棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡偏强 宏观方面，国内降息降准等一揽子金融政策落地，叠加中美经贸高层会 谈关税协商取得一定成果，政策面释放积极信号，基本面来看，本年度 国内商业库存去库加速，消费量维持高位或导致本年度后期供需偏紧， 短期棉价受多方利好背景下，短中期棉价维持震荡偏强运行。巴西种植 3 月 13 日已经结束，2024 年巴西棉总产达到 370 万吨，2025 年预计 总产达到 395 万吨，对外棉有一定压力。国内新疆新棉播种已经结束， 并未出现异常天气，今年新疆丰产概率增大，以及国内一二季度抢出口， 消费前置，远期合约有压力。美棉已经进入播种期，后续 7、8 月美国 天气值得关注，6 月美国 6.5 万亿美元国债到期，中美贸易谈判显得尤 为重要，若向好的形势发展，美国通胀缓和、国内通缩也得到缓和，美 联储降息概率上升，更加有利于经济发展，所以未来还是要看宏观形势 的发展，逐步认证，从整体上，25、26 年度预期全球依然是高产年份， 国内短中期棉花商业库存偏紧有结构性矛盾，短中期看涨，但远期丰产， 限制了棉花上涨的幅度。（数据来源：中国棉花信息网 TTEB） ◆ PTA：震荡偏强 现货方面：PT ...

能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： 5 月 12 日 PVC 主力 09 合约收盘 4836 元/吨（+31），常州市场价 4650 元/吨（-10），主力基差-186 元/吨(+41），广州市场价 4750 元/吨（0）， 杭州市场价 4700 元/吨（-30）。中长期看，PVC 需求在地产拖累下持续 低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，出口以价换量持稳状态，且出 口体量总体占比不大（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润 高开工持续维持高位，最近库存去化尚可但仍然高企。需求不足、产能 过剩，供需宽松格局，但价格低位，基本面驱动有限，宏观主导。宏观 面，中国将在 90 天内将对美国商品的关税从 125%降至 10%，美国将在 90 天内将对中国商品的关税从 145%降至 30%，短期关税缓和超过预期， 但关税对需求的实质影响预计仍存，继续关注关税进展。国内一季度数 据表现偏好，二季度转出口或有一定支撑，国内大规模刺激政策短期或 难出台，关注美国 CPI 与中国 4 月宏观经济数据。预期短期维持低位震 荡。 ◆ 烧碱： 5 月 12 日中美和谈宏观回暖加上现货阶段性反弹，烧碱震荡偏强运行， ...

长江期货贵金属周报 贸易政策谈判在即，价格延续震荡 2025/5/12 【产业服务总部|有色中心】 资深研究员：李 旎 执业编号:F3085657 投资咨询号:Z0017083 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 目录 01 行情回顾 02 周度观点 03 海外宏观经济指标 04 当周重要经济数据 05 当周重要宏观事件和政策 06 库存 07 基金持仓 08 本周关注重点 01 行情回顾：上周 1610 1810 2010 2210 2410 2610 2810 3010 3210 3410 3610 2023/07/03 2023/08/03 2023/09/03 2023/10/03 2023/11/03 2023/12/03 2024/01/03 2024/02/03 2024/03/03 2024/04/03 2024/05/03 2024/06/03 2024/07/03 2024/08/03 2024/09/03 2024/10/03 2024/11/03 2024/12/03 2025/01/03 2025/02/03 2025/03/03 2025/04/03 ...

黑色：低估值弱驱动 价格震荡运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025/5/12 【产业服务总部 | 黑色金属团队】 研究员 张佩云 执业编号：F03090752 投资咨询号：Z0019837 联系人 殷玮岐 执业编号：F03120770 白天霖 执业编号：F03138690 主要观点 上周螺纹钢价格偏弱运行，现货与期货跌幅相当，基差窄幅波动。宏观方面，5月7日，三部门发布一揽子金融政 策稳市场稳预期，货币政策利多落地，不过盘面高开低走，市场仍在期待财政政策发力，当地时间5月10日上午，中美 经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行；产业方面，上周螺纹钢产量、表需双降，库存小幅累积，供需格局有转差迹象， 当然也有五一假期因素影响，需求是否已经开始季节性回落还需进一步观察。 后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格已经低于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中 美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需 求季节性下滑，市场预期偏弱，低估值背景下，预计价格震荡运行。 交易策略 观望或者短线交易。 01 螺纹 ...

