报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期A股或延续震荡上行，但需警惕短期波动，后市风格或更趋均衡，建议配置偏防御，重点关注科技板块高低切换、高股息及周期板块机会 [6] - “看股做债”主导短期交易，债市震荡偏空 [9] 根据相关目录分别进行总结 股指策略建议 - 上周A股分化行情明显，代表大盘蓝筹的上证指数和上证50指数下跌，金融、地产等权重板块走弱是主因；成长风格板块韧性较强，深证成指、创业板指、科创50指数上涨，新能源、半导体等成长赛道获资金青睐 [6] - 美联储7月降息预期升温，美元走弱支撑人民币汇率，对A股形成利好；国内居民“存款搬家”初现端倪，叠加机构资金持续流入，为市场提供支撑 [6] - 上周市场延续分化格局，双创板块偏强运行，上证50延续弱势，其余宽基指数多震荡；量能层面，7月29日见地量反弹后，上周四放量下跌超万亿元，与6月末上涨放量形成背离，周五量能显著收缩 [6] - 合理控制仓位，关注政策及板块轮动节奏 [6] 国债策略建议 - 上周债券市场整体震荡运行，资金面受税期扰动，流动性未明显转松；市场传闻央行或重启买债操作，美联储如期开启降息周期并宣布降息25bp，对市场形成一定支撑，利率整体窄幅波动 [9] - 央行虽呵护流动性，但隔夜及7天回购利率仍维持较高水平；二季度货政报告删去“择机降息降准”并强调“防资金空转”，叠加美联储温和降息25bp落地，市场对央行“双降”及资金价格进一步下行的预期降温 [9] - 国内股市虽一度突破近十年高点，但近期成交缩量，上证预计围绕3200 - 3400点震荡，慢牛预期升温或强化股市“吸金效应”，显著压制债市看多情绪 [9] - T合约K线震荡上行，收于阳线，MACD黄白线缠绕，绿色阴影增量边际递减，BOLL线三条轨道线依然保持向下张口形态 [9] - 债市震荡偏空，建议及时降低仓位 [9] 重点数据跟踪 PMI - 7月制造业PMI回落至49.3%，弱于市场一致预期和历年同期季节性变化 [13] - 供需两侧双双转弱，外需回落趋势更明显，企业生产放缓，备产意愿下降 [13] - 反内卷带动上游有色、钢铁景气改善，外需回落压制下游出口链景气 [13] 通胀 - 7月份居民消费价格同比持平，环比上涨0.4%；工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.2% [16] - 7月物价有积极变化，CPI、PPI环比数据均有改善，核心CPI同比涨幅连续3个月扩大，但CPI同比、PPI同比整体仍较低迷 [16] 工业增加值 - 6月工业增加值同比增速回落至5.7%，服务业生产指数同比增速下滑至5.8% [19] - 工业增加值同比增速下滑主要受出口链拖累，汽车、电子、纺服、电气机械等出口型行业增加值同比增速显著回落 [19] 固定资产投资 - 6月估算固投同比增速由正转负至 - 5.2%，制造业/狭义基建/地产投资当月同比增速分别下滑至 - 0.3% / - 5.1% / - 17.0% [22] - 固投同比增速转负成因复杂，包括短期极端天气和统计方法错位影响、中期出口预期下滑和“反内卷”政策影响、长期地产投资收敛 [22] - 6月建筑安装工程同比增速续降至 - 6.0% [22] 社零 - 6月社零同比增速回落至3.7%，限额以上零售同比增速回落至2.8% [25] - 餐饮同比增速持续低位震荡，6月餐饮收入同比增速仅小幅回升至1.1%，1 - 6月餐饮收入累计同比增速下滑速度快于服务业零售额累计同比增速 [25] - 国补资金下达较慢，国补品类销售转弱，汽车、家电社零同比增速均回落，两者对整体社零贡献率回落至29% [25] - 地产链消费随成交转弱下滑，6月家具、建材等后地产周期消费品同比增速受地产偏冷景气影响走弱 [25] 社融 - 6月社融新增1.2万亿，人民币贷款新增 - 232亿；6月末，社融规模存量同比增长9.0%，M2同比增长8.8% [28] - 6月数据冰火两重天，信贷新增为负、创有数据以来新低，但在财政支撑下，社融、M1、M2增速均有改善 [28] - 基数效应、政府债仍将对社融产生一定支撑，但Q4政府债将面临同比少增，社融增速或将触顶回落 [28] - 未来政策或相机抉择，货币工具年内仍有降准降息窗口，财政工具Q3主线是加速存量政府债发行，未来关注新型政策性金融工具落地及是否有新增政府债额度 [28] 进出口 - 6月我国出口3217.8亿美元，进口2235.4亿美元，贸易顺差为982.4亿美元 [31] - 6月进、出口表现均显著强于市场预期，缘于美国政府威胁加征关税背景下的“抢”特性，半导体相关企业加快备货，国内企业加快对医药材及药品商品的进口 [31] 周内关注重点 - 关注美国第二季度核心PCE价格指数环比折年率终值、季调终值等多项经济数据 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕生猪、鸡蛋、玉米三个品种展开分析，指出各品种受不同因素影响呈现不同市场态势，投资者应根据各品种特点制定相应投资策略 各品种总结 生猪 - 期现端：截至9月19日，全国现货价12.63元/公斤，较上周跌0.63元/公斤；河南猪价12.93元/公斤，较上周跌0.54元/公斤；生猪2511收至12825元/吨，较上周下跌430元/吨；11合约基差105元/吨，较上周跌110元/吨，周末现货窄幅调整逐步企稳 [4][54] - 