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蜜雪集团(02097):供应链为基,平价现饮龙头走向世界
国金证券· 2025-06-17 11:29
报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级,给予25E PE 40.0X,对应目标价633.95港元/股 [5] 报告的核心观点 - 茶饮需求增长动能足,10元以下价格带格局最优,蜜雪冰城一家独大,其核心竞争力在于大单品锚定低价心智,供应链布局全面,自有IP品牌力强,未来主品牌国内继续下沉开店,出海、幸运咖为新增长极 [3][4] 各部分总结 茶饮行业 - 行业空间:现制饮品市场随产品迭代、人口渗透、频次提升而扩大,2023年中国现制饮品市场规模5175亿,预计24E - 28E CAGR 16.7%,现制茶饮为规模最大品类,长期看现制饮品对软饮料有部分替代性,现制茶饮市场高增长由扩客户、提频次驱动,10元以下平价茶饮占比仍有提升空间 [17][19][21] - 竞争格局:10元以下平价茶饮竞争格局最好,蜜雪冰城一家独大,2023年GMV市占率20.2%,10元以下价格带市占率57.0%,其高市占率得益于价格带卡位及自身竞争力积累 [29] 蜜雪冰城 - 公司概况:1997年创立,2025年3月于港交所上市,股权集中于创始人兄弟,高管团队股权激励较充分,IPO募资主要用于供应链建设等 [33][36][38] - 经营分析:单店韧性突出,2024年单店GMV虽有下滑但同店表现相对较好,开店速度近三年仅次于霸王茶姬,开店质量上关店率较低,加盟商带店率更高 [40][49] - 财务分析:规模优势突出,2024年收入248亿元/+22.3%,毛利率、净利率逆势提升,销售费用率稳中有降,管理费用率较低 [56][66][67] 竞争优势 - 主打性价比:明星大单品冰淇淋、柠檬水锚定低价心智,出杯量占比高,产品端扩充品类、加快上新,满足多元需求 [81][83] - 供应链全链条布局:采购端向上游原料端延伸深入,生产端产能布局高,仓储端布局面积大,物流端网络覆盖面广,给予加盟商免运费政策 [91][92][96] - 自有IP雪王营销出圈:自有IP推出时间早、知名度高,通过多种方式增强品牌力,品牌推广费用率低于同业 [99][100][105] 未来看点 - 出海:东南亚现制饮品市场需求增长、连锁化率提升空间大,蜜雪冰城2018年出海,已成为东南亚市占第一品牌,目前竞争加剧,放缓开店节奏关注门店质量,核心竞争优势在于供应链,中长期全球化潜力大 [108][114][130] - 幸运咖:6元左右平价现磨咖啡,提前卡位下沉市场,产品较竞品丰富,供应链与蜜雪协同,2025年加盟门槛降低,开店加速 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测:预计25E - 27E公司营收分别为310.8/353.2/390.2亿元,同比+25.2%/13.7%/10.5%;归母净利分别为55.0/64.4/73.8亿元、同比+24.0%/17.1%/14.5% [5] - 估值:给予25E PE 40.0X,对应目标价633.95港元/股 [5]
固收深度报告:政策利差继续小幅收窄
国金证券· 2025-06-16 23:29
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “国金证券固收 - 债市微观交易温度计”较上期回升 5 百分点至 48%,除利差拥挤度外其余指标分位均值上升,当前基金超长债买入量拥挤度较高 [14] - 位于偏热区间的指标数量占比小幅升至 15%,20 个微观指标中,过热、中性、偏冷区间指标数量占比分别为 15%、45%、40%,TL/T 多空比、配置盘力度、股债比价指标区间有变化 [19] - 仅利差分位均值回落 1 个百分点,交易热度、机构行为、比价分位均值分别上升 13、2、2 个百分点 [19] 根据相关目录分别总结 本期微观交易温度计读数回升 5 个百分点至 48% - 交易热度指标中相对换手率、TL/T 多空比分位值明显回升,商品、不动产比价分位值小幅上升 [14] 本期位于偏热区间的指标数量升至 15% - 20 个微观指标中,过热、中性、偏冷区间指标数量分别为 3 个(占比 15%)、9 个(占比 45%)、8 个(占比 40%),TL/T 多空比由偏冷升至中性区间,配置盘力度、股债比价由中性区间降至偏冷区间 [19] TL/T 多空比分位值大幅回升 - 交易热度类指标中,过热、中性、偏冷区间指标数量占比分别为 17%、67%、17%,TL/T 多空比分位值上升 40 个百分点至 49%,由偏冷区间升至中性区间 [21] - 30/10Y 国债换手率回升,相对 10Y 国债换手率上升 0.3 至 1.18,过去一年分位值回升 24 个百分点至 37% [21] - 1/10Y 国债换手率小幅回升至 0.17,过去一年分位值上升 14 个百分点至 56% [22] 配置盘力度减弱 - 机构行为类指标中,过热、中性、偏冷区间指标数量占比分别为 25%、38%、38%,配置盘力度分位值下降 35 个百分点至 33%,由中性区间回落至偏冷区间 [26] - 基金久期基本持平于 2.88 年,过去一年分位值回升 4 百分点至 29% [27] - 基金分歧度基本继续回落至 0.51,过去一年分位值读数回升 16 个百分点至 82% [27] - 5 月债基止盈压力较 4 月降低、回落 31.7 个百分点至 23.17%,过去一年分位值基本持平于 55% [27] - 货币松紧预期指数基本持平于 0.93,过去一年分位值小幅回落 2 个百分点至 64% [27] - 上市公司理财买入量继续回升至 589 亿,过去一年分位值读数上升 7 个百分点至 38% [27] 政策利差继续小幅收窄 - 政策利差小幅收窄 1bp 至 3bp,对应分位值上升 2 个百分点至 43%,位于中性区间 [30] - 信用利差、IRS - SHIBOR 3M 利差分别走阔 2bp、4bp,农发 - 国开利差收窄 2bp,三者利差均值小幅走阔 1bp 至 18bp,分位值回落 4 个百分点至 40%,位于中性区间 [30] 消费品比价依然位于偏冷区间 - 比价类指标位于偏冷区间的指标数量占比升至 100%,股债比价分位值回落 2 个百分点至 38%,由中性区间降至偏冷区间,商品、不动产比价分位值分别回升 5、4 个百分点,仍位于偏冷区间,消费品比价位于偏冷区间 [33] - 股债比价较前期回落 2 个百分点至 21.7%,过去一年分位值读数降低 2 个百分点至 38%,由中性区间降至偏冷区间 [34] - 商品比价分位值较上期上升 3.2 个百分点至 - 9.6%,过去一年分位值回升 5 个百分点至 12%,位于偏冷区间 [34] - 不动产比价继续回升 4.1 个百分点至 - 12.2%,过去一年分位值读数上升 4 个百分点至 29% [34] - 6 月 9 日公布 5 月通胀数据,消费品比价由 - 9%降至 - 18.2%,过去一年分位值基本持平于 9%,位于偏冷区间 [35]
量化观市:增量金融政策落地可期,成长因子有望继续走强
国金证券· 2025-06-16 19:41
根据提供的研报内容,以下是量化模型与因子的详细总结: --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称:宏观择时策略** - **构建思路**:基于经济增长和货币流动性两大维度的动态信号,生成权益资产配置建议[7][28] - **具体构建过程**: 1. **经济增长信号**:综合PMI、工业增加值等指标,当前信号强度50% 2. **货币流动性信号**:结合SHIBOR、国债收益率等,当前信号强度40% 3. **仓位计算**:加权平均信号生成推荐仓位(6月为45%)[28] - **模型评价**:中期配置工具,2025年初至今收益率1.06%,略低于Wind全A(1.90%)[27] 2. **模型名称:微盘股择时模型** - **构建思路**:通过波动率拥挤度和利率同比指标监控微盘股风险[30][31] - **具体构建过程**: 1. **波动率拥挤度阈值**:-50.09%(需低于0.55触发预警) 