报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜节前或维持震荡格局，基本面对铜价支撑虽减弱但仍存在，需关注近月合约持仓状况 [1] - 沪铝短期预计震荡运行，光伏抢装机退坡和淡季影响将显现，但铝锭库存超预期去化且抢出口推动 [2] - 镍成本坚挺下行空间有限，但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行 [4] - 锡预计价格波动加大，建议区间交易，需关注供应复产和下游需求回暖情况 [5] 各金属情况总结 铜 - 截至5月27日，沪铜主力07合约跌0.01%至77900元/吨，宏观扰动减弱但中美仍博弈，矿端干扰持续，消费5月环比4月减弱但好于同期，社会库存微幅累库，现货升水走弱但低位库存支撑升水，节前或震荡 [1] - 国内现货铜价小跌，现货市场交投疲态，持货商下调升水但仍处高位，下游追跌不追涨 [6] - SHFE铜期货仓单34961吨，较前一日增加2128吨；LME铜库存162150吨，减少2575吨 [15] 铝 - 截至5月27日，沪铝主力07合约跌0.57%至20040元/吨，几内亚矿山问题升级，氧化铝运行产能增加，库存减少，电解铝运行产能增加，需求端开工率下降，库存超预期去化，短期震荡 [2] - 长江现货等成交价格下跌，现货市场交投平稳，持货商挺价出货，下游采购力度加大，成交改善 [7] - SHFE铝期货仓单54567吨，较前一日减少775吨；LME铝库存381575吨，减少3000吨 [15] 镍 - 截至5月27日，沪镍主力07合约跌0.58%至122310元/吨，宏观面有变化，镍矿市场偏紧，下游镍铁利润亏损，精炼镍过剩，镍铁或调整生产，不锈钢需求一般，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡 [3][4] - 5月27日长江综合等1镍价下跌 [12] - SHFE镍期货仓单22120吨，较前一日减少130吨；LME镍库存199998吨，增加1362吨 [15] 锡 - 截至5月27日，沪锡主力07合约涨0.06%至264790元/吨，供应恢复，消费端半导体有望复苏，库存中等且减少，矿端复产预期强，关税政策影响下游需求，预计价格波动加大，建议区间交易 [5] - 5月27日长江综合等1锡价上涨，现货市场商家刚需补库，消费热度待提升 [13] - SHFE锡期货仓单7998吨，较前一日减少18吨；LME锡库存2660吨，减少5吨 [15] 锌 - 长江综合等0、1锌价上涨，下游刚需拿货，端午前夕终端备货推动现货去库 [9][10] - SHFE锌期货仓单1774吨，较前一日持平；LME锌库存151150吨，减少2350吨 [15] 铅 - ccmn长江综合等1铅价下跌，现货市场成交平淡，商家谨慎观望 [11] - SHFE铅期货仓单37299吨，较前一日增加2015吨；LME铅库存292375吨，减少1650吨 [15] 氧化铝 - 5月27日各地区氧化铝价格上涨，现货市场交投平稳，持货商挺价出货，下游刚需提货，成交活跃度合理 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期供需博弈猪价低位震荡，中长期供强需弱有下跌风险，盘面短期低位震荡，待反弹压力位逢高空 [1] - 鸡蛋短期端午利好但高供应叠加天气使蛋价走势承压，中期远期供应增势难逆转，长期四季度供应压力或缓解，不同合约有不同操作建议 [2] - 油脂短期走势震荡，中长期6月震荡下跌，三季度止跌反弹，豆棕菜油09合约短期区间震荡，逢高谨慎做空，豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注 [4][6] - 豆粕短期低位震荡，中长期走势稳中偏强，09合约短期区间操作，6月中上旬后逢回调做多 [6] - 玉米短期现货有支撑，中长期供需边际收紧驱动价格上涨但上方空间受限，07高位震荡，区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 5月27日多地生猪现货价格稳中偏强，5月中下旬养殖端出栏节奏加快，月底或惜售，需求端端午备货需求增加但消费淡季且屠企亏损，需求增量有限 [1] - 中长期能繁母猪存栏缓增，生产性能提升，5 - 9月供应增加，11 - 2月仔猪同比增加，二季度出栏压力大，供强需弱猪价有下跌风险，2024年12月产能有所去化但幅度有限 [1] - 策略上盘面贴水有支撑但供应增加且后移猪价上方承压，短期低位震荡，07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100；09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400，待反弹压力位逢高空 [1] 鸡蛋 - 5月27日多地鸡蛋报价上涨，短期端午临近终端消费预计增加，淘汰加速缓解供应压力，但5月新开产量大，南方天气不利存储，节后梅雨季节需求承接有限 [2] - 中期25年2 - 4月补栏量高，对应6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增势难逆转 [2] - 长期养殖端补苗积极性下滑，四季度新开产或环比减少，短期蛋价有支撑但走势承压，三季度区间操作，四季度关注近端淘汰及鸡病情况，07谨慎追空，08、09逢高做空，10关注逢低多机会 [2] 油脂 棕榈油 - 5月26日马棕油主力合约涨，全国棕油价格跌，MPOB4月报告显示库存高于预期，5月1 - 25日出口数据改善，产量增幅放缓，5月库存累积可能低于预期，但10月前产地季节性累库，6月出口税劈叉 [4] - 国内5 - 6月到港量预计大于20万吨，库存恢复慢，截至5月23日当周处于33.87万吨偏低水平，预计马棕油短期震荡，08合约在3800 - 4000区间运行 [4] 豆油 - EPA生物柴油政策转向，阿根廷降雨过量、美国降雨预报或影响美豆，美豆下方有支撑，但2026年生物燃料掺混量可能低于预期，45z法案待通过，美豆上涨受限，预计美豆07合约短期在1050 - 1080区间震荡 [4] - 国内5 - 7月大豆到港量预计月均1000万吨左右，豆油库存止跌回升至69.72万吨，后续累库预期强 [4] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，旧作库存下滑，新作播种加速但部分地区有干旱担忧，美国众议院通过45Z法案利好美豆油生柴需求，ICE菜籽短期震荡 [5] - 国内菜油库存处于87万吨历史高位，供应压力大，加菜籽反倾销调查未结束，二季度到港量预计同比减半，后续预计去库 [5] 整体 - 油脂基本面多空矛盾不突出，短期震荡，中长期6月到港量增加拖累下跌，三季度止跌反弹，豆棕菜油09合约短期区间震荡，关注7500 - 8000、7800 - 8200、9200 - 9500运行区间，逢高谨慎做空，豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注 [6] 豆粕 - 5月26日美豆休盘，油粕比走低下豆粕表现偏强但反弹空间受限，M2509合约收盘至2950元/吨，盘面窄幅震荡，华东地区现货报价2860元/吨，基差报价09 - 90元/吨 [6] - 短期美豆播种顺利但结转库存低位有支撑，预计震荡，国内大豆到港增加，油厂开机率上升，现货价格偏弱，09合约后期回归基本面价格偏强，关注美豆种植天气 [6] - 长期进口美豆关税下调但成本上涨，美豆进口减少，国内转至南美，美豆播种天气扰动大，国内进口成本上涨叠加供需收紧带动价格偏强，09合约短期区间【2860，3000】操作，6月中上旬后逢回调做多 [6] 玉米 - 5月26日多地玉米收购价稳定，玉米价格涨至高位贸易商出货意愿增强，供应增加涨势放缓，但基层售粮基本结束，贸易商要价坚挺，南北港库存去化，价格有支撑 [7] - 中长期24/25年度东北华北减产，进口物料减少，供需边际收紧，但政策投放及新季小麦上市补充，价格上方空间受限，关注小麦产情及价格走势 [7] - 策略上07高位震荡（2300 - 2360），区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套，关注贸易端售粮节奏、政策投放、替代品情况 [8] 今日期市概览 | 品种 | 上一日交易日价格（收盘价） | 上二日交易日价格（收盘价） | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 1,060.75 | 1,067.75 | -7.00 | | 豆粕主力（元/吨） | 2,950 | 2,952 | -2.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 2,940 | 2,960 | -20.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 459.00 | 462.75 | -3.75 | | 玉米主力（元/吨） | 2,318 | 2,327 | -9.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,310 | 2,310 | 0.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 49.22 | 49.14 | 0.08 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,070 | 8,120 | -50.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 3,829 | 3,827 | 2.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 8,520 | 8,600 | -80.