滴滴出行业绩表现 - 二季度核心平台总交易额达1096亿元，固定汇率下同比增长15.9% [4] - 订单量同比增长15.2%至44.64亿单，其中国际业务订单量同比增长24.9% [4] - 中国出行和国际业务季度日均订单分别增至3710万单和1196万单 [4] - 实现经调整净利润31亿元 [4] 电商平台动态 - Temu以4.1亿次访问量登顶巴西电商榜首，环比增长70%，市场份额达13.4% [4] - 巴西电商市场7月访问量环比增9.6%，其中进口类目受Temu和Shein推动增长3140% [4] - 京东旗下Joybuy登陆法国市场，并计划进入德国市场 [4] - 亚马逊Prime会员大促将于10月覆盖16国，日本站早鸟活动10月4日开启 [12] 物流与供应链升级 - TikTok Shop在东南亚六国全面推行次日达服务，超17万商家参与，次日达订单量年增数十倍 [7] - 美国暂停800美元以下进口包裹免税待遇，25国宣布暂停对美寄送包裹 [13] 新能源汽车与制造 - 零跑汽车欧洲制造基地落地西班牙萨拉戈萨工厂，计划2026年三季度投产B10车型 [7] - 比亚迪宣布在马来西亚建设组装工厂，预计2026年投产 [7] - 均胜电子与阿里云合作打造机器人智能体，聚焦工业制造和医疗场景 [8] 企业服务与工具 - 飞书升级企业出海解决方案，签约8家华南企业，提供语言和合规支持 [8] - 商务部将优化服务出口零税率申报程序，提高出口退税效率 [13] 融资与资本活动 - 梅卡曼德完成近5亿元融资，海外业务收入占比50% [9][10] - 跃然创新完成2亿元A轮融资，AI玩具年出货超20万台 [10] - 合肥天曜完成数千万元A轮融资，拓展碲锌镉衬底海外市场 [10] - 微见智能获超亿元B轮融资，出口订单占比超20% [11] - 天行探索完成千万级天使轮融资，在中亚设分公司 [11] 能源与科技 - 海辰储能全球出货量突破100 GWh，覆盖20余国家 [9] - 昆仑万维旗下DramaWave短剧平台年化流水收入突破2.4亿美元，月活超1000万 [8]

中美电动车价格对比 - 中国纯电动车平均售价为2.19万欧元（约25,509美元），比同级别燃油车低3% [1][2] - 美国电动车平均仍比燃油车贵约1.4万美元，价差自2019年以来从44%缩小至31% [1][5] 中国电动车产业优势 - 比亚迪2023年销量突破400万辆，是2020年的十倍，其紧凑型车型海豚在欧洲零售价不足2万欧元（约23,200美元） [2] - 本土化供应链优势显著，劳动力和电池成本更低，形成低成本电动车的白热化竞争 [1] - 强制合资政策培育出精通电动车技术和软件的人才队伍 [9] 美国三巨头电动车业务现状 - 福特电动车部门自2023年初以来累计亏损超120亿美元，近期投资50亿美元改造工厂以生产3万美元电动皮卡 [7] - 通用电动车2024年第四季度实现单车利润转正，但2023年销售18.9万辆电动车亏损约25亿美元 [7] - 斯特兰蒂斯2025年上半年净亏损23亿欧元，营业利润率降至0.7%，被迫下调电动车型售价并延长工厂停工时间 [8] 政策环境差异 - 美国缺乏税收抵免、采购配额及普遍补贴等结构性政策推动电动车规模化生产 [6] - 中国各地政府竞相争夺电动车产业第一，补贴影响已微乎其微 [1][2] - 美国关税壁垒虽阻挡中国车企进入，但可能导致车企失去进取心 [2][8] 行业竞争格局 - 比亚迪通过发布新品、控制电池供应链及牺牲短期利润的战略压制传统车企 [2] - 斯特兰蒂斯斥资15亿欧元收购零跑汽车21%股份，希望通过合作推出更具价格竞争力的电动车 [8] - 美国三巨头对电动车创新动力不足，仍依赖SUV和皮卡业务 [4][10]

