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人形机器人周报20250518:马斯克确认Robotaxi白天出租晚上货运模式-20250518
招商证券· 2025-05-18 19:08
报告行业投资评级 - 推荐(维持)[5] 报告的核心观点 - 无人物流是自动驾驶具身智能最快落地场景,随着路权放开,无人物流行业将打开超千亿级蓝海市场,建议关注该赛道投资机会[12] - 建议关注具身智能大脑、小脑、本体厂商、模组级硬件供应商、传动部件核心供应商、灵巧手核心供应商、结构件核心供应商、机器人热管理核心供应商、机器人传感器核心供应商、机器人轻量化相关公司、无人物流行业龙头公司等投资机会[13] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - Skild AI将以42亿美元估值完成5亿美元融资,软银领投,其AI基础模型可指挥机器人完成实体任务,还计划制造更多机器人优化AI模型[1] - 华为与优必选签署合作协议,围绕具身智能和人形机器人领域开展创新合作,推动其在工业、家庭场景落地[2] - 千觉机器人完成数千万元天使 + 轮融资,资金用于技术研发和产品迭代、加快量产交付[3] - 越疆科技与腾讯云深化战略合作,加速具身智能技术创新及多场景应用落地[4] - 自变量机器人完成数亿元A轮融资,美团战投领投,资金用于全自研端到端通用具身智能大模型与机器人本体迭代及场景落地[5] - 傲意科技完成B++轮近亿元融资,将加速灵巧手与手指关节外骨骼机器人研发和上市[5][9] - 魔法原子完成数亿元新一轮战略融资,资金用于具身智能核心技术迭代研发、VLA模型搭建及机器人场景落地[10] - 马斯克确认Robotaxi白天出租晚上货运模式,可使特斯拉叫车网络更具成本竞争力,减少白天交通拥堵[11] 行业规模 - 股票家数475只,占比9.3%;总市值38699亿元,占比4.5%;流通市值33272亿元,占比4.2%[5] 行业指数 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为7.4%、8.7%、23.4%,相对表现分别为4.3%、10.7%、16.5%[7] 相关标的涨跌幅 - 本周具身智能赛道涨幅前五:恒而达周涨跌幅95.93%、月涨跌幅123.46%、年初至今194.55%;兆丰股份周涨跌幅34.78%、月涨跌幅35.22%、年初至今125.47%;中邮科技周涨跌幅33.04%、月涨跌幅37.93%、年初至今54.57%;拓斯达周涨跌幅22.01%、月涨跌幅31.30%、年初至今48.29%;优必选周涨跌幅20.75%、月涨跌幅10.34%、年初至今74.70%[17] - 本周具身智能赛道跌幅前五:赛摩智能周涨跌幅 - 6.98%、月涨跌幅 - 13.31%、年初至今52.08%;天准科技周涨跌幅 - 6.64%、月涨跌幅 - 9.02%、年初至今11.62%;恒勃股份周涨跌幅 - 6.24%、月涨跌幅7.82%、年初至今127.51%;步科股份周涨跌幅 - 6.00%、月涨跌幅 - 10.23%、年初至今63.32%;南京化纤周涨跌幅 - 5.44%、月涨跌幅 - 8.65%、年初至今 - 6.08%[17] 2025年人形机器人一级市场融资事件 - 1 - 5月多家公司完成融资,如杉川谐波A轮3亿元、Neura Robotics B轮1.2亿欧元、千寻智能Pre - A轮5.28亿元等,资金用途包括扩大产能、技术研发、产品迭代等[18][19][20][21] 2025年机器人大事件 - 5或6月预计特斯拉2025年股东大会;6月世界人工智能大会;7月预计特斯拉2025年Q2业绩会;8月世界机器人大会;10月预计特斯拉2025年Q3业绩会;10月30 - 31日高工人形机器人年会[22]
兴业银锡(000426):主产品量价齐增,国际化布局迎突破
招商证券· 2025-05-17 23:35
报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现营业收入 42.7 亿元,同比+15.23%,归母净利润 15.30 亿元,同比+57.82%,扣非归母净利润 15.39 亿元,同比+50.23%;24Q4 营收 9.74 亿元,同比-23.99%,归母净利润 2.3 亿元,同比/环比分别-46.05%/-44.76%,扣非归母净利润 2.34 亿元,同比/环比分别-49.02%/-42.85%;25Q1 营收 11.49 亿元,同比/环比分别+50.37%/+18.00%,归母净利润 3.74 亿元,同比/环比分别+63.22%/+62.75%,扣非归母净利润 3.74 