报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收维持增长，扣除ICC负面影响后净利润保持正向增长，各主营业务发展良好，AI驱动数云业务成效显著，自有品牌业务在关键行业持续突破，深度绑定华为产业链，有望充分受益于信创及AI算力浪潮 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入1281.66亿元，同比增长7.14%；归母净利润7.53亿元，同比下降35.77%；扣非后归母净利润10.15亿元，同比下降19.68%；若剔除IIC影响，2024年公司实现净利润13.05亿元，保持正向增长 [2][4] - 分业务看，2024年IT分销及增值业务实现营业收入1244.51亿元，同比增长6.84%；自有品牌产品业务实现营业收入45.81亿元，同比增长20.25%；数云服务及软件业务实现营业收入29.65亿元，同比增长18.75% [4] - 2024年公司销售毛利率为4.21%，同比增加0.22pct；销售净利率为0.61%，同比减少0.4pct；期间费用率为2.62%，同比增加0.31pct；研发费用率为0.29%，同比保持不变 [4] - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为1.76和2.32元，对应PE分别为21和16倍 [4] 业务发展 - 数云服务及软件业务方面，2024年公司实施“AI驱动的数云融合战略”取得显著成效，加大在汽车行业投入，签约18家战略级车企企业，巩固与传统云服务商合作，拓展与字节跳动合作，推出神州问学AI原生赋能平台 [4] - 自有品牌产品业务方面，2024年公司新建合肥生产基地并正式投产，在金融、运营商等关键行业持续取得突破，先后中标中国电信服务器集采项目近10亿元、中国移动新型智算中心采购项目20亿元、兴业银行信创鲲鹏服务器框架采购项目近2亿元等 [4] 盈利预测简表 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 128,166.39 | 137,598.21 | 148,188.58 | 160,124.99 | | 营业总成本 | 127,038.81 | 135,716.69 | 145,914.43 | 157,373.67 | | 营业成本 | 122,769.55 | 131,602.50 | 141,572.51 | 152,762.07 | | 营业税金及附加 | 247.06 | 206.40 | 222.28 | 240.19 | | 销售费用 | 2,115.92 | 2,256.61 | 2,415.47 | 2,594.02 | | 管理费用 | 392.93 | 412.79 | 429.75 | 448.35 | | 财务费用 | 850.69 | 825.59 | 815.04 | 800.62 | | 研发费用 | 376.58 | 412.79 | 459.38 | 528.41 | | 其他经营收益 | (475.71) | (309.00) | (173.50) | (129.00) | | 公允价值变动净收益 | (304.71) | (200.00) | (100.00) | (80.00) | | 投资净收益 | (83.82) | (70.00) | (50.00) | (40.00) | | 其他收益 | 194.20 | 200.00 | 220.00 | 230.00 | | 营业利润 | 937.96 | 1,572.52 | 2,100.65 | 2,622.32 | | 加 营业外收入 | 14.12 | 15.00 | 16.00 | 17.00 | | 减 营业外支出 | 11.96 | 10.00 | 9.00 | 8.00 | | 利润总额 | 940.11 | 1,577.52 | 2,107.65 | 2,631.32 | | 减 所得税 | 162.90 | 283.95 | 400.45 | 526.26 | | 净利润 | 777.21 | 1,293.56 | 1,707.19 | 2,105.05 | | 减 少数股东损益 | 24.52 | 40.75 | 53.78 | 66.31 | | 归母公司所有者的净利润 | 752.69 | 1,252.82 | 1,653.42 | 2,038.74 | | 基本每股收益（元） | 1.06 | 1.76 | 2.32 | 2.87 | | PE（倍） | 35 | 21 | 16 | 13 | [5]

