报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股偏多上行 金融期权隐含波动率降至历史均值偏下水平 对ETF期权适合构建偏多头卖方策略和认购期权牛市价差组合策略 对股指期货适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价4120.43，涨37.45，涨跌幅0.92%，成交额12892亿元，额变化1060亿元，PE为17.14 [4] - 深证成指收盘价14120.15，涨160.67，涨跌幅1.15%，成交额18335亿元，额变化2164亿元，PE为32.58 [4] - 上证50收盘价3134.32，涨12.26，涨跌幅0.39%，成交额1777亿元，额变化 - 102亿元，PE为12.01 [4] - 沪深300收盘价4758.92，涨21.27，涨跌幅0.45%，成交额6688亿元，额变化381亿元，PE为14.41 [4] - 中证500收盘价8056.69，涨162.14，涨跌幅2.05%，成交额6311亿元，额变化667亿元，PE为36.43 [4] - 中证1000收盘价8129.18，涨157.59，涨跌幅1.98%，成交额7053亿元，额变化999亿元，PE为49.38 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.209，涨0.011，涨跌幅0.34%，成交量601.38万份，量变化596.25，成交额19.27亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.885，涨0.022，涨跌幅0.45%，成交量1134.86万份，量变化1128.03，成交额55.36亿元 [5] - 上证500ETF收盘价8.216，涨0.192，涨跌幅2.39%，成交量525.20万份，量变化521.38，成交额42.88亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.554，涨0.023，涨跌幅1.50%，成交量3473.76万份，量变化3437.94，成交额53.47亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.505，涨0.022，涨跌幅1.48%，成交量1288.98万份，量变化1275.98，成交额19.21亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.966，涨0.022，涨跌幅0.44%，成交量222.11万份，量变化220.42，成交额11.01亿元 [5] - 深证500ETF收盘价3.240，涨0.074，涨跌幅2.34%，成交量188.71万份，量变化187.82，成交额6.07亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.529，涨0.027，涨跌幅0.77%，成交量66.12万份，量变化65.48，成交额2.32亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.314，涨0.027，涨跌幅0.82%，成交量1545.15万份，量变化1534.11，成交额50.87亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量101.85万张，量变化22.36，持仓量126.05万张，仓变化3.15，成交量PCR为0.64，变化 - 0.16，持仓量PCR为0.98，变化0.02 [6] - 上证300ETF成交量130.58万张，量变化38.44，持仓量130.78万张，仓变化5.31，成交量PCR为0.86，变化 - 0.05，持仓量PCR为1.04，变化0.05 [6] - 上证500ETF成交量232.75万张，量变化75.85，持仓量133.77万张，仓变化4.77，成交量PCR为0.86，变化 - 0.06，持仓量PCR为1.41，变化0.02 [6] - 华夏科创50ETF成交量199.05万张，量变化 - 8.93，持仓量209.91万张，仓变化5.16，成交量PCR为0.69，变化0.01，持仓量PCR为0.95，变化0.01 [6] - 易方达科创50ETF成交量42.19万张，量变化2.66，持仓量52.16万张，仓变化0.97，成交量PCR为0.75，变化0.15，持仓量PCR为0.93，变化 - 0.01 [6] - 深证300ETF成交量26.29万张，量变化6.68，持仓量33.17万张，仓变化1.38，成交量PCR为0.79，变化 - 0.29，持仓量PCR为0.87，变化 - 0.03 [6] - 深证500ETF成交量64.09万张，量变化24.09，持仓量49.25万张，仓变化5.98，成交量PCR为1.06，变化0.08，持仓量PCR为1.01，变化0.04 [6] - 深证100ETF成交量5.94万张，量变化0.77，持仓量10.55万张，仓变化0.38，成交量PCR为1.44，变化0.43，持仓量PCR为1.37，变化0.13 [6] - 创业板ETF成交量181.35万张，量变化39.82，持仓量171.09万张，仓变化3.11，成交量PCR为0.71，变化 - 0.14，持仓量PCR为1.10，变化0.01 [6] - 上证50成交量6.23万张，量变化1.56，持仓量6.50万张，仓变化0.26，成交量PCR为0.40，变化 - 0.02，持仓量PCR为0.70，变化 - 0.02 [6] - 沪深300成交量19.69万张，量变化4.46，持仓量19.64万张，仓变化0.84，成交量PCR为0.44，变化 - 0.04，持仓量PCR为0.74，变化 - 0.01 [6] - 中证1000成交量52.29万张，量变化16.63，持仓量32.84万张，仓变化0.40，成交量PCR为0.70，变化 - 0.06，持仓量PCR为1.24，变化0.08 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.20，支撑点3.10 [8] - 上证300ETF压力点4.90，支撑点4.80 [8] - 上证500ETF压力点8.25，支撑点7.50 [8] - 华夏科创50ETF压力点1.60，支撑点1.40 [8] - 易方达科创50ETF压力点1.55，支撑点1.35 [8] - 深证300ETF压力点4.90，支撑点4.90 [8] - 深证500ETF压力点3.30，支撑点3.10 [8] - 深证100ETF压力点3.50，支撑点3.50 [8] - 创业板ETF压力点3.30，支撑点3.10 [8] - 上证50压力点3150，支撑点3000 [8] - 沪深300压力点4750，支撑点4650 [8] - 中证1000压力点8000，支撑点7700 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率15.99%，加权隐波率16.30%，加权隐波率变化0.40，年平均16.11%，购隐波率16.78%，沽隐波率15.39%，HISV20为12.50%，隐历波动率差3.80% [11] - 上证300ETF平值隐波率17.21%，加权隐波率16.97%，加权隐波率变化0.69，年平均16.76%，购隐波率17.44%，沽隐波率16.40%，HISV20为14.28%，隐历波动率差2.68% [11] - 上证500ETF平值隐波率23.93%，加权隐波率24.32%，加权隐波率变化2.34，年平均20.67%，购隐波率24.78%，沽隐波率23.67%，HISV20为17.59%，隐历波动率差6.73% [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率33.06%，加权隐波率31.96%，加权隐波率变化0.88，年平均34.16%，购隐波率32.18%，沽隐波率31.51%，HISV20为25.96%，隐历波动率差6.00% [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率32.85%，加权隐波率32.83%，加权隐波率变化0.72，年平均35.05%，购隐波率33.14%，沽隐波率32.15%，HISV20为26.56%，隐历波动率差6.27% [11] - 深证300ETF平值隐波率17.41%，加权隐波率19.35%，加权隐波率变化0.86，年平均19.21%，购隐波率19.87%，沽隐波率18.57%，HISV20为13.28%，隐历波动率差6.07% [11] - 深证500ETF平值隐波率23.77%，加权隐波率25.50%，加权隐波率变化2.51，年平均22.71%，购隐波率24.99%，沽隐波率26.25%，HISV20为17.88%，隐历波动率差7.62% [11] - 深证100ETF平值隐波率20.15%，加权隐波率24.89%，加权隐波率变化1.78，年平均28.05%，购隐波率24.83%，沽隐波率25.00%，HISV20为19.46%，隐历波动率差5.44% [11] - 创业板ETF平值隐波率27.91%，加权隐波率27.94%，加权隐波率变化0.42，年平均31.42%，购隐波率28.33%，沽隐波率27.35%，HISV20为25.58%，隐历波动率差2.36% [11] - 上证50平值隐波率16.53%，加权隐波率16.86%，加权隐波率变化 - 0.15，年平均16.69%，购隐波率17.14%，沽隐波率16.16%，HISV20为12.97%，隐历波动率差3.90% [11] - 沪深300平值隐波率17.05%，加权隐波率17.00%，加权隐波率变化0.40，年平均16.85%，购隐波率17.09%，沽隐波率16.80%，HISV20为14.67%，隐历波动率差2.33% [11] - 中证1000平值隐波率23.79%，加权隐波率24.77%，加权隐波率变化2.52，年平均21.69%，购隐波率24.37%，沽隐波率25.37%，HISV20为17.88%，隐历波动率差6.90% [11] 策略与建议 - 金融期权板块分大盘蓝筹股、中小板、创业板 各板块选部分品种给出期权策略建议 每个期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [13] 各板块期权策略报告 金融股板块：上证50ETF - 标的行情分析：10月高位震荡回落反弹，11月高位震荡下降后窄幅盘整，12月区间盘整，1月大幅上涨突破，呈下方有支撑的偏多上涨走势 [14] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低波动；持仓量PCR收报1.00附近，行情偏多；压力位3.20，支撑位3.10 [14] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略；构建卖方偏多头组合策略；持有现货+卖出认购期权 [14] 大盘蓝筹股板块：上证300ETF - 标的行情分析：10月高位震荡创新高回落，11月高位震荡下降反弹，12月小幅上涨盘整，本周突破上行，呈下方有支撑的温和上涨走势 [14] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低波动；持仓量PCR报收1.00附近，行情震荡偏弱；压力位4.80，支撑位4.70 [14] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略；构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略；持有现货+卖出认购期权 [14] 中小板股板块：上证500ETF - 标的行情分析：10月先跌后涨高位震荡，11月高位盘整下降，12月反弹温和上涨，本周延续多头上涨突破，呈下方有支撑的温和上涨走势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏下波动；持仓量PCR维持1.00以上，走势偏强；压力位8.00，支撑位7.50 [15] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略；构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略；持有现货+卖出认购期权 [15] 大中型股股板块：深证100ETF - 标的行情分析：10月先跌后涨创新高下降，11月高位震荡下跌反弹，12月延续小幅反弹，呈偏多头高位震荡小幅回升走势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近波动；持仓量PCR报收1.00以上，行情偏多方向震荡回落；压力位3.40，支撑位3.30 [15] - 期权策略建议：构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略；持有现货+卖出认购期权 [15] 创业板板块：创业板ETF - 标的行情分析：10月先抑后扬高位震荡，11月高位震荡回落回升，12月小幅上涨回暖后高位震荡，呈多头趋势超跌反弹回暖高位震荡走势 [16] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平；持仓量PCR报收1.00以上，逐渐

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价102,220，涨1,940，涨跌幅1.93%，成交量30.38万手，持仓量18.87万手 [3] - 铝最新价24,420，涨435，涨跌幅1.81%，成交量53.33万手，持仓量18.90万手 [3] - 锌最新价23,965，涨85，涨跌幅0.36%，成交量14.32万手，持仓量7.66万手 [3] - 铅最新价17,420，涨105，涨跌幅0.61%，成交量5.87万手，持仓量4.29万手 [3] - 镍最新价140,280，涨3,790，涨跌幅2.78%，成交量112.14万手，持仓量12.06万手 [3] - 锡最新价359,980，涨10,980，涨跌幅3.15%，成交量25.31万手，持仓量4.07万手 [3] - 氧化铝最新价2,689，涨14，涨跌幅0.52%，成交量4.64万手，持仓量5.85万手 [3] - 黄金最新价1,008.54，涨7.98，涨跌幅0.80%，成交量16.12万手，持仓量11.93万手 [3] - 白银最新价19,429，涨1,119，涨跌幅6.11%，成交量17.20万手，持仓量8.68万手 [3] - 碳酸锂最新价141,380，跌60，跌跌幅0.04%，成交量1.85万手，持仓量4.38万手 [3] - 工业硅最新价8,665，跌65，跌跌幅0.74%，成交量6.67万手，持仓量5.27万手 [3] - 多晶硅最新价51,405，跌4,480，跌跌幅8.02%，成交量0.26万手，持仓量1.21万手 [3] - 螺纹钢最新价3,152，涨6，涨跌幅0.19%，成交量116.95万手，持仓量171.49万手 [3] - 铁矿石最新价836.50，涨4.50，涨跌幅0.54%，成交量0.82万手，持仓量2.81万手 [3] - 锰硅最新价5,904，跌44，跌跌幅0.74%，成交量17.22万手，持仓量25.31万手 [3] - 硅铁最新价5,632，跌112，跌跌幅1.95%，成交量22.99万手，持仓量23.32万手 [3] - 玻璃最新价1,026，跌16，跌跌幅1.54%，成交量9.16万手，持仓量10.78万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.58，持仓量PCR为0.64 [4] - 铝成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.59 [4] - 锌成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.72 [4] - 铅成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.44 [4] - 镍成交量PCR为0.69，持仓量PCR为0.67 [4] - 锡成交量PCR为0.99，持仓量PCR为1.20 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.21 [4] - 黄金成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.65 [4] - 白银成交量PCR为0.89，持仓量PCR为1.58 [4] - 碳酸锂成交量PCR为1.04，持仓量PCR为1.44 [4] - 工业硅成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.52 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.65，持仓量PCR为0.96 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.32，持仓量PCR为0.48 [4] - 铁矿石成交量PCR为0.54，持仓量PCR为1.06 [4] - 锰硅成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.49 [4] - 硅铁成交量PCR为0.89，持仓量PCR为0.62 [4] - 玻璃成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.54 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位为110,000，支撑位为98,000 [5] - 铝压力位为24,800，支撑位为23,000 [5] - 锌压力位为26,500，支撑位为23,600 [5] - 铅压力位为18,000，支撑位为17,000 [5] - 镍压力位为170,000，支撑位为120,000 [5] - 锡压力位为385,000，支撑位为300,000 [5] - 氧化铝压力位为3,450，支撑位为2,600 [5] - 黄金压力位为1,088，支撑位为920 [5] - 白银压力位为23,200，支撑位为10,000 [5] - 碳酸锂压力位为140,000，支撑位为100,000 [5] - 工业硅压力位为11,000，支撑位为8,000 [5] - 多晶硅压力位为60,000，支撑位为55,000 [5] - 螺纹钢压力位为3,550，支撑位为2,750 [5] - 铁矿石压力位为850，支撑位为780 [5] - 锰硅压力位为6,000，支撑位为5,700 [5] - 硅铁压力位为5,700，支撑位为5,300 [5] - 玻璃压力位为1,200，支撑位为1,000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率为31.57，加权隐波率为35.07 [6] - 铝平值隐波率为33.67，加权隐波率为33.91 [6] - 锌平值隐波率为17.88，加权隐波率为22.02 [6] - 铅平值隐波率为21.37，加权隐波率为26.59 [6] - 镍平值隐波率为53.83，加权隐波率为57.96 [6] - 锡平值隐波率为41.19，加权隐波率为45.00 [6] - 氧化铝平值隐波率为33.25，加权隐波率为42.23 [6] - 黄金平值隐波率为21.48，加权隐波率为26.79 [6] - 白银平值隐波率为64.58，加权隐波率为72.04 [6] - 碳酸锂平值隐波率为58.07，加权隐波率为57.99 [6] - 工业硅平值隐波率为27.68，加权隐波率为33.14 [6] - 多晶硅平值隐波率为41.15，加权隐波率为50.20 [6] - 螺纹钢平值隐波率为14.54，加权隐波率为17.21 [6] - 铁矿石平值隐波率为18.50，加权隐波率为22.64 [6] - 锰硅平值隐波率为15.85，加权隐波率为23.24 [6] - 硅铁平值隐波率为18.27，加权隐波率为28.85 [6] - 玻璃平值隐波率为32.98，加权隐波率为46.81 [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [8] - 铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] - 锌：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] - 镍：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [11] - 锡：构建做空波动率策略和现货领口策略 [11] - 碳酸锂：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [12] 贵金属 - 