报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6][74] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国第二大汽车零部件厂商，打造了完备汽车科技平台，2025年全面启动“汽车 + 机器人 Tier1”双轨战略，看好中长期成长空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 人形机器人第二曲线崛起，协同发展快速推进 - 均胜集团开启人形机器人第二曲线，分工协同布局清晰：在汽车主营业务端构建了完备智能汽车全域技术矩阵，截至2023年成为多个领域领先供应商，下游客户广泛覆盖；2025年全面启动人形机器人全产业链布局，构建“汽车 + 机器人 Tier1”双轨战略，实现核心零部件送样验证；在传感器环节自主研发嗅觉传感器，在核心关节灵巧手领域取得成果；协同兄弟企业均普智能，加速关键零部件环节落地 [14][18][22] - 工业化量产能力赋能关键零部件，多场景下游协同整机落地：人形机器人与整车在智能化方面感知层、决策层、执行层都呈现较高相似性；公司可将汽车软硬件制造业务延伸至人形机器人领域，汽车智能化和电气化零部件延伸路径都有独特优势 [27][31][34] - 合作国内外领先整机厂，机器人 TIER1 蓄势待发：全球超20家汽车主机厂加速切入人形机器人赛道，战略动因包括供应链协同、制造能力复用等；公司作为领先国际化汽车 Tier1 供应商，与众多主机厂有深度合作关系，多数核心客户已布局人形机器人领域，未来有望获取更多合作契机 [37][40][41] 公司汽车主营业务布局完善，充分受益智能化浪潮 - 公司通过围绕汽车电子与汽车安全，构建覆盖智能汽车全域的技术矩阵：汽车安全业务构建了覆盖主被动安全全场景的产品矩阵，市场份额高，产品广泛应用，且实现了安全业务智能化拓展；汽车电子业务聚焦人机交互、新能源管理、汽车智能解决方案三大核心赛道，营收占比成为第二增长极 [45][47] - 产能与研发双网络覆盖，本土化响应能力构筑护城河：公司坚持全球化研发布局，在欧、美、亚设立多家研发中心，形成全球技术网络，未来将深化“三洲联动”研发架构；依托“三洲六地”智能制造网络，构建全球柔性生产体系，形成三大产业链集群 [51][54][56] 资本管理强信心，战略协同促升维 - 战略举措强化信心，资本优化夯实长期价值：公司2024年11月启动股份回购计划，截至2025年1月末已回购部分股份，回购股份将全部注销；2024年12月启动港股 IPO，拟募资50 - 80亿港元，资金投向智能驾驶等领域 [58][59] - 实现控股香山股份，协同推进智能电动产业链全球化布局：公司已实现对香山股份控制，双方在业务协同、全球化布局、业绩增厚方面有优势，可协同推进新能源车产业链高质量发展 [61][62] 投资建议 - 预计2024 - 2026年收入分别为565.04、639.26、689.58亿元，同比增长1.39%、13.14%、7.87%；归母净利润分别为12.97、16.25、19.56亿元，同比增长19.75%、25.24%、20.39%，对应 PE 20.72x、16.54x、13.74x；选取可比公司，以四家公司2025年平均 PE 为22.87倍作为合理 PE 水平，对应目标市值371.54亿元，给予“买入”评级 [3][68][74]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6][74] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国第二大汽车零部件厂商，打造了完备汽车科技平台，2025 年全面启动“汽车 + 机器人 Tier1”双轨战略，汽车业务受益于行业趋势，具身智能布局有望落地，中长期成长空间大 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 人形机器人第二曲线崛起，协同发展快速推进 - 