政策基调与目标 - 经济工作基调从“以进促稳”调整为“提质增效”，首次纳入工作基调，更注重发展质量和可持续性[2][12] - 国内经济强调“质的有效提升和量的合理增长”，为实现2035年目标，“十五五”和“十六五”期间GDP需年均增长4.17%[1][11] - 宏观政策强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，财政政策预计“保量提质”，货币政策“注重节奏”[16] 政策抓手与方向 - 首次提出“坚持内需主导”和“优化供给”，旨在增强国内大循环的内生动力和可靠性[2][17] - 扩大内需的重点预计转向服务消费（如育幼、教育、养老、医疗），财政支出重心可能从基建投资转向服务消费[18] - 会议重提“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，显示对国际形势判断清醒连贯，应对留有余量[10] 风险防范与重点 - 防范风险重心从“稳住股市楼市”、“稳预期”转向“多办实事”、“稳现实”，体现“由期入实”的转变[2][19] - 对重点领域风险从“有效防范化解”转向“持续防范化解”、“积极稳妥化解”，重心从“防范”转向“化解”[22] 宏观展望 - 会议释放积极信号，“十五五”有望迎来良好开局，中国资产将迎来广阔的成长空间[2][22] - 外部风险包括特朗普政府关税政策的不确定性及外需变化节奏不明确[30] - 内部风险在于政策相机抉择的时机和效果存在不确定性，可能影响内需增长的持续性[30]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 江苏银行是“低估值+稳增长的红利价值典范”，作为资产规模和市值最大的城商行，其2025年预期PB估值仅0.74x，股息率达5.31%，对长线资金配置吸引力突出 [4][6] - 报告认为公司战略稳定，区位优势是经营最佳保障，预计基本面业绩增速稳定，资本维持紧平衡，将吸引配置力量持续加仓，推动红利价值重估 [2][6] 估值与市场表现 - 当前股价为10.47元，2025年预期PB为0.74x，股息率为5.31% [4][8][29] - 2025年三季度以来，受市场风格影响，主动基金大幅减仓，三季度末主动基金重仓配置比例降至0.12%，环比显著下降0.42%，按区间交易均价测算减仓金额接近44亿元 [6] - 公司估值在头部城商行中最低，相对其13%以上的ROE明显低估，筹码结构优化后配置价值凸显 [6] 战略与经营 - 自2014年确立“智慧化、特色化、国际化、综合化”四化战略以来，始终保持战略稳定，2024年以来强调“不求最快、但求最稳”的经营导向 [2][12] - 江苏省投融资增速继续领先全国，经济内生增长优势稳固，为江苏银行经营提供最佳区位保障 [2][12] 业务与财务预测 - **贷款增长**：2025年三季度末贷款较期初大幅增长17.9%，预计全年信贷新增约4000亿元，增量同比接近翻番；预计2026年贷款增速将达到12%，依然明显高于全国均值 [12] - **息差与收入**：2025年上半年存款成本为1.78%，未来有进一步下降空间；如果净息差企稳，2026年利息净收入将延续高增长，支撑营收增速稳定 [12] - **资产质量**：2025年上半年测算全行加回核销的不良净生成率为1.10%，较2024年全年下降31BP；对公贷款占比大幅上升且资产质量稳定，其中房地产对公贷款占比仅2.8%，预计2026年不良净生成率有进一步下降空间 [12] - **资本状况**：测算2025年末核心一级资本充足率保持在8.6%以上，资本足够支撑资产规模扩张 [12] - **盈利预测**：预计2025年营业收入为872.72亿元，同比增长7.99%；归母净利润为346.40亿元，同比增长8.78% [29][36] - **分红预期**：参考去年节奏，预计2026年初实施中期分红 [6]

