报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各化工品价格走势受供需、宏观等多因素影响，PVC、烧碱、橡胶、尿素、甲醇、塑料等产品价格有不同表现和预期走势，需关注各产品的供需变化、关税进展、宏观政策等因素 [2][3][4][6][7][9] 各产品总结 PVC - 5月19日主力09合约收盘4948元/吨（-11），常州市场价4840元/吨（0），主力基差-108元/吨(+11） [2] - 近期宏观情绪回暖，库存略低于去年同期但仍处高位，前期基差走强给盘面底部支撑 [2] - 中长期需求受地产拖累低迷，出口受限，供应有新投计划，供需宽松，价格低位基本面驱动有限，宏观主导 [2] - 短期关税缓和超预期，但实质影响仍存，国内二季度转出口或有支撑，大规模刺激政策短期难出台，预期反弹空间受限，关注4月2日缺口压力和宏观消息 [2] 烧碱 - 5月19日主力SH09合约收2535元/吨（-32），山东市场主流价840元/吨（+10），折百2625元/吨（+31），液氯山东-150元/吨（0） [3] - 截至20250515，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.59万吨(湿吨)，环比上调7.09%，同比上涨1.74% [3] - 供应方面减产装置5月中下旬陆续恢复，利润尚可、开工高位，新装置有少量投产预期，库存高位去库不畅，供应同比压力偏大 [3] - 需求方面关税影响下游非铝行业需求，非铝补库放缓，五月后步入淡季；氧化铝投产与降负并存，边际企业亏损存在减停产；魏桥烧碱日均收货量低于日耗，仍有涨价可能；海外有氧化铝新投产，出口存一定支撑，呈现阶段性签单 [3] - 短期氧化铝情绪偏好，宏观回暖，盘面偏震荡；中期供应充足，需求增量有限，09中期仍高空为主，关注多方面情况 [3] 橡胶 - 5月19日受收储信息提振，RU重心窄幅上行 [4] - 短期胶水上量缓慢，原料维持高位，胶价底部支撑仍存，青岛现货总库存延续小幅累库；后期供应端上量预期偏强，下游需求疲软，整体向上驱动不足 [4] - 截至2025年5月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.42万吨，环比上期减少0.45万吨，降幅0.73%；保税区库存9.21万吨，增幅2.34%；一般贸易库存52.21万吨，降幅1.25% [5] - 中国半钢胎样本企业产能利用率为71.21%，环比+24.50个百分点，同比-7.98个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.88%，环比+18.19个百分点，同比-5.40个百分点 [5] 尿素 - 尿素2509合约跌1.6%收盘于1847元/吨，现货价格回落，河南市场日均价1878元/吨，下调29元/吨 [6] - 供应端开工负荷率87.5%，较上周基本持平，气头企业开工负荷率75.74%，较上周上调5.45个百分点，日均产量19.92万吨；新疆新冀能源150万吨/年装置试车成功 [6] - 成本端无烟煤价格稳中有降，市场煤供应充裕，下游采购刚需跟进，对高价煤接受度不高 [6] - 需求端复合肥企业产能运行率40.26%，较上周提升2.36个百分点，库存77.51万吨，较上周减少1.97万吨；三聚氰胺开工率维持七成左右，脲醛树脂等其他工业需求支撑减弱 [6] - 库存端企业库存66.3万吨，较上周减少14万吨，港口库存16.8万吨，较上周增加3.9万吨；注册仓单7352张，合计尿素14.7万吨，较上周增加2382张，合计尿素4.764万吨 [6] - 供应维稳，南方水稻用肥和北方玉米底肥需求有释放预期提供支撑，出口有弹性空间但上方价格压力明显，预计价格震荡运行，关注压力和支撑位，若支撑破位短期或偏弱运行 [6] 甲醇 - 甲醇2509合约跌1.52%收盘价2272元/吨，下游需求承接力度有限，价格高位回落，现货市场太仓甲醇价格2330元/吨，下调28元/吨 [7] - 供应端装置产能利用率88.47%，较上周降低3.7个百分点，周度产量199.1万吨 [7] - 成本利润端动力煤市场价格窄幅走跌，煤制甲醇成本窄幅降低，但多处盈利状态 [7] - 需求端甲醇制烯烃行业开工率为83.28%，环比提升0.39个百分点，近期陕西某装置检修，烯烃行业开工率继续下滑；传统需求厂家开工负荷或维持前期水平，对需求支撑有限 [7][8] - 库存端样本企业库存量27.36万吨，较上周增加3.58万吨，港口库存量48.39万吨，较上周减少7.8万吨 [8] - 供应相对宽裕，下游需求观望情绪浓厚，对高价采购意愿低，预计跌势放缓，09合约参考区间2200 - 2350 [8] 塑料 - 5月19日塑料2509合约跌0.37%收7238元/吨，现货LDPE均价为9316.67元/吨（-33），HDPE均价为8142.50元/吨（+5），华南地区LLDPE（7042）均价为7771.76元/吨（-22.94） [9] - 供应端中国聚乙烯生产开工率79.38%，较上周-4.69个百分点，周度产量61.00万吨，环比-5.99%；本周检修损失量11.69万吨，较上周+3.69万吨 [9] - 需求端本周国内农膜整体开工率为16.68%，较上周-2.76%；PE包装膜开工率为48.70%，较上周+1.10%，PE管材开工率32.17%，较上周+0%；3月塑料进口110.10万吨，同比-16.92%，出口10.82万吨，同比+86.67% [9] - 库存端上周塑料企业社会库存61.17万吨，较上周-0万吨，昨日聚乙烯仓单数量为5312手(+79) [9] - 供应端检修损失量大幅增加，开工及产量下降；下游需求中美和解短期出口增加，但农膜旺季已过，包装膜及管材需求一般；库存压力有一定缓解，本周盘面受益情绪回暖走强，但未来市场预期仍弱，基本面稍有改善但未完全转向，预计2505合约短期内宽幅震荡，参考区间6950 - 