报告核心观点 - 2025.7.21 - 2025.7.25期间，上证指数和深证成指上涨，申万一级行业涨多跌少，海外权益市场重要指数涨多跌少，国际黄金价格下跌，各类型基金涨多跌少 [2] 权益类 - 本期申万一级行业涨多跌少，建筑材料和煤炭表现较好，近12期综合和医药生物表现较好 [9] - 本期重仓电子和煤炭等行业的权益类基金表现较优 [14] - 列出收益率较高的代表性主动投资股票基金、指数股票基金和主动投资混合基金及对应收益率 [15][16] 固收类 - 本期债市代表指数跌多涨少，各类债券基金跌多涨少，可转债基金本期收益相对领先，今年综合业绩表现较好 [17] - 列出各类别债券型基金本期及今年以来收益表现，以及收益率较高的代表性主动投资债券基金及对应收益率 [18] QDII类 - 本期各类QDII基金涨多跌少，权益基金 - 亚太及新兴类QDII基金平均收益领先，今年权益基金 - 大中华类QDII基金涨幅较大 [19] - 列出各类别QDII基金本期及今年以来收益表现，以及收益率较高的QDII基金及对应收益率 [21]

全球格局剧变 - 全球军费开支连续10年正增长（2015-2024 CAGR 3.3%），2024年总额达2.68万亿美元 [10] - 美国2024年军贸占比全球份额47%，但美元体系松动削弱其控制力，中国从产出和贸易层面打破垄断格局 [11] - 俄罗斯军贸份额因制裁和俄乌冲突从2014年持续下滑，2024年萎缩至7%，为中国打开替代缺口 [16] 中国能力跃升 - 中国军贸从1996-2009年逆差转向2010-2024年顺差，份额中枢从2.17%显著抬升 [18] - 军工制造业完整度大幅提升，2022年武器类（0.50）、航空类（0.46）、造船类（0.50）接近德法水平，造船业已领先 [21][23] - 通过"一带一路"深化出口替代，巴基斯坦占中国军贸出口45%，孟加拉国、缅甸等新兴市场占比提升 [25][28] 制度与实战优势 - 军民融合国家战略推动技术突破（如北斗导航、大飞机），中央统筹实现资源高效调配 [31] - 歼-10CE在印巴空战击落西方"阵风"战机，实战验证中国装备从实验室性能到战场可靠性的跃升 [31] - 2023年RCA指数显示中国造船业竞争优势（1.45）超越德法，但航空类（0.15）、武器类（0.22）仍有提升空间 [33][36] 数据支持 - 全球军费扩张斜率上行（图表1），美国主导军贸份额（图表2），俄罗斯份额坍塌（图表3） [8][12][14][16] - 中国军贸顺差趋势（图表4），制造业完整度对比（图表5），出口结构变化（图表6-7） [20][24][28][29] - 各国军工产业RCA指数对比（图表8）显示中国造船业突出，航空武器潜力待释放 [36]

报告核心观点 - 市场情绪持续上升，成交活跃度强，模型提示小盘成长风格占优，部分行业短期趋势向好 [4] 情绪模型观点：市场情绪得分有所上升 - 构建市场情绪结构指标细分指标有行业间交易波动率、行业交易拥挤度等，采用打分方式合成指标，情绪结构指标为求和后分数的20日均线，近5年A股市场情绪波动大 [9] - 截至7月25日，市场情绪指标数值1.8，较上周五0.65上升，代表市场情绪上升，本周分项指标分数之和呈上升趋势 [10] 从分项指标出发：行业间交易波动率发出正向信号，融资比率数据相对有所降低 - 本周情绪指标分数整体回暖，行业间交易波动率上升代表资金活跃度回暖，价量一致性、行业交易拥挤度维持看多，融资余额占比指标由零转负，市场情绪维持修复状态 [14] - 本周价量一致性得分较上周小幅回落但仍高于布林带上界，市场价量匹配程度维持一定水平，资金活跃度和参与度高 [15] - 本周全A成交额上涨，周内小幅波动且处近期高点，周三日成交额19286.45亿人民币，日成交量1518.21亿股 [18] - 科创50相对万得全A成交占比较上周变化不大，行业间交易波动率发出正向信号，资金活跃度回升，市场情绪向上修复 [20][23] - 本期和上期涨幅靠前行业有基础化工、有色金属等，靠后行业有公共事业、传媒等，本周价格趋势较强行业有钢铁、房地产等 [26] 其他择时模型观点：小盘占优，成长风格增强 煤炭趋势上升显著，风格方面小盘成长占优 - 均线排列模型中，通过对N条均线打分求平均得到指数长趋势得分，计算长/短趋势得分的100/20日均线判断多空信号 [32] - 截至2025/7/25，煤炭、食品饮料等行业短期趋势得分上升显著，煤炭上升幅度达109.09%，短期趋势最强的前五个行业为环保、基础化工等 [32] - RSI指标通过特定时期内股价变动计算市场买卖力量对比，将其用于相对风格指数，设置不同计算窗口，当前模型提示小盘风格占优，RSI模型提示成长风格占优且信号强烈 [34][36]