白银：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [13] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [14] - 锰硅：构建做空波动率策略 [15] - 工业硅：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [15] - 玻璃：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等类别，各板块部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告，策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2][8] 各部分总结 标的期货市场概况 - 原油SC2603最新价438，涨11，涨幅2.67%，成交量4.09万手，持仓量2.85万手 [3] - 液化气PG2602最新价4246，涨24，涨幅0.57%，成交量4.73万手，持仓量3.35万手 [3] - 甲醇MA2603最新价2293，涨39，涨幅1.73%，成交量11.77万手，持仓量12.04万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR为0.44，较之前变化 -0.22；持仓量PCR为0.48，较之前变化0.05 [4] - 液化气成交量PCR为0.55，较之前变化0.06；持仓量PCR为0.88，较之前变化0.01 [4] - 甲醇成交量PCR为0.46，较之前变化 -0.05；持仓量PCR为0.57，较之前变化0.00 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位400，购最大持仓5385，沽最大持仓2510 [5] - 液化气压力位4300，支撑位4000，购最大持仓2649，沽最大持仓2690 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2200，购最大持仓31418，沽最大持仓15284 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率31.415%，加权隐波率43.66%，较之前变化1.47% [6] - 液化气平值隐波率22.36%，加权隐波率26.43%，较之前变化0.75% [6] - 甲醇平值隐波率26.96%，加权隐波率34.48%，较之前变化3.87% [6] 各品种期权策略分析 能源类 - 原油 - 基本面：OPEC+预计维持产量暂停政策，2025年11月尼日利亚原油+凝析油产量达160万桶/日，环比增1.3% [7] - 行情分析：10月大跌后反弹，11月震荡后反弹再大跌，12月区间盘整，整体偏弱势反弹 [7] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收0.70以下，压力位450，支撑位400 [7] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 能源类 - 液化气 - 基本面：供应无更多增量，燃烧需求无亮点，PDH开工升高支撑价格底部 [9] - 行情分析：9 - 12月呈震荡回落偏空头行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR报收0.80以下，压力位4300，支撑位4000 [9] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类 - 甲醇 - 基本面：本周中国甲醇产量约205.11万吨，产能利用率约90.31%，进口样本到港计划约28.57万吨 [9] - 行情分析：9月反弹受阻，10 - 11月弱势，12月 - 1月反弹回升 [9] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位2300，支撑位2100 [9] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国非农就业数据结构性偏弱，政策宽松方向预期不变，国内制造业景气度边际改善，叠加权益市场走强，情绪面偏暖，有色金属各品种价格受不同因素影响呈现不同走势，预计短期多数品种跟随有色板块情绪宽幅震荡，部分品种有震荡冲高或维持偏强运行的趋势 [2][3] 各品种行情资讯及策略观点总结 铜 - 行情资讯：周五伦铜3M收涨2.07%至12965美元/吨，沪铜主力合约收至102220元/吨；LME铜库存减少2100至138975吨，国内上期所库存累库幅度较大；沪铜现货进口亏损1000元/吨左右，精废铜价差4400元/吨，环比缩窄 [2] - 策略观点：矿端紧张和LME现货偏强，铜价支撑较强，预计短期价格震荡冲高；今日沪铜主力合约参考：100000 - 104500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800 - 13250美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：周五伦铝收盘涨1.98%至3149美元/吨，沪铝主力合约收至24465元/吨，沪伦价差缩窄；沪铝加权合约持仓量大幅增加4.5至73.9万手，期货仓单增加0.1至9.1万吨；铝锭三地库存环比增加，铝棒库存抬升，周五铝棒加工费涨跌互现；华东电解铝现货贴水期货100元/吨，市场买盘回暖；LME铝锭库存减少0.2至49.8万吨 [4] - 策略观点：宏观情绪支撑，海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内现货交投改善和下游开工率边际回升，铝价有望维持偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考：24100 - 24800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3100 - 3180美元/吨 [4][5] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格下探回升，主力AD2603合约收盘涨1.77%至22985元/吨，加权合约持仓增加至2.73万手，成交量2.30万手，仓单增加0.02至6.99万吨；AL2603合约与AD2603合约价差1400元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价环比持平，进口ADC12价格持平，成交活跃度一般；上期所周度库存减少0.05至7.33万吨，铝合金三地库存微增至4.41万吨 [7] - 策略观点：成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计偏强运行 [8] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨0.14%至17381元/吨，单边交易总持仓11.38万手；伦铅3S较前日同期涨9至2040美元/吨，总持仓17.74万手；SMM1铅锭均价17175元/吨，再生精铅均价17025元/吨，精废价差150元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.62万吨，内盘原生基差 - 80元/吨；LME铅锭库存录得22.65万吨，LME铅锭注销仓单录得6.4万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 43.39美元/吨，3 - 15价差 - 115.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为341.51元/吨；全国主要市场铅锭社会库存为2.02万吨，较1月5日增加0.13万吨 [9] - 策略观点：产业现状下冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，沪铅波动率显著上行；预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主 [10] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨0.01%至24007元/吨，单边交易总持仓21.81万手；伦锌3S较前日同期跌17.5至3152.5美元/吨，总持仓23.28万手；SMM0锌锭均价24030元/吨；上期所锌锭期货库存录得3.89万吨，内盘上海地区基差90元/吨；LME锌锭库存录得10.8万吨，LME锌锭注销仓单录得0.82万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 42.57美元/吨，3 - 15价差 - 9.25美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.094，锌锭进口盈亏为 - 1887.04元/吨；全国主要市场锌锭社会库存为11.34万吨，较1月5日减少0.06万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；12月非农数据不及预期，国内锌铜、锌铝比值突破历史新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主 [12] 锡 - 行情资讯：周五锡价窄幅震荡，沪锡主力合约周五下午3时报收352540元/吨，较前日上涨0.83%；缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，但企业进一步开工意愿不足，江西地区冶炼厂精锡产量延续偏低水平，部分企业进一步小幅减产；近期锡价持续下行，刺激终端行业刚需补库，但高价也抑制部分下游采购，市场成交以刚性需求为主；上周SMM锡锭社会库存报7478吨，较前周大幅减少1042吨 [14] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动；建议观望为主；国内主力合约参考运行区间：310000 - 370000元/吨，海外伦锡参考运行区间：43000 - 47000美元/吨 [15][16] 镍 - 行情资讯：1月10日，镍价小幅反弹，沪镍主力合约收报139090元/吨，较前日上涨1.94%；现货市场各品牌升贴水偏强运行；成本端镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格持稳运行；镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [17] - 