报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 电力设备与新能源板块本周上涨3.03%，新能源汽车、光伏、电力设备及工控等细分行业各有发展动态，如蔚来乐道L90开启预售、逆变器出口同环比改善、6月全社会用电量同比增长等，建议关注各行业相关投资机会 [1][2][3][4] 各行业总结 新能源汽车 - 7月10日蔚来乐道L90纯电动大型SUV开启预售，价格27.99万元起，设计、动力、安全表现出色，25年国内以旧换新补贴政策延续，推荐电池、4680技术迭代、新技术三条主线投资机会 [9][10][11][13][15] - 近期主要锂电池材料价格有不同变化，如正极材料NCM523环比上涨2.72% [17] - 江特电机延长两期员工持股计划存续期至2028年9月和10月 [25] 光伏 - 25年6月国内逆变器单月出口65.91亿元，同比+1.15%，环比+10.32%，1 - 6月出口305.95亿元，同比+7.40%，组件6月出口158.07亿元，同比 - 23.27%，环比 - 8.73%，1 - 6月出口953.66亿元，同比 - 23.94%，产业链价格受“反内卷”指导上行，看好行业盈利能力改善，建议关注硅料、逆变器、辅材等三条投资主线 [26][27][34][36][37] - 本周光伏产业链部分产品价格环比上涨，如硅料多晶硅致密料环比上涨13.51% [40] - 贵州燃气股东拟减持不超3%公司股份 [48] 电力设备及工控 - 6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%，1 - 6月累计48418亿千瓦时，同比增长3.7%，建议关注电力设备出海、配网侧投资、特高压建设以及工控及机器人相关投资机会 [49][59][63] - 展示了通用和专用设备工业增加值同比、工业增加值累计同比等数据 [70][71] - 国电电力上半年发电量和上网电量下降，深圳能源子公司拟投资78.97亿元建设海上风电项目，三晖电气推出限制性股票激励计划，公牛集团通过特别人才持股计划相关议案 [72] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周上涨3.03%，排名第11，强于上证指数，锂电池指数涨幅最大，风力发电指数跌幅最大，浙富控股等涨幅居前，信捷电气等跌幅居前 [1][73][75]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [10] 报告的核心观点 - 2025年二季度主动型基金超配/低配军工幅度环比增加0.20ppt至 -0.003ppt，连续10个季度环比减少后首度增加，行业拐点特征出现 [3] - 近两年军工主题基金规模总体呈减少趋势，1Q25较历史最高规模下滑近50%，但2Q25环比增加25%，未来2年或开启规模增长新阶段 [3] - 2Q25主动型基金加仓兵器、航空等板块，机构延续1Q25偏好重点配置主流龙头标的，且集中度继续降低 [3] 根据相关目录分别进行总结 基金2Q25增配军工，持仓集中度有所降低 - 全部基金2Q25超配/低配军工环比增加0.21ppt至 -0.01ppt，重仓军工市值增长，占全部基金重仓总市值比例环比增加0.53ppt [13] - 主动型基金2Q25超配/低配军工环比增加0.20ppt至 -0.003ppt，超配/低配军工行业排名13/30，增配军工，行业正在走出底部 [14][18][19] - 2Q25军工主题基金规模环比增加24.58%至398亿元，重仓84支股票，前十支重仓股票市值合计占比环比减少0.29ppt [22] - 2Q25主动型基金重仓集中度环比减少2.10ppt至66.85%，持仓市值占比环比增幅和降幅居前的公司各有不同 [25] 主动型基金重仓归类分析：2Q25加仓兵器和航空板块 - 全部基金和主动型基金在产业链环节上，上游和总装市值占比较高；在企业属性上，中央国有企业市值占比最高；在细分板块上，航空、信息化、新材料持仓市值占比居前三 [27][28] - 2Q25全部基金和主动型基金均加仓兵器、航空等板块，减仓舰船、新材料等板块 [27][28] 