛是政策长期导向，策略上逢低做多为主[11][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 重要消息包括证监会巩固市场稳中向好、商业航天新增卫星申请、沪深北交易所提高融资保证金比例、央行下调再贷款和再贴现利率、台积电预计资本支出等[12] - 经济与企业盈利方面，11月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资有不同表现，12月官方制造业PMI改善，12月M1增速回落、M2增速上升，社融增量减少，2025年12月美元计价出口增长，美国12月非农就业及失业率有变化[12] - 利率与信用环境上，本周10Y国债利率及信用债利率回落，信用利差扩大，流动性年初转平稳[12] - 交易策略建议持有少量IM多单、IF多单持有，各有核心驱动逻辑和推荐等级[14] 期现市场 - 各指数点位、涨跌及涨跌幅不同，如上证综指跌0.45%、深证成指涨1.14%等[17] - 各期货合约点位、成交额、涨跌及涨跌幅不同，如IF当月跌0.43%、IC当月涨2.12%等[18] 经济与企业盈利 - 经济方面，2025年第三季度GDP实际增速4.8%，12月官方制造业PMI为50.1，2025年11月消费增速1.3%，12月美元计价出口同比增长6.6%，11月投资增速 - 2.6% [40][43][46] - 企业盈利方面，2025年三季报营业收入增速同比1.24%，净利润增速同比3.89% [49] 利率与信用环境 - 利率方面，本周10Y国债利率及信用债利率回落，流动性年初转平稳[12] - 信用环境方面，2025年12月M1增速3.8%、M2增速8.5%，12月社融增量22075亿元，同比减少6462亿元，政府债减少是主因，实体部门融资平稳[64] 资金面 - 资金面流入上，本周偏股型基金份额新成立133.63亿份左右，两市融资新增912.95亿元左右，最新余额27012.16亿元[72][75] - 资金面流出上，本周重要股东净增持 - 164元，净减持规模持续创近期新高，IPO批文数量1个[78] 估值 - 市盈率（TTM）上证50为11.74、沪深300为14.22、中证500为37.38、中证1000为49.92 - 市净率（LF）上证50为1.29、沪深300为1.50、中证500为2.57、中证1000为2.66 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月USDA报告数据小幅利空，因美国和巴西产量预估环比小幅上调且美国出口量小幅下调，但总体平衡表情况仍好于2024/25年度 [10] - 本周美豆出口销售报告显示中国加大采购美豆力度，对CBOT美豆价格有一定支撑，但利空国内粕类价格 [10] - 中国可能将加拿大菜籽进口合计税率一次性大幅降至约15%，对国内菜系价格属于较大利空 [10] - 目前蛋白粕价格已跌至前低，叠加利空消息较多，短线波动幅度会增大 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：中加两国政府达成初步贸易协议，中方承诺把加拿大菜籽的进口合计税率一次性降至约15%；截至1月8日当周美国出口大豆206万吨，当前年度累计出口3064万吨，当周对中国出口122万吨，当前年度对中国累计出口812万吨；1月预测2025/26年度全球大豆产量为425.67百万吨，环比12月增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨，库存消费比为29.4%，环比12月增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点；1月预测美国大豆产量为115.99百万吨，环比12月增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨；1月预测巴西产量为178百万吨，环比12月增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨；1月预测阿根廷产量为48.5百万吨，环比12月持平，较上年度减少2.6百万吨；1月预测中，美国出口量环比12月小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨；截至1月9日当周，国内样本大豆到港152万吨，环比前一周减少73万吨，样本大豆港口库存803万吨，环比前一周减少21万吨，同比增加31万吨，样本大豆油厂开机率49.5%，同比减少8.12个百分点，样本油厂豆粕库存93万吨，环比前一周减少13.5万吨，同比增加37万吨 [10] - 基本面评估：美豆3 - 5价差为-11.25美分/蒲式耳，大豆进口榨利为-11元/吨，菜籽进口成本为7590元/吨，豆菜粕价差为495元/吨；国际大豆供应方面巴西产量预估上调，国内供给方面增加美豆采购，国内需求方面国内生猪、蛋鸡高存栏，其他方面降低加拿大菜籽进口关税；多空评分分别为0、+0.5、0、0、-0.5、-0.5、+1、-2；目前蛋白粕价格已跌至前低，叠加利空消息较多，短线波动幅度会增大 [11] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [12] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕现货、广东黄埔菜粕现货、豆粕5月合约基差、菜粕5月合约基差、豆粕5 - 9月差、菜粕5 - 9月差、豆粕5月 - 菜粕5月价差、豆粕9月 - 菜粕9月价差的相关图表，资料来源于WIND和五矿期货研究中心 [20][23][26] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、落叶率、优良率的相关图表，资料来源于USDA和五矿期货研究中心 [35][38] - 展示巴西、美国、阿根廷大豆降水量观测与常年同期对比，以及大豆主产区天气情况总结（截至1月15日）的相关图表，资料来源于WORLDAGWEATHER和五矿期货研究中心 [41][44] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA豆油库存的相关图表，资料来源于MYSTEEL、NOPA和五矿期货研究中心 [47][48] - 展示美豆当前市场年度累计签约量、下一年度市场年度累计签约量、当前市场年度对华出口量、下一市场年度对华出口量、我国大豆月度进口量、我国菜籽月度进口量的相关图表，资料来源于USDA、海关和五矿期货研究中心 [52][55][57] - 展示主要油厂大豆压榨量、主要油厂菜籽压榨量的相关图表，资料来源于MYSTEEL和五矿期货研究中心 [60] - 展示巴西大豆月度出口量、巴西大豆对华出口量、巴西大豆对华周度发运量、巴西大豆对华累计发运量、阿根廷大豆对华周度发运量、阿根廷大豆对华累计发运量的相关图表，资料来源于SECEX、MYSTEEL和五矿期货研究中心 [63][66][69] 利润及库存 - 展示大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存的相关图表，资料来源于MYSTEEL和五矿期货研究中心 [74] - 展示沿海主要油厂豆粕库存、沿海主要油厂菜籽粕库存的相关图表，资料来源于WIND和五矿期货研究中心 [77] - 展示广东进口大豆压榨利润、沿海进口菜籽压榨利润的相关图表，资料来源于WIND和五矿期货研究中心 [80] 需求端 - 展示主要油厂豆粕累计成交、豆粕表观消费的相关图表，资料来源于MYSTEEL和五矿期货研究中心 [83] - 展示自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润的相关图表，资料来源于WIND和五矿期货研究中心 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供需双降，价格震荡偏弱运行，面临累库压力，需关注下游企业生产调整节奏 [16] - 多晶硅供应压力预计缓解，推动供需向平衡转变，高库存压力或减轻，期货短期波动运行，需关注现货成交及交易所风控措施变化 [18] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 需求方面，百川盈孚口径下多晶硅周度产量2.20万吨环比下行，DMC产量4.36万吨环比降0.04万吨，1 - 11月铝合金累计产量1745.60万吨累计同比增289.50万吨或19.88%，1 - 11月我国工业硅累计净出口65.14万吨累计同比增1.24万吨或1.95% [14] - 库存方面，截至2026/1/16，百川盈孚统计口径工业硅库存51.04万吨环比降0.19万吨，其中工厂库存26.30万吨环比降0.39万吨，市场库存19.10万吨环比持平，已注册仓单库存5.64万吨环比增0.20万吨 [14] - 工业硅现货价格方面，截至2026/1/16，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9200元/吨环比持平，421工业硅现货报价9650元/吨折盘面价8850元/吨环比持平，期货主力（SI2605合约）收盘报8605元/吨环比降110元/吨，553（不通氧）升水期货主力合约595元/吨基差率6.47%，421升水主力合约245元/吨基差率2.77% [15] - 