供应端：能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，虽2024年12月开始去化但幅度有限，2025年5 - 6月产能再度增加，7月小降，整体产能充裕，叠加生产性能提升，明年5月前出栏压力大；9月规模企业出栏计划增加，周度出栏体重增加，肥标价差走扩 [4][54] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量小幅上涨，冻品库容率继续增加，气温下降和双节备货使需求逐步增加，但屠企加工利润亏损，需求增量受限，未来冻品出库会形成供应压制 [4][54] - 成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格下跌，自繁自养利润、外购仔猪利润下跌，自繁自养5个月出栏肥猪成本稳定；猪粮比跌破6：1三级预警值，国家开展猪肉收储，市场预计收储总共5万吨 [4][54] - 周度小结：政策调控和双节备货预期支撑价格，但9月供应增加和体重偏高压制猪价反弹；中长期明年5月前供应增长，旺季价格难言乐观，明年下半年价格或相对走强 [4][54] - 策略建议：短期现货或反弹但有限，11、01、03中期偏空，05、07相对行业低成本企业仍有套保利润，谨慎抄底；操作上11、01、03空单滚动止盈，反弹空，轻仓过节，关注多05、07空03套利 [4][54] 鸡蛋 - 期现端：截至9月19日，鸡蛋主产区均价报3.66元/斤，较上周五涨0.08元/斤，主销区均价报3.59元/斤，较上周五跌0.02元/斤；主力2511收于3112元/500千克，较上周五涨72元/500千克；主力合约基差308元/500千克，较上周五走强78元/500千克，预计未来一周蛋价先跌后涨 [5][84] - 供应端：9月新开产蛋鸡对应2025年5月补栏环同比均增加，开产量维持偏高，养殖端淘汰积极性回落，冷库出库补充供应，整体供应充足；中长期25年10 - 11月新开产蛋鸡较多，供应压力仍大但增速放缓 [5][84] - 需求端：双节临近食品厂备货需求结束，下游采购需求仍存，蔬菜价格上涨使鸡蛋替代性需求较好，但蛋价涨至高位后各环节库存增加，走货放缓 [5][84] - 周度小结：蛋价反弹至高位后上涨驱动减弱，短期关注冷库蛋出库及终端消化情况；中长期供应压力仍大但增速放缓，关注近端淘汰及环保政策扰动 [5][84] - 策略建议：主力11合约贴水现货，逢高介空或持有看跌期权，关注3150 - 3200压力表现；短期12、01谨慎追空，区间宽幅震荡为主 [5][84] 玉米 - 期现端：截至9月19日，辽宁锦州港玉米平仓价报2300元/吨，较上周五跌10元/吨；主力2511合约收于2168元/吨，较上周五跌29元/吨；主力基差132元/吨，较上周五走强19元/吨，玉米价格窄幅波动，新旧粮走势分化 [6][108] - 供应端：市场旧作流通量有限，东北部分地区新粮陆续上市，新旧作供应衔接，叠加政策粮补充，供应充足；8月玉米进口4万吨，环比降33%，同比降90.7%，国际谷物进口维持低位 [6][108] - 需求端：生猪和禽类存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差高使小麦挤占玉米饲用需求，新作上市使饲料企业采购心态宽松；深加工维持亏损，开机率低，随用随采为主 [6][108] - 周度小结：当前新旧作衔接，市场购销不旺，供应充足，上市期价格季节性承压；中长期25/26年度玉米种植平稳，气候适宜但成本下移，关注产区天气情况 [6][108] - 策略建议：主力11合约关注新作上市节奏，未持仓者等待反弹介空，关注2200压力表现；套利关注1 - 5反套 [6][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素检修装置恢复供应环比增加，农业用肥需求零散，复合肥供需格局稍有改善迎来窄幅去库趋势，其他工业需求支撑维稳，尿素产销仍偏弱，企业库存连续累库，港口集港陆续出口；暂关注01合约下方1600 - 1630支撑和1 - 5价差进一步走弱后正套机会 [3] 根据相关目录分别总结 市场变化 - 尿素周度价格先涨后跌，9月19日尿素2601合约收盘价1661元/吨，较上周下调2元/吨，跌幅0.12%；尿素现货河南市场日均价1625元/吨，较上周下调20元/吨，跌幅1.22% [3][6] - 尿素主力基差走弱，9月19日河南市场主力基差 - 36元/吨，周度基差运行区间（ - 51）—（ - 35）元/吨；尿素9 - 1价差走弱，9月19日1 - 5价差 - 61元/吨，周度运行区间（ - 61）—（ - 48）元/吨 [3][8] 基本面变化 供应端 - 中国尿素开工负荷率80.24%，较上周提升2.78个百分点，其中气头企业开工负荷率71.94%，较上周提升0.61个百分点，尿素日均产量19万吨；预计现货供应仍有增加预期，日均产量18.5 - 19.5万吨运行 [3][10] 成本端 - 无烟煤市场窄幅上调，截至9月18日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价840 - 920元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨10元/吨 [3][14] 需求端 - 全国农业需求此阶段较分散，西北地区、江汉和西南地区秋收陆续开展；复合肥企业产能运行率38.63%，较上周提升0.81个百分点，复合肥库存79.98万吨，较上周减少2.64万吨，国内复合肥库存压力小幅缓解；三聚氰胺、脲醛树脂等其他工业需求支撑维稳 [3] - 主要尿素生产企业平均预收3.4天，尿素企业周度产销率94.4%；农需适量跟进，复合肥开工窄幅上调，对尿素逢低买入，三聚氰胺等下游开工整体维稳，产销维稳 [16] - 三聚氰胺企业开工负荷率55.76%，较上周提升2.72个百分点，周度产量2.748万吨；预计下周国内三聚氰胺企业开工率或将逐步提升至六成左右；全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额下调，板材市场需求支撑转弱 [23] 库存端 - 尿素企业库存118万吨，较上周增加3.4万吨，连续近两个月表现累库；尿素港口库存83.7万吨，较上周增加10.2万吨；尿素注册仓单7810张，合计15.62万吨 [3][25] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面表现一般，旺季需求形成弱支撑，存在宏观消息和环保政策利好，近期盘面炒作供应端停产利好预期、旺季和宏观因素，维持01多头策略，关注1150 - 1160支撑 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 回调做多，玻璃基本面暂无明显变化，盘面受北方煤炭环保消息影响跟随焦煤盘面波动，供给上周无产线变动、日熔量持平，库存全国厂家维持下降趋势，需求中下游阶段性补库、市场交投情绪回暖，纯碱近期震荡看待 [3] - 后市玻璃基本面表现一般，旺季需求有弱支撑，有宏观和环保利好，技术上多方力量持续稳定、空方力量不连续，维持01多头策略，关注1150 - 1160支撑 [4] 行情回顾 - 现货涨价 - 截至9月19日，5mm浮法玻璃市场价华北1150元/吨（0）、华中1140元/吨（+30）、华东1230元/吨（+10），上周五玻璃01合约收在1216元/吨，周+36 [11][12] 行情回顾 - 月间价差走扩 - 截至9月19日，纯碱期货价1318，玻璃期货价1216，两者价差102元/吨（-8），上周五玻璃01合约基差-106元/吨（+4），01 - 05价差为-127元/吨（-23） [13][17] 利润 - 煤气成本提升 - 天然气制工艺成本1579元/吨（+1）、毛利-349元/吨（+9），煤制气制工艺成本1181元/吨（+22）、毛利-31元/吨（-22），石油焦制工艺成本1093元/吨（+1）、毛利47元/吨（+29），9月19日，河北工业天然气报价3.8元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价165美元/吨，榆林动力煤598元/吨 [20] 供给 - 不变 - 上周五玻璃日熔量159455吨/天（0），目前在产225条，有多条产线有冷修、复产、新点火和转产情况 [22][23] 库存 - 继续降库 - 截至9月19日，全国80家玻璃样本生产厂库存6090.8万重量箱（-67.5），华北库存955.5万重量箱（+30.9）、华中库存589万重量箱（-33.7）、华东库存1320.7万重量箱（-18.1）、华南库存941.7万重量箱（-13.8）、西南库存1248万重量箱（+5.6）、沙河厂库278万重量箱（+31）、湖北厂库417万重量箱（-32），9月18日浮法玻璃综合产销率100%（+4%），9月19日，LOW - E玻璃开工率48.1%（+1%），9月中旬，玻璃深加工订单天数10.5天（+0.1） [26][32] 深加工 - 产销率回升保持 未提及新内容 需求 - 汽车价格内卷 产销同比增长 - 8月份我国汽车产量281.5万辆，环+22.4万辆，同+32.3万辆，销量285.7万辆，环+26.4万辆，同+40.4万辆，新能源乘用车零售110.1万辆，渗透率55.2% [42] 需求 - 房地产开发投资下滑 - 8月我国房地产竣工2659.13万m²，同比-21%，新开工4594.87万m²（-20%），施工4377.67万m²（-29%），商品房销售5744.15万m²（-11%），9月13 - 19日，30大中城市商品房成交面积总计154万平方米，环+8%，同+2%，8月房地产开发投资额6729.42亿元，同-20% [48] 成本端 - 纯碱：盘面上涨 - 截至上周末，重碱华北1325元/吨（0）、华东1250元/吨（0）、华中1300元/吨（0）、华南1450元/吨（0），上周五纯碱2601合约收在1318元/吨（+28），纯碱华中09基差-18元/吨（-28） [51][55] 成本端 - 纯碱：成本抬升 - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1320元/吨（+44）、毛利-37元/吨（0），联产法成本1739元/吨（+57）、毛利-71元/吨（-16），上周五，湖北合成氨市场价2100元/吨（+111），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价310元/吨（0） [57][58] 成本端 - 纯碱：库存降低 - 上周国内企业纯碱产量74.57万吨（环-1.54），其中重碱41.77万吨（环-0.4）、轻碱32.8万吨（环-1.14），损失量为12.62万吨（环+1.53），上周末交易所纯碱仓单0张（环-6916），截至9月19日，纯碱全国厂内库存175.56万吨（环-4.19），其中重碱100.61万吨（环-2.84）、轻碱74.95万吨（环-1.35） [72] 