报告核心观点 本周模拟组合走势分化，多数策略收益下滑，部分信用风格组合收益回升；近四周非金信用与金融债策略组合累计收益表现分歧度延续，中长端及超长端城投策略优于基准，久期相近的金融债策略表现普遍偏弱 [2][4] 组合策略收益跟踪 组合周度收益一览 - 截至6月13日，今年以来利率风格、信用风格组合累计收益持续低于过去两年同期水平；信用风格组合中，城投短端下沉、久期及子弹型组合累计综合收益相对较高，分别达1.18%、1.16%、1.04%；城投超长型、哑铃型及二级超长型策略累计收益优于对应利率风格组合 [10] - 本周模拟组合走势分化，多数策略收益下滑，部分信用风格组合收益回升；利率风格组合中，城投超长型、城投哑铃型策略组合收益靠前，分别达0.22%、0.17%；信用风格组合中，城投超长型、城投哑铃型策略组合收益居前列，分别为0.5%、0.3% [2][14] - 分重仓券种看，城投债重仓组合收益显著修复；信用风格存单重仓组合周度收益均值小幅下行至0.1%，近三周内波动较小；城投重仓组合周度收益均值升至0.2%，较上周上涨9.1bp，长久期组合表现亮眼，城投哑铃型策略单周收益达0.3%；二级资本债重仓组合收益下滑，较上周环比下跌约3.3bp，重仓4年以下二级资本债的组合收益不及相应利率风格组合均值；超长债重仓策略周度收益均值上行至0.34%附近，城投超长型策略修复力度较大，单周收益达0.5% [2][17] 组合周度收益来源 - 各类策略组合票息收益小幅下行，且票息波动仍低；主要策略中，城投哑铃型组合票息维持在0.039%以上，二级资本债子弹型、下沉组合票息跌幅超出0.05bp，当前年化仅为1.9%左右 [26] - 信用风格组合的票息贡献多分布于10%至40%区间，城投重仓策略较二级重仓读数偏低，其收益更多由资本利得构成 [26] 信用策略超额收益跟踪 - 近四周，非金信用与金融债策略组合累计收益表现的分歧度延续；城投哑铃型、久期及短端下沉策略组合的累计超额收益分别为23.1bp、14.4bp、 - 0.2bp，其余策略累计读数仍处于负区间；除6月初外，金融债策略过去一个月基本未见超额收益，二级资本债子弹型、券商债久期组合累计负偏离基准双双超过10bp [31] - 从策略期限来看，中长端及超长端城投策略优于基准，久期相近的金融债策略表现普遍偏弱；短端策略方面，存单策略相对乏力，城投下沉组合超额收益连续两周回升，并达到4月以来最高；中长端来看，除城投重仓策略外，多数组合超额收益再度转向负区间，城投哑铃型策略跑赢基准将近15bp，部分金融债策略收益出现不小的负偏离，券商债久期组合落后于基准8.1bp左右；超长端策略表现分化，城投超长型组合超额收益达到18.7bp的高位，产业超长型、二级超长型组合收益则不及对应基准 [34] 附：模拟组合配置方法 报告介绍了利率风格和信用风格不同信用策略的模拟组合配置方法，包括利率部分和信用部分的具体配置比例和债券品种 [45]

报告核心观点 - 本周沪深300下跌0.25%，主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位上升0.16%至84.90%，中长期纯债整体测算久期中位数上升0.37至3.35年，信用债基久期中位数上升0.20至2.81年，利率债基久期中位数上升0.61至5.12年 [2][7] 基金股票持仓测算 整体仓位情况 - 主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位近期震荡，本周上升0.16%至84.90%，与季报相比下降3.32% [7] - 主动股票型基金本周测算股票仓位较上周下降0.02%至88.16%，偏股混合型基金仓位上升0.21%至84.14% [7] 加减仓幅度分布 - 主动股票及偏股混合型基金本周测算整体加减仓幅度最多集中在[0%, 1%)，数量568只，其次为[-1%, 0%)，数量215只 [11] 不同规模基金仓位变动 - 本周20亿以下、50 - 80亿规模基金小幅加仓，其余规模的基金小幅减仓 [11] 持仓风格变动 - 基金持仓中成长股占比更高，本周价值股小幅加仓成长股小幅减仓 [15] - 基金持仓小盘股占比相对较高，本周大盘股小幅减仓，中盘股和小盘股小幅加仓 [15] 行业持仓情况 - 本周主动股票及偏股混合型基金前5大行业为电子（13.97%）、电力设备（9.12%）、医药生物（6.89%）、汽车（6.52%）、机械设备（5.75%） [2][18] - 加仓前3大行业为石油石化(+0.28%）、有色金属(+0.22%）、轻工制造(+0.10%）；减仓前3大行业为电子(-0.21%）、食品饮料(-0.15%）、机械设备(-0.09%） [2][18] 债券基金久期测算 中长期纯债基金 - 本周中债10年期国开债到期收益率上行1bps，中长期纯债整体测算久期中位数上升0.37至3.35年，位于近5年的100.00%分位数，近4周平均久期中位数为3.01年，本周久期分歧度上升，测算久期标准差上升0.17至1.78年 [2][21] 信用债基 - 