7350，关注7200支撑位及多方面情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花震荡偏强，09合约短中期上涨意愿概率大，01合约因新棉预计丰产涨幅受限，5、6月中美蜜月期棉价倾向上涨，7、8月需谨慎，未来棉价受宏观影响大，今年有反弹高点应做好套保 [1] - PTA区间震荡，现货市场重心下滑，成本端松动，下游观望，综合供需去库延续，短期现货市场或将持续承压 [2][3] - 乙二醇区间震荡，近期国际油价下行成本端下移，国产检修增加、进口到货低位、需求端开工率高形成利好，但短线涨幅过快或有回调 [3] - 短纤区间震荡，原料上涨与供应减少推动价格反弹，但原油支撑减弱、下游订单未回暖，5 - 6月终端淡季和上游装置春检结束后价格近强远弱 [3] - 白糖震荡运行，国际上巴西中南部新榨季初期贸易流偏紧但有增产预期，期价上行动能不足；国内市场因素多空交织，糖价维持震荡 [3] - 苹果高位震荡，节后市场按需采购，出库较好、库存较低，预期价格高位震荡但需关注宏观风险 [4] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 4月底国内商业库存415万吨、工业库存95万吨，按每月65万吨消费，8月底商业库存155万吨，较去年同期和23年炒作紧张年份更低，09合约偏强，01合约因新疆种植面积扩大预计新棉丰产至750万吨，供应或宽松 [1] - 5月19日中国棉花价格指数14566元/吨，较上一交易日下调11元/吨，棉纱指数20520元/吨，较上一交易日持平，5月19日棉花仓单总量11870(-43)张，其中注册仓单11555(+7)张，有效预报315(-50)张 [7] - 4月份服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1088亿元，同比增长2.2%，环比减少12.26%，1 - 4月累计零售额4939亿元，同比增长3.1% [8] - 5月9日至5月15日，美国2024/25年度棉花分级检验41吨，累计分级检验318.39万吨，80.6%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [8] PTA - 截至5月14日，中国PTA平均加工区间390.88元/吨，环比 - 10.5%，同比 + 7.68%，前期检修装置重启，国内供应小幅增量，加工区间环比大幅回落 [8] - 截至15日国内PTA周均产能利用率74.63%，环比 - 0.35%，同比 + 4.68%，国内PTA产量129.67万吨，较上周 - 0.54万吨，较去年同期 + 9.7万吨 [8][9] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率61.04%，环比 - 2.42%，其中一体化装置产能利用率61.98%，环比 - 4.38%，煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比 + 0.95% [12] - 中国乙二醇装置周度产量36.83万吨，较上周 - 1.32%，其中一体化乙二醇产量23.6万吨，较上周 - 1.65%，煤制乙二醇产量13.24万吨，较上周 + 0.33% [12] 短纤 - 截至8日，国内短纤周产量16.69万吨，环比增加0.25万吨，增幅1.52%，产能利用率平均值88.24%，环比提升1.30%，周内企业装置负荷有所提升 [10][12] - 截至8日，中国涤纶短纤聚合成本平均5706.60元/吨，环比涨7.35%，涤纶短纤行业现金流平均 - 361.60元/吨，环比跌86.41%，利润缩水明显 [12] 白糖 - 印度2024/25榨季截至5月15日食糖产量2574万吨，较上榨季同期减少580万吨，降幅18.39%，预计总产量2611万吨左右，低于2023/24榨季，2025/26榨季产量或反弹，NFCSF呼吁政府提高糖的最低销售价格等 [11][12] - ISO上调2024/25榨季全球食糖短缺预估值至547万吨，预计印度产量2609万吨，巴基斯坦产量574万吨，全球食糖产量1.748亿吨，消费量1.8026亿吨 [12] - 2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨，1 - 4月份进口27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%，2024/25榨季截至4月进口174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18% [13] 苹果 - 截至2025年5月14日，全国主产区苹果冷库库存量195.10万吨，环比上周减少33.76万吨，当前库存处于近五年低值 [14] - 陕西洛川产区库内70起步果农统货4.0 - 4.2元/斤，70起步半商品4.5 - 5.0元/斤，山东栖霞产区果农三级2 - 2.5元/斤，果农80以上统货2.8 - 3.5元/斤，80一二级片红3.8 - 4.0元/斤 [4][14] 宏观重点信息 - 4月份我国经济顶住压力稳定增长，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%，1 - 4月份全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%，4月全国城镇调查失业率5.1%，比上月下降0.1个百分点，1 - 4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积下降2.8% [8] - 美国4月领先经济指数大幅下跌1%，降至99.4点，为自2023年3月以来的最大月度跌幅 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观偏好但基本面有所转弱，沪铜近期或维持震荡格局；几内亚矿山问题升级影响待评估，铝建议观望为主；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡预计价格波动加大，建议关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][5][6] 