报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂走势分化，豆棕重心上移，菜油下挫；6月马棕产量出口分别降4.48%和10.52%，库存增2.41%，7月上旬马棕产量大增35%，出口增5 - 12%；25/26年度美豆出口下调7000万蒲，压榨上调5000万蒲，期末库存上调1500万蒲，美豆油生柴燃料消费155亿磅，上月预估139亿磅，上年122.5亿磅；国内豆棕周度成交均一般，新增3条棕榈油买船，豆油累库至102万吨，棕榈油库存52万吨、止增 [7] - USDA7月报告影响下，美豆油生柴消费上调，美豆压榨上调、出口下调、库存上调，新作生长状况较好，CBOT大豆承压回测1000关口；6月马棕减产但出口超预期下降致月末累库，7月上旬产量重返增势，BMD毛棕冲高回落；操作上，上周内外棕榈油延续偏强走势，但7月产量回升限制短期上涨空间，继续寻求单边中长线逢低机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周美豆回测1000关口，内外棕榈油重心上移，连豆油止跌回升，郑菜油重心下移 [9] 基本面分析 - **外围**：美国再对加墨、欧盟发起新一轮关税战 [12] - **美豆**：USDA7月报告显示25/26年度美豆出口预估下调7000万蒲，压榨上调5000万蒲，期末库存上调1500万蒲；25/26年度美豆油生物燃料消费155亿磅，上月预估139亿磅，24/25年度122.5亿磅；新季美豆优良率维持在66%高位；上周巴西大豆升贴水最高至155美分/蒲 [12][13][16] - **棕油**：MPOB6月马棕产量169万吨，月比降4.48%，出口126万吨，月比降10.52%，库存203万吨，月比增2.41%；7月上旬马棕产量大增35%，出口变化 - 28%至12% [12][20] - **进口压榨**：上周国内新增1条10月和2条11月棕榈油买船；大豆压榨开机率微降，到港放缓，油厂大豆库存微降；榨利丰厚，菜籽压榨开机率止降，油厂菜籽继续降库 [12] - **库存**：截止7月初，豆油连续10周累库至102万吨，菜油库存76万吨，较此前高点降12万吨，棕榈油库存周比小降2万吨至52万吨，豆棕油累库带动三大油脂总库存增加至222万吨，上年同期184万吨 [12][42] - **现货**：上周油脂现货价格分化，截止7月11日，豆油价格8187元/吨，较前一周微涨0.64%，棕榈油价格8903元/吨，较前一周涨3.11%，菜油价格9650元/吨，较前一周跌1.35% [12][46] - **需求**：上周油脂现货整体成交一般，豆油现货成交6.46万吨，前一周成交3.22万吨，棕榈油成交1816吨，前一周成交2432吨，菜油成交0吨，前一周成交0吨 [12][49] 价差跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 - 供应偏空，需求偏多，利润偏多，价量偏空，整体震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业淘鸡价格窄幅波动，淘鸡日龄持续持平，大小码价差基本持平，鸡苗价格持续下降 [3] - 近期全国鸡蛋现货价格普遍上涨，传统7 - 8月鸡蛋现货上涨受梅雨季淘鸡加速、中秋节备货及高温产蛋率下降驱动，但今年中秋节临近十一备货为时尚早，行业亏损程度有限导致产能去化不足，预计今年季节性反弹时间或延后、幅度将受限 [3] - 本周主销区销量小幅上升，主产区发货量窄幅波动，流通库存和生产环节库存大幅下降，随着梅雨季接近尾声，鸡蛋存储条件改善，蛋商采购意愿有所回升，销区走货速度加快且成交量增加 [3] - 养殖利润持续下降，明显低于综合成本，处于近4年同期最低水平，本周鸡蛋基差小幅走低，期货近月合约升水处于历史高位 [3] - 目前鸡蛋期货近远期价差小幅走低，处于中等偏高水平，从持仓来看，鸡蛋期货主力合约机构呈现净空震荡状态 [3] - 当前近月合约升水幅度处于历史高位，近端面临较大现货抛压，远端随着产能去化预期加强将逐步好转，在养殖利润亏损导致产能出清之前，鸡蛋期货近弱远强格局有望延续，操作上可考虑9 - 11、9 - 12反套 [3] 根据相关目录总结 价量分析 - 涉及现货价格（主产区价格VS主销区价格）、鸡蛋基差（各合约基差）、鸡蛋价差（各合约价差）、期货机构净持仓（如9月合约机构持仓多空差和多空比）等内容 [4][7][10][13] 供给分析 - 包括蛋鸡存栏（存栏及存栏结构）、淘鸡情况（价格和平均出栏日龄）、补栏情况（商品代蛋鸡苗价格和种蛋利用率）、大小码情况（大小码鸡蛋价格和价差季节图） [16][18][21][23] 需求分析 - 涵盖发货量&销量（主销区销量和主产区发货量）、库存（生产环节库存和流通环节库存）、替代品（鸡蛋与猪肉价比季节图、鸡蛋与蔬菜价比季节图） [25][27][33] 利润分析 - 有养殖利润（当期盈利VS预期盈利、蛋鸡综合养殖盈利）、蛋料比价（比价及平衡点、比价季节图） [34][37]