本周信用债基整体测算久期中位数上升0.20至2.81年，位于近5年的100.00%分位数，近4周平均久期中位数为2.62年，久期分歧度上升，测算久期标准差上升0.18至1.39年 [23] - 信用债基本周测算久期集中在[2.5, 3)，数量为156只，其次为[2, 2.5)，数量为147只 [28] - 信用债基中，本周久期操作积极的基金数量占比为7.65%，久期操作保守的基金数量占比为24.33% [29] 利率债基 - 本周利率债基整体测算久期中位数上升0.61至5.12年，位于近5年的100.00%分位数，近4周平均久期中位数为4.55年，久期分歧度上升，测算久期标准差上升0.04至1.75年 [23] - 利率债基本周测算久期集中在[5,)，数量为192只，其次为[4.5, 5)，数量为48只 [28] - 利率债基中，本周久期操作积极的基金数量占比为54.99%，久期操作保守的基金数量占比为5.41% [29] 短期纯债基金 - 本周中债1年期国开债到期收益率下行0bps，短期纯债整体测算久期中位数上升0.06至0.95年，位于近5年的89.20%分位数，近4周平均久期中位数为0.95年，本周久期分歧度下降，测算久期标准差下降0.04至0.43年 [32] 被动型政策性银行债券基金 - 被动型政策性银行债券基金整体测算久期上升0.48至3.75年 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港股风险偏好持续上行，多板块景气度提升，投资情绪向中小盘蔓延，A+H港股IPO有折价且交易量小可参与，新消费和新制造港股IPO热度高值得关注 [2][9] - 持续看多虚拟资产和Web3.0市场，稳定币政策刺激传统机构布局，未来会有更多政策出台 [2][9] - 海外中国资产估值受中美贸易摩擦和经济环境影响，需关注美国关税和国内经济政策变化 [2][9] - 各行业表现不一，K12教培看好头部机构，奢侈品关注部分品牌，咖啡茶饮关注平台补贴，OTA关注携程海外业务，电商关注大促表现，流媒体关注音乐订阅平台，虚拟资产关注政策，地产关注贝壳，汽车服务关注自动驾驶进展 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 港股市场多板块景气度上行，风险偏好提升，投资情绪向中小盘蔓延，传媒和消费中小盘变化显著 [9] - A+H港股IPO有折价且交易量小，新消费和新制造港股IPO热度高，建议参与和关注 [9] - 看多虚拟资产和Web3.0市场，稳定币政策刺激传统机构布局，未来政策可期 [9] - 海外中国资产估值受中美贸易和经济环境影响，关注美国关税和国内经济政策变化 [9] - 投资建议包括关注港股互联网、消费类资产、港股IPO、美股中概资产、其他困境反转和优质互联网资产，以及A股传媒重组个股机会 [9] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：本周中国教育指数跌0.98%，跑输多个指数，51talk涨12.09%，思考乐教育跌11.55%；行业重大事件包括完善教育资源调配机制、“双一流”高校扩招；51talk一季度营收、现金收入等指标增长，亏损收窄 [10][14][17] - **奢侈品**：本周富时欧洲和标普500下跌，港股通标的新秀丽涨2.02%，普拉达跌6.01%；行业重大事件包括Prada收购皮革制造商、访日游客消费或见顶、颖通控股通过上市聆讯、欧莱雅收购护肤品牌 [18][21][22] - **咖啡茶饮连锁&OTA**：本期恒生非必需性消费业指数跌1.75%，同程旅行等部分个股上涨，茶百道等部分个股下跌；行业重大事件包括星巴克发力非咖啡饮品、巴西咖啡收获进度、库迪咖啡战略合作、蜜雪冰城开店调整、携程海外扩张、中国免签政策扩大 [23][27][28] - **电商&互联网**：本期恒生互联网科技业指数涨0.59%，叮咚买菜等部分个股上涨，阿里巴巴等部分个股下跌；行业重大事件包括Temu在波兰表现强劲、Temu美区全托管或恢复、京东升级店铺星级体系、抖音电商开放0元入驻、多地二手房成交套数情况 [29][34] 平台&科技 - **流媒体平台**：本期恒生传媒指数涨0.1%，跑赢多个指数，网易云音乐等部分个股上涨，Spotify等部分个股下跌；行业重大事件包括腾讯音乐拟收购喜马拉雅、与TVB战略合作、网易云音乐推新版活动、奈飞将在西班牙投资 [35][38] - **虚拟资产&互联网券商**：截至6月13日，全球加密货币市值涨5.9%，比特币涨0.2%，以太币跌1.3%，富途控股等部分个股上涨，嘉信理财等部分个股下跌；行业重大事件包括美国参议院表决法案、蚂蚁国际和数科布局稳定币、德银合作、香港发布政策宣言、Shopify支持稳定币支付等 [38][42][43] - **车后连锁**：本周恒生综合指数涨0.89%，中升控股等部分个股上涨，汽车地带等部分个股下跌；行业重大事件包括中策橡胶与途虎养车推新品牌、市场监管规范新能源汽车维修价格、曹操出行通过上市聆讯、壳牌挚美合作、特斯拉Robotaxi上线、京东汽车改装联盟成立 [45][47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 风电行业菲律宾海风项目招标利好国内企业，英国项目推进顺利，风机价格上行，推荐整机等环节[7] - 光伏&储能行业SNEC展会聚焦技术微创新与新应用场景，2025年全球储能新增装机有望增长，推荐相关企业[7][9] - 电网行业2025年是特高压建设大年，招标推进，线路投产和核准开工多，看好相关公司业绩[9][10] - 新能源车&整车行业小鹏G7预售，多地暂停地方补贴，关注政策和销量变化，优选结构性机会[14][17] - 锂电行业复合集流体和全固态电池产业化有进展，宁德时代发布电芯，Northvolt停产部分工厂[22][20][19] - 氢能与燃料电池行业能源局开展试点工作，5月产销下滑，仍需政策支持，推荐相关企业[17] 各子行业总结 风电 - 菲律宾3.3GW海风项目招标，要求2028 - 2030年交付，看好国内风机、基础、海缆企业获单[7] - 英国Inch Cape项目文船重工完成单桩生产，关注大金、东缆订单确收[7] - 国电投2.5GW陆风机组集采开标，5.XMW机型投标均价环比涨16.9%，推荐整机环节企业[7] 光伏&储能 - SNEC展会TOPCon、xBC、HJT、钙钛矿等技术有进展，企业聚焦工艺提效与应用场景挖掘[7] - 2025年中国、美国、欧洲储能新增装机预计增长，全球有望达270GWh，同比增43%，推荐相关企业[9] - 光储板块关注组件产能全球化、细分技术路线等主线相关企业[9] 电网 - 2025年国网第三次变电设备招标标包环比增58包，创年内新高，输变电项目稳步推进[9] - 哈密—重庆特高压直流工程投产，2025年有望开工4 - 5条直流、3条交流，看好相关公司业绩[9][10] 新能源车&整车 - 6月1周乘用车销量36.3万辆，电车20万辆，渗透率55.1%；6月1 - 8日新能源车零售、批售有增长[12][14] - 小鹏G7预售，小订略超预期，预计上市价格调整，关注大定表现；多地暂停地方补贴，观望政策和销量[14] - 整车板块优选大众、高端、中低端新势力市场结构性机会，推荐相关企业[17] 锂电 - 复合集流体产业化逼近，预计Q3复合铜箔落地，关注相关企业；固态电池6 - 8月或有送样测试[22] - 宁德时代发布587Ah储能专用电芯，安全设计优，优化运输；Northvolt停止部分工厂生产[20][19] 氢能与燃料电池 - 能源局开展氢能试点工作，规划11个试点方向和指标，加速商业模式推广[17] - 5月燃料电池汽车产销下滑，1 - 5月累计产销量同比降，仍需政策支持，推荐相关企业[17] 本周重要行业事件 - 光储风：菲律宾3.3GW海风招标，国电投陆风机组开标价走强，SNEC展企业发布新纪录产品，美国储能集成商破产[5] - 电网：国网第三次变电设备招标，哈密—重庆特高压投产，湖北电力现货市场转正[5] - 新能源车&锂电：小鹏G7预售，多地停补贴，吉利发布混动技术，Northvolt停产，宁德时代发布电芯，亿纬锂能拟赴港上市[5] - 氢能与燃料电池：国家氢燃料电池检测中心投用，河南鼓励绿氢，厦门规划氢能产值和氢车规模[5] 产业链价格及数据变动 光伏 - 截至6月11日，中上游硅料、硅片、电池片价格下跌，组件价格僵持，海外组件价格持稳，光伏玻璃和EVA树脂价格下跌[24][25][33] 锂电 - 6月13日，MB钴、锂盐、正极材料价格有波动，负极材料、负极石墨化、6F、电芯价格持平，隔膜价格有降有平[40][43][55] 板块景气度 - 光伏&储能、锂电、氢能与燃料电池底部企稳；风电稳健向上；电网、新能源整车略有承压[62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至6月13日，城投债、产业债成交期限加权分别为2.35年、2.98年，均处2021年3月以来90%以上分位数水平；商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为3.90、3.70、2.03年，一般商金债位于较低历史水平；其余金融债中，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.64、2.05、3.56、1.62年，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位；票息久期拥挤度指数下滑后略有上升，目前处2021年3月以来53.10%的水平 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 全品种期限概览 - 截至6月13日，城投债、产业债成交期限加权分别为2.35年、2.98年，均处2021年3月以来90%以上分位数水平 [10] - 商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为3.90、3.70、2.03年，一般商金债位于较低历史水平 [10] - 