成本端 - 纯碱：表需改善 - 上周重碱表需44.61万吨，周环-1.3，轻碱表需34.15万吨，周环+1.49，上周纯碱产销率为105.62%，环+2.39%，8月样本浮法玻璃厂纯碱库存23.6天 [75][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降0.1美元/干吨至74.9美元/干吨，氧化铝价格大跌施压矿价下行；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.1%至62.2%，需求进入旺季节奏；尽管旺季背景下库存持续积累，但因美联储降息打开国内政策窗口，仍建议逢低布局多单，可考虑多AD空AL的套利策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 基本面：几内亚散货矿价降，氧化铝产能和库存增，电解铝产能稳中有增，国内铝下游加工龙头企业开工率升，库存增加，再生铸造铝合金开工率回升，宏观上美联储降息打开国内政策窗口 [4] - 策略建议：氧化铝建议观望，沪铝建议逢低做多，铸造铝合金建议逢低做多或多AD空AL [5] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等指标走势 [7][8] 铝土矿 - 国产矿供应收紧，山西、河南铝土矿价格暂稳，氧化铝厂增加进口矿使用；几内亚散货矿主流成交价格周度环比降0.1美元/干吨至74.9美元/干吨，9月中下旬将启动四季度长协价格洽谈 [11] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨周度环比持平，运行产能9795万吨周度环比增40万吨，开工率85.15%；国产现货加权价格3010.2元/吨周度环比跌37.3元/吨；全国氧化铝库存371.9万吨周度环比增3.9万吨，行业生产处于高稳态势，新投产能逐步进入稳产状态 [15] 氧化铝重要高频数据 - 展示基差、库存、南北价差、外运量等高频数据走势 [17][18][19][20] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4523.2万吨周度环比持平，运行产能4442.9万吨周度环比增2万吨，百色银海技改项目剩余产能继续复产 [22] 电解铝重要高频数据 - 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据走势 [26] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存等库存数据走势 [28][29][30][31] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比升0.4%至55.9%；四部委清理地方违规税收返还政策；铝价下行废铝贸易商出货积极性提升，下游持续温和复苏订单回暖；下游压铸企业陆续确定放假安排 [34] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、铝合金期货远期曲线、ADC12 - A00价差、ADC12铝合金锭进口利润等高频数据走势 [36][37][39][40] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比升0.1%至62.2%；铝型材龙头企业开工率周度环比升0.6%至54.6%，铝板带龙头企业开工率周度环比降0.4%至68.2% [45] 下游开工 - 国内线缆龙头开工率周度环比持稳于65.2%；原生铝合金龙头企业开工率周度环比升1%至57.6% [49]

黑色：宏观预期偏好 回落做多为主 长江期货股份有限公司产业服务总部 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 核心观点：宏观预期偏好 回落做多为主 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-09-22 | 品种 行情观点 | | 策略 | | --- | --- | --- | | 板块综述：上周黑色板块走势偏强，双焦期货价格大幅上涨，市场再度交易煤矿查超产，另外中央环保督察组对部分省份的钢铁、 | | | | 焦化提出了整改需求。宏观方面，美联储降息25个基点，基本符合预期，不过鲍威尔发言略低于预期，国内《求是》发表《纵深推进全 | | | | 国统一大市场建设》文章，虽然是7月份讲话稿，但反内卷预期再起，此外，中美关系有新动态，先是双方在西班牙马德里就有关经贸 | | | | 问题举行会谈，随后国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。 | | | | 估值方面，螺纹钢期货价格回升至电炉谷电与长流程成本以上，静态估值略有提升；驱动方 | | | | 面，宏观端，政策预期再起、中美关系有新动态，产业端，需求同比仍然偏弱，金九成色不佳， 钢材 | | 回 ...