策略观点：镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行；建议观望；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65 - 1.90万美元/吨 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：1月9日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报139137元，较上一工作日 + 0.72%，周内 + 19.06%；MMLC电池级碳酸锂报价137600 - 141600元，均价较上一工作日 + 1000元（ + 0.72%），工业级碳酸锂报价134600 - 138800元，均价较前日 + 0.70%；LC2605合约收盘价143420元，较前日收盘价 - 1.09%，周内 + 17.96%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1700元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1855 - 2045美元/吨，均价较前日 + 6.85%，周内 + 25.81% [19] - 策略观点：淡季现货紧俏缓解，新年供求格局预期乐观，多头趋势延续；国内碳酸锂转为累库，当前现货贴水大，持货商交仓意愿高，上周仓单增量显著；周五财政部、税务总局发布光伏等产品出口退税政策调整公告，企业提前生产、出口意愿较高；短期热门品种波动较大，资金博弈主导盘面；碳酸锂供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试；关注市场氛围、期货持仓和席位变化；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间139500 - 148500元/吨 [20][21] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月9日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.65%至2830元/吨，单边交易总持仓77.74万手，较前一交易日减少2.1万手；山东现货价格维持2595元/吨，贴水主力合约248元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持308美元/吨，进口盈亏报 - 83元/吨；周五期货仓单报15.96万吨，较前一交易日增加0.48万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌1美元/吨至64.5美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌5美元/吨至62美元/吨 [23] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境；短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单；国内主力合约AO2602参考运行区间：2450 - 2950元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收13860元/吨，当日 + 1.35%（ + 185），单边持仓22.69万手，较上一交易日 + 10259手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13700元/吨，较前日 + 200，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13800元/吨，较前日持平；佛山基差 - 360（ + 15），无锡基差 - 260（ - 185）；佛山宏旺201报9150元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日 + 250；高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日持平；期货库存录得47535吨，较前日 - 162；据钢联数据，社会库存下降至94.83万吨，环比减少2.97%，其中300系库存60.86万吨，环比减少2.35% [26][27] - 策略观点：12月底印尼镍矿配额消息助推镍价上行传导至不锈钢市场，带动价格持续走强，但周四伦敦金属交易所镍库存单日骤增打破市场供应紧缺预期，叠加前期镍价过快上涨脱离基本面和实际成交，大量获利盘集中离场导致镍价大幅下跌，不锈钢期货价格同步回调；现货方面，钢厂到货节奏整体放缓，需求端补库与调货需求集中释放，但钢厂接单仍显谨慎；价格剧烈波动加剧市场博弈，买卖双方陷入僵持；短期来看，在成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化的基本面下，预计价格将维持高位震荡走势 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [3] - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [5] - 甲醇估值较低且来年格局边际转好，具备逢低做多可行性 [8] - 橡胶目前偏空或中性思路，跌破 16000 转短空，买 NR 主力空 RU2609 建议部分建仓 [12][13] - PVC 基本面较差，短期电价支撑，中期逢高空配 [16] - 截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] - 聚乙烯可逢低做多 LL5 - 9 价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [25] - PX 中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA 短期延续去库后进入春节累库阶段，中期关注逢低做多机会 [31][32] - 乙二醇中期需压缩估值，短期谨防反弹风险 [34] 根据相关目录分别进行总结 尿素 - 行情资讯：山东现货变动 10 元/吨，山西变动 - 10 元/吨，总体基差 - 37 元/吨；主力合约变动 1 元/吨，报 1777 元/吨 [2] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加 1 月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [3] 原油 - 行情资讯：新加坡 ESG 油品周度数据显示，汽油、柴油、燃料油和总成品油库存均去库；INE 主力原油期货收涨 14.70 元/桶，涨幅 3.52%，报 432.70 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨 [5] - 策略观点：供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [5] 甲醇 - 行情资讯：江苏现货变动 - 55 元/吨，鲁南变动 - 40 元/吨等；主力合约变动 42 元/吨，报 2273 元/吨，MTO 利润报 - 5 元 [7] - 策略观点：估值较低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [8] 橡胶 - 行情资讯：胶价转弱，多空观点不一；轮胎开工率边际小幅波动，全钢胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存环比增加 [10] - 策略观点：目前偏空或中性思路，RU2605 跌破 16000 转短空思路，买 NR 主力空 RU2609 建议部分建仓 [12][13] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 8 元，报 4897 元，基差 - 277 元/吨；成本端部分价格无变动；整体开工率 79.7%，环比上升 1%；需求端下游开工 44%，环比上升 0.1%；厂内和社会库存均增加 [14] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减产量少、产量高位，下游内需淡季、需求承压，出口有淡季压力，成本端电石反弹、烧碱偏弱，基本面较差，短期电价支撑，中期逢高空配 [16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三 S 加权开工率上升 [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽；供应端开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三 S 整体开工率震荡上涨，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价上涨 46 元/吨，现货无变动，基差走弱；上游开工环比上涨 0.04%；生产企业和贸易商库存环比累库；下游平均开工率环比下降 0.35%；LL5 - 9 价差环比缩小 4 元/吨 [21] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格无变动，PE 估值向下空间仍存，仓单数量回落对盘面压制减轻；供应端上半年无产能投放计划，库存将高位去化；需求端处于季节性淡季，农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，可逢低做多 LL5 - 9 价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价上涨 30 元/吨，现货无变动，基差走弱；上游开工环比下降 1.03%；生产企业库存环比去库，贸易商和港口库存环比累库；下游平均开工率环比下降 0.48%；LL - PP 价差环比扩大 16 元/吨 [24] - 策略观点：EIA 月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [25] PX - 行情资讯：PX03 合约上涨 70 元，报 7238 元，基差 - 28 元；中国和亚洲负荷环比上升 0.3%；海外科威特一套 82 万吨装置检修，中国台湾 FCFC 负荷提升；PTA 负荷 78.2%，环比上升 0.1%；12 月韩国 PX 出口中国同比上升 4.2 万吨；11 月底库存月环比去库 5 万吨；估值成本方面部分数据下降 [27] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多、整体负荷中枢低，预期检修季前维持小幅累库格局；估值中枢大幅上升，明年与下游 PTA 供需都偏强，PTA 加工费修复打开 PXN 空间，中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨 22 元，报 5108 元，华东现货下跌 35 元，基差 - 55 元；PTA 负荷 78.2%，环比上升 0.1%；下游负荷 90.8%，环比持平；终端加弹和织机负荷下降；1 月 4 日社会库存环比去库 2.5 万吨；现货和盘面加工费下跌 [30] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受制于淡季负荷将下降，甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后进入春节累库阶段；估值方面加工费修复至正常水平，PXN 大幅反弹，明年仍有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [31][32] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨 20 元，报 3866 元，华东现货下跌 20 元，基差 - 150 元；供给端负荷 73.9%，环比上升 0.2%，部分装置有变动；下游负荷 90.8%，环比持平；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报 17.8 万吨，华东出港 1.1 万吨；港口库存环比去库 0.5 万吨；估值和成本方面部分利润有变动，成本端部分价格有变动 [33] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，进口 1 月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系运行于底部区间震荡格局，对消息变化敏感，需警惕市场传闻扰动并加强信息甄别，关注热卷去库、“双碳”政策及对钢铁供需格局的边际影响 [3] - 铁矿石预计短期偏高位震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [6] - 锰硅和硅铁行情受市场整体情绪和成本、供给问题影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [10][11] - 双焦短期大概率区间震荡，需警惕市场情绪冲击和高波动风险 [17] - 工业硅预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [20] - 多晶硅价格短期盘整，关注现货成交和官方政策信息 [22] - 玻璃建议观望，关注高库存消化和现货成交 [25] - 纯碱整体偏弱格局未改 [27] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3144元/吨，较上一交易日跌24元/吨（-0.75%），注册仓单55633吨，环比不变，主力合约持仓量171.49万手，环比减少66939手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少30元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3294元/吨，较上一交易日跌23元/吨（-0.69%），注册仓单112237吨，环比增加3536吨，主力合约持仓量141.71万手，环比减少23805手；乐从汇总价格3280元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少20元/吨 [2] 策略观点 - 热轧卷板产量小幅增加，需求持续走弱，库存延续小幅去化；螺纹钢产量逆季节性回升，需求回落，库存小幅累积 [3] - 黑色系处于底部区间震荡，对消息敏感，需警惕传闻扰动，关注热卷去库、“双碳”政策及对钢铁供需格局的边际影响 [3] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至814.50元/吨，涨跌幅+0.18%（+1.50），持仓变化+3210手，变化至63.99万手，加权持仓量96.37万手 [5] - 现货青岛港PB粉826元/湿吨，折盘面基差63.83元/吨，基差率7.27% [5] 策略观点 - 供给端年末矿山发运冲量结束，海外发运量环比下滑，近端到港量环比上升 [6] - 需求端日均铁水产量环比回升，部分高炉复产，钢厂盈利率小幅下行 [6] - 库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位，有补库需求 [6] - 预计短期偏高位震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 1月9日，锰硅主力（SM603合约）收涨0.20%，收盘报5904元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5740元/吨，折盘面5930吨，升水盘面26元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.64%，收盘报5632元/吨，天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，升水盘面168元/吨 [8] - 上周锰硅盘面价格波动，周度环比下跌10元/吨或-0.17%，关注上方6000元/吨及6250元/吨压力，下方5800元/吨支撑 [9] - 硅铁盘面价格波动，周度环比下跌37元/吨或-0.60%，关注上方5850元/吨及6000元/吨压力，下方5500元/吨支撑 [9] 策略观点 - 商品多头情绪或延续，需警惕情绪“龙头”冲击和高波动风险 [10] - 锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，边际有改善 [11] - 未来行情受市场整体情绪和成本、供给问题影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [11] 焦煤焦炭 行情资讯 - 1月9日，焦煤主力（JM2605合约）收涨0.46%，收盘报1195.5元/吨，山西低硫主焦报价1489.3元/吨，折盘面仓单价1298元/吨，升水盘面102元/吨；山西中硫主焦报1250元/吨，折盘面仓单价1233元/吨，升水盘面37元/吨；金泉蒙5精煤报价1200元/吨，折盘面仓单价1175元/吨，贴水盘面20.5元/吨 [13] - 焦炭主力（J2605合约）收跌0.96%，收盘报1748.0元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，折盘面仓单价1626.5元/吨，贴水盘面122元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价1710.5元/吨，贴水盘面37.5元/吨 [13] - 上周焦煤盘面价格上涨，周度涨幅85.5元/吨或+7.69%，关注上方1260元/吨压力，下方1130 - 1150元/吨支撑 [14] - 焦炭盘面价格上涨，周度涨幅57元/吨或+3.37%，关注上方1850元/吨压力，下方1650 - 1700元/吨支撑 [15] 策略观点 - 上周焦煤上涨受商品市场氛围和煤炭供给收缩预期驱动 [16] - 商品多头情绪或延续，需警惕情绪冲击和高波动风险 [17] - 双焦周度静态供求相对均衡，榆林产能核减影响有限，关注事态蔓延情况 [17] - 下游有补库倾向，但补库力度取决于未来政策，短期价格大概率区间震荡 [17] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8715元/吨，涨跌幅+2.11%（+180），加权合约持仓变化-13806手，变化至379975手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，主力合约基差485元/吨；421市场报价9650元/吨，折合盘面价格后主力合约基差135元/吨 [19] - 上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报51300元/吨，涨跌幅-4.31%（-2310），加权合约持仓变化-7303手，变化至97286手；SMM口径N型颗粒硅平均价54.25元/千克，环比-0.25元/千克；N型致密料平均价54.25元/千克，环比-0.25元/千克；N型复投料平均价55元/千克，环比-0.5元/千克，主力合约基差3700元/吨 [21] 策略观点 - 工业硅短期市场情绪波动，价格震荡，12月产量环比持稳，供应端改善不足，需求侧难有支撑，面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动 [20] - 多晶硅受反垄断会议纪要和市场调整影响，现货提价但下游观望，若头部企业停产落地将冲击工业硅需求，价格短期盘整，关注现货成交和官方政策 [22] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周五玻璃主力合约收1144元/吨，当日-1.63%（-19），华北大板报价1020元，较前日持平；华中报价1060元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5551.8万箱，环比-134.80万箱（-2.37%）；持买单前20家减仓4985手多单，持卖单前20家增仓5958手空单 [24] - 周五纯碱主力合约收1228元/吨，当日-0.89%（-11），沙河重碱报价1188元，较前日-11；纯碱样本企业周度库存157.27万吨，环比+16.44万吨（-2.37%），重质纯碱库存73.62万吨，环比+6.01万吨，轻质纯碱库存83.65万吨，环比+10.43万吨；持买单前20家减仓7204手多单，持卖单前20家增仓9358手空单 [26] 策略观点 - 玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨，现货提价，经销商拿货尚可，但终端订单乏力，库存压力大，关注高库存消化和现货成交，建议观望 [25] - 纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，需求端光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需减少，库存累积，出货压力大，市场整体偏弱 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银价格波幅增大，BCOM指数调仓和关税裁决或对银价形成短期利空因素；从中期看白银ETF庞大持仓会使伦敦银可用库存维持偏低水平，印度白银进口量预计一季度显著增加，银价上行驱动仍在；建议关注BCOM和关税调仓节点前后金银价格支撑力度，利空结束后逢低做多；给出沪金主力合约参考运行区间970 - 1050元/克，沪银主力合约参考运行区间16870 - 21000元/千克 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.80%，报1008.54元/克，沪银涨6.19%，报19438.00元/千克；COMEX金报4540.30美元/盎司，COMEX银报81.08美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.18%，美元指数报99.23 [2] - 2026年BCOM指数调仓从1月8日分批调整至15日前后完成，2025年COMEX白银主力合约涨幅142.17%，跟踪指数的基金或ETF将被动减少白银多头持仓，对银价利空 [2] - 2025年市场对特朗普关税政策预期使海外白银现货流入美国，COMEX白银库存从年初9918.8吨升至10月初1.65万吨；本月美国232条款调查结果公布，若不对白银征关税，白银现货或流出美国；白银一月期隐含租赁利率从年初10.24%回落至3.76%，COMEX白银库存从13989.5吨降至13677.5吨，关税免征预期已在现货体现，对国际银价短期利空 [2] 策略观点 - 中期来看白银ETF庞大持仓使伦敦银可用库存有限，印度白银溢价年初回升，其白银抵押贷款新规4月生效，预计一季度印度白银进口量显著增加支撑现货需求，银价上行驱动仍在 [3] - 建议关注BCOM和关税调仓节点前后金银价格支撑力度，利空结束后逢低做多；沪金主力合约参考运行区间970 - 1050元/克，沪银主力合约参考运行区间16870 - 21000元/千克 [3] 金银重点数据汇总 - 2026年1月9日与1月8日对比，黄金方面：COMEX黄金收盘价、成交量、持仓量上涨，库存下跌；LBMA黄金收盘价上涨；SHFE黄金收盘价、持仓量、沉淀资金上涨，成交量下跌，库存持平；AuT + D收盘价上涨，成交量、持仓量下跌 [5] - 白银方面：COMEX白银收盘价上涨，持仓量、库存下跌；LBMA白银收盘价上涨；SHFE白银收盘价、持仓量、沉淀资金上涨，成交量、库存下跌；AgT + D收盘价上涨，成交量、持仓量下跌 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度不变，短期策略以逢低做多为主；债市因经济预期改善面临压力，但经济恢复动能持续性待察，资金面有望平稳，一季度关注股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；金银价关注BCOM和关税调仓节点前后支撑力度，利空结束后逢低做多；各有色金属价格走势受宏观、产业供需等因素影响，或震荡冲高、偏强运行、宽幅震荡等；黑色建材类各品种价格走势受基本面、市场情绪、政策等因素影响，或维持底部震荡、偏高位震荡、高位震荡等；能源化工类各品种价格走势受供需、地缘政治、成本等因素影响，或偏空、低多高抛、逢低做多、逢高止盈等；农产品类各品种价格走势受消费、供应、政策等因素影响，或近月偏强震荡、反弹抛空、等待回调做多等 [4][7][9] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 行情资讯：中国新增20万颗卫星申请，超19万颗来自无线电创新院；英伟达将AI4S列为AI三大方向；光伏相关产品出口退税率4月1日起从9%下调到0%，锂电产品出口退税率4月1日从9%下调到6%，27年1月1日下调到0%；特朗普考虑对伊朗发动打击 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH当月/下月/当季/隔季基差比例不同 [3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模和成交量放大，中长期政策支持资本市场，短期策略以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周五，TL、T、TF、TS主力合约环比有不同变化；12月中国CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9%；美国12月季调后非农就业人口增加5万人，失业率4.4%；特朗普宣布购买2000亿美元抵押贷款债券 [5] - 流动性：央行周五进行340亿元7天期逆回购操作，单日净投放340亿元 [6] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，市场对经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能持续性待察，内需待企稳和政策支持；央行资金呵护，资金面有望平稳；基金销售新规对债市构成利好，但一季度关注股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨0.80%，沪银涨6.19%；COMEX金、银有相应报价；美国10年期国债收益率报4.18%，美元指数报99.23；白银价格波幅增大，关注BCOM指数调仓和关税裁决对银价的短期利空因素 [8] - 策略观点：若银价企稳将延续上涨趋势，中期白银ETF庞大持仓使伦敦银可用库存偏低，印度白银进口量预计一季度增加，对现货需求形成支撑；建议关注BCOM和关税调仓节点前后金银价格支撑力度，利空结束后逢低做多；沪金主力合约参考运行区间970 - 1050元/克，沪银主力合约参考运行区间16870 - 21000元/千克 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中国权益市场强，美国非农就业数据弱，铜价回升；LME铜库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水扩大；国内上期所库存累库幅度大，上海地区现货贴水，广东地区现货升水，盘面回调成交回暖；沪铜现货进口亏损，精废铜价差缩窄 [11] - 策略观点：美国非农就业数据偏弱，政策宽松预期不变，国内制造业景气度改善，权益市场走强，情绪偏暖；产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动强化；高铜价抑制消费，国内库存有累积压力，但矿端紧张和LME现货偏强支撑铜价，预计短期价格震荡冲高；沪铜主力合约参考运行区间100000 - 104500元/吨，伦铜3M运行区间参考12800 - 13250美元/吨 [12] 铝 - 行情资讯：铝价先抑后扬，走势强劲；沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加；铝锭三地库存和铝棒库存增加，铝棒加工费涨跌互现，交投欠佳；华东电解铝现货贴水，市场买盘回暖；LME铝锭库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M由贴水转为升水 [13] - 策略观点：宏观情绪支撑铝价，国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内现货交投改善和下游开工率回升，铝价有望维持偏强运行；沪铝主力合约运行区间参考24100 - 24800元/吨，伦铝3M运行区间参考3100 - 3180美元/吨 [14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨0.01%，单边交易总持仓21.81万手；伦锌3S较前日同期跌17.5美元/吨，总持仓23.28万手；SMM0锌锭均价24030元/吨，各地基差和沪粤价差有相应数据；上期所锌锭期货库存录得3.89万吨；LME锌锭库存录得10.8万吨，注销仓单录得0.82万吨；外盘基差和价差有相应数据；剔汇后盘面沪伦比价录得1.094，锌锭进口盈亏为 - 1887.04元/吨；全国主要市场锌锭社会库存为11.34万吨，较1月5日减少0.06万吨 [15][16] - 策略观点：产业现状锌矿显性库存抬升，锌精矿进口TC下滑，锌冶利润缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；板块情绪上，12月非农数据不及预期，国内锌铜、锌铝比值突破新低，锌价对比铜铝有补涨空间，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡 [16] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨0.14%，单边交易总持仓11.38万手；伦铅3S较前日同期涨9美元/吨，总持仓17.74万手；SMM1铅锭均价17175元/吨，再生精铅均价17025元/吨，精废价差150元/吨，废电动车电池均价10000元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.62万吨，内盘原生基差 - 80元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨；LME铅锭库存录得22.65万吨，注销仓单录得6.4万吨；外盘基差和价差有相应数据；剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为341.51元/吨；全国主要市场铅锭社会库存为2.02万吨，较1月5日增加0.13万吨 [17] - 策略观点：产业现状铅矿显性库存抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；板块情绪上，铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，沪铅波动率上行，双宽周期内偏强宏观情绪可能推动铅价短期脉冲脱离基本面震荡区间，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡 [17] 镍 - 行情资讯：1月10日，镍价小幅反弹；现货市场各品牌升贴水偏强运行；成本端镍矿市场交投氛围尚可，价格持稳或有小涨；镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [18] - 策略观点：镍过剩压力大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议短期观望；沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65 - 1.90万美元/吨 [19][20] 锡 - 行情资讯：周五锡价窄幅震荡；供给方面，缅甸佤邦锡矿产量恢复，云南地区冶炼厂开工率高位但加工费低开工意愿不足，江西地区冶炼厂再生原料供应不足，精锡产量偏低；需求方面，锡价下行刺激刚需补库，但高价抑制部分采购，成交以刚性需求为主；库存方面，上周SMM锡锭社会库存报7478吨，较前周大幅减少1042吨 [21] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间310000 - 370000元/吨，海外伦锡参考运行区间43000 - 47000美元/吨 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：1月9日，五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报139137元，较上一工作日 + 0.72%，周内 + 19.06%；电池级和工业级碳酸锂报价及均价有相应变化；LC2605合约收盘价较前日收盘价 - 1.09%，周内 + 17.96%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1700元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价较前日 + 6.85%，周内 + 25.81% [23] - 策略观点：淡季现货紧俏缓解，新年供求格局预期乐观，多头趋势延续；国内碳酸锂转为累库，现货贴水大，持货商交仓意愿高；周五财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，企业提前生产、出口意愿高；短期热门品种波动大，资金博弈主导盘面，碳酸锂供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间139500 - 148500元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年01月09日，氧化铝指数日内下跌0.65%，单边交易总持仓77.74万手，较前一交易日减少2.1万手；山东现货价格维持2595元/吨，贴水主力合约248元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持308美元/吨，进口盈亏报 - 83元/吨；期货库存周五期货仓单报15.96万吨，较前一交易日增加0.48万吨；矿端几内亚CIF价格下跌1美元/吨至64.5美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌5美元/吨至62美元/吨 [24][25] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临过剩冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力；短期建议观望为主，追多性价比不高，可等待机会逢高布局近月空单；国内主力合约AO2602参考运行区间2450 - 2950元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收13860元/吨，当日 + 1.35%，单边持仓22.69万手，较上一交易日 + 10259手；现货方面，佛山和无锡市场304冷轧卷板价格有相应变化，佛山和无锡基差有相应数据，佛山宏旺201和宏旺罩退430价格较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价有相应变化；期货库存录得47535吨，较前日 - 162；社会库存下降至94.83万吨，环比减少2.97%，其中300系库存60.86万吨，环比减少2.35% [27] - 策略观点：12月底印尼镍矿配额消息助推镍价上行传导至不锈钢市场，带动价格走强，但周四伦敦金属交易所镍库存骤增打破供应紧缺预期，叠加前期镍价脱离基本面和实际成交，大量获利盘离场导致镍价和不锈钢期货价格回调；现货方面，钢厂到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格波动加剧市场博弈，买卖双方僵持；短期在成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化基本面下，预计价格维持高位震荡走势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格下探回升，主力AD2603合约收盘涨1.77%至22985元/吨，加权合约持仓增加至2.73万手，成交量2.30万手，量能维持高位，仓单增加0.02至6.99万吨；AL2603合约与AD2603合约价差1400元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价环比持平，进口ADC12价格持平，成交活跃度一般；上期所周度库存减少0.05至7.33万吨，铝合金三地库存微增至4.41万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计偏强运行 [30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约下午收盘价为3144元/吨，较上一交易日跌24元/吨；当日注册仓单55633吨，环比无变化；主力合约持仓量为171.49万手，环比减少66939手；现货市场天津和上海汇总价格有相应变化；热轧板卷主力合约收盘价为3294元/吨，较上一交易日跌23元/吨；当日注册仓单112237吨，环比增加3536吨；主力合约持仓量为141.71万手，环比减少23805手；现货市场乐从和上海汇总价格有相应变化 [32] - 策略观点：上周五整体情绪好，成材价格延续底部震荡运行；基本面热轧卷板产量小幅增加，需求走弱，库存去化；螺纹钢产量逆季节性回升，需求回落，库存累积；黑色系运行于底部区间震荡格局，对消息敏感，后续需警惕市场传闻扰动并加强信息甄别；当前钢材终端实际需求偏弱，短期宏观处于政策空窗期，后续需关注热卷去库情况、“双碳”政策对钢铁行业供需格局的边际影响 [33] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约（I2605）收至814.50元/吨，涨跌幅 + 0.18%，持仓变化 + 3210手，变化至63.99万手；铁矿石加权持仓量96.37万手；现货青岛港PB粉826元/湿吨，折盘面基差63.83元/吨，基差率7.27% [34] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，最新一期海外铁矿石发运量环比下滑，澳洲、巴西发运量下降，主流矿山除BHP外环比减少，非主流国家发运回落，近端到港量环比上升；需求方面最新一期钢联口径日均铁水产量229.5万吨，环比回升，部分地区高炉复产，前期复产高炉利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存延续累库趋势，高于往年同期，钢厂进口矿库存回升但仍处同期低位，有补库需求空间；基本面海外发运进入淡季，铁水复产后供需边际将改善；市场氛围带动黑色系商品补涨上行，矿价上方受高库存与供给宽松预期压制，下方有补库预期支撑，预计短期偏高位震荡运行，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏；市场情绪波动风险增加，操作谨慎，注意仓位控制 [35][36] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周五下午15：00玻璃主力合约收1144元/吨，当日 - 1.63%；华北大板报价1020元，华中报价1060元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5551.8万箱，环比 - 134.80万箱；持仓方面，持买单前20家今日减仓4985手多单，持卖单前20家今日增仓5958手空单 [37] - 策略观点：近期多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，带动市场情绪和价格上行；