其余金融债中，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.64、2.05、3.56、1.62年，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位 [10] 品种显微镜 城投债 - 加权平均成交期限徘徊在2.35年附近，陕西省级城投债久期超6年，河北省级城投债成交久期缩短至0.81年附近 [3][17] - 江苏区县级、浙江地级市、重庆区县级、广东地级市、福建区县级、四川省级、河南地级市等区域城投债久期历史分位数已逾90%，安徽地级市、浙江地级市、广东地级市城投债久期逼近2021年以来最高 [3][17] 产业债 - 加权平均成交期限较上周有所缩短，总体处于2.98年附近 [3][20] - 食品饮料行业成交久期缩短幅度较大，缩短至1.28年，公用事业行业成交久期拉长至3.35年 [3][21] - 食品饮料行业成交久期处于较低历史分位，公用事业、交通运输、商贸零售、有色金属等行业均位于90%以上的历史分位 [3][21] 商业银行债 - 证券次级债久期缩短至2.05年，处于45%的历史分位，高于去年同期水平 [3][23] - 二级资本债久期拉长至3.90年，处于78.6%的历史分位，低于去年同期水平 [3][23] - 银行永续债久期缩短至3.70年，处于66.8%历史分位数，高于去年同期水平 [3][23] 其余金融债 - 加权平均成交期限保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，分别处于79.3%、45%、50.4%、95.9%的历史分位数 [4][26] - 证券公司债、保险公司债、租赁公司债久期较上周有小幅拉长 [4][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周农林牧渔行业指数跑赢上证综指，排名第3 ；各细分行业中，生猪养殖行业降重持续，头部企业上半年有望盈利，中期盈利中枢或提升；禽类养殖板块景气度底部企稳，白羽鸡产能或下降；牧业板块牛肉价格震荡，原奶价格有望企稳回升；种植产业链景气度底部企稳，若粮食减产有望改善；饲料价格企稳，水产价格平稳 [13][14][19][29][34][39][58] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 2025.06.09 - 2025.06.13，农林牧渔（申万）指数收于2725.63点，周环比+1.62%，跑赢上证综指；沪深300、深证综指、上证综指、科创板指数周环比分别为-0.25%、-0.33%、-0.25%、-1.89% [13] - 本周行业涨跌幅排名前三为有色金属、石油、农林牧渔，农林牧渔排名第3；个股中，表现居前的有晓鸣股份、海利生物、牧原股份，居后的有安德利、*ST天山、国投中鲁 [14] 重点数据跟踪 生猪养殖 - 截至6月13日，全国商品猪价格14.02元/公斤，周环比-0.21%；15KG仔猪价格34.29元/公斤，周环比-2.72%；生猪出栏均重128.82公斤/头，较上周环比-0.35公斤/头 [19] - 周外购仔猪养殖利润-210.64元/头，盈利周环比-89.84元/头；自繁自养养殖利润-2.90元/头，盈利周环比-36.72元/头 [19] - 行业降重持续，冻品库容率环比+0.09%至16.34%，猪价下跌中收储仍进行，供给增加致猪价调整；二次育肥积极性受打击，短期猪价向下，利好中期发展 [19] - 当下成本领先的头部养殖企业生猪盈利超200元/头，上半年有望盈利，下半年猪价或有压力，若产能调控，中期盈利中枢有望提升 [19] - 目前猪价表现强于预期，整体预期上修，前期利空充分释放，生猪养殖企业估值处底部区间；短期头部企业盈利、资产负债表有望改善，若去产能，头部企业市占率有望提升；中长期行业中枢利润优秀，头部企业有超额利润释放，建议关注牧原股份等 [20] 禽类养殖 - 截至6月13日，主产区白羽鸡平均价7.27元/千克，较上周环比-0.68%；白条鸡平均价13.00元/公斤，较上周环比不变 [29] - 父母代种鸡养殖利润-0.01元/羽，较上周环比-0.10元/羽；毛鸡养殖利润-0.79元/羽，周环比-0.21元/羽 [29] - 天气转热，动物蛋白消费平淡，供给多致价格平稳，板块景气度底部企稳；海外禽流感致引种受阻，若中断白羽鸡产能或下降；下游需求有望回暖，建议关注圣农发展等 [31] 牧业 - 截至6月14日，主产省集贸市场活牛价格26.71元/公斤，环比-0.01%，牛肉价格震荡；截至6月5日，主产区合同内外平均收购价3.05元/公斤，环比-0.3%，同比-8.1%，奶价下跌幅度放缓，散奶2.5 - 2.6元/公斤 [35] - 供给端产能去化传导，原奶价格25H2有望企稳回升；肉牛犊牛与活牛价格上涨，新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望向上，建议关注优然牧业等 [35] 种植产业链 - 截至6月13日，国内玉米现货价2334.29元/吨，环比+1.74%；CBOT玉米期货价格444.50美分/蒲式耳，环比+0.45% [39] - 