各金属情况总结 铜 - 截至5月19日收盘，沪铜主力06合约下跌0.63%至77820元/吨；宏观面上交易情绪回暖提振铜价，基本面铜精矿现货TC继续回落但对炼厂产量短期影响不大，下游需求有走弱迹象，旺季转淡库存低位累库，现货升水或承压 [1] - 国内现货铜价格大跌，现货升水格局延续但下游观望情绪浓厚，白盘交投清淡 [7] - SHFE铜期货仓单61913吨，较前一日减少1334吨；LME铜库存174325吨，减少5050吨 [16] 铝 - 截至5月19日收盘，沪铝主力07合约下跌0.20%至20110元/吨；几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题升级推动氧化铝价格大涨，氧化铝运行产能周度环比增加10万吨至8685万吨，全国氧化铝库存324.6万吨，周度环比减少4.2万吨；电解铝运行产能4412.4万吨，周度环比增加0.5万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.34%至61.6%，光伏抢装机退坡和淡季到来铝下游开工率可能走弱，周内铝锭、铝棒社库去化 [2][4] - 长江现货成交价格20210 - 20250元/吨，跌40元，大部分地区现货维持小升水格局，粤市延续贴水格局，午后盘面震荡，下游观望成交跟进力度不足；氧化铝各地区现货价格上涨，成交热度上升，大额交易频现 [8] - SHFE铝期货仓单62497吨，较前一日减少323吨；LME铝库存393450吨，减少2000吨 [16] 镍 - 截至5月19日收盘，沪镍主力06合约下跌0.67%至123850元/吨；宏观面贸易紧张局面缓和，市场降低对美联储年内降息预期，美国通胀降温，穆迪下调美国信用评级；镍矿方面印尼内贸镍矿格局偏紧，镍价边际坚挺，菲律宾发往印尼镍矿增加，镍下游镍铁利润亏损对高价镍矿接受度有限；精炼镍过剩格局仍存，内外价差维持收窄出口驱动有限；镍铁矿端较强价格有支撑，不锈钢厂利润亏损减产，镍铁过剩格局或扩大；不锈钢5月粗钢排产348.99万吨，同比增加5.76%，300系177.6万吨，同比增加7.45%，5月检产影响有限，市场处于淡季下游刚需采购；硫酸镍原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格偏强，下游三元对高价硫酸镍接受度不高，需求平淡采购有限 [5] - 长江综合1镍价123800 - 126300元/吨，均价报125750元/吨，较前一日价格下跌1350元/吨，周初逢低吸引部分商家补库，但整体承接活跃度尚待提升 [13] - SHFE镍期货仓单23471吨，较前一日减少30吨；LME镍库存202008吨，增加6786吨 [16] 锡 - 截至5月19日收盘，沪锡主力06合约下跌0.22%至264860元/吨；4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%，3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%，印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%；消费端半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%；国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少423吨；锡矿原料供应偏紧，矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求 [6] - 长江综合1锡价报263400 - 266400元/吨，均价报264900元/吨，下跌500元，商家逢低刚需补库 [14] - SHFE锡期货仓单8119吨，较前一日减少64吨；LME锡库存2740吨，增加5吨 [16] 锌 - 长江综合0锌价报22580 - 22680元/吨，均价22630元，跌130元，1锌价报22500 - 22600元/吨，均价22550元，跌130元；现货市场成交市况无亮点，现货流通宽松导致升水高位回落，持货商挺价信心受挫，下游逢跌压价采购，整体交投清淡 [9][10] - SHFE锌期货仓单1701吨，较前一日减少474吨；LME锌库存160800吨，减少3400吨 [16] 铅 - 长江综合1铅价报16810 - 16910元/吨，均价16860元/吨，较前一日下跌30元；铅现货市场下游按需刚需补库，整体交投热度一般 [11][12] - SHFE铅期货仓单50047吨，较前一日增加126吨；LME铅库存246350吨，减少2500吨 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢期货价格震荡偏弱，在低估值背景下短期预计震荡运行；铁矿石盘面难有大幅单边走势，09合约箱体震荡，建议观望或关注9 - 1套利机会；焦煤市场短期或延续承压运行态势；焦炭市场短期震荡偏弱，或面临第二轮提降压力 [1][3][4] 各品种总结 螺纹钢 - 周一价格震荡偏弱，杭州中天螺纹钢3200元/吨，较前一日下跌10元/吨，10合约基差131（+3） [1] - 宏观上中美会谈成果超预期，双方大幅互降关税，国内货币政策利多落地，市场期待财政政策发力；产业上上周表需大幅回升，库存再度去化，但需求将面临季节性走弱压力，钢厂利润好，主动减产意愿不足 [1] - 估值上期货价格低于电炉谷电成本，静态估值偏低；驱动上政策端近期出台大规模财政刺激概率小，产业端现实供需尚可但需求将环比转弱 [1] 铁矿石 - 周一盘面窄幅震荡，受抢出口和高铁水影响在相对高位调整，青岛港PB粉762元/湿吨（-3），普氏62%指数100.35美元/吨（-0.75），PBF基差83元/吨（+2） [1] - 