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价低位短线下跌空间有限，建议暂时观望 [4] - 受新疆棉花种植面积调减预期和下游开机率同比增加影响，郑棉价格大幅上涨后短线波动或放大，建议等待回调择机做多 [9] - 全球大豆新作产量下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；加拿大总理访华可能探讨菜系关税问题，国内大豆、豆粕库存偏大，基本面弱，但大豆榨利倒挂有支撑，多空交织建议短线观望 [13] - 棕榈油主产区高产量、出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存偏高水平，现实基本面弱；但远期印尼没收非法种植园和实行B50计划，以及预期2026年美国生柴总油脂消费大幅增加，预期乐观，油脂价格或接近底部区间 [17] - 春节偏晚备货情绪驱动鸡蛋盘面近月偏强，但供应基数大，鸡龄年轻涨价后惜淘延缓产能去化，现货节后或落价，近月合约反弹抛空为主；远月合约长期向好但实现路径有不确定性，留意估值偏高压力 [20] - 低价和节日效应刺激生猪消费，肥标差偏大导致惜售和压栏，冬至后现货走高带动盘面反弹；短期现货向下驱动不足支撑近月偏强震荡，中期供应基数大春节前后集中兑现，大猪偏紧矛盾将解决，关注近月合约上方压力，反弹抛空；远端产能去化方向已定但节奏不明，大方向回落买入为主 [23] 各品种行情资讯总结 白糖 - 周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价报5288元/吨，较前一交易日上涨9元/吨，或0.17% [2] - 广西制糖集团新糖报价5320 - 5380元/吨，云南制糖集团新糖报价5180 - 5230元/吨，加工糖厂主流报价区间5810元/吨，均较上个交易日持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差32元/吨 [2] - 印度政府将在2026年3月31日后审查糖厂出口表现并可能重新分配未使用配额；巴西12月出口食糖291.3万吨，较去年同期增加8万吨，环比减少39万吨，12月对中国出口食糖38.53万吨，同比增加33万吨，环比减少5.6万吨；截至1月7日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为42艘，港口等待装运的食糖数量为158.23万吨，此前一周为141.7万吨 [3] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格延续下跌，郑棉5月合约收盘价报14675元/吨，较前一交易日下跌65元/吨，或0.44% [6] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15930元/吨，较上个交易日下跌62元/吨，基差1255元/吨 [6] - 巴西12月出口原棉45万吨，同比增加10万吨，环比增加5万吨，12月对中国出口原棉14.6万吨，同比增加6万吨，环比增加4万吨 [6] - 截至1月1日当周，美国当前年度棉花出口销售2.32万吨，累计出口销售154.25万吨，同比减少23.91万吨，当周对中国出口0.32万吨，累计出口7.17万吨，同比减少8.39万吨 [6] - 截至1月9日当周，纺纱厂开机率为64.7%，环比持平，较去年同期增加7.1个百分点，全国棉花商业库存557万吨，同比增加29万吨 [6][8] 蛋白粕 - 周五蛋白粕期货价格震荡，豆粕5月合约收盘价报2786元/吨，较前一交易日上涨4元/吨，或0.14%；菜粕5月合约收盘价报2338元/吨，较前一交易日下跌20元/吨，或0.85% [11] - 东莞豆粕现货价报3140元/吨，较上个交易日持平，豆粕主力合约基差354元/吨；黄埔菜粕现货价报2500元/吨，较上个交易日下跌20元/吨，菜粕主力合约基差162元/吨 [11] - 截至1月1日当周美国出口大豆88万吨，环比前一周减少30万吨，当前年度累计出口大豆2858万吨，同比减少1146万吨，当周对中国出口大豆47万吨，环比前一周增加7万吨，当前年度对中国累计出口689万吨，同比减少1197万吨 [12] - 截至1月2日当周，国内样本大豆到港225万吨，环比前一周增加108万吨，样本大豆港口库存823万吨，同比增加53万吨，样本油厂开机率50.75%，同比增加0.14个百分点，样本油厂豆粕库存106万吨，同比增加45万吨 [12] - USDA将于1月12日发布12月月度供需数据和季度库存报告，加拿大总理马克·卡尼预计1月13日至17日访华，围绕贸易、能源、农业和国际安全四大议题展开 [12] 油脂 - 周五油脂期货价格小幅上涨，豆油5月合约收盘价报7994元/吨，较前一个交易日上涨50元/吨，或0.63%；棕榈油5月合约收盘价报8682元/吨，较前一个交易日上涨70元/吨，或0.81%；菜油5月合约收盘价报9042元/吨，较前一个交易日上涨86元/吨，或0.96% [15] - 张家港一级豆油现货价报8520元/吨，较上个交易日上涨30元/吨，豆油主力合约基差526元/吨；广东24度棕榈油现货价报8680元/吨，较上个交易日上涨60元/吨，棕榈油主力合约基差 -2元/吨；江苏菜油现货价报9800元/吨，较上个交易日上涨100元/吨，菜油主力合约基差758元/吨 [15] - 印尼因资金紧张可能提高棕榈油出口税，支持生物柴油任务，去年消费1420万升棕榈基生物柴油，较前一年增长7.6%，今年计划消费1565万升，预计下半年将掺混比例提升至50%，印尼今年可能再没收400万至500万公顷油棕种植园 [16] - 下周一马来西亚棕榈油总署(MPOB)将发布12月月度供需报告，截至1月2日当周，国内三大油脂库存208万吨，同比增加20万吨，环比前一周减少2万吨 [16] 鸡蛋 - 周末国内蛋价主流上涨，幅度偏大，黑山大码报价涨0.1元至3.1元/斤，馆陶涨0.15元至3.11元/斤，存栏仍处偏大，气温低蛋重上升快，整体市场供应充足，仅小蛋偏紧，需求端随着节日临近、采购加快，本周蛋价或涨后趋稳 [19] 生猪 - 周末国内猪价主流上涨，局部稳或小落，河南均价落0.01元至12.9元/公斤，四川均价持平于12.94元/公斤，东北、华南养殖端挺价出栏，下游接货积极性尚可，价格小涨，华东区域出栏增加，今日猪价或稳定为主、华东和华北小跌 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪与海外低库存格局共振支撑铝价大幅上行，沪铝周涨4.9%，伦铝周涨4.1% 国内库存虽有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价仍有推动作用，叠加国内现货交投改善和下游开工率边际回升，铝价有望维持偏强运行 本周沪铝主力合约运行区间参考23800 - 25800元/吨；伦铝3M运行区间参考2950 - 3300美元/吨 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：2025年12月底国内电解铝运行产能约4459.8万吨，12月产量环比增加3.9%，同比增长1.9%，1月预计环比增加；12月海外产量258.1万吨，环比增加3.6%，同比增长2.2%；12月国内铝水比例下滑0.8%，预计1月继续下调 [12] - 库存&现货：本周四铝锭库存71.8万吨，较2025年12月29日增加8万吨；保税区库存5.5万吨，较12月31日增加0.1万吨；铝棒库存18.4万吨，较12月29日增加3.7万吨；LME全球铝库存49.8万吨，较上周减少0.9万吨；国内华东铝锭现货基差走强，LME市场Cash/3M由贴水转为升水 [12] - 进出口：2025年11月中国原铝进口量14.6万吨，环比大幅减少41.0%，同比减少2.8%；11月未锻轧铝及铝材出口57.0万吨，同比减少14.8%，1 - 11月累计出口558.9万吨，同比减少9.2%；近期沪铝现货进口亏损扩大 [12] - 需求端：本周国内铝加工行业加权平均开工率环比微升0.3%至52.9%，铝板带、铝箔、铝型材、铝杆板块开工略有回升，元旦后中原地区环保管控解除带动开工情况改善，原生铝合金开工持平，铝棒板块开工稳定 [12] 期现市场 - 期货盘面：沪铝周内涨4.9%至24385元/吨；伦铝周涨4.1%至3149美元/吨 [24] - 期限价差：沪铝连一减连三月差较上周贴水缩窄 [27] - 现货基差：华东、华南和中原地区贴水较上周明显缩窄 [33] - 地区升贴水价差：华南、中原现货相对偏强 [38] - LME升贴水：LME铝Cash/3M贴水转为升水 [40] 利润库存 - 电解铝冶炼利润：原铝冶炼利润较上周明显增加，处于历史高位 [49] - 电解铝库存：本周四铝锭库存71.8万吨，较2025年12月29日增加8万吨；保税区库存5.5万吨，较12月31日增加0.1万吨 [52] - 铝棒库存：本周四铝棒库存合计18.4万吨，较2025年12月29日增加3.7万吨 [56] - LME库存：LME全球铝库存49.8万吨，较上周减少0.9万吨，处于往年同期低位；2025年11月LME铝锭库存中来自印度的铝占比回升至44% [61][67] 成本端 - 铝土矿价格：国内铝土矿汇总均价较上周下降8元/吨，国外进口几内亚一水铝土矿下降2美元/干吨 [72] - 氧化铝价格：国内氧化铝价格较上周下降5元/吨，进口价格持平 [76] - 电解铝冶炼成本：阳极价格较上周下降100元/吨，动力煤价格较上周增加17元/吨 [80] 供给端 - 氧化铝：2025年12月氧化铝月度产量800.3万吨，较11月增加16.2万吨，同比增加8.7%；2025年全年产量9064.7万吨，较2024年同比增加10.1%；2026年1月生产量预计维持高位 [86] - 电解铝：2025年12月底国内电解铝运行产能约4460.8万吨，12月产量环比增加3.9%，同比增长1.9%，1月运行产能预计偏稳；12月海外产量258.1万吨，较上月环比增加3.6%，同比增长2.2%，年度产量同比增长约2.8% [89] - 铝水比例：本周铝棒加工费呈现转负态势，佛山地区加工费连续下调；2025年12月国内铝水比例环比下降0.8%，电解铝铸锭量同比减少13.4%、环比增加7.7%；本周铝水比例小幅下滑，预计2026年1月环比下调 [92] - 电解铝分省产量：2025年12月各省电解铝产量较11月环比增加 [97] 需求端 - 下游开工率：2025年11月中国铝材产量593.1万吨，同比上升0.1%，1 - 11月累计产量6151.1万吨，同比下降0.6%；截至2026年1月05日，铝锭日度出库量为9.1万吨，较上周环比下降 [101] - 终端需求：2026年1月家用空调排产1851万台，较去年同期实际产量增长11%，同比由降转增；冰箱排产792万台，较去年同期实际产量增长3.6%；洗衣机排产810万台，较去年同期实际产量小幅下滑1.8%；2025年11月地产数据延续弱势、汽车产销尚可，2026年1月光伏组件排产预计下降 [117] 进出口 - 终端需求：2025年11月中国原铝进口量14.6万吨，环比大幅减少41.0%，同比减少2.8%，1 - 11月累计进口量235.0万吨，同比增长19.1%；本周铝锭现货进口亏损扩大 [122] - 进出口：2025年11月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量回升至69%；11月未锻轧铝及铝材出口57.0万吨，同比减少14.8%，1 - 11月累计出口558.9万吨，同比减少9.2%；11月再生铝进口量为16.3万吨，环比增加0.4万吨，1 - 11月累计进口量为182.2万吨，同比增长12.2% [125][129] - 进出口：2025年11月中国铝土矿进口量1510.9万吨，进口矿占比73.3%，1 - 11月累计进口铝土矿18595.9万吨，同比增长29.3%；11月中国氧化铝出口16.8万吨，同比减少12.2%，1 - 11月氧化铝累计出口234.3万吨，同比增长46.7% [132]