投资评级 - 买入（首次）[13] 核心观点 - 海光信息是我国国产高端CPU和DCU双领军企业，在信创国产化深入推进和AI算力需求爆发的背景下，凭借其生态、性能和安全等综合优势，有望通过“CPU+DCU”双轮驱动实现业绩持续高速增长[4][8] - 公司拟吸收合并中科曙光，若顺利推进，将具备从核心AI芯片到智算集群的全栈产品能力，并通过“AI计算开放架构”打造国产算力新生态，成长为我国AI时代的算力综合平台[4][11] 公司概况与经营业绩 - 公司是国内领先的高端处理器设计企业，成立于2014年，主营业务为研发、设计和销售应用于服务器、工作站等设备的高端处理器，主要产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）[8][22] - 公司营收保持高速增长，2024年全年实现营收91.62亿元，同比增长52.40%；2025年前三季度实现营收94.90亿元，同比增长54.65%[8] - 公司归母净利润于2021年扭亏为盈，2024年全年为19.31亿元，同比增长52.87%；2025年前三季度为19.61亿元，同比增长28.56%[8] - 公司毛利率和净利率稳定提升，2024年毛利率为64%，归母净利率为30%，规模效应下盈利能力不断增强[8][47] - 公司高度重视研发，2024年研发费用达29.1亿元，占营业收入比例为32%[47] CPU业务：信创国产化的核心受益者 - 中国CPU行业市场规模持续增长，2024年预计达2326.1亿元，同比增长7.7%[9] - 中国x86服务器出货量预计将从2023年的362万台增长至2027年的447万台[9] - 2025-2027年是新一轮信创推广期，政策要求到2027年央企国企100%完成信创替代[67] - 在国产服务器CPU市场，海光信息凭借兼容X86生态、性能优势和安全优势，经过市场竞争处于第一梯队，有望最大化受益[9][79] - 以运营商为代表的行业采购国产芯片服务器比例持续提升，例如中国电信2024年部分集采项目中国产服务器份额达67.8%[75] DCU业务：AI时代国产算力爆发 - AI时代算力需求旺盛，大模型Scaling law持续演进，推理需求快速增长[10][107] - 根据AMD预测，数据中心AI加速器TAM市场将以超过60%的年复合增长率增长，到2028年达到5000亿美元[110] - 我国人工智能芯片市场规模从2019年的116亿元增长至2024年的1412亿元，年复合增长率达64.84%[10][117] - 美国对高端AI芯片的出口管制，推动了国内AI芯片国产化率稳步提升，国产算力呈现总量和份额双击[10] - 海光信息DCU以GPGPU架构为基础，持续迭代升级，且兼容“类CUDA”环境，具备安全易用、无感迁移等优势[10] 战略布局：打造全栈算力平台生态 - 公司拟通过换股方式吸收合并中科曙光（换股比例1:0.5525），交易完成后公司无实际控制人，成都系国资将成为持股最多的股东[28][30] - 若合并顺利，公司将具备从核心AI芯片到智算集群的单点到全栈产品和综合能力[4][11] - 公司与中科曙光协同，已发布业界领先的超节点产品，并通过“AI计算开放架构”打造国产算力新生态[4][11] - 公司推出了2025年限制性股票激励计划，覆盖不超过879名员工，并以2024年营收为基数，设定了2025-2027年营收增长率分别为55%、125%、200%的高增速考核目标，彰显成长信心[36]

投资评级与核心观点 - 报告给予云顶新耀“买入”评级，为首次覆盖 [12][14] - 报告核心观点认为云顶新耀是一家专注于创新药和疫苗研发、制造及商业化的生物制药公司，已形成“License-in品种放量夯实增长，自研平台赋能创新转型”的双轮驱动格局 [3][8] - 报告认为公司重磅品种放量趋势显著，远期空间巨大，将持续夯实增长基石 [3] - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为17.91亿元、31.69亿元和48.22亿元，预计同期归母净利润分别为-3.76亿元、2.85亿元和8.68亿元 [12] 公司概况与战略 - 云顶新耀于2017年7月由康桥资本创立，2020年10月在香港联交所上市 [18] - 2022年8月，公司以4.55亿美元对价将拓达维（戈沙妥珠单抗）相关权益回售给吉利德，并集中资源深耕肾病、抗感染、自免等蓝海疾病领域 [18] - 公司股权结构稳定，创始人傅唯通过受托人持有公司25.90%股份，为最大股东；首席执行官罗永庆直接持有3.44%股份 [18] - 公司核心管理团队行业经验丰富，覆盖从药物发现、临床开发到商业化上市的全产业链环节 [20][22][23] - 公司产品管线覆盖肾病、抗感染、自免、肿瘤等领域，已形成引进产品商业化与自研管线并进的双轮驱动格局 [25][26] 商业化进展与财务表现 - 2024年公司全年收入达7.07亿元人民币，同比增长461%，首次实现年度商业化层面盈利 [28] - 2025年上半年，公司实现营收4.46亿元，较2024年同期同比增长48% [30] - 