研发投入总体情况 - A股上市公司2025年上半年研发投入超8100亿元，同比增长3.27%，增速较去年同期提升近2个百分点 [2] - 整体研发强度达2.33%，同比小幅提升，其中创业板、科创板、北交所上市公司研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63% [2] - 战略性新兴产业和高技术制造业研发强度分别高于整体水平3.29和4.44个百分点，926家公司研发强度超10% [2] 重点企业研发表现 - 比亚迪以308.8亿元研发投入居A股榜首，同比增长53.05%，推出全球首个量产乘用车全域千伏高压架构"超级e平台" [2][3] - 中国建筑、中兴通讯、中国移动、宁德时代、中国中车、京东方A、海尔智家、海康威视等企业研发投入均超50亿元 [2] - 海康威视持续发展AI与大数据技术，提升研发效率，推进智能物联产品创新 [3] 企业创新成果与业绩 - 比亚迪上半年实现营收3712.81亿元（同比增长23.3%），归母净利润155.11亿元（同比增长13.79%） [3] - 沈阳化工实现归母净利润6241.77万元，同比扭亏为盈，通过差异化战略推进高粘度、高发泡等新产品研发 [3][4] - 恒瑞医药上半年营收157.61亿元（同比增长15.88%），研发投入38.71亿元，已获批23款新分子实体药物 [7] 行业龙头创新引领 - 宁德时代在全球设立六大研发中心及十三大生产基地，推出二代神行超充电池、587Ah储能电芯等创新产品 [6] - 新能源与创新药领域成为创新突出板块，龙头企业通过技术突破和产学研融合强化产业链地位 [6][7] AI技术应用与成效 - 工业富联AI服务器在云计算业务中占比扩大，第二季度云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [8] - 格力电器"AI动态节能技术"系列产品销量同比增长360%，政策推动人工智能全要素智能化发展 [9] - 长春高新以AI驱动研发效率提升，构建企业数据资产并赋能创新药研究 [9][10]

公募基金上半年持仓变动 - 国泰海通成为公募基金净买入金额最高个股 净买入金额达146.12亿元 且为唯一净买入超100亿元个股 [1] - 澜起科技 兴业银行 东方财富 顺丰控股 科大讯飞 杭州银行 分众传媒 思特威 芯原股份净买入金额均超30亿元 [1] - 沪农商行 渝农商行 南京银行 同花顺净买入金额均超20亿元 [2] 金融板块获重点增持 - 国泰海通 兴业银行 东方财富 杭州银行等多只金融股位列净买入前十 [2] - 银行经营稳健且风险拨备充足 资产质量向好 股息率虽降但仍显著高于长期国债收益率 [2] - 保险行业最困难时期已过 业绩触底回升 券商性价比合适且部分龙头股息率接近银行股水平 [2] 科技与制造领域表现活跃 - 芯原股份上半年股价涨幅逾80% 思特威涨幅逾30% [2] - 澜起科技7月1日至8月29日期间涨幅近50% 芯原股份同期涨幅近60% 东方财富涨幅近25% [2] - 科技企业在半导体 创新科技产品及创新药领域实现从跟跑向领跑跃迁 [6] - 中国AI产业借助技术突破推动国产产业链从机器人终端应用到上游算力全链条爆发增长 [7] 蓝筹股遭大幅减持 - 比亚迪为公募基金净卖出金额最高个股 净卖出166.16亿元 [3] - 宁德时代 中兴通讯 海通证券 立讯精密 美的集团 中国银行 五粮液 万华化学 贵州茅台位列净卖出前十 [3] - 汇添富价值精选混合 东方新能源汽车主题混合 易方达竞争优势企业混合净卖出比亚迪均超3亿元 [3] - 兴全合润混合A净卖出宁德时代3.81亿元 富国天惠成长混合净卖出宁德时代2.91亿元 [3] - 交银新成长混合净卖出贵州茅台5.24亿元 景顺长城新兴成长混合A与汇添富消费行业混合净卖出贵州茅台均超2.5亿元 [3] - 景顺长城新兴成长混合A 易方达消费行业股票 银华富裕主题混合A净卖出美的集团均超2.4亿元 [4] 行业增长动力与布局方向 - 医药行业依靠创新突破与消费回暖维持增长 重点布局创新药械产业链 OTC及消费医疗领域 [7] - 大众快消品凭借高频低价特性率先回升 宠物 盲盒 演出等高附加值悦己消费产业表现良好 [7] - 制造业以高端制造出海为契机 汽车 创新药 家电等领域展现强劲竞争力 [7] - 新能源行业仍处于加速去产能进程 技术领先但产业出清尚需等待 [7]

