核心观点 - 可控核聚变商业化进程加速，高温超导材料的大规模应用推动产业链进入快速发展期，超导磁体作为核心部件将显著受益 [2][5] - 托卡马克装置是目前最成熟的磁约束可控核聚变技术路线，全球占比接近50% [5] - 超导磁体在提升聚变装置性能、降低成本方面发挥关键作用，高温超导材料制备与绕制工艺是技术壁垒 [6] - 2050年可控核聚变市场规模或达1万亿美元，超导磁体潜在空间超千亿美元，应用场景还包括MRI、NMR等设备 [7] 市场指数表现 - 上证综指收于3617.60点，上涨0.96%；深证成指收于11106.96点，上涨0.59% [3] - 沪深300指数上涨0.80%，中小100指数上涨0.66%，创业板指上涨0.39% [3] 行业表现 - 综合行业涨幅居首达1.98%，银行、钢铁、传媒、通信分别上涨1.59%、1.45%、1.28%、1.25% [4] - 医药生物、计算机、建筑材料涨幅较低，分别为0.12%、0.25%、0.30% [4] 核聚变技术分析 - 核聚变具有燃料丰富、能量密度高、清洁安全等优势，磁约束技术中托卡马克装置商业化潜力最大 [5] - ITER项目中磁体系统成本占比28%，高温超导材料通过零电阻效应提升装置紧凑性与场强，改善稳态运行效率 [6] 超导磁体产业前景 - 低温超导材料已商业化，高温超导材料处于产业初期，批量化制备与复杂绕制工艺是核心壁垒 [6] - 除核聚变外，超导磁体在医疗影像（MRI）、半导体设备（晶硅生长炉）等领域应用持续拓展 [7] 8月金股组合 - 重点推荐标的包括顺丰控股(002352)、卫星化学(002648)、恒瑞医药(600276)、工业富联(601138)等10只个股 [4]

国内金融市场表现 - 上证指数收盘3617.6点，涨幅0.96%，深证成指收盘11106.96点，涨幅0.59%，创业板指收盘2343.38点，涨幅0.39% [3] - 沪深当月连续期货指数收于4095点，涨幅0.86%，恒生期货指数收于32001.01点，涨幅0.53% [3] - 沪深两市成交额1.6万亿元，较前一交易日放量975亿元 [8] 宏观政策动态 - 国常会部署个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，旨在降低经济负担并提振消费信心 [5] - 国家医保局推进第十一批药品集采，拟纳入55种药品，480家企业参与 [5] - 七部门加强对5G、工业互联网、数据中心等数字基础设施的中长期贷款支持 [5] 行业最新动态 - 2025年Q2全球平板电脑出货量达3900万台，同比增长9%，相关个股包括长盈精密(300115)、凯盛科技(600552) [6] - 人形机器人订单集中在表演和导览领域，相关个股包括瑞可达(688800)、东睦股份(600114) [6] - 多家企业明确固态电池生产时间线，产业化加速，相关个股包括国轩高科(002074)、先导智能(300450) [6] 上市公司重点事件 - 九洲药业(603456)上半年净利润5.26亿元，同比增长10.7%，拟每10股派现2.00元 [7] - 绿通科技(301322)拟5.3亿元收购大摩半导体51%股权，战略转型半导体行业 [7] - 丰立智能(301368)拟定增募资不超过7.3亿元，用于新能源汽车精密齿轮智能制造项目 [7] - 蓝思科技(300433)与智元机器人合资成立湖南智启未来科技，承接全系列人形机器人业务 [7] 市场板块表现 - 通信设备、消费电子、保险、通用机械、船舶等板块涨幅居前 [8] - PEEK材料、脑机接口、铜缆高速连接等概念活跃，创新药和中药题材冲高回落 [8] - 航空、软件服务、矿物制品板块收跌，全市场上涨板块达78个，上涨个股超3900只 [8] 市场展望 - 上证指数蓄势后有望挑战3674点前高，深成指和创业板指走势相对较弱 [9] - 热点轮动较快，存量资金博弈明显，建议持有低位低成本筹码，避免频繁调仓 [9]