2. **十年国债利率同比阈值**:-28.69%(需高于0.3触发预警)[31] - **模型评价**:当前未触发风控信号,适合长期持有微盘风格[30] --- 量化因子与构建方式 选股因子(八大类)[34][43] 1. **价值因子** - **构建公式**: $$ BP\_LR = \frac{账面净资产}{市值} $$ $$ EP\_FTTM = \frac{未来12月预期净利润}{市值} $$ - **测试结果**:沪深300池IC均值0.23,多空收益1.75%[36] 2. **成长因子** - **构建公式**: $$ NetIncome\_SQ\_Chg1Y = \frac{单季度净利润同比增速}{标准化处理} $$ - **测试结果**:中证500池IC均值0.11,多空收益0.95%[36] 3. **质量因子** - **构建公式**: $$ ROE\_FTTM = \frac{预期净利润}{股东权益均值} $$ - **测试结果**:全A股池多空收益1.45%,中证500池IC均值0.0702[36] 4. **技术因子** - **构建公式**: $$ Volume\_Mean\_20D\_240D = \frac{20日成交量均值}{240日成交量均值} $$ - **测试结果**:全A股池多空收益-1.08%[36] 5. **波动率因子** - **构建公式**: $$ Volatility\_60D = \sqrt{\frac{\sum_{i=1}^{60}(r_i - \bar{r})^2}{59}} $$ - **测试结果**:全A股池多空收益-1.40%[36] 转债因子[39][41] 1. **正股一致预期因子**:上周多空收益0.14% 2. **转债估值因子**(平价底价溢价率):上周多空收益0.97% --- 模型与因子的回测效果 | 名称 | IC均值 | 多空收益(上周) | 股票池 | |--------------------|-------------|----------------|-------------| | 宏观择时模型 | - | 年化收益率1.06% | 全市场 | | 价值因子 | 0.23 | 1.75% | 沪深300 | | 成长因子 | 0.11 | 0.95% | 中证500 | | 质量因子 | 0.0702 | 1.45% | 全A股 | | 转债估值因子 | - | 0.97% | 可转债市场 | --- 关键结论 - **当前推荐**:价值/质量因子为核心配置,成长因子在中证500池表现突出[35] - **风格延续**:市场风险偏好回落利好量价因子(技术/低波)[35]
宏观经济点评报告:美国衰退观察Ⅱ,胀与滞的距离
国金证券· 2025-06-16 17:43
经济趋势 - 美国经济系统性缓慢走弱,非农下行风险或放大,单月增长可能下滑至5万左右甚至负增长[4][14][58] - 美国经济可能不会先胀后滞,胀和滞的距离变远,9月降息概率或明显提升[3][12][14][58] “胀”的情况 - 美国连续四个月CPI读数不及预期,核心通胀环比与联储目标更一致[15] - 对关税敏感细分项目无明显通胀,需求侧走弱使涨价约束力更强[18] - 可贸易CPI未走高,美国去通胀趋势未被明显扭转[24] “滞”的情况 - 其他劳动力数据出现裂痕,失业率上行,今年初至今上升约0.23%[27][32] - 永久失业人数占劳动力比重上升,接近200万人,比例约1.1%[35] 消费情况 - 5月美国汽车环比折年销量下滑,居民储蓄率持续走高,消费意愿下降[44] - 4月居民可支配收入增量中70%来自政府社会福利[46] - 服务消费是经济敏感环节,部分数据已走弱,如ISM非制造业PMI跌破50 [51] 风险提示 - 中东局势不确定或推升油价带来通胀,特朗普内政政策有阻力或使财政刺激加码、联储超预期宽松,金融市场波动或引发美国深度衰退[5][61]
宏观经济点评报告:改革再提速
国金证券· 2025-06-16 17:09