报告行业投资评级 - 供应周度评级为偏多、需求周度评级为偏空、利润周度评级为中性、价量周度评级为中性、策略周度评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业商品猪出栏均重下降、标肥价差窄幅震荡、大猪出栏占比小幅增加 2025 上半年上市猪企规模扩张分化，头部企业巩固地位，部分企业寻求突破，降本增效与精细化运营是生存关键 [3] - 2025 年上半年牧原股份出栏量居首，同比增 18.54% 占 TOP20 上市猪企出栏总量 40.5% 6 月牧原销售商品猪 701.9 万头，均重 127.83 公斤较 5 月底降重 7 公斤左右，其执行调控政策，为行业降重去产能做表率 [3] - 本周屠宰开工小幅增加，屠宰利润窄幅波动，鲜效率下降，冻品库存小幅上升处于近 4 年历史同期低位 [3] - 天气炎热和院校放假对猪肉消费利空，下游消费难承接猪价上涨，牵制市场涨势 [3] - 自繁自养养殖利润在盈亏平衡附近，猪粮比价处近 4 年同期平均水平，本周生猪基差走低，期货小幅贴水，往下空间受限 [3] - 目前生猪期货近远期价差震荡走高，处于历史同期正常水平，主力合约机构净空持仓呈震荡态势 [3] - 2025 年生猪养殖行业进入压力期，猪价有下行压力，但政策调控或缩短压力期、减缓猪价下跌幅度，操作上 9 月合约动态构建牛市价差 [3] 根据相关目录分别进行总结 价量分析 - 涉及生猪现货价格、基差、价差、期货机构净持仓分析，数据来源有 wind、正信期货研究院 [4][7][10][13] 供给分析 - 涵盖能繁母猪存栏、仔猪供应、生猪出栏、标肥价差分析，数据来源有农业农村部、WIND、Mysteel [16][19][22][25] 需求分析 - 包括生猪屠宰、冻品库存、替代品分析，数据来源为 Mysteel [27][30][34] 利润分析 - 包含养殖利润、猪粮比价分析，数据来源是 Mysteel [36][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国经济有韧性，降息预期降温，7月维持利率不变概率93.3% [5] - 供应端地缘紧张局势缓解，美国钻井数微降，欧佩克+提前增产，部分国家有增产计划 [5] - 需求端美国汽油需求环比增加、馏分油减少，贸易摩擦有不确定性，国际机构对需求增长预测有差异 [5][72] - 策略上短期波段操作关注WTI60 - 70美金区间，中长期逢高抛空 [5] 根据相关目录分别进行总结 国际原油分析 - 本周（7.7 - 7.11）国际油价震荡偏强，WTI和Brent结算价分别为67.93美元/桶（+2.46%）和69.78美元/桶（+2.34%），INE SC结算价512.26元/桶（+2.36%） [8] - 关税暂缓、中东局势缓和使投资者风险偏好升温，美股维持高位，7月11日标普500指数6259.75 [12] - 原油ETF波动率回落，美元指数回升，7月11日原油波动率ETF 37.06，美元指数97.87 [15] - 截至7月8日，WTI管理基金净多头持仓环比上月减少2.89万张至14.57万张，投机净多头增加0.36万张至6.37万张 [18] 原油供应端分析 - 5月欧佩克产量增加18.4万桶/日至2702.2万桶/日，多数国家履行增产计划，部分国家执行补偿减产 [23] - 5月欧佩克9个成员国产量2199万桶/日，环比增加6万桶/日，伊拉克和阿联酋超产但超产量减少 [26] - 5月沙特原油产量增加17.7万桶/日至918.3万桶/日，伊朗产量减少2.5万桶/日至330.3万桶/日 [30] - OPEC统计俄罗斯5月原油产量898.4万桶/日，环比增加0.3万桶/日，IEA统计为917万桶/日，环比下降16万桶/日 [40] - 截至7月11日，美国在线钻探油井数量424座，较前周减少1座，同比减少54座 [44] - 截至7月4日，美国原油产量1338.5万桶/日，较前周减少4.8万桶/日，同比增加0.64% [47] 