宏观策略 - 报告通过分析19世纪后期美欧长期萧条、1929大萧条和日本70年代与90年代两次去产能案例，总结出产能失衡若不加控制可能持续二三十年，形成负反馈循环机制[1][13] - 政府干预比不干预更有效，1929大萧条后罗斯福新政通过多环节同步发力较快走出萧条，而日本90年代政策反复导致失去的三十年[1][13] - 供需再平衡需在控制产能、修复信用、稳定就业等多环节同步发力，单靠供给或需求政策效果有限[1][13] - 新兴产业去产能后可能形成垄断组织，需规范政府与市场关系，如美国通过《州际商业法》和《谢尔曼反托拉斯法》规范竞争秩序[13] 固收金工 - 陕西省2024年GDP达3.55万亿元同比增5.3%，财政预算收入3393亿元同比下降1.3%，债务率居全国中游但城投债务率近年下降[14][15] - 陕西省存量城投债余额2327亿元平均票面利率4.14%，AAA和AA+主体占比高，剩余期限集中在1-3年[14][15] - 2025年上半年新发城投债557亿元净融资-1亿元，平均票面利率3.01%显著低于存量利率，期限拉长至3-5年为主[15] - 建议配置AA+及以上核心平台3-5年期个券，谨慎下沉因等级利差已压缩至历史低位[3][15] 计算机行业 - Scale AI 2024年收入8.7亿美元同比高增，毛利率49%但未盈利，预计2025年收入20亿美元并实现EBITDA盈利[4][16] - 公司最新估值290亿美元，但Meta投资后中立性受质疑，谷歌计划停止合作[16] - AI训练数据需求刚性且复杂度提升，第三方厂商在自动标注平台、模型评估等环节具规模优势[4][16] 自动驾驶 - 小马智行自动驾驶套件BOM成本降70%至30万元内，激光雷达成本降68%，计划2025年底车队扩至千辆[5][18] - 公司累计安全运营超50万小时，Robotaxi日均订单超15单，与Uber合作拓展海外市场[18] - 预计2025-2027年营收0.78/1.05/3.42亿美元，当前PS 61.5/45.5/13.9倍[5][18] 汽车行业 - 宇通客车7月销量3219辆同环比-4%/-46%，但欧洲市占率升至16%，获巴基斯坦400辆电动大巴订单[6][20][21] - 维持2025-2027年营收预测429/499/567亿元，归母净利46.3/55.2/66.8亿元[6][7][20][21] 消费行业 - 锅圈2025H1营收32.4亿元同比+21.6%，归母净利1.83亿元同比+113.2%，乡镇门店净增270家[8][22][23] - 上调2025-2027年盈利预测，归母净利4.2/5.0/5.8亿元，对应PE 21/18/15倍[8][23] 医疗信息化 - 嘉和美康电子病历市占率连续11年第一，拓展AI应用如临床辅助决策、病历自动生成等场景[10][24] - 预计2025-2027年收入7.55/9.65/12.37亿元，归母净利0.42/0.81/1.29亿元[10][24] 传媒娱乐 - 中国儒意预计2025H1税后净利10-12亿元扭亏为盈，收购快钱金融30%股权获支付全牌照[11][26] 新能源与环保 - 仕净科技光伏电池项目转换效率≥26.5%，预计2025-2027年归母净利0.22/1.53/2.55亿元[12][30] - 九号公司2025H1营收117.4亿元同比+76%，电动两轮车销量239万辆同比+99%，归母净利12.4亿元同比+108%[12][27]

市场走势分析 - 周二沪深三大指数集体上涨，沪指再次站上3600点，涨幅0.96%，深证成指涨幅0.59%，创业板指涨幅0.39%，科创50指涨幅0.40% [5][6] - 大盘从上周三的3636点回撤至3547点，调整空间有限，周一成交1.5万亿元，周二成交温和放量至1.6万亿元 [2][5] - 近期市场走势表明大盘整体形态趋势保持良好，仍处于上升趋势，板块合理轮动有利于慢牛行情延续 [2][5] 行业板块表现 - 通信、消费电子、塑料制品、保险、汽车零部件、银行等板块涨幅居前，中药、玻璃玻纤等板块跌幅居前 [5] - PEEK材料概念大涨，因在人形机器人轻量化趋势下需求增加，具有轻量化与物理性能优势 [7] - 消费电子板块上涨，2023年四季度涨幅超15%，2024年涨幅18.52%，AI赋能推动新一轮消费电子产品升级 [8] 后市研判与操作建议 - 中期A股将呈现"震荡慢牛"格局，结构性机会丰富，需关注关税谈判、政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [2][9] - 操作上应聚焦绩优板块，规避前期涨幅过大但业绩存疑的个股，利用调整优化持仓结构 [3][10] - 后市聚焦产能出清、AI、人行机器人、医药、自主可控等业绩确定性方向，把握低估值补涨机会 [3][10]