均胜集团开启人形机器人第二曲线，分工协同布局清晰：公司在汽车主营业务构建完备技术矩阵，是中国第二大独立汽车零部件供应商等，2025 年响应战略指引全面启动人形机器人布局，构建双轨战略并实现核心零部件送样验证；在传感器环节自主研发嗅觉传感器，在核心关节灵巧手领域取得成果；协同兄弟企业均普智能，其贾维斯人形机器人迭代至 2.0 版本，为公司提供零部件验证平台 [14][18][22] - 工业化量产能力赋能关键零部件，多场景下游协同整机落地：人形机器人与整车在智能化方面相似，在感知层、决策层、执行层要求相近；公司可将汽车软硬件制造业务延伸至人形机器人领域，在智能化和电气化零部件延伸路径上有独特优势 [27][31][34] - 合作国内外领先整机厂，机器人 TIER1 蓄势待发：超 20 家汽车主机厂切入人形机器人赛道，战略动因包括供应链协同、制造能力复用等；公司是领先国际化汽车 Tier1 供应商，与众多主机厂有深度合作关系，多数核心客户布局人形机器人领域，有望获取更多合作契机 [37][40][41] 公司汽车主营业务布局完善，充分受益智能化浪潮 - 公司通过围绕汽车电子与汽车安全，构建覆盖智能汽车全域的技术矩阵：汽车安全业务构建全场景产品矩阵，全球市场份额达 23.1%，智能化产品与多领域融合；汽车电子业务聚焦三大核心赛道，2024 年前三季度营收占比 30.9%，各赛道有丰富产品线和技术能力 [45][47] - 产能与研发双网络覆盖，本土化响应能力构筑护城河：公司全球化研发布局，建成 19 个研发基地，研发投入连续五年超 30 亿元，未来深化“三洲联动”架构；依托“三洲六地”智能制造网络，布局超 50 个生产基地，形成三大产业链集群 [51][54][57] 资本管理强信心，战略协同促升维 - 战略举措强化信心，资本优化夯实长期价值：公司 2024 年 11 月启动股份回购计划，截至 2025 年 1 月末已回购部分股份，将全部注销；2024 年 12 月启动港股 IPO，拟募资 50 - 80 亿港元，资金投向多领域，有望实现战略升维 [58][59] - 实现控股香山股份，协同推进智能电动产业链全球化布局：公司累计增持香山股份成为第一大股东并形成控制权，双方在业务、全球化布局、业绩增厚方面有协同优势 [61][62] 投资建议 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 565.04、639.26、689.58 亿元，同比增长 1.39%、13.14%、7.87%；归母净利润分别为 12.97、16.25、19.56 亿元，同比增长 19.75%、25.24%、20.39%，对应 PE 20.72x、16.54x、13.74x；选取可比公司，以 2025 年平均 PE 为 22.87 倍作为合理 PE 水平，对应目标市值 371.54 亿元，给予“买入”评级 [3][68][74]

回购方案 - 首次披露日为2024年11月6日[2] - 实施期限为2024年12月23日至2025年12月22日[2] - 预计回购金额1.5亿至3亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数345.8万股，占比0.2455%[2][5] - 累计已回购金额6349.41154万元[2][5] - 2025年2月回购201.4万股，占比0.1430%[5] - 2025年2月支付3849.79254万元[5] 价格区间 - 实际回购价格17元/股至20.79元/股[2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：自驾行业、机器人行业、汽车零部件行业 - **公司**：京城电子、香山股份 纪要提到的核心观点和论据 自驾业务 - **合作情况**：与海内外新面产商合作，优先考虑海外客户，基于高通8650芯片产品通过POC必要验证，等待海外整车厂制造业务和新车型定位进展；与国内低频线和黑芯两家芯片厂商合作，低频线业务锚定浙江制制厂，有望今年看到量产制价预控或生产制价预控落地[2][3] 机器人业务 - **业务布局**：基于自身资源和技术优势，在军组智能领域布局，兄弟公司负责组装，京城电子承接零部件业务，包括6微粒传感器IMU传感器业务和DMS电池系统管理相关业务[4][5][6] - **产品价格**：6微粒传感器单个报价小五位数以上，长期价格会下降；车上应用成熟的IMU约一千块钱一个，机器人应用数量一般两个即可，价值量有提升[5][13] - **市场反馈**：给北美客户送样IMU、BMS前胸后背壳体及冷却系统，预计四月份以后有业务更新；六维力还未给北美送样，客户更倾向美国HII公司产品[6][19][20] - **战略定位**：集团定位从汽车TLR转变为汽车加机器人TLR，允许机器人业务前两年不赚钱做研发，要求做好客户关系和市场拓展，实现规模量产[15][16][17] - **组织架构和人员配备**：机器人研究院在集团旗下，人员以现有工厂研发和管理人员为主，约几十人[17][18] 订单和营收情况 - **2024年订单**：前三季度订单超700亿，有信心全年订单800亿以上，将拉动未来几年营收[21] - **2025年展望**：预计营收增长15 - 20%，利润增速比营收增速更快，主要因去年底并购香山股份，且内部管理有提升空间；营收增量主要来自国内市场，客户结构向微小李华为小米、比亚迪等转变[21][22][23] 毛利率情况 - **各地区毛利率**：海外欧洲安全业务毛利率十二三%，美洲十一二%，中国地区十六七%；预计海外毛利率两年内提高到15%以上，中国地区提升到20%左右[25][26] 关税政策影响 - 目前美国墨西哥关税政策对公司产业影响不大，因墨西哥工厂产品有价格优势，且特朗普关税政策可能四年后结束，去美国本土建厂风险大[27] 财务费用情况 - 2024年财务费用率开始下滑，通过美元贷款向人民币贷款转化和市场降息周期，利息费用将持续减少[28] 港股IPO情况 - 预计年中左右在港股IPO上市，融资用于自驾机器人相关业务研发投入、补充流动资金及其他业务安排[29][30] 股份回购情况 - 2024年初有两次回购，一次1.94亿人民币用于股权激励，上市后会公告；一次不超过3亿人民币用于注销注册资本，回馈股东[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在年前有关于机器人面罩、柔性显示、电子皮肤等产品的初步实验室产品，并与不同机器人公司对接[11] - 京城电子明报会在3月27、28号披露，届时会更新公司经营情况和2025年展望[32]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][17] 报告的核心观点 - 均胜电子定位“汽车 + 机器人 Tier1”，机器人方面向具身智能机器人相关公司提供软硬件及解决方案，拓展至产业链上下游打造第二增长曲线；汽车电子方面获区域控制器量产订单，接入 DeepSeek 大模型赋能智能驾驶 维持盈利预测，预计 2024 - 2026 年营收为 568.43/605.28/652.12 亿元，归母净利润为 13.10/15.82/19.20 亿元，对应 PE 为 22/18/15 倍 [3][16][17] 公司业务进展 机器人业务 - 2025 年对具身智能机器人产业前瞻技术与市场战略布局，核心零部件已向知名人形机器人公司送样 [2][4] - 2025 年 2 月研发出嗅觉传感器，在 4mm²芯片集成 10,000 个垂直纳米管传感器，能精准检测 ppb 级气体浓度，识别 8 种单一气体准确率达 99%，推动相关领域进入嗅觉感知新时代 [6] 汽车电子业务 - 获首个区域控制器项目量产订单，将为某知名自主新能源品牌超百万台车提供区域控制器，2025 年快速量产 [2][9] - 开发出 AI 编程工具 JAIC，部署多个开源大模型，研发代码智能体等新工具，第一时间接入 DeepSeek 提升软件开发效率和质量 [13][14][15] 公司业务优势 机器人业务 - 车企与零部件企业入局机器人产业，具身智能机器人与智能汽车技术同源、软硬件重合、供应链可协同共享，均胜电子多家长期合作车企已开展机器人业务 [7] - 