主动型基金重仓数量分析：2Q25加仓中航沈飞、内蒙一机、睿创微纳等 - 2Q25全部基金和主动型基金重仓基金数量TOP5、增加TOP5和减少TOP5的公司各有不同 [32][33] 主动型基金重仓市值分析：中航沈飞、中航光电连续10个季度位列重仓市值前五 - 2Q25全部基金和主动型基金重仓市值TOP5、增加TOP5和减少TOP5的公司各有不同，中航沈飞、中航光电连续10个季度位列主动型基金重仓市值前五 [39] 主动型基金重仓流通占比分析：2Q25西部材料、长盈通、晶品特装占比增幅居前 - 2Q25全部基金和主动型基金流通占比TOP5、增幅TOP5和降幅TOP5的公司各有不同 [45][46] 北上资金分析：2Q25加仓中国船舶最多 - 截至2025年6月30日，沪（深）股通自由流通股占比TOP5、增幅TOP5和降幅TOP5的公司各有不同 [49] 建议关注 - 建议关注制导装备、军贸、新质生产力等领域的相关公司 [7]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 国内“反内卷”相关政策和大基建效应带动工业金属价格上涨，美国财政扩张政策落地且降息呼声不断，继续看好工业金属价格；江西及青海供应扰动叠加淡季需求超预期，碳酸锂价格持续大幅反弹，同时看好钴原料紧缺刺激钴价主升浪；全球贸易局势紧张进一步推高黄金避险需求，且美国关税不确定性仍存，央行购金持续，仍然看好金价长期中枢上行 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（07/18 - 07/25）上证综指上涨 2.18%，沪深 300 指数上涨 2.30%，SW 有色指数上涨 2.85%，贵金属 COMEX 黄金变动 +0.68%，COMEX 白银变动 +2.13%；工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 -0.27%、+0.02%、+0.18%、+0.45%、+0.13%、+2.35%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 +4.67%、+5.18%、-2.79%、-0.79%、-1.76%、-10.08% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 梳理了黄金价格与山东黄金股价走势、阴极铜价格与江西铜业股价走势 [15] 工业金属 - **铝**：本周宏观面，特朗普表态影响市场，国内将实施重点行业稳增长工作方案；基本面，国内电解铝运行产能维持高位，成本端氧化铝价格上行，需求端下游刚需采购，库存持续累库，预计短期铝价高位回调，后续关注库存与资金情绪变化 [17][23] - **铜**：本周宏观上贸易冲突担忧升温，国内“反内卷”带动有色普涨；基本面，铜精矿现货 TC 回升，国内社会库存意外去化，预计下周伦铜波动于 9600 - 9900 美元/吨，沪铜波动于 77000 - 79500 元/吨 [42] - **锌**：本周伦锌震荡运行，沪锌高位震后小幅回落；国内库存录减但下游消费步入淡季，预计后续关注关税谈判和美联储政策立场 [47] 铅、锡、镍 - **铅**：本周伦铅先抑后扬，沪铅震荡后尾盘反弹 [57] - **锡**：本周沪锡震荡上行但现货成交冷清，伦锡库存降至逾两年新低支撑价格 [58] - **镍**：本周镍价震荡偏强，预计下周沪镍价格在 12.1 - 12.5 万元/吨区间波动 [58] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格上涨，全球贸易局势紧张推高黄金避险需求，美日贸易协议签订后市场风险偏好回升打压黄金，目前市场等待新线索指引 [64] 能源金属 - **钴**：本周电解钴价格止跌反弹，短期内将维持震荡格局；四氧化三钴价格预计延续上行趋势；三元材料价格后续或继续攀升 [84] - **锂**：本周碳酸锂市场大幅上涨，价格快速上涨脱离基本面支撑；氢氧化锂价格环比涨幅明显，短期内将持续上行；磷酸铁锂价格延续增长态势，预计 7 月产量环增约 5%以内；钴酸锂价格将随四钴和碳酸锂价格上涨而大幅上涨 [94] 其他小金属 - 报告展示了钼精矿、钨精矿、电解镁等小金属价格变化情况 [12] 稀土价格 - 本周稀土价格整体呈上涨趋势，氧化镨钕等轻稀土产品涨幅较大，预计受供应紧张及需求回暖影响，稀土价格或将维持高位震荡 [120]