停复牌 - 中芯国际筹划发行A股购买控股子公司中芯北方的少数股权 股票停牌 [1] - 华虹公司拟发行股份及支付现金方式购买华力微97.5%股权并募集配套资金 股票复牌 [2] - 泰凌微拟收购磐启微100%股权 双方同属低功耗无线物联网芯片设计领域 业务协同性高 股票复牌 [2] 并购重组 - 星宸科技拟以2.14亿元收购富芮坤53.3087%股权 补强连接、音频及低功耗能力 打造"感知+计算+连接"一体化SoC自研IP平台 [3] - 汇金股份拟现金收购库珀新能20%股权 预计构成重大资产重组 [3] 回购 - 贵州茅台控股股东拟增持30亿-33亿元公司股票 [4] - 恺英网络拟1亿元-2亿元回购股份 [4] 投资合作与经营状况 - 嘉元科技拟投资5亿元获取恩达通部分股权 涉及光模块行业 [5] - 智洋创新拟2000万元设立全资子公司智洋灵动 推动具身智能技术创新 [6] - 昀冢科技拟定增募资不超8.76亿元 投向芯片插入集成（CMI）元件技改扩建项目 [6] - 特变电工中标沙特电力公司超高压、高压电力变压器及电抗器本地化采购项目 [8] - 天宇股份子公司制剂产品首次获得美国FDA批准文号 [8] - 麦格米特积极参与英伟达Blackwell系列架构数据中心硬件系统创新设计与合作建设 [8] - 航天宏图与客户A签署卫星及地面系统采购合同 总价款9.9亿元 [8] - 海油工程中标卡塔尔能源公司"BH"项目两个标段 中标金额约40亿美元 [8] - 华新水泥筹划境外子公司分拆上市 [8] 业绩表现 - 赛力斯2025年上半年净利润29.41亿元 同比增长81.03% [8] - 比亚迪上半年净利润155.1亿元 同比增长13.79% [8] - 澜起科技上半年净利润11.59亿元 同比增长95.41% [8] - 盐湖股份上半年净利润25.15亿元 同比增长13.69% 4万吨/年锂盐项目预计9月底试车 [8] - 豪威集团上半年净利润20.28亿元 同比增长48.34% 已进入英伟达供应链 支持NVIDIA DRIVE AGXThor生态系统 [9] - 天齐锂业上半年净利润8441万元 同比扭亏为盈 [10] - 中国稀土上半年净利润1.62亿元 同比扭亏为盈 [10] - 百济神州上半年净利润4.5亿元 同比扭亏为盈 [10] - 国轩高科上半年净利润3.67亿元 同比增长35.22% 拟不超40亿元投建20GWh新型锂离子电池智造基地项目 [10] - 领益智造上半年净利润9.30亿元 同比增长35.94% [10] - 申万宏源上半年净利润42.84亿元 同比增长101% [10] - 中泰证券上半年净利润7.11亿元 同比增长77.26% [10] - 国泰海通上半年净利润157.37亿元 同比增长213.74% [10] - 中国船舶上半年净利润29.46亿元 同比增长108.59% [10] - 长江电力上半年净利润130.56亿元 同比增长14.86% [10] - TCL科技上半年净利润18.83亿元 同比增长89.26% [10] - ST华通上半年净利润26.56亿元 同比增长129% [10] - 闻泰科技上半年净利润4.74亿元 同比增长237.36% [10]

研发投入总体情况 - A股上市公司上半年研发投入超8100亿元 同比增长3.27% 增速较去年同期提升近2个百分点 [1] - 整体研发强度达2.33% 创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63% [1] - 113家上市公司研发投入超10亿元 926家公司研发强度超10% [1] - 战略性新兴产业和高技术制造业研发强度分别高于整体水平3.29和4.44个百分点 [1] 龙头企业研发表现 - 比亚迪以308.8亿元研发投入位居榜首 同比增长53.05% [2] - 