报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司新能源品牌势能向上盈利加速 预计2025 - 2027年公司营收4047.8/4896.9/5728.3亿元 归母净利162.1/220.9/259.8亿元 EPS为1.61/2.19/2.58元 [4] 事件概述 - 公司5月批发总销量23.5万辆 同比+46.4% 环比+0.5%；1 - 5月批发总销量117.3万辆 同比+48.6% [1] - 5月新能源销量138021辆 同比+135.2% 环比+9.9% 渗透率58.7%；1 - 5月新能源累计60.3万辆 同比+137.1% [1] - 分品牌看 吉利品牌5月销量18.9万辆（银河101845辆含几何） 极氪5月销量18908辆 领克5月销量27630辆 [1] 1 - 5月新能源销量情况 - 1 - 5月新能源销量同比大增 龙二地位加强 5月公司总批发销量23.5万辆 同比+46.4% 环比+0.5%；1 - 5月乘用车累计销量117.3万辆 同比+48.6%；新能源累计60.3万辆 同比+137.1% [2] - 5月吉利银河星耀8上市 限时价11.58 - 15.58万元 上市6天大定破万 [2] - 2025Q1归母净利润55亿（还原会计政策） 税后汇兑21.5亿 剔除汇兑后33.5亿 同比+114.6% 环比 - 6.5% 新能源驱动盈利改善逻辑逐步兑现 [2] 新品催化情况 - 2025年公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万） [3] - 5月领克900正式上市 推出四款配置车型 限时售价28.99 - 39.69万元 上市1小时大定订单破万 截至5月17日订单已突破3万 [3] - 极氪豪华SUV极氪9X于上海车展亮相 计划2025年第三季度上市 光辉版车型预计售价超百万元 [3] 智能化布局情况 - 2月吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合 5月初发布"全域AI智能战略" 涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等前沿技术 并逐步应用于新车型 [4] - 车位到车位5月份将全量推送 领克极氪合并后 领克900将全面搭载H7方案 成为行业率先使用英伟达thor芯片的车 [4] 财务数据预测 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|240194|404783|489688|572828| |增长率(%)|34.0|68.5|21.0|17.0| |净利润（百万元）|16632|16209|22085|25975| |增长率(%)|213.3|-2.5|36.2|17.6| |EPS（元）|1.65|1.61|2.19|2.58| |P/E|10|10|7|6| |P/B|1.9|1.7|1.5|1.3| [5] 资产负债表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计（百万元）|125322|200024|223008|277761| |现金及现金等价物（百万元）|40865|59713|66137|98048| |应收账款及票据（百万元）|47458|94571|101304|114858| |存货（百万元）|23078|28921|36267|42784| |非流动资产合计（百万元）|104070|107401|110383|111269| |固定资产（百万元）|26384|27682|29543|30199| |商誉及无形资产（百万元）|28785|30017|30139|29319| |资产总计（百万元）|229392|307425|333391|389029| |流动负债合计（百万元）|127200|195343|207608|246437| |短期借款（百万元）|30|30|30|30| |应付账款及票据（百万元）|86441|138888|144043|172159| |非流动负债合计（百万元）|9772|9772|9772|9772| |长期借贷（百万元）|3914|3914|3914|3914| |普通股股本（百万元）|184|184|184|184| |储备（百万元）|87353|97078|110329|125915| |归属母公司股东权益（百万元）|86742|96468|109719|125304| |少数股东权益（百万元）|5678|5841|6292|7516| |股东权益合计（百万元）|92420|102309|116011|132820| |负债和股东权益合计（百万元）|229392|307425|333391|389029| [21] 