报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 广州车展显示智能化已成为汽车行业入场券，智驾平民化、智能座舱与大模型深度融合是核心趋势 [2] - 油电同智是车展另一大看点，传统燃油车企正通过智能化重新吸引消费者关注 [2] - 2026年将是智能化的决胜年，车企将借助智能化重新分配市场份额 [2] - 投资主线围绕科技领先企业、国央企改革及业绩有支撑的零部件公司 [2] 广州车展前瞻总结 - 第二十三届广州国际汽车展览会主题为“新科技·新生活”，将于2025年11月21日至30日举办，预计有90+主流车企、12,000+名中外记者、50,000+名全球买家参会，展览面积超220,000平米 [3] - 车展共展出1085台车型，其中93台全球首发，新能源车629辆，占比达58% [5] - 小鹏将于车展前夕推出X9超级增程版，定位30万级混动MPV，CLTC综合续航达1602km，纯电续航452km [8] - 新款享界S9预售31.80万元，72小时小订突破8000台，主要升级集中在智能化与舒适性 [10] - 零跑预计推出三款新车覆盖从入门到高端细分市场，公司10月交付达7万辆，同比增长84% [13] - 岚图将带来梦想家山河版、追光L、泰山三款旗舰，均搭载自研超级混动、三腔空气悬架和华为高阶智驾等核心技术 [15] - 极氪8X定位“小号极氪9X”，预计售价30～45万元，配备2.0T插混+双电机，4.9s破百，纯电续航超400km，综合续航1200km [15] - 智己LS9被视为打开30万级增程市场的关键战略车型，以“无续航焦虑 + 高端体验”为核心打法 [18] 新国标安全技术条件修订总结 - 公安部组织完成《机动车运行安全技术条件》国家标准的征求意见稿，提出多项整治措施以提升车辆运行与乘员安全 [19] - 针对车辆超速与误操作风险，建议乘用车每次启动后默认处于“0–100km/h加速不少于5秒”模式，并要求纯电动和插混车型具备踏板误踩抑制功能 [21] - 对新能源汽车电池安全隐患提出系统性管控措施，要求车辆在发生快速速度变化或安全约束装置触发时自动切断动力电路，动力电池需具备定向泄压结构 [21] - 加强对组合驾驶辅助系统的监管，要求系统激活且车速超过10km/h时检测手部和视线状态，并自动关闭前排娱乐影像和游戏功能 [21] - 对车门结构及解锁机制提出要求，保证每名乘员至少可从两个不同车门上下车，所有车门必须配备机械释放结构 [22] - 强化车窗玻璃透光与应急逃生要求，驾驶人视区透光率需达70%及以上，应急窗需使用不超过5毫米的钢化玻璃 [22] 本周行情回顾总结 - 本周汽车行业指数收7684.80点，全周下降2.11%，同期沪深300指数下降1.08%，汽车行业指数跌幅高于沪深300指数 [24] - 汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第26位，较上周上升2位 [24] - 汽车市盈率为28.63，在所有申万一级行业中位列第19，沪深300市盈率为14.24 [25] - 本周行业个股上涨112个，下跌156个，涨幅最大个股为朗博科技、英利汽车、新朋股份，分别上涨19.6%、17.6%、14.4% [28] - 跌幅最大个股为标榜股份、新泉股份、豪恩汽电，分别下跌-15.7%、-15.4%、-12.8% [28] - 下周汽车行业中建邦科技一家公司存在解禁 [32] 行业情况与市场数据总结 - 根据乘联会数据，11月第一周全国乘用车市场日均零售4.6万辆，同比去年11月同期下降19%，较上月同期下降4% [2] - 11月1-9日，全国乘用车市场零售41.5万辆，同比去年11月同期下降19%，较上月同期下降4%，今年以来累计零售1967.1万辆，同比增长7% [69] - 11月第一周全国乘用车厂商日均批发5.2万辆，同比去年11月同期下降22%，较上月同期增长48% [72] - 11月1-9日，全国乘用车厂商批发46.8万辆，同比去年11月同期下降22%，较上月同期增长48%，今年以来累计批发2424.2万辆，同比增长11% [72] - 