基本内容 6 月 9 日中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》,进一步落实了二十届三中全 会在城镇化和民生领域的改革部署:一是基本公共服务与户籍解绑;二是明确基本公共服务与人口挂钩;三是增加基 本公共服务供给和均衡性。 消费方面,更加强调完善促消费的长效机制。6 月 8 日经济日报《金观平:持续完善促消费长效机制》中提到,"要用 好考核'指挥棒',建立完善科学合理的考核指标体系,引导地方政府和领导干部树立以促消费为导向的政绩观,加 大消费基础设施投入,优化消费环境,增强补贴力度,压实地方政府促消费责任"。 房地产方面,近期也有土地改革试点的举措。6 月 12 日《广州市提振消费专项行动实施方案(征求意见稿)》提出, "研究推动通过出租、入股、合作等方式盘活利用农村集体闲置土地和农户合法拥有的住房"。通过推动城乡之间人 员土地资金等生产要素双向顺畅流动,也是完善消费长效机制的重要领域。 近期改革信号释放加快,反映出外部环境相对缓和之后,政策转向更加关注长期目标和高质量发展,改革进程有望再 提速。 风险提示 改革的节奏存在不确定性,对改革政策的预期存在主观性。 敬请参阅最后一页特别 ...
医药健康行业周报:6月下旬重点关注ADA年会,暑期来临兼顾医疗消费需求变化-20250615
国金证券· 2025-06-15 22:20
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 创新药板块维持高景气度,2025 年医药板块有望走出反转行情,创新药主线和左侧板块困境反转是最大投资机会 [1][4] - 建议关注内分泌代谢领域、医疗服务和消费、医美领域投资机会,以及创新药临床数据更新和暑期带来的中药/药房/医疗服务和消费行情 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 药品板块 - UroGen 新药 Zusduri 获批,用于治疗复发性低度中危非肌层浸润性膀胱癌,采用腔内注入缓释技术,替代手术,3 个月内完全缓解率达 78%,79%患者 12 个月后仍保持无事件状态 [2][20][21] - 礼来 Lp(a) 口服降脂药拟纳入突破性疗法,可降低 Lp(a) 浓度,中国新药获批上市数量与质量提升,创新药板块处于价值洼地,建议关注相关药企 [2][23][27] 生物制品 - 默沙东口服 PCSK9 抑制剂 Enlicitide 两项 III 期研究达到主要终点,是全球首个 III 期研究成功的口服 PCSK9 抑制剂,口服剂型有望提升患者依从性,建议关注研发进展 [28] 医疗器械 - 新产业发光千速旗舰机 MAGLUMI X10 获证上市,检测速度快,占地小,兼具高效与空间优势 [33] - 先健科技投资剑虎医疗布局电生理业务,院内创新器械品种长期需求增长趋势坚挺,建议关注头部公司 [36][38] 医疗服务及消费医疗 - 我国成功开展首例侵入式脑机接口临床试验,成为全球第二个进入临床试验阶段的国家,有望推动行业及相关产业快速发展,细分领域龙头有望受益 [39] 中药 - 方盛制药 1.1 类中药创新药养血祛风止痛颗粒获批上市,政策支持中药创新药发展,新药研发加速,未来有望有更多新药 NDA 涌现,建议关注新品上市进展 [41][43] 投资建议 - 关注内分泌代谢领域相关标的,以及创新药临床数据更新和暑期带来的中药/药房/医疗服务和消费行情 [1][4] - 相关标的包括创新与仿创药如科伦博泰、华东医药等,左侧板块反转如人福医药、益丰药房等 [15][47]
组合配置&中观策略:坚定持有新消费龙头,逐步进行高低切布局
国金证券· 2025-06-15 22:18
报告核心观点 - 提出消费中观策略,包括关注基本面向好的低位传统核心资产、持有新消费龙头、拥抱新消费赛道或有新消费思维的传统赛道优质公司[1] - 对各行业景气度进行跟踪,给出投资建议 [1][4] 消费中观策略 - 关注基本面有向好变化的低位传统核心资产,如安踏体育、雅迪控股、裕同科技等,其估值水位有望向上修复 [1][9] - 坚定持有兑现度较高的新消费龙头,如泡泡玛特、思摩尔国际、康耐特光学等 [1][9] - 积极拥抱新消费赛道或具备新消费思维的传统赛道优质公司,如海信视像、海澜之家、潮宏基等,中远期有望实现估值业绩戴维斯双击 [1][9] 