工业硅成本方面，据百川盈孚数据，本周新疆平均成本报8487.50元/吨，云南地区报9720.00元/吨，四川地区报9600.00元/吨，内蒙地区报8960.00元/吨 [15] - 工业硅供给方面，百川口径工业硅周度产量为7.84万吨环比降0.19万吨 [15] - 多晶硅价格方面，截至2026/1/16，SMM统计多晶硅N型复投料平均价54.85元/千克环比降0.15元/千克，N型致密料平均价54.35元/千克环比增0.1元/千克，期货主力（PS2605合约）收盘报50200元/吨环比降1100元/吨，主力合约基差4650元/吨基差率8.48% [17] - 多晶硅成本利润方面，百川盈孚统计多晶硅生产成本42969.05元/吨，多晶硅毛利润16241.47元/吨 [17] - 多晶硅下游情况，SMM口径下硅片周度产量10.83GW环比小幅提升，12月硅片产量43.9GW环比降10.47GW，1 - 12月硅片产量647.09GW同比降0.46%；12月电池片产量46.76GW环比降8.85GW，1 - 12月电池片累计产量669.48GW同比增1.95%；12月组件产量38.7GW环比降8.2GW，1 - 12月组件累计产量563.2GW同比降1.21% [17] - 多晶硅库存方面，截至2026/1/16，百川盈孚口径下多晶硅工厂库存31.68万吨，SMM口径下多晶硅库存32.1万吨 [17] 期现市场 - 工业硅，截至2026/1/16，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9200元/吨环比持平，421工业硅现货报价9650元/吨折盘面价8850元/吨环比持平，期货主力（SI2605合约）收盘报8605元/吨环比降110元/吨，553（不通氧）升水期货主力合约595元/吨基差率6.47%，421升水主力合约245元/吨基差率2.77% [23] - 多晶硅，截至2026/1/16，SMM统计多晶硅N型复投料平均价54.85元/千克环比降0.15元/千克，N型致密料平均价54.35元/千克环比增0.1元/千克，期货主力（PS2605合约）收盘报50200元/吨环比降1100元/吨，主力合约基差4650元/吨基差率8.48% [26] 工业硅 - 总产量，截至2026/1/16百川口径工业硅周度产量为7.84万吨环比降0.19万吨，2025年12月工业硅产量35.59万吨环比降0.42万吨，1 - 12月累计同比降65.23万吨或13.86% [31] - 主产区产量，涉及四川、云南、新疆、内蒙、甘肃等地产量情况，截至相关时间节点有不同表现 [33][35][38] - 生产成本，截至2026/1/16，百川口径主产区电价环比持平，硅石价格环比持稳，主产区硅煤价格环比持稳；新疆平均成本报8487.50元/吨，云南地区报9720.00元/吨，四川地区报9600.00元/吨，内蒙地区报8960.00元/吨 [43][46] - 显性库存，截至2026/1/16，百川盈孚统计口径工业硅库存51.04万吨环比降0.19万吨，其中工厂库存26.30万吨环比降0.39万吨，市场库存19.10万吨环比持平，已注册仓单库存5.64万吨环比增0.20万吨 [49] 多晶硅 - 产量，截至2026/1/16，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.20万吨环比下行，SMM口径下12月多晶硅产量11.55万吨环比增0.09万吨，1 - 12月多晶硅累计产量130.52万吨同比降25.46% [54] - 开工率及排产，百川盈孚口径下多晶硅12月开工率42.23%环比下降1.95个百分点，SMM预计多晶硅1月产量10.78万吨环比继续下滑 [57] - 库存，截至2026/1/16，百川盈孚口径下多晶硅工厂库存31.68万吨，SMM口径下多晶硅库存32.1万吨 [60] - 成本及利润，截至2026/1/16，百川盈孚统计多晶硅生产成本42969.05元/吨，多晶硅毛利润16241.47元/吨 [63] - 硅片产量，截至2026/1/16，SMM口径下硅片周度产量10.83GW环比小幅提升，12月硅片产量43.9GW环比降10.47GW，1 - 12月硅片产量647.09GW同比降0.46% [66] - 