智通财经APP讯，均胜电子(600699.SH)发布公告，公司已确定本次H股发行的最终价格为每股22港元。 本次发行的H股预计于2025年11月6日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。 ...

智通财经APP讯，均胜电子(600699.SH)发布公告，公司已确定本次H股发行的最终价格为每股22港元。 本次发行的H股预计于2025年11月6日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。 ...

H股发行详情 - 公司H股发行的最终价格为每股22港元 [1] - 最终价格不包括1%经纪佣金、0.0027%香港证监会交易征费、0.00565%香港联交所交易费及0.00015%香港会计及财务汇报局交易征费 [1] 上市交易安排 - 本次发行的H股预计于2025年11月6日在香港联交所主板挂牌 [1] - H股将于2025年11月6日开始上市交易 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 汽车智能化渗透率持续快速提升，L2级以上功能、高像素摄像头、高算力芯片等关键领域增长显著 [2][3] - 自动驾驶产业链商业化进程加速，Robotaxi服务区域扩展、L4级企业融资及上市活动活跃 [1][16][21][25] - 围绕数据流（获取、传输、处理、应用）的汽车智能化核心要素投资逻辑清晰 [4][66] 行业新闻与动态 - 特斯拉计划在年底前将Robotaxi服务扩展至8-10个区域 [1][16] - 自动驾驶公司小马智行和文远知行开启招股，拟于11月6日在港股上市 [1][18][19] - Stellantis与英伟达、优步、富士康合作，加速L4级Robotaxi全球布局 [1][21] - 禾赛科技宣布2026至2027年继续作为核心战略供应商与小米汽车深化合作 [1][23] - 均胜电子再获总额约50亿元的汽车智能化全球订单 [1][24] - 九识智能完成由蚂蚁集团领投的B4轮1亿美元融资 [1][25] - 佑驾创新无人车在深圳华强北开启智慧物流试运行 [1][26][27] - 通用汽车计划于2028年携凯迪拉克SUV回归自动驾驶赛道 [28] 高频核心数据更新 智能驾驶渗透率 - 2025年8月，乘用车L2级以上渗透率达33.3%，同比提升18个百分点 [2][3] - 2025年8月，高速NOA渗透率为33.4%，城区NOA渗透率为14.2%，同比分别提升20和5个百分点 [3] 感知层渗透率 - 2025年8月，前视摄像头渗透率为67.8%，同比提升10个百分点 [2][3] - 800万像素前视摄像头占比达43.8%，同比大幅提升27个百分点 [2][55] - 2025年8月，激光雷达渗透率为10.4%，同比提升4.3个百分点 [2] 决策层渗透率 - 2025年8月，驾驶域控制器渗透率为33.2%，同比提升18个百分点 [2][3] - 域控芯片方案中，英伟达占比达57.2%，同比提升26.8个百分点；Mobileye、特斯拉FSD、华为占比分别为2.9%、8.8%、9.8% [2][59] 智能座舱渗透率 - 2025年8月，10寸以上中控屏、10寸以上液晶仪表、HUD、座舱域控制器渗透率分别为85%、48.3%、20%、41.1% [3] 智能网联渗透率 - 2025年8月，OTA和T-BOX渗透率分别为77.2%和67.1% [3] 重点公司动态与数据 - 特斯拉FSD累计行驶里程已突破60亿英里，其中第三季度行驶里程超过13亿英里 [33][37] - 小鹏汽车2025年9月交付新车41,581台，同比增长95%，创历史新高 [46] - 理想汽车辅助驾驶累计用户达40万人，累计行驶里程53.7亿公里 [48] - 鸿蒙智行2025年9月交付新车52,916台，全系累计交付突破95万台 [51] 投资建议 整车领域 - 推荐小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车 [4] L4自动驾驶领域 - 推荐小马智行、文远知行 [4] 零部件领域 - 数据获取环节推荐禾赛科技 [4] - 数据传输环节推荐沪光股份 [4] - 数据处理环节推荐地平线机器人-W、黑芝麻智能、科博达、华阳集团、均胜电子 [4] - 数据应用环节推荐星宇股份、华阳集团、伯特利 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][6] 报告核心观点 - 汽车智能化渗透率持续快速提升，L2级以上功能、高像素摄像头、高算力芯片等核心环节增长显著 [2][3] - 自动驾驶公司商业化进程加速，小马智行和文远知行冲击港股上市，行业融资与订单活动活跃 [1][18][19][24][25] - 围绕数据流（获取、传输、处理、应用）的汽车智能化产业链是投资布局的重点方向 [4][66] 行业新闻与动态总结 - **特斯拉Robotaxi进展**：特斯拉计划在年底前将Robotaxi服务扩展至8至10个区域，并在奥斯汀率先落地全无人化运营 [1][16] - **自动驾驶公司上市**：小马智行最高募资10亿美元，文远知行募资超4亿美元，均拟于11月6日在港交所上市 [1][18][19] - **产业合作与新订单**：Stellantis与英伟达、优步、富士康合作加速robotaxi布局；均胜电子再获50亿元汽车智能化全球订单 [1][21][24] - **技术合作与融资**：禾赛科技宣布2026至2027年继续作为核心战略供应商与小米汽车深化合作；九识智能完成由蚂蚁集团领投的1亿美元B4轮融资 [1][23][25] - **政策与标准支持**：深圳市交通运输局发布新规支持车内全无人测试；工信部公示《电动汽车芯片环境及可靠性通用规范》等142项行业标准 [29][30] 高频核心数据更新总结 - **前视摄像头**：2025年8月乘用车前视摄像头渗透率达67.8%，同比提升10个百分点，其中800万像素摄像头占比为43.8%，同比大幅提升27个百分点 [2][55] - **自动驾驶域控芯片**：2025年8月乘用车驾驶域渗透率为33.2%，同比提升18个百分点，其中英伟达芯片占比达57.2%，同比提升26.8个百分点，占据主导地位 [2][59] - **激光雷达**：2025年8月乘用车激光雷达渗透率为10.4%，同比提升4.3个百分点，2025年上半年供应商市占率前三名为华为（40%）、禾赛科技（28%）、STJC（24%） [2] 智能驾驶渗透率总结 - **L2级以上渗透率**：2025年8月乘用车行业L2级以上渗透率达33.3%，同比大幅提升18个百分点，高速NOA和城区NOA渗透率分别为33.4%和14.2% [3] - **传感器渗透率**：2025年8月前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达渗透率分别为67.8%、57.5%、10.4%，同比均实现增长 [3] - **域控制器渗透率**：2025年8月驾驶域控渗透率为33.2%，同比提升17.5个百分点 [3] 智能座舱与网联渗透率总结 - **智能座舱单品**：2025年8月10寸以上中控屏、10寸以上液晶仪表、HUD、座舱域控制器渗透率分别为85%、48.3%、20%、41.1% [3] - **智能网联产品**：2025年8月OTA和T-BOX渗透率分别为77.2%和67.1% [3] 重点公司跟踪与数据 - **特斯拉FSD**：特斯拉FSD累计行驶里程已突破60亿英里，其中第三季度行驶里程超过13亿英里 [37] - **蔚来汽车**：2025年9月蔚来公司交付新车34,749台，同比增长64%，旗下神玑NX9031芯片支持高并发数据处理 [39][40] - **小鹏汽车**：2025年9月小鹏汽车交付新车41,581台，创历史新高，同比增长95% [46] - **理想汽车**：理想辅助驾驶累计用户达40万人，累计行驶里程53.7亿公里，VLA月度使用率达91% [48] - **鸿蒙智行**：2025年9月全系交付新车52,916台，辅助驾驶总里程达2.3亿公里，用户活跃度90.8% [51] 投资建议总结 - **整车推荐**：小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车 [4] - **L4自动驾驶推荐**：小马智行、文远知行 [4] - **零部件按数据流环节推荐**： - 数据获取环节推荐禾赛科技 [4] - 数据传输环节推荐沪光股份 [4] - 数据处理环节推荐地平线机器人-W、黑芝麻智能、科博达、华阳集团、均胜电子 [4] - 数据应用环节推荐星宇股份、华阳集团、伯特利 [4]

乘用车板块业绩承压 - 2025Q3乘用车行业零售销量595万辆，同比增速放缓至3%，批发销量748万辆，同比增长13%[26][27] - 新能源乘用车Q3零售渗透率为56.5%，批发电动化率为53.0%，表现略低于预期[28][30] - 整车企业2025Q3毛利率普遍环比微幅回升，但赛力斯毛利率29.9%领先行业，长城汽车毛利率环比下滑0.4个百分点至18.4%[39][40] - 人民币升值导致汇兑损失，对长城、长安、上汽等车企Q3利润产生负贡献[48][49] - 比亚迪Q3归母净利润78.2亿元，同比下滑32.6%；长城汽车Q3归母净利润23亿元，同比下滑31%[56][64] 商用车与摩托车板块表现强劲 - 重卡行业2025Q3批发销量同比大幅增长58.1%，内销和出口分别增长64.5%和22.9%[5] - 重卡股业绩整体良好，Q3行业总归母净利润同比增长48.9%，中国重汽A和潍柴动力净利润分别增长21%和29.5%[5][8] - 客车行业龙头宇通客车Q3归母净利润同比增长79.0%，业绩超预期兑现[6][8] - 摩托车行业Q3大排量油摩出口14.6万辆，同比增长57.4%；行业归母净利润同比增长21.0%[7][8] 零部件板块内部分化 - 智能化零部件公司2025Q3业绩分化，德赛西威利润同比下滑0.6%，均胜电子利润同比增长35.4%[10][13] - 零部件企业福耀玻璃Q3毛利率19.86%，环比提升0.22个百分点；伯特利毛利率改善超预期[11][13] - 机器人产业链标的受主业拖累业绩分化，拓普集团Q3归母净利润同比下滑13.7%[12][13] 投资主线与风险提示 - 汽车行业投资主线聚焦AI智能车、AI机器人及红利好格局板块，如Robotaxi、Robovan及重卡/客车等[2] - 风险提示包括贸易战升级、全球经济复苏低于预期、L3-L4智能化技术创新不及预期等[2]