2024年公司归母净利润为-10.41亿元，2025年上半年为-2.50亿元 [30][38] 肾病领域市场与产品管线 - 慢性肾病（CKD）患者规模庞大，2019年全球患者约7亿人，中国患者约1.25亿人，是中国第三大慢病类型 [32][34][35] - 在中国经病理诊断的原发性肾小球肾病患者中，IgA肾病患者占比约53% [54] - 公司以耐赋康为核心，肾病管线累计覆盖患者可达1000万人 [45][49] - 公司肾病领域主要产品包括用于治疗IgA肾病的耐赋康（布地奈德肠溶胶囊），以及用于治疗原发性膜性肾病（PMN）的EVER001（BTK抑制剂） [9][10][45] 核心产品：耐赋康（Nefecon） - 耐赋康是全球首个且唯一获美国、欧盟和中国批准用于治疗IgA肾病的对因治疗药物 [9][70] - 该药物采用靶向迟释和缓释双重创新工艺，可靶向回肠末端派尔集合淋巴结，全身暴露量低 [70] - 关键III期研究（NefIgArd）显示，治疗9个月后，患者尿蛋白肌酐比值（UPCR）降幅达33.6%，停药3个月后继续降低至51.3% [9] - 该研究显示，耐赋康可有效延缓肾功能下降，2年估算肾小球滤过率（eGFR）获益达5.05 mL/min/1.73m² [9] - 在中国亚组患者中，耐赋康带来的eGFR获益达9.6 mL/min/1.73m²，大于全球人群的5.1 mL/min/1.73m² [82] - 亚组分析表明，确诊后越早使用耐赋康，患者获益越好，确诊时间<0.6年的患者eGFR获益显著 [93] - 耐赋康已于2024年11月纳入中国国家医保目录 [70] - 公司正在开展NefXtend IV期研究，旨在评估耐赋康延长治疗至2年的有效性和安全性 [101][102] 核心产品：EVER001 - EVER001是一款针对原发性膜性肾病（PMN）的新一代共价可逆BTK抑制剂 [10][106] - 该药物通过精准抑制B细胞信号通路，从源头上减少致病性自身抗体的产生 [10] - 临床数据显示，治疗24周时，抗PLA2R抗体降低超过93%，蛋白尿缓解率达到80%，血清白蛋白提升27.4% [10] - 目前PMN领域尚无获批的对因治疗药物，EVER001有望填补这一临床空白 [10][122] 自免领域核心产品：艾曲莫德（Etrasimod） - 艾曲莫德是一款口服S1P受体调节剂，核心适应症为中重度溃疡性结肠炎（UC） [11] - 中国UC患者基数庞大，黏膜愈合已成为核心治疗目标 [11][34] - 关键III期研究显示，艾曲莫德在诱导期12周临床缓解率达27%，维持期52周临床缓解率达32% [11] - 在亚洲人群中，艾曲莫德展现出卓越的黏膜愈合能力，52周黏膜愈合率达51.9% [11] - 报告认为艾曲莫德具备best-in-disease潜力，有望以其口服便利性和深度缓解优势成为中重度UC的重要治疗选择 [11]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：央国企高分红30组合[14] * **模型构建思路**：属于红利系列产品，聚焦于具有高分红特征的央国企，构建一个包含30只股票的投资组合[14]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该组合的具体选股因子、权重配置及调仓规则。 2. **模型名称**：攻守兼备红利50组合[14] * **模型构建思路**：属于红利系列产品，旨在平衡收益与风险，构建一个包含50只股票的红利投资组合[14]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该组合的具体选股因子、权重配置及调仓规则。 3. **模型名称**：电子均衡配置增强组合[14] * **模型构建思路**：属于行业增强系列产品，聚焦于电子板块，通过均衡配置的方式构建增强组合，旨在跑赢电子板块基准[14]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该组合的具体选股因子、权重配置及调仓规则。 4. **模型名称**：电子板块优选增强组合[14] * **模型构建思路**：属于行业增强系列产品，聚焦于电子板块内迈入成熟期的细分赛道龙头企业，构建优选增强组合[14]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该组合的具体选股因子、权重配置及调仓规则。 模型的回测效果 1. **央国企高分红30组合**：本周超额收益约0.41%（相对于中证红利全收益）[21]。 2. **攻守兼备红利50组合**：本周超额收益约0.75%（相对于中证红利全收益）[21]；2025年初以来累计超额收益约8.94%（相对于中证红利全收益）[21]。 3. **电子均衡配置增强组合**：本周超额收益约1.78%（相对于电子全收益指数）[29]。 4. **电子板块优选增强组合**：本周超额收益约1.53%（相对于电子全收益指数）[29]。 量化因子与构建方式 * 报告未提及具体的底层量化因子构建方式。