利润表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|240194|404783|489688|572828| |其他收入（百万元）|0|0|0|0| |营业成本（百万元）|201993|337994|407420|474302| |销售费用（百万元）|13283|22668|25953|30360| |管理费用（百万元）|4897|12143|14691|18330| |研发费用（百万元）|10419|16191|19588|22913| |财务费用（百万元）|-692|-917|-1199|-1296| |权益性投资损益（百万元）|969|902|997|1028| |其他损益（百万元）|7140|0|0|0| |除税前利润（百万元）|18404|17605|24232|29247| |所得税（百万元）|1604|1232|1696|2047| |净利润（百万元）|16799|16373|22536|27199| |少数股东损益（百万元）|167|164|451|1224| |归属母公司净利润（百万元）|16632|16209|22085|25975| |EBIT（百万元）|17711|16689|23033|27951| |EBITDA（百万元）|27105|26158|32550|37616| |EPS（元）|1.65|1.61|2.19|2.58| [21] 现金流量表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|26507|34745|27157|52220| |净利润（百万元）|16632|16209|22085|25975| |少数股东权益（百万元）|167|164|451|1224| |折旧摊销（百万元）|9393|9469|9517|9665| |营运资金变动及其他（百万元）|315|8903|-4896|15355| |投资活动现金流（百万元）|-9132|-9017|-11503|-9522| |资本支出（百万元）|-13314|-12000|-11500|-9500| |其他投资（百万元）|4183|2983|-3|-22| |筹资活动现金流（百万元）|-13297|-6880|-9230|-10787| |借款增加（百万元）|-1496|0|0|0| |普通股增加（百万元）|1558|0|0|0| |已付股利（百万元）|-2120|0|0|0| |其他（百万元）|-11238|-6880|-9230|-10787| |现金净增加额（百万元）|4090|18848|6423|31911| [21] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力(%) - 营业收入|34.03|68.52|20.98|16.98| |成长能力(%) - 归属母公司净利润|213.32|-2.54|36.25|17.62| |盈利能力(%) - 毛利率|15.90|16.50|16.80|17.20| |盈利能力(%) - 销售净利率|6.92|4.00|4.51|4.53| |盈利能力(%) - ROE|19.17|16.80|20.13|20.73| |盈利能力(%) - ROIC|16.78|14.61|17.86|19.01| |偿债能力 - 资产负债率(%)|59.71|66.72|65.20|65.86| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-39.95|-54.51|-53.61|-70.85| |偿债能力 - 流动比率|0.99|1.02|1.07|1.13| |偿债能力 - 速动比率|0.75|0.86|0.88|0.94| |营运能力 - 总资产周转率|1.14|1.51|1.53|1.59| |营运能力 - 应收账款周转率|5.76|5.70|5.00|5.30| |营运能力 - 应付账款周转率|2.78|3.00|2.88|3.00| |估值比率 - P/E|10|10|7|6| |估值比率 - P/B|1.9|1.7|1.5|1.3| |估值比率 - EV/EBITDA|4.67|4.84|3.89|3.36| [21]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司新能源品牌势能向上盈利加速 预计2025 - 2027年营收4047.8/4896.9/5728.3亿元 归母净利162.1/220.9/259.8亿元 EPS为1.61/2.19/2.58元 对应5月30日17.62港元收盘价的PE为10/7/6倍 [4] 报告各部分总结 事件概述 - 公司5月批发总销量23.5万辆 同比+46.4% 环比+0.5%；1 - 5月批发总销量117.3万辆 同比+48.6% [1] - 5月新能源销量138021辆 同比+135.2% 环比+9.9% 渗透率58.7%；1 - 5月新能源累计60.3万辆 同比+137.1% [1] - 分品牌看 吉利品牌5月销量18.9万辆（银河101845辆含几何） 极氪5月销量18908辆 领克5月销量27630辆 [1] 1 - 5月新能源销量情况 - 1 - 5月新能源销量同比大增 龙二地位加强 5月吉利银河星耀8上市 限时价11.58 - 15.58万元 