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 716.60 | 713.50 | 3.10 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,380 | 9,410 | -30.00 | | 鸡蛋主力（元/500千克） | 2,943 | 2,966 | -23.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 2.80 | 2.80 | 0.00 | | 生猪期货主力（元/吨） | 13,600 | 13,515 | 85.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.71 | 14.71 | 0.00 | [9]

能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： 5 月 26 日烧碱主力 SH09 合约收 2490 元/吨（+4），山东市场主流价 860 元/吨（+10），折百 2688 元/吨（+31），液氯山东-200 元/吨（0）。5 月 27 日开始，山东地区某氧化铝厂家采购 32%离子膜碱价格上调 20 元/ 吨，执行出厂 820 元/吨（折百 2563 元/吨）。截至 20250522，隆众资 讯统计全国 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 40.09 万吨(湿 吨)，环比下滑-3.59%，同比下滑 2.25%。供应：6 月仍有不少装置检修， 利润尚可、开工高位，新装置有少量投产预期，库存中性。需求：关税 影响烧碱下游非铝行业需求（如印染化纤），非铝有补库放缓，五月后 步入淡季；氧化铝边际产能利润修复，可能复产，魏桥的烧碱送货量低 位回升，关注是否继续涨价；海外有氧化铝新投产，烧碱出口存一定支 撑，呈现阶段性签单。6 月或呈现供需双弱，09 终点目前预期不乐观。 总的来看，目前现实强预期弱，盘面偏震荡。中期供应仍较为充足，需 求增量有限，09 中期仍高空为主，月差偏正套。关注魏桥送货量和库存 去化情况，关注氧化 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本金属各品种价格走势分化，沪铜节前或维持震荡，沪铝、镍短期预计震荡运行，锡价格波动加大，建议区间交易 [1][2][4][5] - 现货市场各品种成交情况不一，端午假期前备库需求有限，部分品种升水有调整 [6][7][9][11][12][13] - 各品种仓单库存有不同程度变化，部分品种库存减少 [15] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 截至5月26日收盘，沪铜主力06合约涨0.57%至78270元/吨，宏观扰动减弱但中美仍在博弈，矿端干扰持续，消费5月环比4月减弱但同期较好，社会库存4月快速去库后5月微幅累库，节前或维持震荡 [1] 铝 - 截至5月26日收盘，沪铝主力07合约跌0.05%至20155元/吨，几内亚矿山开采许可撤销升级，氧化铝运行产能增加，库存减少，电解铝运行产能增加，需求开工率下降，库存超预期去化，短期预计震荡运行 [2] 镍 - 截至5月26日收盘，沪镍主力06合约跌0.08%至122780元/吨，宏观面有变化，镍矿市场偏紧，下游镍铁利润亏损，精炼镍过剩，镍铁或调整生产，不锈钢需求一般，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡运行 [3][4] 锡 - 截至5月26日收盘，沪锡主力06合约跌0.24%至264050元/吨，供应有所恢复，消费端半导体有望复苏，库存中等且减少，矿端复产预期强，关税政策影响下游需求，预计价格波动加大，建议区间交易 [5] 现货成交综述 铜 - 国内现货铜价格上涨，端午假期前备库需求有限，持货商挺价但下游采购谨慎，升水小幅上调 [6] 铝 - 长江现货成交价格下跌，现货铝锭市场稳中偏强，到货紧张叠加库存去化，支撑持货商挺价，部分持货商增加出货，供需维持弱平衡，成交活跃 [7] 氧化铝 - 5月26日各地区氧化铝价格有涨有平，现货市场采购情绪尚可，持货商挺价惜售，下游备库需求释放，市场交投氛围偏暖 [8] 锌 - 现货锌市场报价下跌，市场交投不温不火，端午假期刺激下游备库，现货升水维持高位，持货商挺价，成交维持合理水平 [9] 铅 - 现货铅市场报价上涨，成交偏淡，市场活跃度待提升 [10][11] 镍 - 5月26日各地区镍价下跌，现货市场因周初效应成交偏淡 [12] 锡 - 5月26日锡价下跌，现货市场交投一般，商家观望情绪浓厚 [13] 仓单库存报告 - SHFE铜、铝、镍、锡期货仓单减少，铅期货仓单增加，锌期货仓单持平；LME铜、铅、锌、铝、镍库存减少，锡库存持平 