报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 介绍豆一、豆二、豆粕等17种期权品种的标的合约最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等信息 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 展示豆一、豆二、豆粕等17种期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等信息 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 给出豆一、豆二、豆粕等17种期权品种的标的合约平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等信息 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 呈现豆一、豆二、豆粕等17种期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等信息 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一 - 标的行情分析：1月5 - 9日美豆销往中国大额订单约66.6万吨，豆一整体呈上方有压力的短期偏强反弹回暖行情 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR约0.90，压力位4200，支撑位4000 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 标的行情分析：截至1月9日当周，主要油厂豆粕日均提货量略降，基差周环比略降，库存周环比和同比上升，豆粕呈下方有支撑的超跌反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位3100，支撑位3050 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 标的行情分析：马来12月库存有累至300万吨以上预期，下周一MPOB报告超预期利空可能性不大，棕榈油呈上方有压力的反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR约1.00，压力位9000，支撑位8200 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，持仓头寸delta保持空头；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 标的行情分析：1月9日花生油市场主流参考价格持平，油厂报价平稳，旺季需求不及预期，花生呈短期偏多上涨后快速下降行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位9000，支撑位7700 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 标的行情分析：本周全国出栏平均体重环比上升，至2026年3月供应进入持续增量阶段，生猪呈上方有压力的弱势空头下超跌反弹行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR长期低于0.50，压力位13000，支撑位11000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 标的行情分析：2025年12月全国在产蛋鸡存栏量环比减幅0.92%，同比增幅7.11%，鸡蛋呈上方有压力的反弹回升行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3150，支撑位3100 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略无 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 标的行情分析：年苹果总销量较去年显著下滑，苹果呈上方有压力的持续回暖上升高位震荡行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR高于1.00，压力位10600，支撑位8500 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权 - 红枣 - 标的行情分析：新疆产区灰枣收购告一段落，红枣呈上方有压力的弱势偏空头行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR低于0.50，压力位9800，支撑位9000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略；现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 标的行情分析：国内白糖加工成本较高，外盘美糖有筑底迹象，成本端支撑白糖价格，国内处于压榨高峰期，有销售压力，白糖呈上方有压力的弱势偏空头超跌反弹行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR低于0.60，压力位5500，支撑位5000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 标的行情分析：截至2026年1月8日，全国新年度棉花公证检验量同比增加，国内棉花库存回升，棉花呈短期偏多头上升行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR高于0.60，压力位15200，支撑位14000 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货领式策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 标的行情分析：截至1月9日，北方港口四港玉米库存未形成累库，广东港口玉米库存及出货情况已知，玉米呈下方有支撑的反弹回升行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR高于0.60，压力位2140，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略无 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略可增强收益 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 原油 SC2603 最新价 437 涨跌幅 0.05% 成交量 5.29 万手 持仓量 2.97 万手 [3] - 液化气 PG2602 最新价 4213 涨跌幅 -0.54% 成交量 5.22 万手 持仓量 2.95 万手 [3] - 甲醇 MA2603 最新价 2235 涨跌幅 -1.72% 成交量 12.77 万手 持仓量 12.30 万手 [3] - 乙二醇 EG2602 最新价 3664 涨跌幅 -1.03% 成交量 0.61 万手 持仓量 0.91 万手 [3] - 聚丙烯 PP2602 最新价 6375 涨跌幅 0.08% 成交量 1.19 万手 持仓量 1.54 万手 [3] - 聚氯乙烯 V2602 最新价 4656 涨跌幅 1.39% 成交量 5.13 万手 持仓量 3.78 万手 [3] - 塑料 L2602 最新价 6529 涨跌幅 0.34% 成交量 2.90 万手 持仓量 1.42 万手 [3] - 苯乙烯 EB2602 最新价 7014 涨跌幅 0.11% 成交量 50.72 万手 持仓量 25.79 万手 [3] - 橡胶 RU2605 最新价 16030 涨跌幅 0.34% 成交量 34.97 万手 持仓量 20.05 万手 [3] - 合成橡胶 BR2602 最新价 11935 涨跌幅 0.13% 成交量 8.48 万手 持仓量 2.27 万手 [3] - 对二甲苯 PX2603 最新价 7228 涨跌幅 -1.23% 成交量 39.71 万手 持仓量 22.90 万手 [3] - 精对苯二甲酸 TA2603 最新价 5078 涨跌幅 -1.13% 成交量 20.30 万手 持仓量 22.06 万手 [3] - 短纤 PF2603 最新价 6466 涨跌幅 -0.98% 成交量 21.33 万手 持仓量 18.55 万手 [3] - 瓶片 PR2603 最新价 6042 涨跌幅 -0.76% 成交量 6.82 万手 持仓量 4.64 万手 [3] - 烧碱 SH2603 最新价 2135 涨跌幅 -2.56% 成交量 44.38 万手 持仓量 19.96 万手 [3] - 纯碱 SA2603 最新价 1191 涨跌幅 -0.17% 成交量 9.04 万手 持仓量 13.37 万手 [3] - 尿素 UR2603 最新价 1765 涨跌幅 0.23% 成交量 1.78 万手 持仓量 6.05 万手 [3] 期权因子 - 量仓 PCR - 原油成交量 PCR 0.47 持仓量 PCR 0.53 [4] - 液化气成交量 PCR 0.35 持仓量 PCR 0.80 [4] - 甲醇成交量 PCR 0.34 持仓量 PCR 0.51 [4] - 乙二醇成交量 PCR 0.33 持仓量 PCR 0.38 [4] - 聚丙烯成交量 PCR 0.48 持仓量 PCR 0.54 [4] - 聚氯乙烯成交量 PCR 0.67 持仓量 PCR 0.41 [4] - 塑料成交量 PCR 0.58 持仓量 PCR 0.58 [4] - 苯乙烯成交量 PCR 0.37 持仓量 PCR 0.70 [4] - 橡胶成交量 PCR 0.23 持仓量 PCR 0.39 [4] - 合成橡胶成交量 PCR 0.78 持仓量 PCR 1.06 [4] - 对二甲苯成交量 PCR 0.48 持仓量 PCR 1.30 [4] - 精对苯二甲酸成交量 PCR 0.48 持仓量 PCR 0.86 [4] - 短纤成交量 PCR 0.70 持仓量 PCR 0.97 [4] - 瓶片成交量 PCR 0.45 持仓量 PCR 1.34 [4] - 烧碱成交量 PCR 0.67 持仓量 PCR 0.38 [4] - 纯碱成交量 PCR 0.47 持仓量 PCR 0.40 [4] - 尿素成交量 PCR 0.45 持仓量 PCR 0.93 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位 540 支撑位 420 [5] - 液化气压力位 4300 支撑位 4000 [5] - 甲醇压力位 2300 支撑位 2200 [5] - 乙二醇压力位 4000 支撑位 3650 [5] - 