报告核心观点 报告对2025年7月21日至7月25日机构调研、股东增持、公司回购等情况进行梳理，给出各方面热门公司，并结合评级机构家数、增持和回购金额占比等指标给出投资建议 [2][30] 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十的公司有冰轮环境、中国重汽等 [2][13] - 近5天机构调研数前二十的公司有华盛锂电、威力传动等 [2][13] - 近30天调研数前二十且评级机构家数≥10家的有7家，燕京啤酒、沪电股份和京东方A 2024年归母净利润较2023年增长较大 [2][13] A股上市公司重要股东增持情况 本周情况 - 2025年7月21日至7月25日，无公司发布重要股东增持进展公告 [3][16] 年初至2025/07/25情况 - 发布重要股东增持进展公告的公司共241家，评级机构家数＞10家（含）的有63家 [5][17] - 评级机构＞10家且拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的公司共21家，建议关注仙鹤股份、湖北宜化等 [5][17] A股上市公司回购情况 本周情况 - 2025年7月21日至7月25日，101家公司发布回购进展公告，评级机构家数＞10家（含）的共18家 [4][21] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的有4家，为健盛集团、慕思股份等 [4][21] 2025年部分情况 - 1月1日至7月25日，1605家公司发布回购进展公告，评级机构家数＞10家（含）的共348家 [6][23] - 回购比例较大（预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%）的有97家，董事会预案阶段的有柳工、三诺生物等 [6][23] 机构资金流向 本周情况 - 2025年7月21日至7月25日，钢铁、建筑材料等行业获机构资金净流入 [28] 近30天情况 - 2025年6月25日至7月25日，建筑材料、美容护理等行业获机构资金净流入 [30] 投资建议 - 机构调研：关注近30天调研热度高、评级机构家数≥10家且2024年归母净利润较2023年增长大的燕京啤酒、沪电股份和京东方A [30] - 重要股东增持：关注评级机构家数＞10家（含）且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的仙鹤股份、湖北宜化等 [5][30] - 公司回购：关注评级机构家数＞10家（含）且回购比例大的公司，以及董事会预案阶段的柳工、三诺生物等 [6][30]