上市6天大定破万 [2] - 2025Q1归母净利润55亿（还原会计政策） 税后汇兑21.5亿 剔除汇兑后33.5亿 同比+114.6% 环比-6.5% 新能源驱动盈利改善逻辑逐步兑现 [2] 新品情况 - 2025年公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万） [3] - 5月领克900正式上市 推出四款配置车型 限时售价28.99 - 39.69万元 上市1小时大定订单破万 截至5月17日订单已突破3万 [3] - 极氪豪华SUV极氪9X于上海车展亮相 车长超5.2米 轴距近3.2米 首发“千里浩瀚H9方案” 计划于2025年第三季度上市 光辉版车型预计售价超百万元 [3] 智能化布局 - 2月吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合 5月初发布“全域AI智能战略” 涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等前沿技术 并逐步应用于新车型 [4] - 车位到车位5月份将全量推送 领克极氪合并后 领克900将全面搭载H7方案 成为行业率先使用英伟达thor芯片的车 [4] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|240194|404783|489688|572828| |增长率(%)|34.0|68.5|21.0|17.0| |净利润（百万元）|16632|16209|22085|25975| |增长率(%)|213.3|-2.5|36.2|17.6| |EPS（元）|1.65|1.61|2.19|2.58| |P/E|10|10|7|6| |P/B|1.9|1.7|1.5|1.3| [5] 资产负债表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计（百万元）|125322|200024|223008|277761| |现金及现金等价物（百万元）|40865|59713|66137|98048| |应收账款及票据（百万元）|47458|94571|101304|114858| |存货（百万元）|23078|28921|36267|42784| |非流动资产合计（百万元）|104070|107401|110383|111269| |资产总计（百万元）|229392|307425|333391|389029| |流动负债合计（百万元）|127200|195343|207608|246437| |非流动负债合计（百万元）|9772|9772|9772|9772| |负债和股东权益合计（百万元）|229392|307425|333391|389029| [21] 利润表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|240194|404783|489688|572828| |营业成本（百万元）|201993|337994|407420|474302| |销售费用（百万元）|13283|22668|25953|30360| |管理费用（百万元）|4897|12143|14691|18330| |研发费用（百万元）|10419|16191|19588|22913| |财务费用（百万元）|-692|-917|-1199|-1296| |除税前利润（百万元）|18404|17605|24232|29247| |所得税（百万元）|1604|1232|1696|2047| |净利润（百万元）|16799|16373|22536|27199| |归属母公司净利润（百万元）|16632|16209|22085|25975| [21] 现金流量表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|26507|34745|27157|52220| |投资活动现金流（百万元）|-9132|-9017|-11503|-9522| |筹资活动现金流（百万元）|-13297|-6880|-9230|-10787| |现金净增加额（百万元）|4090|18848|6423|31911| [21] 主要财务比率预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力(%) - 营业收入增长率|34.03|68.52|20.98|16.98| |成长能力(%) - 归属母公司净利润增长率|213.32|-2.54|36.25|17.62| |盈利能力(%) - 毛利率|15.90|16.50|16.80|17.20| |盈利能力(%) - 销售净利率|6.92|4.00|4.51|4.53| |盈利能力(%) - ROE|19.17|16.80|20.13|20.73| |盈利能力(%) - ROIC|16.78|14.61|17.86|19.01| |偿债能力 - 