2025年10月中国汽车经销商库存预警指数为52.6%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.9个百分点，位于荣枯线之上 [75] - 最近一周传统车原材料价格指数环比+0.7%，新能源车原材料价格指数环比+0.5%；最近一个月传统车原材料价格指数+1.8%，新能源车原材料价格指数+2.0% [78] - 海运成本本周略有上升，FDI指数收报1399.91点，较2025年11月7日+0.2%，近一个月-2.2% [89] - 汇率方面，截至2025年11月14日，美元兑人民币中间价为7.0825元/美元，环比-0.02%；欧元兑人民币中间价为8.2403元/欧元，环比+0.62% [93] 投资分析意见总结 - 推荐国内强α主机厂如蔚来、小米、小鹏、理想 [2] - 智能化趋势下，关注华为鸿蒙高端智能代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业，如星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等 [2] - 建议关注底部区间的比亚迪、理想，以及业绩有支撑、估值相对较低且有提升潜力的科博达、星宇、继峰、松原等公司 [2]

市场整体趋势 - 2025年10月乘用车市场呈现“降价减少、促销平缓”的平稳运行态势，反内卷浪潮推动车市转变 [1] - 2025年10月乘用车零售同比下降0.8%，环比持平；批发量同比增长7.6%，环比增长5% [2] - 10月A0级轿车和C级SUV成为零售主力，SUV高端表现较强，A00级轿车销量表现较好 [1] 厂商格局变化 - 乘用车主力厂商批发格局持续变化，部分中段企业如吉利汽车、小鹏汽车、小米汽车、零跑汽车等环比表现较强 [1] - 上汽、东风、长安、奇瑞、北汽五大国有集团自主品牌10月批发量合计同比增长17% [1] - 深蓝、岚图、极狐等国有大集团的“自主创二代”品牌强势增长 [1] A00级轿车市场 - 2025年10月A00级轿车批发16.51万台，同比增长7%，环比增长8%；零售同比下降2%，环比增长7% [5] - 2025年1-10月A00级轿车累计批发137.64万台，同比增长50%；累计零售114.08万台，同比增长21% [5] - 比亚迪、吉利、长安、奇瑞、一汽奔腾等多元化A00级主力车型和新品表现突出，微型电动车体现增量潜力 [5] A0级轿车市场 - 2025年10月A0级轿车批发16.51万台，同比增长24%，环比增长2%；零售同比增长38%，环比增长1% [8] - 2025年1-10月A0级轿车累计批发129.96万台，同比增长65%；累计零售89.08万台，同比增长69% [8] - 自主电动车替代燃油车特征明显，竞争格局由合资主导转为自主为主，产品全面电动化趋势显著 [8] A0级SUV市场 - 2025年10月A0级SUV批发20.79万台，同比下降4%，环比增长7%；零售同比下降14%，环比下降9% [10] - 2025年1-10月A0级SUV累计批发166.03万台，同比下降2%；累计零售98.7万台，同比下降2% [10] - 主流小型SUV的日韩系基本退出市场，自主电动车表现较强 [10] A级轿车市场 - 2025年10月A级轿车批发41.02万台，同比下降5%，环比增长10%；零售同比下降16%，环比下降4% [13] - 2025年1-10月A级轿车累计批发340.14万台，同比下降5%；累计零售318.88万台，同比下降7% [13] - 2024年主流轿车市场新能源占据主导地位，比亚迪绝对领先；2025年初燃油车市场阶段性回暖，大众燃油车仍有市场空间 [13] A级SUV市场 - 2025年10月A级SUV批发89.03万台，同比增长7%，环比增长3%；零售同比下降6%，环比持平 [15] - 2025年1-10月A级SUV累计批发727.4万台，同比增长16%；累计零售522.67万台，同比增长12% [15] - 主流SUV市场格局迅速变化，比亚迪、吉利、长安、奇瑞的SUV表现超强，实现自主SUV的国内外全面突破 [15] B级轿车市场 - 2025年10月B级轿车批发36.88万台，同比增长3%，环比持平；零售同比增长4%，环比下降3% [17] - 