报告核心观点 - 周一三大指数延续反弹走势，市场赚钱效应较好，当前各路资金集体行动、相关部门多次公开表态支持，为增强资本市场的稳定性提供支撑，二季度国内经济有望延续良好修复势头，但大盘或在渐进企稳后维持区间震荡，建议重点关注金融、公用事业、消费、TMT、有色金属等板块 [4][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位3262.81，涨跌幅0.76%，涨跌24.58；深证成指收盘点位9884.30，涨跌幅0.51%，涨跌49.86；沪深300收盘点位3759.14，涨跌幅0.23%，涨跌8.63；创业板收盘点位1932.91，涨跌幅0.34%，涨跌6.54；科创50收盘点位1014.28，涨跌幅0.25%，涨跌2.58；北证50收盘点位1310.63，涨跌幅2.06%，涨跌26.50 [2] 板块排名 - 申万一级涨幅前五板块为纺织服饰（2.56%）、煤炭（2.50%）、有色金属（2.46%）、商贸零售（2.37%）、社会服务（2.09%）；跌幅前五板块为家用电器（-0.60%）、食品饮料（-0.36%）、房地产（0.20%）、建筑材料（0.28%）、国防军工（0.32%） [3] - 热点板块涨幅前五为海南自贸区（5.71%）、足球概念（5.34%）、赛马概念（4.61%）、可控核聚变（4.04%）、体育产业（3.87%）；跌幅前五为芬太尼（-0.19%）、同花顺漂亮100（0.11%）、国家大基金持股（0.17%）、中船系（0.38%）、超级品牌（0.49%） [3] 后市展望 - 三大指数集体高开后震荡拉升，均涨逾1%，午后涨幅回落但维持红盘震荡，最终集体收涨，盘面上热点快速轮动个股普涨，全市场超4500只个股上涨，连续5个交易日逾百股涨停 [4] - 一季度我国出口规模突破6万亿元，实现6.9%的较快增长，对170多个国家和地区出口实现增长，中国制造高端化、智能化、绿色化转型动能强劲，船舶和海洋工程装备、专用装备出口分别增长10.8%、16.2% [4] - 新能源产品继续在全球绿色转型中发挥重要作用，风力发电机组、锂电池、电动汽车等出口分别增长43.2%、18.8%、8.2% [5] - 中国内地前十大外贸城市集体出招出台最新政策举措稳外贸扩消费，2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元，3月末M2同比增长7%，M1同比增长1.6%，预计4月金融总量增长仍有支撑，我国货币政策还有空间和余力 [5]

上周新股表现 - 3只新股上市，上市首日涨跌幅均值为310.26%，3只涨幅超100%，无首日破发[2] 周度走势 - 上周较上上周首发募资金额多13.23亿元[3] - 4月7 - 11日，3只新股上市（主板2/双创1），首发募资18.10亿元，首日破发率0% [4] 月度走势 - 4月1 - 11日，4只新股上市（主板2/双创2），首发募资22.96亿元，首日破发率0%，首日涨跌幅均值293.81% [11] 本周新股情况 - 主板1只新股上市，为信凯科技[18] - 主板、创业板共3只新股网上申购，主板2只（江顺科技、天有为），创业板1只（众捷汽车）[18] 风险提示 - 新股发行受市场行情、业绩表现影响，次新股存在股价大幅波动风险[19]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1新能源汽车销量快速增长，汽车以旧换新补贴政策加力扩围及春季车展活动将释放市场潜力，新能源汽车销量增长预期向好 [3] - 可再生能源发展及新型数据中心配储需求提升驱动储能需求快速增长，预计锂电池整体需求维持较快增长 [3] - 4月锂电池企业排产环比相对平稳，近期部分环节材料价格走弱，产业链整体价格弱稳运行，短期关注下游需求变动 [3] - 中期落后产能出清，行业供需关系改善，企业盈利有望向上修复 [3] - 固态电池产业推进，产业化进程加速，驱动材料体系和设备环节迭代升级需求增长 [3] - 建议关注电池环节、材料环节头部企业及固态电池产业链受益环节，给出重点标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车产销情况 - 2025年3月新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，环比分别增长43.81%和38.68% [3] - 1 - 3月新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1% [3] - 3月新能源汽车渗透率42.4%，环比上升0.5pct；1 - 3月渗透率41.2% [3] - 3月新能源汽车出口15.8万辆，同比增长26.8%，环比增长20.1%，占出口总量的31.2%；1 - 3月出口44.1万辆，同比增长43.9%，占出口总量的31% [3] 动力电池装车量情况 全球 - 2025年1 - 2月全球动力电池装车量129.9GWh，同比增长40.3%，增速同比提升13.3pct [3] - 