聚丙烯压力位 6500 支撑位 6200 [5] - 聚氯乙烯压力位 6200 支撑位 4500 [5] - 塑料压力位 7000 支撑位 6200 [5] - 苯乙烯压力位 9000 支撑位 6600 [5] - 橡胶压力位 17000 支撑位 14000 [5] - 合成橡胶压力位 12600 支撑位 11000 [5] - 对二甲苯压力位 7600 支撑位 5800 [5] - 精对苯二甲酸压力位 5300 支撑位 5000 [5] - 短纤压力位 7200 支撑位 6000 [5] - 瓶片压力位 6300 支撑位 5000 [5] - 烧碱压力位 2200 支撑位 2040 [5] - 纯碱压力位 1300 支撑位 1160 [5] - 尿素压力位 1660 支撑位 1640 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率 33.845% 加权隐波率 45.91% [6] - 液化气平值隐波率 24.78% 加权隐波率 27.95% [6] - 甲醇平值隐波率 30.49% 加权隐波率 37.50% [6] - 乙二醇平值隐波率 21.6% 加权隐波率 27.52% [6] - 聚丙烯平值隐波率 14.375% 加权隐波率 18.19% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率 24.4% 加权隐波率 27.77% [6] - 塑料平值隐波率 16.16% 加权隐波率 19.48% [6] - 苯乙烯平值隐波率 26.64% 加权隐波率 29.58% [6] - 橡胶平值隐波率 20.8% 加权隐波率 22.98% [6] - 合成橡胶平值隐波率 30.005% 加权隐波率 31.35% [6] - 对二甲苯平值隐波率 29.215% 加权隐波率 32.81% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率 26.025% 加权隐波率 32.97% [6] - 短纤平值隐波率 18.53% 加权隐波率 26.11% [6] - 瓶片平值隐波率 20.64% 加权隐波率 25.22% [6] - 烧碱平值隐波率 31.39% 加权隐波率 34.65% [6] - 纯碱平值隐波率 32.38% 加权隐波率 34.61% [6] - 尿素平值隐波率 13.78% 加权隐波率 20.27% [6] 各品种策略与建议 原油期权 - 基本面 OPEC+ 会议预计维持产量暂停政策 NNPC 目标提升产量 [7] - 行情分析 10 - 12 月呈偏弱势反弹走势 [7] - 期权因子 隐含波动率均值偏下 持仓量 PCR 低于 0.70 压力位 450 支撑位 400 [7] - 策略建议 波动性策略构建卖出偏空头组合 现货多头套保构建多头领口策略 [7] 液化气期权 - 基本面 供应无增量 需求端化工需求支撑价格 [9] - 行情分析 9 - 12 月呈震荡回落偏空头走势 [9] - 期权因子 隐含波动率均值附近 持仓量 PCR 低于 0.80 压力位 4300 支撑位 4000 [9] - 策略建议 波动性策略构建卖出偏空组合 现货多头套保构建多头领口策略 [9] 甲醇期权 - 基本面 本周产量及产能利用率微涨 进口和内贸有预估量 [9] - 行情分析 9 月 - 1 月呈超跌反弹回升走势 [9] - 期权因子 隐含波动率历史均值附近 持仓量 PCR 低于 0.60 压力位 2300 支撑位 2100 [9] - 策略建议 波动性策略构建卖出偏中性组合 现货多头套保构建多头领口策略 [9] 乙二醇期权 - 基本面 上周聚酯负荷持平 部分装置检修和重启 [10] - 行情分析 8 月下旬 - 12 月呈震荡回升走势 [10] - 期权因子 隐含波动率均值偏上 持仓量 PCR 低于 0.60 压力位 3800 支撑位 3600 [10] - 策略建议 波动性策略构建做空波动率组合 现货多头套保构建组合 [10] 聚氯乙烯（PVC）期权 - 基本面 上周库存累库 供强需弱 预计淡季累库 [10] - 行情分析 7 月下旬 - 1 月呈反弹回升走势 [10] - 期权因子 隐含波动率均值偏下 持仓量 PCR 低于 0.60 压力位 5000 支撑位 4300 [10] - 策略建议 方向性策略构建看涨期权牛市价差组合 现货多头套保构建组合 [10] 橡胶期权 - 基本面 截至 1 月 9 日 沪胶和 20 号胶仓单有变化 青岛库存增加 [11] - 行情分析 9 月 - 1 月呈回暖上升走势 [11] - 期权因子 隐含波动率回归均值附近 持仓量 PCR 低于 0.60 压力位 17000 支撑位 14000 [11] - 策略建议 波动性策略构建卖出偏中性组合 [11] 聚酯类（PTA）期权 - 基本面 PTA 负荷 78.2% 本月检修量预期维持上月水平 [11] - 行情分析 9 月 - 1 月呈超跌反弹回升走势 [11] - 期权因子 隐含波动率均值偏低 持仓量 PCR 高于 1.00 压力位 4750 支撑位 4400 [11] - 策略建议 波动性策略构建卖出偏中性组合 [11] 烧碱期权 - 基本面 20 万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率 86.8% 部分区域开工有变化 [12] - 行情分析 8 月 - 12 月呈弱势空头走势 [12] - 期权因子 隐含波动率较高 持仓量 PCR 低于 0.60 压力位 2320 支撑位 2040 [12] - 策略建议 方向性策略构建熊市价差组合 现货领口套保构建组合 [12] 纯碱期权 - 基本面 截至 1 月 9 日 厂内库存增加 库存可用天数增加 [12] - 行情分析 9 月中旬 - 12 月呈低位弱势震荡走势 [12] - 期权因子 隐含波动率历史偏高水平 持仓量 PCR 低于 0.50 压力位 1300 支撑位 1100 [12] - 策略建议 波动性策略构建做空波动率组合 现货多头套保构建多头领口策略 [12] 尿素期权 - 基本面 供需差环比下跌 企业库存上涨 行情坚挺上涨 [13] - 行情分析 8 月 - 12 月呈上方有压力的短期偏弱势走势 [13] - 期权因子 隐含波动率历史均值偏低 持仓量 PCR 低于 0.60 压力位 1700 支撑位 1640 [13] - 策略建议 波动性策略构建卖出偏多头组合 现货套保构建组合 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2602最新价103,320，涨560，涨幅0.54%，成交量20.97万手，持仓量18.27万手 [3] - 铝AL2602最新价24,545，涨25，涨幅0.10%，成交量34.25万手，持仓量17.27万手 [3] - 锌ZN2602最新价24,285，涨255，涨幅1.06%，成交量10.46万手，持仓量7.30万手 [3] - 铅PB2602最新价17,395，跌25，跌幅0.14%，成交量3.84万手，持仓量4.03万手 [3] - 镍NI2602最新价141,520，跌60，跌幅0.04%，成交量108.32万手，持仓量12.41万手 [3] - 锡SN2602最新价383,410，涨19,090，涨幅5.24%，成交量28.30万手，持仓量5.06万手 [3] - 氧化铝AO2602最新价2,679，跌16，跌幅0.59%，成交量4.05万手，持仓量5.53万手 [3] - 黄金AU2602最新价1,030.26，涨13.36，涨幅1.31%，成交量23.83万手，持仓量11.65万手 [3] - 白银AG2602最新价21,279，涨1,400，涨幅7.04%，成交量16.62万手，持仓量8.02万手 [3] - 碳酸锂LC2603最新价153,900，涨12,700，涨幅8.99%，成交量0.35万手，持仓量4.45万手 [3] - 工业硅SI2603最新价8,720，涨45，涨幅0.52%，成交量3.04万手，持仓量5.51万手 [3] - 多晶硅PS2603最新价49,970，跌1,635，跌幅3.17%，成交量0.27万手，持仓量1.24万手 [3] - 螺纹钢RB2605最新价3,155，跌3，跌幅0.09%，成交量95.74万手，持仓量172.67万手 [3] - 铁矿石I2602最新价835.50，跌3.50，跌幅0.42%，成交量1.00万手，持仓量2.67万手 [3] - 锰硅SM2603最新价5,930，涨50，涨幅0.85%，成交量14.48万手，持仓量25.73万手 [3] - 硅铁SF2603最新价5,698，涨68，涨幅1.21%，成交量20.14万手，持仓量22.47万手 [3] - 玻璃FG2603最新价1,029，跌4，跌幅0.39%，成交量7.98万手，持仓量10.81万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，用于描述期权标的行情的强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，用于描述标的行情是否出现转折时机 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点 [5] 期权因子—隐含波动率 - 展示各期权品种的平值隐波率、加权隐波率、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据 [6] 各品种期权策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略、现货套保策略 [8] - 铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多的看涨+看跌期权组合策略、现货领口策略 [10] - 锌：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略、现货领口策略 [10] - 镍：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略、现货备兑策略 [11] - 锡：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略、现货领口策略 [11] - 碳酸锂：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略、现货多头套保策略 [12] 贵金属 - 白银：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略、现货套保策略 [13] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略、现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略、现货多头套保策略 [14] - 锰硅：构建做空波动率策略 [15] - 工业硅：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略、现货套保策略 [15] - 玻璃：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略、现货多头套保策略 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期弱化及特朗普关税政策或使短期情绪面降温，但矿端紧张和LME现货偏强使铜价支撑较强，预计短期震荡整理[3] - 海外地缘影响或使短期情绪面降温，但海外低库存和现货供需走强及国内下游开工率回升使铝价预计维持高位运行[7] - 铸造铝合金成本端价格偏强且供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计高位运行[10] - 铅矿与再生铅原料库存、下游蓄企开工率、板块情绪等因素综合影响，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡[13][14] - 锌矿库存、锌价比值、贵金属回调风险等因素作用下，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡[16] - 锡市需求疲软且供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望[19] - 镍过剩压力大且盘面库存增加约束镍价上涨空间，但国内流动性宽松形成支撑，预计沪镍短期宽幅震荡运行，建议观望[21] - 电池企业“抢出口”效应带动市场调高碳酸锂需求预期，但供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试[24] - 雨季后几内亚发运恢复和矿区复产使矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，持续反弹面临困境，建议观望或逢高布局近月空单[27] - 印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化，预计价格维持高位震荡走势[30] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情资讯 - 白银价格维持强势，国内权益市场走强，铜价继续回升，昨日伦铜3M收涨1.59%至13172美元/吨，沪铜主力合约收至103320元/吨[2] - LME铜库存减少1750至137225吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存较上周四增加约2万吨，上期所日度仓单增加0.5至11.7万吨，上海地区现货由贴水转为升水期货60元/吨，广东地区现货升水期货5元/吨，沪铜现货进口亏损扩大至1300元/吨左右，精废铜价差5500元/吨，环比扩大[2] 策略观点 - 美联储降息预期弱化，特朗普关税政策使短期情绪面或降温，产业上铜矿供应维持紧张格局，短期供应扰动时有发生，紧张格局强化，虽高铜价抑制消费，国内库存有累积压力，但矿端紧张和LME现货偏强使铜价支撑较强，预计短期价格震荡整理，今日沪铜主力合约参考101000 - 105000元/吨，伦铜3M运行区间参考12800 - 13300美元/吨[3] 铝 行情资讯 - 大宗氛围偏强，铝价震荡收涨，昨日伦铝收盘涨1.33%至3191美元/吨，沪铝主力合约收至24630元/吨[5] - 昨日沪铝加权合约持仓量大幅增加5.3至79.2万手，期货仓单增加0.7至9.7万吨，国内铝锭社会库存较上周四增加2.2万吨，铝棒社会库存较上周四增加0.95万吨，昨日铝棒加工费走低，交投仍较乏力，华东电解铝现货贴水期货100元/吨，市场成交情绪偏弱，LME铝锭库存减少0.2至49.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水[5] 策略观点 - 贵金属有色高位波动加大，海外地缘影响使短期情绪面或降温，产业上铝水比例下滑和铝价偏高使国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行，今日沪铝主力合约运行区间参考24100 - 25000元/吨，伦铝3M运行区间参考3120 - 3220美元/吨[7] 铸造铝合金 行情资讯 - 昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘涨1.54%至23340元/吨，加权合约持仓增加至2.76万手，成交量2.03万手，量能维持高位，仓单减少0.06至6.93万吨，AL2603合约与AD2603合约价差1310元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调200元/吨，成交活跃度一般，国内铝合金三地库存微增至4.41万吨[9] 策略观点 - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行[10] 铅 行情资讯 - 周一沪铅指数收涨0.48%至17464元/吨，单边交易总持仓11.71万手，截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨19.5至2059.5美元/吨，总持仓17.86万手，SMM1铅锭均价17250元/吨，再生精铅均价17100元/吨，精废价差150元/吨，废电动车电池均价10075元/吨，上期所铅锭期货库存录得1.65万吨，内盘原生基差 - 60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨，LME铅锭库存录得22.27万吨，LME铅锭注销仓单录得6.02万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 44.05美元/吨，3 - 15价差 - 121.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.217，铅锭进口盈亏为236.15元/吨，全国主要市场铅锭社会库存为2.48万吨，较1月8日增加0.46万吨[12] 策略观点 - 产业现状来看，铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存进一步下滑，未出现冬季累库，原料水平显著低于往年同期，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑，板块情绪来看，当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，叠加贵金属暴涨后的回调风险，短期铅价波动加剧，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主[13][14] 锌 行情资讯 - 周一沪锌指数收涨0.66%至24166元/吨，单边交易总持仓22.24万手，截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨29至3181.5美元/吨，总持仓23.37万手，SMM0锌锭均价24140元/吨，上海基差75元/吨，天津基差5元/吨，广东基差25元/吨，沪粤价差50元/吨，上期所锌锭期货库存录得3.53万吨，内盘上海地区基差75元/吨，连续合约 - 连一合约价差5元/吨，LME锌锭库存录得10.75万吨，LME锌锭注销仓单录得0.87万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 43.99美元/吨，3 - 15价差 - 8.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为 - 1934.18元/吨，全国主要市场锌锭社会库存为11.15万吨，较1月8日减少0.19万吨[15] 策略观点 - 产业现状来看，锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库，产业状况未有明显起色，板块情绪来看，12月非农数据不及预期，自2025年12月24日以来，国内锌铜比值突破2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值突破2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，短期贵金属暴涨后存在回调风险，锌价波动加剧，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主[16] 锡 行情资讯 - 周一锡价大幅上行，沪锡主力合约下午3时报收376920元/吨，较前日上涨6.92%，供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，上周开工率为87.09%，与前周基本持平，但由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足，江西地区冶炼厂则面临再生原料供应不足的困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业进一步小幅减产，需求方面，近期锡价持续下行，刺激了电子、焊料等终端行业进行刚需补库，但高价也抑制了部分下游采购，导致市场成交以刚性需求为主，库存方面，受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，上周SMM锡锭社会库存报7478吨，较前周大幅减少1042吨[17][18] 策略观点 - 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动，操作方面，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间310000 - 370000元/吨，海外伦锡参考运行区间43000 - 47000美元/吨[19] 镍 行情资讯 - 1月12日，镍价继续反弹，沪镍主力合约收报144200元/吨，较前日上涨3.67%，现货市场，各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报9000元/吨，较前日持平，成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.37美元/湿吨，价格较上周上涨0.06美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前一周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报55美元/湿吨，价格较前周持平，镍铁方面，价格跟随镍价大幅反弹，10 - 12%高镍生铁均价较前日上涨2元/镍点至964元/镍点[20] 策略观点 - 