亿元,同比/环比分别+64.08%/+59.86% [1] - 2022 - 2024 年公司矿产银产量分别为 145/200/229 吨,矿产锡产量分别为 3042/7769/8902 吨,矿山锌产量分别为 4.14/5.50/5.97 万吨;2024 年锡/银/锌单位收入分别为 18.6 万元/吨、5554 元/千克、1.7 万元/吨,分别同比+20.7%/+29.3%/+29.0%;2024 年锡/银/锌营业收入占比分别为 33.1%/27.3%/23.0%,毛利润占比分别为 38.2%/28.6%/18.7% [6] - 2025 年初公司以 23.88 亿元收购宇邦矿业 85%股权,其白银资源量达 1.79 万吨,单体银矿排名位列亚洲第一位,全球第五位,收购后公司白银保有储量增至 2.45 万吨,占国内总储量的 34.56%,占全球白银储量的 4.46%;宇邦矿业年采选 825 万吨扩建工程正在申请开工许可手续 [6] - 2025 年 4 月 30 日公司拟以每股 0.24 澳元要约收购大西洋锡业,核心资产为 Achmmach 锡矿项目 75%股权,矿石资源量 3910 万吨,锡金属量 21.33 万吨,平均品位 0.55%,回收率预计 70%左右,吨矿石采选成本预计 200 元左右,目前设计产能为年采选 90 万吨,接手后计划扩产至年采选 150 万吨;已取得开工前所有手续,预计 2027 年四季度投产,达产后预计年生产锡金属 6000 吨左右 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年实现归母净利润 20.7/23.9/27.5 亿元,对应市盈率分别为 11.7/10.1/8.8 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 1776 百万股,已上市流通股 1775 百万股,总市值 24.3 十亿元,流通市值 24.2 十亿元,每股净资产(MRQ)4.7,ROE(TTM)20.2,资产负债率 42.3%,主要股东为内蒙古兴业黄金冶炼集团有限责任公司,持股比例 27.44% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 10%、6%、 - 3%,相对表现分别为 6%、8%、 - 11% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|3706|4270|5459|6071|6812| |同比增长|78%|15%|28%|11%|12%| |营业利润(百万元)|1138|1787|2457|2832|3247| |同比增长|430%|57%|38%|15%|15%| |归母净利润(百万元)|969|1530|2073|2393|2745| |同比增长|457%|58%|35%|15%|15%| |每股收益(元)|0.55|0.86|1.17|1.35|1.55| |PE|25.0|15.9|11.7|10.1|8.8| |P B|3.7|3.1|2.5|2.0|1.7|[7] 财务预测表 资产负债表 |单位:百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|924|1705|2902|5032|7502| |非流动资产|10160|10460|10615|10780|10953| |资产总计|11083|12165|13518|15813|18455| |流动负债|2953|3033|2437|2547|2683| |长期负债|1545|1150|1150|1150|1150| |负债合计|4498|4183|3587|3697|3833| |股本|1837|1776|1776|1776|1776| |归属于母公司所有者权益|6476|7901|9849|12034|14540| |负债及权益合计|11083|12165|13518|15813|18455|[11] 现金流量表 |单位:百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|1750|1815|3110|3336|3675| |投资活动现金流| - 950| - 1004| - 1006| - 1006| - 1006| |筹资活动现金流| - 583| - 23| - 1030| - 265| - 279| |现金净增加额|217|789|1074|2065|2390|[11] 利润表 |单位:百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|3706|4270|5459|6071|6812| |营业成本|1746|1582|1914|2091|2309| |营业利润|1138|1787|2457|2832|3247| |利润总额|1072|1765|2436|2811|3225| |所得税|118|263|363|418|480| |归属于母公司净利润|969|1530|2073|2393|2745|[12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率| | | | | | |营业总收入|78%|15%|28%|11%|12%| |营业利润|430%|57%|38%|15%|15%| |归母净利润|457%|58%|35%|15%|15%| |获利能力| | | | | | |毛利率|52.9%|63.0%|64.9%|65.6%|66.1%| |净利率|26.2%|35.8%|38.0%|39.4%|40.3%| |ROE|16.1%|21.3%|23.4%|21.9%|20.7%| |ROIC|14.4%|17.9%|21.0%|20.4%|19.4%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|40.6%|34.4%|26.5%|23.4%|20.8%| |净负债比率|15.5%|15.2%|7.7%|6.6%|5.6%| |流动比率|0.3|0.6|1.2|2.0|2.8| |速动比率|0.2|0.4|0.9|1.7|2.5| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| |存货周转率|5.1|4.0|3.4|3.3|3.3| |应收账款周转率|28.9|33.0|1075.0|1009.0|1013.0| |应付账款周转率|1.7|1.7|1.8|1.7|1.8| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.55|0.86|1.17|1.35|1.55| |每股经营净现金|0.99|1.02|1.75|1.88|2.07| |每股净资产|3.65|4.45|5.55|6.78|8.19| |每股股利|0.07|0.07|0.12|0.13|0.15| |估值比率| | | | | | |PE|25.0|15.9|11.7|10.1|8.8| |PB|3.7|3.1|2.5|2.0|1.7| |EV/EBITDA|16.6|11.6|7.8|7.1|6.4|[13]
量化基金周度跟踪(20250512-20250516):A股表现分化,量化基金整体收涨、超额回升-20250517
招商证券· 2025-05-17 22:43
证券研究报告 | 基金研究(公募) 2025 年 5 月 17 日 A 股表现分化,量化基金整体收涨、超额回升 量化基金周度跟踪(20250512-20250516) 本报告重点聚焦量化基金市场表现,总结近一周主要指数和量化基金业绩表现、 不同类型公募量化基金整体表现和业绩分布,以及本周收益表现较优的量化基 金,供投资者参考。 ❑市场整体表现: 敬请阅读末页的重要说明 3 基金研究(公募) 本周(5 月 12 日-5 月 16 日)A 股表现分化,量化基金整体收涨、超额回 升。 ❑主要指数表现: 主要股指表现分化,其中沪深 300、中证 500、中证 1000 近一周收益率分 别为 1.12%、-0.10%、-0.23%。 ❑各类基金表现: 本周各类量化基金平均收益均为正,主动量化涨 0.60%;市场中性涨 0.11%。指数增强型基金超额回升,中证 500 指增和中证 1000 指增平均超 额收益较高,分别为 0.40%和 0.26%。 ❑风险提示:图表中列示的数据结果仅为对市场及个基历史表现的客观描述,并 不预示其未来表现,亦不构成投资收益的保证或投资建议。 徐燕红 S1090524120003 xuyan ...
风格轮动策略周报:当下价值、成长的赔率和胜率几何?-20250517
招商证券· 2025-05-17 21:49
报告核心观点 - 提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式,为价值成长风格切换问题提供定量模型解决方案,最新一期风格轮动模型推荐成长风格,2013 年至今该模型策略年化收益率 27.18%,夏普比率 0.98 [1][4] 各部分总结 前言 - 创新性提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式,后续将持续样本外跟踪并定期汇报 [1][8] - 借用个股因子合成刻画成长和价值风格,价值用账面市值比、净利润市值比,成长用单季度净利润同比增速等,对因子做市值中性化和标准化处理后等权复合,选风格暴露前 