全球装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、LGES、SK On、松下分别占比38.2%、16.9%、9.8%、4.7%、3.9%，CR5为73.5%，同比下降1.8pct [3] - TOP10中6家中国企业市占率合计67.5%，同比上升5.6pct [3] 国内 - 2025年3月，动力电池装车量56.6GWh，环比增长62.3%，同比增长61.8% [3] - 3月三元电池装车量10GWh，环比增长55.2%，同比下降11.6%，占总装车量17.7%，环比下降0.8pct；磷酸铁锂电池装车量46.6GWh，环比增长63.9%，同比增长97%，占总装车量82.3%，环比上升0.8pct [3] - 1 - 3月动力电池累计装车量130.2GWh，同比增长52.8% [3] - 1 - 3月三元电池累计装车量25GWh，占比19.2%，同比下降19%；磷酸铁锂电池累计装车量105.2GWh，占比80.8%，同比增长93.6% [3] - 3月动力电池出口13.9GWh，占总出口量的60.5%，环比增长8.6%，同比增长11.3%；1 - 3月动力电池出口37.8GWh，占总出口量的61.4%，同比增长21.5% [3] - 1 - 3月，国内装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能分别占比44.3%、23.8%、5.4%、5.0%、4.3% [3] 投资建议 - 关注业绩有较强支撑的电池环节，边际改善预期的材料环节头部企业，以及固态电池产业链受益环节 [3] - 重点标的：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、恩捷股份（002812）、星源材质（300568）、湖南裕能（301358）、当升科技（300073）、尚太科技（001301）、璞泰来（603659）、天赐材料（002709）、天奈科技（688116）、纳科诺尔（832522） [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩大幅预增，预计实现归属于上市公司股东的净利润36,938.69万元到42,848.89万元，同比增长139.41%到177.71%；扣非净利润36,467.63万元到42,377.83万元，同比增长136.29%到174.58% [1] - 制冷剂产品2025Q1继续涨价，因第二代氟制冷剂生产配额削减、第三代实行配额管理，供需格局优化，下游需求增长，公司一季度氟制冷剂产品平均价格同比大幅上涨，盈利能力提升 [1][2] - 二季度空调企业制冷剂长协价格继续上涨，行业景气度不改，长协价格落地后行业推涨氛围浓 [1][2] - 公司深耕氟化工领域，形成产业链，是行业主要供应商，预计2024年基本每股收益1.29元，当前股价对应市盈率30倍，维持买入评级 [2] 盈利预测 |科目（百万元）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3333.79|3989.40|5790.77|6394.94| |营业总成本|3054.10|2987.55|3582.77|3872.88| |营业成本|2886.90|2857.10|3356.83|3661.22| |营业税金及附加|19.76|23.94|34.74|25.58| |销售费用|55.66|45.88|67.17|73.54| |管理费用|162.68|141.22|205.57|227.02| |财务费用|(123.95)|(150.00)|(180.00)|(220.00)| |研发费用|53.06|69.42|98.44|105.52| |其他经营收益|18.99|15.24|22.35|31.39| |公允价值变动净收益|1.74|2.00|3.00|5.00| |投资净收益|(12.86)|(15.00)|(10.00)|(5.00)| |其他收益|11.50|12.00|12.00|12.00| |营业利润|298.67|1017.09|2230.36|2553.45| |加 营业外收入|85.74|30.00|40.00|50.00| |减 营业外支出|8.98|8.00|10.00|15.00| |利润总额|375.43|1039.09|2260.36|2588.45| |减 所得税|95.78|249.38|565.09|641.94| |净利润|279.64|789.71|1695.27|1946.52| |减 少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归母公司所有者的净利润|279.64|789.71|1695.27|1946.52| |基本每股收益（元）|0.46|1.29|2.78|3.19| |PE|83.39|29.53|13.76|11.98| [4] 