核心观点 - 海外ESG热点事件呈现政策、资本与技术三线并进，达到“规则 - 资金 - 技术”共振，涵盖政策法规、产业、绿色金融、信息披露等多方面进展 [2] - 国内绿色低碳与ESG领域动作密集、层级多元，从国务院到企业共同发力，涉及重大项目开工、金融数据披露、指数修订、行业活动举办等 [2] - 学术前沿方面，2025年7月发表的三项研究分别探讨生物多样性资产等的联动、能源转型政策对企业ESG的影响以及疫情后新兴市场对ESG披露重要性的认识 [2] ESG重要事件梳理 海外ESG热点事件（2025年7月19 - 25日） - 政策法规：英国政府确认2029年将工程碳去除纳入排放交易计划，国际法院明确国家控制温室气体排放义务，阿布扎比发布气候适应计划 [2][5] - 产业：全球首艘深远海绿色智能技术试验船“未来”号命名交付，F1碳足迹下降并计划启用可持续燃料 [2][5] - 绿色金融：非洲开发银行批准贷款，国际锡业协会启动网络，渣打银行推出解决方案，德意志银行报告强劲季度 [2][5] - 信息披露：黄金标准发布框架，EFRAG上线门户，IFRS发布示例 [2][5] 国内ESG热点事件（2025年7月19 - 25日） - 重大项目：雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿元；中国聚变能源有限公司揭牌 [2][21] - 金融数据：二季度末绿色贷款余额达42.39万亿元，半年增量5.35万亿元 [2] - 指数修订：深交所实施创业板综合指数修订，引入ESG负面剔除机制 [2] - 行业活动：新疆哈密举办交流会，广州召开活动与年会，发布ESG竞争力企业榜单 [2][21] - 企业动态：浙江晨丰科技增资，大麦娱乐发布报告且MSCI评级升至AA [2][21] 重要政策与标准 - 英国排放交易体系2029年起纳入工程温室气体清除量，采用“一对一”替代模式，维持总量上限 [11] - 科学碳目标倡议组织为金融机构推出净零框架，提出化石燃料退出等硬性要求 [16] - 国际法院明确国家在气候变化方面的义务，为相关起诉提供法律框架 [19] 国内重大项目 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，投资1.2万亿元、装机7000万千瓦级，将拉动经济、提升清洁能源占比 [28] 标准审议通过 - 生态环境部审议通过3项国家生态环境监测标准，涉及环境空气非甲烷总烃等 [31] 企业ESG评比活动 - 7月24 - 25日举办多项活动，包括“ESG生态共建主题活动”“证券之星ESG年度论坛”等 [34] 榜单揭晓 - “最佳ESG科创板上市公司”榜单揭晓，为市场提供评价范式 [36] ESG学术前沿 生物多样性指数对行情的指示 - 基于2021 - 2025年多资产日度数据研究发现，极端行情下生物多样性资产等呈显著非线性联动 [39] 能源转型对企业ESG表现影响 - 基于2009 - 2019年中国A股公司数据研究表明，新能源示范城市政策使试点企业ESG评分显著下降 [47] 疫情后对ESG披露重要性认识 - 基于2021 - 2023年专业人士问卷与访谈研究显示，78%受访者认为ESG披露“重要/非常重要” [55]

宏观流动性 - 美元指数再度回落，中美利差"倒挂"程度有所收敛，10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期继续回升 [1] - 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体先松后紧，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1][14] - 3个月日元与美元互换基差/3个月欧元与美元互换基差均回升，DR001/R001均先回落后上升 [14][18] 市场交易热度与波动 - 市场交易热度继续回升，建材、钢铁、建筑、医药、消费者服务、机械等板块交易热度均处于80%分位数以上 [2][8] - 主要指数波动率均回升，煤炭、钢铁、建筑、建材、有色等板块波动率上升较快 [9][11] - 市场流动性指标小幅回落，各板块流动性指标均在40%历史分位数以下 [12][13] 机构调研与分析师预测 - 电子、计算机、商贸零售、通信、医药等板块调研热度居前，房地产、非银等板块调研热度环比上升 [3][14] - 全A的25/26年净利润预测同时被下调，有色、轻工、钢铁、电力及公用事业、消费者服务等板块净利润预测被上调 [3][21][22] - 中证500的25/26年净利润预测均被上调，沪深300、上证50、创业板指净利润预测均被下调 [23][24] 资金流向 - 北上资金活跃度回升，整体净买入A股，主要净买入化工、有色、医药等板块 [4][33] - 两融净买入446.91亿元，主要净买入机械、有色、医药等板块 [36][37] - 主动偏股基金仓位有所回落，主要加仓计算机、电子、银行等板块 [46][47] - ETF被净申购，中证1000、沪深300、中证2000等相关ETF被主要净申购 [52][53] 行业表现 - 建筑、钢铁、建材、消费者服务、机械等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升 [44][101] - 房地产、消费者服务、电力及公用事业等板块融资买入占比环比上升 [38][95] - 石油石化、商贸零售、农林牧渔等板块被两融净卖出 [36]