供给端最新澳洲巴西铁矿发运总量2706.10万吨，环+283.7，45港口+247钢厂总库存23127.25万吨，环-70.44，247家钢企铁水日产244.77万吨，环-0.87 [1] - 关税缓和积极情绪褪去，资金影响减弱，抢出口程度待确认，国内需求不足，市场悲观；但铁水高位运行，港口钢厂库存趋降，基本面有利好 [1] 焦煤 - 供应上国内主产区煤矿生产平稳，炼焦煤供应宽松，煤矿线上竞拍流拍率高，部分煤种价格阴跌，进口口岸蒙煤价格承压，贸易商报价积极性下滑，进口煤成本支撑减弱 [3] - 需求上焦企首轮提降后利润收窄，采购维持刚需，钢厂铁水产量高但终端需求复苏乏力，原料备货低库存运行 [3] - 综合来看供需矛盾未缓解，短期或延续承压运行，需关注焦钢企业利润修复及进口煤价波动传导 [3] 焦炭 - 供应上首轮提降落地后利润收窄，焦煤成本让利支撑正常生产，部分区域焦企开工积极性分化 [4] - 需求上铁水产量处阶段性高位，终端需求复苏力度不足，钢厂低库存策略，采购刚性需求为主，控量压价增多 [4] - 综合来看短期震荡偏弱，首轮提降后情绪未修复，若终端需求不跟进，焦价或面临第二轮提降，需关注钢材终端成交、钢厂高炉生产及焦煤成本支撑变化 [4] 产经要闻 - 5月20日中国建设银行、招商银行下调人民币存款利率，活期降5个基点至0.05%，定期整存整取多档期限下调15 - 25个基点 [5] - 俄美元首通话超2小时，普京愿与乌方起草和平备忘录，特朗普称俄乌将启动停火和结束冲突谈判 [5] - 工信部等9部门印发《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》部署科技服务业发展 [5] - 宝泰隆一矿新建项目获同意联合试运转，规模90万吨/年，期限2025年5月17日至11月16日 [5] - 5月18日安钢周口基地宽厚板产线热处理炉成功点火 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当前美国生物柴油政策不确定笼罩油脂市场 中长期二季度大豆及棕油到港量增加拖累油脂震荡下跌 三季度或因北美新作播种面积下降及天气炒作止跌反弹 生猪、鸡蛋、豆粕、玉米等品种短期和中长期供需及价格走势各有特点 整体市场走势复杂 需关注多方面因素影响 [1][2][7][8][9] 各品种总结 生猪 - 5月20日辽宁、河南、四川、广东等地生猪现货价格有跌有稳 5月规模企业出栏计划增加 生猪体重高位 供应压力累积 虽端午备货临近但天气转热消费转淡 需求难有明显增量 整体供需博弈加剧 猪价频繁震荡 [1] - 中长期2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增 生产性能提升 5 - 9月供应增加 2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加 二季度出栏压力大 供强需弱猪价有下跌风险 2024年12月开始产能有所去化但幅度有限 四季度供应压力仍大 [1] - 策略上盘面贴水提前兑现弱势预期 猪价整体承压 反弹压力位逢高偏空思路 07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100 09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400 逢高卖09虚值看涨期权 [1] 鸡蛋 - 5月20日山东德州、北京鸡蛋报价稳定 短期蛋价跌至低位 端午临近采购需求或增加 但5月新开产量大 老鸡淘汰未放量 供应累积 南方天气不利存储 需求承接有限 蛋价走势承压 [2] - 中长期2025年2 - 4月补栏量高 对应6 - 8月新开产蛋鸡多 产能出清需时间 远期供应增势难逆转 [2] - 策略建议06限仓观望 08、09大逻辑偏空 等待反弹逢高做空 08关注3750 - 3800压力 关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 棕榈油 - 5月19日美豆油主力7月合约涨1.14% 马棕油主力7月合约涨1.89% 全国棕油价格变动10 - 60元/吨 5月棕油性价比增长 产地出口量大增 但马棕油处于季节性增产期 产量增长强劲 [2][4] - 国内5月开始棕油大量到港 5 - 6月到港量预计大于20万吨刚需 库存首次上升至35.97万吨 后续预计继续缓慢累库 [4] - 预计马棕油短期震荡 08合约在3800 - 4000区间运行 [4] 豆油 - 美国生物燃料掺混政策不确定 市场担忧2026年掺混量低于预期 施压美豆油价格 生柴政策不确定性、南美旧作大豆上市压力、美豆新作播种进度良好拖累美豆表现 但中美调降关税、阿根廷降雨过剩、USDA5月报告利多限制跌幅 [5] - 国内5 - 7月大豆到港量预计月均1000万吨左右 豆油库存止跌回升至65.63万吨 后续累库预期较强 [5] - 预计美豆07合约短期偏弱震荡 关注1040 - 1050支撑位表现 [5] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲 供需收紧 新作播种面积预计同比下降 早期进展正常 受美豆油及国际原油大跌拖累 ICE菜籽短期涨幅受限 但下方空间有限 [6] - 国内菜油库存处于87万吨历史高位 短期供应压力大 加菜籽反倾销调查未结束 二季度菜籽到港量预计同比下降 若供应端收紧 后续预计菜油库存逐步去库 [6] 油脂整体 - 美国生物柴油政策不确定性笼罩市场 棕油国内外供应逐步改善 豆油面临供应压力 油脂上方高度有限 但马棕油出口数据强劲、印尼上调出口税、美豆及全球大豆新作供需收紧等因素使油脂难大幅回调 整体走势震荡 [7] - 策略上豆棕菜油09合约短期震荡 关注7700 - 8000、7800 - 8200、9200 - 9500运行区间 逢高谨慎做空 豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注 [7][8] 豆粕 - 5月19日美豆07合约上涨 美豆出口不及预计 新作播种进度处于同期高位 打压美豆价格 国内盘面震荡走弱 [8] - 