主要市场指数表现 - 恒生指数收报24,902点，单日升0.68%，年初至今累计升24.14% [1] - 恒生科技指数收报5,521点，单日升0.73%，年初至今累计升23.57% [1] - 沪深300指数收报4,103点，单日升0.80%，年初至今累计升4.28% [1] - 道琼斯指数收报44,111点，单日跌0.14%，年初至今累计升3.68% [1] - 德国DAX指数收报23,846点，单日升0.37%，年初至今累计升19.77% [1] 货币及商品市场 - 人民币指数报96.940，1个月升1.67%，6个月跌3.73% [2] - 布伦特原油报68.36美元/桶，1个月升1.77%，6个月跌4.58% [2] - 黄金报3,365.59美元/盎司，1个月升0.87%，6个月升17.38% [2] - 白银报37.464美元/盎司，1个月升1.88%，6个月升15.94% [2] 港股市场表现 - 恒生指数午后一度升逾190点，主板成交额约2,294亿港元 [6] - 比亚迪电子升近8%，为表现最好恒指成份股 [6] - 心动公司急升近25%，成交逾18亿港元，预期中期盈利升逾2倍 [6] - 港股通(沪+深)成交额占港股成交额比例达35% [23] A股市场表现 - 上证指数重返3,600点以上，收报3,617点，创年内新高 [6] - 深证成份指数收报11,106点，升0.59% [6] - 工业富联升6.31%，成交18.01亿元人民币 [19] - 7月新能源乘用车厂商批发销量118万辆，按年增25% [15] 美股市场表现 - 道琼斯指数一度失守44,000点，收报44,111点，跌0.14% [7] - AMD上季收入胜预期，但股价盘后跌近4% [7] - 超微电脑第四财季净利润跌34%至1.95亿美元，股价盘后挫14% [16] 行业动态 - 生物技术板块单日升5.96%，表现最佳 [22] - 京东币链科技表示正在进行稳定币牌照申请准备工作 [12] - 天猫国际次季海外品牌首店数目按年增45% [14] - 特朗普称药品关税最终或高达250% [18] 经济数据 - 中国7月服务业PMI升至52.6，显示服务业活动扩张 [11] - 美国6月贸易逆差收窄16%至602亿美元，创近两年新低 [7] - 欧元区7月企业活动增速稍为加快，但需求仍然低迷 [8] IPO市场 - 維立志博－B上市后累计升114.14%，超额认购倍数3,493.8倍 [26] - 中慧生物－B计划8月8日上市，招股价12.9-15.5港元 [26] - 30家公司正在筹备港股上市，涵盖生物制药、人工智能等领域 [27]

锅圈食品加工(02517)点评报告 - 2025H1业绩表现亮眼：营业收入32.40亿元（同比+21.6%），净利润1.90亿元（同比+122.5%），核心经营利润1.90亿元（同比+52.3%），毛利率22.1% [4] - 三大核心战略成效显著：①爆品策略推出175个新SKU包括烧烤露营集装箱套餐等创新产品 ②会员生态注册会员达5030万（同比+62.8%），预付卡预存金额5.9亿元（同比+37.2%） ③渠道创新实现抖音曝光32亿次，完成2000家门店智慧化改造 [5] - 规模优势持续扩大：门店数量达10400家（同比+740家），新增270家乡镇特色门店，覆盖全国31个省级区域 [6] - 供应链深度布局：拥有7个食材生产厂，计划建设海南食品生产基地，实施单品单厂策略提升效率 [6] - 未来展望：预计2025-2027年营业收入73.02/82.41/93.26亿元，归母净利润4.00/4.50/5.00亿元，对应PE 