丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨蓝思科技（300433.SZ） [Table_Title] 主业高速增长，新兴领域全面布局 报告要点 [Table_Summary] 2025 年公司实现营收 744.10 亿元，同比增长 6.46%；归母净利润 40.18 亿元，yoy+10.87%。 毛利率 15.99%，同比+0.10pct；净利率 5.40%，同比+0.22pct。2025 年四季度公司实现营收 207.47 亿元，同比下滑 12.34%；归母净利润 11.75 亿元，同比下滑 6.23%。毛利率 15.71%， 同比+1.98pct；净利率 5.66%，同比+0.37pct 。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 SAC：S0490517070012 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 蓝思科技（300433.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 主业高速增长，新兴领域全面布局 [Table_Summar ...

2026 年 4 月 15 日 公司研究 资产运营品牌龙头，投资结构聚焦核心 ——华润置地（1109.HK）动态跟踪 要点 事件：公司发布截至 2026 年 3 月 31 日未经审核运营数据。 2026 年 3 月，实现合同销售金额 224.2 亿元，同比下降 14.1%；合同销售面 59.4 万平方米，同比下降 34.5%。 2026 年 1-3 月，实现合同销售金额 441.2 亿元，同比下降 13.8%；合同销售面 积 124.9 万平方米，同比下降 36.9%。 点评：资产运营品牌龙头，销售结构聚焦核心，央企信用优势显著。 资产运营品牌龙头，稳定现金流贡献提升：2025 年，经营性不动产收租型业务 板块营业收入 254.4 亿元（同比增长 9.2%），核心净利润 98.7 亿元（同比增长 15.2%）。截至 2025 年末，1）在营购物中心 98 座（其中 82 个零售额位列当 地市场前三），总建筑面积 1242 万平方米（同比增加 8.4%），零售额 2392 亿元（同比增长 22.4%），整体经营利润率 63.1%，再创历史新高；2）写字楼 总建筑面积 146 万平方米，在营写字楼 23 座，平均 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 国电电力(600795.SH) | | | 上次评级 买入 [Table_A 邢秦浩 uthor 电力公用] 研究负责人 执业编号：S1500524080001 联系电话：010-83326712 邮 箱：xingqinhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 燃料成本弹性显著对冲电价下行，大规模水 电资产潜在注入可期 [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 15 日 [Table_S 事件：202ummar 6 年y]4 月 14 日晚，国电电力发布 2025 年年报。2025 年公司实 现营业收入 1702.44 亿元，同比-4.99%；实现归母净利润 71.61 亿元，同 比-27.15%；扣非后归母净利润 67.76 亿元，同比+45.23%。其中，单 Q4 公司实现营业收入 450.39 亿元，同比-0.62% ...

