报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 近期沙特阿美公司12月CP上调，外盘掉期价格震荡偏强，LPG进口成本抬升；华东区域价格温和上涨，其余区域维稳，交投一般，上游库压可控；中东供应边际收紧，国内炼厂供应平稳，海外阶段性收紧但中期仍偏宽松；燃烧端需求尚可，PDH装置开工率受利润限制；外盘强势对国内市场有支撑，但盘面上行驱动有限 [1] 市场分析 - 12月4日各地区LPG价格：山东市场4450 - 4500元/吨，东北市场4000 - 4160元/吨，华北市场4250 - 4470元/吨，华东市场4270 - 4500元/吨，沿江市场4600 - 4980元/吨，西北市场4350 - 4520元/吨，华南市场4400 - 4600元/吨 [1] - 2026年1月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷590美元/吨（涨2美元/吨），折合人民币4594元/吨（涨14元/吨）；丁烷582美元/吨（涨2美元/吨），折合人民币4532元/吨（涨14元/吨） [1] - 2026年1月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷583美元/吨（涨2美元/吨），折合人民币4540元/吨（涨14元/吨）；丁烷575美元/吨（涨2美元/吨），折合人民币4478元/吨（涨15元/吨） [1]

报告行业投资评级 - 高硫方面：短期中性，中性偏空 [3] - 低硫方面：短期中性，中性偏空 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 报告核心观点 - 盘面小幅反弹，短期市场矛盾有限，上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.29%，报2442元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.73%，报3042元/吨 [1] - 近日原油价格从低位小幅反弹，但油市供过于求预期逐步兑现，俄乌和平谈判进展影响短期市场情绪，中期成本端对燃料油单边价格压制持续存在 [2] - 燃料油自身基本面整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，裂解价差从高位大幅回落，随着中东供应增量释放，需炼厂端增量需求托底 [2] - 低硫燃料油市场整体供应相对充裕但局部存在减量，因阿祖尔炼厂装置检修时间延长，科威特11月至今船运发货量为零，短期低硫燃料油市场支撑仍存 [2] - 近日高低硫价差短期走势震荡偏强，但预计上方空间有限 [2] 相关目录总结 燃料油期货价格 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.29%，报2442元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.73%，报3042元/吨 [1] 相关图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涵盖价格、月差、成交持仓量等信息，资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [4][12][18] 分析研究员 - 潘翔、康远宁，从业资格号分别为F3023104、F3049404，投资咨询号分别为Z0013188、Z0015842 [35]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期成本端支撑，供需偏弱格局下，反弹空间有限，或底部区间震荡为主 [4] 报告的核心观点 - PE供应端检修量级不高，新增产能放量，供应压力大，下游需求转入淡季，去库压力大，成本支撑有限，塑料短期反弹空间有限，基差走低 [2] - PP供需弱现实持续，基差走弱，供应压力来自存量装置，需求端跟进不足，盘面反弹高度或有限，关注成本端丙烷扰动 [3] 各部分内容总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6776元/吨（-32），PP主力合约收盘价6359元/吨（-23）等 [1] - 上游供应：PE开工率84.1%（-0.5%），PP开工率77.6%（-0.5%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润359.7元/吨（-12.1），PP油制生产利润-410.3元/吨（-12.1）等 [1] - 进出口：LL进口利润136.7元/吨（+91.1），PP进口利润-223.3元/吨（+5.9），PP出口利润-23.4美元/吨（-0.8） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率48.1%（-0.9%），PE下游包装膜开工率50.2%（-0.5%）等 [1] 市场分析 - PE：供应压力大，需求转淡季，去库压力持续偏大，下游开工走低，成本支撑有限，塑料短期反弹空间有限，基差走低 [2] - PP：供需弱现实持续，基差走弱，供应压力来自存量装置，需求跟进不足，盘面反弹高度有限，关注成本端丙烷扰动 [3] 策略 - 单边：中性，短期成本端支撑，供需偏弱格局下，反弹空间有限，或底部区间震荡为主 [4] - 跨期：LL01 - 05逢高反套；PP01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4]

