4 月 1 日 PVC 主力 05 合约收盘 5099 元/吨（+20），常州市场价 4900 元 /吨（+10），主力基差-199 元/吨（-10），广州市场价 5050 元/吨（+20）， 杭州市场价 4950 元/吨（0）；兰炭中料 675（0）元/吨，乌海电石 2700 （0）元/吨，乙烯 7100（0）元/吨。长期看 PVC 需求在地产拖累下持续 低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，且出口体量总体占比小（12% 左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库 存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏 空配。目前检修不多，4 月中旬开始环比有增多同比偏少，出口以价换 量持稳状态，内需季节性恢复；估值中性，基本面驱动有限，金融属性 强于商品属性，跟随大盘波动，预计 PVC 低位震荡偏弱运行，上方关注 5200 压力。后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口 情况等，政策端关注国内货币、财政、能耗等政策情况，以及美联储降 息、特朗普政策关税等。 ◆ 烧碱： 4 月 1 日烧碱主力 SH05 合约收 2515 元/吨（+3），山东市场主流价 855 元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球宏观格局东升西降，二季度市场面临经济复苏节奏、年报业绩兑现、全球流动性与地缘扰动等多重变量交织 [2][63] - 国内权益市场风险溢价和资产价格中枢取决于宏观基本面修复进程，板块分化是中期重要特征 [2][63] - 价值风格或持续跑赢成长风格，红利资产配置价值或再度凸显，可关注IH、IF的配置价值 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 1 - 2月我国经济平稳开局，内需回暖优于外需，供给端恢复快于需求端，资产价格企稳早于商品价格 [9] - 1 - 2月工业生产稳健增长，产销率下降，行业分化显著，装备和高技术制造业增长强劲 [12] - 房地产市场边际改善，销售降幅收窄，投资结构有新特点，“保交楼”政策见效 [13] - 1 - 2月基建投资稳健增长，得益于财政政策前置和重大项目开工 [15] - 1 - 2月消费增速上行，商品消费结构分化，服务消费中餐饮加速 [17] - 2月信贷投放季节性回落，对公贷款主导，零售端疲软，票据融资与非银贷款贡献提升 [19][21] - 2月社融加速扩张，政府债券发行是核心动能，私人部门融资乏力 [25] - 2月美国通胀“高位回落”，市场解读分化，劳动力市场“量稳质降”，消费领域疲态显露 [27][29][35] - 美国期货市场对2025年联邦基金利率定价分歧，主流预计降息两次共50基点，首次降息预期后移至6月 [36] 市场回顾 - 3月A股结构性震荡，中上旬受两会利好上涨，下旬科技板块回调，资金转向红利资产 [40] - 3月申万一级行业超七成正收益，有色金属领涨，计算机与通信行业调整 [42] - 3月A股市场结构分化，周期板块领涨，成长风格回撤，各市值指数飘红 [44] - 3月A股日均成交金额缩量，新发偏股型基金募集规模环比增长 [48] - 3月A股市场中上旬成长板块主升，下旬风格切换，主要指数换手率下降，杠杆资金规模稳定 [52] 私募策略 - 2月私募基金表现分化，市场中性策略和宏观策略收益居前 [54] - 2月股票量化细分策略分化，沪深300、中证500及中证1000指数增强策略超额收益不同 [56] - 2月市场中性策略收益稳健，贝塔因子是主要收益贡献因子，量化策略alpha获取能力有基础 [59] 后市展望 - 中国风险资产具战略配置价值，但二季度市场面临多重变量，板块分化是中期特征 [63] - 大盘蓝筹股或有阶段性优势，小市值品种波动率或提升，价值风格或跑赢成长风格 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月PTA期货主力合约期价先跌后涨，受国外宏观与成本端原油涨跌影响，4月预计PTA价格在低位反弹，加工费前高后低，市场价格在4700 - 