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望；焦煤、螺纹钢、锡、黄金、白银区间交易；玻璃、铝、铸造铝合金、沪铝逢低做多；镍建议观望或逢高做空；PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、棉花棉纱、PTA震荡运行；纯碱空01多05套利；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱；生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 大盘在阶段高位震荡，中期维度A股有望受益于宽松美元流动性环境，市场向好趋势不改；国债市场周五调整，技术面修复行情或暂告段落，关注中美元首通话结果 [5] - 煤炭行业“金九”行情下价格全线上涨；螺纹钢短期产业弱、宏观强格局未变，国庆节前宏观影响较大；玻璃基本面表现一般，旺季需求有支撑，关注供应端利好预期 [7][8] - 铜价节前或维持高位震荡；铝建议逢低布局多单；镍建议逢高适度持空；锡预计价格有支撑，建议区间交易；白银和黄金预计价格下方有支撑，建议区间交易 [11][16][18] - PVC供需整体仍偏弱势，预计短期震荡；烧碱总体预期偏震荡；苯乙烯预计盘面震荡；橡胶预计短期内维持窄幅整理态势；尿素产销偏弱，企业库存累库，港口库存去库；甲醇预计价格偏弱震荡；聚烯烃预计区间震荡；纯碱建议空01多05套利 [20][22][25][28][30][33] - 棉花价格预期坚挺，但新棉产量大增价格下跌压力大；PTA预计震荡；苹果基于早熟果价格坚挺有望维持偏强走势；红枣消费偏弱，预期震荡偏弱运行 [34][35][37] - 生猪供大于求压制价格，但政策和备货预期限制大跌空间；鸡蛋近月逢高试空，短期谨慎追空；玉米短期供应充足，价格或承压；豆粕价格上方承压，但成本支撑难大幅下跌；油脂整体高位回调，预计回调幅度有限 [39][40][42][43][49] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，周五大盘缩量震荡，三大指数收跌，短期资金获利兑现引波动，中期A股有望受益于宽松美元流动性，后续指数中枢有望抬升 [5] - 国债保持观望，周五早盘市场窄幅震荡，午后波动加剧，技术面修复行情或暂告段落，关注中美元首通话结果 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，多因素推动煤炭行业“金九”行情，坑口、港口等煤价全线上涨，部分品类涨幅明显 [7] - 螺纹钢震荡，上周五期货价格偏强，估值略有提升，产业需求偏弱但库存开始去化，短期产业弱、宏观强，国庆节前逢回落做多，关注RB2601区间 [7] - 玻璃逢低做多，上周期货先涨后跌，基本面无明显变化，受煤炭环保消息影响，库存下降，需求阶段性补库，维持01多头策略，关注支撑位 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，本周铜价冲高回落，国内市场交易积极性回升，消费或逐步回升，供应端压力不明显，旺季消费和高检修影响支撑铜价，建议偏多谨慎交易 [11] - 铝中性，几内亚矿价周度环比下降，氧化铝产能和库存增加，电解铝产能稳中有增，需求进入旺季，库存增加，建议逢低布局多单，可考虑套利策略 [10][11] - 镍中性，镍矿不确定性增强但底部支撑坚挺，精炼镍过剩，镍铁价格强势，不锈钢价格偏弱，硫酸镍价格走高，建议逢高适度持空 [15] - 锡中性，8月国内精锡产量环比减少，进口和印尼出口均减少，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，供应偏紧，需求回暖，建议区间交易 [15][16] - 白银中性，美联储降息落地，市场预期降息终点下调，白银价格偏强震荡，美国经济数据走弱，预计价格下方有支撑，建议区间交易，关注美国8月PCE数据 [16] - 黄金中性，美联储降息落地，市场预期降息终点下调，黄金价格偏强震荡，美国经济数据走弱，预计价格下方有支撑，建议区间交易，关注美国8月PCE数据 [18] 能源化工 - PVC中性，9月19日主力合约收盘上涨，成本利润低位，供应高开工，需求地产弱势，出口有走弱风险，库存偏高，预计短期震荡，关注相关因素 [20] - 烧碱中性，9月19日主力合约收涨，宏观远期向好，供应库存止跌回升，需求增加，总体预期偏震荡，关注下游备货和出口情况 [22] - 苯乙烯中性，9月19日主力合约下跌，成本利润方面原油和纯苯供需有变化，港口库存充裕，需求有限，预计盘面震荡，关注多方面因素 [25] - 橡胶中性，9月19日盘面震荡，国内产区供应上量，海外产区雨水扰动，下游企业按需采购，库存有变化，预计短期内窄幅整理，关注支撑位 [25] - 尿素中性，供应端开工负荷率降低，成本端煤炭价格坚挺，需求端农业需求分散，复合肥供需稍有改善，库存企业累库、港口去库，关注支撑位和套利机会 [26][28] - 甲醇中性，供应端产能利用率主产区环比减少，需求端制烯烃开工率提升，传统下游需求平稳，库存样本企业减少、港口增加，预计价格偏弱震荡，关注区间 [28] - 聚烯烃中性，9月19日主力合约收盘情况，基本面供应端聚乙烯开工率上升、PP开工率下降，需求端下游开工率上升，库存去库，预计区间震荡，关注相关因素 [30] - 纯碱空01多05套利，下游节前补货，厂家出货顺畅，产量上升，远兴二期预计十月初贡献产量，产量盈余明显，建议维持套利策略 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，CCIndex3128B和CYIndexC32S指数情况，全球棉花供需好转，宏观环境变好，但新棉产量大增，价格预期坚挺但下跌压力大，建议套期保值 [34] - PTA中性，原油需求转弱、OPEC+增产致油价下跌，现货价格上涨，供需装置重启、下游开工稳定，累库，预计震荡，关注区间 [34][35] 农业畜牧 - 生猪整体承压，9月19日多地现货价格下跌，供应增加、体重偏高、需求增长慢，供大于求压制价格，但政策和备货预期限制大跌空间，建议反弹加空，关注套利 [39] - 鸡蛋区间震荡，9月19日多地报价下跌，冷库蛋出库补充供应，备货需求尾声，蛋价上涨动力减弱，中长期供应压力大，建议近月逢高试空，短期谨慎追空 [40] - 玉米区间震荡，9月18日多地收购价稳定，新旧作衔接，供应充足，价格季节性承压，中长期种植平稳、成本下移，建议主力合约反弹逢高介空，关注套利和相关因素 [41][42] - 豆粕偏弱震荡，9月18日美豆合约下跌，国内合约收盘情况，美豆库销比低位、单产或下调，国内到港充裕、抛储承压，但成本支撑，关注合约支撑表现 [42][43] - 油脂高位回调，9月19日美豆油和马棕油主力合约下跌，国内棕油、豆油、菜油价格有变化，马棕油产量下降、出口增加，累库放缓；豆油供应充足，11月后或收紧；菜油供应有缺口但上涨受限，建议回调多思路，关注套利 [44][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中秋、国庆双节备货推进，晚富士摘袋工作零星，西部降雨或推迟大面积摘袋时间；新季苹果方面，山东红将军受质量影响成交价格区间大，西部早熟富士交易收尾，采青富士等待上色；库存果方面，山东库存货源走货转缓，后市苹果价格有压力，或呈上涨乏力、震荡调整走势 [9] - 本周新疆灰枣主产区气温 15℃ - 28℃，枣树进入上糖期，未见极端天气；销区市场到货少，好货价格偏强，交投氛围一般；随着新果上市预期，近期红枣价格震荡回落为主 [43] 根据相关目录分别总结 苹果部分 周度观点 - 双节备货推进，晚富士摘袋零星，西部降雨或推迟大面积摘袋；新季苹果山东红将军价格区间大，西部早熟富士交易收尾，采青富士待上色；库存果走货转缓，后市价格有压力，或震荡调整 [9] 行情回顾 - 本周苹果主力震荡横盘运行，基差 314 元，较上周 +1 [13] 苹果批发市场价格走势 - 截止 2025 年 9 月 12 日，全品种苹果批发价 9.70 元/公斤，较上周跌 0.06 元/公斤；富士苹果批发价 9.38 元/公斤，较上周持平，近期现货价格震荡运行 [16] 苹果主产区情况 - 山东栖霞产区果农不同规格苹果有不同价格区间，红将军继续交易，因价格优势走货尚可；陕西延安洛川产区早熟富士交易后期，不同品种苹果有对应价格，采青富士脱袋待上色 [22] 冷库情况分析 - 截至 2025 年 9 月 17 日，全国主产区苹果冷库库存 16.32 万吨，环比上周减 4.59 万吨，山东产区库存走货减缓 [24] 销区行情汇总 - 华南市场广东槎龙市场早间到车略增，周内日均 31.80 车左右；不同产地、规格苹果有对应价格区间，临近双节市场备货，到车量略增，整体走货一般，好货走货尚可，中转库积压 [28] 苹果储存利润分析 - 2024 - 2025 产季栖霞 80一二级存储商利润 0.3 元/斤，较上周持平 [31] 替代品价格分析 - 截止 2025 年第 38 周，六种水果批发均价 6.81 元/公斤，环比第 37 周跌 0.13 元/公斤；六大水果涨跌互现，富士苹果批发均价环比下跌，巨峰葡萄跌幅明显 [35] 红枣部分 周度观点 - 本周新疆灰枣主产区气温 15℃ - 28℃，枣树进入上糖期，未见极端天气；销区市场到货少，好货价格偏强，交投氛围一般；随着新果上市预期，近期红枣价格震荡回落 [43] 行情回顾 - 本周新疆灰枣主产区气温 15℃ - 28℃，枣树进入上糖期，未见极端天气；销区市场到货少，好货价格偏强，交投氛围一般；新疆灰枣进入上糖阶段，需关注天气变化及枣果长势 [47] 现货价格走势 - 河北崔尔庄市场停车区到货 20 车左右，货源供应少，购销氛围一般，价格窄幅波动；河南市场红枣现货价格暂稳，下游客商按需采购；广州如意坊市场日均到货 3.88 车，较上周增 1.50 车，供应略增，价格暂稳 [50] 库存数据 - 本周 36 家样本点物理库存 9247 吨，较上周减 74 吨，环比减 0.79%，同比增 80.64%，样本点库存小幅下降，销区到货少，下游采购及双节备货力度一般，成交氛围偏弱 [52] 销区市场利润分析 - 新疆主产区灰枣收购均价 5.33 元/公斤，河北销区一级成品价格 9.00 - 9.80 元/公斤，阿克苏到沧运费 600 - 630 元/吨，毛利润折合 2.36 元/公斤 [56]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][5][7] 有色金属 - 铜观望或逢低持多，短线交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][11][12] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；纯碱空 01 多 05 套利；聚烯烃宽幅震荡 [1][21][23] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 震荡，关注区间 4600 - 