11月出口表现强劲 - 11月出口额3303.5亿美元，同比增速5.9%，高于路透一致预期3.8%[6][9] - 出口环比增长8.2%，高于过去十年均值6.3%[9] - 两年复合增速回升至6.2%[9] - 高新技术产品、机电产品出口同比增速分别回升至7.7%、9.7%[9] 主要贸易伙伴表现分化 - 对美出口337.9亿美元，同比降幅扩大至28.6%，拖累整体出口[9] - 对欧盟出口471.5亿美元，同比增速回升至14.8%，拉动率提升1.82个百分点[9] - 对非洲出口209.0亿美元，同比增速回升至27.6%，拉动率提升0.9个百分点[9] - 对拉丁美洲出口262.3亿美元，同比增速回升至14.9%，拉动率提升0.93个百分点[9] 重点商品出口结构 - 机电产品拉动整体出口5.81%，拉动率较上月提升5.06个百分点[9] - 集成电路、通用机械设备出口表现强于季节性[9] - 劳动密集型产品出口同比增速为-8.3%，但仍拉动整体出口-1.33%[9] 进口与贸易顺差 - 11月进口额2186.7亿美元，同比增速1.9%，低于路透3%的预期[6][9] - 贸易顺差走阔至1116.8亿美元[6] - 电脑、集成电路进口对整体进口的拉动率提升显著[9] 短期风险与长期展望 - 11月9日以来全球及美国进口集装箱订舱量同比增速持续下滑，预示12月出口承压概率较大[2][9] - 长期看，全球降息对制造业周期的提振、中国出口商品价格优势及“一带一路”投资将支撑出口韧性增长[2][9] - 美国关税政策不确定性仍是主要风险[8][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月1 - 5日央行7天逆回购净回笼，3M买断式逆回购平量续作；资金利率走低，政府债净融资规模下降，同业存单到期收益率上行、净融资额转正；银行间债券市场杠杆率均值和纯债基久期提升；当前央行“收短放长”不等同于负债成本提升 [2][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 12月3M买断式逆回购操作10000亿元平量续作，2025年12月1 - 5日央行7天逆回购净回笼8480亿元，11月央行国债买卖净买入500亿元，2025年12月8 - 12日7天逆回购将到期6638亿元 [6] - 2025年12月1 - 5日，DR001、R001平均值分别为1.30%和1.36%，较11月24 - 28日下降1.2和2.3个基点；DR007、R007平均值分别为1.44%和1.49%，较11月24 - 28日下降1.9和3.9个基点 [6] - 2025年12月1 - 7日政府债净缴款约1866亿元，较11月24 - 30日少增1423亿元；12月8 - 14日预计净缴款 - 7952亿元 [7] - 当前央行“收短放长”不等同于负债成本提升，因买断式逆回购、MLF操作利率非政策利率体系，且长端投放规模大对缓解银行负债压力效果更优 [7] 同业存单 - 截至2025年12月5日，1M、3M、1Y同业存单到期收益率分别较11月28日上升13.4、4.0、1.5个基点 [8] - 2025年12月1 - 7日同业存单净融资额约471亿元，11月24 - 30日净融资约 - 2426亿元；12月8 - 14日到期偿还量预计为10624亿元，到期续发压力大幅提升 [8] 机构行为 - 2025年12月1 - 5日，银行间债券市场杠杆率均值为107.56%，较11月24 - 28日的107.32%上行 [9] - 2025年12月5日，中长期利率风格纯债基久期中位数为4.47年，周度环比提升0.79年，处于2022年初以来84.1%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数为1.80年，周度环比提升0.24年，处于2022年初以来51.2%分位数 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [3] 