20%个股为代表组合,周度换仓测算收益 [8] - 上周全市场成长风格组合收益 0.82%,价值风格组合收益 1.15% [1][8] 赔率 - 赔率指亏损为 1 时盈利的数值,一段收益率序列的赔率等于平均正收益/平均负收益的绝对值 [9] - 采用估值差的历史分位数法刻画市场风格相对估值水平,经计算初始估值差、除以全市场估值平均数、计算历史排位次序百分比等步骤,且估值差历史分位数高代表相对低估值 [11][12][13] - 市场风格相对估值水平与预期赔率负相关,根据最新估值差分位数,当下成长风格赔率估计为 1.09,价值风格为 1.08 [2][14] 胜率 - 梳理五个宏观指标和三个微观指标判断胜率,包括十年中债国债到期收益率、美国 6 个月国债收益率、PMI 等 [18] - 七个胜率指标中 4 个指向成长,3 个指向价值,当下成长风格胜率为 46.13%,价值风格胜率为 53.87% [3][18][19] 投资期望及策略收益 - 根据公式投资期望=胜率*赔率 -(1 - 胜率),计算得成长风格投资期望为 0.22,价值风格为 -0.13,推荐成长风格 [4][19] - 2013 年至今,基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 27.18%,夏普比率 0.98,总收益 1754.20%等 [4][20]
ETF基金周度跟踪:标普消费、标普500ETF领涨,资金持续大幅流入短融ETF-20250517
招商证券· 2025-05-17 21:45
报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告聚焦ETF基金市场表现,总结0512 - 0516期间ETF基金市场、不同热门细分类型及创新主题与细分行业ETF基金的业绩表现和资金流动供投资者参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场整体表现 - 主投A股的ETF涨跌不一,超大盘指数ETF涨幅较大,规模以上基金平均上涨1.50%,TMT ETF跌幅较深,规模以上基金平均下跌1.34%,QDII - ETF涨幅最大,规模以上基金平均上涨2.46% [2][5] - 资金大幅流入债券ETF,全周净流入90.39亿元,大盘指数ETF大幅资金流出,全周净流出93.24亿元 [3][9] - 最近一周收益表现较优的基金有景顺长城标普消费精选ETF等,周涨跌幅最高达13.15% [11] - 最近一周资金流入排名前十基金有海富通中证短融ETF等,流入额最高为33.87亿元 [12] - 最近一周资金流出排名前十基金有华泰柏瑞沪深300ETF等,流出额最高为26.00亿元 [13] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - 各细分类型展示流动性最优的3只/5只规模以上ETF基金,规模以上名单每月末最后交易日更新 [14] - 股票ETF不同宽基指数、行业主题、SmartBeta、债券、QDII、商品等类型ETF基金展示了最新规模、周资金流动额、周涨跌幅、周成交额、最近1月及年初以来涨跌幅等数据 [15][21][28][29][30][31] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - 展示市场关注度高的创新主题及细分行业ETF基金表现,选取相同跟踪指数中规模最大的基金 [32] - TMT创新主题、消费细分行业、医药细分行业、新能源主题、央国企主题、稳增长主题、沪港深/港股通细分行业、红利/红利低波指数家族、创业板指数家族等展示了指数周涨跌幅、年初以来涨跌幅、代表基金周涨跌幅及最新规模等数据 [33][34][35][36][37][38][39][40][41][42]
英飞凌FY25Q2跟踪报告:下调FY2025全年营收指引,FY25H2市场有望温和复苏
招商证券· 2025-05-16 23:16
报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告的核心观点 - 消费类业务 FY24H2 或将复苏,SiC 明年营收预计增 50%,下调 FY2025 全年营收指引,FY25H2 市场有望温和复苏 [1] - FY25Q2 业绩符合预期,市场已触底,库存大多恢复正常,但关税引发不确定性,下调 FY25 营收指引,公司增长潜力仍具吸引力 [44][45] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数 505 只,占比 9.9%;总市值 84815 亿元,占比 9.8%;流通市值 72195 亿元,占比 