目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，操作方面，短期建议观望，短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65 - 1.90万美元/吨[21] 碳酸锂 行情资讯 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报153,057元，较上一工作日 + 10.00%，其中MMLC电池级碳酸锂报价150,800 - 156,000元，均价较上一工作日 + 13,800元（ + 9.89%），工业级碳酸锂报价149,000 - 153,500元，均价较前日 + 10.64%，LC2605合约收盘价156,060元，较前日收盘价 + 8.81%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1700元[23] 策略观点 - 周五财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告，分阶段调降电池出口退税比例，电池企业为降低产品成本，提前生产、出口的意愿较强，在“抢出口”效应带动下，市场调高需求预期，前日碳酸锂期权溢价较高，高开概率大，当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、期货持仓和席位变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间152,000 - 168,000元/吨[24] 氧化铝 行情资讯 - 2026年01月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.82%至2853元/吨，单边交易总持仓78.48万手，较前一交易日增加0.74万手，基差方面，山东现货价格维持2595元/吨，贴水主力合约271元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持308美元/吨，进口盈亏报 - 81元/吨，期货库存方面，周一期货仓单报16.42万吨，较前一交易日增加0.45万吨，矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至64美元/吨，澳大利亚CIF价格维持62美元/吨[26] 策略观点 - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力，短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考运行区间2450 - 2950元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[27] 不锈钢 行情资讯 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收13855元/吨，当日 - 0.04%（ - 5），单边持仓23.32万手，较上一交易日 + 6302手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13700元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13900元/吨，较前日 + 100，佛山基差 - 355（ + 5），无锡基差 - 155（ + 105），佛山宏旺201报9150元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报960元/镍，较前日 + 5，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日持平，期货库存录得47535吨，较前日 - 162，据钢联数据，社会库存下降至94.83万吨，环比减少2.97%，其中300系库存60.86万吨，环比减少2.35%[29][30] 策略观点 - 印尼RKAB预期乐观情绪继续支撑不锈钢价格，现货方面，受原料采购与生产衔接不畅影响，近期钢厂到货节奏整体放缓，需求端，由于钢厂供应偏紧、贸易商自身库存处于低位，补库与调货需求集中释放，市场报量较为积极，但钢厂接单仍显谨慎，价格剧烈波动加剧市场博弈，买卖双方陷入僵持，短期来看，在成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化的基本面下，预计价格将维持高位震荡走势[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系运行于底部区间震荡，对消息变化敏感，后续需警惕市场传闻扰动并加强信息甄别，关注热卷去库、“双碳”政策及对钢铁行业供需格局影响 [3] - 铁矿石预计短期偏高位震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏，操作谨慎，注意仓位控制 [6] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块和市场整体情绪影响，关注锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题 [11] - 双焦预计短期在当前水平区间震荡，需小心市场情绪冲击和高波动风险 [17] - 工业硅预计价格承压，关注西北是否有新供给端扰动 [20] - 多晶硅预计价格短期弱势盘整，建议谨慎操作，关注现货成交和官方政策 [23] - 玻璃建议观望，关注高库存消化和现货成交 [26] - 纯碱市场整体偏弱格局未改 [28] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价 3165 元/吨，涨 21 元/吨（0.667%），当日注册仓单 54421 吨，环比减 1212 吨，主力合约持仓量 172.67 万手，环比增 11840 手；现货天津汇总价 3200 元/吨，环比持平，上海汇总价 3310 元/吨，环比增 20 元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价 3311 元/吨，涨 17 元/吨（0.516%），当日注册仓单 112237 吨，环比持平，主力合约持仓量 142.75 万手，环比增 10408 手；现货乐从汇总价 3290 元/吨，环比增 10 元/吨，上海汇总价 3290 元/吨，环比增 20 元/吨 [2] - 热轧卷板产量小幅增加、需求持续走弱、库存延续小幅去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存小幅累积 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至 822.50 元/吨，涨跌幅 +0.98%（+8.00），持仓变化 +14950 手，变化至 65.48 万手，加权持仓量 98.37 万手；现货青岛港 PB 粉 829 元/湿吨，折盘面基差 59.09 元/吨，基差率 6.70% [5] - 年末矿山发运冲量结束，海外发运量环比下滑，巴西发运量降幅多，主流矿山中力拓及 BHP 发运环比减少，非主流国家发运回升，近端到港量延续增势；需求端日均铁水产量 229.5 万吨，环比回升，部分地区高炉检修完毕复产，前期复产高炉利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存延续累库，高于往年同期，钢厂进口矿库存回升但仍处同期低位，有补库需求 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM603 合约）日内收涨 0.44%，收盘报 5930 元/吨，现货天津 6517 锰硅报价 5750 元/吨，折盘面 5940 吨，环比上调 10 元/吨，升水盘面 10 元/吨；硅铁主力（SF603 合约）日内收涨 1.17%，收盘报 5698 元/吨，现货天津 72硅铁报价 5850 元/吨，环比上调 50 元/吨，升水盘面 152 元/吨 [9] - 锰硅盘面价格摆脱中期下跌趋势后震荡反弹，关注上方 6000 元/吨及 6250 元/吨压力、下方 5800 元/吨支撑；硅铁盘面价格阶段性摆脱下跌趋势后回落，重回区间震荡，关注上方 5850 元/吨及 6000 元/吨压力、下方 5500 元/吨支撑 [9] - 商品多头情绪或延续，需警惕情绪“龙头”冲击和短期高波动风险；锰硅供需格局不理想但已计入价格，硅铁供求基本平衡且边际改善；未来行情受黑色大板块和市场情绪、锰矿成本推升、硅铁供给收缩影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [10][11] 焦煤焦炭 - 焦煤主力（JM2605 合约）日内收涨 3.55%，收盘报 1238.0 元/吨，现货山西低硫主焦报价 1503.4 元/吨，环比上调 14.1 元/吨，折盘面仓单价为 1312 元/吨，升水盘面 74 元/吨；山西中硫主焦报 1270 元/吨，环比上调 20 元/吨，折盘面仓单价为 1253 元/吨，升水盘面 15 元/吨；金泉蒙 5精煤报价 1200 元/吨，环比持稳，折盘面仓单价为 1175 元/吨，贴水盘面 63 元/吨 [13] - 焦炭主力（J2605 合约）日内收涨 1.26%，收盘报 1770.0 元/吨，现货日照港准一级湿熄焦报价 1500 元/吨，环比上调 20 元/吨，折盘面仓单价为 1648 元/吨，贴水盘面 122 元/吨；吕梁准一级干熄焦报 1495 元/吨，环比持稳，折盘面仓单价为 1710.5 元/吨，贴水盘面 59 元/吨 [13] - 焦煤盘面处于反弹周期，关注上方 1260 元/吨压力、下方 1130 - 1150 元/吨支撑；焦炭价格临近长期下跌趋势线，若向上关注 1850 元/吨压力、下方 1650 - 1700 元/吨支撑 [14][15] - 上周焦煤上涨受商品市场氛围和榆林地区产能核减消息驱动；商品多头情绪或延续，但需警惕情绪冲击和高波动风险；焦煤、焦炭周度静态供求相对均衡，榆林地区产能核减影响有限；下游有补库倾向，但补库力度取决于政策，预计价格短期区间震荡 [16][17] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2605 合约）收盘价报 8755 元/吨，涨跌幅 +0.46%（+40），加权合约持仓变化 -4994 手，变化至 374981 手，现货华东不通氧 553市场报价 9200 元/吨，环比持平，主力合约基差 445 元/吨；421市场报价 9650 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 95 元/吨 [19] - 工业硅震荡收红，短期市场情绪波动大，价格震荡调整；12 月产量环比持稳，西南开炉数降至同期低位，西北开工率高，供应端改善不足；1 