均胜电子在车规级零部件生产的工程能力、生产效率、质量管理、成本控制等方面优势显著，产品经全球顶级主机厂验证，可支持具身机器人零部件批量化生产 [3][8] - 均胜电子是全球领先智能汽车科技解决方案提供商，业务覆盖多领域，客户超 100 个全球汽车品牌，客户对零部件需求持续提升，其发力机器人零部件领域有助于加快相关公司研发和量产效率，降低成本，推动多场景普及应用 [9] 汽车电子业务 - 车身区域控制器能集成管理车辆功能，减少电子电气架构复杂性，提升算力利用率 均胜电子有车身域控研发和量产经验，推出 nZone 系列区域控制器产品，可满足特定客户要求和多样化车辆平台 [12] - 均胜电子在智能驾驶、智能网联及汽车安全系统等方面持续创新突破，发布系列智能化产品，5G - V2X 产品已应用，智能自适应汽车安全约束系统可协同联动 [12] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|49793|55728|56843|60528|65212| |归母净利润（百万元）|394|1083|1310|1582|1920| |每股收益|0.29|0.77|0.93|1.12|1.36| |PE|70.3|26.3|22|18|15|[20]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][17] 报告的核心观点 - 均胜电子定位“汽车 + 机器人 Tier1”，机器人方面向具身智能机器人相关公司提供软硬件及解决方案，拓展至产业链上下游打造第二增长曲线；汽车电子方面获区域控制器量产订单，接入 DeepSeek 大模型赋能智能驾驶 维持盈利预测，预计 2024 - 2026 年营收为 568.43/605.28/652.12 亿元，归母净利润为 13.10/15.82/19.20 亿元，对应 PE 为 22/18/15 倍 [3][16][17] 各部分总结 公司动态 - 2025 年均胜电子在董事长号召下对具身智能机器人产业进行前瞻技术与市场战略布局，为人形机器人打造的核心零部件已送样，2 月研发出嗅觉传感器 [2][4][6] - 近日均胜电子在车身域智能化获突破，获首个区域控制器项目量产订单，将为某知名自主新能源品牌超百万台车提供产品并于 2025 年量产，且已接入 DeepSeek 大模型 [2][9][15] 机器人业务 - 车企与零部件企业入局机器人产业，具身智能机器人与智能汽车技术同源、软硬件重合、可供应链协同共享 [7] - 成本是具身机器人普及障碍，均胜电子在车规级零部件生产优势显著，产品经顶级主机厂验证，可支持具身机器人零部件批量化生产 [8] - 均胜电子作为智能汽车科技解决方案提供商，客户对配套零部件需求提升，其发力机器人零部件领域可加快车企和机器人公司研发量产效率，推动具身智能机器人普及 [9] 汽车电子业务 - 均胜电子获区域控制器量产订单，体现其产品研发能力获车企认可 [9] - 车身区域控制器对增强汽车智能化、提升驾乘体验关键，均胜电子有深厚研发和量产经验，推出 nZone 系列区域控制器产品，还在多领域有创新突破 [12] - 均胜电子开发出 AI 编程工具 JAIC，部署多个开源大模型，研发新工具提质增效，还接入 DeepSeek 大模型，提升软件开发效率和代码质量 [13][14][15] 投资建议 - 维持盈利预测，预计公司 2024 - 2026 年营收为 568.43/605.28/652.12 亿元，归母净利润为 13.10/15.82/19.20 亿元，对应 PE 为 22/18/15 倍，维持“优于大市”评级 [3][17] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|49793|55728|56843|60528|65212| |归属于母公司净利润（百万元）|394|1083|1310|1582|1920| |每股收益|0.29|0.77|0.93|1.12|1.36| |毛利率|12%|15%|16%|16%|16%| |ROE|3%|8%|9.65%|12%|14%| |P/E|70.3|26.3|22|18|15|[20]