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告 发布时间：2026-04-15 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 2025-04 2025-06 2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 -2% 13% 28% 43% 58% 73% 88% 103% 118% 133% 148% 冰轮环境 机械设备 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 18.74 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）9.92 | / 9.78 | | 总市值/流通市值（亿元）186 | / 183 | | 周内最高/最低价 52 | 21.50 / 8.65 | | 资产负债率(%) | 48.0% | | 市盈率 | 32.88 | | 第一大股东 | 烟台国丰投资控股集团 | | 有限公司 | | 工程施工贡献主要收入增长；国外收入增速明显快于国内。分行 业来看，公司工业产品销售、工程施工、其他分别实现收入 56.13、 10.77、3.62 亿元，同比增速分别为-0.29%、77.66%、-9.49%。分地 区来看，公司国内、国外分别实现收入 47.24 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年业绩实现高速增长，主要受益于海外海上风电市场加速放量，高附加值订单交付增加 [2][4][13] - 公司海外收入占比及毛利率显著提升，盈利结构优化，同时积极向“制造-运输-存储-安装”一体化模式转型，有望打开中长期成长空间 [13] - 海外在手订单饱满，合同负债处于历史高位，为未来两年业绩增长奠定基础 [13] - 预计2026年归母净利润约18亿元，对应市盈率约26倍，维持“买入”评级 [13] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营收约61.7亿元，同比增长63.3%；归母净利润约11.0亿元，同比增长132.8% [2][4] - **2025年第四季度业绩**：实现营收约15.8亿元，同比增长7.1%；归母净利润约2.2亿元，同比增长12.6% [2][4] - **盈利能力**：2025年销售毛利率约31.2%，同比提升1.4个百分点；销售净利率约17.9%，同比提升5.3个百分点 [13] - **费用控制**：期间费用率约10.6%，同比下降2.9个百分点，主要受益于收入增长的摊薄效应及部分汇兑收益 [13] - **其他收益**：2025年获得汇兑收益约0.6亿元，计提资产减值损失约0.5亿元，实现信用减值冲回0.5亿元 [13] 业务分项表现 - **风塔业务**：2025年出货约43.8万吨，同比增长13%；实现营收约59亿元，同比增长67%；毛利率约29%，同比提升3个百分点 [13] - **发电业务**：2025年在运营电站规模约500兆瓦，在建规模约950兆瓦；实现发电收入约2.5亿元，同比增长16%；毛利率约69.5%，同比下降9个百分点 [13] - **其他业务**：2025年实现收入0.6亿元，同比增长7%；毛利率约80%，同比下降10个百分点 [13] 海外市场与业务转型 - **海外收入高增**：2025年海外收入约46亿元，同比增长165%，占总收入比重约74.5%，同比提升28.6个百分点 [13] - **海外盈利能力强**：2025年海外业务毛利率达33.95%，其毛利贡献占比由59%提升至81% [13] - **业务模式升级**：公司正加速由“制造商”向“制造-运输-存储-安装商”转型升级，并自建运输船出海，以把握海外海风市场机遇 [13] 未来展望与预测 - **行业前景**：海外海上风电装机预计在2026年迎来爆发式增长 [13] - **公司订单**：截至2025年末，海外累计在手订单超100亿元，预计主要集中在未来两年交付；合同负债约16亿元，处于历史高位 [13] - **资本开支**：2025年末资本开支约22亿元，表明公司正积极开展产能建设 [13] - **业绩预测**：预计公司2026年归母净利润约18亿元，对应市盈率约26倍 [13] 财务预测与估值指标 (基于报告预测) - **营收预测**：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为93.08亿元、123.26亿元、152.70亿元 [17] - **归母净利润预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为18.03亿元、26.03亿元、34.83亿元 [17] - **每股收益预测**：预计2026/2027/2028年每股收益分别为2.83元、4.08元、5.46元 [17] - **估值指标**：基于2026年预测净利润及当前股价，对应市盈率约25.71倍；预计2026年净资产收益率为18.1% [17]

[Table_StockAndRank] 不同集团(6090.HK) 投资评级 无评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 不同集团：锚定核心人群，拥抱 AI 革新 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 15 日 [Table_S 事件：公司ummar旗下y] BeBeBus 品牌线下渠道持续拓展。2026 年以来公司持续 拓展线下渠道，与多家母婴企业合作推进业务。 2025 年收入利润增长稳健，BeBeBus 品牌快速发展。2025 年，公司实现 营收 14.46 亿元（同比+15.8%）、经调 ...

