报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润同比增长，2026年中募投项目产能有望释放，PEEK材料新产品研发加速，维持“增持”评级 [3] - 2024年中国汽车产销量增长，新能源汽车发展好，消费者对智能座椅关注度提升，汽车智能座椅零部件未来发展空间广阔 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2025Q1营收8546.31万元（+43.27%），归母净利润1983.71万元（+18.53%），扣非归母净利润2025.32万元，同比增长25.48% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.94/1.13/1.32亿元，EPS分别为0.91/1.09/1.28元，当前股价对应P/E分别为32.2/26.7/22.8倍 [3] - 2023 - 2027年预计营业收入分别为2.58/3.04/3.61/4.31/5.03亿元，同比分别增长24.3%、18.0%、18.5%、19.5%、16.6% [5] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为0.67/0.79/0.94/1.13/1.32亿元，同比分别增长30.6%、18.9%、18.2%、20.4%、17.2% [5] 行业发展情况 - 2024年汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.60万辆，同比分别增长3.70%和4.50%，新能源汽车产销首次突破1000万辆，销量占比超40% [3] 公司业务情况 - 公司产品订单约90%为新能源车型，下游终端客户包括比亚迪、特斯拉等新能源汽车头部企业 [4] - 2024年公司投入研发费用1564万元，同比增长18.10%，新增发明专利9项，完成PEEK材料相关工艺系数验证工作 [4] - “年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件”累计投入进度达65.34%，预计2026年5月16日建成投产 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月13日贝特瑞发布固态电池材料解决方案，北交所内有17家锂电相关标的，本周北交所五大行业普涨，科技新产业总市值及市盈率中值上升，多家公司有新进展 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 贝特瑞发布固态电池材料解决方案，关注北证锂电标的 - 2025年5月13日贝特瑞举办发布会，发布贝安FLEX半固态及GUARD全固态系列材料，为下一代电池技术提供“高能量+高安全”方案 [2][12] - FLEX系列半固态电池体系中，高镍正极电阻降6%，硅基负极克容量达2300mAh/g，电解质采用复合方案，零下10℃时电芯内阻降10%，针刺安全性提升80% [13] - GUARD系列全固态电池体系推出超高镍型和富锂锰型正极材料，硫化物电解质材料离子电导率超10mS/cm，开发高性能三维骨架结构材料 [16][18] - 北交所内17家锂电相关标的截至2025年5月16日总市值达726.10亿元，产品涵盖负极材料、辊压设备等 [21] - 贝特瑞2024年负极材料销量超43万吨，产能利用率超90%，海外产能持续推进，2024年营收142亿元，归母净利润9.3亿元，2025Q1营收33.92亿元，归母净利润1.76亿元 [24] 北证行业：本周五大行业普涨 - 2025年5月12日至16日，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为+2.36%、+0.37%、+4.25%、+8.22%、+6.01% [3][28] - 高端装备行业市盈率中值升至44.1X，花溪科技、七丰精工、常辅股份涨跌幅排名前三 [28] - 信息技术行业市盈率中值升至84.7X，志晟信息、汉鑫科技、天马新材涨跌幅排名前三 [28] - 化工新材行业市盈率中值升至40.0X，一诺威、吉林碳谷、华密新材涨跌幅排名前三 [33] - 消费服务行业市盈率中值升至60.4X，国航远洋、华光源海、芭薇股份涨跌幅排名前三 [35] - 医药生物行业市盈率中值升至45.9X，森萱医药、新赣江、欧康医药涨跌幅排名前三 [37] 科技新产业：本周科技新产业总市值及市盈率中值均上升 - 2025年5月12日至16日，北交所科技新产业148家企业中90家上涨，区间涨跌幅中值为+1.21%，花溪科技、七丰精工等位列涨幅前五 [4][41] - 148家企业市盈率中值由55.0X升至55.4X，总市值由4442.59亿元升至4476.09亿元，市值中值由22.11亿元升至22.86亿元 [43][44] - 智能制造产业53家企业市盈率TTM中值升至45.8X，花溪科技、七丰精工、铁拓机械市值涨跌幅排名前三 [48] - 电子产业43家企业市盈率TTM中值升至59.7X，常辅股份、灿能电力、辰光医疗市值涨跌幅排名前三 [54] - 汽车产业24家企业市盈率TTM中值升至37.6X，建邦科技、大地电气、旺成科技市值涨跌幅排名前三 [56] - 信息技术产业28家企业市盈率TTM中值升至86.1X，志晟信息、乐创技术、汉鑫科技市值涨跌幅排名前三 [59] 公告：灵鸽科技承接固态电解质项目，德瑞锂电新产能进入验收阶段 - 球冠电缆获CNAS授予的实验室认可证书和认可决定书 [64] - 凯添燃气预计2025年6月启动智算中心项目（土建）验收 [64] - 凯德石英凯德芯贝半导体精密配件仪器项目预计2025年开始生产 [64] - 科创新材获发明专利证书，发明为一种透气滑板砖外层料及其制备方法 [64] - 海能技术获发明专利证书，发明为液相色谱仪自动进样器智能控制方法及系统 [64] - 特瑞斯氢能源业务有成果，建立合作关系并中标重要项目 [64] - 灵鸽科技承接固态电解质项目 [65] - 中航泰达投资5000万元设立全资子公司临沂航通工业科技有限公司 [65] - 星昊医药孙公司收到美国FDA签发的多西他赛注射液新药简略申请（ANDA）批准信 [65] - 德瑞锂电新建产能项目进入竣工验收阶段，预计2025年下半年投产 [65] - 佳先股份年产1.5万吨水性液体润滑剂项目进入试生产阶段，年产4.26万吨表面活性剂项目预计年内建成调试 [65]

国内宏观政策 - 国务院强调把发展战略立足点放在做强国内大循环上，对冲国际循环不确定性[2][10][11] - 基建与产业政策聚焦农业科技、工业经济、科技金融和城市更新，中央财政加大对城市更新支持[3][12][16] - 5月7日一行一局一会发布“一揽子金融政策”，降准降息等，央行明确提振消费是扩内需稳增长关键点[3][17][18] - 省市发放上亿规模消费券，聚焦内外贸一体化等领域[3][19][20] - 金融监管部门加强对资本市场支持，发挥类“平准基金”作用，引导600亿元保险资金长期投资入市，调降保险公司股票投资风险因子10%[4][21][23] - 中美贸易摩擦缓和，双方取消91%的关税，90日内暂缓20%关税，但芬太尼关税未达成进展[4][24][26] 海外宏观政策 - 5月美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，继续缩减资产负债表[5][27][31] - 美英达成贸易协定，英国让步换美国降低汽车出口关税，卡塔尔、印度与美对话，日本首相7月将与美达成协议[5][28][29][31] - 5月10日印巴达成停火协议[5][30][31] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[6][34]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 新房二手房成交面积环比增长，持续推进城市更新行动 [1][4] - 本周68城新房成交环比增长、同比下降，20城二手房成交面积环比和同比均增长；土地成交面积环比增长、同比下降，溢价率环比下降；国内信用债发行规模同环比减少 [4][53] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出到2030年城市更新行动取得重要进展等目标 [4][53] - 2025年前四月销售初步企稳，四月政治局会议肯定地产调节政策成效，预计后续政策积极温和，将有更多财政及货币政策助力行业发展 [4][53] - 在积极财政政策和适度宽松货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业“看好”评级 [4][53] 根据相关目录分别进行总结 