资产负债率(%)|59.71|66.72|65.20|65.86| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-39.95|-54.51|-53.61|-70.85| |偿债能力 - 流动比率|0.99|1.02|1.07|1.13| |偿债能力 - 速动比率|0.75|0.86|0.88|0.94| |营运能力 - 总资产周转率|1.14|1.51|1.53|1.59| |营运能力 - 应收账款周转率|5.76|5.70|5.00|5.30| |营运能力 - 应付账款周转率|2.78|3.00|2.88|3.00| |每股指标（元） - 每股收益|1.65|1.61|2.19|2.58| |每股指标（元） - 每股经营现金流|2.63|3.45|2.69|5.18| |每股指标（元） - 每股净资产|8.60|9.57|10.88|12.43| |估值比率 - P/E|10|10|7|6| |估值比率 - P/B|1.9|1.7|1.5|1.3| |估值比率 - EV/EBITDA|4.67|4.84|3.89|3.36| [21]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年是AI Agent元年和软件大革命起点，2025Q1美股AI核心公司财报验证AI Agent商业化潜力，或成软件价值重估催化剂，软件厂商目标市场有望扩大到数万亿美元劳动力市场，提升软件消费属性并打开估值天花板，建议关注办公、编程、金融/财税等多个方向的相关公司 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 通用 SaaS - Salesforce在25Q1时Agentforce ARR达1亿美元，完成7000 - 8000笔交易，付费用户4000个，其在现有软件角色叠加AI Agent提升生产力，避开资本密集型模式 [9] - Adobe在25Q1时AI业务预订量超1.25亿美元，将AI融入核心产品，推出定制化方案和新工具，预计2025年末AI业务预订量翻倍 [10][11] - Workday在25Q1时AI产品ACV同比翻倍，渗透率达25%，其AI平台简化业务流程，推出多款AI Agent [14] 垂类 AI - Palantir在25Q1时AIP驱动新签订单增长，完成百万美元以上订单139个、千万美元以上订单31个 [18] - Duolingo在25Q1时AI会员付费率达7%，持续迭代功能并推行三大核心战略 [21][22] - APPlovin在2025年Q1总营收14.84亿美元，同比增长40%，广告收入11.6亿美元，增长率71%，2025年聚焦三方面工作 [24] 投资建议 - 建议关注办公、编程、金融/财税、司法、ERP/CRM、OA、教育、客服、医疗、AIGC、终端AI等方向的相关公司 [3][28] 行业新闻 - Anthropic推出Claude语音模式测试版，未来几周先以英语推出，语音功能有使用限制 [29] - xAI与Telegram合作，将Grok集成至Telegram平台，xAI支付3亿美元现金及股权，Telegram从订阅服务收入中分成50% [30] - 海光信息拟换股吸收合并中科曙光并募集配套资金，合并成功有望构建全链条能力并在高端芯片领域突破 [31] - 快手可灵AI推出全新2.1系列模型，性价比优势明显 [32] - DeepSeek R1模型完成小版本试升级，新模型推理更深度，输出文本更自然 [33] 公司新闻 - 中科曙光与海光信息筹划重组，中科曙光股票5月26日起停牌，预计不超10个交易日 [2][34] - 品高股份股东减持3391657股，占总股本3%，减持计划实施完毕 [34] - 国投智能子公司和控股子公司更名并完成工商变更登记 [35] - 能科科技审议通过回购股份方案，5月28日首次回购104900股，占总股本0.04% [2][35] - 华宇软件变更经营范围、减少注册资本并修改公司章程，完成工商变更登记 [36] - 天源迪科董事计划6 - 9月减持不超2000000股，占总股本不超0.3136% [36] 本周市场回顾 - 本周（5.26 - 5.30）沪深300指数下跌1.08%，中小板指数下跌1.55%，创业板指数下跌1.4%，计算机（中信）板块上涨1.66% [1][37] - 计算机板块涨幅前五为雄帝科技、四方精创、御银股份、新国都、智莱科技；跌幅前五为东方通、银江股份、天迈科技、春秋电子、华胜天成 [1][37]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 年初至今政策定调积极，降准降息等政策落地有望提振市场情绪推动估值修复，险资持续入市使权益投资端受益优质上市公司长期价值增长 [3][6][37] - 人身险保费回暖，银行存款利率下降使保险产品需求有望持续提升，夯实险企价值增长基础 [4] - 内地企业赴港上市热度高，满足融资需求提升港股流动性，相关券商有望受益 [5] - 券商交投活跃度提升，业绩修复趋势有望延续 [6][37] 各目录总结 市场回顾 - 本周主要指数震荡调整，非银方面多元金融指数涨幅较高，券商和保险个股表现有差异 [11] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务沪深两市成交股数和金额有变化，日均成交额环比降4.11%同比增46.80% [16] - 投行业务年内累计IPO承销规模264.14亿元，再融资承销规模2454.73亿元 [16] - 信用业务两融余额较上周增0.45%同比增18.53%，场内外股票质押总市值较上周增0.30%同比增6.61% [16] 保险板块 - 展示2024年1 - 12月累计寿险、财险保费增速及12月单月寿险、财险保费增速图表 [20][22] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面央行开展逆回购操作净投放6566亿元，资金利率多数上行，债券收益率增减不一 [28] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 5月制造业采购经理指数等数据显示经济总体产出保持扩张 [35] - 《稳定币条例》在香港正式成为法例 [35] - 5月央行开展逆回购操作，未开展公开市场国债买卖操作 [35] - 1 - 4月国有企业营业总收入持平，利润总额同比降1.7% [35] - 1 - 4月规模以上工业企业利润增长加快 [35] - 穆迪维持中国主权信用评级稳定 [35] 重点公司公告 - 多家券商、金融租赁等公司有担保、减持、发行债券、人事变动等公告 [35][36] 投资建议 - 保险关注中国太保、新华保险等标的，证券关注中国银河、中信证券等标的及香港交易所等金融机构 [38]

报告行业投资评级 - 推荐公司：吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯、沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份、拓普集团、新泉股份、双环传动、伯特利、上声电子、继峰股份 [13][14] - 建议关注公司：小米集团、无锡振华、地平线机器人 [13][14] 报告的核心观点 - 2025年5月车市整体稳健，新能源渗透率回升，各地车展集中展开，市场稳中有升，“五一”期间消费者需求集中释放，假期后热度趋于平缓 [5] - 端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线，2025年智驾技术进步有望降低硬件门槛，部分车企有望形成差异化优势并提升份额 [12] - 智能化奇点已至，智能驾驶迎来三重拐点，看好布局领先、周期向上的自主车企；零部件中期成长强化，看好新势力产业链和智能电动增量 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年5月重点新能源车企交付量：零跑45,067辆，同比+148.1%，环比+9.8%；小鹏33,525辆，同比+230.4%，环比-4.3%；理想40,856辆，同比+16.7%，环比+20.4%；埃安26,777辆，同比-33.2%，环比-5.4%；蔚来23,231辆，同比+13.1%，环比-2.8%；极氪18,908辆，同比+1.6%，环比+37.7%；小米超28,000辆 [4] 5月整体情况 - 5月乘联会初步推算狭义乘用车零售总市场规模约185.0万辆，同比增长8.5%，环比增长5.4%，新能源零售预计98万，渗透率52.9%左右；6家样本新势力车企（不含小米）合计交付188,364辆，同比+32.1%，环比+7.1% [5] 新势力车企情况 - 零跑：5月交付45,067辆，得益于C10、C11产品及性价比优势，随着B系列新车推出销量有望提升；B01开启盲订，2026款C10上市，国内性价比优势明显，海外有望提升认知度 [6] - 理想：5月交付40,856辆，得益于新品推出，全系产品力与智驾配置提升；截至5月25日有2,328座超充站，L全系列智能焕新版开启订购，2025年整体销量有望高增长 [7][9] - 小鹏：5月交付33,525辆，得益于MONA M03热销及产能提升；MONA M03智驾版上市并开启预订，1小时大定12,566辆 [9] - 蔚来：5月交付23,231辆；智驾方面NWM正式推送，实现技术升级；新款ET5、ET5T、ES6、EC6上市并交付 [10] - 极氪：5月交付18,908辆；极氪007 GT上市交付超万台，极氪9X预计2025Q3上市 [10] - 小米：5月交付超28,000辆，新款SUV YU7预计7月量产，上市后有望有竞争力 [11] 投资建议 - 看好智能化布局领先、产品和品牌周期向上的优质自主车企，推荐吉利汽车、比亚迪等，建议关注小米集团 [13] - 看好新势力产业链和智能电动增量，推荐沪光股份等公司，建议关注无锡振华等公司 [14]