5000区间震荡且存反弹预期 [5][32] - 4月PTA供需仍处于去库状态，利多因素有四月装置检修预期、库存去库延续、原料支撑尚可；利空因素有终端采购积极性不佳、外围经济下行 [32] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾：成本影响，先跌后涨 - 3月PTA期货主力合约期价先跌后涨，月初受国际油价走低影响期价下行，月中因国内供应萎缩、市场供需去库、加工费好转吸引下游备货，下旬因国际外围市场宏观变化、油价反弹、上游PX装置春检、下游聚酯需求回升，价格开始回升 [5] 供应方面：减产降负，供应减少 - 原油：3月国际原油价格整体上涨但均价较2月下跌，上旬因市场担忧及库存增长、OPEC + 增产而下跌，中旬和下旬因美国加强制裁等潜在供应风险增强而上涨，截至3月28日，WTI区间66.03 - 69.92美元/桶，布伦特69.28 - 74.03美元/桶 [10] - PX：3月产量324.82万吨，环比 + 7.2%，行业开工87.46%，环比 - 2.89%；PXN收涨，PX - N平均205.95美元/吨，环比 + 7.15美元/吨，PX - M平均84.33美元/吨，环比 + 7.8美元/吨；截至3月28日，亚洲PXCFR中国月均价收于837.81美元/吨，环比 - 4.86%，3月中石化PX结算价格6930元/吨（现款减15元/吨） [15] - PTA供应：3月平均开工率78.07%，3月31日行业平均开工环比 - 2.29%，同比 - 2.48%，产量环比 + 48.29万吨，同比 + 22.50万吨；4月预计国内PTA装置产能利用率升至79%偏上，产量至594万吨附近 [18] - PTA库存：3月末，PTA企业库存4.54天，较上月末 - 16.54%，平均库存在4.90天，较上月 - 17.92%；聚酯工厂原料库存9.75天，较上月末 - 1.52%，平均库存9.74天，较上月 - 5.83% [21] - 加工费：截止3月31日，PTA月度加工费300.78元/吨，环比 + 33.70元/吨，同比 - 37.54元/吨，总体前高后低；4月受PX检修影响，加工费可能收窄 [24] 需求方面：终端不佳，需求受限 - 下游聚酯：截至3月，产量674.59万吨，环比上涨16.18%，同比上涨9.12%，月均产能利用率90.17%，环比上涨3.94%，同比上涨2.53%；4月预计月度产出将小幅下滑 [26] - 终端纺织：截止3月底国内主要织造生产基地综合开工率59.53%，总体呈上涨趋势，季节常规性服装订单下达使市场成交气氛升温，但因前期坯布中间商囤货，工厂坯布库存去库压力增加 [28] 逻辑与展望：去库延续，区间震荡 - 利多方面：PTA四月装置检修预期、库存去库延续、原料支撑尚可 [32] - 利空方面：终端采购积极性不佳、外围经济下行 [32] - 原油：4月国际油价或低位震荡，供应压力一般，需求受美国关税政策影响，亚洲炼化装置开工低位 [32] - PX：4月多套装置检修，累库压力减小，价格下跌空间有限 [32] - PTA：预计4月价格在低位反弹，加工费前高后低，供需仍处去库状态，市场价格在4700 - 5000区间震荡且存反弹预期 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格预计震荡运行，短期 RB2505 关注 3100 附近支撑；铁矿石短期内利空多于利多，黑色系趋势承压，铁矿逢高做空；焦煤短期或延续震荡偏弱格局；焦炭短期或延续震荡格局 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周一螺纹钢期货价格弱势下跌，杭州中天螺纹 3210 元/吨，环比前一日下跌 40 元/吨，基差 51（-2） [1] - 上周螺纹钢产量、表观消费均小幅回升，去库速度略有加快，五大材去库顺畅，短期铁水产量仍有回升空间 [1] - 国内两会政策力度基本符合预期，1 - 2 月经济数据羸弱，地产持续下行、基建增速略有改善，国外关注 4 月 2 日美国的对等关税 [1] - 螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，静态估值处于中性偏低水平 [1] - 上半年需求峰值仍处于验证期、关税影响及国内应对措施有待继续观察 [1] 铁矿石 - 周一铁矿期货价格震荡偏弱，青岛港 PB 粉 774 元/湿吨（-10），普氏 62%指数 104.55 美元/吨（0），月均 102.43 美元/吨，PBF 基差 45 元/吨（-1） [1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2647.8 万吨，环+132.7；45 港口 + 247 钢厂总库存 23630.85 万吨，环+43.50；247 家钢企铁水日产 237.28 万吨，环+1.02 [1] - 前期制约澳巴发运因素消退，港口库存面临回升压力，供给端偏强；春节后的高炉复产接近尾声，后续产量恢复有限，预计铁水增速放缓 [1] - 国外关税政策扰动出口，但国内存在降准降息预期 [1] 双焦 焦煤 - 供应方面，国内主产区煤矿生产保持平稳，部分减产矿井逐步恢复，但产能释放节奏受安全监管与环保政策制约 [3] - 需求方面，焦企利润承压，原料采购以消耗前期库存为主，补库积极性受抑制；终端钢厂成材需求复苏不及预期，铁水产量回升力度有限，对焦煤采购维持刚性节奏 [3] - 市场核心矛盾是高供应与弱需求的博弈，叠加海外煤价格波动，产业链库存向上游堆积压力仍存 [3] - 若钢材终端消费未回暖，负反馈逻辑或进一步压制煤焦估值 [3] 焦炭 - 供应方面，焦企主流利润有韧性，支撑生产稳定性，但提产意愿受成本回升制约，整体供应趋于平稳 [4] - 需求方面，钢厂铁水产量回升带动刚性补库需求释放，部分钢厂催货，焦企出货加快，产地库存快速去化至低位；但焦钢博弈下，现货市场情绪受原料煤盘面影响反复，下游补库持续性不足 [4] 产经要闻 - 国有大行注资 5000 亿元特别国债发行计划出炉，4 月 24 日启动 5 年期首次发行，5 月续发；5 月 14 日启动 7 年期发行，6 月续发 [6] - 2025 年 3 月焦煤长协煤钢联动浮动值环比上月减少 66 元/吨 [6] - 南京全面取消商品住房转让限制 [6] - 广州发布 2025 年住房发展年度计划，加力实施城中村改造和城市更新，推进 11 个示范项目建设 [6] - 1 - 3 月，TOP100 房企销售总额为 8101.0 亿元，同比下降 9.8%；重点城市新房销售量连续两个季度修复，二手房成交明显增长 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，白宫称特朗普4月2日决定最终关税政策且对等关税计划无豁免条款，中国3月官方制造业PMI显示制造业扩张速度一年来最快，东部战区开展联合演训，关税扰动临近、演训或短期提振市场情绪，叠加财报季市场更关注基本面现实，股指或震荡运行 [1] - 国债方面，近期债市多空交织，跨季之后机构卖债行为对债市的压制作用有望缓解，3月财政支出或支撑4月初资金面，若二季度国债单期发行规模大且发行密集可能扰动市场，短期债市摆脱此前利空主导局面但走势反复，不同期限和券种表现分化明显，做多债市赔率未明显提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货跌0.82%，上证50股指主力合约期货跌0.54%，中证500股指主力合约期货跌1.07%，中证1000股指主力合约期货跌0.76% [6] - 技术分析：上证指数KDJ指标显示震荡偏弱趋势 [7] - 策略建议：震荡运行 [2] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.03%，30年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约跌0.06% [9] - 技术分析：T主力合约KDJ指标显示震荡趋势 [10] - 策略建议：适时止盈 [4] 期货数据 | 日期 | 期货品种 | 收盘价（元/张） | 涨跌幅（%） | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/03/10 | 沪深300主连 | 3,858.6 | -0.8174 | 64,968 | 159,056 | | 2025/03/10 | 上证50主连 | 2,666.0 | -0.5372 | 33,056 | 56,438 | | 2025/03/10 | 中证500主连 | 5,819.6 | -1.0676 | 54,572 | 76,650 | | 2025/03/10 | 中证1000主连 | 6,049.0 | -0.7580 | 159,321 | 175,574 | | 2025/03/10 | 十年国债主连 | 107.870 | -0.0139 | 73,057 | 177,132 | | 2025/03/10 | 五年国债主连 | 105.635 | -0.0284 | 53,386 | 155,201 | | 2025/03/10 | 三十年国债主连 | 116.140 | 0.0517 | 118,292 | 102,975 | | 2025/03/10 | 二年国债主连 | 102.390 | -0.0566 | 38,526 | 96,334 | [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各化工品价格有不同表现，PVC、烧碱、尿素、甲醇主力合约均下跌，各品种基本面和市场情况存在差异，投资需关注各品种不同因素 [2][3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 PVC - 3月31日PVC主力05合约收盘5151元/吨（-39），多地市场价下跌，基差-261元/吨（+9），原料价格持平 [2] - 长期需求受地产拖累低迷，出口受压制且占比小，供应有新投计划、开工高、库存高，基本面供需宽松，偏空配 [2] - 目前检修不多，4月中旬环比增多同比偏少，出口以价换量持稳，内需季节性恢复，估值中性，预计低位震荡偏弱，关注5200压力 [2] - 后期关注新增投产、春检、下游复工、出口及政策情况 [2] 烧碱 - 3月31日烧碱主力SH05合约收2512元/吨（-84），山东市场主流价及折百价持平，液氯价格下跌 [3] - 4月1日山东某氧化铝厂家采购价下调，截至3月27日厂库库存环比上调6.37%，同比上调15.52% [3] - 库存偏高、液氯价格上涨，检修装置有恢复预期，开工高位，需求增量有限，盘面向上驱动有限 [3] - 短期出口签单改善，液氯或跌价，盘面下行偏谨慎，中期关注氧化铝投产开工情况 [3] 尿素 - 尿素主力合约跌1.06%收盘于1872元/吨，现货河南、山东市场价格分别为1960元/吨、1953元/吨 [4] - 供应端开工负荷率85.87%，较上周下调0.99个百分点，日均产量回落至19.58万吨，成本端煤价持稳 [4] - 需求端复合肥企业产能运行率53.03%，较上周降低2.9个百分点，库存增加0.16万吨，工业需求平稳跟进 [4] - 库存端企业库存101.5万吨，较上周减少8万吨，港口库存13.4万吨基本持平 [4] - 供应环比微减但仍宽松，需求端复合肥开工维稳、工业需求适量补进，库存季节性去库支撑均价上涨，中期价格仍承压 [6] - 重点关注装置减产检修、仓单、复合肥开工、出口政策、煤炭价格波动情况 [6] 甲醇 - 甲醇主力合约跌2.59%收盘于2479元/吨，现货价格弱势下行，太仓市场价格下调52元/吨 [7] - 供应端装置产能利用率窄幅下调，部分装置计划检修和恢复运行，整体供应宽松，成本端煤炭价格下跌 [7] - 需求端甲醇制烯烃开工率87.54%，较上周降低1.79个百分点 [7] - 库存端企业库存23.62万吨，较上周减少1.37万吨，港口库存77.38万吨，较上周减少2.63万吨 [7] - 内地开工率高位，供应宽松，下游开工窄幅下调，市场成交一般，部分厂家报价回落，库存低位不易过分看空，关注下游采买情绪 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价围绕14元/公斤震荡整理，中长期猪价下跌风险加剧；鸡蛋供需偏松格局边际改善，中长期供应压力增加；油脂短期走势分化，二季度震荡下跌，三季度有望止跌反弹；豆粕短期走势偏弱，长期下方支撑较强；玉米短期现货易涨难跌，中长期供需边际收紧但上方空间受限 [1][2][8][9] 各品种总结 生猪 - 4月1日多地猪价稳定，行业养殖利润仍存，短期规模场控重出猪，肥标价差高位，养殖端降重出猪意愿不足，二育入场积极性好，屠宰库存偏低，需求或因节日小幅增加支撑价格，但价格涨高后二次育肥谨慎，大猪出栏增加，终端消费增量有限，屠企大多亏损，猪价上方承压 [1] - 