新股活动 - 乐舒适、旺山旺水-B、均胜电子、小马智行-W、文远知行-W五家公司处于招股阶段 [3] - 赛力斯公司处于定价日阶段 [3] - 明略科技-W和大洋环球控股两家公司处于上市日阶段 [3] 股东大会召开日 - 中加国信、火岩控股、新鸿基地产、重塑能源、四川能投发展、首佳科技、怡俊集团控股、山东墨龙、亦辰集团、江南布衣十家公司召开股东大会 [3] 除净日 - 江南布衣、普华和顺、中信银行三家公司处于除净日 [3] 分红派息 - 羚邦集团处于派息日 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 基本面：10月终端表现前高后低，主要受各地以旧换新补贴陆续暂停影响[1] Q3财报车企表现弱、汽车零部件整体温和增长[1] 预计Q4销量翘尾或透支现象小于此前市场预期[1] 看好2026年汽车板块修复行情，潜在催化剂包括春节后零售好于预期、出口好于预期及政策好于预期[1] Q4投资机会集中在高风偏领域[1] 数据跟踪 - 10月下旬折扣率9.6%，环比+0.1个百分点（相较于10月10日），同比+1.1个百分点（相较于10月25日）[3] 折扣金额21782元，环比+398元（相较于10月10日），同比+3158元（相较于10月25日）[3] 主流品牌折扣率变动：一汽大众奥迪-1.4个百分点、华晨宝马+1.4个百分点、上汽大众+1.1个百分点、北京奔驰+0.7个百分点、广汽丰田+0.6个百分点（相较于10月10日）[3] - 原材料价格：碳酸锂Q3均价7.30万元/吨，同比-9%、环比+12%，最新8.06万元/吨，较上周末+6.83%[6] 铝Q3均价2.07万元/吨，同比+6%、环比+3%，最新2.13万元/吨，较上周末+0.81%[6] 铜Q3均价7.96万元/吨，同比+6%、环比+2%，最新8.76万元/吨，较上周末+1.38%[6] 钯Q3均价308元/克，同比+22%、环比+17%，最新381元/克，较上周末+1.87%[6] 铑Q3均价0.18万元/克，同比+42%、环比+24%，最新0.22万元/克，较上周末+2.36%[6][7] 天然橡胶Q3均价1.47万元/吨，同比-2%、环比+2%，最新1.46万元/吨，较上周末-0.14%[10] 聚氯乙烯PVC Q3均价0.49万元/吨，同比-13%、环比持平，最新0.47万元/吨，较上周末+0.11%[10] 冷轧普通薄板Q3均价4079元/吨，同比-2%、环比+1%，最新4060元/吨，较上上周末（10月10日）-0.64%[10] 天然气Q3均价0.42万元/吨，同比-14%、环比-6%，最新0.44万元/吨，较上周末+3.11%[10] 92汽油Q3均价8.23元/L，同比-8%、环比持平，10月20日最新7.99元/L，较9月30日-1.39%[10] 95汽油Q3均价8.51元/L，同比-8%、环比持平，10月20日最新8.26元/L，较9月30日-1.43%[10] 投资建议 - 整车：推荐布局吉利汽车、比亚迪，吉利汽车下半年迎来产品周期，未来6-9个月盈利有望大幅抬升[5] 继续推荐江淮汽车，明年产品周期幅度和确定性较强[5] - 重卡：最近几个月数据表现较好，预计是Q4不错配置板块，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H[5] - 汽车零部件：机器人推荐敏实集团、爱柯迪，调整后头部标的包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子、常熟汽饰、星宇股份[5] AI/智驾重点推荐地平线机器人，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创[5] 液冷继续推荐银轮股份、凌云股份[5] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+0.69%，板块排名15/29[8] 指数涨幅：上证综指+0.11%、沪深300 -0.43%、创业板指+0.50%、恒生指数-0.97%[8] 汽车细分指数涨幅：零部件+1.13%、乘用车-1.46%、商用车+4.41%、流通服务+1.60%[8] 行业要闻 - 10月25日，中汽协副秘书长呼吁车购税减征政策按2026年3%、2027年7%阶梯式退出[10][29] - 10月28日，深圳市汽车置换更新补贴政策停止实施[10][29] - 10月1-26日全国乘用车市场零售161.3万辆，同比下降7%，较上月同期下降4%[10][29] 新能源市场零售90.1万辆，同比增长0%，较上月同期下降8%[29] - 10月27日，长安汽车与京东集团联合开发新能源无人智能车型[29] - 10月27日，长城灵魂S2000 CL巡航版上市，售价18.98万-21.88万元[29] - 10月28日，文远知行在港交所公告，拟发行8825万股股份，发售价不超过每股35港元[29] - 10月28日，腾势N8L上市，售价29.98万元起[29] - 10月30日，一汽-大众计划2027-2030年实现L3级及以上自动驾驶[29] - 10月26日，Unity中国与零跑汽车签署战略协议，联合打造下一代智能座舱[29] - 10月28日，欧洲9月汽车销量增长11%至124万辆，欧盟9月汽车注册量同比增长10%至88.9万辆[29][30] 特斯拉9月欧盟新车注册量下降19%，比亚迪增长272%[30]