短期美豆播种进度顺利 南美丰产压制美豆价格 但美豆结转库存低位有支撑 国内大豆到港增加 油厂开机率上升 现货价格预计回落 09受大豆到港量压制走势偏弱 [8] - 中长期进口美豆关税下调但成本上涨 美豆供应季节到港减少 国内转至南美采购 带动南美远月价格上涨 美豆播种阶段天气扰动加剧 国内进口成本增加叠加供需收紧带动豆粕价格偏强运行 [8] - 策略上09合约短期（6月中旬前）逢高偏空 已有空单分批减仓 中长期逢低做多 关注2830支撑表现 [8] 玉米 - 5月19日锦州港、山东潍坊兴贸玉米收购价下跌 随着玉米价格涨至高位 贸易商出货意愿增强 市场供应增加 涨势放缓 但基层售粮基本结束 粮源转移至贸易端 市场看涨氛围浓 南北港库存去化 支撑价格 [9] - 中长期新作产量减产 进口持续减少 供需边际收紧 玉米价格有向上驱动 但政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充 价格上方空间受限 [9] - 策略建议大方向稳中偏强对待 07高位震荡（2320 - 2400） 区间下沿逢低做多 套利关注7 - 9正套 [9] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆活跃、豆粕主力、张家港豆粕、CBOT玉米活跃等多个品种上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应压力缓慢释放，猪价偏弱震荡，中长期供强需弱格局下猪价仍有下跌风险 [4][61] - 鸡蛋市场产能出清缓慢，盘面走势承压，短期端午利好但高供应未缓解，蛋价走势仍承压 [5][90] - 玉米市场基层售粮尾声，盘面支撑增强，短期现货有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充使上方空间受限 [6][112] 根据相关目录分别进行总结 生猪 期现端 - 截至5月16日，全国现货价14.76元/公斤，较上周跌0.16元/公斤；河南猪价14.91元/公斤，较上周涨0.1元/公斤；生猪2509报价13660元/吨，较上周跌265元/吨；09合约基差1250元/吨，较上周涨365元/吨 [4][61] 供应端 - 2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增，性能提升，4 - 9月供应呈增加态势，3月能繁母猪存栏环比降0.66%，同比增1.2%，比正常保有量高3.56%，四季度供应压力仍存 [4][61] - 2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力大，5月生猪出栏量维持增长 [4][61] - 周度二育积极性减弱，肥标价差修复，小猪和大猪出栏占比下滑，出栏体重持稳，集团和散户体重均增加 [4][61] 需求端 - 周度屠宰开工率微增、宰量回落，消费淡季，天气转热，终端采购减少，猪肉走货一般，抑制开工率提升 [4][61] - 周度鲜销率下降、冻品市场走货一般，冻品库容率窄幅调整，猪价偏高，消费偏淡，屠企利润亏损，屠宰量难改善 [4][61] 成本端 - 周度仔猪价格小跌、二元能繁母猪价格趋稳，自繁自养与外购仔猪养殖利润微涨 [4][61] 周度小结 - 5月规模企业出栏计划增加，供应压力累积，前期二育进场后部分养殖户加快出栏，短期供应压力释放 [4][61] - 需求端天气转热，猪肉消费转淡，猪价偏高，屠企利润亏损，需求难有增量，但低位二育仍有进场，供需博弈加剧，猪价频繁震荡 [4][61] 策略建议 - 盘面贴水提前兑现弱势预期，供应增加且后移背景下，猪价整体承压，反弹压力位逢高偏空思路 [4][61] - 07压力位13800 - 14000、支撑位13200 - 13300；09压力位14300 - 14500、支撑位13600 - 13800，逢高卖09虚值看涨期权 [4][61] 鸡蛋 期现端 - 截至5月16日，鸡蛋主产区均价3.26元/斤，较上周五涨0.23元/斤，主销区均价3.13元/斤，较上周五涨0.11元/斤 [5][90] - 鸡蛋主力2506收于2894元/500千克，较上周五跌1元/500千克；主力合约基差 - 54元/500千克，较上周五走强 - 61元/500千克 [5][90] 供应端 - 5月新开产蛋鸡对应2025年1月补栏环比减少，同比增加，开产量较大，淘汰鸡出栏有所增加，但未放量，供应压力仍较大 [5][90] - 25年2 - 4月补栏量高，对应25年6 - 8月新开产蛋鸡较多，养殖企业抗风险能力增强，产能出清需时间，远期供应增势难逆转 [5][90] 需求端 - 随着端午临近，低蛋价或刺激渠道及下游采购需求增加，鸡蛋性价比尚可，终端消费预计增加，对蛋价形成支撑 [5][90] - 南方气温升高、多雨潮湿，不利鸡蛋存储，渠道采购趋于谨慎，低库存运行为主，需求承接相对有限 [5][90] 周度小结 - 短期蛋价跌至低位，端午临近或刺激采购需求，对蛋价有支撑，但5月新开产量大，老鸡淘汰未放量，供应持续累积，南方天气不利存储，需求承接有限，蛋价走势承压 [5][90] 策略建议 - 06限仓，观望为主；08、09大逻辑偏空对待，等待反弹逢高做空为主，08关注3750 - 3800压力，关注饲料端及淘汰扰动 [5][90] 玉米 期现端 - 截至5月16日，辽宁锦州港玉米平仓价2320元/吨，较上周五涨10元/吨；玉米主力2507合约收于2335元/吨，较上周五跌40元/吨；主力基差 - 15元/吨，较上周五走强50元/吨 [6][112] 供应端 - 价格涨至高位，贸易商出货意愿增强，阶段性增加供应，限制涨幅，但基层售粮基本结束，粮源转移至贸易端，市场看涨氛围浓，贸易商要价坚挺 [6][112] - 南北港库存进入去化阶段，对现货形成支撑，3月玉米进口8万吨，环比持平，同比降95.3%，进口谷物减少 [6][112] 需求端 - 2024年5 - 11月母猪存栏回升，对应今年生猪存栏增加，禽类存栏维持高位，存栏增加带动饲料需求恢复 [6][112] - 