2025年1-10月B级轿车累计批发327.32万台，同比增长6%；累计零售302.97万台，同比增长9% [17] - 高端轿车市场日系仍有稳定需求，新能源高端自主快速崛起，出租网约高端市场被自主电动车占领 [17] B级SUV市场 - 2025年10月B级SUV批发45.99万台，同比增长20%，环比增长11%；零售同比增长6%，环比增长6% [19] - 2025年1-10月B级SUV累计批发326.6万台，同比增长7%；累计零售277.63万台，同比增长3% [19] - 高端SUV市场自主新能源迅速崛起，传统燃油车高端优势弱化，近期宝马等高端品牌有所改善 [19] MPV市场 - 2025年10月B级MPV批发7.56万台，同比增长33%，环比增长14%；零售同比下降3%，环比增长1% [21] - 2025年10月C级MPV批发2.31万台，同比增长4%，环比下降17%；零售同比增长5%，环比下降17% [21] - MPV市场由高增长阶段转为低增长趋势，GL8表现较强，比亚迪与腾势和传祺的MPV表现超强，日系MPV优势迅速下降 [21]

宏观经济数据与事件 - 日本三季度实际GDP季环比初值预期为-0.6%，前值为0.5% [4] - 中国11月一年期贷款市场报价利率(LPR)预期为3%，五年期LPR预期为3.5% [6] - 美国11月15日当周首次申请失业救济人数将于11月20日公布 [6] - 美国劳工部统计局将于11月20日发布9月非农就业报告，并于11月21日发布9月实际薪资等数据 [6][14] - 欧元区11月制造业PMI初值预期为50，美国11月标普全球制造业PMI初值将于11月21日公布 [7] - 美联储将于11月20日公布10月FOMC货币政策会议纪要 [6][15] - 美联储多位官员将于下周发表讲话，包括纽约联储主席约翰·威廉姆斯和美联储副主席杰斐逊 [5][7][16] 重点公司财报 - 英伟达将于11月20日发布2025财年第三季度财报，市场预期调整后每股收益为1.25美元，营收548亿美元，预示利润和销售额同比增幅分别达到54%和56% [11][13] - 百度、小米集团-W、拼多多、爱奇艺、富途控股等中概股财报集中于11月18日发布 [4][12][13] - 网易、沃尔玛财报将于11月20日发布 [6][13] - 快手-W、联想集团、塔吉特财报将于11月19日发布 [5][12][13] - 小鹏汽车、极氪、吉利汽车财报将于11月17日发布 [4][13] 行业会议与展会 - 微软Ignite 2025技术大会将于11月18日至21日举行，聚焦人工智能与云计算，预计吸引超1.7万名参与者 [4][17] - 迪拜航空展将于11月17日至21日举行，汇集超过1,500家参展商，中国C919客机将首次在中东地区展示 [20] - 2025中国国际光伏与储能产业大会将于11月17-20日举办，展览面积超6万平方米，预计吸引企业超6000家 [21] - 2025数据存储产业大会将于11月19日在广州举办，主题为“聚力存储新生态，共筑AI新未来” [19] 其他市场动态 - 日本财务省将拍卖8000亿日元的20年期国债 [5][10][18] - 美国政府结束停摆，积压经济数据将陆续发布，市场关注其对美联储12月利率决议的影响 [14]

核心观点 - 锂电产业链保持高景气度，供需格局优化，价格触底回升，维持新能源汽车行业“推荐”评级 [2][3][4] - 新能源汽车产销数据表现强劲，10月产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，1-10月累计产销同比分别增长33.1%和32.7% [3][47] - 产业链部分环节价格显著上涨，如碳酸锂周涨6.0%，六氟磷酸锂周涨24.7%且年初至今上涨142.4%，显示需求强劲、供给偏紧 [31][34] - 投资策略聚焦主材及新方向，主材推荐宁德时代、尚太科技等，新方向看好机器人、液冷散热、固态电池等领域的阿尔法品种 [4][79] 行情跟踪 - 行业指数表现分化，本周新能源汽车指数下跌1.11%，但锂电池指数上涨5.57%；年初至今电力设备行业指数上涨51.14%，跑赢沪深300指数33.52个百分点 [5][18] - 细分指数中长期表现强劲，截至2025年11月16日，锂电池指数、储能指数、新能源汽车指数年初至今涨幅分别达77.57%、65.75%、49.80% [22] - 个股层面周度表现差异显著，华盛锂电、海科新源周涨幅分别达79.6%、71.4%，而欣旺达、可川科技周跌幅分别为12.1%、11.5% [5][26] 锂电产业链价格跟踪 - 锂盐价格普遍上行，碳酸锂报价8.52万元/吨，周涨6.0%，年初至今上涨13.6%；氢氧化锂报价7.65万元/吨，周涨1.3% [31][34] - 关键材料六氟磷酸锂价格大幅上涨，本周报价15.15万元/吨，周涨幅高达24.7%，年初至今累计上涨142.4% [31][34] - 钴价表现强势，长江有色钴报价39.7万元/吨，周涨3.4%，年初至今大幅上涨133.5%；正极材料如磷酸铁锂周涨1.4% [31][34] - 隔膜、铝塑膜等环节价格保持稳定，湿法基膜（9μ）报价0.76元/平方米，干法隔膜（14μ）报价0.43元/平方米，均与上周持平 [38] 产销数据跟踪 - 新能源汽车渗透率持续提升，10月产销分别为177.2万辆和171.5万辆，同比增长均超20%，1-10月累计产销均超1290万辆，同比增长超32% [3][47] - 主要车企销量表现分化，比亚迪10月销量44.2万台同比下滑12%，而蔚来、小鹏10月交付量分别为4.04万台和4.20万台，同比大幅增长93%和76% [51] - 动力电池装机量快速增长，10月装车量84.1GWh，同比增长42.1%，其中磷酸铁锂电池装车量67.5GWh，占比80.3%，同比增长43.7% [66] 行业动态 - 政策端出现重要调整，新能源汽车购置税政策将于2026年起由全额免税变为减半征收，预计将推动年底前消费高峰 [68] - 技术标准持续完善，公安部就《机动车运行安全技术条件》征求意见，新增对“单踏板”制动、动力电池定向泄压等安全要求 [69] - 新兴领域发展迅速，小鹏生态企业汇天航空航天科技飞行汽车工厂进入试产，具备万辆级产能；文远知行获阿联酋L4自动驾驶商业化牌照 [68][70] - 人形机器人产业化加速，中国一汽、江淮汽车等车企密集发布人形机器人招标，目标在装配、物流等环节实现替代 [71] 重点公司公告 - 产业链合作深化，海科新源与昆仑新材签署战略协议，锁定未来三年电解液溶剂供应合作，预计总量达596,200吨 [73] - 产能扩张持续推进，尚太科技拟投资约40.7亿元建设年产20万吨锂离子电池负极材料项目；赣锋锂业阿根廷PPGS锂盐湖项目获环评批准 [73][74] - 长期战略合作落地，海博思创与宁德时代签订十年期战略协议，约定2026-2028年累计采购电量不低于200GWh [75] 行业评级及投资策略 - 行业维持“推荐”评级，基于需求旺盛、政策呵护、资本开支收缩带来的供需格局优化，判断产业链价格已触底修复 [4][78][79] - 投资主线明确，主材环节推荐宁德时代、尚太科技、湖南裕能等；新方向聚焦机器人、液冷散热、固态电池领域的阿尔法品种 [4][79] - 具体看好浙江荣泰（机器人）、强瑞技术/申菱环境/飞荣达/捷邦科技（液冷散热）、深圳新星/豪鹏科技/纳科诺尔/利元亨（固态电池）等公司 [4][79]

国常会政策部署 - 部署增强消费品供需适配性以促进消费 通过消费升级引领产业升级 实现供需高水平动态平衡[2][3] - 加快新技术新模式创新应用 强化人工智能融合赋能 聚焦重点行业开发新产品和增值服务 拓展新消费增量[3] - 支持企业扩大特色高品质消费品供给 加快安全性能绿色标准更新 完善认证体系[3] - 围绕细分市场精准匹配需求 发展柔性制造工厂 推动生产高效响应个性化需要[3] - 培育消费新场景新业态 丰富消费金融产品和服务 营造良好消费环境[3] 证监会监管动态 - 证监会强调"十五五"时期是夯实基础关键阶段 将研究谋划资本市场战略任务 推动市场更具韧性和稳健性[4] - 上交所对240起证券异常交易行为采取自律监管措施 对合富中国等严重异常波动股票进行重点监控[5] - 合富中国股票连续14个交易日中有12个涨停 累计涨幅达256.29% 