原油需求端分析 - 截至7月4日，美国成品油需求总量平均每日2086.3万桶/日，较上周增加37.6万桶/日，同比高0.55% [51] - 截至7月4日四周，美国汽油单周需求上升但四周平均需求减少0.2万桶/日，馏分油平均需求增加7.3万桶/日，煤油类平均消费增2.4万桶/日 [56] - 截至7月11日，美国汽油裂解价差为23.4美元/桶，取暖油裂解价差为34.34美元/桶 [59] - 截至7月11日，ICE柴油裂解价差为26.81美元/桶，取暖油裂解价差为32.43美元/桶 [63] - 5月中国原油加工量同比减少140.6万吨至5911.1万吨，进口量同比减少37万吨至4660万吨 [67] - 6月EIA、IEA、OPEC预计今年全球原油需求增速分别为80万桶/日（↓）、72万桶/日（↓）及130万桶/日（-） [72] 原油库存端分析 - 截至7月4日，EIA商业原油库存增加707桶至4.2602亿桶，SPR库存增加23.8万桶至4.03亿桶，库欣原油库存增加46.4万桶至21.2万桶 [73] - 截至7月4日四周，美国原油净进口量减少135.8万桶/日至325.6万桶/日，炼厂加工量减少9.9万桶/日至17100.6万桶/日，开工率减少0.2%至94.7% [77] - 截至7月11日，WTI M1 - M2月差1.41美元/桶，M1 - M5月差4.13美元/桶，Brent M1 - M2月差1.2美元/桶，M1 - M5月差2.96美元/桶 [81][84] 原油供需平衡差异 - 7月EIA预测今年全球石油供应日均1.0461亿桶，需求日均1.0354亿桶，日均过剩107万桶，较上月增加 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内需求进入淡季，下游企业开工率趋降、订单量减少，铝棒持续累库，社库临拐点，近月铝价有冲高回落风险，淡季结束后需求有望为铝价提供支撑，建议逢低滚动参与铝的跨期反套 [4] - 国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝社库偏低对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 周度价格回顾：LME市场中，铜、铅、镍、锡价格下跌，铝、锌价格上涨；SHFE市场中，铜、锌、铅、镍、锡价格下跌，铝价格上涨 [8] - 资金流动情况：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，铝持仓量近期增加较多，本周铅持仓量环比增加10.5%，铜、铝、镍和锡持仓量环比分别减少13.2%、4.1%、1.3%和9.8%；除铝和铅外，主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 库存情况：LME铜、铝、镍库存周涨跌幅分别为12%、9.99%、1.83%，锌、铅、锡库存周涨跌幅分别为 -6.30%、 -5.28%、 -6.64% [26] - 利润情况：铜本周加工费环比微增，冶炼厂亏损2440元/吨，亏损环比小幅收窄；铝本周理论冶炼成本为18470元/吨，冶炼利润小幅下行至2290元/吨；锌本周进口加工费环比小幅增加，国产矿理论冶炼利润为1126元/吨 [41] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 基差情况：2025年7月11日，铜、铝、锌、镍、锡基差分别为400、65、130、1170、2880，铅基差为 -5 [44] - 期限结构情况：本周镍处于Contango结构，铜处于Back结构；铜、铝、锌、铅、镍、锡的连一 - 近月价差分别为 -140、 -140、45、30、90、210，较上周分别增加120、40、75、 -25、 -30、 -50 [61] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 沪伦比情况：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜1.13、铝1.11、锌1.14、铅1.18、镍1.11和锡1.10 [78] - 进口盈亏情况：本周铅和铜的进口盈亏为286和2.4，其他主要金属的进口盈亏为负值 [78] - 套利关注因素：内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [78] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 