玉米价格上涨，部分地区玉麦价差收窄，采买小麦积极性增加，挤占玉米饲用需求，深加工维持亏损，开机率下滑，消化库存，随采随用为主 [6][112] 周度小结 - 玉米价格涨至高位，贸易商出货使市场供应增加，涨势放缓，但基层粮源减少，市场看好后市，价格存在支撑 [6][112] - 中长期新作产量减产，进口持续减少，供需边际收紧，玉米价格有向上驱动，但政策投放及替代品补充使价格上方空间受限 [6][112] 策略建议 - 大方向稳中偏强对待，07高位震荡（2320 - 2400），区间下沿逢低做多为主；套利关注7 - 9正套 [6][112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢涨跌空间不大，建议观望或短线交易；热卷去库持续，建议空头止盈或短线操作；双焦市场维持中性观望；铁矿石建议多9空1 [4][33][59][108] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - **投资策略**：涨跌空间不大，区间交易为主，建议观望或短线交易 [4] - **行情回顾**：价格先涨后跌，上周五杭州三级螺纹报3210元/吨，周环比涨60元/吨；期货冲高回落，螺纹10合约收3082元/吨，周环比涨60元/吨；基差持稳，上周五基差128元 [12] - **钢厂利润**：原料端港口焦炭价跌、张家港废钢价涨、日照港PB粉价涨；长流程钢厂即期利润提升，华东吨钢利润约149元/吨；短流程华东即期利润持稳，平电吨钢利润约 -114元/吨；247家样本钢厂盈利率59.31%（+0.44%） [17] - **期货估值**：截至上周五收盘，期货价格低于电炉谷电成本，静态估值偏低 [19] - **供需格局**：上周产量增3.0万吨至226.53万吨，表观需求增46.39万吨至260.29万吨，库存减33.76万吨至619.87万吨 [27] - **重点数据/政策/资讯**：4月全国居民消费价格同比降0.1%，工业生产者出厂价格同比降2.7%；巴基斯坦和印度同意停火；中美大幅互降关税；17家重点房企1 - 4月销售额同比降16.2%；美国4月未季调CPI同比涨2.3%；中国1 - 4月社会融资规模增量16.34万亿元；中美互降关税后美从中国集装箱运输预订量飙升近300%；美联储考虑调整货币政策指导框架 [28] 热卷 - **投资策略**：热卷去库持续，关注国际情绪，建议空头止盈或短线操作 [33] - **估值**：价格走强，基差维稳，周五上海热轧板卷4.75报3290元/t，环比涨70元/t；期货震荡走强，热卷10合约收3226元/t，环比涨69元/t；基差走强4元，目前基差84元 [39] - **成本利润**：原料端焦炭价跌、唐山废钢价涨、PB粉价涨；钢联热轧卷板利润回升，吨钢利润约 -69元/t（8元/t）；247家样本钢厂盈利率58.87%（0.84%） [41] - **驱动因素**：上周五大材产量维稳，日均铁水244.77t/d（周环比 -0.87t/d），热卷产量走弱，MS小样本311.98wt（周环比 -8.40wt），冷系产量高位走强；五大材表需走弱，钢联热卷表需震荡，MS小样本329.53wt（周环比20.00wt），热卷商品卷和内供卷走弱；钢厂库存MS小样本78.22wt（-6.58wt）达历史低位，社会库存MS小样本269.35wt（-10.97wt）持续去库 [44][48][54] 双焦 - **投资策略**：中性观望 [59] - **焦煤情况**：现货价格弱稳运行，内煤主产地价格下跌，外煤澳、俄港口库提价持平，蒙煤价跌，期货收盘价震荡，截至目前为852.50元/吨（-25.00）；山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差收敛，期货价差收敛，基差小幅收敛；110家洗煤厂焦煤日均产量为52.81万吨（-0.29），开工率为62.08%（-0.34），国内主产区煤矿生产总体平稳，供应相对宽松；30家独立焦企吨焦平均利润7.00元/吨（+6.00），230家焦企产能利用率75.23%（ +0.18 ），焦化厂日均产量67.15万吨（+0.23）；焦煤总库存推算为2632.11万吨（-8.09），煤矿库存增，下游钢厂与焦化厂库存降，港口库存微降 [66][72][75][78][83] - **焦炭情况**：现货暂稳运行，价格下跌，港口价格也下跌，期货收盘价波动，截至目前为1445.50元/吨（-1.00）；焦炭基差小幅走阔，出口 - 国内价差扩大，05 - 09合约价差扩大；247家钢厂日均铁水产量244.77万吨（-0.87），铁水废钢价差为 -73.00元/吨（-2.00），盈利钢厂比例59.31%（+0.44），唐山钢坯平均利润为78.00元/吨（+4.00）；焦炭总库存推算为1039.49万吨（-9.66），全样本焦化厂、下游钢厂和港口库存均下降 [87][93][102][103] 铁矿石 - **投资策略**：多9空1 [108] - **行情回顾**：盘面冲高调整，上周五青岛港各品位铁矿石折盘面价上涨，国产矿唐山66%铁精粉干基含税价涨，普氏62%价格指数涨；期货09合约收728元/吨，周环+32；5月16日，期货主力合约螺矿比为4.23，环 -0.11，超特粉、PB粉和卡拉加斯粉分别报价638、765、858元/湿吨，PB粉09合约基差81元/吨，周环 -20，09 - 01价差为36.5元/吨，周环+10.5 [110][123] - **供给情况**：国内186家矿山企业产能利用率为63.89%，环+1.27%，铁精粉日均产量49.88万吨，环+0.98，矿企铁精粉库存103.27万吨，环+2.71；截至5月9日澳洲巴西铁矿发运总量2422.4万吨，环 -118，澳洲发运量1797.2万吨，环+28，巴西发运量625.2万吨，环 -146，截至5月16日，西澳→青岛海运费7.70美元/吨，周环+0.13，巴西→青岛18.86美元/吨，周环+0.49 [130][136] - **港口情况**：5月9日国内45个主要港口到港量2354.6万吨，环 -95.1，上周47港在港船数86条，环+2，上周国内45个主要港口日均疏港量323.89万吨，环+8.68 [141] - **库存情况**：上周国内45个主要港口铁矿石库存14166.09万吨，周 -72.62，上周五国内247家钢厂进口铁矿库存8961.16万吨，周+2.18，对应的上周日均铁矿消耗量为302.91万吨/天（-0.99），两者总库存23127.25万吨，环 -70.44 [142] - **钢企需求**：上周国内247家钢企业盈利率59.31%，环+0.44%，日均铁水产量244.77万吨，环 -0.87，截至5月16日，钢厂入炉结构配比为烧结矿73.31%、球团矿14.55%、块矿12.14% [151]