明显高于行业及上证指数涨幅[5] 芯片行业价格变动 - 三星电子本月提高某些内存芯片价格 较9月份上涨多达60%[6] - 分析师预测三星电子可能在10-12月季度将合同价格上调40%至50%[6] - 三星电子 SK海力士和铠侠公司正谋划推动NAND价格上调 NAND现货市场氛围升温 价格上涨幅度及报价频率显著增加[6] 国际贸易政策调整 - 特朗普签署行政令不再对部分农产品征收"对等关税" 涉及咖啡茶叶热带水果等产品[7] - 关税调整考虑美国与贸易伙伴谈判进展 国内需求和生产能力等因素 物价上涨压力是重要原因[7] 资本市场数据 - 本周有56家公司限售股解禁 合计解禁51.09亿股 解禁总市值983.46亿元[13] - 解禁市值前三为锐捷网络480.34亿元 创新新材96.31亿元 新诺威53.4亿元[14] - 解禁占比前三为锐捷网络88% 新天地74.24% 云中马62.87%[15] 新股发行信息 - 证监会同意元创科技深交所主板IPO注册 沐曦集成电路科创板IPO注册[11] - 本周有3只新股发行 包括精创电气和中国锦业[12]

港股市场表现与资金流向 - 恒生指数本周上涨1.26%，成交额达1.16万亿港元；恒生科技指数下跌0.42%；恒生中国企业指数上涨1.41%[1] - 南向资金本周净买入226亿元，年初至今累计净买入12,143亿元，相当于2024年全年净买入额的164.5%[1] - 南向资金重点加仓小米集团-W（净买入59.61亿元）和中国海洋石油（净买入28.19亿元）[23] - 日常消费零售板块周涨幅达10.27%，造纸与包装板块周涨幅为6.66%[1] AI技术进展与行业动态 - GPT-5.1系列模型于11月13日发布，包括GPT-5.1 Instant和GPT-5.1 Thinking两个版本[2] - 百度发布文心5.0大模型，总参数规模超2.4万亿，激活比例低于3%，LMArena文本排行榜得分1432[2] - 特斯拉推送最新版FSD，并称V14.2版本或全面实现完全自动驾驶[3] 互联网公司财报与估值 - 腾讯控股25Q3营收1929亿元，同比增长15%；经调整净利润706亿元，同比增长18%，超市场预期[2][8] - 哔哩哔哩25Q3收入76.9亿元，同比增长5%；经调整净利润7.9亿元，同比增长233%，大幅超预期[2][8] - 京东集团25Q3营收2991亿元，同比增长15%；调整后EBITDA为25亿元，低于市场预期[2][8] - 腾讯控股26年预测PE为18倍，快手26年预测PE为11倍，阿里巴巴FY2026/27预测PE为22倍/16倍[2] 新消费与智能驾驶领域 - 泡泡玛特25年预测PE为21倍，名创优品25年预测PE为18倍[3] - 小鹏汽车25年预测PS为2.1倍，理想汽车25年预测PS为1.2倍，蔚来汽车新车型交付超预期[3] - 禾赛科技25年预测PS为6.9倍，ADAS业务受益于智驾渗透率提升[3] 宏观经济数据 - 10月份中国规模以上工业增加值同比增长4.9%，高技术制造业增加值同比增长7.2%[8] - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9%，1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%[8]

电池制造与产能扩张 - 瑞浦兰钧完成H股配售，以每股13.35港元配售6000万股，募资净额约7.94亿港元用于补充流动资金及支持业务发展 [4][5][6] - 宁德时代与长安汽车、深蓝汽车合资的时代长安一期扩能项目在四川宜宾投产，使宁德时代在宜宾的产能从180GWh提升至210GWh，全部建成后总产能将达300GWh [11] - 派能科技在安徽合肥肥西县签约落地2GWh储能电池及集成项目，总投资10亿元，并加速海外市场扩张，澳洲子公司于悉尼开业 [9] - 贵州兆科能源有限公司年产2GWh大圆柱锂电池项目落成，投资2.5亿元，产品覆盖两轮电动车、储能、电动工具及军用领域 [10] - 楚能新能源通过收购威马黄冈工厂正式跨界造车，快速获得新能源汽车生产“双资质” [12][13] 电池技术进展与产品发布 - 