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，短期低估值下预计价格仍震荡偏弱 [1] - 铁矿石 09 合约近期震荡看待，建议观望 [1] - 焦煤市场短期供需矛盾仍存，价格或延续承压运行 [3] - 焦炭市场短期面临供需双向承压格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周一螺纹钢期货价格震荡偏弱，杭州中天螺纹钢 3140 元/吨，较前一日下跌 40 元/吨，10 合约基差 136（+2） [1] - 上周螺纹钢表需回落、产量回升，库存去化速度放缓，需求即将季节性走弱，钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，供需矛盾将逐步显现 [1] - 目前螺纹钢期货价格低于长流程成本，静态估值处于偏低水平；政策端近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端现实供需尚可但需求即将环比转弱，预计价格震荡偏弱运行 [1] 铁矿石 - 周一铁矿石盘面震荡偏弱，受宏观情绪和煤炭阴跌影响，青岛港 PB 粉 740 元/湿吨（-13），普氏 62%指数 97.65 美元/吨（-1.30），月均 99.69 美元/吨，PBF 基差 75 元/吨（-3） [1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2729.10 万吨，环+23；45 港口+247 钢厂总库存 22913.31 万吨，环-213.94；247 家钢企铁水日产 243.6 万吨，环-1.17 [1] - 近期高炉检修增多，后续铁水产量可能继续下降但幅度不大；临近年中澳洲主流矿山有产运增强传统，效果七月初显现，目前港口+钢厂库存维持下跌趋势；钢厂出口订单情况较好，铁水降幅不会太大，建议对铁矿 09 合约观望 [1] 双焦 焦煤 - 供应方面主产区煤矿生产常态化，部分区域受安全检查及设备检修影响阶段性限产，整体产能释放相对宽松；进口方面蒙古口岸通关量维持低位，下游消极采购致口岸库存累积，贸易商报价承压下行 [3] - 需求方面焦钢企业利润承压，原料采购维持刚性节奏，焦炭第二轮提降预期升温，市场避险情绪加剧，洗煤企业开工积极性受限，中间环节流通量缩减 [3] - 市场情绪方面炼焦煤竞拍成交低迷，部分煤种价格松动，矿方销售压力渐增，部分高库存煤种有议价空间；焦煤市场短期供需矛盾仍存，价格或延续承压运行 [3] 焦炭 - 供应方面主产区焦企维持正常生产，部分区域受利润收窄影响限产，整体产能释放相对平稳 [3] - 库存方面多数焦企低库存运行，受钢厂采购放缓影响部分资源有销售压力，品质分化使市场议价空间显现 [3] - 需求方面钢厂高炉检修范围扩大致刚需回落，钢价走弱钢厂利润承压，原料采购维持低库存策略，主流钢厂已开启第二轮提降；市场情绪方面焦钢博弈加剧，看跌预期升温，贸易环节操作谨慎；焦炭市场短期供需双向承压，后续关注成材终端需求复苏及钢厂利润修复情况 [3] 产经要闻 - 5 月 25 日首钢水钢一座 2500m³高炉送风，预计 6 月 4 日出铁水，配套轧机复产，日均建筑钢材产量 0.6 万吨；一座 1350m³高炉及配套轧机检修，日均影响建筑钢材产量 0.4 万吨 [4] - 宁夏将加大化石能源供应能力，推动煤矿项目开工，加快在建煤矿进度，确保 2025 年新投产矿井达产稳产，力争煤炭产量突破 1.05 亿吨 [4] - 《重庆市 2025 年利用综合标准依法依规推动落后产能退出工作实施方案》发布，巩固取缔“地条钢”成果 [4] - 5 月 23 日内蒙古某高碳铬铁企业停产检修 1 台 30000KVA 矿热炉，预计检修 1 个月，影响高碳铬铁月产量 5000 余吨 [4] - 5 月 26 日河北、天津地区主流钢厂提出焦炭第二轮降价，湿熄焦炭下调 50 元/吨、干熄焦炭下调 55 元/吨，5 月 28 日零点执行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普推迟50%关税后欧盟称欧美贸易谈判有“新动力”且计划“快速推进”，日本计划拿LNG项目和造船技术换美国关税让步，欧洲央行行长称欧元或成美元替代；中办、国办推动企业健全工资合理增长机制、支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者；国内市场轮动快、主线驱动力弱、量能不足，股指或震荡偏弱运行 [1] - 5月初以来“双降落地”后的止盈行情、关税暂缓90天的债市避险情绪、存款降息后对“存款搬家”的忧虑以及对债券发行供给的担忧等对债市有偏空影响；当前债市投资者情绪偏谨慎克制，“看多不做多”成部分投资者共识，也在一定程度上限制市场调整深度，提供后续交易胜率和赔率 