单季度看，25Q4 公司实现营业收入 8.17 亿元，同比+5.1%；归母净 利润 2.60 亿元，同比+46.1%；扣非归母净利润 2.51 亿元，同比 +41.3%。利润率方面，2025 年公司毛利率为 42.1%，同比增加 3.5pct，净利率为 21.3%，同比增加 2.6pct。25Q4 毛利率 49.7%， 同比增加 6.0pct，净利率 31.9%，同比增加 8.9pct。 998948040 2026 年 04 月 15 日 国博电子(688375.SH) 芯片稳健增长，商业航天/6G 通信成长可期 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 23.86 亿元，同 比-7.92%；归母净利润 5.08 亿元，同比+4.72%；扣非归母净利润 4.93 亿元，同比+3.50%。 25Q4 业绩稳健增长，25 年全年盈利能力有所提升 芯片业务稳健增长，射频组件及射频芯片盈利能力提升 分产品看，2025 年公司 T/R 组件和射频模块实现收入 21.08 亿元， 同比-9.58%，毛利率 42.66%，同比+3.57pct；射频芯片业务实现收 入 1.87 亿元，同比+9.84%，毛利率 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予微泰医疗-B（02235.HK）“强推”评级，并维持该评级 [1] - 报告核心观点：公司2025年CGM（持续葡萄糖监测系统）产品放量超预期，带动营收高速增长，同时规模效应显现、费用率优化，驱动公司利润端实现扭亏为盈 [1][8] 主要财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业总收入6.61亿元，同比增长91.2%；实现归母净利润0.40亿元，同比扭亏（2024年亏损0.63亿元）[1][3] - **未来业绩预测**：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为9.02亿元、12.25亿元、16.48亿元，同比增速分别为36.5%、35.8%、34.5%；同期归母净利润分别为0.93亿元、1.53亿元、2.36亿元，同比增速分别为131.8%、64.0%、54.3%[3][8] - **盈利能力指标**：2025年公司毛利率为54.1%，同比提升1.2个百分点；净利率为6.1%[8][9]。报告预测2026-2028年毛利率将进一步提升至55.7%、57.5%、58.5%，净利率将提升至10.3%、12.5%、14.3%[9] - **估值与目标价**：基于主营业务给予2026年4倍PS估值，并叠加公司约16亿元现金类资产，合计目标市值59.6亿港元，对应目标股价14港元（当前股价为7.42港元）[3][8] 分业务板块分析 - **CGM业务**：2025年CGM业务实现收入4.52亿元，同比激增150.2%，占总收入比重从2024年的52.2%大幅提升至68.3%，成为核心增长引擎 [8] - **胰岛素泵系统**：2025年收入0.89亿元，同比增长9.6%；产品于2025年9月新增儿童及青少年适应症获批 [8] - **血糖监测系统（BGM）**：2025年收入1.13亿元，同比增长44.6% [8] 国内外市场发展 - **国内市场**：2025年国内营收3.13亿元，同比增长32.4%；公司产品入院数量已超过3,200家，电商渠道持续发力 [8] - **国际市场**：2025年国际业务收入3.43亿元，同比大增227.2%，规模已超过国内；核心产品LinX CGM系统成功纳入多国医保体系，新增巴西、印度等20余国准入；公司已构建全球化商业运营体系，深度布局亚马逊、Shopee等跨境电商平台，并在重点市场组建本地服务团队 [8] 运营效率与费用控制 - **费用率优化**：2025年销售费用率从2024年的59.9%显著降至33.8%；管理费用率从2024年的12.2%降至7.3%；主要得益于市场认可度提升带来的商业化效率提高以及全面预算管理 [8] - **现金状况**：截至2025年末，公司现金及现金等价物为15.07亿元 [9] 产品研发与管线进展 - **在研管线**：1）第二代贴敷式胰岛素泵系统已提交注册；2）分体式CGM已向中国、欧盟提交注册，将与全抛式产品形成互补；3）人工胰腺系统已提交注册 [8] - **技术布局**：公司持续加大研发投入，稳步推进AI大模型在糖尿病管理场景的落地应用 [8] 公司基本数据 - **股本与市值**：公司总股本为4.21亿股，总市值31.24亿港元 [4] - **财务健康度**：2025年资产负债率为12.81%，每股净资产为4.78元 [4]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨中国联塑（02128.HK） [Table_Title] 收入承压，毛利率改善 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年年报：全年实现营业收入 243.15 亿，同比下滑 10%；实现净利润 12.62 亿， 同比下降 25.1%。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李浩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490520080026 SFC：BQK473 SFC：BXS318 %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 中国联塑（02128.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 收入承压，毛利率改善 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年年报：全年实现营业收入 243.15 亿，同比下滑 10%；实现净利润 12.62 亿， 同比下降 25.1%。 事件评论 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 风险提示 1、原材料价格大幅上涨； 2、地产销售增速大幅下滑。 请阅读最后评级说明和重 ...

投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/4/14 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 67.99 | | 一年最高最低(元) | 80.80/46.59 | | 总市值(亿元) | 998.42 | | 流通市值(亿元) | 997.30 | | 总股本(亿股) | 14.68 | | 流通股本(亿股) | 14.67 | | 近 3 个月换手率(%) | 188.93 | 计算机/计算机设备 浪潮信息（000977.SZ） 收入高增长，推出超节点支撑多 Agent 规模化落地 2026 年 04 月 15 日 股价走势图 数据来源：聚源 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2025-04 2025-08 2025-12 浪潮信息 沪深300 相关研究报告 《存货和合同负债彰显下游高景气— 公司信息更新报告》-2025.10.31 刘逍遥（分析师） liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 AI 服务器龙头，有望受益于 AI 算力需求增加，维持"买入"评级 考虑 AI 服务器收入占比提升，公司毛利率有一定下行压力，我们下调公司 20 ...