宏观政策 - 国务院推动要素市场化配置综合改革试点 强调市场在资源配置中的决定性作用[1] - 医疗卫生强基工程实施方案审议通过 要求医疗医保医药政策协同并扩大基层用药种类[1] - 中美经贸磋商机制继续发挥作用 双方通过平等对话协商管控分歧拓展合作[1] - 证监会强调高质量谋划"十五五"资本市场规划 深化投融资综合改革并倡导长期投资理念[2] - 8月中国制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点[3][6] 半导体行业 - 美国撤销三星等三家在华半导体企业"经验证最终用户"授权 商务部表示反对并指出将影响全球产业链稳定[4][6] - 全球半导体营收预计2030年突破1万亿美元 2024-2030年几近翻番 AI基础设施建设成为关键驱动因素[21] - 中芯国际筹划发行A股收购子公司中芯北方少数股权[9] - 华虹公司拟收购华力微97.5%股权并募集配套资金[6][9] - 东芯股份以2.11亿元增资上海砺算 持股比例将达35.87%[9] 资本市场动态 - 中央汇金持有股票ETF市值达1.28万亿元 较去年底增加近23%[6][7] - 全市场上市公司上半年营收35.01万亿元同比增长0.16% 净利润3.00万亿元同比增长2.54%[5] - 贵州茅台控股股东拟增持30亿-33亿元公司股票[10] - 微信平台加强治理违规荐股行为 采取限制流量封号等梯度性处置措施[8] 公司业绩表现 - 比亚迪上半年净利润155.1亿元 同比增长13.79%[11] - 华为上半年营收4270亿元同比增长3.94% 净利润371亿元同比下降32%[12] - 天齐锂业上半年净利润8441万元 同比扭亏为盈[13] - 航天宏图签署9.9亿元卫星及地面系统采购合同[14] 新兴产业发展 - 低空经济共保体在重庆成立 发布首批产品"渝低空保"并签署6115万元风险保额[22] - 低空经济规模预计2026年达10644.6亿元 2030年达2.5万亿元[22] - 嘉元科技投资5亿元获取光模块企业恩达通股权[15] - 电动自行车新国标正式实施 锂电池车型最大重量55公斤 铅酸电池车型提至63公斤[8] 工业与制造业 - 钢铁行业稳增长工作方案印发 明确2025-2026年行业增加值年均增长4%目标[7] - 迈威生物地舒单抗注射液获得巴基斯坦上市许可[16] - 江淮汽车报案称有人捏造3000余条虚假信息 公安机关已立案调查[16] 国际市场 - 美股三大指数8月集体上涨 道指涨3.2%标普500涨1.91%纳指涨1.58%[17] - 纳斯达克中国金龙指数8月累涨6.03% 录得月线4连涨 阿里巴巴单日涨近13%[17] - 美国上诉法院裁定特朗普全球关税政策非法 认为超越职权范围[18]

宏观经济数据 - 中国8月官方制造业PMI升至49.4 略低于预期[2] - 美国7月核心PCE物价指数年率2.9% 为2025年2月以来新高[2] - 财政部公布1-7月国有企业利润总额24786.4亿元 同比下降3.3%[2] - 央行数据显示7月沪市日均交易量6785.5亿元 环比增加32.9%[2] 资本市场动态 - 中央汇金大举加仓股票ETF 持仓市值达1.28万亿元[2] - 股票私募连续3周加仓 满仓占比小幅提升 百亿私募仓位略降[2] - 证监会表示将持续巩固资本市场回稳向好势头 加快推进新一轮资本市场改革开放[2] - 微信平台加强治理违规荐股行为[2] 科技行业动向 - DeepSeek选择华为AI芯片训练部分模型[2] - 阿里正开发新芯片以填补英伟达空白[2] - 中芯国际筹划发行A股购买中芯北方49%股权 A股9月1日起停牌[3] - 特朗普政府撤销英特尔、三星及SK海力士中国业务豁免[2] 企业财报表现 - 阿里巴巴绩后收涨近13% 市值一夜飙升超2600亿元[2] - 华为上半年营收同比增3.94% 净利同比下降32%[2] - 比亚迪上半年净利润155.11亿元 同比增长13.79% 中报营收首超特斯拉[2] - 中金公司上半年净利润43.3亿元 同比增长94.4%[2] - 国泰海通上半年净利润157.37亿元 同比增长213.74%[3] - 长江电力上半年净利润130.56亿元 同比增长14.86%[3] - 广汽集团上半年净亏损25.38亿元 同比转亏[2] 公司重大行动 - 贵州茅台控股股东拟增持30亿-33亿元公司股票[2] - 中芯国际官宣重磅收购 业内认为主要是想增加利润[2]