行业景气跟踪 家用电器 - 5月线上数据显示,冰箱、冰柜、洗衣机、干衣机、空调销额同比分别为+3.9%、+11.6%、+32.2%、+26.1%、+46.0%;彩电线上销额同比+31.7%;油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶线上销额同比分别为+20.2%、+16.9%、+20.0%、-43.4%;扫地机线上销额同比+29.0% [4] - 5月线下数据显示,冰箱、冰柜、洗衣机、干衣机、空调线下销额同比分别为+29.3%、+8.6%、+28.7%、+41.0%、+38.7%;彩电线下销额同比+34.2%;油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶线下销额同比分别为+64.2%、+57.5%、+50.9%、-10.0%;扫地机线下销额同比+135.2% [4] - 美加征钢铝制家电关税,利好美国本土化产业链布局完善的企业,白电、黑电稳健向上,厨电底部企稳,扫地机高景气维持 [4][16] 轻工制造 - 新型烟草拐点向上,英美烟草Glo hilo在日本仙台上市,铺货好,海外雾化电子烟合规市场扩容,HNB行业成长态势清晰,关注思摩尔国际 [4][9] - 家居底部企稳,内销6月以来终端销售偏弱,外销关注底部反转型及边际受益抢出口标的 [4][10] - 造纸略有承压,纸浆库存累计,纸价企稳,预计短期保持现状 [4][10] - 潮玩高景气维持,扩容积极,关注龙头及产业链受益扩散标的 [4][11] - 两轮车略有承压,关注新国标发布预期差及龙头超跌、新势力回调加仓机会 [4][11] - 轻工消费宠物高景气维持,产品创新主导,关注个股盈利兑现节奏及下半年AI眼镜发布会 [4][11] 纺织服装 - 新消费高景气依旧,618第一阶段销售乐观,持续关注催化 [4][12] - 品牌服饰端关注有独特α和业绩优势的标的 [4][12] - 纺织制造端关税预期缓和,客户有望补单,提升国内工厂产能利用率 [4][12] 美妆护理 - 618大促接近尾声,美护情绪波动,关注中报业绩突出和补涨空间大的标的 [4][13] 社会服务 - 旅游高景气维持,餐饮拐点向上,酒店稳健向上,K12教育高景气维持,职业教育底部企稳,人服稳健向上 [4] 商贸零售 - 商超略有承压,调改类向上、百货略有承压、电商底部企稳 [4][17] - 线上零售AI赋能加强,快手可灵年化收入运行率突破1亿美金,美团发布酒店商家端AI工具 [4][17] - 线下零售永辉推进“工匠计划”,预计6月中旬完成超3000名技工认证 [4][17] 公募持仓分析 - 2024年四季度,公募基金持仓中可选消费整体占比6.3%,较上季度微降0.2pct [40] - 分行业看,家电4.5%、纺服0.4%、轻工0.6%、美容护理0.2%、社会服务0.3%、商贸零售0.4% [40] 财报选股模型机会筛选 - 筛选出各行业有超额收益的个股,如纺织服饰的罗莱生活、潮宏基等,家用电器的美的集团、格力电器等 [47]
非银行金融行业周报:券商并购重组主题持续发酵,保险股价值重估行情延续-20250615
国金证券· 2025-06-15 22:16
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 证券板块本周行情受中美谈判缓和与行业并购重组主题驱动 建议关注港交所、四川双马、券商板块业绩超预期与并购潜在标的、多元金融标的等四条投资主线 [2] - 保险板块首批安责险标准条款征求意见利好 COR 改善 分红险转型与公募新规下有望价值重估 关注左侧布局机会及低估值、主动基金超低配权重股、财险防御属性标的三条主线 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周 A 股沪深 300 指数 -0.3% 非银金融(申万)+1.2% 跑赢沪深 300 指数 1.4pct 其中证券、保险、多元金融分别 +0.8%、+2.1%、+0.4% 超额收益分别为 +1.1pct、+2.3pct、+0.7pct [9] 数据追踪 - 券商经纪业务方面 本周 A 股日均成交额 