文章核心观点 均胜电子开发的AI编程工具JAIC为汽车行业技术开发提质增效 [1] 分组1 - 均胜电子针对汽车行业软件开发流程特性和行业标准要求开发出AI编程工具JAIC [1] - JAIC已部署DeepSeek、Llama和Qwen等多个系列的开源大模型 [1] - 均胜电子开始研发代码智能体等新工具 [1] - JAIC为智能驾驶、智能座舱、智能网联等技术开发提质增效 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车智能驾驶行业 - **公司**：聚生电子、某门塔、木科技、高通、黑芝麻、福利页、长城、华为、长安、比亚迪、地平线 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - 2024年是平价智驾元年，十到二十万价格带的智驾功能渗透率将快速提升，有纯视觉或标配激光雷达等方案落地 [1][2] - 智能驾驶产业趋势是仓架融合，类似车内智能座舱向集中屏幕转变，要求在车规级芯片上协调各域功能并达到稳定水平 [15] - 海外电动化近两年开始抬头，智能化预计2027年左右开始快速发展，仓架融合可能需再往后延一两年 [17] - 2026年底，大芯片或基础款式的仓架融合产品将逐步进入消费者视野 [21] - 10 - 20万中端偏低价格车型远期会逐步从前装替换到预控，高阶智驾将普及，最终会集中在几个类型的预控或方案上以提升规模效应降成本 [26] 聚生电子业务进展 - **合作进展** - 预计本月月底前与某门塔签署股权合作协议，还会承接其在比亚迪等车型上的订单合作 [4][5] - 计划直接购买木科技的资产和人员并入体系，承接其与长城等国内客户的订单 [5] - 与黑芝麻C1200芯片在华中客户送样通过，预计很快定点，还在CES展上发布基于自身软件的零条手装置 [7] - 与高通新线合作，德系两家和国内某运动品牌合作较深，前期产品验证已通过 [10] - 考虑与华东通过成立合资公司延展业务合作 [11] - 后续可能通过某门塔与比亚迪合作 [12] - **产品规划** - 智能驾驶产品规划分两块，一是直接的智驾预控，基于成熟产品和大体量客户赚规模效应的钱；二是中长期侧重于新架构下的仓架融合，中等算力芯片也可实现较完备的仓架融合产品体系，已有基础母板或A样产品 [13][14] - 已和黑芝麻合作做了多域融合的中央计算单元 [20] - **客户选择**：选择销售量级年化至少三五十万台以上的客户进行深度合作，如国内选择华为，可绑定多个车型供应，利于成本分摊 [22][23] - **BMS业务思路**：包括BMS及800伏为主的工具件产品，初期价格较高但质量好，先以高价值量、有确定销量的客户车型为主，再向新兴势力导入，保证利润率水平 [24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内市场是消费驱动，产品需根据市场诉求变化更新；海外市场是技术驱动，整车厂在智能化汽车转型内部讨论进展较慢 [10] - 聚生电子过去在芯片合作上投入精力多，曾与高通低频线合作，后与黑芝麻合作进展较快 [4] - 聚生电子与某门塔合作可通过股权获得数据信息，利于适配软件，产品单价覆盖2000元到七八千元 [9] - 聚生电子与木科技合作先保证其原有业务订单持续，再结合自身业务做场景拓展 [19]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人行业 - **公司**：均胜电子、君盛集团（下属君普智能、君胜电子等） 纪要提到的核心观点和论据 人形机器人行业发展现状与前景 - **发展阶段与驱动力**：当前人形机器人普及关键在于稳定双足行走、低/无代码交互及多模态异构大模型，得益于高级别智能驾驶域控制器和AI芯片发展，边缘算力需求预计为2000TOPS；目前仅达最终目标20%水平，未来三年内工业场景应用可行，五到十年内公共服务及居家场景将逐渐普及[3][5] - **中国的角色与优劣势**：中国在全球人形机器人产业链中扮演重要角色，具备庞大市场需求、强大制造能力和丰富人才储备等优势，但面临技术积累不足、高端芯片依赖进口等挑战[3][5] 