报告行业投资评级 - 豆粕谨慎偏空 [3] - 玉米中性 [5] 报告的核心观点 - 中美贸易政策博弈结束后，国内豆粕市场短期内关注核心是中国对美大豆实际采购情况，新季美豆需求端能否达成预期存在不确定性；东北地区气温下降、新季玉米含水量低品质优，粮农惜售，且收购端竞争加剧，支撑当前玉米价格 [2][4] 各品种情况总结 豆粕 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约2833元/吨，较前日变动 -213元/吨，幅度 -6.99%；现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3070元/吨、3020元/吨、3000元/吨，较前日变动分别为 -10元/吨、+0元/吨、 -10元/吨，现货基差较前日变动分别为 +203、+213、+203 [1] - 12月巴西大豆出口量估计为281.4万吨，11月估计为423.4万吨，高于去年同期的233.9万吨，10月估计为639.8万吨；巴西2025/26年度大豆产量估计为1.76亿吨，低于之前预测的1.77亿吨 [1] 市场分析 - 中美贸易政策博弈结束后，短期内国内豆粕市场关注核心是中国对美大豆实际采购情况，我国对美豆保留额外10%进口关税，南美大豆升贴水回落削弱美豆竞争力，需重点跟踪中国对美豆采购进度及南北美大豆价差变化，新季美豆需求端能否达成预期存在不确定性 [2] 策略 - 谨慎偏空 [3] 玉米 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2287元/吨，较前日变动 +28元/吨，幅度 +1.24%；玉米淀粉2511合约2590元/吨，较前日变动 +28元/吨，幅度 +1.09%；现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C01 +18，较前日变动 -23；吉林地区玉米淀粉现货价格2600元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS01 +10，较前日变动 -28 [3] - 全球小麦供应充足，关键出口市场收缩，法国小麦出口受压力，预计2025/26年度法国小麦出口量仅为770万吨，期末库存升至400万吨，为20多年来最高水平 [3] 市场分析 - 东北地区气温下降快，新季玉米含水量低、品质优，粮农储存便利性提升，价格回落时惜售心态浓厚，主动售粮意愿下降；贸易商资金储备充裕，期现公司入局收购，收购端竞争加剧，支撑当前玉米价格 [4] 策略 - 中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端东华能源宁波PDH装置、茂名石化裂解装置检修，巨正源（一期）PDH装置重启，丙烯开工整体延续高位，商品外卖量或继续增加 [2] - 需求端下游整体开工走弱，下游对高价原料存抵触，部分主力粉料装置降负荷运行或停车，丁辛醇开工率下滑明显，下游成本压力仍制约需求回升 [2] - 成本端国际油价趋于震荡且中长期仍存供应过剩压力，外盘丙烷价格近期走势偏强，需关注成本端扰动 [2] - 策略上单边观望，供需驱动不足使得反弹空间或受限，短期偏弱震荡为主，等待边际装置检修；跨期和跨品种无操作建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、市场价华东、市场价山东等内容 [6][8][10] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等指标 [17][19][22] 丙烯进出口利润 - 涵盖韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等内容 [33][35] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率） [41][42][45] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分总结 板块流动性 - 给出各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量情况、持仓额情况、成交量情况、成交额情况相关图表 [4][5] 股指板块 - 2025年12月4日，股指板块成交5422.17亿元，较上一交易日变动 -3.31%；持仓金额12717.80亿元，较上一交易日变动 -2.71%；成交持仓比为42.45% [1] - 给出股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势相关图表 [5] 国债板块 - 2025年12月4日，国债板块成交6338.89亿元，较上一交易日变动 +82.55%；持仓金额7460.51亿元，较上一交易日变动 -0.79%；成交持仓比为86.52% [1] - 给出国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势相关图表 [5] 基本金属与贵金属（金属板块） - 2025年12月4日，基本金属板块成交6288.88亿元，较上一交易日变动 +41.78%；持仓金额6733.83亿元，较上一交易日变动 +3.96%；成交持仓比为81.17% [1] - 2025年12月4日，贵金属板块成交10437.94亿元，较上一交易日变动 -5.41%；持仓金额4862.81亿元，较上一交易日变动 +0.00%；成交持仓比为326.71% [1] - 给出金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势相关图表 [5] 能源化工板块 - 2025年12月4日，能源化工板块成交3831.98亿元，较上一交易日变动 -4.20%；持仓金额4645.49亿元，较上一交易日变动 -0.25%；成交持仓比为70.49% [1] - 给出能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势相关图表 [5] 农产品板块 - 2025年12月4日，农产品板块成交3177.12亿元，较上一交易日变动 +14.85%；持仓金额6081.99亿元，较上一交易日变动 +0.22%；成交持仓比为52.56% [1] - 给出农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势相关图表 [5][6] 黑色建材板块 - 2025年12月4日，黑色建材板块成交2288.76亿元，较上一交易日变动 +7.00%；持仓金额3559.93亿元，较上一交易日变动 +0.08%；成交持仓比为64.59% [2] - 给出黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势相关图表 [6]