目 录 01 豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行 01 豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行 长江期货粕类油脂周报 2025-05-12 【产业服务总部 | 饲料养殖团队】 研 究 员：叶 天 执业编号:F03089203 投资咨询号:Z0020750 联 系 人：姚 杨 执业编号:F03113968 01 02 油脂：供应压力仍存，期价反弹受限 豆粕 ：供应逐步改善，价格震荡下行 ◆ 期现端：截止5月9日，华东现货报价3110元/吨，周度下跌190元/吨，M2509合约收盘至2899元/吨，周度下跌21元/吨，基差报价09+200元/吨，周度 下跌150元/吨。周度豆粕价格偏弱运行，随着大豆到港增加，油厂开机率上扬以及备货结束，大豆豆粕进入累库周期，现货价格快速回落。M2509合约受 到港压制以及供应压力后移影响，价格走势偏弱。 ◆ 供应端：5月美豆UDSA供需报告即将公布，市场预估25/26年度美豆种植面积维持在8350万英亩；单产方面，市场维持52.5蒲/英亩。但受中美贸易摩擦 影响，预计本次报告下调美豆出口上调国内压榨。当前美豆主产区天气良好，利于大豆播种，截至5月4日美豆已完成 30%的播种率，单周推进了 ...

关税影响好转 有色金属或继续震荡运行 有色金属基础周报 2025-05-12 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部 | 有色中心】 研究员：李 旎 执业编号：F3085657 投资咨询号: Z0017083 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 联系人：张 桓 执业编号：F03138663 主要品种观点综述 走势状态 行情观点 操作建议 | | | 英美达成贸易协议，中美亦开始正式接触谈判，全球贸易紧张局势有所缓解。美联储暂停降息，国内提出"一揽子金融政策"，均基本符合市场预 | | | --- | --- | --- | --- | | | 高位持续横盘 | 期。特朗普关税政策反反复复，关税影响总体上相对好转，但前期给全球经济带来的不利影响仍然存在，从4月进出口数据来看对中国影响有限， | | | 铜 | | 但后续不良影响仍可能会逐步显现。基本面上，国内库存降至低位，近一个月国内库存下降明显，带动了现货升水走高和盘面Back结构扩大。TC | 区间交易 | | | 77000-79000 | 持续探底跌破-42美元，虽受 ...