报告行业投资评级 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 年初至今政策定调积极，降准降息等政策落地有望提振市场情绪推动估值修复；险资入市权益投资端受益，人身险预定利率调降和分红险占比提升可降低险企负债成本；资本市场回稳，券商业绩修复趋势有望延续；美国通过稳定币法案、中国香港《稳定币条例》将生效，相关非银机构在多业务领域受益 [3][41] 各部分总结 市场回顾 - 本周（2025.07.21 - 2025.07.25）主要宽基指数均上涨，上证综指+1.67%，深证成指+2.33%，沪深300指数+1.69%，创业板指数+2.76% [7] - 非银板块走势分化，证券指数涨幅较高，非银金融(申万)+3.52%，证券Ⅱ(申万)+4.82%，保险Ⅱ(申万)+1.83%，多元金融(申万)-0.62% [7] - 主要个股方面，券商中华泰证券+7.57%、中信证券+4.80%等；保险中新华保险+3.22%、中国人寿+3.16%等 [7] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.85万亿股，成交额10.66万亿元，A股日均成交额1.78万亿元，环比+14.20%，同比+179.77% [16] - 投行业务：截至2025年7月25日，年内累计IPO承销规模560.64亿元，再融资承销规模8050.88亿元 [16] - 信用业务：截至7月25日，两融余额19419.73亿元，较上周+2.08%，同比+35.73%，占A股流通市值2.18%；场内外股票质押总市值28452.45亿元，较上周+2.24%，同比+22.86% [16] 保险板块 展示了2024年1 - 12月累计寿险保费增速、累计财险保费增速、12月单月寿险保费增速、12月单月财险保费增速相关图表 [24][26] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展1.66万亿元逆回购和4000亿元MLF操作，有1000亿元国库现金定存发行，同时有1.73万亿元逆回购、1200亿元国库现金定存和2000亿元MLF到期，净投放1095亿元；资金利率全面上行，7月21 - 25日银行间质押式回购利率R001上行4bp至1.55%，R007上行16bp至1.69%，DR007上行13bp至1.65%；SHIBOR隔夜利率上行6bp至1.52%，6个月AAA同业存单收益率上行7bp至1.66% [32] - 债券利率：本周债券收益率上行，1年期国债收益率上行3bp至1.39%，10年期国债收益率上行7bp至1.73%，30年期国债收益率上行9bp至1.98% [32] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 6月规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，利润总额同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，1 - 6月营业收入增长2.5%，利润下降1.8% [39] - 多家保险公司上半年资产规模、保费收入增长，下半年重点是提升金融服务实体经济质效、加强资负联动、加快数字化转型 [39] - 7月24日证监会年中工作会议强调巩固市场回稳态势、激发多层次市场活力、固本培元、提升监管执法效能等多项任务 [2][39] - 7月25日中国保险行业协会认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，多家公司调整新备案保险产品预定利率，8月31日24时起执行 [1][39] - 证监会就《上市公司治理准则(修订征求意见稿)》公开征求意见，修订重点包括完善董事等监管制度、健全激励约束机制等 [39] - 2025年上半年68家券商参与科创债主承销，承销金额3813.91亿元，同比增超50% [39][40] - 