13717 亿元 环比 +13.5% 25 年 1 - 5 月日均股基成交额 16506 亿元 同比 +61.8% 25 年 1 - 5 月新发权益类公募基金份额合计 1884.6 亿份 同比 +108.3% [11] - 券商投行业务方面 2025 年 5 月 IPO/再融资累计募资规模分别 282/1804 亿元 同比分别 +4%/+37% 2025 年 5 月债券累计承销规模 59778 亿元 同比 +20.4% [11] - 券商资管业务方面 截至 25 年 4 月末 公募非货公募 19.1 万亿元 较上月末 +1.2% 权益类公募 8.2 万亿元 较上月末 +1.4% 截至 25 年 4 月末 私募基金 20.2 万亿元 环比 +1.3% [11] - 保险方面 本周 10 年期、30 年期国债到期收益率分别 -1.07bps、-2.65bps 至 1.64%、1.85% 6 月分别 -2.72bps、-4.65bps 与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、6 月分别 -0.59%、-0.54% 恒生中国高股息率指数本周、6 月分别 +2.81%、+4.28% 保险资金持续增持高股息标的 [28][32] 行业动态 - 中办、国办印发意见 全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制 支持生育津贴直发给参保人 完善医保药品目录调整机制 制定商业健康险创新药品目录 [36] - 财政部表示国家财政承担的城乡居民全国基础养老金月最低标准再提高 20 元 退休人员基本养老金适当提高 超 3 亿老年人受益 [37] - 新华保险前 5 月原保费收入 990.86 亿元 同比增长 26% 中国太保前 5 月原保费收入 2271.69 亿元 同比增长 6% 众安在线前 5 月原保费收入 139.18 亿元 同比增长 12.3% [38] - 泰康资管变更业务范围 新增资管类专业服务 [39] - 众安保险、众安信科与华瑞银行签署全面战略合作协议 围绕前沿领域展开合作 [40] - 新华保险与国寿寿险拟各出资 112.5 亿元认购鸿鹄基金三期 [42] - 财政部与金融监管总局联合印发通知 加强对企业实施新保险合同会计准则的指导 [43] - 上交所加快推动将科创板 ETF 纳入基金通平台转让 [44] - 发改委支持符合条件的香港联合交易所上市公司在深交所发行上市存托凭证 [45] - 财达证券持股 5% 以上股东国控运营计划减持股份 [46] - 西部证券拟出资等值 10 亿元人民币设立全资香港子公司 [47] - 国信证券拟购买万和证券 96.08% 股份 6 月 19 日审议 交易存在不确定性 [48]
通信行业周报:豆包token使用量大幅增长,全球算力需求持续强劲-20250615
国金证券· 2025-06-15 22:14
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 大模型能力持续突破加速AI在各行业渗透,推动算力需求增长,全球AI算力需求高景气,建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块,以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块[1][4] 根据相关目录分别进行总结 细分行业观点 - 服务器:本周指数下跌2.10%,月涨幅2.11%,全球AI算力需求强劲,GB200和GB300出货预期修复,预计工业富联等服务器代工厂估值稳健提升,除英伟达外其他AI芯片厂商落地进展加速,建议关注工业富联等英伟达产业链内公司[2][6][7] - 光模块:本周指数上涨1.64%,月涨幅13.47%,受Oracle资本开支上调、Meta集群需求等催化,预计国内光模块板块迎来估值修复,重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信[2][10] - IDC:本周指数下跌1.85%,月涨幅4.44%,英伟达欧洲“AI工厂”计划与甲骨文资本开支扩张驱动海外需求,国内AIDC算力中心及租赁招标持续推进,看好超大型AI集群部署带动IDC加速建设[2][14] 