国内大豆现货价3946.32元/吨，环比+0.54%；CBOT大豆期货价格1069.75美分/蒲式耳，环比+1.18% [39] - 国内豆粕现货价2994.00元/吨，环比+1.84%；豆油现货价格8054.21元/吨，环比+0.52% [39] - 国内小麦现货价2430.39元/吨，环比-0.13%；CBOT小麦期货价格543.75美分/蒲式耳，环比-1.98% [39] - 截至6月6日，国内早稻现货价2700.00元/吨，环比-0.22%；截至6月13日，CBOT稻谷期货价格13.77美分/英担，环比+0.88% [39] - 关税政策影响下大宗农产品价格波动，我国推行种业振兴，全球天气扰动或使农作物减产，种植板块景气度底部企稳，若减产产业链有望改善，建议关注隆平高科等 [40] 饲料&水产品 - 截至2025年6月13日，育肥猪配合料价格3.36元/千克，环比-0.30%；肉禽料价格3.35元/千克，环比-1.47% [58] - 水产价格方面，草鱼/鲫鱼/鲤鱼/鲈鱼分别为20/25/19/46元/千克，环比+1/0/+1/+4元/公斤；扇贝价格9元/千克，环比-1元/千克；海蛎价格12元/千克，环比不变；对虾价格320元/千克，环比不变；鲍鱼价格90元/千克，环比-10元/千克；海参价格90元/千克，环比不变 [58] 重点新闻速览 公司公告 - 晓鸣股份2025年5月销售鸡产品2324.75万羽，销售收入10085.81万元，环比-6.56%、-8.40%，同比45.59%、91.17%，主要因市占率提升；5月鸡蛋价格低，养殖端亏损，补栏积极性下降，端午内需提振有限，饲料成本支撑不足 [68] - 金河生物6月10日召开会议，审议通过控股子公司为公司提供担保额度预计的议案，金河佑本拟为公司在国家开发银行内蒙古自治区分行融资提供不超20000万元担保，期限不超2年，占2024年经审计归属于母公司所有者净资产比例8.90% [68] 行业要闻 - 6月11日，南北港口玉米价格上涨，锦州港地区玉米报价2310 - 2320元/吨，上涨10 - 20元/吨，平舱价2370 - 2380元/吨，上涨30元/吨；北方港口到货以合同粮为主，南方港口降雨气温高，玉米保管不利，下游签单积极性低，贸易商挺价 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 智能驾驶方面，特斯拉Robotaxi 6月22日拟在得州奥斯汀试运行，规模小且车型为Model Y，搭载“无监督版”FSD技术；小鹏G7首秀，Ultra版配备三颗自研图灵AI芯片，算力强且具备自主强化学习能力 [1] - 机器人方面，工信部开展养老机器人应用试点，部署超220台；全球首个具身智能机器人4S店将落地北京，超100家企业有意入驻，10家头部企业已签协议 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 智能驾驶 - 特斯拉Robotaxi：马斯克透露其暂定于6月22日在得州奥斯汀试运行，规模小，这标志特斯拉战略转型，其市值定价逻辑转变，Robotaxi落地是估值核心支撑 [9] - 小鹏G7首秀：6月11日发布，Max版标配两颗Orin - X芯片，Ultra版配三颗自研图灵AI芯片，算力超2200TOPS，具备自主强化学习能力；此前还携手华为发布AR - HUD技术，用“动态光毯”投射导航路线 [10][11] - 广汽丰田携手Momenta：6月12日，双方及华为、小米等开启合资领域AI生态布局，Momenta今年将推基于强化学习的Momenta R6飞轮大模型，可快速成长 [12] - 比亚迪接入通义大模型：6月9日阿里云宣布，未来可在其智能座舱内“一句话”买票点单，Mobile - Agent构建多模态智能体实现相关操作 [13][14] - 阿维塔组建座舱和智驾自研团队：媒体报道其推动智能座舱自研，团队规模近300人，此举或为全球化布局，从“技术集成”向“技术定义”转型 [15] - 供应商：6月6日广东省人工智能与机器人产业联盟成立，RoboSense速腾聚创展示多款技术方案，与超20家企业合作推动机器人产业发展 [16] 机器人 行业动态 - 养老机器人：6月9日工信部、民政部开展试点，围绕多场景攻关，在家庭、社区和机构场景验证，居家不少于200台套，社区和机构不少于20台套，完善标准及评价体系 [2][22] - 全球首个具身智能机器人4S店：6月11日宣布2025年8月8 - 12日在京运营，整合四大功能，超100家企业有意入驻，10家头部企业签协议 [3][18] 本体 - 麦迪科技：6月9日征集100位用户试用康养机器人6个月，11日与优必选共创的“小麦”亮相上海老博会，已在浙沪养老机构测试 [25] - 星动纪元：6月10日与北自科技就智能物流核心场景联合攻关，构建技术合作生态 [26] - 埃斯顿酷卓：6月11日发布第二代人形机器人Codroid 02，采用快慢系统协同架构，可完成工业任务 [29] - 理想：成立“空间机器人”和“穿戴机器人”部门，加速具身智能产品落地 [31] - 涛涛车业：6月12日成立全资子公司布局机器人赛道，美国子公司向K - Scale Labs投资200万美元整合资源 [32] 大小脑 - 亚马逊：开发AI软件用于人形机器人包裹配送，在旧金山设测试场，规划“机器人 - 电动车”协同配送模式，现有物流系统有超75万台机器人 [33] - Skild AI：英伟达、三星电子分别出资2500万、1000万美元投资，软银领投1亿美元，公司专注机器人软件开发 [34] - 英伟达：将在德国建首个工业用人工智能云平台，结合AI与机器人技术，规划在欧建20座AI工厂 [35] - 创新奇智：6月13日与库卡机器人合作，开展AInnoGC工业大模型技术融合创新，研发智能工业机器人系统 [37] 核心零部件 - 银轮股份：6月11日投资1000万元联合多方设立依智灵巧，持股20%，聚焦智能机器人及AI硬件研发制造 [42] - 祥鑫科技：6月10日拟受让女娲机器人1.25%股份，助力其发展，抢占产业链高地 [43] - 宁波华翔：6月13日公布定增预案，拟募资不超29.21亿元，超15亿用于汽车业务，14亿用于新兴业务 [44] 投资建议 - ROBO + 是汽车板块最强产业趋势，具身智能是AI最强应用，智驾和人形机器人是重要方向，将重塑汽车产业链 [45] - 智能驾驶：25年高阶智驾渗透率爆发，芯片关注地平线机器人，激光雷达关注禾赛科技、速腾聚创等，光学器件关注舜宇光学、宇瞳光学，传感器清洗关注领先公司，整车关注华为系、理想汽车等 [45][46][48] - 机器人：紧抓THB主线，关注低估值龙头；持续推荐高确定性和基本面扎实的公司，关注特斯拉、华为等核心产业链催化，继续推荐银轮股份 [49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 英国政府加码投资可控核聚变，推动各国在该领域推进节奏，中国可控核聚变进入资本开支扩张周期，看好“十五五”期间进入密集资本开支期及相关投资机会 [7][26] - 1X 发布 Redwood 模型更新，家用场景机器人应用落地更近一步，人形机器人“大脑”加速成熟，看好在康养、家政场景的应用落地前景 [7][26] - 两机景气度上行，国产化加速推进，AI 催化燃气轮机行业景气度上行，全球航发需求持续恢复，看好国内燃机叶片龙头应流股份订单高增及在两机领域的国内订单持续提升 [7][27] - 细分行业景气指标：通用机械下行趋缓、工程机械略有承压、船舶高景气维持、油服设备底部企稳、铁路装备稳健向上、燃气轮机拐点向上 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票组合 - 近期建议关注合锻智能、联创光电、国光电气、永鼎股份、精达股份、恒立液压、应流股份 [13] 行情回顾 - 上周（2025/06/09 - 2025/06/13）5 个交易日，SW 机械设备指数下跌 1.17%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 21，同期沪深 300 指数下跌 0.25% [3][15] - 2025 年至今，SW 机械设备指数上涨 6.04%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 8，同期沪深 300 指数下跌 1.80% [3][18] 核心观点更新 - 上周机械细分板块涨幅前五的是能源及重型设备、激光设备、纺织服装设备、轨交设备Ⅱ、磨具磨料，涨幅为 1.69%、1.28%、 - 0.13%、 - 0.24%、 - 0.39% [25] - 2025 年初至今，机械细分板块涨幅前五的是印刷包装机械、金属制品、其他专用设备、能源及重型设备、机器人，涨幅分别为 23.19%、22.90%、12.16%、10.79%、9.02% [25] 重点数据跟踪 通用机械 - 5 月制造业 PMI 为 49.5，环比 + 0.5pct，仍处于不景气区间，其中制造业生产 PMI 为 50.7，环比 + 0.9pct，制造业新订单 PMI 为 49.8，环比 + 0.6pct，关税政策转机，生产活动稍活跃，但整体需求仍偏冷 [28] 工程机械 - 25 年 5 月挖掘机销量 1.82 万台，同比 + 2.1%，其中出口销量 9810 台，同比 + 5.4%，内销 8392 台，同比 - 1.5%，5 月挖机内销受去年同期高基数影响短期承压，中长期增长趋势不改，看好内外需共振下挖掘机销量持续增长 [35] 铁路装备 - 1 - 5M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 + 5.9%、7.3%，看好铁路装备需求持续复苏 [46] 船舶 - 25 年 5 月，全球新船价格指数达 186.69，同比 + 0.14%，较 2020 年周期低谷提升 49.28%，看好船企盈利能力持续提升 [48] 油服设备 - 利空端为 OPEC 增强决心较强和关税政策仍存在不确定性，利好端为 5 月 OPEC 