硅片排产与库存，截至2026/1/16，SMM口径下硅片库存24.78GW环比下行，预测1月硅片产量45.2GW环比基本持平 [69] - 电池片产量，SMM口径下12月电池片产量46.76GW环比降8.85GW，12月光伏电池开工率47.11%环比降8.93个百分点，1 - 12月电池片累计产量669.48GW同比增1.95% [75] - 电池片排产与库存，截至2026/1/16，SMM口径下中国光伏电池外销厂库存9.04GW环比增加，预计1月电池片产量39.36GW环比大幅下降 [78] - 组件产量，SMM口径下12月组件产量38.7GW环比降8.2GW，12月组件开工率37.57%环比降8.14个百分点，1 - 12月组件累计产量563.2GW同比降1.21% [83] - 组件排产与库存，截至2026/1/16，SMM口径下光伏组件成品库存30.4GW环比基本持稳，预计1月组件产量32.47GW较12月下降 [86] 有机硅 - 产量，截至2026/1/16，百川盈孚口径DMC产量4.36万吨环比降0.04万吨，12月DMC产量20.48万吨环比降0.47万吨，1 - 12月DMC累计产量247.7万吨同比增9.93% [93] - 价格利润，截至2026/1/16，SMM统计有机硅均价报13850元/吨环比增250元/吨，百川盈孚统计DMC毛利润1921.88元/吨 [96] - 库存，截至2026/1/16，百川盈孚口径DMC库存4.33万吨环比降0.13万吨 [99] 硅铝合金及出口 - 铝合金，截至2026/1/16，原生铝合金A356报价24280元/吨环比变化 + 40元/吨，再生铝合金ADC12报价23890元/吨环比增170元/吨，1 - 11月铝合金累计产量1745.60万吨累计同比增289.50万吨或19.88%；原生铝合金开工率58.6%，再生铝合金开工率58% [104][107] - 出口，1 - 11月我国工业硅累计净出口65.14万吨累计同比增1.24万吨或1.95% [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场情绪大幅波动，碳酸锂冲高回落，受电池出口退税政策调整影响，周初锂价突破17万关口，但商品市场情绪周中开始走弱，碳酸锂多头止盈盘增多，周五以跌停收盘，周内总持仓减17.5%；基本面修复预期已充分交易，锂价上涨若向终端传导，电池成本抬升将抑制部分储能需求，当前价格仍有一定的情绪溢价；近期碳酸锂价格波动较大，产业面和宏观面扰动较多，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化 [12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：1月16日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报148681元，周涨6.86%，MMLC电池级碳酸锂均价为149000元，同日广期所LC2605收盘价146200元，本周涨1.94% [12] - 供给：1月16日，SMM国内碳酸锂周度产量报22605吨，环比增0.3% [12] - 需求：中汽协口径，12月，国内新能源汽车产销分别完成171.8万辆和171万辆，同比分别增长12.3%和7.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的52.3%；2025年，国内新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1164.9万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点；据中国汽车动力电池产业创新联盟，12月，我国动力和储能电池合计产量为201.7GWh，环比增长14.4%，同比增长62.1%，1-12月，我国动力和储能电池累计产量为1755.6GWh，累计同比增长60.1%；一季度为电池“抢出口”的关键窗口期，淡季需求有望上调，材料排产回落幅度较前期预期收窄 [12] - 库存：1月15日，国内碳酸锂周度库存报109679吨，环比-263吨（-0.2%），碳酸锂库存天数约28天，1月16日，广期所碳酸锂注册仓单27458吨，周增8.3% [12] - 成本：1月16日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为2070 - 2100美元/吨，周度涨幅为6.92%，锂价回落，关注矿企挺价和放货意愿变化 [12] 期现市场 - 