核心数据更新 - 运营商:前4个月,三家运营商实现电信主营业务收入5985亿元,同比增长1.0%,按上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.2%;4月我国光模块出口数据有所减少,4月当月同比降低15.72%,1 - 4月累计同比降低2.27%;1Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/172亿/129亿/250亿美元,同比+53%/+43%/+102%/+68%[3] 本周行情 - 板块:通信板块涨跌幅为 - 0.78%,排名全行业第18[48] - 个股:本周澄天伟业、天孚通信、中际旭创、东信和平、恒宝股份为通信(申万)涨幅前五大公司,涨跌幅分别为49.27%、14.26%、12.76%、12.04%、10.98%;通信(申万)跌幅前五为司南导航、广脉科技、二六三、有方科技、华脉科技,涨跌幅分别为 - 9.74%、 - 10.57%、 - 11.23%、 - 15.17%、 - 15.48%[51] 本周重要新闻 行业新闻 - 超以太网联盟发布UEC规范1.0,满足AI和HPC工作负载需求,推动行业采用[55] - 中国电信召开低空经济合作发展大会,发布多项成果,推动低空经济高质量发展[55] - 中国移动中标保定市莲池区数据标注行业可信数据空间项目,实现“数据标注基地 + 可信数据空间”双首单破冰[56] - 广东移动联合中兴通讯落地“无线故障智能体”解决方案,助力故障平均分析时长减少47%、排障提效约30%[56] 公司新闻 - 字节跳动旗下火山引擎举办Force原动力大会,发布新模型,豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿,较去年增长137倍[1][57] - 太辰光通过康宁间接向英伟达供货,在MPO领域全球领先,产品价值有望提升[58] 海内外大厂重点跟踪 - 英伟达将在欧洲建设20座AI工厂,助力欧洲AI算力提升十倍,与多国及企业合作构建基础设施[1][59] - 微软与巴克莱银行达成10万份Copilot许可证交易,可能赢得拥有超100万个Microsoft 365许可证大客户的Copilot服务订单[60] - AMD发布Instinct MI350系列GPU,实现4倍AI计算能力提升和35倍推理性能飞跃[61] - Meta发布人工智能模型V - JEPA 2,运行速度比Nvidia的Cosmos模型快30倍[62] - 台积电调整投资策略,提前美国晶圆厂建设工期[63] - 甲骨文财报亮眼,看好2026会计年度云端基础设施收入成长逾70%,预计资本支出上升,台系供应链有望受益[64]
行业周报:有色金属周报:中东局势升温,金价大幅上行-20250615
国金证券· 2025-06-15 22:13
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度向上;小金属及稀土板块中稀土板块景气度加速向上、小金属板景气度高景气维持;能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度持续承压 [14][35][84] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜长单 TC 首轮报价 -15 美金,6 月供应预计快速收紧,下半年减产即将开启 [14] - 铝光伏铝型材排产或好于预期,压力测试逐步完成 [14] - 金受中东局势混乱影响,避险情绪提升 [14] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 本周(6.9 - 6.14)LME 铜价 -0.24% 到 9647.50 美元/吨,沪铜 -1.17% 到 7.80 万元/吨 [2][15] - 本周进口铜精矿加工费周度指数跌至 -44.75 美元/吨 [2][15] - 截至本周四全国主流地区铜库存较周一下降 0.47 万吨至 