跨品种比值及差值情况：报告给出了铜 - 铝、铜 - 锌、铜 - 铅等多种跨品种组合在当期值、三个月前、一年前的比值及差值分位数 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口库存延续高位，基本面供应端宽松，下游需求端改善有限，开工率维持低位，但近期期货市场易受宏观情绪影响，预计本周纸浆2509合约价格将在5130 - 5390区间震荡反弹为主 [4] 各部分总结 纸浆价格分析 - 现货浆价：上周纸浆现货市场价格小幅下跌，针叶浆银星报价5920元/吨，环比涨20元/吨（+0.34%），凯利普、北木报价持平；阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价持平；化机浆昆河、本色浆金星、华南甘蔗浆、西南竹浆、东北苇浆报价均持平 [9][13] - 期货行情：上周纸浆期货合约SP2509震荡反弹回升，周线收于5234元/吨，涨166元/吨（+3.28%），加权成交量142.2万手，环比减10.3万手，加权持仓量27.4万手，环比减5.12万手 [14] - 期现基差：因针叶木浆现货价格涨幅小于期货价格涨幅，期现基差贴水幅度缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价基差贴水686元/吨，贴水幅度环比缩减146元/吨 [18] - 原木期货：原木期货主力合约2509上周区间震荡整理，周线收于786.0元/立方米，跌9.0元/立方米（-1.13%），加权成交量8.78万手，环比减1.37万手，加权持仓量2.87万手，环比增0.12万手 [20] 纸浆供应端分析 - 周产量：上周纸浆产量47.5万吨，环比增0.1万吨（+0.21%），预计本周国产阔叶浆产量约21.0万吨，化机浆产量约20.0万吨 [4][22] - 产能利用率：上周国产阔叶浆产能利用率76.2%，环比升0.6%；国产化机浆产能利用率84.8%，环比升0.5% [27] - 月度产量：2025年6月国内纸浆产量207.2万吨，环比减7.2万吨（-3.36%），木浆产量174.6万吨，环比减6.3万吨（-7.69%），非木浆产量32.6万吨，环比减0.9万吨（-2.69%） [28] - 月度产能利用率：6月化机浆产量85.5万吨，环比减2.1万吨（-2.4%），产能利用率85.0%，环比升0.8%；阔叶浆产量89.1万吨，环比减4.2万吨（-4.5%），产能利用率80.6%，环比降1.1% [32] - 生产毛利：6月阔叶浆生产毛利493.6元/吨，环比降167.3元/吨（-25.31%），同比降1503.03元/吨（-75.28%）；化机浆生产毛利-376.9元/吨，环比减亏41.1元/吨 [36] - 进口量：2025年5月纸浆进口量301.6万吨，环比增12.32万吨（+4.26%），同比增19.6万吨（+6.95%）；1 - 5月累计进口量1555万吨，同比增32万吨（+2.1%） [38] 纸浆需求端分析 - 生活用纸：上周产量27.9万吨，环比减0.2万吨（-0.71%），产能利用率63.2%，环比降0.3% [40] - 文化纸：上周铜版纸产量7.8万吨，环比增0.1万吨（+1.30%），产能利用率57.3%，环比升0.4%；双胶纸产量20.2万吨，环比减0.1万吨（-0.49%），产能利用率56.8%，环比降0.2% [44] - 包装纸：上周白卡纸产量30.1万吨，环比减1.2万吨（-3.83%），产能利用率73.41%，环比降2.93%；白板纸产量19.3万吨，环比减0.1万吨（-0.52%），产能利用率68.44%，环比降0.35%；瓦楞纸产量46.36万吨，环比减0.9万吨（-1.9%），产能利用率62.15%，环比降1.21%；箱板纸产量61.9万吨，环比增0.55万吨（+0.9%），产能利用率68.35%，环比升0.6% [47][50] - 原纸现货价格：生活用纸、白板纸价格持平，铜版纸、白卡纸小幅下跌，瓦楞纸和箱板纸价格持平 [51][55][57] - 原纸产能利用率：6月生活用纸产量119.3万吨，环比减2.9万吨（-2.37%），产能利用率63.0%，环比降1.5%；白卡纸产量129万吨，环比增1.0万吨（+0.78%），产能利用率73.3%，环比升2.58%；双胶纸产量86.2万吨，环比减2.7万吨（-3.04%），产能利用率56.37%，环比升0.1%；铜版纸产量32.7万吨，环比降1.0万吨（-2.97%），产能利用率56.35%，环比升0.15% [59][64] - 