月多晶硅排产环比下滑，光伏中下游降幅更明显，硅料对工业硅需求难支撑，某多晶硅头部企业若停产将冲击需求，供需格局或恶化，有机硅需求短期平稳，工业硅面临累库压力，预计价格承压，关注西北供给端扰动 [20] - 多晶硅期货主力（PS2605 合约）收盘价报 49995 元/吨，涨跌幅 -2.54%（-1305），加权合约持仓变化 -6218 手，变化至 91068 手，现货 SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 54.25 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 54.25 元/千克，环比持平；N 型复投料平均价 55 元/千克，环比持平，主力合约基差 5005 元/吨 [21] - 反垄断会议纪要加剧市场担忧，商品市场调整，盘面情绪宣泄；年前产业链提价，现货成交价重心上探，但下游观望情绪加重，上下游博弈持续；某多晶硅头部企业若减产或停产，供应压力将缓解；4 月 1 日取消光伏产品增值税出口退税，一季度下游或“抢出口”，支撑现货价格；当前期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计价格短期弱势盘整，建议谨慎操作，关注现货成交和官方政策 [22][23] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约收 1143 元/吨，当日 -0.09%（-1），华北大板报价 1020 元，较前日持平；华中报价 1060 元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存 5551.8 万箱，环比 -134.80 万箱（-2.37%），持买单前 20 家今日减仓 1305 手多单，持卖单前 20 家今日增仓 7357 手空单 [25] - 多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货厂商提价，经销商拿货情绪尚可，但受淡季影响，终端订单增长乏力，库存压力大制约价格上行，建议观望，关注高库存消化和现货成交 [26] - 纯碱主力合约收 1239 元/吨，当日 +0.90%（+11），沙河重碱报价 1189 元，较前日 +1，纯碱样本企业周度库存 157.27 万吨，环比 +16.44 万吨（-2.37%），其中重质纯碱库存 73.62 万吨，环比 +6.01 万吨，轻质纯碱库存 83.65 万吨，环比 +10.43 万吨，持买单前 20 家今日增仓 2976 手多单，持卖单前 20 家今日增仓 17392 手空单 [27] - 上周纯碱供应稳定，部分装置负荷提升，行业开工率回升，阿拉善二期投产，供应压力持续；光伏玻璃与浮法玻璃产能下降，重碱刚需减少，下游观望，成交清淡，企业库存累积，出货压力大，部分厂家降价，虽期货盘面带动局部重碱价格上调，但市场缺乏利好，整体偏弱 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若银价企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势；中期来看白银ETF庞大持仓使伦敦银可用库存偏低，印度白银溢价年初回升且新抵押贷款规将生效，预计一季度印度白银进口量显著增加，支撑白银现货需求，银价上行驱动仍在；建议关注BCOM和关税调仓节点前后金银价格支撑力度，在利空因素短期结束后逢低做多，沪金主力合约运行区间970 - 1100元/克，沪银主力合约运行区间16870 - 22000元/千克 [2] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨1.31%，报1030.26元/克，沪银涨7.23%，报21268.00元/千克；COMEX金报4608.80美元/盎司，COMEX银报85.16美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.19%，美元指数报98.90 [1] - 美国联邦检察官对现任美联储主席鲍威尔进行刑事调查，冲击美联储独立性，鲍威尔称是总统对货币政策施压，若其辞职，新任联储主席将启动宽松周期，提振金银价格 [1] 策略观点 - 若银价企稳将延续新上涨趋势，金价驱动维持强势；中期白银ETF持仓使伦敦银可用库存偏低，印度白银溢价回升且新规将生效，预计一季度印度白银进口量增加，支撑银价；建议关注BCOM和关税调仓节点前后金银价格支撑力度，利空结束后逢低做多，沪金运行区间970 - 1100元/克，沪银运行区间16870 - 22000元/千克 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX黄金收盘价4608.80美元/盎司，涨2.00%；成交量28.19万手，涨42.36%；持仓量48.81万手，涨1.30%；库存1129吨，持平；LBMA黄金收盘价4612.95美元/盎司，涨2.65%；SHFE黄金收盘价1026.28元/克，涨1.97%；成交量42.21万手，涨58.40%；持仓量33.34万手，涨4.65%；库存97.65吨，持平；沉淀资金547.47亿元，流入6.71%；AuT+D收盘价空付多1022.12，涨1.91%；成交量57.43吨，涨77.11%；持仓量187.67吨，涨1.27% [5] - 白银：COMEX白银收盘价85.16美元/盎司，涨6.72%；持仓量15.32万手，跌 - 2.64%；库存13607吨，跌 - 0.51%；LBMA白银收盘价84.07美元/盎司，涨7.59%；SHFE白银收盘价20945.00元/千克，涨11.82%；成交量247.48万手，涨8.31%；持仓量71.48万手，涨5.44%；库存649.64吨，涨4.74%；沉淀资金404.22亿元，流入17.90%；AgT+D收盘价空付多20902.00，涨11.42%；成交量411.21吨，涨33.37%；持仓量3042.48吨，跌 - 0.61% [5] 金银内外价差统计 - 黄金：2026 - 01 - 12，COMEX黄金连一4608.80美元/盎司，沪金近月1022.00元/克，SHFE - COMEX价差 - 11.41元/克， - 50.89美元/盎司；LBMA黄金价格4598.56美元/盎司，IAU9999为1025.65元/克，SGE - LBMA价差 - 4.65元/克， - 20.76美元/盎司 [49] - 白银：2026 - 01 - 12，COMEX白银连一84.67美元/盎司，沪银近月21069.00元/千克，SHFE - COMEX价差2099.91元/千克，9.37美元/盎司 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期策略以逢低做多为主；债市因经济预期改善面临压力，但资金面有望平稳，一季度受股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；贵金属中银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，建议关注金银价格支撑力度，逢低做多；有色金属各品种受不同因素影响，价格走势各异，需关注产业供需、库存及宏观因素；黑色建材类商品价格多震荡运行，需关注供需格局、库存变化及政策影响；能源化工类商品受地缘政治、供需关系和成本因素影响，投资策略各有不同；农产品中生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖和棉花等品种受供应、需求和季节性因素影响，价格走势和投资建议也有所不同 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中欧推动电动汽车反补贴案“软着陆”；力鸿一号完成首次亚轨道飞行试验；脑机海河实验室完成“太空脑机接口实验”；多个有色及贵金属期货品种价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期基差比例各异 [3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模和成交量放大，中长期政策支持资本市场，短期策略以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一TL、T、TF、TS主力合约收盘价及环比变化；加拿大总理将访华；四部门发布政府投资基金相关办法 [5] - 流动性：央行周一进行逆回购操作，净投放361亿元 [6][7] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待察，内需需政策支持；央行呵护资金面，基金销售新规利好债市，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计行情震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国10年期国债收益率和美元指数情况；美国对美联储主席鲍威尔进行刑事调查 [9] - 策略观点：银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，关注金银价格支撑力度，逢低做多 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：白银价格强势，国内权益市场走强，铜价回升；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差环比扩大 [12] - 策略观点：美联储降息预期弱化，产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动时有发生，铜价支撑较强，预计短期震荡整理 [13] 铝 - 行情资讯：大宗氛围偏强，铝价震荡收涨；沪铝加权合约持仓和期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费走低；LME铝锭库存减少 [14] - 策略观点：贵金属有色高位波动加大，产业上国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行 [15] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S价格变化；上期所和LME锌锭库存情况；全国主要市场锌锭社会库存较1月8日减少 [16][17] - 策略观点：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC下滑，锌冶利润缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；锌价对比铜铝有补涨空间，短期贵金属暴涨后回调风险使锌价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S价格变化；上期所和LME铅锭库存情况；全国主要市场铅锭社会库存较1月8日增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，短期铅价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [19] 