增产不及预期，叠加中东地缘政治影响原油供应预期，近一周布伦特原油期货价格跳涨至 74 美元/桶左右，后续需关注 OPEC 增产实施情况及中东局势动向 [50] 工业气体 - 大宗气涨跌不一，稀有气稳中下跌 [52] 行业重要动态 通用机械 - 双良节能签订 4.5 亿元绿电制氢系统销售合同 [54] - 全球海拔最高，西藏首个塔式光热电站开工建设，总投资约 20.37 亿元，年均发电量可达 2.6 亿度 [57] - 中广核广东太平岭核电厂 3 号机组全面开工，二期工程 3、4 号机组总投资超 400 亿元 [57] - 中国海油完成香港最大规模 LNG 加注 [57] 机器人 - 雷诺集团投资 7500 万美元给法国人形机器人公司 Wandercraft [57] - 本末科技完成 B 轮及 B + 轮融资，累计金额达数亿元人民币 [57] - 国内首款养老机器人“大头阿亮”在江苏“上班”，节省 60%的查房人力成本 [57] - 阿尔特汽车进军智能机器人领域，多款产品研发中 [57] 工业母机&3D 打印 - 法国 Pollen AM 推出新款多材料颗粒大幅面 3D 打印机 Pam Pro Pellet [57] - VAST 完成数千万美元 Pre - A + 轮融资，发布 AI 一站式 3D 工作台 Tripo Studio [57] - Alloy Enterprises 推出 3D 打印铜直接液冷(DLC)解决方案 [57] - IperionX 获美国防部潜在价值 9900 万美元合同，2025 年累计获 1.46 亿美元订单，约合 10 亿元人民币 [58] 科学仪器 - 中南大学围绕大科学装置发布多批政府采购意向，预算总额达 1.28 亿元 [62] - 海目星三款色谱仪产品正式入局 [62] - 中南大学创新平台采购大批仪器设备，预算总额达 1.9 亿元 [62] 工程机械&农机 - 徐工集团与必和必拓签署矿业设备供应全球框架协议 [60] - S27 呼和浩特至鄂尔多斯高速公路（鄂尔多斯段）项目中标，总投资约 129.75 亿元 [60] - 山工机械 G 系列电驱装载机重磅发布 [60] - 山河智能破碎筛分成套设备成功登陆非洲市场 [60] 铁路装备 - 泰国三机场高铁重启在即，新合同拟于 7 月签署 [60] - 中国铁建大桥局签署中蒙第二条跨境铁路建设项目合同 [60] - 拉脱维亚拟投 1.046 亿欧元采购电池动力列车 [64] - 意大利 RTC 接收首台 Vectron 多制式机车 [64] - 中企中标阿根廷首都地铁 29 列新车采购项目 [64] 船舶海工 - 中国船厂包揽全球最大渡船公司史上最大订单 [64] - 山东船企获 29 艘新能源船舶建造新单 [64] - 韩国 HD 现代集团造船业务获 119.8 亿元人民币造船合同 [64] - 我国北方最大浮船坞正式投产 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新材料看好珠光颜料，其市场小而分散，新消费场景提升利润，行业整合加速，预计2023 - 2030年市场空间CAGR达9.4%，建议关注环球新材国际；重视非洲出海预期差，看好建材出海第一股科达制造；关注中亚投资机遇，涉及标的有新疆交建、青松建化、银龙股份 [13][14][15] - 本周建材各细分行业表现不一，水泥、玻璃等景气度承压，AI材料 - 特种玻纤等高景气维持，部分行业价格有变动，多地家电国补政策调整，预计新补贴或重启 [4][16][19] 根据相关目录分别进行总结 封面观点 一周一议 - 新材料看好珠光颜料，2023年全球市场空间235亿元，预计2030年达440亿元，建议关注环球新材国际；重视非洲出海预期差，看好科达制造；关注中亚投资机遇，涉及新疆交建等标的 [13][14][15] 周期联动 - 水泥本周全国高标均价360元/t，出货率45.7%，库容比66.6%；玻璃浮法均价1229.90元/吨，库存天数约31.21天；混凝土搅拌站产能利用率6.74%；玻纤国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3688元/吨；电解铝供应推进，消费端开工率走弱；钢铁钢价反弹难；其他沥青等价格有变动，建议关注相关企业 [16] 国补跟踪 - 多地家电国补政策暂停或限量供应，以旧换新销售额破1万亿元，预计新补贴或重启，建议关注补贴品类相关公司 [17] 重要变动 - 中材科技拟在乌兹别克斯坦投资风电叶片项目；江南化工拟收购峨边国昌股权；光远新材低介电三线点火；中国巨石埃及技改及成都投资玻纤生产线项目 [18] 景气周判（0609 - 0613） - 水泥、浮法玻璃、光伏玻璃等景气度承压，AI材料 - 特种玻纤高景气维持，传统玻纤等略有承压，消费建材零售品种、非洲建材、新疆和西藏民爆高景气 [19] 本周市场表现（0609 - 0613） - 本周建材指数表现 - 2.14%，各子板块有不同表现，同期上证综指 - 0.21% [20] 本周建材价格变化 水泥（0609 - 0613） - 全国水泥市场价格环比回落0.9%，部分地区有涨跌，需求疲软，预计后期震荡调整，库存环比 - 0.44pct [29] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0609 - 0613） - 浮法玻璃价格稳中偏弱，均价1229.90元/吨，跌幅1.63%，库存增加，预计部分区域让利出货；光伏玻璃交投欠佳，价格下滑，产能环比持平 [41][53] 玻纤（0609 - 0613） - 无碱粗纱市场报价主流走稳，电子布主流市场报均价4.2 - 4.3元/米，4月我国玻纤纱及制品出口量和金额同比增加 [60][64] 碳纤维（0609 - 0613） - 市场价格区间守稳，均价83.75元/千克，原料价格下滑，供应略增，需求平淡 [67] 能源和原材料（0609 - 0613） - 动力煤、有机硅等价格有变动，沥青价格上涨，开工率上升，原油价格上涨，LNG等价格下跌 [72] 塑料制品上游（0609 - 0613） - PPR原材料价格持平，PE指数上涨 [90] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，2024年西藏、新疆生产总值同比增速高，2025年1 - 4月仍增长，硝酸铵价格呈下降趋势 [92][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下处于基本面相对混沌期，投资体现为风险偏好影响市值波动阶段的类主题投资，短期不能证伪，长期有落地普及可能，存在向景气投资转化概率；多数大市值龙头公司利润弹性取决于减员降费后需求回暖，出海/saas 转型早、海外/saas 收入占比高的公司经营韧性更强；预计 6 - 7 月投资者对基本面关注度提升，下半年行业表观经营表现可能更好，宏观需求和企业经营趋势好转时计算机板块或有更好表现；需注意其他科技成长板块的分流效应 [2][12] - 2025 年 AI 产业链、激光雷达等板块景气度高位且维持或向上，教育 IT 等板块景气度拐点向上，智慧交通等板块底部企稳，工业软件等板块略有承压 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 计算机行业观点 - 6 月 12 日火山引擎发布豆包大模型 1.6 及视频生成模型 Seedance 1.0 Pro，开放语音模型，发布智能体开发三大工具；6 月 10 日 OpenAI 发布 o3 - pro 模型，CEO 预测 2030 年 AI 将突破人类发展瓶颈 [1][12] - 当下处于基本面相对混沌期，投资以类主题投资为主，多数大市值龙头公司利润弹性看需求回暖，出海/saas 转型早的公司经营韧性强；预计 6 - 7 月投资者关注基本面，下半年行业表现可能更好，需注意板块分流效应 [2][12] 细分板块观点 - AI 产业链：算力景气度高位维持，应用加速向上；字节等巨头 AI capex 支出提升，相关上市公司订单和收入增加，部分公司对配套投入谨慎 [11][12][14] - 激光雷达：禾赛受减持和做空影响情绪，但基本面未变，重申看好该板块，推荐速腾聚创，关注禾赛 [11][12][13] - 软件外包：稳健向上 [11][12][13] - C 端炒股软件：若行情维持万亿以上成交量，景气度高 [3][12] - 华为产业链：稳健向上 [11][12][13] - 量子计算：稳健向上 [11][12][13] - 数据要素：稳健向上 [11][12][13] - EDA：稳健向上 [11][12][13] - 出海：稳健向上 [11][12][13] - 信创：稳健向上 [11][12][13] - 教育 IT：景气度拐点向上 [11][12][13] - 网安：景气度拐点向上 [11][12][13] - 企业服务：景气度拐点向上 [11][12][13] - 智慧交通：底部企稳 [11][12][13] - 安防：底部企稳，创新业务和出口良好，国内大 B 需求改善，有增长潜力 [11][12][20] - 政务 IT：底部企稳 [11][12][13] - 建筑地产 IT：底部企稳 [11][12][13] - 工业软件：略有承压，工业 AI 落地拐点将至，看好工业 AI 中台和垂类 Agent 环节 [11][12][15] - 医疗 IT：略有承压，AI 赋能辅助诊断等环节是医院投入重点，建议关注医渡科技等公司 [11][12][20] 本周行情回顾 - 2025 年 6 月 9 日至 13 日，计算机行业指数（申万）下跌 2.52%，跑输沪深 300 指数 2.27pcts，在申万一级行业指数中涨跌幅位于末位区间 [17] - 本周计算机板块涨幅前五公司为青木科技等，跌幅前五公司为柏楚电子等 [21] - 2025 年 6 月 9 日至 13 日三市股票日均成交额为 13,716.78 亿元，同比上升 105.9%，环比上升 13.5%；截至 6 月 12 日，两融余额为 1.8 万亿元，同比上升 24.0%，环比上升 0.5% [22] 重点事件前瞻 - 6 月将召开华为开发者、深圳国际消费电子展览 SCE 等主题会议，建议关注相关产业链机会 [27]