纸浆实际消费量：6月国内需求量预测值323.9万吨，消费量预测值322.5万吨，实际消费量319.5万吨，环比减5.2万吨（-1.6%），同比增0.4万吨（+0.13%） [67] 纸浆库存端分析 - 港口库存：国内港口库存去库，主流港口样本库存量217.9万吨，环比去库3.5万吨（-1.54%），其中青岛港库存量136.4万吨，环比去库1.4万吨（-1.02%）；常熟港60.5万吨，环比累库0.7万吨（+1.17%）；天津港5.9万吨，环比去库0.3万吨（-4.84%） [70][71] - 期货仓单：当前纸浆期货仓单23.85万吨，环比减1550吨（-0.65%）；山东地区合计仓单21.87万吨，环比减1550吨（-0.7%） [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国非农就业人数大超预期使7月降息概率下滑，国内以旧换新政策持续且有反内卷和供给侧改革声音，美国对外关税政策比例提升但后续不确定大[6] - 产业方面国内需求进入淡季，加工业开工率和订单减少，社库累库节奏中断但整体仍低，铝棒库存高位、加工费低，现货贴水走阔，下游对高价接受度差，盘面受情绪和氧化铝影响偏强但上周五情绪缓和，预计上方空间有限，短期关注20800附近压力位，建议逢高套保[8] 氧化铝-产业基本面 供给 - 5月在产产能环比增加210万吨，开工率环比小幅上升；6月总产能11292万吨，同比增8.56%，环比增50万吨，在产产能9315万吨，同比增9.14%，环比增365万吨[9][11] - 5月产量748.8万吨，同比增5%，今年累计产量3740.1万吨，同比增9.5%[14] - 6月开工率82.49，处历史偏中等偏高位置，回到去年同期水平，环比升2.88%，供给弹性大[17] - 5月净出口14.25万吨，环比大幅减少，连续14个月净出口，1 - 5月净出口累计100.3万吨，同比大幅提升[21] 需求 - 电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳[9] 成本 - 几内亚矿价微幅下滑，几内亚铝土矿CIF均价73美元/吨，较上周降1美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价69美元/吨，较上周无变化[27] - 烧碱价格最新价3540元/吨，周度环比无变化[9] 利润 - 生产完全成本2823.9元，盈利322.5元/吨，成本微幅上涨，利润小幅增加[9] - 出口盈利71元/吨，环比收敛22元/吨[36] 库存 - 7月10日港口库存7.9万吨，较7月3日累库3.9万吨[39] 供需平衡 - 2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显，2025年1月开始供给重回过剩格局，考虑新增产能未来仍过剩，4 - 5月受季节性检修和冶炼亏损影响出现短期局部供给缺口[42] 电解铝-产业基本面 供给 - 6月总产能4520.7万吨，同比增0.58%，环比增0.5万吨，在产产能4415.9万吨，同比增1.75%，环比增2万吨，产能利用率98.38，环比微幅上升[45] - 5月产量382.8万吨，同比增长5%，今年累计产量1859万吨，同比增加4%[24][48] - 6月开工率97.68，同比上升1.16%，环比上升0.03%，处于历史偏高位置，供给弹性较小[51] - 5月净进口19.1万吨，当月同比增加4万吨，环比减少4.58万吨，1 - 5月净进口累计99.07万吨，同比减少8.63万吨，进口通道逐步打开[56] - 7月10日废铝均价20115元/吨，对比7月4日环比下降25元/吨，精废差1810元/吨，对比7月4日走阔120元/吨[58] - 5月废铝进口16万吨，同比增加3.7%，环比减少3万吨，1 - 5月进口累计85.7万吨，同比上涨6.1%，后续或受关税政策影响[63] 需求 - 5月铝材产量576.2万吨，同比增长0.4%，环比微幅下滑0.2万吨，今年累计产量2683.1万吨，同比增加0.6%[65] - 5月铝合金产量164.5万吨，同比增长16.7%，环比增加11.7万吨，今年累计产量740.5万吨，同比增加15.2%[68] 成本 - 氧化铝现货价格企稳微幅反弹，海外现货价格短期平稳[71] - 预焙阳极价格最新价5482.5元/吨，周度环比无变化[74] - 