研发投入总体情况 - 全市场上市公司研发投入超8100亿元 研发投入同比增长3.27% 增速较去年同期提升近2个百分点 整体研发强度为2.33%同比小幅提升 [1][2] - 研发投入对上市公司发展至关重要 是推动创新和技术进步的主要动力 能助力企业开发新产品和改进现有产品从而提升竞争力 [1] 板块与行业研发强度 - 创业板研发强度4.89% 科创板研发强度11.78% 北交所研发强度4.63% 科技属性进一步凸显 [2] - 战略性新兴产业研发强度高于整体3.29个百分点 高技术制造业研发强度高于整体4.44个百分点 [2] - 软件开发 生物制品 半导体 化学制药 医疗器械等行业研发强度居前均超过10% [2] - 技术壁垒高行业从研发到专利再到市场份额的转化路径清晰 企业积极以技术护城河应对全球竞争 资本市场高估值减轻企业短期利润压力形成正循环 [3] 重点公司研发投入 - 上半年研发投入超100亿元公司共6家 分别为比亚迪 中国建筑 中兴通讯 中国移动 上汽集团和宁德时代 [3] - 比亚迪研发投入308.8亿元同比增长53.05% 远超同期净利润增速 在电池电子及新能源汽车等多个领域持续创新 [3] - 宁德时代研发投入100.95亿元同比增长17.84% 在全球设立六大研发中心和十三大电池生产制造基地 [3] - 焦作万方铝业研发投入323万元同比增长869.97% 形成煤电铝铝加工一体化产业布局 [4][5] 研发创新战略意义 - 企业将研发视为生存刚需 在新能源汽车半导体等关键领域掌握核心技术就拥有定价权 [3] - 技术创新是企业在市场竞争中保持领先地位的关键 通过研发创新掌握核心技术获得产品定价权和市场主导权 [4] - 技术突破意味着更高利润空间和更强行业话语权 人工智能新能源生物医药等前沿领域技术竞争将驱动企业持续增加研发支出 [4][5]

核心观点 - 上市公司海外业务成为业绩增长重要推动力 上半年3019家A股公司境外业务收入合计4.90万亿元 [1] - 汽车、工程机械、家电等行业海外市场表现亮眼 部分企业海外收入实现两位数增长 [2] - 出海模式从单一产品输出升级为产能、技术、资本并行的多元化路径 [3][4][5] 行业出海表现 - 汽车行业：比亚迪上半年海外累计销售新能源汽车46.43万辆 同比增长128.25% [2] - 工程机械：广西柳工上半年海外收入85.23亿元 同比增长10.52% 占整体收入46.88% 南亚、中东等区域增速最高达80%以上 [3] - 家用电器：万和电气上半年出口销售营业收入17.29亿元 同比增长26.52% 毛利率提升1.84个百分点 [2] - 电视行业：海信海外收入同比增长43% 全球百吋以上电视市场份额47.7% 激光电视全球占有率70.0% [3] 企业海外业务规模 - 境外收入超1000亿元企业：中国石油、比亚迪、美的集团、立讯精密 [2] - 境外收入超800亿元企业：中远海运控股、洛阳栾川钼业集团 [2] - 境外收入超500亿元企业：海尔智家、中国银行、中国海洋石油、中国交通建设、宁德时代 [2] 出海模式升级 - 产能出海：赛轮集团拟投资2.91亿美元在埃及建设年产360万条子午线轮胎项目 比亚迪在马来西亚建设CKD工厂预计明年投产 [4] - 技术出海：恒瑞医药与德国默克合作获得1500万欧元首付款 还可收取里程碑付款及许可区域年度净销售额两位数百分比提成 [4] - 资本出海：广立微电子以4000万欧元对比利时LUCEDA完成100%股权收购 [5] - 本地化战略：通过组建本地化团队融入当地市场 提供针对性产品和服务 [3]