4950；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][37][38] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][41][43] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资建议和行情分析，涉及宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等多个行业，综合考虑宏观政策、供需关系、成本因素、季节性等影响价格走势，投资者需关注各品种关键因素变化以把握投资机会和控制风险 [1][5][11] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，因美联储降息确认宽松转向但节奏不确定，A股市场或有资金兑现，后市需关注成交量走势 [5] - 国债保持观望，债市缺乏趋势性行情，当前位置需震荡消化压力，虽利空因素消退但收益率修复至套牢区 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，多因素推动煤炭行业“金九”行情，坑口、港口等煤价全线上涨，周边煤场销售活跃 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格震荡回落，基本面表需增加、产量和库存减少，估值偏低，驱动受宏观和产业因素影响 [8] - 玻璃逢低做多，供给上日熔量不变、产线改产、库存下降，需求端中下游补库、市场交投回暖，关注碱玻价差套利 [10] 有色金属 - 铜高位震荡，美联储降息使美元波动，铜价突破后需求支撑削弱，国内消费未提振，但旺季需求和检修预期或带来支撑 [11] - 铝高位震荡，几内亚雨季影响铝土矿，氧化铝和电解铝产能有变化，需求进入旺季但库存积累，可考虑套利策略 [12] - 镍震荡运行，镍矿不确定性增强但价格坚挺，精炼镍过剩，镍铁有需求支撑但受不锈钢利润制约，硫酸镍需求转好 [17] - 锡震荡运行，国内精锡产量和进口有变化，锡矿供应改善有限，需求淡季下游消费偏弱，关注关税政策和供应复产 [17] - 白银震荡运行，美国经济数据和贸易谈判影响市场对降息预期，贵金属价格下方有支撑，关注美国 9 月利率决议 [18] - 黄金震荡运行，与白银类似，受美国经济数据等影响，价格下方有支撑，关注美国 9 月利率决议 [19] 能源化工 - PVC 震荡，01 暂关注 4850 - 5050，成本利润低位，供应高开工、新投产多，需求受地产和出口因素影响，库存偏高 [21][22] - 烧碱震荡，01 暂关注 2550 - 2650，宏观有向好预期，供应关注液氯胀库，需求边际增加，关注下游备货和出口 [23][24] - 苯乙烯震荡，暂关注 7000 - 7300，原油和纯苯供需影响成本，港口库存充裕但需求高度有限 [25] - 橡胶震荡，暂关注 15600 一线支撑，国内产区供应上量，下游需求旺季不旺，库存有变化，价格窄幅整理 [26][27] - 尿素震荡，市场产销转弱，价格延续弱势，供应开工率下滑，需求农业分散、复合肥有改善但库存仍高，库存企业累库、港口去库 [28][29] - 甲醇震荡，供应产能利用率持平，需求制烯烃开工率降低但有开车计划，库存样本企业减少、港口增加 [31] - 聚烯烃震荡，L2601 关注区间 7200 - 7500，PP2601 关注区间 6900 - 7200，下游开工改善，供应压力阶段性缓解，库存小幅去库 [32][33] - 纯碱空 01 多 05 套利，现货市场转好但产量过剩，本轮补库后价格或承压 [34][36] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行，全球棉花供需好转但新棉产量大增，价格预期偏强但下跌压力大，建议做好套期保值 [37] - PTA 震荡，关注区间 4600 - 4950，原油需求转弱价格下跌，现货价格上涨，成本与供需反向驱动，近期去库较好 [38] - 苹果震荡偏强，西部早熟富士收尾、采青富士待上色，山东产区红将军上色不佳，早熟果价格坚挺有望维持偏强走势 [38] - 红枣震荡偏弱，新疆灰枣进入上糖阶段，消费偏弱，价格高位后压力加大 [39][40] 农业畜牧 - 生猪整体承压，11、01 反弹加空，关注多 05、07 空 03 套利，9 月供应增加、需求增长慢，国家或启动收储政策 [41][42] - 鸡蛋区间震荡，近月 10、11 逢高轻仓试空或持有 11 看跌期权，12、01 谨慎追空，蛋价上涨动力减弱，远期供应压力大 [43] - 玉米区间震荡，主力 11 合约关注新作上市和基层售粮节奏，旧作库存偏紧基差偏高，等待现货指引，关注 1 - 5 反套 [44][45] - 豆粕偏弱震荡，国内 9 - 10 月到港充裕且受制于抛储，价格上方承压但有成本支撑，关注 M2601 合约 2980 支撑表现 [45][46] - 油脂高位回调，短期豆棕菜油 01 合约下方支撑 8300、9200、9900，回调多思路，关注菜油相关合约价差正套 [46][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同期货品种投资策略各异，股指中长期看好可逢低做多，国债保持观望，黑色建材中焦煤和螺纹钢区间交易、玻璃逢低做多，有色金属中铜观望或逢低持多、铝待回落后逢低布局多单、镍观望或逢高做空等，能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等板块各品种也有相应投资建议[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，可逢低做多，科技制造板块带动股指上行，创业板创新高，结构性行情或延续，美联储9月或降息利于国内货币宽松，增量资金正螺旋运转[1][5] - 