制冷剂价格情况 一季度市场均价同比涨幅 - 制冷剂R134a同比+44.53%，R125同比+16.28%，R32同比+97.92%，R22同比+63.01% [1][2] 二季度长协价格涨幅 - 制冷剂R32承兑价格46600元/吨，较一季度长协价格上涨6000元/吨，涨幅14.77%；R410a承兑价格47600元/吨，较一季度长协价格上涨6000元/吨，涨幅14.42% [1][2] 截至4月11日市场均价涨幅 - R134a市场均价4.65万元/吨，相比上月+3.33%，相比年初+9.41%，相比去年同期+45.31% [2] - R125市场均价4.5万元/吨，相比上月+1.12%，相比年初+7.14%，相比去年同期+2.27% [2] - R32市场均价4.8万元/吨，相比上月+6.67%，相比年初+11.63%，相比去年同期+65.52% [2] - R22市场均价3.6万元/吨，相比上月+0.70%，相比年初+9.09%，相比去年同期+56.52% [2]

报告核心观点 - A股市场三大指数延续反弹态势，整体基础较为扎实，随着前期风险逐步释放，有望进入企稳修复阶段，投资价值将逐步显现，建议重点关注金融、公用事业、消费、TMT、有色金属等板块 [5] 市场表现 - 周五市场全天延续反弹，创业板指领涨，三大指数集体低开后震荡，午盘翻红且小幅上涨，科创50指数涨近2%，午后指数走强，创业板指一度拉升涨逾2%，科创50指数与北证50指数收复4月7日下跌以来的缺口，最终三大指数集体收红 [3] - 上证指数收盘点位3238.23，涨0.45%；深证成指收盘点位9834.44，涨0.82%；沪深300收盘点位3750.52，涨0.41%；创业板收盘点位1926.37，涨1.36%；科创50收盘点位1011.71，涨2.07%；北证50收盘点位1284.14，涨1.48% [2] - 申万一级涨幅前五的板块为电子（3.77%）、汽车（2.20%）、机械设备（1.33%）、国防军工（1.20%）、电力设备（1.11%）；跌幅前五的板块为农林牧渔（-3.18%）、煤炭（-1.18%）、房地产（-0.98%）、商贸零售（-0.98%）、建筑材料（-0.62%） [2] - 热点板块涨幅前五为汽车芯片（6.04%）、MCU芯片（5.92%）、国家大基金持股（5.21%）、存储芯片（4.62%）、中芯国际概念（3.86%）；跌幅前五为转基因（-5.96%）、玉米（-5.84%）、粮食概念（-4.68%）、大豆（-4.13%）、养鸡（-3.89%） [2] 后市展望 - 当天半导体板块爆发，消息面上，中国半导体行业协会4月11日发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知》，深交所副总经理唐瑞表示正在制定相关工作方案助力打通中长期资金入市的卡点堵点 [4] - 沪深两市全天成交额1.35万亿，较上个交易日缩量2608亿，沪指处于5日均线上方，技术形态上延续企稳修复的态势 [5] - A股市场在复杂多变的外部环境下展现出更强的韧性与稳定性，我国推出的“稳市”政策组合提振投资者信心，长线资金将持续稳定进入，国内大循环体系日趋完善夯实核心优势 [5]

报告核心观点 - 本周大盘探底回升，三大指数周K线收红，资金情绪持续修复，市场在“国家队”护盘及内需政策预期支撑下企稳回升，表现韧性；海外“对等关税”落地后美国经济衰退担忧加剧，中美政策博弈有不确定性，国内加大逆周期调节必要性上升，二季度经济有望延续修复势头，但大盘或在渐进企稳后区间震荡；操作上建议关注金融、食品饮料、公用事业、商贸零售和TMT等板块 [2][9][12] 下周策略 本周走势回顾 - 本周市场在“国家队”护盘以及内需政策预期支撑下企稳回升，三大指数周K线收红；上证指数下跌3.11%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.73%，科创50指数下跌0.63%，北证50指数上涨0.92%；个股板块普跌，农林牧渔、商贸零售等板块表现靠前，电力设备、通信等板块表现靠后 [1][9][12] 下周大势研判 - “对等关税”落地后我国积极行动，国家队护盘维稳资本市场；4月2日美国公布“对等关税”举措，中国两次调整对美关税回应，预计拖累美国经济、推高通胀，美国或面临“滞胀”风险，美联储政策立场短期不变，国内政策或及早对冲；资本市场方面，4月7日开始国家队主力及险资、公募基金等纷纷行动，央行、国资委等表态支持，金融监管总局上调险资权益投资比例，各路资金和部门释放稳市信号 [9] - 