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货跌0.61%，上证50股指主力合约期货跌0.46%，中证500股指主力合约期货涨0.33%，中证1000股指主力合约期货涨0.69% [6] - 技术分析：上证指数KDJ指标显示或偏弱运行 [7] - 策略建议：防守观望 [2] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约涨0.00%，5年期主力合约涨0.01%，30年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.03% [9] - 技术分析：T主力合约KDJ指标显示震荡偏强运行 [10] - 策略建议：短期看好 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 23|沪深300主连|3,831.20|-0.61|62,863|138,782| |2025 - 05 - 23|上证50主连|2,684.40|-0.46|34,244|51,685| |2025 - 05 - 23|中证500主连|5,594.60|0.33|56,454|110,791| |2025 - 05 - 23|中证1000主连|5,925.00|0.49|133,893|181,503| |2025 - 05 - 23|十年国债主连|108.855|0.00|52,310|166,526| |2025 - 05 - 23|五年国债主连|106.060|0.01|48,389|125,742| |2025 - 05 - 23|三十年国债主连|119.760|0.13|58,787|91,927| |2025 - 05 - 23|二年国债主连|102.430|0.03|31,127|102,629| [12]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指：防守观望 [1][5] - 国债：震荡上行 [1][5] 黑色建材 - 螺纹钢：暂时观望 [1][7] - 铁矿石：震荡偏弱 [1][7] - 双焦：震荡运行 [1][9] 有色金属 - 铜：区间谨慎交易 [1][12] - 铝：建议观望 [1][13] - 镍：建议观望或逢高做空 [1][15] - 锡：区间交易 [1][17] - 黄金：待价格充分回调后，逢低建仓 [1][19] - 白银：区间交易 [1][19] 能源化工 - PVC：震荡偏弱 [1][21] - 纯碱：观望 [1][33] - 烧碱：震荡偏弱 [1][23] - 橡胶：震荡偏弱 [1][25] - 尿素：震荡运行 [1][28] - 甲醇：震荡运行 [1][29] - 塑料：震荡运行 [1][31] 棉纺产业链 - 棉花棉纱：震荡反弹 [1][35] - 苹果：震荡运行 [1][35] - PTA：区间震荡 [1][36] 农业畜牧 - 生猪：震荡偏弱 [1][39] - 鸡蛋：逢高偏空 [1][40] - 玉米：区间【2300，2360】操作 [1][41] - 豆粕：短期区间【2860，3000】操作，长期逢低做多 [1][43] - 油脂：逢高沽空 [1][48] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观、基本面、供需等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点及相关因素变化制定投资策略 [5][7][12] 各行业总结 宏观金融 - 股指方面，国内外消息多空交织，国内市场轮动快、主线驱动力弱、量能不足，或震荡偏弱运行，建议防守观望 [5] - 国债方面，周一资金面均衡宽松，市场情绪逐步修复，此前债市偏空影响因素达阶段性高峰后开始修复下行，虽投资者情绪谨慎，但也限制市场调整深度，后续或震荡上行 [5][6] 黑色建材 - 螺纹钢方面，周一价格震荡偏弱，基本面供需矛盾将显现，低估值下预计价格震荡偏弱运行 [7] - 铁矿石方面，周一盘面震荡偏弱，受宏观和煤炭影响，供给端发运和库存有变化，高炉检修增多，后续铁水产量或降，近期 09 合约震荡，建议观望 [7][8] - 双焦方面，焦煤市场短期供需矛盾仍存，价格或承压；焦炭市场面临供需双向承压格局，后续均需关注成材终端需求和相关利润修复情况 [9][11] 有色金属 - 铜方面，宏观扰动减弱但中美仍在博弈，矿端干扰持续，供应短缺压力难改，消费 5 月环比减弱但好于同期，库存微幅累库，升水走弱但低位库存支撑，节前或维持震荡格局，建议区间谨慎交易 [12] - 铝方面，几内亚矿山问题推动氧化铝价格上涨，其产能和库存有变化，电解铝产能增加，需求下游开工率或走弱，库存去化，建议观望 [14] - 镍方面，贸易紧张缓和，镍矿底部坚挺，精炼镍过剩，镍铁价格有支撑但过剩格局或扩大，不锈钢排产增加，硫酸镍成本推涨价格，预计偏弱震荡运行，建议观望或逢高做空 [15][16] - 锡方面，4 月国内精锡产量增加，消费端半导体有望复苏，库存减少，矿端复产预期强，关税影响下游消费，预计价格波动加大，建议区间交易 [17] - 黄金和白银方面，穆迪下调美国主权信用评级等因素使价格反弹，美国关税政策引发担忧，市场预期美联储 9 月降息，央行购金需求和避险情绪支撑价格，预计延续偏强震荡，建议待回调后逢低建仓 [19] 能源化工 - PVC 方面，价格震荡偏弱，基本面需求低迷、产能过剩、库存高企，虽关税短期缓和但实质影响仍存，关注关税进展和宏观消息 [21][22] - 烧碱方面，价格震荡偏弱，6 月装置检修，库存中性，需求受关税和季节性影响，6 月或供需双弱，中期高空为主，关注多方面情况 [25] - 橡胶方面，价格震荡偏弱，基本面压力仍存，短期胶水上量慢但后期供应上量预期强，下游需求疲软，关注 15300 一线压力 [26] - 尿素方面，价格偏弱震荡，供应维持高位，农业需求待跟进，工业需求支撑弱，产销转弱，关注相关情况，操作上逢高短空 [28] - 甲醇方面，价格宽幅震荡，供应充裕，成本利润有变化，下游需求有分化，库存有增减，关注多方面因素 [30] - 塑料方面，价格宽幅震荡，供应端检修损失增加，下游需求弱，库存压力缓解但市场预期仍弱，关注下游需求等情况 [32] - 纯碱方面，价格震荡偏弱，现货挺价但盘面检修量不足，供给预计下降，下游不乐观，短期观望，关注盘面探低和正套机会 [33][34] 棉纺产业链 - 棉花方面，全球棉花供需宽松，下游消费疲弱，但中美贸易谈判有进展，预期价格震荡反弹 [35] - 苹果方面，库内交易不温不火，价格调整后在低库存下预计维持高位区间震荡运行 [35][36] - PTA 方面，价格区间震荡，受成本端油价下跌和下游聚酯产销下滑影响，装置重启后供需转弱预期下价格短期承压，关注地缘政治影响 [36][37] 农业畜牧 - 生猪方面，短期低位震荡，5 月中下旬出栏节奏变化，需求端节日有备货需求但消费淡季，中长期供应增加且后移，猪价上方承压，待反弹压力位逢高空 [39][40] - 鸡蛋方面，短期端午提振但供应充足叠加天气因素，蛋价走势承压，中期供应增势难逆转，长期四季度供应或缓解，不同合约有不同操作建议，关注多方面因素 [40] - 玉米方面，短期基层粮源减少价格有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充限制上方空间，07 合约高位震荡，区间下沿逢低做多，关注 7 - 9 正套及多方面情况 [41] - 豆粕方面，短期美豆播种顺利叠加南美丰产压制价格，但底部有支撑，国内供需转松，09 合约短期区间操作，6 月中上旬后逢回调做多，关注美豆种植天气 [43] - 油脂方面，短期整体走势震荡，各油脂多空因素交织，中长期 6 月到港增加拖累价格下跌，三季度或止跌反弹，建议逢高谨慎做空，关注豆棕/菜棕 09 合约价差做扩策略 [45][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花、PTA承压运行，乙二醇、短纤区间震荡，白糖弱势震荡，苹果高位震荡 [1][2][3][4][5] 各品种分析 棉花 - 国内本年度供应偏紧，4月底商业库存415万吨、工业库存95万吨，按每月65万吨消费，8月底商业库存155万吨，低于去年同期和23年，因配额、进口棉少且月消费量不低、新疆产能增加；01合约新棉预计丰产至750万吨，新年度供应宽松限制涨幅 [1] - 短中期上涨高度受限，临近6月国际局势博弈，7、8月中美谈判或影响价格；未来棉价受宏观影响，谈判结果不同价格走势不同，建议有反弹高点做好套保 [1] PTA - 原油低位震荡，截至20日PTA现货价格降至4855元/吨，聚酯减产拖累情绪，绝对价格下跌，现货基差先弱后修复，买盘情绪一般 [2] - 受四川能投装置重启，产能利用率回升至78.38%；下游聚酯行业产能利用率为89.98%，较上周五降0.42%，综合供需去库减缓 [2][3] - 聚酯产销率34.1%，较前一交易日降1.2%，下游纺织企业心态谨慎，刚需补货，终端用户前期已补仓，短期内询盘意愿不强 [3] - 宏观利好消化，现货基差处年内高点，下游采购意愿不强，前期检修企业重启，PTA供需有转弱预期，若无新利好，短期市场将持续承压 [3] 乙二醇 - 近期国际油价下行，成本端下移；国产检修增加，进口到货低位，需求端开工率高，对市场形成利好支撑，但短线涨幅过快，价格或回调 [3] 短纤 - 原料端上涨与供应减少推动价格反弹，但原油支撑减弱，下游订单未回暖，企业采购以刚需为主，对纯短纤备货意愿低迷 [3] - 5 - 6月终端淡季来临，上游装置春检结束，上下游压力增加，价格近强远弱 [3] 白糖 - 国际上，巴西中南部新榨季开榨，4月甘蔗产糖量、制糖比同比减少，但5月天气干燥利于压榨，仍存增产预期，期价承压 [4] - 国内市场多空交织，中美贸易关系缓和，产销速度快，临近夏季消费旺季或有备货需求，食品饮料行业采购需求增加，糖浆、预混粉进口管控政策延续且1 - 4月进口数据减少，支撑期价；但广西降雨使干旱炒作结束，配额外进口利润窗口打开、远期进口压力仍存，糖价弱势震荡 [4] 苹果 - 库内货源交易按需进行，主流行情稳定，农忙阶段包装不快，多以前期包装货源发运；西部产区交易稳定，山东产区低价货源价格略硬，好货行情稳定，销区市场走货尚可，中转库无积压 [5] - 时令水果上市使终端苹果走货一般，产区走货略慢，高性价比货源寻货积极，副产区基本清库，主产区库存同比低位，端午节备货开始 [5] - 前期坐果套袋情况影响不大，低库存下价格将维持高位区间震荡 [5] 宏观重点信息 - 穆迪维持中国主权信用评级稳定，财政部称是对中国经济向好前景的正面反映 [9] - 特朗普同意美不需要将纺织制造业带回境内，希望在美国制造“大物件”，还威胁从哈佛大学撤出30亿美元拨款给职业学校 [9] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 5月26日中国棉花价格指数14606元/吨，较上一交易日下调2元/吨；棉纱指数20500元/吨，较上一交易日下调20元/吨 [9] - 2025年5月26日棉花仓单总量11691张，其中注册仓单11343张，有效预报348张 [9] - 4月阿根廷出口棉花3209吨，环比减约9.1%，同比减71%；2024/25年度累计出口约7.4万吨，同比减6.7% [9] - 截至5月20日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单 - 35317张，较前一周减少12920张；仅期货非商业性持仓净多单 - 29156张，减少11613张；商品指数基金净多单60724张，增加22张 [9] PTA - 截止2025年5月22日，中国PTA平均加工区间400.19元/吨，环比增2.38%，同比降2.33% [9] - 截至22日国内PTA周均产能利用率至77.22%，环比增1.49%，同比增5.39% [9] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率55.38%，环比降5.66%，其中一体化装置产能利用率55.59%，环比降6.39%；煤制乙二醇产能利用率55%，环比降4.42% [14] - 中国乙二醇装置周度产量33.29万吨，较上周降9.28%，其中一体化乙二醇产量21.15万吨，较上周降10.31%；煤制乙二醇产量12.14万吨，较上周降7.43% [14] 短纤 - 截至8日，国内短纤周产量16.14万吨，环比减少0.55万吨，降幅3.30%；产能利用率平均值85.33%，环比下滑2.91% [14] - 截至8日，中国涤纶短纤聚合成本平均5728元/吨，环比涨0.38%；涤纶短纤行业现金流平均 - 307元/吨，环比跌86.41% [14] 白糖 - 美国农业部预计2025/26榨季全球食糖产量增长860万吨至1.893亿吨，巴西和印度产量提升将抵消欧盟减产 [14] - 2025年5月食糖内销配额235万吨，与上月持平，较2024年5月同比减少35万吨 [14] - 5月22日云南最后1家糖厂收榨，2024/25榨季全国生产期结束，云南产糖量有望达240万吨左右，同比增长约37万吨 [14] 苹果 - 截至2025年5月21日，全国主产区苹果冷库库存量170.85万吨，环比上周减少24.25万吨，走货速度略放缓 [14] - 陕西洛川产区库内70起步果农统货4.2 - 4.5元/斤，70起步半商品4.5 - 5.0元/斤；山东栖霞产区果农三级2.5 - 3元/斤，果农80以上统货3 - 3.5元/斤，80一二级条纹4.0 - 4.5元/斤，80一二级片红3.8 - 4.0元/斤 [5][14]

长江期货尿素&甲醇周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部 | 能化产业服务中心】 研 究 员：曹雪梅 执业编号：F3051631 投资咨询号：Z0015756 张 英 执业编号：F03105021 投资咨询号：Z0021335 2025-05-26 01 尿素：产销转弱 短期偏弱震荡 02 甲醇：到港量恢复兑现 偏弱震荡 目 录 01 核心观点总结 尿素：产销转弱 短期偏弱震荡 01 1 市场变化：随着出口消息利好消化，尿素交易逻辑回归短期供需博弈，价格表现为高位回落，5月23日尿素2509合 约收盘价1827元/吨，较上周下调50元/吨。尿素现货价格稳中有降，河南市场日均价1868元/吨，较上周下调38 元/吨，山东市场日均价1877元/吨，较上周下调88元/吨。 2 基本面变化：供应端中国尿素开工负荷率87.84%，其中气头企业开工负荷率74.98%，较上周基本持平，尿素日均 产量20.36万吨。成本端无烟煤市场价格稳中偏弱，市场整体供应仍较充足，需求端仍未有利好改善，电厂煤炭采 购需求有限，煤价承压偏弱运行为主。山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价9 ...