行业整体表现 - 申银万国汽车行业310家上市公司上半年合计实现营业收入2.05万亿元 同比增长7.93% 归母净利润860.63亿元 同比增长3.02% [1] - 行业整体延续稳健增长态势 主要受益于"两新"政策及电动化、智能化技术加速落地 [1] - 新能源汽车成为最大亮点 产销和出口均实现突破性增长 自主品牌市场份额进一步扩大 [1] 头部企业优势 - 营收格局呈现"头部集中、梯队分明"特征 比亚迪以3712.81亿元营收稳居第一 同比增长23.30% [2] - 上汽集团以2918.99亿元营收位列第二 同比增长3.35% 潍柴动力以1131.52亿元营收跻身千亿阵营 [2] - 长城汽车、华域汽车、长安汽车等30家企业营收突破百亿元 构成行业中坚梯队 [2] 盈利分化明显 - 比亚迪以155.11亿元归母净利润蝉联行业盈利榜首 同比增长18.01% [3] - 长城汽车、上汽集团、潍柴动力盈利规模均突破50亿元 [3] - 264家上市车企实现盈利 但广汽集团、北汽蓝谷、江淮汽车等老牌车企仍陷亏损 [3] 新能源转型企业表现 - 北汽蓝谷上半年营收同比激增153.21% 新能源车型销量同比翻倍 [2] - 富特科技、威帝股份等企业营收增速超100% 受益于智能驾驶传感器和车载电子领域技术突破 [2] - 广汽集团传统燃油车销量同比下滑15% 新能源研发与产能建设投入超50亿元 处于"旧业务收缩、新业务未盈利"过渡期 [3] 零部件企业崛起 - 南方精工上半年实现归母净利润2.29亿元 去年同期亏损70万元 订单量同比增长超300% [3] - 航天科技、菱电电控、正裕工业等多家汽车零部件企业归母净利润同比翻番 [3] - 零部件企业业绩高增长主要得益于新能源汽车传动系统和智能驾驶毫米波雷达部件领域的技术突破 [3] 新能源汽车产销 - 上半年新能源汽车产销分别达696.8万辆和693.7万辆 同比分别增长41.4%和40.3% [4] - 新能源汽车新车销量占比达44.3% 较去年同期提升5.2个百分点 [4] - 新能源乘用车零售渗透率高达50.2% 连续四个月突破50% [4] 技术突破与研发 - 长城汽车形成Hi4混动技术家族 突破城市与越野场景边界 [4] - 比亚迪迭代刀片电池与DM-i 5.0混动系统 上半年研发投入超120亿元 [4] - 技术创新推动行业从"电动化"向"电动化+智能化"融合转型 [4] 出口与全球化 - 上半年中国汽车出口308.3万辆 同比增长10.4% 其中新能源汽车出口106万辆 同比激增75.2% [5] - 头部车企构建"本地化研发、本地化生产、本地化服务"体系 长城汽车形成"10+3+N"全球化生产布局 [5] - 比亚迪在德国慕尼黑设立研发中心 上汽集团构建覆盖170个国家和地区的销售网络 [5] 行业挑战 - 新能源汽车免购置税优惠政策面临退坡 部分地区已暂停汽车置换补贴 [5] - 行业"价格战"从燃油车蔓延至新能源领域 部分企业采取"以价换量"策略 [5] - 新能源汽车平均售价同比下降 挤压利润空间 [5]

业绩表现 - 2025年上半年公司营业收入3,712.8亿元，同比增长23.3%；归母净利润155.1亿元，同比增长13.8%；扣非净利润136.0亿元，同比增长10.4% [2] - 2025年第二季度营业收入2,009.2亿元，同比增长14.0%，环比增长17.9%；归母净利润63.6亿元，同比下降29.8%，环比下降30.5%；扣非净利润54.3亿元，同比下降36.6%，环比下降33.6% [2] 营收与销量分析 - 2025年第二季度销量114.5万辆，同比增长16.1%，环比增长14.4%；高端车型占比7.8%，同比提升3.3个百分点，环比提升2.5个百分点；出口占比22.5%，同比提升11.9个百分点，环比提升2.0个百分点 [4] - 单车ASP达13.73万元，同比增加0.14万元，环比增加0.39万元，主要受益于海外及高端车型占比提升 [4] 盈利能力 - 2025年第二季度整体毛利率16.3%，同比下降2.4个百分点，环比下降3.8个百分点；汽车+电池毛利率18.7%，同比下降3.7个百分点，环比下降5.1个百分点；比亚迪电子毛利率7.4% [5] - 单车毛利25,728元，环比下降6,107元；单车净利0.48万元 [5] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.1%、2.7%、7.7%、-0.7%，合计费用率12.8%；研发费用率同比提升主要因研发人数增加及刚性支出上升 [5] 海外拓展 - 1-7月新能源出口销量54.5万辆，同比增长133.5%；海外需求提升受益于土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长 [6] - 2025年6月投入第7艘滚装船"郑州号"，自建运力提升带动销量增长；巴西乘用车工厂已投产，正布局乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地工厂 [6] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为9,908.1亿元、11,889.7亿元、13,970.4亿元，归母净利润分别为454.0亿元、603.5亿元、704.2亿元 [7] - 对应每股收益分别为4.98元、6.62元、7.72元，市盈率分别为23倍、17倍、15倍 [7][8]