3月物价仍弱，中美贸易博弈背景下提振内需政策预期强化；3月CPI同比降0.1%、环比降0.4%，核心CPI明显回升，PPI环比降0.4%、同比降2.5%；伴随贸易摩擦加剧，传统产业动能面临内外需挤压，通胀仍是弱变量，实体需求复苏需政策加码；国务院总理表示要实施积极宏观政策，推出增量政策，后续提振消费、降准降息等政策有望加快落地，关注一季度经济数据和4月底政治局会议 [10] - 4月资金面有望平稳偏松，降准降息可期；4月7 - 11日央行逆回购操作实现资金净回笼4392亿元，本周资金面平稳偏松；后续央行调控重要，4月流动性预计季节性转松，资金利率中枢或回落，二季度政府债供给压力积聚，央行重启国债二级市场买入操作可能性上升；《人民日报》文章指出降准、降息等货币政策工具有调整余地；4月7 - 11日产业资本净增持约28.77亿元，下周有3只新股申购，预计募资39.16亿元 [11] 操作建议 - 板块上建议关注金融、食品饮料、公用事业、商贸零售和TMT等板块 [3][12] 个股跟踪 本月月度潜力股跟踪 - 展示了东莞证券2025年4月份潜力股从月初截至本周五的表现，包括新华保险、招商银行等多只股票的本周收盘价、区间最大涨幅、区间收盘涨幅等数据，潜力股平均区间最大涨幅3.68%、区间收盘涨幅 - 1.06%，上证综指区间最大涨幅0.78%、区间收盘涨幅 - 2.92%，沪深300区间最大涨幅1.06%、区间收盘涨幅 - 3.52% [20] 二季度潜力股表现 - 呈现了东莞证券2025年二季度潜力股从3月31日至4月11日的表现，涵盖新华保险、中国太保等多只股票的收盘价、区间涨幅、区间最大涨幅等信息，潜力股平均区间最大涨幅4.67%、区间涨幅 - 3.34%，上证综指区间最大涨幅0.78%、区间涨幅 - 2.92%，深证成指区间最大涨幅1.00%、区间涨幅 - 6.38%，沪深300区间最大涨幅1.06%、区间涨幅 - 3.52% [21][22]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期逆全球化趋势加剧，基础化工行业下游需求面临较大不确定性，建议关注国产替代逻辑品种、供需格局良好的涨价品种等细分领域 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年4月10日，中信基础化工行业近两周下跌9.62%，跑输沪深300指数4.6个百分点，在中信30个行业中排名第26；月初以来下跌6.5%，跑输沪深300指数2.59个百分点，排名第21；年初至今下跌3.12%，跑赢沪深300指数1.95个百分点，排名第16 [5][12] - 中信基础化工行业三级子行业中，近两周涨跌幅前五板块依次是食品及饲料添加剂（-2.1%）、日用化学品（-2.2%）、钾肥（-2.23%）、民爆用品（-3.9%）、复合肥（-5.16%）；涨跌幅后五板块依次是涤纶（-16.74%）、碳纤维（-15.67%）、其他化学原料（-14.75%）、橡胶助剂（-14.26%）、锂电化学品（-13.54%） [5][15][17] - 近两周涨幅靠前个股中美农生物、润普食品、凯美特气表现最好，涨幅分别达107.61%、47.35%和45.36%；跌幅靠前个股中中毅达、祥源新材、江天化学表现最差，跌幅分别达 -29.25%、-28.02%和 -27.94% [18][19] 本周化工产品价格情况 - 重点监控化工产品中，最近一周价格涨幅前五产品是溴素（+13.82%）、PVDF粉料（+10.53%）、二氯丙烷 - 白料（+6.94%）、硫酸铵（+5.63%）、双季戊四醇（+2.44%）；价格跌幅前五产品是液氯（-16.33%）、丁二烯（-14.73%）、PX（-13.54%）、粗苯（-12.45%）、丁苯橡胶（-11.93%） [5][21] 产业新闻 - 截至4月10日，溴素市场均价为38000元/吨，较上周同期均价上涨4615元/吨，涨幅13.82%，本周溴素进口货源到港，场内供应略有缓解，但整体供应仍有缺口 [30] - 4月10日，商务部表示将积极帮助出口遇阻的外贸企业开拓国内市场，用好消费品以旧换新政策等 [30] - 4月4日，因杜邦中国集团有限公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，市场监管总局依法对其开展立案调查 [30] 公司公告 - 4月10日，宝丰能源预计2025年一季度实现归属于上市公司股东的净利润23.50亿元至25.00亿元，与上年同期相比增加9.29亿元到10.79亿元，同比增长65.38%到75.93% [30] - 4月9日，聚合顺发布2024年年报，全年实现营业收入71.68亿元，同比增加19.11%；归属于上市公司股东净利润3.00亿元，同比增加52.66% [30] - 4月9日，龙高股份发布2024年年报，全年实现营业收入3.21亿元，同比增长2.05%；归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比增长10.54% [30] - 