中国建筑、中兴通讯、中国移动、宁德时代、中国中车、京东方A、海尔智家、海康威视研发投入均超50亿元 [2] - 宁德时代在乘用车、商用车和储能领域推出多项创新产品包括二代神行超充电池和9MWh储能系统 [4] - 恒瑞医药研发投入38.71亿元 其中费用化投入32.28亿元 拥有23款获批创新药和100多个在研产品 [4][5] 技术创新成果转化 - 比亚迪发布全球首个量产乘用车千伏高压架构"超级e平台" 并建设兆瓦闪充站 [2] - 海康威视推进多维感知与AI技术研发 通过提升研发效率使百亿级投入更具价值 [3] - 沈阳化工开发高粘度新产品并实现销售 上半年归母净利润6241.77万元同比扭亏为盈 [3] - 工业富联第二季度AI服务器营收同比增长超60% 云服务商服务器营收同比增长超150% [6] AI技术应用成效 - 格力电器"AI动态节能技术"系列产品销量同比增长360% [7] - 长春高新以AI技术驱动研发效率提升 实现分子差异化设计和医疗数智化服务 [7] - 工业富联AI服务器在云计算业务中占比稳步扩大 整体服务器营收增长超50% [6] 创新药行业发展 - 恒瑞医药上半年营收157.61亿元同比增长15.88% 归母净利润44.50亿元同比增长29.67% [4] - 百济神州-U等创新药企业在研发创新带动下经营业绩表现良好 [5] - 医药板块成为资本市场表现最亮眼的领域之一 国产创新药企业快速发展 [4]

整体经济表现 - 2025年第一季度粤港澳大湾区GDP预计增长3.4% [1][10][12] - 区域内城市经济增速分化明显 惠州以6.6%增速领跑 中山和东莞分别增长5.5%和5.0% 深圳达到4.6% 佛山增速相对偏低为1.5% [2][12] - 香港以港币计价GDP增长2.6% 折合人民币增长4.2% 澳门以澳门币计价增长3.5% 折合人民币增长3.7% [2][12] 工业生产 - 深圳1-2月工业增加值增速仅为2.6% 较去年各月9%以上增速明显放缓 [3][13] - 全国手机出口同比下降11.7% 产量下降6.1% 深圳华为 荣耀和东莞vivo OPPO合计占据全国手机市场64.6%份额 [3][13] - 新能源汽车产业表现亮眼 比亚迪1-2月产量增速高达109.5% [3][15] - 惠州工业增加值逆势增长12% 电子产业和石化产业分别增长11.6%和16.2% [3][16] - 佛山计算机通信设备制造业增长21.9% 电气机械制造业增长5.7% 肇庆相应行业增长13.4%和36% [16] 投资状况 - 除广州保持1%增长外 大湾区固定资产投资均为负增长 [4][17] - 二产投资急转直下 东莞从去年底6.9%降至-18.1% 珠海从-27.8%降至-48.9% 江门从0.5%降至-33.2% [4][18] - 三产投资出现低位反弹 佛山房地产投资结束28个月负增长 1-2月增速达1.1% 惠州房地产投资降幅收窄7.1个百分点 [4][20] - 广东总体投资降幅由去年底-4.5%扩大至-8.4% [20] 消费市场 - 1-2月广州 深圳 珠海社消增速分别为1.2% 1.7% 3.4% 广东省社消增长1% [5][22] - 香港1-2月访客量达841万人次 同比增长7.4% 但零售业销货价值同比下降7.8% [5][24] - 澳门1-2月访客量679万人次 增长10.4% 但1-3月博彩业收入仅增长0.6% [5][24] - 广东出生率达8.89‰ 常住人口增加74万人 均居全国首位 [35] 对外贸易 - 1-2月广东出口增速下滑12.7个百分点至-4.3% [6] - 城市出口表现分化 深圳出口增速-16.6% 惠州-0.5% 而广州 东莞 肇庆分别增长27.8% 12.6% 8.0% [6] - 香港和澳门出口分别增长15.4%和29.7% [6] - 大湾区进口保持6.1%正增长 高于全国-7.3%水平 贸易顺差占出口比例从48%降至43% [6] 产业亮点 - AI大模型与各行业结合 人形机器人推出将催生新服务业态 [7][11] - 2024年广东文旅产业收入达1.1万亿元 [7] - 广东对外直接投资流量全国第二 深圳居全国城市第一 [7][11] - 大湾区16-59岁劳动年龄人口占比达66.4% 高于全国5.5个百分点 [5][11]