报告行业投资评级 - 推荐车企：吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯 [13] - 建议关注车企：小米集团 [13] - 推荐新势力产业链：H链-沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份；T链-拓普集团、新泉股份、双环传动 [14] - 建议关注新势力产业链：小米链-无锡振华 [14] - 推荐智能化领域：智能驾驶-伯特利；智能座舱-上声电子、继峰股份 [14] - 建议关注智能化领域：地平线机器人 [14] 报告的核心观点 - 2025年5月车市整体稳健，新能源渗透率回升，各地车展集中展开，市场稳中有升，“五一”期间消费者需求集中释放，假期后热度趋于平缓 [5] - 端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线，2025年智驾技术进步有望降低硬件门槛，部分车企有望形成差异化优势并提升份额 [12] - 智能化能力成为车企竞争重要因素，智能驾驶迎来技术、用户接受度和商业模式三重拐点，看好布局领先、周期向上的自主车企 [13] - 电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商获得更多配套，卡脖子技术实现突破，全球化进程加快，看好新势力产业链和智能电动增量 [14] 根据相关目录分别进行总结 重点新能源车企5月交付情况 - 零跑交付45,067辆，同比+148.1%，环比+9.8%，得益于C10、C11产品及性价比优势，B系列新车推出有望提升销量 [4][6] - 小鹏交付33,525辆，同比+230.4%，环比-4.3%，得益于MONA M03性价比优势和产能提升 [4][9] - 理想交付40,856辆，同比+16.7%，环比+20.4%，得益于新品推出，全系产品力与智驾配置提升 [4][7] - 埃安交付26,777辆，同比-33.2%，环比-5.4% [4] - 蔚来交付23,231辆，同比+13.1%，环比-2.8%，智驾技术升级，多款新车上市交付 [4][10] - 极氪交付18,908辆，同比+1.6%，环比+37.7%，极氪007 GT交付超万台，极氪9X预计2025Q3上市 [4][10] - 小米交付超28,000辆，新款SUV YU7预计2025年7月量产，有望延续销售势能 [4][11] 各车企主要车型4月销量占比 - 零跑：C10交付1.0万辆，占23.8%；C11交付0.9万辆，占23.0%；T03交付0.9万辆，占21.9% [6] - 理想：L6交付1.7万辆，占49.4%；L7交付0.8万辆，占23.9% [7] - 小鹏：MONA M03交付1.4万辆，占40.5%；G6交付0.8万辆，占22.2% [9] - 蔚来：ES6交付0.7万辆，占35.6%；ET5T交付0.6万辆，占31.2% [10] - 极氪：极氪7X交付0.5万辆，占33.8%；极氪009交付0.4万辆，占29.2% [10] 各车企新车情况 - 零跑：B01开启盲订，定位15万级轿车；2026款C10于5月15日上市，定位中型SUV，售价12.28万元起 [6] - 理想：L全系列智能焕新版开启订购，L6智能焕新版24.98万元起，L7智能焕新版30.18万元起，L8智能焕新版32.18万元起，L9智能焕新版40.98万元起 [9] - 小鹏：MONA M03智驾版正式上市并开启预订，售价11.98万起，1小时大定12,566辆，Max版占比83% [9] - 蔚来：新款ET5、ET5T、ES6、EC6正式上市并开启交付，新款ET5定位纯电中型轿跑，售价29.8万元起；新款ET5T定位纯电旅行车，售价29.8万元起；新款ES6定位纯电全能SUV，售价33.8万元起；新款EC6定位纯电轿跑SUV，售价35.8万元起 [10] - 极氪：极氪007 GT上月正式上市，定位科技猎装轿跑，交付已超万台；极氪9X定位超豪华SUV，预计2025Q3上市 [10] - 小米：新款SUV YU7预计2025年7月量产，对标特斯拉Model Y [11] 理想汽车充电网络布局 - 截至2025年5月25日，全国已有2,328座理想超充站，充电网络补齐有望帮助其在纯电新产品推出后保持竞争力 [7]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 本周电力设备与新能源板块下跌2.44%，弱于上证指数，核电指数涨幅最大，锂电池指数跌幅最大 [1] - 新能源汽车方面，小鹏MONA M03升级上市，国内以旧换新补贴政策延续，需求向好 [2][20] - 光伏领域，钙钛矿产业化加速，4月光伏组件出口21.39GW，海内外需求预期旺盛，产业链技术迭代加速 [3][33] - 电力设备及工控领域，甘肃谋划新增特高压送出通道，国家能源局发布4月全社会用电量等数据 [4][48] 各行业总结 新能源汽车 - **行业动态**：5月28日晚，小鹏MONA M03 Max版上市，有不同续航版本及售价，外观、配置、动力有升级 [2][12][15] - **数据跟踪**：近期主要锂电池材料价格多数呈下降趋势，如三元动力电芯环比降2.56%，碳酸锂电池级环比降2.54%等 [21] - **公告跟踪**：欣旺达实施2024年度权益分派，万里扬股东计划减持股份 [28] - **投资建议**：推荐电池、隔膜、热管理等环节相关公司，关注4680技术迭代和新技术带来的投资机会 [20] 光伏 - **行业观点**：迈为股份投资钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目，技术创新和降本增效是行业发展主旋律，4月光伏组件出口情况及区域市场表现不同 [29][30] - **数据跟踪**：本周光伏产业链价格走势中，硅料、硅片、电池片、组件等价格有不同变化，如硅料多晶硅致密料环比降2.70% [37] - **公告跟踪**：大金重工250MW光伏项目全容量并网，广大特材可转债停止转股，派能科技等实施权益分派 [46] - **投资建议**：关注硅料头部企业、光伏主链环节、逆变器环节、辅材企业等投资机会 [33] 电力设备及工控 - **行业观点**：甘肃谋划新增特高压送出通道，国家能源局发布4月全社会用电量等数据，1 - 4月电源和电网工程投资有增长 [47][48] - **数据跟踪**：展示全社会用电量、分产业用电量比例等数据图表 [49][50] - **公告跟踪**：江苏华辰、智洋创新、正弦电气实施2024年年度权益分派 [62] - **投资建议**：电力设备关注出海、配网侧投资、特高压建设相关企业；工控及机器人关注Tesla主线、国产供应链厂商、内资工控企业 [52][54] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周下跌2.44%，弱于上证指数，沪指、深成指、创业板指、电气设备指均有不同程度下跌 [1][63] - 板块子行业中，核电指数涨幅最大，锂电池指数跌幅最大，还列出涨幅和跌幅居前的股票 [64]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 本周（20250526 - 20250530）电力设备与新能源板块下跌2.44%，涨跌幅排名第30，弱于上证指数；核电指数涨幅最大，锂电池指数跌幅最大 [1] - 小鹏MONA M03升级上市，不同续航版本有不同售价；迈为股份投资钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目；甘肃谋划新增特高压送出通道 [2][3][4] - 对新能源汽车、光伏、电力设备及工控等行业给出投资建议 [20][33][52] 各目录总结 新能源汽车 - 小鹏MONA M03 Max版5月28日晚上市，有不同续航版本及售价；外观新增部分车色，取消部分配色；配置升级，搭载高通骁龙8155P座舱芯片等；动力采用前置前驱布局，Max搭载特定驱动电机和电池组 [2][12][15][18] - 电动车是黄金赛道，25年国内以旧换新补贴政策延续，需求向好，推荐电池、隔膜等环节相关公司 [20] - 近期主要锂电池材料价格多数呈下降趋势，如三元动力电芯、碳酸锂等 [21] - 欣旺达进行2024年度权益分派；万里扬股东计划减持股份 [28] 光伏 - 迈为股份计划募资用于钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目，建成达产后有预计销售收入和净利润等；钙钛矿太阳能电池有优势，技术创新和降本增效是行业发展主旋律 [29] - 25年4月中国光伏组件出口21.39GW，同比增加2%；1 - 4月出口约83.29GW；出口额排名前五大单一国家加总进口量约占全球市场41%；各区域市场进口量有不同变化 [3] - 产业链价格方面，硅料成交低迷，价格有下移迹象；硅片价格暂时止跌；电池片价格有变动；组件价格近期变动少 [31][32] - 推荐关注硅料、组件、逆变器等环节相关企业 [33] - 大金重工光伏项目全容量并网；广大特材权益分派时可转债停止转股；派能科技等公司进行2024年年度权益分派 [46] 电力设备及工控 - 甘肃将谋划新增2 - 3条特高压外送通道，预计“十五五”中期和2030年有不同输送能力和电量；4月全社会用电量同比增长4.7%，1 - 4月累计用电量同比增长3.1%；电源和电网工程投资有同比增长 [4][47][48] - 推荐关注电力设备出海、配网侧投资、特高压建设相关企业；人形机器人大时代来临，对工控及机器人行业给出不同思路的投资建议 [52][54] - 江苏华辰等公司进行2024年年度权益分派；智洋创新进行利润分配及转增股本 [62] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周下跌2.44%，弱于上证指数；沪指、深成指、创业板指、电气设备指均有不同程度下跌 [1][63] - 板块子行业中，核电指数涨幅最大，锂电池指数跌幅最大；行业股票涨跌幅居前和居后的分别有长城电工等和星云股份等 [64]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 美国关税不确定性仍存，继续看好金价；美国贸易政策波动使市场避险情绪升温，但国内宏观向好，看好工业金属表现；成本支撑走弱致锂价下行，刚果金政策未明使钴在消库，镍盐价格或震荡偏弱 