长江期货尿素&甲醇周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部 | 能化产业服务中心】 研 究 员：曹雪梅 执业编号：F3051631 投资咨询号：Z0015756 张 英 执业编号：F03105021 投资咨询号：Z0021335 2025-05-19 4 重点关注：复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 01 尿素：上方压力显现 关注支撑位表现 02 甲醇：下游需求承接有限 高位回落 目 录 01 核心观点总结 尿素：上方压力显现 关注支撑位表现 01 1 市场变化：尿素价格延续震荡运行，盘面价格重心小幅下移，5月16日尿素2509合约收盘价1892元/吨，较上周收 盘基本持平。尿素现货价格坚挺，河南市场日均价1907元/吨，较上周上调23元/吨，山东市场日均价1946元/吨， 较上周上调76元/吨。 2 基本面变化：供应端尿素开工负荷率87.5%，较上周基本持平，其中气头企业开工负荷率75.74%，较上周上调 5.45个百分点，尿素日均产量19.92万吨。新疆新冀能源150万吨/年装置试车成功，日产1560吨小颗粒尿素和 1098吨大颗粒 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内棉花基本面供应偏紧，09合约短中期上涨意愿概率大，01合约因新棉预计丰产涨幅受限；5、6月中美蜜月期棉价倾向上涨，7、8月需谨慎；棉价上涨高度受宏观影响，今年有反弹高点应做好套保 [3] 各部分内容总结 周度观点 - 4月底商业库存415万吨、工业库存95万吨，按每月65万吨消费，8月底商业库存155万吨，低于去年和23年，供应偏紧致现货基差偏强 [3] - 09合约偏强短中期上涨概率大，01合约因新疆种植面积扩大预计新棉丰产至750万吨，涨幅受限 [3] - 短中期棉价上涨高度14000 - 14100，5、6月中美蜜月期预计上涨，7、8月需谨慎，价格或回落 [3] - 未来棉价上涨高度受宏观影响，若谈判大好且美联储降息，回落后或挑战15000 - 15100，若谈判失败价格或崩盘 [3] 行情回顾 - 本周国内棉花期现货价格大幅上涨，中美会谈顺利发布联合声明，宏观利好下棉价走强，纯棉纱市场处淡季需求难好转，产业传导不明显 [5] - 给出本周棉花主力、棉纱主力等品种价格、周度涨跌及涨跌幅数据 [6] 宏观面 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方同意建立磋商机制并将发布联合声明，郑棉早盘正向反馈，关税税率待印证 [10] - 美国经济活动放缓、通胀降温，4月PPI环比跌0.5%，零售销售环比仅增0.1%，制造业产值环比降0.4%，5月住宅建筑商信心指数下滑 [10] - 美国初请失业金人数稳定，上周为22.9万人，前一周续请失业金人数增至188.1万人 [10] - 欧元区一季度经济增长下修，劳动力市场保持坚挺，就业增长0.3% [10] 产业链 - 4月中国棉纺织行业PMI为34.11%，较上月降26.10个百分点至枯荣线以下，各指标转差 [12] - 4月印度服装出口额13.71亿美元，同比增14.43%，环比减10.45%，1 - 4月出口总额60.43亿美元，同比增8.14% [12] - 2024/25年度巴西植棉面积预期调至208.4万公顷，同比增7.2%，单产预期124.9公斤/亩，同比减1.6%，总产预期390.5万吨，同比增5.5% [12] - 2024/25年度印度棉花产量预期500.2万吨，同比减9.5%，进口预期42.5万吨，同比增64.5%，消费预期571.2万吨，同比减5.2%，期末库存51.6万吨，同比减35.6% [12] 全球供需平衡表 - 2025/26年度全球棉花产量同比减少、处近五年次高，消费同比增加、处近五年最高，期末库存减幅有限、处近五年次高 [13] - 2024/25年度全球棉花总产环比微增，消费小幅调增且增幅大于供应，期末库存小幅下降 [13] 国内供需平衡表 - 24/25年度总供应下调5万吨至1491万吨，因进口配额偏紧等因素进口量下调5万吨至125万吨；总需求纺棉消费上调6万吨至781万吨，因中美达成共识纺服出口预期好转 [17] - 25/26年度总供应下调5万吨至1509万吨，期初库存下调11万吨，产量增加6万吨，进口量维持160万吨；总需求纺棉消费上调6万吨至774万吨，因中美达成共识及内需市场稳定 [17] 美棉出口 - 5.2 - 5.8日美国2024/25年度陆地棉净签约27715吨，较前一周增86%，装运74661吨，较前一周减17%；皮马棉净签约1134吨，较前一周减81%，装运2177吨，较前一周减45% [20] - 当周中国对本年度陆地棉净签约量0吨，装运748吨较前一周大增，未签约皮马棉，装运204吨，未签约下年度陆地棉 [20] 工商业库存 - 4月底全国棉花商业库存415.26万吨，较上月减68.7万吨，降幅14.20%，低于去年同期18.33万吨，降幅4.29% [23] - 4月底棉纺织企业棉花工业库存稳中略降，在库库存95.42万吨，较上月底减0.51万吨，可支配库存128.84万吨，较上月底减0.73万吨 [23] - 