整体经济表现 - 2025年第一季度广东省经济呈现“挑战与亮点交织”态势 全球贸易环境变化和国内需求偏弱带来压力 但人工智能、机器人、新能源汽车等新兴产业爆发式增长注入活力 [1][2] - 一季度出口同比下降4.3% 较去年全年大幅回落12.7个百分点 固定资产投资同比下降8.4% 社会消费品零售总额同比增长1.0% 较去年有所提升 [2][15] - 美国关税政策从年初10%逐步提高至145% 直接冲击广东出口 对美出口同比下降5.9% 对东盟出口转为-4.9% [6][14] 工业生产结构 - 工业机器人产量同比增长31.1% 民用无人机增长92.7% 人工智能核心产业规模超2200亿元 核心企业数量过千 [3][17] - 新能源汽车产量同比增长50.9% 车用锂离子动力电池增长65.0% 汽车仪器仪表增长109.7% 比亚迪一季度累计销量100.08万辆同比增长59.81% 小鹏汽车交付量同比增长331% [3][18][19] - 传统行业持续承压 纺织服装业同比下降4.6% 家具制造业下降1.4% 非金属矿产品、黑色金属、有色金属等上游材料行业因房地产和基建投资收缩延续下行趋势 [3][16] 区域发展差异 - 珠三角核心城市工业增速疲软 深圳工业增加值增速放缓至2.6% 广州同比下降1.9% 佛山增速仅1.1% [4][21] - 粤西三市工业增加值均为负增长 阳江从去年5.5%转为-3% 茂名、湛江虽改善但仍未转正 [4][22] - 惠州工业增加值增速从去年9.7%升至12% 受益于电子和石化新材料产业 梅州增速从4.1%提升至12% 凭借烟草、电力和电子信息产业 [4][22] 投资与外资 - 工业技术改造投资增长9.1% 占工业投资比重升至36.9% 汽车制造业投资增长43.0% [5][29] - 实际使用外资金额233.1亿元同比增长5.9% 远高于全国水平 制造业实际使用外资增长34.5% [5][30] - 房地产开发投资下降15.8% 降幅收窄2.4个百分点 住宅销售面积同比增长0.5% 销售额同比增长7% [5][31] 消费市场 - 通讯器材类商品零售额增长15.0% 新能源汽车消费增长9.8% 网络零售保持8.1%增速 [5][14] - 非补贴类商品如服装、珠宝、化妆品等消费疲软 珠三角部分城市表现较好 珠海社零增速达3.4% 粤北的清远、梅州同比分别下降2.9%和2.0% [5][22] - 乡村消费增速首次低于城镇 农村消费潜力释放仍需政策加码 [5] 外贸结构 - 深圳出口同比下滑16.6% 受高基数和关税双重影响 但广州高新技术产品出口增长显著 材料、生物领域出口分别增长71.7%和34.8% [7][14] - 美国对东南亚国家加征高额关税 使广东经东南亚的转口贸易受阻 [8] - 广东电动汽车出口总值增长119.5% 展现外贸韧性 [18]