报告行业投资评级 - 股指策略展望为震荡偏强，国债短期看好 [9][11] 报告的核心观点 - 日本首相重申“零关税”，中美达成重要共识，贸易战对经济预期扰动减小，中国4月CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7%，KDJ指标显示大盘指数或震荡偏强运行，股指或震荡偏强 [10] - 期货市场定价逻辑在于曲线阶段性走陡或已近尾声，债市机会在中长端，潜在风险在短端，曲线后续重新走陡契机或在于三季度进一步价格型货币政策工具落地，KDJ指标显示T主力合约或震荡偏强 [11] - 2025年一季度经济运行稳健开局，国内生产总值同比增长5.4%，环比增长1.2%，生产端和需求侧均有积极表现，投资领域分化，政策效能持续释放 [21] - 3月工业供给端超预期增长，规模以上工业增加值同比增速跃升至7.7%，主要源于“两新”政策、“抢出口”策略和产业升级 [24] - 3月出口超预期增长，以人民币计价出口金额同比增长12.4%，但美国4月起对华实施的关税已产生实质性影响，预计抑制双边商品贸易30%-40% [25] - 3月固定资产投资结构性增长，基建和制造业投资强劲，房地产投资同比下降9.9%；消费市场社会消费品零售总额同比增速达5.9%，服务消费同步改善 [31] - 2025年3月金融数据总量扩张与结构分化并存，人民币贷款新增3.6万亿元，社会融资规模新增5.9万亿元，存量同比增速提升0.2个百分点至8.4% [32] 根据相关目录分别总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：本周A股宽基指数周涨幅大多为正数，上证指数上涨1.92% [10] - 核心观点：日本首相重申“零关税”，中美达成重要共识，贸易战对经济预期扰动减小，中国4月CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7%，股指或震荡偏强运行 [10] - 技术分析：KDJ指标显示大盘指数或震荡偏强运行 [10] - 策略展望：震荡偏强 [9] 国债策略建议 - 走势回顾：周五市场调整，T主力合约下跌0.01%，调整主要源于资金预期 [11] - 核心观点：期货市场定价逻辑在于曲线阶段性走陡或已近尾声，债市机会在中长端，潜在风险在短端，曲线后续重新走陡契机或在于三季度进一步价格型货币政策工具落地 [11] - 技术分析：KDJ指标显示T主力合约或震荡偏强 [11] - 策略展望：短期看好 [11] 重点数据跟踪 一季度稳中向好 - 经济运行：2025年一季度国内生产总值同比增长5.4%，环比增长1.2%，生产端和需求侧均有积极表现，投资领域分化，政策效能持续释放 [21] 3月工业生产超预期提速 - 工业增加值：3月规模以上工业增加值同比增速跃升至7.7%，较1 - 2月累计增速提升1.8个百分点，环比增速达0.44% [24] - 增长驱动力：“两新”政策、“抢出口”策略和产业升级 [24] 出口提速，关税负面影响初显 - 出口增长：3月以人民币计价出口金额同比增长12.4%，较1 - 2月增速提升10.1个百分点 [25] - 增长因素：去年同期基数偏低、外需环境韧性和“抢出口”策略 [25] - 关税影响：美国4月起对华关税预计抑制双边商品贸易30%-40%，传统制造业出口受冲击 [25] 基建、消费表现亮眼 - 固定资产投资：3月累计同比增速达4.2%，环比微升0.1个百分点，基建投资增速加快至11.5%，制造业投资保持9.2%增长，房地产投资同比下降9.9% [31] - 消费市场：社会消费品零售总额同比增速达5.9%，较1 - 2月提升1.9个百分点，服务消费同步改善 [31] 3月政策拉动信贷与社融超预期 - 信贷数据：3月人民币贷款新增3.6万亿元，企业贷款同比多增5,000亿，一季度整体信贷需求有隐忧 [32] - 融资结构：票据融资同比少减9,588亿元，社会融资规模新增5.9万亿元，存量同比增速提升0.2个百分点至8.4% [32] 周内关注重点 - 待定：中国1至4月社会融资规模增量(亿人民币) [36] - 5月13日20:30：美国4月CPI同比 [36] - 5月15日待定：美联储召开第二届Thomas Laubach研究会议，鲍威尔将就货币政策评估发表讲话，美联储副主席杰斐逊、理事库格勒和沃勒将分别出席活动 [36]

长江期货PTA产业周报 产业供需去库，短期偏强震荡 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-05-12 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331 投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟 舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 行情回顾： 1 01 上周回顾——短期供需尚可，市场低位震荡 PX：上周PX价格低位反弹。一方面成本端原油价格支撑走强。另一方面PX供应端继续减产，周度产量减少， 社会库存缓降，PXN略有回升，总体而言较前一周基本略有好转，在春检时期，短期市场价格反弹。 PTA：上周PTA价格低位回升。成本端国际油价支撑化工品反弹；供应装置方面，恒力惠州与恒力大连按计划 检修，PTA开工下降，下游聚酯负荷小幅降低，综合供需PTA去库延续，总体供需好于前一周，价格反弹。 乙二醇：上周乙二醇价格低位反弹，期初受五一期间国际油价下行影响，节后价格低开；而后随着宏观面逐步 转好，逢低买盘兴趣提升推动市场从低位反弹走势，期现价格开始反弹，但由于港口 ...