7月25日央行开展4000亿元1年期MLF操作 [39] - “跨境理财通”促进大湾区居民个人跨境投资便利化，截至2025年6月末，参与投资者16.17万人，资金跨境汇划超1180亿元；大湾区办理港澳居民内地购房业务3341笔，跨境收入30.8亿元 [39][40] 重点公司公告 涉及国泰海通、首创证券、南京证券等多家公司的董事会决议、股份发行、人员变动、债券发行、资产交易等公告 [40] 投资建议 - 保险方面，建议关注中国太保、阳光保险等 [3][42] - 证券方面，建议关注中信证券、华泰证券等头部券商标的 [3][42] - 其他非银机构，建议关注众安在线、连连数字等标的 [3][42]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 西部矿业2025年H1营收和归母净利同比增长 主要矿产品产量稳中有升 冶炼铜同比增长且亏损收窄 多个扩建项目持续推进 预计2025 - 2027年归母净利增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年H1营收316.19亿元 同比+26.59% 归母净利18.69亿元 同比+15.35% 扣非归母净利18.34亿元 同比+9.42% [1] - 2025Q2营收150.78亿元 同比+7.67% 环比-8.85% 季度归母净利10.62亿元 同比+20.13% 环比+31.41% 季度扣非归母净利10.53亿元 同比+9.61% 环比+34.78% [1] 主要矿产品产量 - 2025H1矿产铜产量9.18万吨 同比增加7.65% 计划完成率114% Q2铜产量4.77万吨 环比增长8.1% 上半年玉龙铜矿回收率提升明显 [2] - 2025H1矿产锌、矿产铅、矿产钼产量分别为6.29、3.51、0.25万吨 计划完成率分别为103%、110%、132% 铁精粉产量为71.90万吨 计划完成率103% Q2矿产锌、矿产铅、矿产钼产量环比分别增长9.9%、10.4%、2.3% [2] 冶炼产品产量及盈利 - 2025年H1冶炼铜产量18.22万吨 同比增长50% 计划完成率108% Q2冶炼铜产量为9.2万吨左右 环比增长2.3% [3] - 2025H1冶炼锌、冶炼铅产量分别为7.01、8.58万吨 计划完成率分别为69%、79% 冶炼端较24H2减亏明显 [3] 单季度归母净利润变化原因 - 2025Q2归母净利润同比增加1.78亿元 主要增利项包括毛利、投资收益、营业外利润 主要减利项是费用税金 [3] - 2025Q2归母净利环比增加2.54亿元 主要增利项为毛利、投资收益 主要减利项为费用&税金、减值损失等 [3] 核心看点 - 2024年分红比例为81% 共分配23.83亿元 [4] - 各矿山项目扩产持续推进 玉龙铜业三期稳步推进 双利矿业改扩建工程预计年底投产 它温查汉正在办理探转采手续 鑫源等三大选厂升级改造工程已开工建设 取得四川白玉县有热铅锌矿采矿许可证 [4] - 矿山均在国内 地缘政治风险相对较低 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司将实现归母净利36.66、41.05、48.00亿元 对应7月25日收盘价的PE为11x、10x和9x [4] 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为500.26亿、559.93亿、577.78亿、595.61亿元 增长率分别为17.02%、11.93%、3.19%、3.09% [5][8][9] - 2024 - 2027年归属母公司股东净利润分别为29.32亿、36.66亿、41.05亿、48.00亿元 增长率分别为5.10%、25.05%、11.98%、16.93% [5][8][9] - 其他财务指标如毛利率、净利润率、总资产收益率、净资产收益率、流动比率、速动比率等在2024 - 2027年有相应变化 [8][9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025Q2社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别环比-0.15pct、-0.76pct、+0.08pct至1.11%、1.87%、0.54%；若剔除阿里巴巴和美团，社会服务、商贸零售基金重仓持股比例分别环比-0.075pct、+0.001pct至0.61%、0.61%；行业间对比来看，二季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第21、17、25 [4][8][34] - 关税扰动外围市场震荡、内需顺周期相对低迷、优质消费资产稀缺的多元背景下催生了“新消费”的板块效应，后市结构化机会仍将演绎，包括把握优质新消费品牌产品向上周期、持续看好IP+、AI+产业发展机遇、积极关注股价处于底部区域、低估值但基本面已经发生变化的线下零售/服务公司 [11][34] 各部分总结 板块：美容护理基金配置比例环比提升 - 2025Q2社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.11%、1.87%、0.54%，环比分别-0.15pct、-0.76pct、+0.08pct；行业间对比来看，二季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第21、17、25 [4][8][14] - 2025Q2社会服务、商贸零售、美容护理分别-2.18%、+5.35%、+4.10%，相对沪深300指数分别-2.72pct、+4.81pct、+3.57pct，相对上证综指分别-4.96pct、+2.57pct、+1.32pct，二季度绝对收益在所有申万一级行业中分别排名第23位、第6位、第12位 [14] 子行业：化妆品、旅游零售Ⅱ环比提升幅度大 - 2025Q2商社子板块重仓比例排序依次为互联网电商、本地生活服务Ⅱ、酒店餐饮、一般零售、医疗美容、化妆品、旅游及景区、旅游零售Ⅱ、个护用品、专业服务、专业连锁Ⅱ、教育、贸易Ⅱ、体育Ⅱ [17] - 化妆品、旅游零售Ⅱ、教育、医疗美容、体育Ⅱ、贸易Ⅱ环比提升；酒店餐饮、旅游及景区、个护用品、一般零售、专业连锁Ⅱ、专业服务、本地生活服务Ⅱ、互联网电商环比下滑 [9][17] - 重仓前五依次为阿里巴巴-W、美团-W、小商品城、百胜中国、锦波生物；重点个股环比加仓前五名分别为若羽臣、锦波生物、毛戈平、中国中免、珀莱雅 [9] 北上资金：商贸零售为净流入 - 2025Q2北上资金净流入商贸零售行业62.64亿元，净流出美容护理行业5.26亿元，净流出社会服务行业8.18亿元 [10][30] - 2025Q2外资增配锋尚文化、首旅酒店、宋城演艺幅度最大，环比分别增加1.78pct、1.75pct、1.63pct；外资增配小商品城、茂业商业、居然智家幅度最大，环比分别增加8.83pct、7.26pct、4.06pct；外资增配上海家化、登康口腔、豪悦护理幅度最大，环比分别增加4.68pct、3.86pct、2.78pct [10][30][31] 投资建议：拥抱产业新机遇，把握产品上行期 - 把握优质新消费品牌产品向上周期，推荐老铺黄金、毛戈平、润本股份、巨子生物、上美股份、丸美生物、珀莱雅 [11][34] - 持续看好IP+、AI+产业发展机遇，推荐板块内优质标的布鲁可、名创优品、小商品城、北京人力 [11][34] - 积极关注股价处于底部区域、低估值但基本面已经发生变化的线下零售/服务公司，推荐锅圈、途虎，并建议关注商超调改龙头、会展龙头、首旅酒店、中国中免等细分领域龙头标的 [11][34]

行业投资评级 - 报告维持钢铁行业"推荐"评级 [5] 核心观点 - 雅江水电站项目开工将拉动特钢需求约400-600万吨，中厚板、高牌号硅钢、不锈钢及耐蚀、高强结构钢为核心需求品类 [3][7] - "反内卷"政策持续发酵，焦煤因严查超产产能领涨黑色系品种，钢材供需两端均有预期，即时利润大幅扩张 [3][8] - 长期来看推动落后产能有序退出将是主线，粗钢供给有望进一步优化，叠加远期铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [3] 价格与利润 - 本周钢材价格普遍上涨：上海20mm