核心财务表现 - 上半年营收首度超越特斯拉但毛利率从去年同期18.78%下降至18.01% [3] - 第二季度毛利率环比下降3.8个百分点至16.3% 为2022年第二季度以来最低水平 [3][5] - 第二季度净利润64亿元 环比下降31% 同比下滑30% 显著低于预期100亿元 [5] 盈利能力分析 - 汽车业务单车利润从第一季度8800元降至第二季度4800元 接近腰斩并回落至2022年一季度以来最低点 [3][5] - 利润率收缩主要受三大因素影响：经销商返利政策、高阶智能驾驶系统增加制造成本、国内市场价格竞争持续 [5][6][7] 海外业务与盈利脱节 - 欧洲市场新车注册量同比翻三倍并持续超越特斯拉 [8] - 海外高增长未体现预期中的更高平均售价、有利汇率收益及规模效应 形成盈利谜团 [1][3][8] - 可能存在未披露一次性因素或集中计提负面成本 为第三季度成本削减做准备 [4][8] 市场影响与预期 - 港股股价从年内高点回调27% 但年初至今仍上涨29% [8] - 空头与多头拉锯战预计持续 未来催化剂包括季节性销量回升、新车型发布及海外利润复苏 [8]

产能扩张与供应链建设 - 比亚迪投资50亿元在郑州扩建动力电池生产线和液冷板生产线项目 以提升供应链自给能力[3][4] - 吉利旗下吉曜通行规划到2027年形成70GWh短刀电池产能 目前拥有8大生产基地[39] - 富临精工子公司江西升华具备30万吨高实密磷酸铁锂年产能 产品受高端动力市场青睐[20] - 嘉元科技电解铜箔年产能达13万吨以上 上半年铜箔产量4.14万吨同比增长72.46%[25] - 江苏屹材全固态电池关键材料项目一期投产 年产能30吨硫化物固态电解质[24] 企业财务表现 - 比亚迪2025年上半年营收3712.8亿元首次超越特斯拉 归母净利润155.11亿元同比增长13.79%[40] - 正力新能上半年营收31.72亿元同比增长71.9% 净利润2.2亿元实现扭亏为盈[5] - 阳光电源上半年营收435.33亿元同比增长40.34% 净利润77.35亿元同比增长55.97%[10] - 湖南裕能上半年营收143.58亿元同比增长33.17% 但归母净利润3.05亿元同比下降21.59%[19] - 海博思创上半年营收45.22亿元同比增长22.66% 净利润3.16亿元同比增长12.05%[15] - 先导智能二季度净利润暴增456.29% 上半年归母净利润7.4亿元同比增长61.19%[27] - 利元亨上半年营收15.29亿元 归母净利润3341.02万元[28] - 海目星上半年营收16.64亿元同比下降30.5% 归母净利润亏损7.08亿元同比暴跌565%[29] - 联赢激光上半年营收15.33亿元同比增长5.3% 净利润5791.86万元同比增长13.16%[30] 技术创新与产品发布 - 珠海冠宇与真我联合发布全球首款100%硅碳负极电池 能量密度达1200Wh/L较传统产品提升30%以上[6][7] - 海博思创推出8MWh交直流一体全液冷储能系统 能量密度提升40%[16] - 吉利神盾短刀电池采用580mm长度设计 比传统长刀电池缩短40%[39] 战略合作与合资企业 - 宁德时代与中石油合资成立新能源技术公司 注册资本7700万元 持股比例分别为40%和60%[8][9] - 楚能新能源与贝特瑞签署负极材料战略协议 合作涵盖硅碳负极及固态电池材料[18] - 零跑汽车与中创新航合资成立新能源科技公司 注册资本10亿元[37] - 华域汽车以2.06亿元收购上汽清陶49%股权[41] - 现代起亚联合LG新能源、SK On、三星SDI研发磷酸铁锂电池 挑战中国品牌[13] 资本市场动态 - 阳光电源计划24个月内完成港股上市[10] - 双登股份在香港联交所主板上市 股票代码06960.HK[12] - 奇瑞汽车获证监会备案拟发行不超过6.99亿股港股[42] - 福建德尔主板IPO终止[21][22] 项目投资与终止 - 江苏国泰终止投建40万吨锂电池电解液项目[23] - 百思凯动力电池回收项目在江苏淮安开工 年处理30万吨废旧电池[32] - 青海鼎能锂电回收项目开工 总投资2.2亿元 年处理1万吨报废锂电池[33] - 湖北来思通计划新建2条废旧锂电池回收生产线[34] - 美国普林斯顿新能源公司电池回收工厂投入运营[35] 产业生态与城市合作 - 宁德时代与常州市政府合作构建千亿级微电网产业集群[14] - 保时捷暂停自研电池计划 原规划年产能1GWh[38] - 追觅科技宣布进军造车领域[43]