持续推进城市更新行动，厦门调整商业贷款利率下限 - 中央层面：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八项主要任务，包括加强既有建筑改造利用等 [5][13][15] - 地方层面：武汉优化青年住房贷款服务等；洛阳优化经济适用住房认购条件；山东提升住房品质；沈阳扩大住房公积金制度覆盖范围；佛山推出人才安家政策；厦门调整商业贷款利率下限 [14][15] 销售端：新房成交面积环比增长，二手房成交面积同环比增长 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比增长：2025年第20周，全国68城商品住宅成交面积229万平米，同比下降15%，环比增加4%；年初至今成交面积4635万平米，累计同比下降4% [6][16] - 20城二手房成交面积同比增长，环比增长：2025年第20周，全国20城二手房成交面积217万平米，同比增速+1%，前值-27%；年初至今累计成交面积3900万平米，同比增速+15%，前值+16% [6][31] 投资端：土地成交面积环比增长，杭州土拍市场火热 - 2025年第20周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积1585万平方米，成交土地规划建筑面积1798万平方米，同比下降32%，成交溢价率为7.2% [6][36] - 各地土地出让情况：温州一宗宅地溢价成交；杭州3宗涉宅用地底价成交；南京一宗宅地底价成交；昆山3宗涉宅用地底价成交；湖州一宗商服用地高溢价成交 [36] 融资端：国内信用债发行规模同比减少 - 2025年第20周，信用债发行15亿元，同比减少31%，环比减少74%，平均加权利率2.55%，环比增加18BP；信用债累计发行规模1431.2亿元，同比减少21% [7][43] 一周行情回顾 - 板块表现：本周（2025年5月12 - 16日）房地产指数下跌0.31%，沪深300指数上涨1.12%，相对收益为-1.43%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第22位 [48] - 个股表现：涨幅靠前的有华夏幸福、*ST中迪等；跌幅靠前的有万通发展、派斯林等 [48][49][52] 投资建议 - 维持行业“看好”评级 [2][53]

报告核心观点 - 腾讯资本开支营收占比超预期，阿里资本性支出承诺金额亮眼，坚定看好国产算力全产业链，持续看好国产AI算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向 [4][5][6] 周投资观点 腾讯 - 2025Q1腾讯营收1800亿元，同比增长13%，归母净利润693亿元，同比增长18%，AI对业务产生实质贡献，金融科技及企业服务业务营收549亿元，同比增长5%，毛利率达50%，同比提升5百分点 [12] - 2025Q1腾讯销售费用79亿元，同比增长4%，资本开支275亿元，同比增长91%，资本开支营收占比达15.3%，经营性资本开支264亿元，同比增长近300%，GPU和AI投资已产生收入 [13] - 腾讯不断夯实AI与云技术底座，混元大模型持续进化，开源模型覆盖多模态，混元3D生成模型升级，元宝用户显著增长，AI投入取得成效，有望驱动业务正循环 [14] 阿里 - 2025财年第四季度阿里营收2364亿元，同比增长7%，归母净利润124亿元，阿里云收入301亿元，同比增长18%，AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长 [15] - 2025财年第四季度阿里总资本开支246亿元，同比增长121%，购置物业及设备资本开支240亿元，同比增长136%，2024年3月31日和2025年3月31日资本性支出承诺总金额分别为184亿元和453亿元 [15] - 阿里持续推进多模态AI技术发展，2025年4月发布Qwen3系列模型，已开源超200个模型，全球下载量超3亿次，衍生模型超10万个 [16] 投资建议 - 看好国产AIDC算力产业链、海外AIDC产业链，以及AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块，建议重视七大产业方向 [17] - AIDC机房建设推荐新意网集团等，受益标的有光环新网等 [18] - IT设备受益标的有寒武纪等，推荐中兴通讯等 [19] - 网络设备推荐紫光股份等，受益标的有锐捷网络等 [20][21] - 算力租赁受益标的有云赛智联等 [22] - 云计算平台受益标的有中国移动等 [23] - AI应用受益标的有广和通等 [24] - 卫星互联网&6G受益标的有海格通信等 [25] 市场回顾 - 2025.05.12 - 2025.05.16通信指数下跌0.12%，在TMT板块中排名第一 [26] 通信数据追踪 5G - 2025年3月底我国5G基站总数达439.5万站，比2024年末净增14.5万站；3月三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.68亿户，同比增长22.20%；2月5G手机出货1798.2万部，占比88.7%，出货量同比增长43.5% [27] 运营商 - 2024年移动云营收1004亿元，同比增长20.4%；天翼云营收1139亿元，同比增长17.1%；联通云营收686亿元，同比增长17.1% [44] - 2024年中国移动移动业务ARPU值为48.5元，同比略减1.6%；中国电信移动业务ARPU值为45.6元，同比略增0.4%；2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7% [44]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起，具备稳健红利和周期弹性投资逻辑，政策、分红、产业资本入局等因素使其迎来布局起点，推荐四主线精选个股 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：港口、产地、长协价格有跌有涨，国际价格有涨有跌，海外油气价格小涨，开工率有涨有跌，库存有降有升，调入调出有变化，海运费有跌有涨 [15] - 炼焦煤产业链：港口价格持平，产地价格有跌有涨，期货价格大跌，海外价格微涨，需求端开工率有涨有跌，库存有降有升 [16][17][18] - 无烟煤：晋城、阳泉产地价格持平 [19] 煤炭板块回顾 - 本周小涨1.51%，跑赢沪深300指数0.39个百分点，主要上市公司涨多跌少 [19] - 本周PE为11.8，PB为1.17，位列A股全行业倒数第三和第六位 [23] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口、晋陕蒙产地价格小跌 [29] - 年度长协价格：5月价格环比微跌 [33] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大涨，FOB（Q5500）价格微跌，进口煤无价格优势 [43] - 海外油气价格：布油现货价、天然气收盘价小涨 [47] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微涨 [49] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存微跌，可用天数大跌 [58] - 水库变化：三峡水库水位微跌，出库流量大涨 [69] - 非电煤下游开工率：甲醇、尿素开工率微跌，水泥开工率大涨 [83] - 动力煤库存：本周环渤海港库存小跌，长江口库存微跌，广州港库存小涨 [87] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地和预到船舶数增加，秦港铁路调入量大跌 [97] - 国内海运费价格变动：秦皇岛 - 广州海运费微跌，秦皇岛 - 上海运费小涨 [98] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，古交肥煤产地价格小跌，期货价格大跌 [103] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平 [111] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口到岸价持平 [122] - 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小涨 [123] - 焦钢厂需求：大型焦化厂开工率微涨，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率微涨 [127] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数小跌，样本钢厂库存微涨，可用天数微涨 [128] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌 [136] - 钢铁库存：库存总量微跌 [141] 无烟煤 - 晋城、阳泉无烟煤价格持平 [148] 公司公告回顾 - 中国神华、潞安环能公布4月运营数据，山西焦煤副总经理辞职，兖矿能源并购有进展，中煤能源公布4月生产经营数据，昊华能源诉讼二审判决，冀中能源股东股份质押情况变化 [149] 行业动态 - 1 - 4月中国钢材进口量同比下降，进口铁矿砂及其精矿同比下降，4月钢材出口量环比增长 [151] - 5月底炼焦煤价格或再次面临下行压力，5月上旬钢材社会库存降幅略有收窄，全国流通市场钢材价格多数下跌 [151] - 5月上旬全国煤炭价格涨跌平互现，重点钢企钢材库存量环比增长，全国煤炭价格略有下降，重点钢企粗钢日产环比增长 [155]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年3月发改委提出高耗能行业绿电消费比例要求，有望激发绿证市场活力，提振绿证价格；随着补发绿证到期，2026年起供给冲击减弱，供需结构有望改善；高耗能行业和数据中心绿电需求增长，将带动绿证消费；绿证价格回升有望提升新能源发电运营商ROE水平，建议优选资产优质、估值低位的运营商 [3][4][5][6] 相关目录总结 供给：绿证补发带来的供给冲击将于2025年底结束 - 我国已建立绿证全生命周期闭环管理机制，基本实现核发全覆盖，交易规模和用户数量扩大 [12] - 2024年完成绿证补发，实现各类可再生能源核发全覆盖，推进分布式光伏核发；12月起月度核发量减少，本轮供给冲击或2025年底结束 [13] - 绿证核发覆盖几乎全部集中式风光电站与部分水电站发电量；2024年累计核发绿证49.55亿个，风电、光伏等累计核发量不同；集中式风光、水电、生物质能绿证核发覆盖率不同 [16] - 预计绿证核发量逐年增长，2030年前后达40亿量级；假设可再生能源发电量适度增长，各电源类型绿证覆盖率逐年提高 [20] 需求：高耗能行业绿电消费要求有望提振绿证消费 - 绿色电力消费逐渐具备强制性，2024年提出电解铝行业绿电消费目标并要求用绿证核算，2025年各省电解铝行业绿电消费比例预期值与该省绿色电力平均消纳责任相当 [22] - 2024年绿证市场交易规模扩大，但消费动力不足，交易量仅占核发量的14.12%；供给冲击致绿证价格大幅下跌，绿色电力环境价值未充分体现 [24] - 2025年3月拓宽绿电消纳要求覆盖行业范围，到2030年高耗能行业绿电消费比例原则上不低于全国平均水平，国家枢纽节点新建数据中心绿电消费比例提升；高耗能行业用电量占比高，明确绿电消纳要求有望提振绿证消费 [27] - 数据中心电力需求快速增长，2019 - 2023年用电量年增速21%，高于全社会；预计2030年用电量将超3000 - 7000亿千瓦时，有望贡献绿证需求增量 [28] 展望：2026年有望走出绿证市场机制完善的阵痛期 - 2025年电解铝行业面临绿电消费比例考核，绿证市场消费活力有望激发；随着超额供给绿证到期、绿电消费政策落地，绿证交易有望量价齐升 [32] - 绿证消费比例与价格提高将提升可再生能源发电企业盈利水平；以龙源电力为例，绿证价格每提高10元，风光发电度电净利润提升4.5% [34] 受益标的：优选资产优质、估值低位的新能源发电运营商 - 受益标的包括大唐新能源(H)、龙源电力(H)、中国电力(H)、中广核新能源(H)、新天绿色能源(H)、三峡能源、江苏新能、嘉泽新能、节能风电、中闽能源、浙江新能等 [6][36]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 从国内外科技巨头财报看 AI 已成为各行业发展重要引擎，腾讯、阿里财报显示 AI 成增长引擎，Palantir、Duolingo 等股价创新高反映 AI 应用繁荣发展 [5][6][11] 根据相关目录分别进行总结 一周市场回顾 - 本周（2025.5.12 - 2025.5.16）沪深 300 指数上涨 1.12%，计算机指数下跌 1.26% [4][14] 周观点：从巨头财报看 AI 板块机会 - 腾讯、阿里 2025Q1 财报显示 AI 成重要增长引擎，腾讯 Q1 总收入 