镍 - 行情资讯：1月12日镍价反弹，现货市场各品牌升贴水偏强运行；镍矿价格持稳，镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [20] - 策略观点：镍过剩压力较大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议观望 [20][21] 锡 - 行情资讯：周一锡价大幅上行，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位，江西地区冶炼厂精锡产量偏低；需求端锡价下行刺激刚需补库，但高价抑制部分下游采购；库存方面上周SMM锡锭社会库存大幅减少 [22] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价较上一工作日上涨，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；LC2605合约收盘价较前日上涨 [23] - 策略观点：周五财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，“抢出口”效应带动市场调高需求预期；当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月12日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面山东现货贴水主力合约；海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报-81元/吨；期货仓单增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收盘价微跌，单边持仓增加；现货方面佛山和无锡市场价格有变化，基差有变动；原料价格部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，现货受原料采购与生产衔接不畅影响到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格剧烈波动使市场博弈加剧，预计价格维持高位震荡走势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘上涨，加权合约持仓增加，成交量维持高位，仓单减少；AL2603合约与AD2603合约价差环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调，成交活跃度一般；国内铝合金三地库存微增 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场天津和上海汇总价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货方面乐从和上海汇总价格上涨 [31] - 策略观点：昨日整体商品情绪较好，成材价格延续底部震荡运行，基本面热轧卷板产量增加、需求走弱、库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存累积；后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库情况、“双碳”政策对钢铁行业供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加；铁矿石加权持仓量情况；现货青岛港PB粉价格及折盘面基差情况 [33] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量延续增势；需求方面铁水产量环比回升，部分高炉复产且利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求；预计短期偏高位震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约收盘价微跌，华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [35] - 玻璃策略观点：近期多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货端厂商提价，经销商拿货情绪尚可，但终端订单增长乏力，库存压力大制约价格上行空间，建议观望 [36] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存增加，其中重质和轻质纯碱库存均增加；持仓方面持买单前20家增仓多单，持卖单前20家增仓空单 [37] - 纯碱策略观点：上周纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，行业开工率回升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需用量减少，下游采购谨慎，成交清淡；企业库存累积，出货压力增加，部分厂家下调报价，市场整体偏弱格局未改 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月12日焦煤主力合约日内收涨，现货端山西低硫、中硫主焦和金泉蒙5精煤报价有变化；焦炭主力合约日内收涨，现货端日照港和吕梁准一级焦报价有变化 [38] - 策略观点：上周焦煤强势受有色及贵金属市场氛围和榆林地区产能核减消息影响；展望后市商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；焦煤、焦炭基本面供求相对均衡，榆林地区产能核减影响有限；需求端下游库存偏低有补库倾向，但补库力度取决于政策，预计价格区间震荡 [40][41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月12日锰硅主力合约日内收涨，现货端天津6517锰硅报价上调；硅铁主力合约日内收涨，现货端天津72硅铁报价上调；日线级别锰硅盘面价格摆脱中期下跌趋势后震荡反弹，硅铁盘面价格阶段性摆脱中期下跌趋势后回落，重回区间震荡 [42] - 策略观点：元旦后商品市场多头情绪带动锰硅、硅铁补涨，后续商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；锰硅供需格局不理想，但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553和421市场报价持平 [46] - 工业硅策略观点：工业硅震荡收红，基本面12月产量环比持稳，西南地区开炉数降至低位，西北地区开工率高，供应端改善不足；需求侧1月多晶硅排产下滑，某多晶硅头部企业若停产将冲击工业硅需求，有机硅需求短期平稳；工业硅面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [47] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端SMM口径N型颗粒硅、致密料和复投料平均价持平 [48] - 多晶硅策略观点：上周反垄断会议纪要冲击价格预期，商品市场调整宣泄盘面情绪；现货价格年前提价，但下游观望情绪加重，上下游博弈持续；某多晶硅头部企业若减产或停产，供应压力将缓解；一季度下游“抢出口”需求刺激现货价格；当前期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计价格短期弱势盘整运行，建议谨慎操作，关注现货成交和政策信息 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大涨，胶价震荡反弹；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定等看跌；轮胎开工率边际小幅波动，全钢轮胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面泰标混合胶、STR20及混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变化 [51][52][53] - 策略观点：商品整体气氛偏多，橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油收跌、低硫燃料油收涨；欧洲ARA周度数据显示汽油、柴油、石脑油累库，燃料油、航空煤油去库，总体成品油累库 [56] - 策略观点：拉美地缘不构成整体油价足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差具备向上动能 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动；主力期货合约变动-10元/吨，MTO利润报86元 [58] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地价格变动情况，总体基差报-43元/吨；主力期货合约变动6元/吨，报1783元/吨 [60] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上升，PS开工率下降，EPS开工率上升，ABS开工率下降 [63] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [64] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价持平，基差缩小，5 - 9价差扩大；成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱价格有变化；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内库存和社会库存增加 [65] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减产量少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力；成本端电石反弹，烧碱偏弱；国内供强需弱，短期电价在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货下跌，基差缩小，5 - 9价差缩小；供给端乙二醇负荷上升，合成气制装置部分重启，油化工部分即将投产，海外部分装置停车；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格回落 [67] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差缩小，5 - 9价差缩小；PTA负荷上升，装置本周变化不大；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；1月4日社会库存去库；估值和成本方面PTA现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [69] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，受制于淡季负荷将下降，甁片因库存压力和下游淡季负荷难上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4 月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2 月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价低位短线下跌空间有限，暂时观望 [4] - 受新疆棉花种植面积调减预期及下游开机率同比增加影响，郑棉价格大幅上涨，价格到高位后短线波动幅度或放大，等待回调择机做多 [8] - 全球大豆新作产量下调，供应相比 24/25 年度下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度；加拿大总理访华或探讨菜系关税问题，国内大豆、豆粕库存偏大，现实基本面弱，大豆榨利倒挂对价格有支撑，多空因素交织，短线观望 [12] - 棕榈油主产区高产量、出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存偏高水平，现实基本面弱；远期印尼没收非法种植园和实行 B50 计划，2026 年美国生柴总油脂消费预期大幅增加，预期乐观，油脂价格接近底部区间 [15] - 春节偏晚使后期备货情绪仍在，驱动鸡蛋盘面近月走势偏强，供应端基数大且鸡龄年轻涨价后惜淘延缓产能去化，现货节后有落价预期，近月合约反弹抛空；远月合约长期向好但实现路径不确定，留意估值偏高压力 [18] - 低价和节日效应刺激生猪消费走好，肥标差偏大致惜售和压栏，冬至后现货走高带动盘面反弹；短期现货向下驱动不足支撑盘面近月偏强震荡，中期供应基数大且春节前后集中兑现，大猪偏紧结构性矛盾随时间解决，关注近月合约上方压力，反弹抛空；远端产能去化方向已定但节奏不明，大方向等回落买入 [21] 各品种行情资讯总结 白糖 - 周一郑州白糖期货价格震荡，郑糖 5 月合约收盘价 5285 元/吨，较前一交易日跌 3 元/吨或 0.06% [2] - 广西制糖集团新糖报价 5310 - 5380 元/吨，较上个交易日跌 0 - 10 元/吨；云南制糖集团新糖报价 5180 - 5230 元/吨，较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间 5810 元/吨，较上个交易日持平；广西现货 - 郑糖主力合约基差 32 元/吨 [2] - 印度政府 2026 年 3 月 31 日后审查糖厂出口表现，可能重新分配未使用配额 [3] - 巴西 12 月出口食糖 291.3 万吨，较去年同期增加 8 万吨，环比前一个月减少 39 万吨；12 月对中国出口食糖 38.53 万吨，同比增加 33 万吨，环比前一个月减少 5.6 万吨 [3] - 截至 1 月 7 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为 44 艘，此前一周为 42 艘；港口等待装运的食糖数量为 158.23 万吨，此前一周为 141.7 万吨 [3] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格下跌，郑棉 5 月合约收盘价 14625 元/吨，较前一交易日跌 50 元/吨或 0.34% [6] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 报 15857 元/吨，较上个交易日跌 73 元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差 1232 元/吨 [6] - 巴西 12 月出口原棉 45 万吨，同比增加 10 万吨，环比前一个月增加 5 万吨；12 月对中国出口原棉 14.6 万吨，同比增加 6 万吨，环比前一个月增加 4 万吨 [6] - 截至 1 月 1 日当周，美国当前年度棉花出口销售 2.32 万吨，累计出口销售 154.25 万吨，同比减少 23.91 万吨；其中当周对中国出口 0.32 万吨，累计出口 7.17 万吨，同比减少 8.39 万吨 [6] - 截至 1 月 9 日当周，纺纱厂开机率为 64.7%，环比前一个周持平，较去年同期增加 7.1 个百分点；全国棉花商业库存 557 万吨，同比增加 29 万吨 [7] 蛋白粕 - 周一蛋白粕期货价格震荡，豆粕 5 月合约收盘价 2790 元/吨，较前一交易日涨 4 元/吨或 0.14%；菜粕 5 月合约收盘价 2330 元/吨，较前一交易日跌 8 元/吨或 0.34% [10] - 东莞豆粕现货价报 3140 元/吨，较上个交易日持平，豆粕主力合约基差 350 元/吨；黄埔菜粕现货价报 2490 元/吨，较上个交易日跌 10 元/吨，菜粕主力合约基差 160 元/吨 [10] - 截至 1 月 1 日当周美国出口大豆 88 万吨，环比前一周减少 30 万吨；当前年度累计出口大豆 2858 万吨，同比减少 1146 万吨；其中当周对中国出口大豆 47 万吨，环比前一周增加 7 万吨；当前年度对中国累计出口 689 万吨，同比减少 1197 万吨 [11] - 截至 1 月 9 日当周，国内样本大豆到港 152 万吨，环比前一周减少 73 万吨；样本大豆港口库存 803 万吨，环比前一周减少 21 万吨，同比增加 31 万吨 [11] - 样本大豆油厂开机率 49.5%，同比减少 8.12 个百分点；样本油厂豆粕库存 93 万吨，环比前一周减少 13.5 万吨，同比增加 37 万吨 [11] - 加拿大总理卡尼将于 1 月 14 日至 17 日对中国进行正式访问 [11] 油脂 - 周一油脂期货价格震荡，豆油 5 月合约收盘价 7994 元/吨，较前一交易日持平；棕榈油 5 月合约收盘价 8724 元/吨，较前一交易日涨 42 元/吨或 0.42%；菜油 5 月合约收盘价 8980 元/吨，较前一交易日跌 62 元/吨或 0.69% [13] - 张家港一级豆油现货价报 8490 元/吨，较上个交易日跌 30 元/吨，豆油主力合约基差 496 元/吨；广东 24 度棕榈油现货价报 8650 元/吨，较上个交易日跌 30 元/吨，棕榈油主力合约基差 -74 元/吨；江苏菜油现货价报 9700 元/吨，较上个交易日跌 100 元/吨，菜油主力合约基差 720 元/吨 [13] - 马来西亚 12 月底棕榈油库存环比前一月增加 7.56%至 305 万吨，高于预期的 297 万吨；产量环比前一月下降 5.46%至 183 万吨，高于预估的 176 万吨；出口量环比前一月增加 8.52%至 132 万吨，好于预期的 125 万吨 [13] - 2026 年 1 月 1 - 10 日马来西亚棕榈油产量环比下滑 20.49%，鲜果串单产下滑 20.49%，出油率持平 [13] - 截止 1 月 9 日当周，国内三大油脂库存 208 万吨，同比增加 15.86 万吨，环比前一周减少 7.02 万吨 [13] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数地区上涨，少数稳定，主产区均价涨 0.1 元至 3.36 元/斤，黑山涨 0.1 元至 3.2 元/斤，馆陶持平于 3.11 元/斤不变，供应正常，下游需求跟进尚可，基于对后市内销需求预期，业者情绪性跟进心态仍存，预计今日全国蛋价或有稳有涨 [17] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价落 0.02 元至 12.88 元/公斤，四川均价持稳于 12.94 元/公斤，北方市场产生抗跌情绪，今日猪价或止跌回稳，南方市场局部仍有缩量提涨可能，猪价或以微涨为主 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇当前估值较低且来年格局边际转好，虽短期有压力但因伊朗地缘不稳定具备逢低做多可行性 [3] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [6] - 拉美地缘对整体油价利多不足，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，沥青或燃油裂差有向上动能 [7] - 橡胶目前偏空或中性思路，RU2605 跌破 16000 转短空，买 NR 主力空 RU2609 建议部分建仓 [12][13] - PVC 基本面较差，国内供强需弱，短期电价支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润中性偏低有修复空间，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾转移，可逢低做多 LL5 - 9 价差 [23] - 聚丙烯在供需双弱、库存压力高情况下，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底 [26] - PX 目前维持小幅累库，中期关注跟随原油逢低做多机会 [29] - PTA 短期去库后将进入春节累库阶段，中期关注逢低做多机会 [32][33] - 乙二醇港口累库周期延续，中期需压缩估值，短期谨防伊朗局势紧张带来的反弹风险 [35] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 11.70 元/桶，涨幅 2.75%，报 437.50 元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌 33.00 元/吨，跌幅 1.32%，报 2461.00 元/吨，低硫燃料油收涨 28.00 元/吨，涨幅 0.93%，报 3026.00 元/吨；欧洲 ARA 周度数据显示，多种成品油库存有不同变化，总体成品油环比累库 0.51 百万桶至 45.15 百万桶，环比累库 1.15% [1] - 策略观点：拉美地缘对整体油价利多不足，但重油估值将明显抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差有向上动能 [7] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一，江苏变动 20 元/吨，鲁南变动 - 5 元/吨等；主力合约变动 - 