中长期能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，生产性能提升，3 - 9月供应增加，二季度出栏压力大，叠加生猪体重偏高，上半年消费淡季，供强需弱格局下猪价下跌风险加剧；12 - 1月产能小幅下滑，2月回升，远期价格承压 [1] - 策略上期货贴水反映弱势预期，短期供应压力后移，大方向反弹承压逢高空，关注05、07、09合约压力位，逢高卖07、09虚值看涨期权 [1] 鸡蛋 - 4月1日部分地区蛋价稳定或下跌，4月换羽老鸡和前期补苗开产增多，大小蛋价差拉开，渠道库存积累，供应压力大，蛋价承压，但近期老鸡出淘增加，节日提振终端消费，供需偏松格局有所改善 [2] - 长期高养殖利润驱动24年12月 - 25年2月补栏积极性高，二季度新开产蛋鸡多，供应持续增加，需关注老鸡淘汰或换羽对阶段性供应的影响，下半年供应增势或难逆转 [2] - 策略上05第一次限仓，波动加剧，暂时观望；08、09大逻辑偏空对待，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 棕榈油 - 3月马棕油产量环比增加5.10 - 9.48%，出口环比上涨0.4%，产量增幅大于出口增幅，马来库存拐点可能3月出现，4月起增库，但库存仍是近两年偏低，印尼上调出口参考价格以及美豆油需求有望好转等利多因素仍存，预计马来06合约短期在4200 - 4600区间震荡 [5] - 国内1 - 2月棕油到港量偏少，3 - 4月月均到港量20万吨左右，预计5月后进口量增加，国内消费压缩至极限，供需双弱下维持紧平衡，库存持续去化至36.87万吨 [5] - 中长期4月后产地棕油产量回升，开斋节后需求减弱，产地供需紧张缓解，国内棕油买船窗口打开，价格可能高位回落 [5] 豆油 - 美国政府要求生产商就生物燃料政策达成协议，有望提高美豆生柴需求，USDA3月种植意向报告显示25/26年度美豆播种面积低于市场预期，但3月季度库存高于市场预期；24/25年度巴西豆收割进度达77%，产量预估1.65 - 1.71亿吨，3月起大量上市冲击市场，且市场担心美国启动对等关税后美豆出口受阻，施压美豆价格，美豆短期小幅反弹但上涨空间受限 [6] - 国内3月底 - 4月上旬大豆到港缺口，大豆和豆油库存同步下降，4 - 5月大豆月均到港预计达1000万吨，中期国内豆系供应压力庞大，后续豆油去库能力有限 [6] 菜油 - 中美、美加经贸关系紧张干扰加拿大菜系出口，该国农业部预计25/26年菜籽期末库存大幅回升，虽中国关税落地及美国生柴需求向好令ICE菜籽期价止跌反弹，但反弹高度预计受限 [7] - 国内对加菜油加征100%关税后进口中断，短期情绪提振，中长期加剧国内2025年菜系供需紧张，目前菜油库存84万吨高位，4月供应压力大，但二季度菜籽进口预估中低水平，5月后俄菜油出口淡季及国内菜籽到港减少发酵后，菜油将开启去库进程 [7] - 中长期二季度后加菜籽播种面积下降、天气炒作、国内菜油去库，菜油有望止跌反弹 [7] - 策略上豆棕05合约短期在7700 - 8200和8700 - 9200区间震荡，建议区间操作；菜油偏强震荡，突破9300后关注9500压力位；套利关注菜棕、菜豆09价差做扩策略 [8] 豆粕 - 3月31日美豆05合约下跌，巴西4月升贴水报价，豆粕05合约收盘及华东区域现货报价情况，USDA最新公布种植面积低于市场预期，但季度库存小幅利空；国内豆粕受库存去库不及预期以及后期供需边际转松影响价格走势偏弱 [8] - 基本面巴西收割接近尾声，销售压力显现，打压巴西升贴水及美豆价格；USDA3月报告维持阿根廷产量，但部分机构下调预期；成本端国内3月船期买船基本完毕，7月前豆粕价格影响有限，远月成本增加需关注巴西升贴水变化及美豆新作种植面积情况，进口压榨利润好转 [8] - 国内2025年3月到港减少，大豆库存跌破300万吨，但豆粕库存高位，去库不及预期价格承压下行，4月下旬到港增加缓解供需矛盾；远月受美豆种植面积下降，供需收紧，大豆远期进口成本增加，价格下方有限 [8] - 策略上短期豆粕05、07合约走势偏弱，逢高偏空；m2509逢低轻仓布局多单 [8] 玉米 - 3月31日锦州港和山东潍坊兴贸玉米收购价情况，短期基层有售粮需求，贸易商逢高兑现利润意愿增强，港口库存高位，南北港发运倒挂，现货有压力，但全国基层售粮近九成，粮源转移至贸易端，市场看涨氛围仍存，价格回调后贸易端挺价，下游有补库需求支撑价格 [9] - 中长期24/25年度玉米减产，进口持续减少，需求陆续恢复，供需边际趋紧有向上驱动，但减产量级不及预期，种植成本下移，政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限 [10] - 策略建议大方向稳中偏强对待，盘面05关注回调逢低做多机会，关注2250支撑；套利关注5 - 7、5 - 9正套机会 [10] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆活跃、豆粕主力、张家港豆粕等多个品种上一日和上二日交易日价格及日涨跌情况 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花震荡运行，国内供需基本够用或略趋紧，产业链产能过剩限制涨幅，下半年面临新疆扩种和中美关系变数，不确定性大 [1] - PTA震荡调整，社会库存小幅去库，下游表现一般，受国际油价反弹上涨但缺乏持续动力，短期跟随成本震荡 [3] - 乙二醇低位整理，港口库存回升，装置供应提负，供需压力大，成本支撑不佳 [3] - 短纤低位震荡，原料价格疲软，终端订单不佳，需求旺季预期落空，但企业库存低位，下方空间有限 [4] - 白糖高位震荡，国际糖市贸易流偏紧有支撑，国内供应充足，需求刚需，价格上行空间受限 [5] - 苹果震荡走强，现货价格稳定，郑商所暂停业务、倒春寒及库存偏低，预期价格维持强势 [6] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 3月31日中国棉花价格指数14881元/吨，较上日上调17元/吨，棉纱指数21040元/吨，较上日下调40元/吨，3月31日棉花仓单总量12841张（+79），注册仓单9250张（-25），有效预报3591张（+104） [11] - 巴西部分地区降雨影响新棉生长，部分生产商预计总产低于前期预期，2024度棉花销售进度预计93%，2025年度新棉预售进度60%，2026年度棉花预售进度20% [11] - 3月21 - 28日，美国2024/25年度新花分级检验0.02万吨，累计分级检验318.25万吨，本年度80.6%皮棉达ICE期棉交割要求，较前一周持平，较去年同期上升1.3个百分点 [11] PTA - 截至24日，PTA现货价格-35至4840元/吨，本周及下周主港交割及仓单05贴水15附近、15 - 22成交商谈，4月主港交割报盘05升水0 - 15，递盘贴水5 - 平水商谈，基本面驱动不明显，绝对价格跟随成本弱后修复，现货基差略有松动，交易刚需 [10] - 上周国内PTA周均产能利用率至76.86%，环比-0.12%，同比-4.12%，本周逸盛大化检修，恒力石化和仪征化纤逐步重启，总体产能利用率窄幅下滑 [10] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率66.7%，环比+0.14%，一体化装置产能利用率66.12%，环比+0.43%，煤制乙二醇产能利用率667.69%，环比-0.37% [14] - 中国乙二醇装置周度产量40.1万吨，较上周+0.2%，一体化乙二醇产量25.16万吨，较上周+0.65%，煤制乙二醇产量14.94万吨，较上周-0.54% [14] 短纤 - 截至20日，国内短纤周产量15.81万吨，环比增加0.15万吨，增幅0.96%，产能利用率平均值82.45%，环比增加0.96% [12] - 截至6日，中国涤纶短纤聚合成本平均5614.74元/吨，环比涨0.32%，涤纶短纤行业现金流平均-60.74元/吨，环比下跌-48.84%，宏观贸易环境弱势，终端市场信心缺乏，成本支撑不足，短纤价格跌幅大于成本，利润亏损 [12] 白糖 - 截至3月26日当周，巴西港口等待装运食糖船只38艘，此前一周50艘，等待装运食糖数量155.54万吨，此前一周191.16万吨，环比减少35.62万吨，降幅18.63%，桑托斯港等待出口食糖104.14万吨，帕拉纳瓜港34.51万吨 [13] - 