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指：防守观望 [1][5] - 国债：震荡上行 [1][5] 黑色建材 - 螺纹钢：暂时观望 [1][7] - 铁矿石：震荡偏弱 [1][7] - 双焦：震荡运行 [1][9] 有色金属 - 铜：区间谨慎交易 [1][12] - 铝：建议观望 [1][14] - 镍：建议观望或逢高做空 [1][15] - 锡：区间交易 [1][17] - 黄金：待价格充分回调后，逢低建仓 [1][19] - 白银：区间交易 [1] 能源化工 - PVC：震荡偏弱 [1][22] - 纯碱：观望 [1][31] - 烧碱：震荡偏弱 [1][24] - 橡胶：震荡偏弱 [1][25] - 尿素：震荡运行 [1][28] - 甲醇：震荡运行 [1][30] - 塑料：震荡运行 [1][31] 棉纺产业链 - 棉花棉纱：震荡反弹 [1][33] - 苹果：震荡运行 [1][33] - PTA：区间震荡 [1][34] 农业畜牧 - 生猪：震荡偏弱 [1][38] - 鸡蛋：逢高偏空 [1][39] - 玉米：区间【2300，2360】操作 [1][40] - 豆粕：谨慎追高，逢回调介入多单 [1][42] - 油脂：逢高沽空 [1][47] 报告的核心观点 报告对各期货品种进行投资评级和行情分析，考虑宏观因素、供需关系、政策变化等影响价格走势，为投资者提供投资策略和操作建议，提醒关注市场动态和风险因素 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指或震荡偏弱运行，因特朗普关税威胁、国内市场轮动快、主线驱动力弱和量能不足 [5] - 国债预计震荡上行，本周巨量利率债发行落地，最大利空因素基本消化，货币政策呵护下债市支撑稳固 [5] 黑色建材 - 螺纹钢预计价格震荡偏弱，虽期货价格低于电炉谷电成本，但需求将季节性走弱，钢厂主动减产意愿不足，供需矛盾将显现 [7] - 铁矿石建议观望，全球发运大幅回升，铁水产量高位小幅回落，近期高炉检修增多，后续铁水产量或继续下降 [7] - 双焦震荡运行，焦煤价格下行压力未完全释放，焦炭市场供需矛盾累积，需关注高炉检修和企业利润修复情况 [9][10] 有色金属 - 铜节前或维持震荡，宏观扰动减弱但关税问题反复可能性仍存，矿端干扰持续，消费环比减弱但库存低位支撑升水 [12] - 铝建议观望，几内亚矿山采矿许可证问题升级推动氧化铝价格上涨，电解铝产能增加，下游开工率可能走弱，库存去化 [14] - 镍建议观望或逢高做空，贸易紧张局面缓和，镍矿底部坚挺，精炼镍过剩，镍铁过剩格局或扩大，不锈钢处于淡季 [15][16] - 锡建议区间交易，矿端复产预期较强，美国关税政策抑制下游需求，预计价格波动加大，关注供应复产和下游需求回暖情况 [17] - 黄金和白银预计震荡运行，穆迪下调美国主权信用评级，美国经济数据有韧性，关税政策引起市场担忧，预计年内降息次数增加，央行购金需求和避险情绪支撑价格 [19] 能源化工 - PVC盘面偏震荡，需求在地产拖累下低迷，出口受限，供应有新投计划，库存高企，基本面驱动有限，宏观主导，关注关税进展 [22] - 烧碱盘面偏震荡，6月或供需双弱，中期供应充足，需求增量有限，关注魏桥送货量、库存去化、氧化铝投产和出口情况 [24] - 橡胶震荡偏弱，短期胶水上量缓慢，原料维持高位，后期供应上量预期偏强，下游需求疲软 [25] - 尿素预计价格震荡运行，供应维稳，南方水稻和北方玉米用肥需求有释放预期，但出口价格压力明显，关注支撑位表现 [28] - 甲醇预计震荡运行，供应相对宽裕，下游需求观望情绪浓厚，关注09合约参考区间 [30] - 塑料短期内宽幅震荡，供应端检修损失量增加，下游需求农膜旺季已过，包装膜和管材需求一般，关注下游需求和政策情况 [31] - 纯碱建议观望，供给尚在高位但检修预期提高，下游利润不佳形成拖累，关注盘面短期探低和9 - 1正套机会 [31] 棉纺产业链 - 棉花预计震荡反弹，全球棉花供需宽松，但中美贸易谈判取得阶段性进展 [33] - 苹果预计维持高位区间震荡，时令水果上市，苹果走货一般，但产区库存同比低位，端午节备货开始 [33] - PTA短期承压，受成本端原油下行和下游聚酯产销下滑影响，关注地缘政治影响 [34][36] 农业畜牧 - 生猪偏弱震荡，5月规模企业出栏计划增加，需求难有明显增量，中长期供应呈增加态势，建议逢高偏空 [38][39] - 鸡蛋建议06限仓观望，08、09逢高做空，短期蛋价有支撑，但供应持续累积，中长期供应增势难逆转 [39] - 玉米大方向稳中偏强，短期基层粮源减少，市场看好后市，中长期供需边际收紧，但替代品补充限制上方空间，关注7 - 9正套 [40] - 豆粕09合约短期谨慎追多，6月中上旬后逢回调做多，美豆播种顺利叠加南美丰产压制价格，但中长期成本增加叠加天气扰动走势偏强 [42] - 油脂建议逢高谨慎做空，短期震荡，中长期6月到港增加拖累下跌，三季度可能止跌反弹，关注豆棕/菜棕09合约价差做扩策略 [47]