22/20/18x [8] 华能国际(600011)公司点评 - 2025H1业绩分化：总收入1120.3亿元（同比-5.7%），归母净利润92.6亿元（同比+24.3%）；Q2收入517.0亿元（同比-3.3%），净利润42.9亿元（同比+50.1%） [9] - 煤电业务显著改善：Q2煤电利润总额33.3亿元（同比+188%），度电利润4.4分/度（同比+2.9分/度），主要受益煤价下行 [10] - 新能源装机加速：Q2新增风电/光伏装机1.0/2.8GW，H1累计新增6.3GW；风光利润总额16.6/12.6亿元（同比+2.6%/43.9%） [10] - 财务费用优化：Q2财务费用16.4亿元（同比-2.9亿元） [10] - 盈利预测调整：预计2025-2027年营业收入2384/2396/2400亿元，归母净利润126/131/134亿元，对应PE 9x [11] 期货市场专题研究 - 工业品市场承压：2025H1南华商品指数下跌6.7%，生产资料价格跌2.5%，采掘业价格同比跌13.2% [13] - 7月行情特征：焦煤等"反内卷七先锋"领涨，呈现中国风险资产估值修复，但月末因限仓政策回调 [13] - 交易者行为分析：实盘大赛显示高净值组和量化组盈利，轻量组超50%账户亏损，整体亏损30亿元呈现"价格没变钱没了"现象 [14] - 品种表现分化：传统周期品种贡献主要利润，广期所新品种整体亏损，轻量组交易行为与价格走势反向 [14] - 后市展望：商品估值回归中性，政策调控或成主要驱动，建议避免频繁交易 [15] 债券市场周报 - 市场动态：债市压力缓解，债券增值税政策调整或推升新券利率5-10BP [17] - 配置逻辑：保险预定利率下调增加配债需求，利率维持低位托底经济的核心逻辑未变 [17] - 操作建议：短期关注新老券切换博弈机会，中期把握逢高配置，需观察货币政策及基本面变化 [18] - 流动性跟踪：R007收1.69%（周+19BP），DR007收1.65%（周+15BP），6个月国股转贴利率0.84%（周+7BP） [19] - 机构行为：利率债基金久期下行，全市场杠杆率108.0%（周+1.2pct），理财产品破净率1.6% [20]

市场表现 - 国内市场表现：上证指数收于3,617.60点，上涨0.96%；深证成指收于11,106.96点，上涨0.59%；创业板指收于2,022.77点，下跌0.47% [4] - 国际市场表现：道琼斯指数收于30,772.79点，下跌0.67%；标普500指数收于3,801.78点，下跌0.45%；纳斯达克指数收于11,247.58点，下跌0.15% [5] - 指数走势预测：2024年8月至2025年8月期间，上证指数和深证成指预计呈现波动上升趋势，最高涨幅可达37% [3] 财经要闻 - 金融支持新型工业化：中国人民银行等七部门联合印发指导意见，目标到2027年基本成熟支持制造业高端化智能化绿色化发展的金融体系 [6][10] - 机械工业数字化转型：工信部印发实施方案（2025-2030年），推动行业数字化转型智能化升级 [6][10] - 免费学前教育推进：国务院办公厅印发意见，逐步推行免费学前教育 [6][10] 行业分析 光伏行业 - 政策影响：中央财经委提出治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，7月光伏行业指数上涨9.73% [23][24] - 供需情况：6月国内新增光伏装机14.36GW，同比下滑38.45%；1-6月累计新增装机212.21GW，同比增长107.07% [25] - 价格变动：7月底多晶硅料、单晶硅片和太阳能电池价格大幅上涨，光伏组件价格表现相对滞后 [25] 新能源汽车行业 - 全球市场：2024年全球新能源汽车销量达1750万辆，渗透率首次突破20%；中国销量1130万辆，占全球65% [28] - 产业链：覆盖上游原材料、中游电池电机电控系统、下游整车制造及服务，河南省已形成完整产业链 [27][29] - 河南布局：全省规模以上汽车及零部件企业600余家，重点企业包括多氟多、宇通客车、比亚迪等 [29] 新型储能行业 - 发展现状：2024年全球新型储能新增装机74.1GW/177.8GWh，同比增长62.5%/61.9%；中国新增43.7GW/109.8GWh，同比增长103%/136% [31] - 技术路线：以锂离子电池为主导，压缩空气、氢储能等超长时储能技术快速发展 [31][32] - 河南政策：支持多元技术路线协同发展，目标2025年新型储能规模达500万千瓦以上 [34][35] 公司研究 食品饮料行业 - 市场表现：7月食品饮料板块上涨0.89%，白酒估值跌至11.98倍，处于十年低位 [19][20] - 产量数据：1-6月白酒、啤酒和葡萄酒产量延续收缩态势，冷鲜肉和食用油产量保持增长 [21] - 投资建议：推荐关注迎驾贡酒、泸州老窖、宝立食品等标的 [21] 工程机械行业 - 行业复苏：7月工程机械子行业上涨13.87%，建议关注三一重工、思维列控等龙头 [37] - 主题投资：人形机器人、AIDC等主题有望提振，推荐埃斯顿、绿的谐波等 [37] 券商板块 - 业绩前瞻：7月上市券商自营业务环比有望小幅波动，经纪业务景气度连续第二个月回升 [44] - 估值修复：板块平均P/B修复至1.50倍以上，创年内新高 [45] - 投资建议：关注龙头类、财富管理业务突出及权益投资经营深入的三类券商 [45]

市场回顾 - 周二A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.96%至3,617.60，深成指收涨0.59%至11,106.96，创业板指收涨0.39%至2,343.38，沪深两市成交额达15,958.46亿元 [2][7] - 申万行业方面，综合、银行、钢铁领涨，医药生物、计算机、建筑材料领跌；概念板块方面，兵装重组、PEEK材料、脑机接口概念涨幅居前，华为盘古、仿制药一致性评价、Sora概念跌幅居前 [2][7] - 港股恒生指数收涨0.68%至24,902.53，恒生科技指数收涨0.73%；美股三大指数集体收跌，道指跌0.14%至44,111.74，标普500跌0.49%至6,299.19，纳指跌0.65%至20,916.55 [2][5][7] 重要政策动态 - 国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，明确2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年保育教育费（不含伙食费等），民办幼儿园可享受同等减免 [3][8] - 央行等七部门联合印发金融支持新型工业化指导意见，目标2027年建成适配制造业高端化、智能化、绿色化的金融体系，推动贷款、债券、股权工具联动发力 [3][8] 传媒行业分析 - 2025Q2 SW传媒行业指数上涨8.56%，估值（PE-TTM）跑赢近七年均值，基金重仓比例1.40%，低配比例0.36%（环比修复） [9] - 游戏板块（占前十大重仓股7席）及广告营销板块维持超配，ST华通和巨人网络股价表现突出，分别上涨72.32%和68.94% [9][10] - 基金抱团现象加剧，前5/前10/前20大重仓股市值占比达68.14%/85.34%/95.62%，环比上升8.11pct/5.93pct/1.96pct [10] 投资建议 - 建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，以及数字营销和梯媒领域龙头 [12]

重磅研报 固定收益 - 本期国盛基本面高频指数为126.9点，同比增加5.3点，同比增幅不变 [3] - 利率债多空信号因子为4.6%，与前值持平 [3] 农林牧渔 - 2025Q2农林牧渔股重仓占比1.36%，环比上升0.37pct，同比下降0.38pct [4] - 当前配置水平低于10年历史平均1.84%和行业标配0.14pct [4] 研究视点 中宠股份（002891.SZ） - 2025H1实现收入24.3亿元（同比+24.3%），归母净利润2.03亿元（同比+42.6%）[5] - Q2收入13.3亿元（同比+23%），净利润1.12亿元（同比+29.8%）[5] - 