3月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量182.8万吨，较去年同期减少39.6万吨，同比降幅17.8%，甘蔗ATR为99.17kg/吨，较去年同期减少10.79kg/吨，制糖比30.12%，较去年同期增加2.53%，产乙醇4.42亿升，较去年同期增加0.75亿升，同比增幅20.43%，产糖量5.2万吨，较去年同期减少1.2万吨，同比降幅18.75%，2024/25榨季截至3月上半月，累计入榨量61728.5万吨，较去年同期减少3206.4万吨，同比降幅4.94%，甘蔗ATR为141.35kg/吨，较去年同期增加1.92kg/吨，累计制糖比48.09%，较去年同期减少0.87%，累计产乙醇344.24亿升，较去年同期增加13.59亿升，同比增幅4.11%，累计产糖量3998.3万吨，较去年同期减少255.7万吨，同比降幅5.34% [13] - 3月22日，华丰公司2024/2025榨季收榨，甘蔗总榨量61.1万吨，产白砂糖67440吨，产糖率11.04%，同比提高1.61个百分点 [13] 苹果 - 截至2025年3月26日，全国主产区苹果冷库库存量471.82万吨，环比上周减少28.79万吨，临近清明走货速度加快 [15] - 山东产区库存纸袋晚富士80片红一二级价格3.50 - 4.00元/斤，片红统货2.70 - 3.30元/斤，80以上三级2.00 - 2.50元/斤，条纹80一二级4.00 - 4.50元/斤，陕西产区库存70以上纸袋晚富士半商品价格3.80元/斤左右，客商半商品4.20 - 4.30元/斤 [15] 宏观重点信息 - 3月份我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，均连续两个月上升，建筑业PMI连续2个月环比上升，创2024年6月以来新高，我国经济回升苗头明显，二季度宏观经济预计继续取得“量的稳定增长”和“质的较快提升” [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月27日晚美国政府要求石油和生物燃料生产商就国家生物燃料政策下一阶段达成协议，会谈在提高生物燃料掺混总量上达成初步协议，有望提振美豆油生柴需求，受此提振美豆油及国内油脂集体大幅上涨，报告分析该事件对国内外油脂市场的影响[1] 各部分总结 会议情况 - 美国政府要求石油和生物燃料生产商就国家生物燃料政策下一阶段达成协议，会谈在提高生物燃料掺混总量上达成初步协议，有望提振美豆油生柴需求，报道当晚美豆油大幅拉涨，外盘利多传导令国内三大油脂强势反弹[1][5] - 路透社报道会议各方基本同意EPA大幅提升生物燃料掺混要求，目前2025年生物柴油+可再生柴油总掺混量为33.5亿加仑，会议讨论的掺混范围在47.5亿到55亿加仑之间，还讨论了小型炼油厂的RFS豁免以及45Z生物柴油税收抵免政策，但对这两个议题分歧较大，暂未达成共识[2][5] 掺混量增加影响 - 若会议各方同意EPA大幅上调掺混量最终落实，47.5 - 55亿加仑的掺混量计划比2025年目标高出14 - 21.5亿加仑，将对应520.34万吨到799.1万吨的原料需求增量，大幅提振各种植物油的生柴需求[6] - 美国生物柴油原料来源多样，需求增量对不同原料提振效果不同，考虑新政府生柴政策变化对进口原料不利，本次掺混量增加对美豆油价格最为利好[7][10] - 2024年美豆油生柴用量600万吨，占原料总用量的35%，520.34 - 799.1万吨的总原料需求增量对应182 - 280万吨的豆油需求增量，算上进口不畅导致的供应缺口转移数据更高，相当于910 - 1400万吨的大豆需求增量，美国剩余空闲压榨产能理论上可勉强覆盖需求增量[2][12] 大豆需求增量满足路径 - 一是美国本土大豆扩种，但美大豆：玉米比价处于历史最低，加上出口担忧，农民扩种大豆意愿较差，在具体掺混量公布前鼓动农民转种大豆可能性较低[13] - 二是部分美豆出口需求转移为压榨需求，若中美贸易战持续，美豆出口中国不畅，剩余美豆将大量流入国内压榨[13] - 三是美国从南美进口大豆再压榨或是直接进口豆油，但进口量有限，只能作为辅助手段[13] 政策执行变数 - 美国本土原料产量有限，进口原料进入可能面临困难，美豆压榨能力也需提升，未来原料供应及压榨产能受限可能限制生柴掺混量增长[15] - 会议各方对小型炼厂的RFS豁免议题分歧较大，暂不确定川普第二任期内对豁免申请的态度[15] - 之前的掺混抵税补贴政策已到期，拜登任期尾声通过的45Z税收抵免政策暂未被川普政府通过，税收抵免缺位情况下，生物柴油行业强推生柴掺混力度存疑[15][18] 