头条 - AI芯片概念股寒武纪8月29日收盘价1492.49元/股，跌幅6.01%，成交额265.1亿元，换手率4.27%，盘中最低下探至1420元，资金净流出超30亿元，与贵州茅台1480元收盘价差距已不大 [2][3] 焦点 - 智能清洁巨头追觅科技官宣造车，首款产品为超豪华纯电车，对标布加迪威龙，计划2027年亮相，已组建近千人造车团队且持续扩张 [3] - 2025年成都车展超20家品牌缺席，一半以上为豪华品牌，超豪品牌集体缺席，比亚迪、长安、奇瑞等头部自主品牌以"包馆"形式进驻 [3] 争议 - 中国石油成都销售分公司因加油机设备软硬件及信息交互故障导致50升油箱重复计费加出67.96升油，官方致歉并承诺全面整改 [4] - 中顺洁柔回应面试官在面试期间抽烟事件，称已展开调查并将加强面试官专业培训 [5] 财报 - 比亚迪2025年上半年营业收入3712.81亿元，同比增长23.3%，首次同期超越特斯拉，归母净利润155.11亿元，同比增长13.79%，汽车业务收入3025.06亿元，同比增长32.49%，海外收入1353.58亿元，研发投入308.80亿元 [6][7] - 赛力斯2025年上半年营业收入624.02亿元，归母净利润29.41亿元，同比增长81.03%，研发投入51.98亿元，同比增长154.9%，新能源汽车销量172,108辆 [7] - 碧桂园服务2025年上半年营业收入231.9亿元，同比增长10.2%，股东应占核心净利润15.7亿元，期末现金约164.7亿元，计划未来三到五年回归客户导向并走向合理盈利 [7][8]

滴滴出行业绩表现 - 二季度核心平台总交易额达1096亿元，固定汇率下同比增长15.9% [4] - 订单量同比增长15.2%至44.64亿单，其中国际业务订单量同比增长24.9% [4] - 中国出行和国际业务季度日均订单分别增至3710万单和1196万单 [4] - 实现经调整净利润31亿元 [4] 电商平台动态 - Temu以4.1亿次访问量登顶巴西电商榜首，环比增长70%，市场份额达13.4% [4] - 巴西电商市场7月访问量环比增9.6%，其中进口类目受Temu和Shein推动增长3140% [4] - 京东旗下Joybuy登陆法国市场，并计划进入德国市场 [4] - 亚马逊Prime会员大促将于10月覆盖16国，日本站早鸟活动10月4日开启 [12] 物流与供应链升级 - TikTok Shop在东南亚六国全面推行次日达服务，超17万商家参与，次日达订单量年增数十倍 [7] - 美国暂停800美元以下进口包裹免税待遇，25国宣布暂停对美寄送包裹 [13] 新能源汽车与制造 - 零跑汽车欧洲制造基地落地西班牙萨拉戈萨工厂，计划2026年三季度投产B10车型 [7] - 比亚迪宣布在马来西亚建设组装工厂，预计2026年投产 [7] - 均胜电子与阿里云合作打造机器人智能体，聚焦工业制造和医疗场景 [8] 企业服务与工具 - 飞书升级企业出海解决方案，签约8家华南企业，提供语言和合规支持 [8] - 商务部将优化服务出口零税率申报程序，提高出口退税效率 [13] 融资与资本活动 - 梅卡曼德完成近5亿元融资，海外业务收入占比50% [9][10] - 跃然创新完成2亿元A轮融资，AI玩具年出货超20万台 [10] - 合肥天曜完成数千万元A轮融资，拓展碲锌镉衬底海外市场 [10] - 微见智能获超亿元B轮融资，出口订单占比超20% [11] - 天行探索完成千万级天使轮融资，在中亚设分公司 [11] 能源与科技 - 海辰储能全球出货量突破100 GWh，覆盖20余国家 [9] - 昆仑万维旗下DramaWave短剧平台年化流水收入突破2.4亿美元，月活超1000万 [8]