宁德时代董事曾毓群宣布第五代磷酸铁锂电池已开始量产，在能量密度及循环寿命上实现新突破 [7] - 亿纬锂能董事长刘金成指出动力电池未来发展两大核心课题：深挖全生命周期价值和突破极寒地区技术瓶颈 [30] - 特斯拉上海超级工厂第500万个电池包下线，其电池系统设计寿命超过车辆使用周期，安全冗余设计远超行业常规要求数倍 [38] - 沧州中孚新能源材料有限公司专注于凝胶聚合物电解质膜研发，其产品可提升电芯能量密度与热安全 [39][40] 产业链上游材料投资 - 尚太科技拟在山西投资约40.7亿元人民币，建设年产20万吨锂离子电池负极材料项目 [15] - 溧阳天目先导计划投资50亿元，在准格尔旗分期建设年产5万吨硅碳负极材料生产基地，达产后预计产值100亿元 [17] - 协鑫集团与四川仁寿县政府签约年产15万吨锂电池正极材料项目，计划于2025年年底动工 [18][19] - 赣锋锂业阿根廷PPGS锂盐湖项目一期获颁环境影响评估报告，计划于2026年上半年提交大型招商引资制度申请 [16] 战略合作与供应链关系 - 海博思创与宁德时代签订十年战略合作协议，约定2026年至2028年期间采购电量累计不低于200GWh [8] - 海科新源与昆仑新材签署战略协议，约定2026年至2028年期间供应电解液溶剂预计59.62万吨 [20] - 广汽集团与宁德时代签署全面战略合作协议，共同推进新能源产业新业务布局 [32] - 阿维塔科技与海尔集团旗下卡泰驰控股签署协议，联合打造百万级旗舰车型，在定制化及车家互联等领域合作 [35] - 海目星与中创新航合作多年，供应激光模切机、电芯装配线等多种锂电池工艺设备 [26] 资本市场动态与企业运营 - 中鼎智能再度向港交所提交上市申请，2024年营收17.98亿元，净利润8862.6万元，主要客户包括宁德时代、比亚迪等 [24] - 深圳中基启动北交所IPO辅导，2024年营收7.54亿元，净利润2888.05万元，专注于锂电池生产中后段自动化设备 [25] - 小鹏汽车因AI和机器人产品发布超预期，股价单日暴涨15.11%，总市值达2022亿港元，超越吉利汽车 [34] - 特斯拉股东批准马斯克最高价值可达1万亿美元的薪酬计划，其持股有望在未来10年内提升至25%或更高 [36] - 李斌卸任蔚来电池科技（安徽）有限公司董事长，变更为董事，正值公司冲刺第四季度盈利目标的关键时期 [33] 回收技术与循环经济 - 安徽净源环境工程有限公司电池梯次分解再利用中心项目落地安徽六安，建成后可年处理40万吨废旧动力电池 [28] - 韩国蔚山科学技术大学开发出新回收技术，能从废旧电池中回收95%以上的镍和钴，且纯度超过99% [29] 市场数据与需求表现 - 湖南裕能前三季度磷酸盐正极材料销量78.49万吨，较上年同期增长64.86%，高端系列新产品出货占比快速提高 [22]

行业投资评级 - 报告对汽车和汽车零部件行业维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 汽车智能电动巨变重塑产业秩序 建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】[9] - 中期核心主线为特斯拉量产进程与技术路线迭代 同时宇树科技等国产机器人主机厂密集进入IPO阶段有望成为全新强催化 [1][10] - 客户维度重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂重大更新 产品维度看好灵巧手、PC/ABS机甲等边际变化大的硬件环节 资本维度关注国产机器人主机厂证券化进程 估值维度关注头部汽车机器人主机厂估值重构 [1][10][16] 乘用车板块 - 以旧换新政策延续刺激内需向好 补贴范围扩大至符合条件的国四排放标准燃油乘用车 购买新能源车单台补贴2万元 购买2.0升及以下排量燃油车单台补贴1.5万元 [12][39] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企 推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、赛力斯】[3][13] - 