国债保持观望，现券收益率下行后逼近重要阻力位，税期影响消退、资金面宽松等因素下债市拐点或临近，但阻力位附近或有反复[5] 黑色建材 - 双焦震荡，多因素推动煤炭行业“金九”行情，坑口、港口等煤价全线上涨，部分企业采购加快，主产地坑口煤价涨幅扩大[7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格震荡运行，反内卷预期和煤矿供应影响使黑色情绪偏强，基本面表需减少、产量减少、库存增加，估值偏低，驱动方面宏观与产业因素交织，建议逢回落做多[7] - 玻璃逢低做多，供给上周日熔量不变、产线改产，库存下降，需求中下游补库、市场交投回暖，传统旺季基本面改善，沙河改气事件有利多预期，建议01合约关注支撑位回调做多[9] 有色金属 - 铜高位震荡、走势趋强，美国经济数据使美联储9月降息预期增强，美元走弱利好铜价，国内旺季需求提升、供应有收紧预期，LME铜库存下滑，铜价有望维持偏强走势[10][11] - 铝高位震荡，几内亚雨季影响铝土矿开采运输，氧化铝和电解铝产能有变化，需求进入旺季但库存积累，单边做多压力大，可考虑套利策略[11] - 镍震荡运行，镍矿不确定性增强但价格坚挺，精炼镍过剩、镍铁有需求支撑但受不锈钢利润制约，硫酸镍价格走高，建议逢高适度持空[14] - 锡震荡运行，8月国内精锡产量环比减少、同比增加，锡矿供应偏紧，需求淡季下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议区间交易[14][15] - 白银震荡运行，美国经济数据使市场对降息预期升温，贵金属价格反弹，建议谨慎区间交易，关注美国9月利率决议[15] - 黄金震荡运行，与白银类似，美国经济数据影响使市场对降息预期升温，贵金属价格反弹，建议谨慎区间交易，关注美国9月利率决议[16][17] 能源化工 - PVC震荡，01合约暂关注4850 - 5050，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势、出口有风险，库存偏高，预计短期震荡，关注多方面因素[18][19] - 烧碱震荡，01合约暂关注2550 - 2650，宏观远期向好，供应上游库存回升、关注液氯胀库，需求下游对烧碱需求增加，总体预期偏震荡，关注下游备货和出口情况[20][21][22] - 苯乙烯震荡，暂关注7000 - 7300，成本端原油和纯苯情况影响，港口库存充裕、下游需求有限，预计盘面震荡，关注多方面因素[22][23] - 橡胶震荡，暂关注15600一线支撑，海外原料高企、现货库存去库，宏观导向使市场交投转弱，预计短期内窄幅整理[24][25] - 尿素震荡，市场产销转弱、价格延续弱势，供应开工率降低，成本端无烟块煤价格坚挺，需求农业分散、复合肥开工提升但库存有压力，库存企业累库、港口去库，关注多方面因素[26][27][28] - 甲醇震荡，供应装置产能利用率持平，需求制烯烃开工率降低但有开车计划，传统下游需求平稳，库存样本企业减少、港口增加，预计价格偏弱震荡[29] - 聚烯烃震荡，L2601关注7200 - 7500，PP2601关注6900 - 7200，“金九银十”下游开工改善，供应压力阶段性缓解，库存小幅去库，价格未如预期走强，预计区间震荡，关注多方面因素[30][31] - 纯碱空01多05套利，现货市场转好，厂家出货顺畅，但产量上升有盈余，预计市场反复拉扯，建议套利操作[32][34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，全球棉花供需好转，宏观环境和旺季预期使价格预期偏强，但新棉产量大增有下跌压力，建议做好套期保值[35] - PTA震荡，关注区间4600 - 4950，原油需求转弱、价格下跌，现货价格上涨，装置重启、产能利用率提升，下游聚酯开工稳定，综合供需累库，去库较好、供需压力预期减弱[36] - 苹果震荡偏强，西部早熟富士收尾、质量分化，山东产区红将军上色不佳，库存富士成交放缓，预计价格震荡偏强[36] - 红枣震荡偏弱，新疆灰枣进入上糖阶段，关注降雨影响，市场到货和成交情况一般，消费偏弱，价格高位有压力[37][38] 农业畜牧 - 生猪整体承压，11、01反弹加空，关注多05、07空03套利，9月供应增加、体重偏高、需求增长慢，猪粮比达预警或有政策，中长期供应增长，价格仍承压[39][40] - 鸡蛋区间震荡，近月10、11逢高轻仓试空或持有11看跌期权，12、01谨慎追空，蛋价反弹后冷库蛋出库，中长期供应压力大但增速放缓，关注多方面因素[41] - 玉米区间震荡，主力11合约关注新作上市时间，旧作库存偏紧、11基差中性，未持仓者等待反弹介空，关注1 - 5反套，关注天气、政策、替代品情况[42][43][44] - 豆粕偏弱震荡，国内9 - 10月到港充裕且受制于抛储，价格上方承压但有成本支撑，关注M2601合约2980支撑表现，美豆预计围绕1030美分/蒲运行，关注多方面因素[44][45] - 油脂高位回调，短期豆棕菜油01合约下方支撑8300、9200、9900，回调多思路，已有看涨期权或多单逐步离场，关注菜油11 - 01合约价差正套，各油脂受不同因素影响，预计回调幅度有限[45][51]