14.48 万吨,较上周四下降 0.4 万吨 [2][15] - SMM 预计 2025 年 6 月中国阳极铜企业整体开工率将环比上升 1.57 个百分点至 54.56% [2][15] - 本周国内主要精铜杆企业开工率环比下滑至 73.21%,环比下滑 1.66 个百分点,较预期值低 4.32 个百分点,同比上升 8.47 个百分点 [2][15] 铝 - 本周 LME 铝价 +2.10% 到 2503.00 美元/吨,沪铝 +1.84% 到 2.00 万元/吨 [3] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存 46.0 万吨,较本周一下降 1.7 万吨,环比上周四下降 4.4 万吨 [3] - 全国氧化铝周度开工率较上周回升 1.57 个百分点至 80.32% [3] - 本周五国内 9 个港口的铝土矿库存共计 2265 万吨,较前一周增加 146 万吨 [3] - 本周铝加工龙头周度开工环比上周下降 0.4 个百分点至 60.9% [3] 贵金属 - 本周 COMEX 金价 +3.16% 至 3452.60 美元/盎司,美债 10 年期 TIPS 下降 5BP 至 2.13% [4][17] - SPDR 黄金持仓增加 4.27 吨至 940.49 吨 [4][17] - 黄金受国际复杂局势影响,短期避险吸引力增强 [4][17] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块出口管制有望带来稀土尤其中重稀土内外同涨,《管理条例》正式落地伴随系列政策逐步拉开行业供改大幕,配额或温和增长,供需改善持续,板块望迎业绩估值双升 [35] - 小金属板锡价上涨、钼价格平稳,锑价有望见底,战略金属库存低位、供给增长缓慢且多伴随供应扰动,下游需求景气度高增,价格持续看涨 [35] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 本周海外氧化镝、氧化铽价格环比持平为 800/3500 美元/吨,内盘价格显著回升 [4] - 本周商务部表示对符合规定的(中重稀土产品)申请,中方将予以批准,促进、便利合规贸易 [4][36] - 建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4] 锑 - 本周锑价有所回调,7 月 1 日起阻燃电线电缆将强制实施 3C 认证,阻燃标准提升或为锑提供需求爆点 [5] - 我国进行战略金属打击走私行动,叠加缅甸地震将持续影响该地区锑矿供应,看好锑价见底回升 [5] - 建议关注华锡有色、湖南黄金 [5] 钼 - 本周钼价环比持平,钼精矿、钼铁加速去库 [5] - 6 月至今钢招量 0.53 万吨,2025 年 1 - 5 月钢招量累计同比 +8% [5] - 推荐金钼股份,国城矿业 [5] 能源金属行情综述 - 钴金属行业库存持续消化,刚果金政策即将落地,景气度拐点向上 [84] - 锂金属行业库存持续积累,未见供给端负反馈,景气度持续承压 [84] 能源金属基本面更新 锂 - 本周 SMM 碳酸锂均价 +0.4% 至 6.04 万元/吨,氢氧化锂均价 -2.18% 至 6.6 万元/吨 [6][87] - 本周碳酸锂总产量 1.81 万吨,环比 +0.07 万吨 [87] - 本周碳酸锂三大样本库存整体上升,合计库存 13.35 万吨,环比 +0.11 万吨 [6][87] 钴 - 本周长江金属钴价 -0% 至 23.35 万元/吨,钴中间品 CIF 价 -0.4% 至 11.80 美元/磅,硫酸钴价 -1.4% 至 4.77 万元/吨,四氧化三钴价 -1.4% 至 19.3 万元/吨 [6][88] - 产业链静待刚果金政府 6 月底可能出台的钴出口禁令相关政策 [88] 镍 - 本周 LME 镍价 -2.5% 至 1.51 万美元/吨,上期所镍价 -1.5% 至 12.01 万元/吨 [6][88] - LME 镍库存 -1458 吨至 19.76 万吨 [6][88] - 菲律宾镍矿供应受降雨扰动,矿山装载延迟加剧,上下游博弈加剧,短期菲矿价格或延续偏强运行 [88]