报告核心观点 科技突破性进展叠加政策助推刻画牛市主线，港股强势复苏科技提振信心，恒生港股通科技主题指数具配置价值，华安恒生港股通科技主题 ETF 可助力投资者布局港股科技龙头 [4] 分组1：科技突破性进展叠加政策助推，刻画牛市主线 - 中国 AI 资产重估，科技革命提振未来增长信心，年初至今国内科技企业创新不断开启牛市行情，恒生科技指数涨幅远超纳斯达克指数，科技公司利润表显著改善 [4][12] - 政策利好叠加产业突破，科技板块未来可期，近两年来资本市场政策注重支持科技发展，产业与市场资源向科技领域集聚并有产出，科技龙头迎来“重估 + 成长”双轮驱动，AI 革命拓展未来增长想象空间 [4][12][13] 分组2：港股强势“复苏”，科技持续提振市场信心 - 科技板块引领行情，恒生指数表现卓越，年初以来香港股市吸引全球资金关注，上半年涨幅显著，呈“低位筑底 + 高位突破”格局，恒生科技指数涨幅亮眼跑赢恒生指数 [4][19] - 港股科技板块仍具长期投资价值，科技龙头企业有较深护城河与竞争优势，港股科技估值优势与上升空间明显，当前拥挤度下降，盈利能力企稳回升，成分股盈利稳定改善 [4][20] 分组3：关注恒生港股通科技主题指数的配置价值 - 指数特点之一：港科龙头齐聚，科技属性更纯，集中度高，成分股专注 TMT 和互联网，是“恒生科技指数的港股通版”，剔除部分板块增强科技属性，前十 大成分股权重合计超 75%，有助于捕捉产业核心红利和增强防御属性 [4][22] - 指数特点之二：成长性强，估值修复空间大，中长期和短期表现均跑赢恒生指数和恒生科技指数，过去一年涨幅达 57.26%，市盈率 ttm 仅 22 倍左右，处于历史低位，有显著估值修复收益 [4][29] 分组4：华安恒生港股通科技主题 ETF 产品介绍 - 基金产品介绍，华安恒生港股通科技主题交易型开放式指数证券投资基金密切跟踪恒生港股通科技主题指数，追求跟踪偏离度和误差最小化，为投资者提供布局科技板块工具 [30] - 基金管理人简介，华安基金管理有限公司成立于 1998 年，是首批 5 家基金管理公司之一，截至 7 月 26 日，在管公募产品 285 只，规模 7102 亿元，ETF 产品 40 只，规模 1354.94 亿元 [32] - 基金经理简介，拟任基金经理王超有 11 年基金行业从业经验，担任多只基金的基金经理 [33]

报告核心观点 - 本周港股市场因政策端官方反内卷和雅江水电大基建概念带动资金流入，表现持续强势，多数一级行业板块收涨，仅电讯业小幅收跌；截至周末，恒生综指估值超5年均值 [3] - 基本面国内经济数据有亮点但持续性待察，政策组合加力应对内需走弱，资金面市场走势强成交高且南向资金流入改善，情绪面市场短期热度高 [3] - 板块配置看好汽车、新消费等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行等红利股；需注意中美贸易争端影响，回避对美业务敞口大的行业及公司 [3] 港股市场表现回顾 - 本周港股市场持续强势，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别涨2.45%、2.27%、2.51%，大盘成长风格较弱 [13] - 本周市场一级行业板块多数收涨，综合企业和原材料业涨幅居前约8%，能源等行业涨幅超4%，仅电讯业微跌1.1% [13] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点为79%，估值水平超5年均值 [3] 港股市场回购统计 - 部分公司进入半年报业绩静默期，本周回购市场热度下滑，回购公司数量从上周43家降至34家，总回购金额从10.6亿港元降至9.0亿港元 [25] - 本周回购金额前三大公司为汇丰控股（7.4亿港元）、中国东方航空股份（0.3亿港元）、百胜中国（0.25亿港元） [25] - 从回购金额行业分布看，主要集中在金融行业；从回购公司数量行业分布看，信息技术行业最多有7家，工业和可选消费行业各6家，日常消费行业5家 [28] 南向资金走向统计 - 本周港股通前十大净买入公司包括中国人寿（40.30亿港元）、建设银行（25.53亿港元）等 [32] - 本周港股通前十大净卖出公司包括中国移动（-29.03亿港元）、盈富基金（-22.99亿港元）等 [33] 港股市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 港股市场整体盈利超80%来自中资股，中资股盈利主要来自内地，与中国经济景气高度同步 [37][38] - 本周重点消息有《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》发布、上半年上海接待外国游客超300万人次等 [37] - 6月工业企业利润数据改善但可持续性存疑，扣除汽车行业后同比增速走弱，6月工业企业利润同比-4.3%，较前值跌幅缩窄，主要受汽车利润回升提振 [42] 资金面 - 港股市场资金面由机构和外资主导，需关注美国经济数据和美联储动态 [39][40][41] - 本周重点消息有7月LPR报价不变、美国财长等呼吁降息、上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元等 [39] - 美国7月Markit制造业PMI初值49.5不及预期，服务业PMI初值55.2高于预期，综合PMI初值54.6创新高但制造业和服务业失衡 [42] - 本周南向资金累计净买入超300亿港元，年内净流入额突破8200亿港元，超去年全年 [42] 展望 - 基本面国内经济数据亮点持续性待察，政策面政策组合加力，资金面市场走势强且南向资金流入改善，情绪面市场短期热度高 [3][42] - 板块配置看好汽车、新消费等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行等红利股；回避对美业务敞口大的行业及公司 [3][42]