4月9日，嘉化能源拟由控股子公司浙江嘉化新材料有限公司投资建设高性能合成橡胶项目，投资金额预计不超过12.5亿元 [30] - 4月8日，巨化股份预计2025年一季度归属于上市公司股东的净利润为7.6亿元到8.4亿元，与上年同期相比增加4.5亿元到5.3亿元，同比增长145%到171% [30][33] 本周观点 - 建议关注国产替代逻辑品种、供需格局良好的涨价品种等细分领域 [5][34] - 制冷剂板块二季度空调企业制冷剂长协价格继续上涨，R32承兑价格46600元/吨，相比一季度上涨14.77%；R410a承兑价格47600元/吨，相比一季度上涨14.42%，制冷剂配额制下供给受限，行业高景气有望维持，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160） [5][34] - 三氯蔗糖领域下游应用集中在食品饮料，在下游成本中占比较低，对涨价敏感度不高，快速扩产周期结束，行业集中度高，竞争格局良好，在美国“对等关税”豁免清单中，预计受关税影响较小，建议关注金禾实业（002597） [5][34] - 润滑油添加剂领域全球市场基本由四家头部企业占据，国内市场中高端添加剂产品依赖进口，我国反制美国有望加速本土企业国产替代进程，建议关注瑞丰新材（300910）和利安隆（300596） [5][34]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 围绕健全构建现代化产业体系，优势、新兴、未来产业标准建设体系持续推进 2025 年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将释放增长动能，通信设施建设有望推进，带来新需求，建议关注“技术商用 + 政策催化 + 业绩确定性”主线下的企业机遇 [3][41] 根据相关目录分别进行总结 通信行业行情回顾 - 申万通信板块近 2 周（3/28 - 4/10）累计下跌 9.73%，跑输沪深 300 指数 4.71 个百分点，涨幅在 31 个申万一级行业中位列第 27 位；4 月累计下跌 9.63%，跑输沪深 300 指数 5.72 个百分点；今年累计下跌 10.69%，跑输沪深 300 指数 5.61 个百分点 [3][11] - 除电信运营商板块，申万通信板块 6 个三级子板块近 2 周总体回调，跌幅从低到高依次为：SW 通信应用增值服务（-9.16%）＞SW 其他通信设备（-9.71%）＞SW 通信线缆及配套（-10.18%）＞SW 通信终端及配件（-11.80%）＞SW 通信工程及服务（-13.30%）＞SW 通信网络设备及器件（-14.74%） [3][14] 产业新闻 - 2024 年火山引擎在中国公有云大模型服务市场独占 46.4%份额，2024 年中国公有云上大模型调用量达 114.2 万亿 Tokens，2025 年以来日均调用量高速增长 [17][18] - 工信部要完善 5G 标准体系，推进 5G - A 和 6G 标准研究，制定行业标准 1800 项以上，组建 5 个以上新兴和未来产业标准化技术组织 [19] - 到 2028 年中国人工智能总投资规模将突破 1000 亿美元，五年复合增长率为 35.2% [20] - 移动运营商 2025 - 2029 年 AI 投资将超 860 亿美元，到 2029 年年度投资将从 2025 年的 130 亿美元增至 220 亿美元，增幅 62% [21] - 2025 年 2 月国内市场手机出货量 1966.2 万部，同比增长 37.9%，5G 手机 1798.2 万部，同比增长 43.5%，占比 91.5%，国产品牌手机出货量 1702.4 万部，同比增长 43.8%，占比 86.6%；上市新机型 13 款，5G 手机 9 款，占比 69.2% [22] 公司公告 - 移远通信预计 2025 年第一季度净利润约 2 亿元，同比增长约 265.19%；扣非后净利润约 18800 万元，同比增长约 266.19% [23][24] - 中际旭创预计 2025 年第一季度归母净利润 14 亿 - 17 亿元，同比增长 38.71%～68.44%；扣除股权激励费用前，光模块业务合并净利润约 16 亿 - 19 亿元，比上年同期增加 45.39% - 72.65% [25] - 星网锐捷预计 2025 年第一季度净利润 3600 万元 - 4600 万元，同比增长 211.64% - 298.20% [26] 行业数据更新 通信运营用户规模数据 - 2025 年 2 月移动电话用户规模约 17.93 亿户，同比上升 3.84%，环比上升 0.18% [27] - 2025 年 2 月互联网宽带接入用户规模约 6.75 亿户，同比上升 6.04%，环比上升 0.74% [30] 光纤光缆数据 - 2024 年 Q4 光缆线路长度约 7288 