工商业库存合计510.68万吨，同比减13.54万吨，环比减69.21万吨 [23] 美棉气候 - 西南棉区高平原北部播种推进，南部下周局部将开始，表层土壤墒情接近正常但底层不足，南得州棉花现蕾开花需水，未来10天炎热干燥 [28] - 中南棉区孟菲斯地区温暖天气利于土壤干燥，未来几天有40% - 50%雷暴概率，三角洲北部或遇恶劣天气，降水或推迟户外作业 [28] 新疆地区 - 16日南疆西部山区等部分区域有小雨或中到大雨，北疆北部等部分区域有5级左右西北风，部分区域有35℃以上高温，吐鲁番市局地最高气温达40℃以上 [32] - 未来三天准噶尔盆地等地部分区域有高温，火险气象等级高，需注意防暑和用火安全 [32] 仓单与持仓 - 24/25产季截止5月16日，郑棉仓单数量11548张，有效预报365张，仓单总量11913张，较上周减少222张 [35] - 截至5月6日，ICE棉花期货非商业性期货加期权持仓净多单 - 14546张，较前一周增加1452张，仅期货非商业性持仓净多单 - 10076张，增加1662张，商品指数基金净多单60020张，增加2692张 [35] 基差情况 - 本周棉花基差1187元，较上周扩大15元；棉纱基差900元，较上周缩小180元 [39] 内外价差 - 内外棉价差扩大，目前1222元，较上周扩大600元；内外棉纱价差扩大，目前 - 1368元，较上周扩大262元 [43] 产业链负荷、库存与利润 - 纺企开机率偏稳，生产积极性尚可 [45] - 纺织企业库存下降，纱线库存转移到贸易商手中 [53] - 因棉花价格涨幅大于棉纱，内地纺企即期现金流有小幅亏损 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期转好，PX、PTA、乙二醇和短纤短期偏强震荡；企业根据成本更高套保 [23] 各部分总结 行情回顾 - 上周PX价格延续反弹，成本端原油价格支撑走强且供应端减产，社会库存缓降，PXN略有回升 [2] - 上周PTA价格持续回升，成本端国际油价支撑，供应装置有重启和检修，开工回升，下游聚酯负荷小幅降低，PTA去库延续 [2] - 上周乙二醇价格大幅反弹，期初受国际油价上涨成本支撑，后宏观面转好逢低买盘兴趣提升，但港口数据回升反弹幅度有限 [2] - 上周短纤价格跟涨随原料价格波动，期初采购积极基差回升，后宏观转暖和供需转好价格回暖，但市场担忧关税影响终端消费，价格反弹不及PTA [2] - 5月8日至5月15日，PTA现货价格从4551.67元/吨涨至4920元/吨，周涨368.33元/吨，环比8.09% [3] - 截止16日PTA现货价格-35至4995元/吨，5月主港交割09升水185 - 200成交，6月主港交割09升水160附近成交，聚酯减产预期使绝对价格下探，现货基差略有松动，买盘情绪跟进不足 [5] - 截至5月14日，WTI价格为63.15美元/桶，较5月8日上涨5.41%；布伦特价格为66.09美元/桶，较5月8日上涨5.17%，中国与美国经贸会谈结果公布及美国计划补充战略储备利好油价 [7] - 截至5月14日，亚洲PX市场均价在818.673美元/吨CFR中国和796.67美元/吨FOB韩国，环比上周+68.34美元/吨，涨幅分别为9.11%和9.38%，4月中石化PX结算价格6400元/吨 [7] - 本周期PX和石脑油价差、PX和MX价差上涨，浙石化等非计划内降负荷或停机致PX现货紧张，贸易谈判积极，PX加工费和绝对价格延续涨势 [8] - 上周国内PX产量为64.63万吨，环比上周-5.94%，周均产能利用率77.07%，环比上周-4.87%，浙石化因催化剂更换PX负荷降低 [8] - 截至5月14日，PX - N平均246.42美元/吨，环比+51.4美元/吨，PX - M平均101.42美元/吨，环比+15.22美元/吨 [10] PX供应 - PX开工下滑，利润大幅修复 [10] PTA供应 - 上周国内PTA周均产能利用率至74.63%，环比-0.35%，同比+4.68%，恒力惠州2重启，恒力石化2检修，福建百宏降负后提升至满负，产能利用率小幅下降 [13] - 展示了各企业PTA产能、产能利用率及备注信息 [14] 乙二醇供应 - 中国乙二醇总产能利用率61.04%，环比-2.42%，其中一体化装置产能利用率61.98%，环比-4.38%；煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比+0.95% [15] - 中国乙二醇装置周度产量在36.83万吨，较上周-1.32%，其中一体化乙二醇产量在23.6万吨，较上周-1.65%；煤制乙二醇产量在13.24万吨，较上周+0.33% [15] 下游需求 - 上周中国聚酯行业周度产量158.33万吨，较上周+1.5万吨，环比+0.96%，周度平均产能利用率90.93%，环比-0.56%，产量及产能利用率走势不一因新装置投产未提满 [20] 终端织造 - 上周国内主要织造生产基地综合开工率57.65%，较上周开工+2.09%，喷气织机开机率7成偏下，圆机开机率5成偏下，喷水织机开机率7成偏上，经编开机率6成偏下 [22] - 中美经贸谈判利好，部分滞缓订单发出或加速合作，中间商坯布走货气氛好转，原油上涨刺激纺织工厂采购原料，部分工厂开工抬升 [22] - 关税政策刺激市场心态利好，喷气工厂开工小幅波动，多数工厂交付前期订单，新单跟进少，部分人棉布价格因供应增加小幅回落，预计喷气市场按需交易 [22] 行情展望 - PX预计周度产量64.73万吨，PX - N恢复至高位，下游PTA去库好有支撑，价格延续偏强震荡 [23] - PTA成本端原油支撑乏力但产量提升，下游聚酯降负有限，终端织造开工回升，预计短期价格延续偏强震荡 [23] - 乙二醇国际原油价格低位反弹成本支撑转好，港口维持低位，关税政策影响进口预计到港减少，聚酯开工尚可，预计在4400 - 4550区间震荡 [23] - 短纤原料端PTA价格偏强震荡成本支撑明显，加工费收窄，原油或有下跌空间，节后终端开机回升但新订单不佳，中美贸易谈判有进展，有反弹预期但上方幅度有限 [23]