市场回顾 - 今日主要指数涨跌幅：沪指上涨0.12%，深证成指上涨0.44%，创业板指上涨0.96% [1] - 申万一级行业表现：国防军工、非银金融、医药生物涨幅居前，石油石化、纺织服饰、建筑装饰跌幅居后 [1] - 概念板块表现：电路板、保险、稀土概念表现较好，煤炭开采、海南自贸港、锂矿概念表现较差 [1] 图表数据 - 图表1展示了今日主要指数涨跌幅及概念板块表现的具体数据 [6][8]

报告核心观点 - 港股处于震荡向上趋势，恒指突破前高且下行有底，关注潜在增配资金风险偏好，机构投资者增配方向为港股上涨提供动能 [1] - 美股在贸易政策缓和及科技情绪催化下本周上涨，短期震荡上行，中长期回归由经济基本面和企业盈利韧性主导的轨道，主要趋势向上 [1][3][6] 港股情况 - 投资者情绪较乐观，成交回升，部分资金有提升仓位潜力，机构投资者增配红利股、互联网科技权重股和相对低估有业绩的板块如创新药，为大盘上涨提供动力 [1] - 本周恒生科技、恒指、恒生港股通均上涨，综合企业、原材料业领涨，南向资金主要流入金融业、医疗保健业，主要流出电讯业 [4] 美股情况 上涨因素 - 贸易政策缓和，美菲、美日达成协议，美欧释放达成协议信号，中美将开启第三轮贸易谈判 [2] - Q2财报超预期，科技股业绩成“强心剂”，谷歌AI进展、资本开支超预期，英特尔Q2收入超预期 [3] - 美国发布“AI行动计划”，加速AI发展 [3] 短期走势 - 从上半年“政策排毒”转向下半年“经济复苏”，“三降”推动经济，前期信心危机是短期现象 [3] - 关税博弈税率“缓”+“降”概率大，参考美日、美欧协议，特朗普“关税样板”明确，关注中美谈判 [3][5] - 宏观经济基本面以“稳”为主，预计Q2美国实际GDP季环比折年达2.4%，非农就业人数增长有韧性 [5] - 技术及情绪层面，标普500均线向上，市场广度上涨，盈利修正幅度上修，风险溢价降低，积极情绪扩散 [5] 中长期走势 - 关税效应显现经济放缓但不至于衰退，有财政政策支撑，若通胀温和，美联储降息预期增强 [6] - 金融环境宽松，企业尤其是科技支出强劲且延续 [6] 黄金情况 - 全球主要黄金ETF有6支增持，主要集中在美国，6支减持，机构边际大幅增持，散户边际小幅增持 [6] 全球资金情况 - 全球股票ETF净流入放缓、债券ETF净流入加速，美国股票ETF净流入最多，新兴市场中中国股票ETF净流入最多 [7] - 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为金融、材料和公用事业，净流出行业为医疗保健、可选消费和能源 [7] 下周重点关注 宏观基本面 - 7月27 - 30日中美于瑞典举行经贸会谈 [7] - 7月30日美国7月ADP就业人数变动及二季度实际GDP季环比折年率初值 [7] - 7月31日7月美联储议息会议及美国6月PCE物价指数环比 [7] - 8月1日美国7月非农就业、7月ISM制造业PMI [7] 财报 - 7月30日微软及MetaQ2财报 [7] - 7月31日苹果及亚马逊Q2财报 [7]