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1 行业及个股表现 - 本周（05/26 - 05/30）上证综指跌 0.03%，沪深 300 指数跌 1.08%，SW 有色指数跌 2.40%，贵金属 COMEX 黄金变动 -1.33%，COMEX 白银变动 -1.68%，工业金属价格和库存大多下跌 [1] 2 基本金属 2.1 价格和股票相关性复盘 - 展示黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理图 [15][21] 2.2 工业金属 - **铝**：海外大宗受美国政策影响回落，国内宏观向好；国内电解铝运行产能持稳，成本上移，利润压缩；下游部分板块有淡季预期，但铝线缆开工率高；库存减少，现货升水获支撑；推荐相关企业 [2][22][24] - **铜**：中美经贸缓和但美国贸易政策波动，市场避险情绪升温；Antofagasta 进行长单谈判，铜精矿现货 TC 止跌；国内现货升水下行，下游补库使库存企稳；再生铜原料供应紧张或贯穿 2025 年；推荐相关企业 [2][42] - **锌**：伦锌受特朗普关税政策、美联储降息预期、美元指数、库存等因素影响震荡运行；沪锌受进口锌锭、矿进口量、冶炼厂检修、消费订单等因素影响震荡；推荐相关企业 [2][47] 2.3 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅库存高位拖累价格，预计下周偏弱震荡；沪铅弱消费利空，关注再生铅成本支撑，预计下周区间运行 [54] - **锡**：锡价窄幅震荡，供应紧张，需求低迷，预计无明显宏观因素时继续窄幅震荡 [57][58] - **镍**：镍价“V”型反弹但整体下跌，供应偏紧，需求疲软，预计下周区间震荡 [58] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 - 本周金银价格上涨，特朗普推迟对欧盟关税使黄金涨势遇阻，但对美国财政等担忧吸引避险买盘；当前 COMEX 金银主力和沪银、沪金主力在一定区间运行 [70] 3.2 能源金属 - **钴**：电解钴现货价格或持续弱行；四氧化三钴价格下滑但下跌空间有限；三元材料价格下行，后续仍有下探可能；推荐相关企业 [3][88] - **锂**：碳酸锂价格持续走低，需求采购增量有限，供应有增量预期，预计继续承压；氢氧化锂价格跌幅加大；磷酸铁锂价格下跌趋势放缓；钴酸锂市场成交平淡，价格下滑；推荐相关企业 [3][93][94] 3.3 其他小金属 - 展示国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级、电池级）价格走势图表 [103][106][108][119][120][126] 4 稀土价格 - 本周稀土价格整体偏稳，市场平静，下游采购活跃度低，预计短期内稳定 [129]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年前四月保费有所回暖，人身险累计保费同比增速转正，财险保持稳健增长，利率下行背景下，各大险企分红险占比有望持续提升，产品结构不断改善，潜在利差损压力有望缓解 [7] - 宏观经济回暖有望推动长端利率回升，资本市场有望迎来反弹，保险板块有望持续演绎“资负共振”逻辑 [7] 根据相关目录分别进行总结 保费收入情况 - 2025年1至4月保险行业保费收入25,955亿元，同比+2.3%；4月单月保险行业保费收入4,210亿元，同比+9.6% [3] - 1至4月人身险原保费收入19,469亿元，同比+1.3%，财产险原保费收入6,486亿元，同比+5.2%；4月单月人身险原保费收入2,879亿元，同比+11.6%，财产险原保费收入1,331亿元，同比+5.6% [3] 人身险细分情况 - 2025年1至4月寿险、健康险保费收入分别为16,061亿元、3,255亿元，分别同比+1.2%、+2.4%；4月单月寿险、健康险保费收入分别为2,229亿元、614亿元，分别同比+16.8%、-2.9% [4] - 1至4月保户投资款新增缴费3,076亿元，同比-4.8%，单月新增缴费471亿元，同比+16.3%；1至4月投连险独立账户新增缴费49亿元，同比基本持平 [5] 财产险细分情况 - 2025年前4月，车险、非车险保费收入分别为2,967亿元、3,519亿元，分别同比+4.3%、+5.9%；4月单月车险、非车险保费收入分别为733亿元、598亿元，分别同比+4.5%、+6.9% [5] - 非车险增长主要由责任险、健康险和意外险贡献，4月单月保费收入同比分别为8.9%、14.7%和27.8% [5] 行业展望与投资建议 - 2025年寿险有望逐步走出调整周期，迈向低利率时代的高质量发展；财险将聚焦规模和价值的再平衡 [7] - 建议积极关注保险板块，重点关注中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安、阳光保险以及中国财险 [7]