9.2% [6] 行业指数 - 1 个月绝对表现 2.3%,6 个月 -2.5%,12 个月 36.9%;相对表现 1 个月 -1.6%,6 个月 -0.9%,12 个月 29.1% [8] FY25Q2 业绩情况 - 营收 35.91 亿欧元,略低于指引,同比 -1%/环比 +5%,毛利率 40.9%,同比 -1.4pcts/环比 -0.2pct,库存略有下降,积压订单约 200 亿欧元环比稳定 [1] - ATV 部门营收 18.58 亿欧元,同比 -2.8%/环比 +6.1%,利润 3.85 亿欧元,同比 -20.1%/环比 +12.2% [2] - GIP 部门营收 3.97 亿欧元,同比 -15.4%/环比 +16.8%,利润 0.38 亿欧元,同比 -57.3%/环比 +11.8% [2] - PSS 部门营收 9.79 亿欧元,同比 +11.3%/环比 -0.8%,利润 1.38 亿欧元,同比 +46.8%/环比 -18.3% [2] - CSS 部门营收 3.56 亿欧元,同比 -4.0%/环比 +3.5%,利润 0.4 亿欧元,同比 -4.8%/环比 +33.3% [2] FY25Q3 展望 - 预计营收 37 亿欧元,同比 -0.1%/环比 +3.0%,部门利润率 15%,GIP 和 PSS 营收环比增长较高,ATV 环比增长低于平均,CSS 营收环比下降 [3] FY2025 展望 - 预计营收略有下降,受关税和汇率不利影响,毛利率约 40%,部门利润率约 14%-16%,全年闲置成本约 10 亿欧元,下调投资额至 23 亿欧元,折旧摊销约 19 亿欧元,自由现金流约 16 亿欧元 [3] 业务动态 - 4 月 8 日宣布 25 亿美元收购 Marvell 汽车以太网业务,预计 CY2025 年完成交易,促进 ATV 增长并提升毛利率 [4] - SIC 价格动态调整,预计 FY2025 年收入同比增速较低,但结构性增长驱动因素未减弱 [4] - 持续推出 PSoC Multi - Sense 系列,增强 CapSense 技术,通过 PSoC Edge 系列推进 AI 应用 [4] 财务状况 - 毛利率 40.9%与 FY25Q1 基本持平,运营费用中研发费用略增,销售等费用降低,其他净运营费用 1.38 亿欧元 [35] - FY25Q2 财务业绩为负 2800 万欧元,所得税费用 6300 万欧元,现金税 8000 万欧元,Capex 从 7.31 亿欧元降至 4.7 亿欧元,折旧和摊销 4.83 亿欧元,自由现金流从负 2.37 亿欧元变为正 1.74 亿欧元 [36][37] - 库存周转天数从 190 天降至 177 天,总现金约 17 亿欧元,总债务 55 亿欧元,总杠杆率 1.5 倍,净杠杆率 1.1 倍 [38][39] Q&A 要点 - 全年利润率指引下调受销量下降、汇率因素、产品降价等影响 [46] - 确认 FY25 AI 业务 6 亿欧元、明年 10 亿欧元目标 [48][49] - 不同业务 FY25Q4 表现难预测,正常季度 ATV 和 PSS 增长较强 [50] - 标准功率半导体细分市场有挑战,但高可靠性模块有优势 [50] - 汽车客户分销渠道库存 12 周处于上限,平均正常 [52] - 中国汽车业务营收同比两位数增长,市场份额提升至 13.9 个百分点 [53] - MCU 业务仍有发展空间,受外汇和库存因素影响 [55] - 削减资本支出主要因推迟前端设施建设,与关税和汇率有关 [59] - 晶圆厂前端产能利用率百分之七十多,后端百分之六十多,下半年趋势取决于情况 [65][66]
天坛生物(600161):采浆稳健增长,新产能有望逐步释放
招商证券· 2025-05-16 20:03
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩超预期,2025年预计利润增长放缓,核心产品人血白蛋白和静注人免疫球蛋白营收和毛利率双升,但人血白蛋白价格调整或影响2025年业绩,经营现金流短期承压 [7] - 三大新产能均竣工亟待释放,后续可能带来折旧影响稀释利润率 [7] - 血浆采集稳健增长,新浆站扩张夯实供给基础,采浆增长迅速、有外延拓展且新浆站建设积极推进 [7] - 看好公司新产能投产后释放供给驱动业绩增长,预计2025 - 2027年归母净利润15.91/17.64/19.58亿元,对应PE24/21/19x [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为51.80亿元、60.32亿元、72.38亿元、79.62亿元、87.58亿元,同比增长22%、16%、20%、10%、10% [2] - 2023 - 