价格：1月16日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报148681元，周涨6.86%，广期所LC2605收盘价146200元，本周涨1.94% [20] - 贴水与持仓：交易所标准电碳贸易市场贴水均价为-1400元（参考主力合约LC2605），碳酸锂合约主力席位净空头持仓增加 [23] - 价差：电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为3500元，电池级碳酸锂和氢氧化锂价差9000元 [27] 供给端 - 产量：1月16日，SMM国内碳酸锂周度产量报22605吨，环比增0.3%；2025年12月国内碳酸锂产量99200吨，环比增4.0%，同比增42.4%，全年同比增43.6% [32] - 不同来源产量：12月锂辉石碳酸锂产量60850吨，环比上月+5.4%，同比增48.7%，全年同比增70.3%；12月锂云母碳酸锂产量13350吨，环比上月-0.6%，全年同比增17.4%；12月盐湖碳酸锂产量环比增3.1%至14990吨，全年同比增15.1%；12月回收端碳酸锂产量10010吨，环比增3.9%，全年同比增27.3% [35][38] - 进口情况：2025年11月中国进口碳酸锂22055吨，环比-7.6%，同比增加14.7%，1-11月中国碳酸锂进口总量约为21.9万吨，同比增加5.8%；2025年11月智利碳酸锂出口数量为1.8万吨，环比减少28%，其中出口至中国的量1.47万吨，环比减少9%，2025年1-11月智利共计出口碳酸锂20.74万吨，同比下降6%，其中出口至中国的量15.18万吨，同比下降15%，2025年11月智利出口硫酸锂10132吨，全部出口至中国，环比增长493%，2025年1-11月智利共计出口硫酸锂8.2万吨，同比增长33% [41] 需求端 - 消费结构：电池领域在锂需求中占绝对主导，2024年全球消费占比87%，未来锂盐消费主要增长点仍依靠锂电产业增长，传统应用领域占比有限且增长乏力，陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空调和医药等领域用锂占比仅有5% [45] - 新能源汽车：中汽协口径，12月，国内新能源汽车产销分别完成171.8万辆和171万辆，同比分别增长12.3%和7.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的52.3%；2025年，国内新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1164.9万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点；1-11月，欧洲累计售出342.3万辆新能源汽车，同比增长29.3%，市场渗透率28.3%；1-11月，美国累计售出140.5万辆新能源汽车，同比增长0.5%，市场渗透率9.55%，低于去年同期的9.71% [48][51] - 电池情况：12月，我国动力和储能电池合计产量为201.7GWh，环比增长14.4%，同比增长62.1%，1-12月，我国动力和储能电池累计产量为1755.6GWh，累计同比增长60.1%；12月，国内动力电池装车量98.1GWh，环比增长4.9%，同比增长35.1%，1-12月，国内动力电池累计装车量769.7GWh，累计同比增长40.4% [54] - 材料产量：2025年全年，国内磷酸铁锂产量同比增58.8%，同期国内三元材料产量同比增23.5%；一季度为电池“抢出口”的关键窗口期，淡季需求有望上调，材料排产回落幅度较前期预期收窄 [57] 库存 - 碳酸锂库存：1月15日，国内碳酸锂周度库存报109679吨，环比-263吨（-0.2%），碳酸锂库存天数约28天；1月16日，广期所碳酸锂注册仓单27458吨，周增8.3% [64] - 其他库存：“抢出口”需求推动下，正极材料库存下移，动力电池、储能电池库存位于近年低位 [67] 成本端 - 锂精矿价格：1月16日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为2070 - 2100美元/吨，周度涨幅为6.92%，锂价回落，注意矿企挺价和放货意愿变化 [74] - 锂精矿进口：11月国内进口锂精矿67.8万吨，同比+40.4%，环比+27.6%，1-11月国内锂精矿进口558万吨，同比去年增7.0%；1-11月，澳大利亚来源锂精矿进口同比增8.5%，非洲来源锂精矿进口同比增6.4%，高成本硬岩矿供给释放加速，锂矿进口补充明显 [77]