干法氟化铝最新价格9670元/吨，冰晶石近期价格8520元/吨，周度环比均无变化[77] 利润 - 冶炼成本16731元/吨，周度环比增加120元/吨，整体盈利4149元/吨，周度环比减少110元/吨[80] - 进口亏损为1322元/吨，周度环比小幅走阔12元/吨[83] 库存 - 7月10日主流消费地区现货库存46.5万吨，周度环比去库1万吨，周内去库1.4万吨，社库仍处低位，累库节奏中断[86] - 6月现货库存47万吨，同比减少29.4万吨，环比减少3.9万吨，绝对值处于历史偏低位置[89] - 7月10日铝棒库存15.68万吨，周度环比累库0.66万吨，周内去库0.31万吨，累库幅度小幅减少，处于历史同期相对高位[92] 基差 - 华东现货铝价20590 - 20840元/吨，周度环比上涨10元/吨，进入淡季下游对高价接受度降低，周内现货贴水走阔[95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面偏空，短期盘面受商品情绪改善影响略有反弹，但供需过剩格局未改，维持反弹偏空观点或等待情绪消散，中长期需看到供应端明显减产[4] - 玻璃库存略有加速，在宏观政策信号刺激及成本扰动担忧下盘面反弹，后期关注7月下旬新一轮补库力度[39] 根据相关目录分别进行总结 纯碱内容要点 - **价格**：本周现货持稳，轻重碱价差增加，主流贸易区域华北重碱1325元、华东重碱1275元，全国重碱市场价1268元、轻碱市场价1197元，重碱轻碱价差71元；上周期货价格略有下跌，主力SA2509收盘价1174元，9 - 1价差 - 32元，主力09合约基差90元[4][5][9] - **供给**：上周产量70.89万吨，其中轻碱产量30.88万吨、重碱产量40.01万吨；开工率81.32%，其中氨碱82.56%、联产70.33%[4][15] - **需求**：上周企业出货量65.51万吨，环比降1.70%，整体产销率92.4%，环比降1.59%，需求略有转弱，下游以刚需拿货为主，下周浮法预期略有增量、光伏玻璃有减量预期；5月进口0.15万吨，环比降0.31万吨，出口18.17万吨，环比增1.11万吨，净出口增加[4][24] - **库存**：上周企业库存186.34万吨，环比增5.39万吨、增幅2.98%，其中轻碱库存79.13万吨、重碱库存107.21吨，轻碱库存减少、重碱库存增加[4][31] - **成本利润**：上周联碱法（双吨）利润 - 39.5元/吨，氨碱法利润 - 82.3元/吨，整体略有降低[4][36] - **策略**：短期维持反弹偏空观点或等待情绪消散，中长期需看到供应端明显减产[4] 玻璃内容要点 - **价格**：上周现货价格持稳，武汉长利5mm玻璃出厂价1100元、沙河安全5mm玻璃出厂价1092元，长利与沙河价差8元；期货上涨，主力2509收于1086元，9 - 1价差 - 84元，主力09基差14元[39][40][45] - **供给**：上周浮法玻璃在产日产量15.84万吨，环比增0.38%，产量110.70吨，环比增0.33%，开工率75.68%，产能利用率79.06%，环比增0.32%；国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共296条，其中在产224条、冷修停产72条[39][51] - **需求**：截至6月底，深加工企业订单天数9.5天，较上期降0.33天，下游需求复产较慢；房地产尾端复苏态势仍较弱，1 - 5月竣工端累计同比降17.3%，前端新开工意愿仍较低，1 - 5月累计同比降22.8%；6月汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别增5.47%和8.12%，同比分别增11.45%和13.79%，处于近年较高水平[39][60] - **库存**：上周全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱，环比降2.87%，各地区库存有不同程度增减[39][67] - **成本利润**：上周煤制气制浮法玻璃利润108.78元/吨，天然气制浮法玻璃利润 - 183.11元/吨，石油焦制浮法玻璃利润 - 50.47元/吨，行业利润短期略有恢复[39][83] - **策略**：关注7月下旬新一轮补库力度[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价下跌，美国铜关税政策有超预期变化，关税额度50%且7月底 - 8月初落地，使出口美国套利路径终止，LME铜价格压力增大、库存现拐点，可关注多沪铜空LME铜套利机会 [4][86] - 年中长单谈判以0美元落地，冶炼厂长单盈利能力受挫，国内产量高位，利润结构不健康；国内淡季加深，出口增多累库预期不强，LME逼仓问题缓解 [4][86] - 铜价本周大幅减仓下跌，国内前期主动多头离场，缺乏主动做空力量，需关注LME铜变化，继续关注美国铜关税进展，卖近月CALL、买远月PUT继续持有 [4][86] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 - 6月欧洲制造业PMI持稳，美国持平，中国环比回升但连续三月处荣枯线下方，新订单与新出口订单略改善，服务业PMI企稳 [12] - 美国铜关税额度50%且7月底 - 8月初落地，使出口美国套利路径终止，COMEX铜和LME铜短期从价差获利，LME铜价格压力增大、库存现拐点 [4][13][86] 产业基本面 铜精矿供给 - 2024年12月全球铜矿产量同比增4.96%，1 - 12月同比增2.54%，市场过剩30.1万吨；2025年4月同比增5.59%，1 - 4月同比增2.65%，4月短缺3.8万吨，前四月过剩23.3万吨 [21] - 2024年12月中国进口铜精矿环比增12.3%、同比增1.7%，1 - 12月累计同比增2.1%；2025年5月进口环比减18.09%、同比增5.8%，略低于1 - 5月月均进口量 [27] TC - 7月11日SMM进口铜精矿指数较上期增加0.46美元/干吨，CSPT小组确定不设第三季度铜精矿现货采购指导价；2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅 [31] 精炼铜产量 - 6月SMM中国电解铜产量环比降0.34万吨、同比升12.93%，1 - 6月累计同比增67.47万吨；预计7月产量环比增1.55万吨、同比增12.22万吨 [37] 精炼铜进口量 - 2024年中国进口精炼铜累计同比增6.49%，出口累计同比增63.86%；2025年5月进口电解铜同比下滑15.64% [43] 废铜供给 - 2024年12月中国铜废料及碎料进口量环比增25%、同比增9%，全年累计同比增13.26%；2025年5月单月进口环比降9.55%、同比降6.63%，1 - 5月累计同比降1.98% [47] 精废价差 - 本周再生铜杆开工率较上周升0.66个百分点、同比降3.05个百分点，精废铜杆平均价差环比缩小558元；铜价下跌使再生铜杆经济效益隐没，销售压力加大 [51] 消费端 - 2024年1 - 12月电源累计投资同比增12.14%，电网投资同比增15.26%；2025年1 - 5月电源累计投资同比增0.39%，电网投资同比增19.8% [52] - 2024年12月空调当月产量同比增12.9%，1 - 12月累计同比增9.7%；2025年1 - 5月产量同比增5.9%，环比下滑，进入生产淡季 [56] - 1 - 6月汽车产销同比分别增12.5%和11.4%，国内销量同比增11.7%，传统燃料汽车国内销量同比降3.2%；6月新能源汽车产销同比分别增26.4%和26.7%，1 - 6月同比分别增41.4%和40.3% [61] - 2024年1 - 12月地产竣工面积同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%；2025年5月竣工面积同比下滑17.3%，新开工面积同比下滑22.8% [63] 其它要素 库存 - 截至7月11日，三大交易所总库存周度增2.35万吨，LME和COMEX库存增加，上期所减少；7月10日国内保税区库存较上周增0.59万吨，美国加征关税使套利路径终止、进口亏损改善 [68] CFTC非商业净持仓 - 截至7月8日，CFTC非商业多头净持仓周度增5,914手，多头持仓增6,218手，空头持仓增304手，COMEX铜价因炒作税率上涨，多头加仓、净多头头寸扩大 [70] 升贴水 - 截至7月11日，LME铜现货贴水21.57美元/吨，逼仓担忧解除；周内铜价下跌，下游采购情绪好转但订单改善有限，下周沪铜现货贴水将扩大但幅度有限 [80] 基差 - 截至2025年7月11日，铜1上海有色均价与连三合约基差400元/吨 [82] 行情展望 - 宏观层面关注美国铜关税进展和多沪铜空LME铜套利机会 [4][86] - 产业基本面关注冶炼厂利润、国内需求和LME逼仓问题变化 [4][86] - 策略上继续持有卖近月CALL、买远月PUT，关注LME铜变化 [4][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端本周国内碳酸锂产量环比增加690吨至1.88万吨，江西某锂盐厂计划停产检修2个月预计影响月产量约1000吨，6月智利出口至中国碳酸锂量为1.02万吨环比增加6%同比下降41%，本周国内碳酸锂社会库存环比增加2446吨至14.08万吨整体库存仍处高位，今明两年碳酸锂供应过剩压力较大，传闻宜春8家矿山前期审批有问题 [5] - 需求端7月下游排产环比增长2%-3%，动储市场小幅好转略超预期，终端市场维持较快增速，6月1日 - 30日全国新能源乘用车市场零售101.7万辆同比增长25% [5] - 成本端本周锂辉石精矿价格环比上涨2.3%，锂云母精矿价格环比上涨5.8%，非一体化锂盐厂采购积极性提高 [5] - 策略宏观情绪好转、进口数据回落及仓单去化驱动做多情绪，7月预期供需双增，碳酸锂自身基本面改善幅度有限，短期“反内卷”在情绪面或有支撑，预计锂价震荡运行，关注仓单注册情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 5月锂辉石进口量环比小幅减少1 - 5月中国锂辉石进口数量为292万吨，5月进口60.5万吨环比减少2.9%，从澳大利亚、南非进口量环比增长，从津巴布韦进口量环比减少 [9] - 锂精矿价格延续反弹趋势本周锂辉石精矿价格环比上涨2.3%，锂云母精矿价格环比上涨5.8%，海外矿山挺价，非一体化锂盐厂采购积极性提高，矿价随锂盐价格反弹 [12] - 6月国内碳酸锂产量环比小幅增长6月SMM碳酸锂总产量环比增长8%同比增加18%，锂辉石、锂云母和盐湖端产量环比增加，回收端产量环比减少，头部锂盐厂检修结束及非一体化锂盐厂开工率回升带来增量，盐湖端产量达全年高位 [16] - 6月智利出口至国内的碳酸锂量维持低位1 - 5月我国碳酸锂进口10.0万吨同比增加15.3%，从智利进口6.66万吨，6月智利出口至中国碳酸锂1.02万吨同比下降41%环比增加6%，预计7月下旬 - 8月到达国内 [20] - 现货价格企稳反弹本周电池级碳酸锂现货价格6.375万元/吨周环比上涨2.3%，工业级碳酸锂价格6.215万元/吨环比企稳反弹，市场成交平淡，锂盐厂挺价惜售，下游刚需采购 [21] 需求端 - 全球新能源汽车市场开局良好新能源汽车行业在全球碳酸锂需求中消费占比约62%，今年1 - 4月全球新能源汽车销量556.4万辆同比增长25.5%，1 - 4月欧洲销量131.1万辆同比增长23.3%，1 - 4月美国销量51.7万辆同比增长9.9%，中国和欧洲市场增长强劲，美国增速下滑 [29] - 动力电池产量维持较高增速5月我国动力和其他电池合计产量为123.5GWh环比增长4.4%同比增长47.9%，1 - 5月累计产量为568.1GWh累计同比增长62.6%，5月销量为123.6GWh环比增长4.7%同比增长58.1%，动力电池销量为87.5GWh占比70.8% [36] - 国内手机出货量同比小幅上涨2025年第一季度我国智能手机市场出货量为7160万部同比增长3.3%，2024年1 - 12月我国一季度电子计算机整机产量8532.2万台同比增长9.6% [41] - 5月部分省份现“抢装潮”今年1 - 5月新增投运新型储能项目装机总规模达18.62GW/47.57GWh，功率和容量同比分别增长110%和112.94%，5月新增180个装机总规模8.99GW/23.13GWh规模同比增长320%/412.86%，因“136号文件”实施在即出现“抢装潮”，531结束后国内储能需求有环比下滑风险 [45] - 7月下游排产环比微增本周三元材料企业理论生产毛利2515元/吨较上周减少115元/吨，7月下游排产环比微增，动力端排产回落，储能电芯存在抢出口行为 [51] 其他指标 - 非一体化锂盐厂成本倒挂近期锂盐厂生产成本略有回升，外购锂辉石加工厂商理论生产成本71749元/吨环比增加2210元/吨，理论生产毛利 - 9849元/吨环比减少610元/吨，已陷入亏损 [48] - 本周基差收窄本周碳酸锂基差 - 530，现货贴水盘面，主力期货价格收于64280元/吨，合约基差缩小，电碳与工碳价差环比持平为1600元/吨 [54] - 合约间价差有所扩大本周碳酸锂合约期限结构为水平结构，连一与近月合约价差转正为1600，较上周增加1800，不同合约之间价差扩大 [57]