2027年营业利润分别为18.05亿元、25.58亿元、26.34亿元、29.20亿元、32.40亿元,同比增长26%、42%、3%、11%、11% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为11.10亿元、15.49亿元、15.91亿元、17.64亿元、19.58亿元,同比增长26%、40%、3%、11%、11% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.56元、0.78元、0.80元、0.89元、0.99元 [2] - 2023 - 2027年PE分别为34.0、24.3、23.7、21.4、19.3,PB分别为3.8、3.4、3.0、2.7、2.5 [2] 基础数据 - 总股本19.77亿股,已上市流通股19.77亿股,总市值377亿元,流通市值377亿元 [3] - 每股净资产(MRQ)5.8元,ROE(TTM)13.0%,资产负债率8.4% [3] - 主要股东为中国生物技术股份有限公司,持股比例45.64% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 15%、 - 15%、 - 24%,相对表现分别为 - 20%、 - 13%、 - 31% [5] 业绩情况 - 2024年实现收入60.32亿元、归母净利润15.49亿元、扣非归母净利润15.19亿元,同比分别增长16.44%、39.58%、37.52%,其中2024Q4收入19.59亿元、归母净利润4.97亿元,同比分别增长69.06%、123.58% [1] - 2025年一季度实现收入13.18亿元、归母净利润2.44亿元,同比分别增长7.84%、下降22.90% [1] 产品情况 - 2024年核心产品人血白蛋白和静注人免疫球蛋白分别实现营业收入25.10亿元和27.58亿元,同比增长11.70%和18.90%,毛利率分别提升至51.20%和56.95% [7] 产能情况 - 2024年永安厂区投产,上海血制云南项目年末完成竣工验收正在进行药品补充注册申请,兰州血制项目已竣工验收拟进行工艺验证 [7] 血浆采集情况 - 2024年下单采血浆站总数达107家,其中在营85家,采集血浆2781吨,同比增长15.15%,保持国内行业占比约20% [7] - 成都蓉生2024年以1.85亿美元收购中原瑞德,新增一家血液制品生产企业和5个在营单采血浆站,年采浆量增加百余吨 [7] - 公司含8个牌照,有利于十五五拓展新浆站 [7] 盈利预测与投资建议 - 公司拟定2025年度财务预算,目标营业收入74.40亿元,净利润21.96亿元 [7] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润15.91/17.64/19.58亿元,对应PE24/21/19x,维持“增持”评级 [7] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表展示了2023 - 2027年各项目数据及变化情况 [8] 利润表 - 展示了2023 - 2027年营业总收入、营业成本等各项利润表项目数据 [9] 主要财务比率 - 年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等指标展示了2023 - 2027年情况 [10]
泛林集团25Q1跟踪报告:中国大陆收入占比持平,指引25Q2代工和NAND收入增长
招商证券· 2025-05-16 16:03
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 泛林集团25Q1营收超指引中值,毛利率创新高,代工业务收入占比高增,中国大陆地区收入占比持平,预计25Q2代工和NAND收入增长,公司在技术创新和战略投资方面表现出色,虽面临关税等不确定性,但对实现超越市场增长有信心 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场状况和公司进展 - 25Q1公司整体收益符合预期,代工收入创纪录,毛利率创新高,预计25Q2毛利率继续扩大,预测2025年WFE支出约1000亿美元,当前关税和全球经济环境未使客户有重大变化 [19] 技术创新与战略投资 - 公司战略重点是提供新产品、先进服务和实施数字化转型计划,有三个关键驱动因素支撑未来超越市场WFE增长,沉积和蚀刻产品发展良好,CSBG升级业务收入创新高,公司在专业技术和虚拟制造平台方面有进展 [20][21][22] CY25Q1财务 - 