报告核心观点 - 报告核心观点：复盘上一轮锂电周期（约2020年至2023年）中，各环节材料价格、盈利及股价的演绎顺序与特征，为理解当前及未来行业周期提供参考 [1][8][10][35] 景气复盘：6F先行，碳酸锂持续，材料依次 - **六氟磷酸锂（6F）**：价格率先启动，从2020年中约**7万元/吨**开始上涨，2021年8月底散单价涨至**42.5万元/吨**，2022年1月加工费见顶，剔除碳酸锂成本后的纯加工费最高点出现在此时 [12] - **磷酸铁锂正极**：加工费上涨始于2021年第一季度，至2022年第一季度累计上涨约**2万元/吨**，期间（2021年第三季度）还叠加了磷酸铁前驱体上涨**0.7-1万元/吨**的影响，龙头企业盈利改善部分得益于碳酸锂库存收益 [16][19] - **负极与石墨化**：负极石墨化价格在2021年下半年因能耗双控和限电影响供给而加速上涨，至2022年第一季度累计涨幅达**1万元/吨**，但负极企业议价能力较弱，盈利改善滞后于成本上涨 [20][23] - **湿法隔膜**：价格上涨相对滞后，于2021年下半年至2022年上半年上涨约**0.2-0.3元/平方米**，价格高位维持至2023年第一季度，主要因设备进口导致扩产周期长 [24][26] - **铜箔**：加工费在2021年初至2022年初累计上涨约**0.9万元/吨**，但上市公司盈利兑现度较低，波动较大，头部企业单吨净利曾达到**1-2万元** [27][30] - **锂电池**：成本显著上升，以2022年第二季度为例，磷酸铁锂和三元电池成本较2021年第一季度分别上升**0.29元/Wh**和**0.27元/Wh**，但电池企业通过提价将成本压力传导给下游，单位盈利自2022年第二季度起保持稳定 [31][33] 股价复盘：景气周期看弹性，中期格局为先 - **股价阶段表现**： - **2019年10月至2020年9月**：全球电动化预期驱动，宁德时代（涨**161.8%**）、恩捷股份（涨**146.1%**）等全球供应链龙头领涨 [37][38] - **2020年9月至2021年11月**：涨价链成为主线，天赐材料（涨**468.0%**）、德方纳米（涨**698.4%**）、天齐锂业（涨**479.3%**）等涨幅居前 [37][38] - **2022年4月至2022年7月**：涨价链仍有表现，但新技术主题（如中镍高压、钠电池等）表现更佳 [37][38] - **股价与价格高点关系**：多数锂电产业链公司股价在**2021年11月**见顶，领先于多数材料价格在**2022年第三季度**见顶下跌的时间点近**1年** [39] - **估值水平**：在2020至2021年行业高景气阶段，锂电各环节龙头的平均市盈率（PE-TTM）中枢提升至约**100倍**，基于当时对行业未来2-3年复合增长率（CAGR）**60%-80%** 的预期，给予了约**1.2倍**的PEG估值 [43][46]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好，维持 [11] 报告核心观点 - 核心观点：伴随着创新药企业A/H上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重塑和一级退出通道打通带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外BD涌现为研发投入注入新的资金来源并拉动行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期 [2][9][42] 根据相关目录分别总结 “创新链”渐趋明朗 - 医药行业内部“垂直产业链”逐渐浮现，形成从上游生命科学服务、中游CXO到下游创新药的一脉相承的“创新链” [18] - 据Frost & Sullivan数据，创新药对CXO的外包率不断提升，2023年达49.2%，而生命科学服务的客户结构中，70-80%为医药工业端 [20] 中国创新药研发投入景气度前瞻性指标趋势向好 - 中国创新药研发投入取决于企业资金充沛程度和研发投入意愿强度 [24] - 从几个前瞻性指标趋势来看，创新药企业手里资金正在变得更加充裕，而BD、NewCo等新的管线兑现方式能提高研发投入回报率进而提升研发投入意愿强度，整体景气度或渐趋改善 [24] 创新药上市通道变宽，IPO募集资金充沛研发投入 - 