消息影响及行情展望 - 短期将通过利多美豆油的生柴需求刺激国内油脂集体反弹，棕油表现最强，豆油和菜油表现相对偏弱，因参会各方未发布具体细则，利多影响持续时间和力度有限，难以带动油脂走出趋势性行情[3][20] - 中长期若EPA上调生物燃料掺混量，将利多美豆油生柴需求，支撑美豆油及油脂整体价格，实际支持力度视政策具体条款而定[3][20] - 短期4月起国内外油脂面临较大供应压力，预计豆棕油二季度带领油脂整体下跌，当前利多因素会产生扰动，菜油表现相对偏强震荡；中长期25/26年度美豆及加菜籽播种面积收窄，叠加天气炒作，豆菜油有望三季度带领油脂止跌反弹[21] 策略建议 - 豆棕05合约预计在7700 - 8200和8700 - 9200区间内震荡，建议区间操作，关注棕油库存拐点和大豆到港[21] - 菜油短期偏强，关注9300压力表现[21] - 套利上，关注菜棕、菜豆09价差做扩策略[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对期货市场各品种给出交易指引，涵盖宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等领域，分析各品种行情并给出投资策略，如震荡运行、止盈观望、逢高做空、逢低建仓等，同时提示关注相关影响因素[1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡运行，因美联储通胀指标反弹、特朗普关税政策扰动及财报季关注基本面现实[1][5]。 - 国债适时止盈，公开市场净投放但资金价格未明显下行，关注 PMI 数据[5]。 黑色建材 - 螺纹钢震荡运行，产量和表观消费回升、去库加快，但经济数据弱、关税待观察，短期 RB2505 关注【3100 - 3300】[6]。 - 铁矿石震荡偏弱，钢厂复产使铁水产量回升，但全球铁矿发运增加、港口库存面临回升压力，建议逢高做空[6][7]。 - 双焦震荡运行，焦煤供需矛盾缓和、价格或企稳，焦炭供需矛盾缓解、价格重心趋稳，但均需关注高炉复产等因素[8][9]。 有色金属 - 铜震荡偏强，美关税和冶炼检修影响市场，消费一般但库存去化，传统旺季来临，建议多单逢高减仓、回调补仓[11]。 - 铝震荡运行，产能有增量、需求开工率上升、库存去化，受关税和 PMI 影响或有回调，建议回调梯次做多[13]。 - 镍震荡运行，建议观望或逢高做空，宏观和镍矿政策扰动后影响消退，纯镍过剩，各环节表现不一[13][14]。 - 锡震荡偏强，下游交投淡、价格回调，产量和进口有变化，半导体行业复苏支撑需求，建议多单分批止盈[15]。 - 黄金和白银震荡运行，建议逢低建仓、追高谨慎，美国经济数据和关税政策使避险情绪升温，关注非农就业数据[17][18]。 能源化工 - PVC 震荡，需求受地产拖累、出口受限，供应有新投计划、库存高，预计低位震荡偏弱，关注多方面情况[20]。 - 烧碱震荡，库存偏高、液氯价格上涨，关注魏桥送货及价格、氧化铝投产开工等情况[23]。 - 尿素区间操作，供应环比微减但仍宽松，需求端复合肥开工维稳、库存去库，关注多方面因素[23][24]。 - 甲醇区间操作，内地开工率高、库存去化，下游需求支撑尚可但接受高价有限，关注多方面情况[24][25]。 - 纯碱震荡偏弱，供给回升、现货疲弱，建议持有看涨期权空头[25]。 棉纺产业链 - 棉花震荡运行，市场消费不旺但低价接受度高，全球棉花供需有调整[26]。 - 苹果震荡走强，产区交易稳定、出库较好、库存较低[26]。 - PTA 震荡偏弱，跟随成本端原油波动，关注 4700 - 5000 区间[27][28]。 农业畜牧 - 生猪偏弱震荡，短期供应压力后移、近月坚挺，大方向反弹承压，关注压力位并逢高卖虚值看涨期权[29][30][31]。 - 鸡蛋近月支持较强、远月逢高偏空，05 等待反弹套保，08、09 偏空对待，关注多方面情况[31]。 - 玉米震荡偏强，短期现货有支撑、盘面高位震荡，中长期供需收紧或驱动上涨，关注回调做多和套利机会[32][33]。 - 豆粕偏弱震荡，短期 05 合约谨慎做多、07 合约持有卖看涨期权、m2509 逢低轻仓布局多单，关注多方面因素[33][34]。 - 油脂区间波动，豆棕 05 合约关注区间、建议观望，菜油短期偏强，关注套利策略[34][39]。