营收47.2亿美元,递延收入20亿美元,预计年底递延收入余额下降;存储占比43%,代工占比48%,逻辑和其他部门占比9%;中国地区占31%,中国台湾地区和韩国各占24%;CSBG营收17亿美元;毛利率49%;运营费用7.63亿美元;营业利润率32.8%;税率13.3%;其他收入费用700万美元;资本回报方面回购股票和支付股息;每股收益1.04美元;资产负债表上总债务减少5亿美元;库存周转率2.2倍;资本支出2.88亿美元;员工人数增加约300人 [24][25][27] 25Q2指引 - 预计收入50亿美元,代工厂和NAND系统收入上升,毛利率49.5%,营业利润率33.5%,每股收益1.20美元,将实现创纪录盈利水平 [30] Questions And Answers - 存储芯片有升级需求,未来会有现有设备升级和新设备添加的混合模式;中国台湾地区收入强劲可持续,与前沿代工厂逻辑业务和先进封装有关;公司通过建立灵活制造供应链运营体系减轻关税影响;业务量上半年更集中,失去部分中国客户业务;公司在美国有制造能力,会根据地区发展重新评估本地制造能力;公司有全球化供应链和制造布局,能应对规则变化;预计中国业务营收占比同比下降,毛利率会波动;CSBG营收可能与去年持平;公司可根据情况调整生产安排;客户有自身规划蓝图;先进逻辑芯片支出回升受多种技术推动;公司对超越市场增长有信心;已考虑客户变动情况;25Q2无业务拉动是因客户计划未变;下半年销售额受市场规律和项目业务量分布影响;业绩预期受中国受限客户订单缺失影响;CSBG业务规模变化对毛利率影响不大;客户未明确关税对需求的影响,业务增长动力来自前沿技术合作;毛利率指引已考虑关税影响;公司发展关键在于产品开发与技术路线图同步;公司加大研发投入确保长期优势;中国市场服务与备件业务有调整,CSBG各细分业务有互补效应;Reliant业务全为全新设备;NAND升级需求预计持续3 - 5年;产能利用率下降与升级需求呈逆周期特征;备件业务表现良好;NAND升级销售与原厂设备销售占比未来趋于平衡 [31][32][33]
阿里巴巴-W(09988):FY25Q4财报点评:电商CMR及利润超预期,云业务收入增长稳步加速
招商证券· 2025-05-16 14:33
报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 阿里巴巴 FY2025Q4 电商收入及利润增长超预期,云业务收入加速增长,看好电商货币化率提升空间及 AI 与云业务长期发展潜力 [1] - 考虑到即时零售及外卖业务短期将加大投入,预计 FY2026 - 2028 年 Non - GAAP 归母净利润分别为 1848/2081/2276 亿元,给予 2026 财年淘天净利润 12 倍 PE、云业务 5 倍 PS,对应目标价 153 港元/股 [5] 各业务板块总结 淘天集团 - FY2025Q4 客户管理收入 711 亿元,同比 +12%,高于彭博一致预期的 7.6%,全站推广渗透率提升驱动货币化率同比继续大幅提升,未来有望保持上升趋势 [5] - 经调整 EBITA 为 417 亿元,同比 +8%,高于一致预期的 2.1%,公司加大淘宝闪购即时零售及外卖领域短期投入,单量增长及效率好于预期,未来几个季度 EBITA 或有波动,长期即时零售高频场景有望带动用户规模等改善 [5] 云智能集团 - FY2025Q4 实现收入 301 亿元,同比 +18%,略高于一致预期的 16.8%,AI 相关产品收入连续七个季度同比三位数增长 [5] - 经调整 EBITA 为 24 亿元,同比 +69%(一致预期 +97%),EBITA margin 8.0%;FY25Q4 公司资本开支 246 亿元,低于一致预期的 329 亿 [5] - 全球供应链有不确定性但客户增长确定性强,客群向传统行业延伸,阿里云将维持未来 3 年在云与 AI 基础设施建设投入 3800 亿资本开支目标,未来季度营收增速有望维持上升通道 [5] 国际数字商业集团 - FY2025Q4 实现收入 336 亿元,同比 +22%,经调整 EBITA 为 - 36 亿元,EBITAmargin 为 - 10.6%,未来将专注提升经营效率,维持 FY26 实现单季度整体盈利指引 [5] 财务数据总结 主营收入 - FY2024 - FY2028E 主营收入分别为 941168、996347、1096208、1205829、1326412 百万元,同比增长分别为 8%、6%、10%、10%、10% [2] 经调整 EBITA - FY2024 - FY2028E 经调整 EBITA 分别为 165028、173065、202479、228078、249410 百万元,同比增长分别为 12%、5%、17%、13%、9% [2] NON - GAAP 归母净利润 - FY2024 - FY2028E NON - GAAP 归母净利润分别为 158359、157940、184784、208146、227612 百万元,同比增长分别为 10%、0%、17%、13%、9% [2] 每股收益 - FY2024 - FY2028E 每股收益分别为 8.13、8.31、9.72、10.95、11.97 元 [2] PE(Non - GAAP) - FY2024 - FY2028E PE(Non - GAAP)分别为 14.4、14.4、12.3、11.0、10.0 [2] 基础数据总结 - 总股本 1908621 万股,香港股 1908621 万股,总市值 24602 亿港元,香港股市值 24602 亿港元,每股净资产 58.00 港元,ROE(TTM)7.34,资产负债率 41.0%,主要股东 SoftBank Group Corp.,持股比例 12.0% [3] 股价表现总结 |时间|绝对表现(%)|相对表现(%)| | ---- | ---- | ---- | |1m|17.3|8.0| |6m|46.6|25.9| |12m|59.3|36.4| [4]
传媒互联网行业周报:泡泡玛特Labubu三代搪胶毛绒全球发售,关注腾讯一季报-20250516
招商证券· 2025-05-16 10:51
报告行业投资评级 - 推荐(维持)[2] 报告的核心观点 - 继续坚定推荐各细分行业龙头公司,看好神州泰岳、南方传媒等多只股票 [1] - 过去一周传媒行业上涨2.79%,年初到现在上涨4.61%,走势相对稳定,继续看好游戏板块和AI应用板块,特别是AGENT板块,认为AI应用是未来确定投资主线 [1] - 看好泡泡玛特,逻辑包括Labubu三代搪胶毛绒全球发售验证公司能力、海外完成组织架构调整且关税影响可控、公司未来将验证“以IP为核心的集团化”战略 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现回顾 传媒行业整体表现 - 上周(5.5 - 5.11)传媒(中信)指数上涨1.39%,沪深300上涨2.00%,上证综指上涨1.92%,深证成指上涨2.29% [9] 传媒细分板块和公司表现 - 5.5 - 5.11涨跌幅前5名公司为宝通科技(24.66%)、盛讯达(12.21%)、中青宝(10.39%)、华闻集团(9.34%)、天娱数科(9.01%);涨跌幅后5名公司为光线传媒( - 3.48%)、上海电影( - 4.21%)、每日互动( - 4.87%)、万达电影( - 5.24%)、中广天择( - 9.24%) [12] 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 - 中概股方面,5.5 - 5.11好未来上涨5.61%,陌陌上涨1.53%,腾讯上涨1.39%等;海外重点关注公司方面,迪士尼上涨14.54%,动视暴雪同比持平,康卡斯特下跌0.61% [13][14] 影视及游戏行业重点数据一览 影视板块 电影 - 本周TOP10周票房榜7部中国影片、2部美国影片、1部日本影片,《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》《幽灵公主》位于前四位,周票房分别为9514.8万、7211.8万、2920.7万和2605.2万 [15] - 下周排片周二上映1部,周五上映5部,周六上映2部,《独一无二》猫眼标注想看人数第一,有39986人 [17] 电视剧 - 卫视收视率方面,湖南卫视《我家的医生》排名第一,收视率2.107%;网播方面,《蛮好的人生》《刑警的日子》《绝密较量》分列前三 [19] - 上周网络剧《淮水竹亭》《无尽的尽头》《无忧渡》位列播映指数前三 [22] 综艺 - 电视综艺本周TOP10播映榜中,《乘风2025》居榜首,《无限超越班第三季》和《奔跑吧第九季》位于第二和第三 [24] - 网络综艺本周芒果TV、腾讯、爱奇艺、优酷分别有1、5、2、3部网综进入前十,优酷《哈哈哈哈哈第五季》为播映指数排行榜第一 [26] 游戏板块 - 本周排名前十的手游中腾讯发行最多,有6款进入iOS畅销榜Top10,腾讯《王者荣耀》高居iOS畅销榜第一 [28] 图书板块 - 2025年3月虚构类图书畅销榜前十中,《哪吒·三界往事》《活着(2021版)》《红楼梦(上下)》《我胆小如鼠》《等我·逢景》占据前五位 [30] - 2025年3月非虚构类图书畅销榜前十中,《DeepSeek实用操作指南:入门、搜索、答疑、写作》《DeepSeek实战指南》《回话有招:高情商回话术,开口就让人喜欢》分别位列前三名 [30] - 2025年3月少儿类图书畅销榜前十中,《女孩,自我安全更重要》《孩子,你要懂点儿人情世故》《敖丙传(壹)》为前三名 [30]