1800.22 亿元同比增 13%，阿里 2025 财年第四财季营收 2364.54 亿元同比增 7%，云智能集团季度收入增 18%，AI 相关产品收入连续七季三位数增长；腾讯资本开支 274.76 亿元同比增 91.4%，阿里 2025 财年第四财季资本开支 246.12 亿元同比增 141.9%，后续有望逐季增加 [5][11] - Palantir、Duolingo 等股价创历史新高，反映投资者对 AI 应用乐观期待，Palantir2025 年 Q1 营收 8.84 亿美元同比增 39%，预计 2025 财年营收 38.9 - 39 亿美元；Duolingo2025 年 Q1 营收同比增 38%至 2.307 亿美元 [6][12] 公司动态 并购与中标公告 - 光云科技完成逸淘 100%股权收购 [10][15] - 宏景科技与 Y 公司签 56320 万元智算项目服务合同，期限五年 [15] - 捷顺科技中标重庆公租房配套车位运营项目，保底收益 4043 万元/年，合同总金额超 1 亿元 [15] 其他公告 - 鼎阳科技发布最高输出频率 5 GHz 的 SDG8000A 系列高端任意波形发生器 [10][16] - 佳发教育控股股东等终止协议转让公司股份事宜 [16] - 绿盟科技股东拟减持不超 2397.93 万股，占总股本 3% [16] - 蜂助手股东拟减持不超 218.25 万股，占剔除回购专用账户后总股本 1% [16] - 中科江南部分首次公开发行前已发行股份 2025 年 5 月 19 日上市流通 [17] - 数字认证董事、监事会主席拟分别减持不超 46 万股、23.52 万股 [17] - 麒麟信安股东拟减持不超 78.74 万股，占总股本 1% [18] - 光云科技股东拟减持不超 711.13 万股，占总股本 1.67% [19][20] - 并行科技股东拟减持不超 1164600 股，占总股本 2% [20] 行业动态 国内要闻 - 阿里云 2025 年一季度营收 301.27 亿元同比增 18%，创 3 年最快增速，AI 相关产品收入连续七季三位数增长，经调整 EBITA 为 24.2 亿元同比增 69% [10][21] - 腾讯 Q1 营收 1800.2 亿元同比增 13%，毛利、经营利润增速超营收，一季度研发支出 189.1 亿元同比增 21%，资本开支 274.8 亿元同比增 91% [22] - AI 智能体平台 Manus 海外版开放注册，提供付费订阅计划 [23] - 华为官宣 5 月 19 日举办发布会，新款鸿蒙电脑或采用折叠形态设计 [24] 国外要闻 - ChatGPT 升级 GPT - 4.1，付费用户优先体验完整版，所有用户可用轻量级，擅长处理编程任务 [25][26] - Gartner 预测到 2029 年用于 AI 工作负载的云计算资源比例将达 50%，目前不到 10% [27] - AI 初创企业 Perplexity 新一轮融资估值将达 140 亿美元 [28] - 谷歌全产品线部署 AI 反诈系统 [29] 投资建议 - AI 应用端推荐金山办公等，受益标的包括海天瑞声等 [7][13] - AI 算力端推荐海光信息等，受益标的包括优刻得等 [7][13]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒配置价值更强，大众品拥抱新消费 [3] - 5月12 - 16日食品饮料指数涨幅0.5%，一级子行业排名第15，跑输沪深300约0.6pct，保健品、烘焙食品、乳品表现领先 [3][10][12] - 年内白酒企业营收低速增长，需求底部徘徊且酒企给渠道减负；白酒处于底部区间，商务需求回暖、酒企目标务实、后续业绩增速大概率逐季上行，库存去化及价盘修复是观察指标；短期无业绩催化，中长期白酒消费预计渐进式回暖；《推动公募基金高质量发展行动方案》使白酒后续配置价值更明显 [3][10] - 新消费以消费者需求为导向，食品饮料行业新消费体现在新渠道；部分线下零售渠道求变，给上游品牌供应方带来机会，要求供应商具备品牌力、产品力和创新能力；建议关注头部零食品牌及具备单品突破的公司，推荐西麦食品等，受益标的包括万辰集团等，关注即将港股上市的有鸣 [3][11] 各目录总结 每周观点 - 5月12 - 16日食品饮料指数涨幅0.5%，一级子行业排名第15，跑输沪深300约0.6pct，保健品、烘焙食品、乳品表现领先 [10] - 