技术挑战与应对 - **技术挑战**：人形机器人主要面临运动控制、环境感知、能源管理以及量产成本标准化与稳定性等问题，稳定双足行走需轻量化设计与关节自由度优化[6] - **提升行走与轻量化**：可通过模仿学习和强化学习提升行走能力，轻量化需降低一体式关节重量并提升扭矩，材料学突破如轻质钢和新型高分子材料至关重要[3][7] - **感知技术借鉴**：智能驾驶领域的感知技术（如OCC）和电气架构（如FD）可应用于机器人，开发集成大脑采用国产AI芯片及Orin芯片，结合x86处理器和MCU[3][8] 行业竞争格局与成本控制 - **竞争格局**：未来机器人行业竞争或类似智能驾驶，大型企业凭借降本增效和供应链管理优势更易胜出，零部件供应商可将车规级经验应用于工业级产品[3][9] - **成本控制与规模化生产**：通过合作和供应链优化，可降低整体成本约40%，实现规模化生产[3][10] Deepstick模型影响 - **推理优势**：Deepstick模型具备推理能力，通过整合多元异构信息提供更合理推理结果，提高可感知性和可解释性，利于风险控制[11][12] - **高速场景应用**：采用“大脑 - 小脑”模式，大脑负责复杂语义处理，小脑负责高频率实时动作执行，保证系统快速响应[3][12] 其他重要但可能被忽略的内容 君盛集团战略规划 - **研发重点**：君盛集团下属君普智能专注智能装备和人形机器人研发，将研发重点放在泛化场景和大模型能力与人形机器人结合，应用于工业场景，目标是与现有工业机器人配合[15] - **合作与生产**：与国内头部企业合作实现批量化生产和成本降低，与高校联合实验室合作进行产品化、降本及工程化应用，君胜电子负责关键零部件传感器工程化落地及批量生产[15][16] 材料选择关键因素 - **轻质硬质钢材**：决定机器人整体重量和强度，对提升稳定性和性能重要[13][18] - **灵巧手驱动绳材质**：目前驱动绳子延展性要求高且耐磨性差，需寻找合适材质[18] - **外壳材料**：特斯拉用钢材，国内用工程塑料，需寻找更好材料提高安全性和耐久性[18] - **嗅觉和触觉传感器材料**：嗅觉传感器需找更多受体材料提升应用价值，触觉传感器需找更好材料解决不耐磨和精度偏差问题[18] 公司布局进展 - **电源管理和无线充电**：为一些公司提供电源管理和无线充电解决方案，开发通过机器人脚底板供电技术，功率达千瓦级别，处于实验阶段[19] - **传感器布局**：围绕六维力、MU和嗅觉传感器展开，六维力传感器解决轻量化等问题，MU形成有竞争力产品并供样，嗅觉传感器用于检测气体并计划应用于车载电子鼻系统[19] 雷达应用看法 - 认为毫米波雷达和超声波雷达分辨率和对金属物体过敏反应使其不适合机器人操作，选择RGBD双目摄像头、带有ToF的传感器以及固态Flash雷达，成本更低[20][21] 显示技术探索 - 尝试使用Micro LED技术提高机器人显示交互体验，但面临降本、巨量转移良品率等挑战，若成功应用将成新增长点[26] 客户合作策略 - **北美客户**：向北美大客户送样集中在显示、外壳皮肤等领域，未送样六维力传感器因标定设备问题，合作展示核心技术能力，未来以偏硬件供应链为主[27][29][33][39] - **国内客户**：与两家潜在头部公司深入合作，供货产品包括6AD、DDCDC无线充电整体解决方案以及MU等，未来可能向域控制器为主的大脑开发第三方人形机器人供应商转变[34][38][39]

回购方案 - 首次披露日为2024年11月6日[2] - 实施期限为2024年12月23日至2025年12月22日[2] - 预计回购金额1.5亿至3亿元[2] - 价格上限为24元/股[4] 回购进展 - 累计已回购股数144.40万股，占比0.1025%[2] - 累计已回购金额2499.6190万元[2] - 实际回购价格区间17.00 - 17.57元/股[2] - 2025年1月回购情况与截至1月31日累计相同[5] 未来计划 - 按规定在回购期限内择机回购并披露信息[6]