HRB400螺纹钢3450元/吨(+180)，高线3620元/吨(+190)，热轧3550元/吨(+170)，冷轧3900元/吨(+170)，普中板3480元/吨(+120) [1][10] - 钢材利润显著改善：长流程螺纹钢、热轧、冷轧毛利环比分别+46元/吨、+45元/吨、+79元/吨；短流程电炉钢毛利环比+42元/吨 [1] - 原材料价格稳中有升：国产铁精粉最高涨36元/吨，进口矿最高涨18元/吨，废钢涨10元/吨，焦炭涨100元/吨 [28][33] 产量与库存 - 五大钢材品种产量867万吨(-1.22万)，其中建筑钢材增1.8万吨，板材降3.02万吨；螺纹钢增产2.9万吨至211.96万吨 [2] - 社会总库存925.99万吨(+5.06万)，钢厂库存409.42万吨(-6.13万)；螺纹钢社库增2.81万，厂库降7.43万 [2] - 螺纹钢表观消费量216.58万吨(+10.41万)，建筑钢材日均成交量11.47万吨(+22.38%) [2] 国际钢材市场 - 美国热卷价格970美元/吨(-10)，冷卷1170美元/吨(持平)；欧盟热卷645美元/吨(+5)，冷卷770美元/吨(持平) [23][26] - 中国6月钢坯出口117.57万吨，环比降14.33%，同比增280.19% [9] 下游需求 - 1-6月中国造船三大指标全球份额领先：完工量占51.7%，新接订单占68.3%，手持订单占64.9% [8] - 6月汽车产量280.9万辆(+8.8%)，家用洗衣机950.8万台(+16.5%)，冷柜241.4万台(+18.9%) [57] 投资建议 - 推荐普钢板块：华菱钢铁(2025E PE 17x)、宝钢股份(17x)、南钢股份(12x) [3][63] - 推荐特钢板块：翔楼新材(19x)、中信特钢(13x)、甬金股份(8x) [3][63] - 推荐管材标的：久立特材(14x)、友发集团(14x)、武进不锈(19x) [3][63]

报告行业投资评级 - 维持有色金属行业“强于大市”评级 [8][13] 报告的核心观点 - “反内卷”政策持续加码有望推动落后冶炼产能退出，实现铜矿端供给紧张向冶炼端传导，有助于冶炼加工费改善和铜价中枢上移，促进铜全产业链盈利改善 [13] - 推荐矿产铜产量领先的紫金矿业、洛阳钼业等，以及冶炼端产能及成本优势突出的江西铜业、铜陵有色等 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议提出治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [9] - 2025年7月18日，工信部表示将发布十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [5][9] 铜冶炼产能与产量 - 截至2024年末，中国铜粗炼及精炼产能分别为1099/1457万吨/年，同比增加66/127万吨/年 [10] - 2025 - 2027年，全国铜粗炼产能预计分别增加111/40/45万吨至1210/1250/1295万吨/年，精炼产能预计分别提高113/40/30万吨至1570/1610/1640万吨/年 [10] - 2025H1，全国电解铜产量659.3万吨，同比增长11.4% [10] - 2025年6月，铜冶炼厂开工率为85.8%，同比下降0.5pct，环比下降3.1pct [10] 铜精矿加工费与冶炼利润 - 截至2025年7月25日，铜精矿现货粗炼费为 - 42.75美元/吨、精炼费为 - 4.275美分/磅，分别同比下降51.9美元/吨、5.19美分/磅 [11] - 2025H1/H2中国铜精矿长单TC分别为23.25/21.25美元/吨 [11] - 截至2025年6月，铜精矿现货/长单冶炼利润分别为 - 2561/228元/吨，分别同比减少579/1423元/吨 [11] 政策影响 - 2025年1月，工信部等十一部门印发方案，提出促进铜冶炼有序发展，新建矿铜冶炼项目需配套权益铜精矿产能，大气污染防治重点区域不再新增产能 [5][12] - “反内卷”背景下，政策执行力度或将强化，推动低效、落后铜冶炼产能加速退出，改善产能过剩格局 [5][12][13]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 油价震荡，关注OPEC+下周会议，目前市场预期OPEC+将不会对当前的增产计划做出调整，预计油价短期维持震荡；推荐两条投资主线，一是关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化；二是关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）7月28日举行会议，涉及额外自愿减产220万桶/日的八个OPEC+产油国8月3日单独举行会议，市场预期OPEC+不调整增产计划，即9月进一步增产54.8万桶/日，而后此前220万桶/日的减产将全面解除；欧盟与美贸易争端持续，若谈判破裂，8月7日将采取反制措施；原油基本面暂无明显好转，OPEC+增产对冲旺季需求回升，国际局势使经济担忧持续，预计油价短期维持震荡 [1][9] 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至7月25日，中信石油石化板块上涨2.3%，沪深300上涨1.7%，上证综指上涨1.7%，深证成指上涨2.3%；各子板块中，其他石化子板块周涨幅最大，为6.8%；石油开采子板块周跌幅最大，为 -0.6% [13][16] 上市公司表现 - 本周宇新股份涨幅最大，截至7月25日，石油石化行业公司周涨跌幅前5位分别为宇新股份上涨14.72%、齐翔腾达上涨14.47%、恒力石化上涨11.92%、桐昆股份上涨10.40%、宝利国际上涨8.48%；本周岳阳兴长跌幅最大，截至7月18日，石油石化行业公司周涨跌幅后5位分别为岳阳兴长下跌9.38%、博汇股份下跌5.61%、润贝航科下跌3.96%、沈阳化工下跌3.42%、渤海化学下跌3.04% [20] 本周行业动态 - 7月21 - 25日期间，涉及印尼、哈萨克斯坦、沙特、印度、欧盟、美国、中国、尼日利亚、伊朗、俄罗斯等国家和地区的原油产量、进出口、政策、项目投产等多方面动态，如印尼1 - 6月原油产量为57.93万桶/日，中国海油垦利10 - 2油田群开发项目（一期）投产，预计高峰日产油气当量约3000吨等 [22][24][25] 本周公司动态 - 7月21 - 25日期间，东华能源、石化油服、中曼石油、桐昆股份、康普顿、中国石化、博迈科等公司发布担保、合同签署、权益分派、债券发行、业绩提示、半年度报告等相关公告，如中曼石油中标阿尔及利亚ZerafaII天然气区块勘探开发权并签署合同，预测该区块天然气地质储量和资源量合计1092.57亿方 [31][32][36] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至7月25日，布伦特原油期货结算价为68.44美元/桶，周环比 -1.21%；WTI期货结算价为65.16美元/桶，周环比 -3.24%；截至7月24日，东北亚LNG到岸价格为11.68美元/百万英热，周环比 -5.53%；中国LNG出厂价为4438元/吨，周环比 -0.31% [2][45] 原油供给 - 美国：截至7月18日，美国原油产量1327万桶/日，周环比 -10万桶/日；截至7月25日，美国原油钻机415部，周环比 -7部；OPEC：2025年6月OPEC合计原油产量2723.5万桶/日，月环比上升21.9万桶/日 [55][56] 原油需求 - 炼油需求：美国截至7月18日，炼厂加工量1694万桶/天，周环比 +9万桶/天，炼厂开工率95.5%，周环比 +1.6pct；成品油需求：美国截至7月18日，石油产品总消费量2177万桶/天，周环比 +259万桶/天 [61][63] 原油库存 - 美国截至7月18日，包含SPR的原油库存82150万桶，周环比 -337万桶；商业原油库存41899万桶，周环比 -317万桶；SPR 40250万桶，周环比 -20万桶 [68] 原油进出口 - 2025年6月，中国海运进口原油304百万桶，同比上升4.7%，环比上升10.2%；沙特海运出口原油185百万桶，同比上升7.6%，环比下降4.0%等 [87] 天然气供需情况 - 美国截至7月18日，库存可利用天然气48个州合计3075.0十亿立方英尺，周环比 +0.75%；截至7月24日，欧盟储气率66.18%，较上周 +2.07pct [92] 炼化产品价格和价差表现 - 成品油：截至7月25日，国内汽柴油现货价格为7971、6918元/吨，周环比变化 +0.12%、 -0.28%；和布伦特原油现货价差为83.26、63.24美元/桶，周环比变化 +1.47%、 +1.00%；石脑油裂解：截至7月24日，乙烯 - 石脑油价差为244美元/吨，较上周 -0.56%；聚酯产业链：截至7月25日，PX - 石脑油价差为2900元/吨，较上周 -7.20%；C3产业链：截至7月25日，PP - 丙烯价差为1065元/吨，较上周 +10.36% [97][101][106][108]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [10] 报告的核心观点 - 2025Q2食品饮料行业重仓比例环比下降2.13pct至6.62%，白酒重仓比例环比下降2.34pct至4.96% [5][11] - 2025H1食品饮料需求大盘表现弱，基本面排序为食品>饮料>啤酒>白酒 [16][58] - 展望下半年，关注新渠道、新产品的结构性成长机会，重视基本面与估值在低位的传统顺周期品种，如白酒、餐饮供应链龙头公司 [16][58] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2基金持仓：食饮持仓环比减少，白酒减仓较多 食品饮料行业公募持仓比例6.62%，超配比例1.63% - 2025Q2食品饮料公募基金重仓持股比例6.62%，环比降2.13pct，处于2010年以来19.0%分位水平，标配4.99%，超配比例1.63%，环比降1.55pct，配置比例排第四 [11][19] - 2025Q2白酒重仓比例环比降2.34pct至4.96%，超配比例1.63%，环比降1.78pct [11][19] - 2025Q2基金持仓前20名中食品饮料个股有3只，茅台、汾酒、老窖环比Q1持仓比例减少，老窖跌出前20大 [11][22] 剔除重仓白酒基金，其他基金白酒仓位环比下降 - 白酒行业持仓集中度高，2025Q2共579支基金持仓白酒，重仓规模345.37亿元，持仓10亿以上的8支基金持仓白酒市值652.81亿元，占比52.91%，白酒仓位28.64%，环比降3.66pct [12][24] - 剔除持仓10亿以上基金后，剩余基金白酒持仓占比2.34%，环比降1.79pct，白酒仓位2.63%，环比降0.55pct [12][25] 非乳饮料环比加仓较多，白酒环比减仓较多 - 2025Q2食饮子行业中，非乳饮料环比加仓0.15pct，白酒环比减仓2.34pct [13][27] - 2025Q2子行业中超配较多的为白酒（1.63pct）、啤酒（0.19pct）、非乳饮料（0.14pct） [13][27] 非乳饮料/休闲食品环比加仓最多，白酒环比减仓较多 - 2025Q2食品饮料板块重仓排名前五为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒 [41] - 2025Q2加仓前三为东鹏饮料（+0.06pct）、盐津铺子（+0.04pct）、燕京啤酒（+0.03pct）；减仓较多的为贵州茅台（-0.29pct）、五粮液（-0.25pct）、泸州老窖（-0.20pct） [5][45] 2025Q2北上资金净流出食品饮料行业 - 截至2025年6月底，北上资金持有食品饮料、白酒总市值分别为1770.32亿元、1341.89亿元 [15][49] - 2025Q2末北上资金持股食品饮料比例环比降0.40pct至3.75%，持股白酒比例环比降0.45pct至4.50% [15][49] 投资建议 - 2025H1食品饮料需求弱，基本面食品>饮料>啤酒>白酒 [16][58] - 下半年关注新渠道、新产品成长机会，重视基本面与估值低位的传统顺周期品种，如白酒、餐饮供应链龙头公司 [16][58] - 白酒关注贵州茅台、山西汾酒；啤酒关注燕京啤酒、青岛啤酒；饮料关注东鹏饮料、百润股份；大众品关注妙可蓝多、盐津铺子、新乳业、立高食品、有友食品 [58]