创新药企业港股IPO热潮重现且在持续升温，2025年Q1-Q3已有13家创新药企业成功上市，截至2025年11月底该数量达到17家，已高于2020全年创新药企业上市数量 [25] - 未盈利企业科创板上市通道打开，2025年10月28日科创板科创成长层迎来首批“上新”，其中禾元生物和必贝特均为创新药企业 [27] - 医药企业港股IPO募集资金自2025年4月以来改善明显，2025年5月恒瑞医药港股上市使得当月募集资金达到128亿元，为2025年以来单月最高，2025年9-10月募集资金分别为25亿元和24亿元，维持在较高水平 [31] - 医药企业A股IPO募集资金规模开始向好，2025年10月为42亿元，环比明显改善 [31] 医药上市公司增发规模加大，进一步充实账面现金 - 过去几个季度，A股医药公司增发规模环比逐渐提升，2025Q3增发规模39亿元，为2023Q2以来单季度最高水平 [7][33] - H股医药公司增发规模呈现出更为显著的改善，2025Q3港股医药公司增发规模为367亿港币，为2019年以来单季度第二高水平 [7][35] 中国生物医药投融资金额或正处于触底回升 - 2024年7月国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，政策支持细化落地，市场环境不断优化改善 [8][37] - 2025年以来，一二级市场联动或带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环 [8][37] - 2025Q3中国生物医药投融资金额17.6亿美元，为2022Q4以来新高，2025年11月中国生物医药投融资金额为4.2亿美元，继续维持在不错水位 [8][37] BD首付款：研发投入新资金来源和主要资金来源 - 对外BD首付款作为新的研发投入资金来源，已经成为主要资金来源，且还有大额潜在里程碑 [9][40] - 近4个季度，对外BD首付款体量大小已提升至和中国生物医药投融资金额相当水平，2025Q3对外BD首付款金额为18.5亿美元，高于同期中国生物医药投融资金额17.6亿美元 [9][40] - 2025年10月，对外BD首付款金额15.0亿美元，创历史新高 [9][40]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 以字节跳动为代表的国产大模型企业正持续布局手机、耳机等端侧流量入口，通过将大模型能力、超级App与硬件终端结合，推动AI时代的交互模式变革 [2][12] - 端侧AI或将成为AI在日常使用中重要的落地场景，推动AI Agents能力持续提升，进而加速国产AI的商业化 [2][12] - 建议关注四大投资方向：国产大模型厂商、AI Infra、AI Agent相关厂商、中国推理算力产业链 [2][12] 事件描述与产品分析 - 2025年12月1日，豆包手机助手以技术预览版正式亮相，搭载该功能的努比亚M153工程样机同步开售 [2][5] - 豆包手机助手是首个豆包和手机厂商在操作系统层面合作的手机AI助手，其核心在于让AI直接控制系统、跨App执行任务、与硬件按键深度联动 [12] - 该助手支持通过系统语音、侧边AI键、智能耳机唤醒，能直接读取屏幕内容，且可以直接跨应用调用服务 [12] - 以购物场景为例，用户下达指令后，助手可自动调取淘宝、拼多多、京东等多个应用，并进行比价、加购、下单等复杂操作 [12] - 豆包通过将大模型嵌入手机系统底层，推动手机操作系统的交互逻辑从“图标点击”向“意图识别”进化，使AI助手从语音助手变成“操作助手” [12] 行业趋势与战略意义 - 2025年字节AI的三大目标包括探索智能上限、探索新的UI交互形式以及加强规模效应，其中AI手机正是“探索新的UI交互形式”的重要载体 [12] - 以手机为代表的高频使用数字终端是AI时代的核心流量入口，将端侧大模型深度集成到这些终端，或将进一步推动操作系统AI化 [12] - 随着端侧大模型技术迭代，端侧AI的智能程度有望提升，覆盖场景持续拓展，从而加速AI在日常使用场景的落地 [12] - 对照海外，谷歌通过自研Tensor芯片、Gemini模型、Android系统及Pixel硬件，正逐步实现从芯片到终端设备的全栈AI布局 [12] - OpenAI也发布了一系列产品和工具包，旨在赋能开发者，并将AI代理和交互式应用程序无缝集成到日常交互中，从而将ChatGPT转变为一个新兴的AI操作系统 [12] - 随着模型性能提升，模型厂商或将进一步谋求向全栈AI转化，进而加速其商业化落地进度 [12]