长江期货纸浆产业周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-5-12 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞 执业编号: F0260331 投资咨询号:Z0017099 黄尚海 执业编号: F0270997 投资咨询号:Z0002826 联系人：钟 舟 执业编号: F3059360 顾振翔 执业编号: F3033495 低位止跌 01 周度观点 1 整体观点：智利Arauco调整4月报价，针叶浆银星770美元/吨；阔叶浆明星560美元/吨，较前期有明显下调。欧洲港 口数据显示，欧洲港口总库存环比增长7.60%，较2024年3月增长25.96%，除德国港口环比缩减外，其余多数国家港 口库存环比增长。3月纸浆进口总量为325万吨，环比+0.9%，同比+2.5%。截止2025年4月30日,国内主要地区及港 口周度纸浆库存量环比下降2.12%，各个港口出货速度仍有差异，其中高栏港到货相对集中。需求端维持偏弱运行。 纸浆成本支撑大幅下调，供应端维持宽松态势，需求端持续疲软，基本面格局整体偏弱，纸浆承压运行为主。 2 风险因素：市场消费情况、宏观市场风险 数据来源：博易大师、IFI ...

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指震荡偏强，国债震荡上行 [1][5] 黑色建材 - 螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏弱，双焦震荡运行 [1][7][9] 有色金属 - 铜区间谨慎交易，铝建议观望，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金待价格充分回调后逢低建仓，白银区间交易 [1][12][17][19] 能源化工 - PVC、烧碱、橡胶震荡偏弱，尿素、甲醇、塑料震荡运行，纯碱观望 [1][21][25][27] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡反弹，苹果震荡运行，PTA震荡偏弱 [1][29][30] 农业畜牧 - 生猪震荡偏弱，鸡蛋走势偏弱，玉米震荡偏强，豆粕低位震荡，油脂震荡偏弱 [1][32][34][35] 报告的核心观点 - 中美经贸关系、关税政策、宏观经济数据及货币政策等因素影响各期货品种走势，各品种因自身供需基本面不同呈现不同行情 [5][7][12] 各行业总结 宏观金融 - 股指方面，因日本首相重申“零关税”、中美经贸会谈取得进展、中国4月CPI和PPI数据及人民日报刊文等因素，或震荡偏强运行 [5] - 国债方面，周五市场调整源于资金预期，期货市场不同品种合约走势分化，当前定价逻辑是曲线阶段性走陡或近尾声，债市机会在中长端，风险在短端，后续曲线重新走陡契机或在三季度价格型货币政策工具落地 [5] 黑色建材 - 螺纹钢上周五期货价格偏弱，宏观上货币政策利多落地但市场期待财政政策发力，产业上产量和表需双降、库存累积，供需有转差迹象，低估值下预计价格震荡运行 [7] - 铁矿石全球发运小幅回落，港口库存下降，需求方面高炉开工率略有回升但即将进入淡季，铁水有见顶回落预期，且海外成材反倾销增多，国内钢材出口预期趋减，宏观预期效果减弱，09合约震荡偏弱 [7][8] - 双焦方面，焦煤供应压力显现，进口成交低迷，需求端焦企和钢厂采购意愿受限，价格或弱稳；焦炭供应平稳，库存分化，需求端钢厂补库谨慎，市场或延续供需弱平衡格局 [9][10] 有色金属 - 铜全球贸易紧张局势缓解但前期影响仍在，国内库存降至低位，TC持续探底，下游接货意愿不高，沪铜近期或维持震荡格局，建议区间谨慎交易 [12] - 