10 元/吨，报 2263 元/吨，MTO 利润报 86 元 [2] - 策略观点：当前估值较低且来年格局边际转好，虽短期有压力但因伊朗地缘不稳定具备逢低做多可行性 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货中山东变动 - 10 元/吨，其他部分地区无变动，总体基差报 - 43 元/吨；主力合约变动 6 元/吨，报 1783 元/吨 [5] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价转弱，多空观点不同，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎开工率边际小幅波动，中国天然橡胶社会库存等环比增加，现货价格有变动 [9][10][11] - 策略观点：目前偏空或中性思路，RU2605 跌破 16000 转短空，买 NR 主力空 RU2609 建议部分建仓 [12][13] PVC - 行情资讯：PVC05 合约上涨 43 元，报 4940 元，基差等有相应变化；成本端部分价格有变动，整体开工率和下游开工率有上升，厂内和社会库存增加 [15] - 策略观点：基本面较差，国内供强需弱，短期电价支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，期现端苯乙烯现货下跌、期货上涨，基差等有相应变化，供应端开工率和库存有变动，需求端部分开工率有变动 [19] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低有修复空间，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价上涨 46 元/吨，现货无变动，基差走弱；上游开工率上升，周度库存累库，下游平均开工率下降，LL5 - 9 价差缩小 [22] - 策略观点：长期矛盾转移，可逢低做多 LL5 - 9 价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价上涨 30 元/吨，现货无变动，基差走弱；上游开工率下降，周度库存有去库和累库情况，下游平均开工率下降，LL - PP 价差扩大 [25] - 策略观点：在供需双弱、库存压力高情况下，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03 合约上涨 70 元，报 7308 元，基差等有相应变化；PX 负荷上升，装置有检修和负荷提升情况，PTA 负荷上升，进口量同比增加，库存去库，估值成本有变动 [28] - 策略观点：目前维持小幅累库，中期关注跟随原油逢低做多机会 [29] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨 34 元，报 5142 元，基差等有相应变化；PTA 负荷上升，下游负荷持平，装置有检修和重启情况，终端负荷下降，库存去库，估值和成本有变动 [31] - 策略观点：短期去库后将进入春节累库阶段，中期关注逢低做多机会 [32][33] 乙二醇（MEG） - 行情资讯：EG05 合约上涨 14 元，报 3880 元，基差等有相应变化；供给端负荷有升有降，装置有重启和停车情况，下游负荷持平，装置有检修和重启情况，进口到港预报和出港量有数据，港口库存累库，估值和成本有变动 [34] - 策略观点：港口累库周期延续，中期需压缩估值，短期谨防伊朗局势紧张带来的反弹风险 [35]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2603最新价4305，跌29，跌幅0.67%，成交量1.85万手，持仓量5.83万手 [3] - 豆二B2602最新价3769，跌27，跌幅0.71%，成交量0.80万手，持仓量1.66万手 [3] - 豆粕M2603最新价3084，跌22，跌幅0.71%，成交量14.06万手，持仓量55.66万手 [3] - 菜籽粕RM2603最新价2388，跌19，跌幅0.79%，成交量1.56万手，持仓量2.35万手 [3] - 棕榈油P2602最新价8650，涨26，涨幅0.30%，成交量0.52万手，持仓量0.89万手 [3] - 豆油Y2603最新价8138，跌16，跌幅0.20%，成交量0.58万手，持仓量4.35万手 [3] - 菜籽油OI2603最新价9267，跌5，跌幅0.05%，成交量2.64万手，持仓量8.80万手 [3] - 鸡蛋JD2602最新价2996.00，涨9.00，涨幅0.30%，成交量2.97万手，持仓量6.85万手 [3] - 生猪LH2603最新价11770，跌10，跌幅0.08%，成交量5.30万手，持仓量16.84万手 [3] - 花生PK2603最新价7958，跌110，跌幅1.36%，成交量13.65万手，持仓量15.31万手 [3] - 苹果AP2603最新价9742，涨115，涨幅1.19%，成交量0.31万手，持仓量0.40万手 [3] - 红枣CJ2603最新价8995，涨15，涨幅0.17%，成交量0.30万手，持仓量0.91万手 [3] - 白糖SR2603最新价5286，涨4，涨幅0.08%，成交量3.49万手，持仓量9.98万手 [3] - 棉花CF2603最新价14500.00，跌250.00，跌幅1.69%，成交量7.24万手，持仓量18.03万手 [3] - 玉米C2603最新价2264，涨1，涨幅0.04%，成交量51.05万手，持仓量104.98万手 [3] - 淀粉CS2603最新价2537，跌4，跌幅0.16%，成交量7.69万手，持仓量19.72万手 [3] - 原木LG2603最新价775，跌8，跌幅0.96%，成交量0.48万手，持仓量1.19万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR0.35，持仓量PCR0.95 [4] - 豆二成交量PCR0.52，持仓量PCR0.51 [4] - 豆粕成交量PCR0.47，持仓量PCR0.62 [4] - 菜籽粕成交量PCR1.21，持仓量PCR1.60 [4] - 棕榈油成交量PCR0.62，持仓量PCR0.71 [4] - 豆油成交量PCR0.63，持仓量PCR0.81 [4] - 菜籽油成交量PCR1.36，持仓量PCR0.89 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.35，持仓量PCR0.38 [4] - 生猪成交量PCR0.12，持仓量PCR0.26 [4] - 花生成交量PCR0.51，持仓量PCR0.45 [4] - 苹果成交量PCR0.53，持仓量PCR1.30 [4] - 红枣成交量PCR0.14，持仓量PCR0.27 [4] - 白糖成交量PCR0.36，持仓量PCR0.55 [4] - 棉花成交量PCR0.58，持仓量PCR0.89 [4] - 玉米成交量PCR0.46，持仓量PCR0.54 [4] - 淀粉成交量PCR0.34，持仓量PCR0.36 [4] - 原木成交量PCR0.12，持仓量PCR0.41 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力点4500，支撑点4000 [5] - 豆二压力点3850，支撑点3750 [5] - 豆粕压力点3300，支撑点3100 [5] - 菜籽粕压力点2600，支撑点2200 [5] - 棕榈油压力点9000，支撑点8000 [5] - 豆油压力点6600，支撑点7800 [5] - 菜籽油压力点11200，支撑点8500 [5] - 鸡蛋压力点3100，支撑点2800 [5] - 生猪压力点13000，支撑点11000 [5] - 花生压力点8500，支撑点7900 [5] - 苹果压力点11000，支撑点8500 [5] - 红枣压力点9800，支撑点8300 [5] - 白糖压力点5500，支撑点5200 [5] - 棉花压力点15200，支撑点14000 [5] - 玉米压力点2300，支撑点2140 [5] - 淀粉压力点2650，支撑点2500 [5] - 原木压力点950，支撑点750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率14.17%，加权隐波率15.99% [6] - 豆二平值隐波率12.925%，加权隐波率14.99% [6] - 豆粕平值隐波率15.155%，加权隐波率16.02% [6] - 菜籽粕平值隐波率25.03%，加权隐波率27.18% [6] - 棕榈油平值隐波率20.11%，加权隐波率22.29% [6] - 豆油平值隐波率12.725%，加权隐波率14.61% [6] - 菜籽油平值隐波率18.345%，加权隐波率21.31% [6] - 鸡蛋平值隐波率22.855%，加权隐波率25.76% [6] - 生猪平值隐波率21.43%，加权隐波率27.79% [6] - 花生平值隐波率11.66%，加权隐波率15.17% [6] - 苹果平值隐波率25.555%，加权隐波率31.01% [6] - 红枣平值隐波率22.73%，加权隐波率29.14% [6] - 白糖平值隐波率20.565%，加权隐波率13.11% [6] - 棉花平值隐波率14.36%，加权隐波率16.38% [6] - 玉米平值隐波率12.285%，加权隐波率12.98% [6] - 淀粉平值隐波率10.265%，加权隐波率12.52% [6] - 原木平值隐波率14.575%，加权隐波率24.68% [6] 各品种期权策略建议 油脂油料期权 - 豆一构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] - 豆粕构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 棕榈油构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 花生构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权 - 生猪构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建现货多头备兑策略 [10] - 鸡蛋构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [11] - 苹果构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [11] - 红枣构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [12] - 棉花构建现货领式策略 [13] 谷物类期权 - 玉米构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [13]