财务业绩 - 公司第三季度实现营收155亿元，同比增长10.24%，环比下降1.71% [1] - 公司第三季度归母净利润为4.13亿元，同比增长35.40%，环比增长12.37% [1] - 公司前三季度累计营收458.44亿元，同比增长11.45%，累计归母净利润11.20亿元，同比增长18.98% [1] - 公司第三季度毛利率持续改善至18.62%，同比提升2.88个百分点，环比提升0.23个百分点 [1] 汽车业务 - 汽车业务盈利能力持续改善，通过材料降本、产能优化及供应链效率提升推动成本结构优化 [2] - 安全业务稳步增长，高毛利订单占比进一步提升，为后续利润提升奠定基础 [2] - 电子业务在智能驾驶、中央计算平台及智能座舱领域取得突破，三季度新签订单创历史新高 [2] - 智能驾驶相关订单增长突出，覆盖高速领航、泊车辅助及多传感器融合等核心功能 [2] 机器人业务 - 公司将定位延伸至机器人产业链上下游，为国内外客户提供整体解决方案，构建第二增长曲线 [3] - 公司推出机器人头部、胸腔及底盘、肢体总成等核心产品，覆盖关键零部件 [3] - 公司在机器人头部方案总成领域具备软硬件一体化集成能力，可根据客户需求定制开发 [3] - 机器人核心产品客户包括海外头部企业及国内领先的机器人主机厂 [3] 未来展望与估值 - 新增订单交付落地预计将持续拉动公司毛利率与营收增长 [1] - 智能驾驶订单放量及机器人项目落地有望成为公司新的增长引擎 [1] - 基于SOTP估值法，给予公司汽车电子业务26年40.7倍PE，目标价40.97元 [4] - 维持公司25/26/27年营收预期640.0/707.9/775.8亿元，归母净利润预期15.56/18.87/21.85亿元 [4]

公司概况 - 公司成立于1992年8月7日，于1993年12月6日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均位于浙江省宁波市 [1] - 公司是全球领先的汽车零部件供应商，核心业务涵盖汽车电子、新能源汽车等领域，具备全产业链的差异化优势 [1] - 主营业务为汽车电子、新能源汽车、工业自动化及机器人和内外饰功能件的研发、生产和销售 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达458.44亿元，在行业36家公司中排名第一，远超第二名联合动力的145.25亿元，行业平均数为42.52亿元 [2] - 2025年三季度净利润为13.63亿元，同样位居行业第一，第二名联合动力净利润为7.92亿元，行业平均数为2.17亿元 [2] - 2025年前三季度营收和归母净利润同比增长，2025年第三季度业绩超预期 [6] 财务指标 - 2025年三季度毛利率为18.31%，高于去年同期的15.59%，但低于行业平均的19.46% [3] - 2025年三季度资产负债率为69.22%，高于去年同期的68.57%，且高于行业平均的44.11% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东为均胜集团有限公司，实际控制人为王剑峰 [4] - 董事长王剑峰2024年薪酬为465.44万元，较2023年增加15.41万元 [4] - 总裁陈伟2024年薪酬为1189.05万元，较2023年增加348.9万元 [4] 股东情况 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为12.65万，较上期增加38.21% [5] - 户均持有流通A股数量为1.07万，较上期减少28.33% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股9302.12万股，较上期增加2629.34万股 [5] 业务亮点与机构观点 - 公司定位为汽车+机器人Tier1，灵巧手等核心产品全栈布局，国内外均有业务合作 [6] - 新业务订单增长迅猛，单季度新获订单全生命周期总金额约402亿元 [6] - 计划于11月6日在港交所主板挂牌 [6] - 机构预计公司2025至2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，归母净利润分别为16.19亿元、19.80亿元、22.87亿元 [6]