铝铝土矿供应增长价格下行，氧化铝运行产能减少、库存下降，电解铝运行产能增加，需求端下游开工率有走弱预期，建议观望 [14] - 镍宏观面美国经济数据影响市场，镍矿底部坚挺，精炼镍过剩格局仍存，镍铁过剩格局扩大，不锈钢处于淡季，硫酸镍价格偏强但需求平淡，预计偏弱震荡运行 [15][16] - 锡4月国内精锡产量环比减少，半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，矿端复产预期较强，美国关税政策抑制终端需求，预计价格波动加大，建议区间交易 [17] - 白银和黄金中美贸易会谈、美国经济数据及关税政策等影响市场避险情绪，价格偏强震荡，预计近期处于调整状态，关注美联储4月通胀数据 [19] 能源化工 - PVC需求受地产拖累持续低迷，出口受限，供应端有新投计划且库存高企，供需宽松，价格低位基本面驱动有限，宏观主导，关注关税谈判和国内刺激政策 [21] - 烧碱供应端减产装置将恢复，新装置有投产预期，库存高位去库不畅；需求端关税影响下游非铝行业需求，氧化铝需求边际转弱，海外有新投产，出口有一定支撑，09中期高空为主，关注多方面情况 [22] - 橡胶5月9日震荡偏弱，受中美和谈等消息影响市场一度偏暖但政策力度一般，泰国延迟开割短时支撑原料价格，但下游刚需改善不明显，库存总体累库，预计短时窄幅偏弱运行，中长期需求弱势叠加供应充足或偏弱震荡，关注关税和供应情况 [23][24] - 尿素受出口消息影响价格高位震荡，供应维稳，需求端复合肥开工率下降、其他工业需求抬升，库存去化，短期内价格将呈高位震荡态势，关注多方面情况 [25] - 甲醇节后供增需减，下游观望情绪浓厚，采购谨慎，价格低位震荡，预计跌势放缓，关注宏观面、装置检修、制烯烃开工等情况 [26] - 塑料价格下跌，供应端新产能投放压力大，需求端农膜旺季结束、包装膜和管材开工率有变化，库存中性，下游补库意愿低，预计短期偏弱震荡运行，关注下游需求、国内刺激政策等情况 [27] - 纯碱现货挺价但盘面交易检修量不足，期碱小幅下跌，供给尚在高位但检修预期提高，下游利润不佳形成拖累，预计供给下滑在5月下旬或之后，短期建议观望，关注盘面探低和9 - 1正套机会 [28] 棉纺产业链 - 棉花全球供需依然宽松，下游消费疲弱，中美贸易摩擦进展不确定，预计维持弱势震荡 [29] - 苹果产区客商拿货稳定，终端走货顺畅，库存同比低位，新季苹果处于坐果期，预计价格高位震荡，关注坐果和宏观风险 [30] - PTA成本端原油价格回落、PX跟跌，供需方面产能利用率持平、下游聚酯行业产能利用率下降，自身供需去库但受外围因素影响价格重心下移，关注4200支撑 [30] 农业畜牧 - 生猪供应增加且后移，猪价整体承压但盘面贴水兑现部分预期，跌幅有限，偏弱震荡，空单逐步止盈，待反弹逢高空，关注企业出栏、二育进出等情况 [33] - 鸡蛋五一节后需求回落，供应累积，施压蛋价，中长期供应压力增加，06合约低位震荡，08、09大逻辑偏空，关注近端淘汰及原料成本等因素 [35] - 玉米基层售粮结束，贸易商挺价惜售，供应趋紧支撑价格，但价格上涨后供应或增加，需求跟进不足或限制涨幅，中长期新作减产、进口减少有向上驱动，但替代品补充限制上方空间，盘面等待回调做多，关注小麦产情 [35] - 豆粕短期国内大豆到港增加、油厂开机率上升，价格随供需转松回落，09合约受压制；中长期关税政策影响进口成本和供应，美豆播种天气扰动加剧，价格偏强运行，09合约短期逢高偏空，中长期逢低做多，关注2900支撑和9 - 1价差正套 [37] - 油脂方面，棕油国内外供应改善，预计短期偏弱震荡；豆油面临大豆大量到港供应压力，但海关通关缓慢造成短期供需缺口；菜油加拿大旧作供需紧张但国内库存高位，二季度菜籽到港量预计下降，库存将去库。豆棕菜油09合约短期偏弱震荡，关注支撑位表现，豆菜油预计较强，关注豆棕/菜棕09合约价差做扩策略 [38][39][42]