2025年9月第4周乘用车销量65.3万辆 同比+1.5% 环比+26.6% [8] 智能电动与零部件板块 - 零部件估值低位 中期成长不断强化 看好新势力产业链与智能电动增量 [14] - 客户维度T链出海加速 H链延续高增 国内自主车企份额持续提升有望超过70% [14] - 产品维度2025年有望成为智驾平权元年 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾 20万元价格带车型成为高阶智驾主要增长区间 [15] - 推荐智能化标的【伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份】及新势力产业链标的【星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动】[3][15] 机器人板块 - 特斯拉Optimus V3将于2026Q1发布 目标在2026年底建设年产100万台生产线 小鹏发布人形机器人IRON预计2026年下半年量产 [17] - 宇树科技已完成上市辅导 预计2025年10月至12月提交IPO申报文件 C轮投后估值超120亿元 [1][10][17] - 推荐汽配机器人标的【拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】及汽车机器人主机厂【小鹏汽车、赛力斯】[3][19] 摩托车板块 - 2025年9月250cc以上摩托车销量8.7万辆 同比+13.1% 1-9月累计销量76.1万辆 同比+32.9% [22] - 500ml<排量≤800ml细分市场增长强劲 9月销售1.7万辆 同比+351.5% [22] - 推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】[3][23] 重卡板块 - 2025年10月重卡市场销售约9.3万辆 同比增长约40% 1-10月累计销量91.6万辆 同比增长约22% [24] - 以旧换新政策支持报废国四及以下排放标准营运货车 报废并更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴8万元 [24] - 建议关注【潍柴动力、中国重汽】[4][25] 轮胎板块 - 短期逻辑为业绩兑现及需求维持高位 2025年10月14日当周国内PCR开工率73.68% 处于近10年高位 [27][45] - 中期逻辑为智能制造能力外溢及产能结构优化 海外工厂净利率远高于国内 [26] - 推荐【赛轮轮胎、森麒麟】[4][27] 智能化与电动化动态 - 比亚迪“天神之眼”智能辅助驾驶系统车型累计销量突破200万辆 其中10月份辅助驾驶车型销量达31.68万辆 [2][52] - 新能源智能网联商用车新势力载合卡车发布新一代智能驾驶量产方案 并与地平线达成战略签约 [2][52] - 2025年世界动力电池大会签约项目180个 总金额达861.3亿元 [48] 市场行情与数据 - 本周（11月10日-11月16日）A股汽车板块下跌1.7% 表现弱于沪深300（-0.4%）[1][29] - 细分板块中商用载货车上涨1.2% 汽车服务上涨0.8% 乘用车、摩托车及其他、商用载客车、汽车零部件分别下跌0.4%、1.7%、1.8%、2.7% [1][29] - 2025年10月行业整体折扣率相较于9月回收 10月下旬行业整体折扣率为16.0% [42]

美联储政策转向 - 市场对美联储12月降息的预期概率从一个月前的67%骤降至不足50% [1] - 美联储官员表态倾向于维持高利率，堪萨斯城联储主席认为进一步降息可能让高通胀死灰复燃，达拉斯联储行长暗示除非数据恶化否则难支持再次降息 [2][3] - 美元指数应声冲上99.7，创下8月以来新高 [3] 全球资产价格波动 - 比特币跌破10万美元关口，24小时内近17万人爆仓，爆仓金额达7.09亿美元 [3] - 黄金期货价格单日暴跌2.62%，最低触及4084.4美元/盎司 [3] - 国内银行积存金价格从928元/克跌至908元/克，单克亏损20元 [1] - 伦敦金价一度跌破4000美元/盎司，国内金价最低跌至896.68元/克 [12] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数单日跌幅达1.61% [4] - 主要中概股普遍下跌：阿里巴巴跌近4%，京东跌超4%，小鹏汽车跌逾5%，富途控股跌7.74%，DiDi Global Inc跌5.99% [1][4] - 部分中概股表现分化：台积电上涨0.93%，腾讯音乐上涨1.34%，哔哩哔哩上涨1.12% [4] 中概股业绩与行业压力 - 京东第三季度净利润同比暴跌55%，新业务亏损高达157亿元 [4] - 新能源车行业陷入价格战，电商行业陷入存量博弈 [5] - 市场担忧行业增长故事难以持续 [5] 政策与监管不确定性 - 权威人士提及房产税，称难点问题已解决，房产税是最适合地方税的税种，引发市场对房地产行业的担忧 [10] - 中美审计监管问题悬而未决，部分在灰度名单上的中概股被传可能因审计分歧面临退市 [10] 黄金市场动态 - 黄金税收新政将非投资性黄金的进项税抵扣从13%降至6%，导致商家成本上升并引发抛售 [12] - 地缘政治风险降温削弱黄金避险吸引力，中美贸易框架协议达成、俄乌冲突和谈重启 [12] - 全球黄金ETF出现80亿美元净流出，创2018年以来最大单周降幅 [12] - 工行、建行一度暂停黄金积存业务 [12]

文章核心观点 - 多家外资机构密集上调中国科技及消费类公司目标价，显示对中国资产的看好情绪 [1][3][5][6] - 外资机构普遍认为中国公司在人工智能等前沿科技领域具备卓越执行力和长期投资价值 [3][5][6] - 全球领先资管机构高管一致认为中国股市估值具吸引力，宏观经济稳中向好，“投资中国就是投资未来”成为共识 [8][9] 外资机构对腾讯控股的评级与观点 - 花旗将腾讯控股目标价从735港元上调至751港元，重申“买入”评级，视其为AI主题首选标的 [3] - 美银证券维持腾讯控股“买入”评级，目标价780港元，对其第三季度营业额同比增长15%至1929亿元及Non-IFRS净利同比增长18%至706亿元感到满意 [3] - 腾讯第三季度高增长得益于高利润率业务如自主研发游戏、视频号、微信搜索及AI人才战略性招聘 [3] 外资机构对哔哩哔哩的评级与观点 - 摩根士丹利将哔哩哔哩美股目标价从23美元上调至25美元，维持“与大市同步”评级，并将其2025年盈利预测上调14% [4] - 花旗将哔哩哔哩美股目标价从25美元上调至27美元，维持“中性”评级，指出其第三季度广告收入和经调整营业利润超预期 [4] - 里昂将哔哩哔哩美股目标价从25.5美元上调至29.1美元，维持“跑赢大市”评级，并上调其2025及2026年经调整净利润预测14%及7% [4] - 大和将哔哩哔哩港股目标价从220港元上调至245港元 [1] 外资机构对其他中国公司的评级与观点 - 摩根大通大幅上调小鹏汽车港股目标价从100港元至195港元，美股目标价从25美元至50美元，均予“增持”评级，认为其AI布局（如Robotaxi、人形机器人）将是2026至2027年主要增长动力 [5] - 花旗维持京东集团“买入”评级及目标价44美元，指出其第三季度总收入同比增长14.9%至2991亿元，非GAAP净利润达58亿元 [5] - 瑞银将中国宏桥目标价从28港元上调至38.6港元，维持“买入”评级，看好全球铝市场供应紧张局面持续 [5] - 花旗维持百度美股“买入”评级，目标价166美元，关注其Ernie 5.0升级、自研芯片昆仑芯M100（明年初推出）及M300（2027年上半年发布） [6] - 高盛看好小米制造能力提升及生态系统整合能力，伯恩斯坦维持小米集团“跑赢大盘”评级，建议长期投资者在当前估值水平买入 [6] 外资机构对中国股市的整体看法 - 瑞银维持对中国股票的“超配”评级，认为中国股市估值和资金流状况良好，明年第一季度新兴市场股票可能跑赢美股 [8] - 摩根资产管理、宏利资产管理、淡马锡等全球资管机构高管认为中国宏观经济稳中向好、政策环境优化、科技创新加速，长期配置价值凸显 [8][9] - 外资机构高管指出中国资本市场估值具高度吸引力，市盈率和市净率呈现“具有说服力的投资机会”，“十五五”规划对高质量发展的关注将带来企业盈利提升 [9]