报告行业投资评级 - 单边中性 [3] - 跨期无投资建议 [3] - 跨品种无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3826元/吨，较前一交易日变动+4元/吨，幅度+0.10%；EG华东市场现货价3813元/吨，较前一交易日变动 - 16元/吨，幅度 - 0.42%；EG华东现货基差 - 7元/吨，环比 - 9元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为 - 71美元/吨，环比 - 6美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为 - 1058元/吨，环比 - 38元/吨 [1] - 库存方面，CCF数据显示MEG华东主港库存为75.3万吨，环比 + 2.1万吨；隆众数据显示MEG华东主港库存为71.9万吨，环比 + 1.1万吨；本周华东主港计划到港总数16.1万吨，副港到港量4.1万吨，预计主港将继续累库；截至12月4日华东主港地区MEG库存总量71.9万吨，较上一期增加2.9万吨 [1] - 整体基本面供需逻辑，供应端国内乙二醇负荷高位下降，部分短流程油化工装置生产压力较大，海外装置变化有限但12月上旬有沙特大船抵港计划；需求端库存低位聚酯负荷支撑尚可，订单边际转弱 [2] - 策略上单边中性，投产压力大但价格已回落至近两年低位，高成本装置负反馈使累库压力缓解；跨期和跨品种无建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 关注乙二醇华东现货价格及基差 [4][5] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润及总负荷、合成气制负荷 [4][5] 国际价差 - 关注乙二醇国际价差，如美国FOB - 中国CFR [4][5] 下游产销及开工 - 涉及长丝、短纤产销及聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷 [4][5] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口、张家港、宁波港、江阴 + 常州港、上海 + 常熟港库存，中国聚酯工厂MEG原料库存天数及乙二醇华东港口日出库量 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯海外汽油供应回升，到港压力大致港口库存累积加快，国内裂解负荷低、开工回落，下游开工淡季走低 [2] - 苯乙烯处于检修低开工阶段，复工推迟，港口基差小幅走强，工厂库存下滑但港口库存未延续去库，下游开工分化 [2] - 策略上单边无操作建议，基差及跨期推荐EB2601 - EB2602逢低跨期正套，跨品种推荐EB2601 - BZ2603逢低做扩 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 包含纯苯主力基差与主力期货合约价格、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差，以及EB主力合约走势&基差、主力合约基差、连一合约 - 连三合约价差等图表 [7][12][16] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 涉及石脑油加工费、纯苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯美湾与韩国及中国的价差、苯乙烯美湾与鹿特丹和中国的价差、纯苯与苯乙烯进口利润等图表 [19][21][29] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 有纯苯华东港口库存、开工率，苯乙烯华东港口库存、商业库存、工厂库存及开工率等图表 [35][40][41] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - 包含EPS、PS、ABS的开工率和生产利润图表 [46][47][51] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 涉及己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸的开工率和生产毛利，以及PA6常规纺有光、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI的生产毛利等图表 [55][62][70]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][5][8] 报告的核心观点 - 棉花短期预计延续区间震荡，中长期棉价偏乐观；白糖短期或弱反弹，中长期走势不乐观；纸浆期价上涨但上行空间受限，需关注布针仓单问题 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13790元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.07%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14854元/吨，较前一日降8元/吨，现货基差CF01+1064，较前一日降18；3128B棉全国均价14998元/吨，较前一日降7元/吨，现货基差CF01+1208，较前一日降17 [1] - 截至11月30日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉约79.6万吨，较前两周增加4.3万吨，同比减少1.1%；信德省籽棉上市量折皮棉约43.2万吨，同比增加2.0%；旁遮普省籽棉上市量折皮棉约36.4万吨，同比减少4.5%；巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约66.6万吨，出口约2.7万吨，剩余轧花厂未售出库存约10.3万吨 [1] 市场分析 - 国际方面，USDA上调2025/26年度全球棉花产量，消费量仅微幅上调，期末库存上升且累库；美棉产量大幅上调，出口仅上调4万吨，销售压力提升，后续出口目标或下调；北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉压力大；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大，但向上驱动不明 [2] - 国内方面，2025/26年度国内棉花预计增产，新疆棉花产量预期维持在730 - 750万吨；四季度新棉集中上市，商业库存季节性回升，短期供应充裕，郑棉受套保盘压制；需求端进入淡季下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，盘面下行空间受限 [2] 策略 - 短期预计延续区间震荡；中长期下游产能扩张使国内用棉量提升，新年度消费具韧性，进口量预期低位，新年度国内供需不宽松，季节性压力后棉价偏乐观 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5328元/吨，较前一日降38元/吨，降幅0.71%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5430元/吨，较前一日降30元/吨，现货基差SR01+102，较前一日涨8；云南昆明地区白糖现货价格5380元/吨，较前一日降30元/吨，现货基差SR01+52，较前一日涨8 [4] - 截至2025年11月30日，全省开榨糖厂10家（去年同期5家）；共入榨甘蔗43.94万吨（上榨季同期34.97万吨），产糖4.48万吨（上榨季同期3.86万吨），产糖率10.22%（上榨季同期11.05%）；累计销售新糖3.22万吨（去年同期3.26万吨），销糖率71.89%（去年同期84.50%）；工业库存1.26万吨（去年同期0.59万吨） [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西供应强势强化过剩预期，印度开榨顺利，25/26榨季糖产量预计大幅反弹，全球丰产格局压制盘面；短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖下跌空间有限；中长期过剩格局使原糖反弹动能受限，难脱离低位震荡区间 [5] - 郑糖方面，食糖和糖浆进口量高于预期，广西糖厂陆续开榨，短期供应压力大 [5] 策略 - 短期基本面驱动向下，但估值偏低，榨季初期糖厂挺价，郑糖继续下跌空间有限，有弱反弹可能；中长期国内供需预期宽松，明年走势不乐观，可能出现新低 [5] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5496元/吨，较前一日涨38元/吨，涨幅0.70%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5525元/吨，较前一日持平，现货基差SP01+29，较前一日降38；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5100元/吨，较前一日涨50元/吨，现货基差SP01 - 396，较前一日涨12 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格上行，上海期货交易所主力合约价格趋强，进口针叶浆贸易商上调报价，下游观望，市场成交偏缓，多地市场价格上涨20 - 120元/吨；进口阔叶浆贸易商上调出货价格，下游刚需采买，多地市场价格上涨20 - 100元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度一般，价格横盘整理 [6] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂临时停产，Joutseno纸浆厂或削减生产 [7] - 需求方面，10月欧洲港口木浆库存环比和同比下降，需求好转；国内成品纸产能投产但终端需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量未明显增加，行业利润收缩，下游纸厂采购谨慎，港口库存处于历史高位 [7] 策略 - 前期利空因素消化，受空头回补及海外供应扰动影响，纸浆期价上涨，但供需面未实质改善，限制浆价上行空间，需关注剩余布针仓单问题对盘面的扰动 [8]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 对铝未来消费保持乐观，关注春节前社会库存降库预期能否兑现；氧化铝基本面难见利多因素，需防范几内亚铝土矿不确定性风险 [6][8] 各板块内容总结 铝市场数据 - 铝现货：2025-12-04华东A00铝价22020元/吨，较上一交易日变化220元/吨；中原A00铝价21890元/吨；佛山A00铝价21900元/吨，较上一交易日变化210元/吨 [1] - 铝期货：2025-12-04沪铝主力合约开于21935元/吨，收于22060元/吨，较上一交易日变化165元/吨，全天成交246366手，持仓244457手 [2] - 铝库存：2025-12-04国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期无变化，仓单库存66833吨无变化，LME铝库存530900吨，较上一交易日减少2500吨 [2] 氧化铝市场数据 - 氧化铝现货：2025-12-04山西价格2810元/吨，山东2760元/吨，河南2840元/吨，广西2885元/吨，贵州2900元/吨，澳洲FOB价格314美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025-12-04主力合约开于2641元/吨，收于2615元/吨，较上一交易日收盘价变化-31元/吨，变化幅度-1.17%，全天成交184384手，持仓329329手 [2] 铝合金市场数据 - 铝合金价格：2025-12-04保太民用生铝采购价格17100元/吨，机械生铝采购价格17400元/吨，ADC12保太报价21100元/吨，价格环比昨日均变化200元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.38万吨，厂内库存5.81万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21550元/吨，理论利润-350元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：绝对价格短期上涨使现货贴水扩大，社会库存平稳，宏观向好铝价随铜价上行，库存绝对值低难成利空，关注春节前降库预期 [6] - 氧化铝：盘面价格下滑，近月合约贴水利于仓单成交，但基本面难见利多，社会库存有压力，考验矿端成本支撑 [8]