万公里，同比增长 13.31%，环比上升 1.46% [32] - 2024 年 12 月光缆产量为 2368.70 万芯千米，同比下降 12.20%，环比上升 0.52% [34] 5G 发展情况 - 2024 年 12 月中国移动、中国电信、中国联通 5G 移动电话业务用户数分别约达 5.52 亿户、3.51 亿户、2.87 亿户，分别环比上升 0.97%、0.60%、0.35% [36] - 2024 年 12 月 5G 基站总数达 425.1 万个，比上年末净增 87.4 万个，占移动电话基站总数达 33.6%，占比较上年末提升 4.5 个百分点 [37] 通信板块本周观点 - 建议关注“技术商用 + 政策催化 + 业绩确定性”三大主线下的企业机遇，关注标的有中国电信（601728.SH）、烽火通信（600498.SH）、威胜信息（688100.SH）等 [41] - 中国电信是领先运营商，优化算力布局，2023 年股息总额同比增长 19.0%，超股东应占利润 70%，2024 年起三年内现金分配利润逐步提至 75%以上 [42] - 烽火通信集光通信三大战略技术于一体，产品覆盖广，深入数据安全布局 [42] - 威胜信息是能源物联网领先企业，参与“一带一路”和能源互联网建设，启动海外公司建设计划 [42]

报告行业投资评级 - 银行：超配（维持） [1] - 证券：标配（维持） [1] - 保险：超配（维持） [6] 报告的核心观点 - 10家上市券商2025年一季度业绩均增长，中信证券归母净利润最高，东吴证券同比增幅最高，市场环境和业务发展推动业绩增长，建议关注券商业绩披露驱动的板块行情机会 [7][9][51] - 四大行集体溢价定增补充核心一级资本，有增强银行稳健性、促进信贷投放、改善市场信心等积极意义，有望推动银行股估值修复 [8][49] - 国家金融监督管理总局优化保险资金比例监管政策，上调险资权益资产配置比例上限，有助于缓解市场资金紧张，提升险企投资收益水平 [10][53] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年4月10日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-2.77%、-7.32%、-5.17%，同期沪深300指数-5.02%，银行和非银板块涨跌幅分别排名第9、16位，各子板块中上海银行、湘财股份、中国人保表现最好 [8][17] 估值情况 - 截至2025年4月10日，申万银行板块PB为0.57，成都银行、招商银行、杭州银行估值最高，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.49，具有一定修复空间，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.49、0.47、0.58和0.60 [27][30][31] 近期市场指标回顾 - 截至2025年4月10日，1年期中期借贷便利(MLF)操作利率为2.0%，1年期和5年期LPR分别为3.10%和3.60%，银行间拆借加权平均利率和同业存单发行利率有变化，资金流动性有所放松 [35] - 本周A股日均成交额为11172.54亿元，环比+46.04%，平均两融余额为19064.91亿元，环比-0.83% [38] - 截至2025年4月10日，10年国债到期收益率为1.65%，环比下降0.07个百分点 [41] 行业新闻 - 3月份制造业、非制造业和综合PMI产出指数均上升，企业生产经营活动总体扩张加快 [44] - 央行支持中央汇金公司增持股票市场指数基金，并在必要时提供再贷款支持 [44] - 2024年末券商客户资产服务规模大，财富管理转型步伐稳步推进，全行业平均代理买卖证券业务净佣金率走低 [45][47] - 国家金融监督管理总局印发通知调整保险资金权益类资产监管比例 [47] - 商业银行加快落地回购增持贷款，授信总额已超3000亿元 [47] 公司公告 - 中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行拟向特定对象发行A股股票募资补充核心一级资本，财政部拟认购约5000亿元 [47] - 中国银河、中信建投预计2025年第一季度归母净利润增长 [47][48] - 宁波银行2024年业绩增长，不良贷款率0.76% [47] - 浙商证券2024年报显示子公司业绩有下滑 [48] 本周观点 - 银行板块：四大行定增补充资本有积极意义，建议关注区域性银行、综合经营能力强的银行和国资背景深厚的银行 [49][50] - 证券板块：10家上市券商一季度业绩增长，建议关注有重组预期和综合实力强的券商 [51][52] - 保险板块：监管政策优化，建议关注NBV增速、财险保费增速领先等不同优势的险企 [53]