超豪华品牌市场表现与战略调整 - 超豪华汽车品牌集体缺席成都车展 包括保时捷 宾利 兰博基尼 劳斯莱斯等 [2] - 2025年1-5月国内进口汽车销量18万辆 同比下滑33% [2] - 保时捷中国市场销量从2021年9.57万辆下滑至2024年5.69万辆 2025年一季度销量仅9471辆 同比下跌42% [2] 电动化转型进程延迟 - 法拉利推迟首款纯电车型发布 从原定2025年底改为2026年春季首发 首批交付预计2026年10月 [3] - 兰博基尼将首款纯电动车推出时间从2028年推迟至2029年 [3] - 玛莎拉蒂终止MC20电动跑车研发计划 [3] 中国自主品牌技术突破与市场扩张 - 比亚迪占据整个9号展馆并设置天神之眼辅助驾驶动态演示区 [4] - 一汽丰田13万元级新能源车bZ5搭载L2级城区辅助驾驶系统 [4] - 北京越野推出10.29万-13.99万元混动车型BJ30旅行家 搭载四驱系统和越野驾驶模式 [4] 行业技术发展趋势 - 智能驾驶辅助系统和智能座舱成为新车标配 [3] - 智驾功能下探至10万-20万元主流价格带 [3] - 汽车行业从"机械驱动"转向"科技驱动" 从"品牌溢价"转向"技术实力" [4][5] 市场竞争格局变化 - 中国品牌在电动化 智能化领域技术积累和市场布局领先 [4] - 传统燃油车和豪华品牌市场份额可能被电动化与智能化自主品牌侵蚀 [4] - 中国自主品牌凭借电动化和智能化优势加速出海 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月29日114.06元/股收盘价 PE为23倍 [4][7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入3,712.8亿元 同比+23.3% 归母净利155.1亿元 同比+13.8% [1] - 2025Q2营业收入2,009.2亿元 同比+14.0% 环比+17.9% 归母净利63.6亿元 同比-29.8% 环比-30.5% [1] - 2025Q2单车ASP达13.73万元 同比提升0.14万元 环比提升0.39万元 [2] - 2025Q2整体毛利率16.3% 同比-2.4pct 环比-3.8pct 汽车+电池毛利率18.7% 同比-3.7pct [3] - 研发费用率同比提升至7.7% 主因研发人数增加及刚性支出 [3] 业务运营分析 - 2025Q2销量114.5万辆 同比+16.1% 环比+14.4% 高端车型占比7.8% 同比+3.3pct [2] - 出口占比显著提升至22.5% 同比+11.9pct 环比+2.0pct [2] - 1-7月新能源出口销量54.5万辆 同比+133.5% 主要受益土耳其、巴西、欧洲等地需求增长 [4] - 自建运力持续增强 2025年6月投入第7艘滚装船"郑州号" [4] 战略布局进展 - 巴西乘用车工厂已于7月1日落成投产 后续布局乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地工厂 [4] - 出海业务有望在欧洲、东南亚、澳新市场迎来快速发展 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元 [4] - 预计归母净利润454.0/603.5/704.2亿元 EPS 4.98/6.62/7.72元 [4] - 对应PE估值23/17/15倍 PB估值4.0/3.6/3.0倍 [4][6]