国内收入8.6亿元（同比+39%），毛利率37.68%（同比+0.89pct）[6] - 宠物主粮收入7.83亿元（同比+85.79%），零食收入15.3亿元（同比+6.37%）[6] - 海外收入15.8亿元（同比+18%），墨西哥工厂建成投产 [7] 新东方-S（09901.HK） - FY25Q4业绩超指引，Non-GAAP利润率提升 [10] - FY26Q1增速指引保守，预计Q2起增速回升 [10] - 预计FY2026-2028年Non-GAAP净利润5.50/6.08/6.47亿美元 [10] 宁德时代（300750.SZ） - 2025H1营收1789亿元（同比+7.3%），净利润305亿元（同比+33.3%）[10] - Q2电池单位扣非净利0.102元/Wh，环比+3.9% [11] - 预计2025-2027年净利润664.2/801.5/948.7亿元 [11] 再升科技（603601.SH） - 拟2.31亿元收购迈科隆49%股权，实现VIP产业闭环 [12] - 迈科隆承诺2025-2027年累计营收16.74亿元，净利润8661万元 [12] - 2024年迈科隆VIP销售收入4.39亿元，全球市占率15.5% [14] - 预计新1级冰箱渗透率提升将带动VIP需求最高达7543万平米 [14]

市场指数表现 - 上证指数收盘3618点，1日涨0.96%，5日涨4.18%，1月涨0.22% [1] - 深证综指收盘2209点，1日涨0.77%，5日涨6.44%，1月跌0.57% [1] - 风格指数表现：大盘指数近6个月涨8.26%，中盘指数涨8.64%，小盘指数涨15.36% [1] - 涨幅居前行业：地面兵装Ⅱ近6个月涨86.68%，游戏Ⅱ涨35.4%，小家电Ⅱ涨19.99% [1] - 跌幅居前行业：元件Ⅱ近6个月跌45.38%，玻璃玻纤跌29.65%，中药Ⅱ跌8.17% [1] 京东健康（06618）核心分析 - 业务模式：从医药电商拓展为综合医疗健康服务商，涵盖健康商品销售、医疗健康服务、企业健康解决方案等 [2][11] - 营收结构：24年自营医药健康产品营收488亿（yoy+6.9%），占比84%；平台服务营收94亿（yoy+19%），接入10万第三方商家及3000+医保定点药房 [11] - 行业趋势：药品线上渗透率约13%，处方药院外流动+线上医保覆盖加速渗透；非药品类中医疗器械线上零售处渗透前中期 [11] - 竞争壁垒：供应链优势+医检诊药闭环+AI技术（京医千询大模型），2025年预计营收636.5亿，目标市值1807亿元（40xPE） [11] 长久物流（603569）深度研究 - 行业政策：2025年治超行动启动，历史数据显示治超政策使运价提升27%（2018 vs 2015），毛利润增长36% [2][11] - 成本优化：2017-2018年采购的2456辆运输车折旧到期，叠加合规运力稀缺，自有运输车盈利弹性提升 [11] - 业务布局：覆盖整车运输、国际物流（3艘滚装船）、新能源服务（储能、电池回收），预计2025年归母净利润0.88亿（yoy+10.84%） [14] - 技术革新：自动驾驶优化干线物流成本与效率，推动行业智能化转型 [12] 信用债市场展望 - 阶段特征：5-7月信用利差压缩，中长端成分券表现优于非成分券；近期调整中收益率波动10BP，但利差走阔不足5BP [14] - 短期展望：1个月内利差或继续压缩，受益于票息优势及增值税政策利好普信债 [14] - 中期风险：8-10月利差压缩阻力增大，资金面宽松难度上升+增量资金有限+交易结构脆弱（超长信用债久期高位） [14] - 策略建议：降久期，关注1-3年AA+银行间债券及城投债；二永债建议减仓，TLAC非资本债券具防御性 [14] 其他公司及行业动态 - 思维列控（603508）：25H1归母净利润3.04亿（yoy+59.76%），高铁监测业务收入同比增153.19%，中期分红8亿（占净利润263.77%） [18][20] - 公募REITs：保租房业绩稳健（Q2可供分配金额环比增），仓储物流"以价换量"（出租率超88%），FOF持仓聚焦园区及交通 [19]