年内白酒企业营收低速增长，需求底部徘徊且酒企给渠道减负；白酒处于底部区间，商务需求回暖、酒企目标务实、后续业绩增速大概率逐季上行，库存去化及价盘修复是观察指标；短期无业绩催化，中长期白酒消费预计渐进式回暖；《推动公募基金高质量发展行动方案》使白酒后续配置价值更明显 [10] - 新消费以消费者需求为导向，食品饮料行业新消费体现在新渠道；部分线下零售渠道求变，给上游品牌供应方带来机会，要求供应商具备品牌力、产品力和创新能力；建议关注头部零食品牌及具备单品突破的公司，推荐西麦食品等，受益标的包括万辰集团等，关注即将港股上市的有鸣 [11] 市场表现 - 5月12 - 16日食品饮料指数涨幅0.5%，一级子行业排名第15，跑输沪深300约0.6pct，保健品、烘焙食品、乳品表现领先 [12] - 个股方面，仙乐健康、有友食品、西王食品涨幅领先；百润股份、甘源食品、ST加加跌幅居前 [12] 上游数据 - 5月6日GDT拍卖全脂奶粉中标价4374美元/吨，环比+4.9%，同比+30.6%；5月8日国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比-0.3%，同比-10.0%，中短期国内奶价回落 [18] - 5月17日生猪出栏价格14.7元/公斤，同比-3.8%，环比-0.7%；猪肉价格20.9元/公斤，同比+1.8%，环比+0.0%；2025年3月能繁母猪存栏4039.0万头，同比+1.2%，环比-1.0%；2025年3月生猪存栏同比+2.2%；5月10日白条鸡价格17.2元/公斤，同比-3.0%，环比+0.1% [24] - 2025年3月进口大麦价格247.7美元/吨，同比-10.6%；进口大麦数量85.0万吨，同比-50.6%，啤酒企业原料成本有望缓解 [33] - 5月16日大豆现货价3927.9元/吨，同比-10.5%；5月8日豆粕平均价格3.7元/公斤，同比-1.1% [37] - 5月16日柳糖价格6220.0元/吨，同比-5.9%；5月9日白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比-0.3% [39] 酒业数据新闻 - 茅台酒前四个月主流电商渠道销售增长超30%；5月8 - 11日茅台集团党委副书记、总经理王莉率队调研并召开座谈会，透露1 - 4月茅台酒市场稳定增长，主流电商渠道销售同比增长超30% [44] - 5月12日茅台1935推出两项宴席新政策：宴席购酒退瓶盖返现，3桌以上宴席购买茅台1935，退瓶盖50元/个；10桌以上婚宴额外赠送价值26280元的三亚高端蜜月之旅 [44] - 3月15日百润股份发布投资者交流纪要，2025年经营思路为“扎实推进高质量发展，持续培育新质生产力”，预调鸡尾酒业务强化产品品牌定位等，香精香料业务坚持大客户战略等，烈酒业务产品上市销售，推进桶陈数量和桶型丰富度提升 [45] 备忘录 - 5月19 - 25日将有38家公司召开股东大会，2家公司限售股解禁，其中5月19日多家公司如贵州茅台等召开股东大会，5月20日阳光乳业解禁20560万股，5月22日劲仔食品解禁130万股 [46][48]

报告核心观点 - 2025年5月16日证监会发布修订后的《重组办法》，从多方面深化上市公司并购重组市场改革，提高并购重组活跃度，助力资本市场高质量发展 [3] 多方面提升监管包容度，进一步助力新质生产力发展 - 财务状况变化方面，将“改善财务状况”调整为“不会导致财务状况发生重大不利变化”，为收购优质未盈利资产扫清障碍，助力发展新质生产力 [4] - 同业竞争和关联交易方面，调整相关要求，有助于在防范风险基础上促进优质标的资产通过并购重组进入上市公司体系 [4] 多环节优化审核效率，进一步加大产业整合支持力度 - 新设重组简易审核程序，符合条件的并购重组交易可5个工作日内完成注册，将审核流程从数月压缩至两周内，提高审核效率 [5] - 重组简易审核程序适用于两类并购交易，鼓励头部上市公司加大产业整合力度，未来同行业大额并购有望更活跃 [5] 多路径激发市场活力，进一步畅通“募投管退”良性循环 - 建立重组股份对价分期支付机制，延长批文有效期至48个月，缓解上市公司短期流动性压力 [6] - 对被吸并方控股股东等设置锁定期，其他股东不设锁定期，保障整合稳定性并赋予中小股东流动性便利 [6] - 明确私募基金“反向挂钩”机制，缩短锁定期限，激励长期资本参与并购重组，畅通“募投管退”循环 [6]